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美債債息飆升,何時到頭?

美債債息飆升,何時到頭?

美債利率急漲,全球股市雞毛鴨血。上週五亞洲股市傷亡慘重,恆指大跌超過1000點,跌幅3.6%,內地A股跌2.1%,韓國股市跌2.8%,日本最傷,跌4%。歐洲股市較穩,德國和法國股市分別跌0.8%和1.4%,英國富時跌2.5%。

去到美國時段,美債息回順,10年期債息回落至1.5厘,收市時再跌至1.4厘水平,美股跌幅相對溫和,杜指跌469點,收30932點,跌幅1.5%;標普500指數跌0.5%,收3811點;納指升0.6%,收報13192點。總結全星期,杜指下跌1.8%,標普500指數下跌2.5%,納指下跌4.9%。

上週五美債息回落,科技股重新受到追捧,FAAMG及晶片股全線反彈,其中facebook、亞馬遜、微軟都升超過1.2%,晶片股Nvidia升3%,SPDR標普半導體ETF升2.1%。標普500指數科技板塊升0.6%,係表現最好的板塊。表現最差的是能源和金融板塊,分別跌2.3%和2%。

美債上週遭劇烈拋售、美債飆升。作為基準的美國10年期國債債息一度突破1.6厘的一年高位,Jefferies International的資料顯示,截至上週四收市,做空美債的規模達到2013年「縮減恐慌事件」以來最大。

據內地網站《華爾街見聞》引述專家的分析,美債收益率瘋漲,主要有三個原因,最主要的是一、交易因素的催化。BMO Capital Markets策略師Ian Lyngen認為是由凸性對沖(convexity hedging)所造成,由於投資風險和機會成本都隨著利息的上升而上升,投資者為了補償抵押貸款組合長期的風險增加,解決方法就是賣掉長期美債作為對沖;

二、對通脹上升的預期(他認為這是還是其次的)。隨著新冠疫苗接種推進,美國經濟復甦步伐加快,與此同時還有數萬億美元的財政刺激計劃和聯儲局寬鬆的貨幣政策,這些都預計將帶來2008年金融危機以來從未有過的通脹。市場預測通脹可能會長期超過聯儲局設定的目標,一些投資者甚至預計今年的通脹至少為3%。而較多人參考的10年期盈虧平衡通脹率在上週一度突破2.2%,徘徊在2014年以來的最高水平附近。Brown Brothers Harriman首席投資策略師Scott Clemons表示,美國家庭在疫情中被壓抑的儲蓄可能是推高物價的另一個因素。一旦疫情平息,消費者將把他們的儲蓄釋放到經濟中,繼而刺激服務價格上漲;三、聯儲局鴿派態度的推動。市場預計仍會有大量資金湧入市場,持續推高風險資產價格,不利低風險債券。

問題就來了,收益率飆升,何時才會到頭,股票等風險資產市場恢復上升趨勢?摩根大通量化分析師Nicholas Panaigrtzoglou在上週六的一份報告中列出了幾種方案去回應這個問題,包括1.聯儲局通過加大債券購買力度進行干預,這和2020年3月類似; 2.日本和歐元區投資者入市購買美債,從貨幣套期保值層面上,由於日本和歐洲國債的收益率遠低過美債,他們可以從中獲利。不過,摩根大通覺得,在目前美債收益率大幅波動的情況下,日本和歐元區投資者很難真的入市買美債,尤其是對銀行而言。事實上,截至2月19日的一週內,日本居民已錄得淨賣出外國債券約180億美元;3. 由平衡型共同基金或養老基金對資金流動進行再平衡,幫助債券市場企穩、債券收益率回落。但潛在的風險是,會影響到股市,因為這些機構購買債券的同時,通常也會拋售股票。

市場現時很關注聯儲局主席鮑威爾和理事布雷納德即將發表的講話,聯儲局對債市怎麼看?救不救市?態度會否發生轉向?其中透露的任何信號都將對市場意義重大,可能會為市場帶來轉機。

道明證券的美國利率策略師Gennadiy Goldberg表示,下週市場可能會面臨兩種情況:一種是聯儲局官員堅稱市場利率上升只是有正常的理由,這可能加速美債市場的拋售,利好那些做空的投資者;另一種情況則是,聯儲局表態對市場利率上升預期表示擔憂,重申他們將保持耐心,而這將有利於那些押注利率不會繼續上升的投資者,債市和股市都會穩定下來。

美國銀行首席經濟學家哈里斯(Ethan Harris)表示,比起繼續保持沉默,等到2022年或2023年再突然宣佈緊縮,屆時債券市場可能已經一鑊泡,所以,他認為聯儲局更可能在近兩週澄清政策預期,並且更可能是定性的表態。如果債市劇烈波動持續下去,聯儲局可能最早在下週就會做出表態。


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