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水泥水泥！南方霸主中國建材依舊醉心不離江浙(2)
2009-01-12 10:00:21

理財周報調查發現，瑞士的HOLCIM2006年的水泥銷量和淨利潤分別是140.7百萬噸和17.25億美元，而2007年，水泥銷量僅微增至149.6百萬噸，淨利潤卻猛增至31.7億美元；德國的海德堡亦是如此，其2006年的水泥銷量和淨利潤分別為79.7百萬噸和12.8億美元，2007年這兩個數字分別為87.9百萬噸和27.2億美元。

“近三年來浙江水泥一直維持在1億噸產銷量，浙江人均水泥消耗量和人均累積水泥消耗量都是全國前列，這已經表明浙江市場步入成熟期，根據我對浙江市場和海外發達國家的對比研究，接下來的十年，浙江水泥產銷量都將穩定在1.2億噸左右，上下浮動不會超過2000萬噸。”李辛龍說，“而利潤則將走出和歐洲市場類似的曲線。”

小粉磨站是浙江“產能過剩”的罪魁禍首

針對浙江水泥業的問題，理財周報記者和多位分析師進行了交流。對浙江水泥的供求判斷是這些分析師最為關心的問題。

中信証券潘建平、國金証券賀國文，以及兩位海外投行的資深分析師首先都認同浙江市場的初步印象是“產能過剩、供過於求”。

不過，這些分析師都沒有詳細論証供過於求的具體原因，只是簡單從邏輯和數據上說，浙江處於開放市場，一則自身產能已過億噸，略大于需求；再加上浙江周邊的江蘇、安徽和上海等區域受累于經濟危機，房地產投資大幅下滑因而帶來水泥消耗減少，可能引起周邊水泥進入浙江。“或至少令浙江水泥價格難以提升。”

理財周報就浙江水泥的供求問題專門請教水泥協會會長李辛龍以及浙江多個水泥企業的老總。

據李辛龍提供的數據稱，2008年浙江全省的熟料產能為8000萬噸，粉磨能力則為1.2億噸左右。

央企中國建材控股的南方水泥占半壁江山；其次分別是紅獅水泥，年產能在800萬到1000萬噸；地處虎丘的紅火水泥產能在400萬到500萬噸；安徽海螺也有染指，目前在建德、寧波等地的熟料和水泥產能約為800萬噸。

而浙江省多個受訪的水泥企業老板則表示，“造成浙江水泥產能過剩的核心原因是小粉磨站，這些粉磨站往往1噸熟料可以加工生產成2噸甚至幾噸水泥”。

2008年12月1日，浙江省經貿委發布《關於進一步推進我省水泥鋼鐵行業淘汰落後產能工作的通知》(以下簡稱《通知》)，要求嚴格執行國家《促進產業結構調整指導目錄》(2005年)和《浙江省制造業發展導向目錄》(2008年)，限期淘汰直徑2.4米及以下水泥粉磨設備。

“2.4米以下的水泥粉磨站有3000萬噸的產能。”李辛龍稱，“這意味著浙江在2010年限期以前將完成淘汰3000萬噸的產能”。

而據中國建材高管分析，“如果小粉磨站得以淘汰，浙江將供不應求。”

另外，理財周報記者走訪多家浙江水泥企業發現，這些企業主都表示，盡管浙江給外界留下供過於求的印象，但實際上從2005年到2008年以來，所有水泥企業都沒有庫存。

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中國建材：交銀評級沽售　目標價5.32港元
2009-01-12 16:31:26

交銀國際表示,近期收到中國建材<03323.HK>方面的信息,由於感覺負債偏高,暫時停止並購計劃。在今年1月相當於9000萬噸產能的收購意向被簽訂,這是中建材08年全年熟料預計產能(4660萬噸)的兩倍。所以,該行認為現階段,中建材最主要增長引擎可能要稍做休息了；而且從風力發電葉片,到玻璃纖維、水泥,中建材的業務範圍可能過大。

該行預計中建材在山東(中聯所屬)和浙江(南方所屬)的業務,將較其他地區業務壓力大,主要因競爭相對激烈。煤價進一步下調,為水泥創造低成本的條件,但競爭激烈,水泥價格中將承受非常大的下調壓力。雖然毛利率方面,中建材和海螺<00914.HK>之間差距較大,但沒有足夠理由說明這些差距在09年會大幅縮減。

中國建材08年上半年淨負債股東權益比已經超過200%,令管理層不得不暫時把南方水泥的一些收購計劃放緩和停止。由於新購的生產線龐大和債務繁重,預計09年淨負債股東權益比仍維持在181%水平。

因為負債過高,很多的並購計劃暫時被擱置,對中建材增長模式打擊很大；售價和毛利率在09年預計走低；高負債帶來的高利息支出在未來兩年將持續影響業績；現金流折現模型的假設較海螺更為樂觀,該行初次給予中國建材“沽售”評級,但估值也只是5.32港元。

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摩通1月8日增持118萬股中國建材
2009-01-13 17:46:34

據香港聯交所資料顯示，摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)于1月8日以8.24元(港元,下同)的每股平均價，增持了117.6萬股中國建材，涉資969萬元，增持後其好倉持股比例由早前的20.97%增至21.1%。

中國建材1月8日跌逾10%至8.05元，成交4149萬股；今日跌6.7%至7.7元，成交3163萬股

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中國建材(03323)出現大手賣出73.4萬股，成交價$7.85，涉資576.19萬
2009年1月14日   04:10:00 p.m. HKT, AA

* 一小時延遲
  
[大手成交]中國建材(03323)在下午04:10出現大手賣出，成交量為73.4萬，成交價為港幣$7.85，涉資576.19萬。至目前為止，股價升1.948%，今日最高價為$8.17，而最低價為$7.73，總成交量為3.42千萬股，總成交金額港幣$2.736億。  
  

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參考資料  (更新時間 : 2009-1-14 23:33 )
10天平均價 8.698   RSI(10天) 26.690   
50天平均價 6.802   RSI(14天) 38.270   
90天平均價 6.909   市盈率 17.102   
250天平均價 14.096   收益率(%) 0.478   
52週最高 30.400   52週最低 1.460   

  
新聞由 AASTOCKS 提供

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中 建 材 減 產 挺 價 奏 效

【 本 報 訊 】 中 國 建 材 （ 3323 ） 、 安 徽 海 螺 （ 914 ） 及 中 材 股 份 （ 1893 ） 管 理 層 近 日 參 與 券 商 舉 辦 的 投 資 者 會 議 ， 3 家 公 司 均 對 今 年 下 半 年 內 地 水 泥 行 業 前 景 較 樂 觀 。
分 別 主 辦 會 議 的 摩 根 士 丹 利 及 瑞 銀 ， 均 較 看 好 中 建 材 ， 儘 管 其 股 價 已 自 低 位 上 升 逾 3 倍 ， 但 認 為 其 09 年 市 盈 率 9.2 倍 ， 仍 遠 低 於 海 螺 的 21 倍 。 大 摩 更 將 中 建 材 今 年 每 股 盈 利 預 測 上 調 23% ， 估 計 未 來 兩 年 其 每 股 盈 利 可 分 別 維 持 24% 及 32% 增 長 。

三 水 泥 股 齊 看 好 前 景大 摩 引 述 中 建 材 管 理 層 表 示 ， 其 玻 璃 纖 維 業 務 受 需 求 疲 弱 影 響 ， 售 價 及 利 潤 率 均 下 跌 ； 大 摩 亦 預 期 ， 中 建 材 的 水 泥 工 程 服 務 業 務 收 入 增 長 放 緩 及 邊 際 利 潤 受 壓 ， 主 要 因 面 對 客 戶 合 約 可 能 取 消 的 風 險 。
儘 管 上 述 利 淡 因 素 ， 但 中 建 材 管 理 層 預 期 ， 今 年 煤 價 將 回 落 15 至 20% ， 即 每 噸 約 減 150 元 （ 人 民 幣 ． 下 同 ） ， 有 助 紓 緩 成 本 壓 力 ； 大 摩 亦 將 原 先 對 中 國 今 年 煤 炭 均 價 預 測 ， 由 每 噸 650 元 下 調 至 520 元 ， 按 煤 價 每 變 動 1% ， 中 建 材 每 股 盈 利 將 變 動 2% 計 ， 仍 足 以 支 撐 該 行 將 其 09 年 每 股 盈 利 預 測 調 高 23% 。
此 外 ， 由 於 中 建 材 在 浙 江 及 山 東 的 市 佔 率 分 別 達 60% 及 30% ， 該 公 司 減 產 控 價 的 成 效 顯 著 ， 以 1 月 淡 季 為 例 ， 沿 海 地 區 如 上 海 、 南 京 及 廣 東 水 泥 價 按 年 下 跌 了 8 至 9% ， 但 浙 江 及 山 東 卻 只 跌 1 至 3% 。 據 中 建 材 管 理 層 稱 ， 公 司 的 水 泥 生 產 設 備 使 用 率 ， 已 由 去 年 高 時 的 81% 下 跌 至 目 前 77% 。

今 年 改 策 略 　 暫 停 收 購大 摩 將 中 國 09 年 經 濟 增 長 下 調 至 5.5% ， 這 將 導 致 水 泥 每 年 需 求 縮 減 1700 萬 噸 ， 即 使 計 及 中 國 今 年 將 再 關 閉 約 500 萬 噸 直 立 式 小 水 泥 生 產 設 備 ， 全 年 水 泥 行 業 仍 將 面 臨 供 （ 增 近 10% ） 大 於 求 （ 增 4.2% ） 的 狀 況 ， 故 將 今 年 水 泥 均 價 預 測 跌 幅 ， 由 原 先 的 7% 增 至 10% 。
不 過 ， 基 於 中 建 材 的 地 區 市 佔 率 較 高 ， 該 行 相 信 ， 其 年 均 價 跌 幅 會 少 於 同 業 1 個 百 分 點 ， 並 預 期 該 公 司 利 潤 率 將 來 可 追 貼 海 螺 。
不 過 ， 大 摩 又 表 示 ， 中 國 政 府 可 能 為 了 保 就 業 ， 短 期 內 會 放 寬 對 高 污 染 行 業 的 關 停 限 制 ， 如 大 量 用 人 的 直 立 式 小 水 泥 廠 ； 又 或 煤 價 回 落 ， 導 致 這 些 小 廠 死 灰 復 燃 ， 則 可 能 會 令 水 泥 價 格 進 一 步 受 壓 。
儘 管 大 摩 認 為 ， 中 建 材 作 為 央 企 中 建 材 集 團 的 主 要 上 市 旗 艦 ， 將 扮 演 主 要 的 行 業 收 購 方 ， 但 中 建 材 管 理 層 出 席 瑞 銀 的 投 資 者 會 議 時 稱 ， 今 年 公 司 將 改 變 策 略 ， 暫 停 收 購 ， 改 以 整 合 過 往 收 購 的 企 業 及 提 升 內 部 營 運 效 率 為 先 ， 將 資 本 開 支 控 制 在 40 億 元 左 右 ， 倘 有 好 的 收 購 機 會 ， 將 先 由 母 公 司 出 面 ， 待 未 來 有 合 適 機 會 再 注 入 上 市 公 司 。

蘋果日報
2009-01-29

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輝立精點： 中國建材(03323)予「出售」評級 目標價5.81元  

2009年1月29日  12:12    今日精點

<匯港通訊>    輝立證券今日為中國建材(03323)發表報告：

股份             投資評級     目標價(元)             原因
中國建材(03323)    出售         5.81        供過於求及房地產市場不見樂觀,預期
                                            水泥業前景暗淡,華南及華東地區過去
                                            數年發展蓬勃,導致對水泥的需求減弱,
                                            而高貢桿比率,令人懷疑其收購能力,認
                                            為中國建材會進一步轉差,直至經濟回
                                            復正軌。

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1.
中國建材獲機構投資增持211萬股
2009-02-02 18:40:36

據港交所資料顯示，機構投資公司Baillie Gifford & Co申報，于1月23日增持中國建材210.8萬股，每股最高價8.2元，持股量由6.86%增至7.1%。

該股今日收報8.16元，跌5.67%，成交1.39億元。


2.
中建材<03323.HK>董事長：今年是建材業牛年，看好水泥業
2009-02-02 09:16:28

中建材<03323.HK>董事長宋志平於《理財周報》撰文，表示九大行業開始振興，而九大行業均對建材有需求，其個人認為，對今年建材行業看法是「積極正面」，甚至是建材業的牛年。

他指，水泥行業佔建材行業的70%，水泥亦是基建的「糧食」，對今年水泥市場看法是十分積極。

此外，他認為要加強行業結構調整，及繼續淘汰落後產能。(wr/w)

阿思達克財經新聞組

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《大行報告》交銀國際：水泥業基本面或正在悄然改變
2009年2月3日   02:16:17 p.m. HKT, AAFN

  
交銀國際表示，08年底房產固定資產投資總額暫時維持在相對高位，但是從樓面面積開工和銷售方面看，房地產投資額前景堪憂。

該行認為，今年各大國企、民企紛紛降低資本開支，製造業投資數據下行風險加劇，但相信運輸、道路的投資在08、09年將受國家政策支持而大幅上升。

該行維持之前的觀點，09年由於製造業、房地產這兩大塊水泥需求大減，落後產能淘汰情況猶未可知，供過於求的局面恐怕暫時難以打破，水泥價格預計將回落，而且煙煤價格下跌也為水泥成品價格下調提供條件。

水泥價格雖然暫時靠穩，但由於煤價還在下行，為水泥提供降價空間，整體需求的政策提振還不明顯，該行暫時維持水泥行業「同步大市」評級。

最近有些對行業較正面的消息出現：如中建材<03323.HK>決定減產保價，並且發展策略暫時由全力擴大產能轉變為提高效率，該行覺得水泥行業的基本面可能正在悄然改變。

該行予海螺<00914.HK>「中性」評級，予中建材「沽出」評級。(wr/w)

阿思達克財經新聞組

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中 建 材 批 股 籌 24 億

【 本 報 訊 】 中 國 建 材 （ 3323 ） 昨 日 配 售 新 股 集 資 23.5 億 元 ， 成 為 去 年 9 月 金 融 海 嘯 殺 到 後 ， 首 隻 成 功 集 資 的 H 股 。 消 息 透 露 ， 中 建 材 昨 收 市 後 配 售 約 3 億 股 新 股 ， 一 個 小 時 便 完 成 ， 並 獲 超 額 認 購 ， 故 公 司 決 定 以 上 限 7.85 元 定 價 。

獲 超 購 　 折 讓 最 多 14%
  
市 場 消 息 指 中 建 材 以 7.45 至 7.85 元 配 股 ， 較 昨 收 市 價 8.67 元 折 讓 9.5 至 14.1% ， 配 售 2.99 億 股 ， 佔 H 股 擴 大 後 股 本 25% ， 其 中 新 股 佔 91% ， 另 9% 是 來 自 社 保 基 金 的 舊 股 。 由 於 市 場 反 應 佳 故 上 限 定 價 。
中 建 材 早 於 去 年 2 月 披 露 ， 為 收 購 61 個 水 泥 項 目 ， 計 劃 配 股 集 資 逾 50 億 元 ， 配 股 消 息 一 直 拖 累 其 股 價 下 跌 ， 由 去 年 1 月 的 30 元 水 平 反 覆 回 落 ， 令 配 股 計 劃 無 法 實 行 。 中 建 材 曾 低 見 1.7 元 ， 近 月 才 回 升 至 8 至 9 元 ， 公 司 伺 機 配 股 ； 但 集 資 額 較 去 年 預 算 少 一 半 。



海 嘯 後 首 隻 H 股 集 資
消 息 人 士 表 示 ， 中 建 材 去 年 底 已 支 付 所 有 收 購 代 價 ， 是 次 集 資 所 得 主 要 用 作 減 債 ； 減 債 及 擴 大 股 本 後 ， 今 年 負 債 比 率 可 望 降 至 160% 以 下 。
金 融 海 嘯 後 ， 港 股 大 瀉 ， 投 資 氣 氛 低 迷 ， 大 型 上 市 公 司 配 股 集 資 活 動 停 頓 ， 去 年 底 至 今 年 1 月 ， 有 關 中 國 銀 行 （ 3988 ） 及 建 設 銀 行 （ 939 ） 的 大 型 配 股 活 動 ， 全 部 是 策 略 股 東 禁 售 期 屆 滿 ， 沽 售 舊 股 套 現 ， 涉 及 金 額 共 506 億 元 。 故 中 建 材 是 次 配 股 集 資 ， 可 為 市 場 測 試 水 溫 ， 探 測 機 構 投 資 者 的 胃 納 。
蘋果日報
2009-02-06

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中建材配股籌21億
2009-02-06 05:02:53

【明報專訊】市場消息透露，內地水泥股中國建材（3323）昨天透過摩根士丹利及中金，配售2.986億股股份，配股價介乎每股7.45元至7.85元，較昨天收市價8.67元折讓9.5％至14.1％，由於市場反應不俗，配售行動在1小時多已完成，最終以上限每股7.85元定價，較收市價折讓9.5％。

今次配售的總股數2.986億股，相當於已發行H股總數的33.1％，或已發行總股本的13.5％，當中2.73億股或相當於91.4％為新股，以此計算，集資額為21.4億元，另外有2583萬股為舊股，是由中國社保基金售出。

集資目的為還債

市場消息指出，中國建材今次集資目的是用作減債，因為該公司的負債高企。據公司的中期報告，截至08年6月底，總負債為367億元人民幣，淨負債比例 （即借款總額減銀行結餘和現金後，相對於總股本的比率）高達203.5％，在行業之中算高。

消息人士指出，負債高企一直是投資者對中國建材的一個主要擔憂，故公司管理層早已表明有意配股集資減債，並已在去年初取得股東大會的批准，由於取得中國監證會批准需時，故等到現在才配股。希望今次配股之後，可以減低投資者對公司高負債的關注，以及消除配股的陰影。

至於為何今次配售價有9.5％的折讓，消息人士指出，折讓大是因為中國建材的股價近日急升所致，如果用過去5天的平均收市價計算，折讓只有6%，較近期亞洲區同類配股折讓13％至12％為小。

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1.
港股半日沽空額12.58億元 中國建材占10.23%
2009-02-06 14:13:46

3大沽空股份 沽空股數 沽空金額(元)

中國建材(03323.HK) 1,515萬 1.29億

中行(03988.HK) 3,250萬 6,994萬

長實(00001.HK) 102.1萬 6,661萬

沽空之股份數目：174

總沽空成交金額：12.58億元



2.中國建材跌2% 幸大行多贊賞配股籌資舉措
2009-02-06 14:52:08

折價一成配售近3億股以增加流動性的中國建材,早市一度顯著下探逾4%後反彈回穩，但股價現仍跌2.42%至8.46港元，成交5497萬股。而國際大行多對其配股籌資舉措持贊賞之態。

瑞信發表報告稱，維持中國建材強于大盤評級，目標價14港元，比市價大幅溢價65%。指該股估值不高，7.85港元的配股價相當於2009財年預測市盈率7.2倍，比海螺水泥(00914.HK)折讓50%；中國建材的每噸企業價值為42美元，亦較安徽海螺水泥折讓近30%。

瑞信同時認為，中國建材籌集現金的舉動利好，因為消除了融資的不確定性，改善了資產負債表；淨稀釋效應也可能小于市場預期，因此舉節約了利息費用(大約人民幣1.2億元，相當於2009財年純利預期的5%)，估計給每股收益帶來的稀釋效應僅7%。

Guoco Capital也維持中國建材買入評級，更將該股目標價從5.8港元上調至9.5港元，相當於09財年預測市盈率11倍，因目標市盈率較此前的6.5倍保守程度低。

惟高盛仍維持該股中性評級，因認為股價接近中期水平；且維持8.5港元的目標價不變。指其負債水平有改善，但依然較高。


3.
DJ 市場快訊﹕美林重申中國建材(3323.HK)沽出評級
2009年2月6日   12:02:00 p.m. HKT, XFNA

  
香港時間1159（道瓊斯）--美林重申中國建材(3323.HK)沽出評級﹐且把目標價由12.4港元削至11港元。美林認為﹐中國建材今次批股﹐可令其09及10年度負債比率﹐由258%及208%﹐降至208%及179%﹔但國內水泥供應依然過盛﹐把其09及10年度每股盈利預測調低7%至10%﹐至人民幣0.707及0.968元。國企指數則漲1.4%報7559點。中國建材下跌2.2%至8.48港元。（道瓊斯通訊社/香港記者 朱嘉蒂） （延遲一個小時發送） -0- 版權所有(c)2009道瓊斯公司  
  
  
新聞由 XFNA 提供


4.
《大行報告》德銀︰「沽售」金屬股，看好水泥需求
2009年2月6日   02:17:37 p.m. HKT, AAFN

  
德銀表示，紫金<02899.HK>盈喜料全年純利至少增長17%至逾30億人民幣，相對市場估計36億人民幣。今年首九個月純利按年增36.6%至26.7億人民幣，即第四季銅/鋅價格下跌令盈利增長顯著減慢，意味中資金屬產商末季及今年上半年將非常困難，仍看好水泥股展望需求較理想。

中鋁<02600.HK>及湖南有色<02626.HK>已相繼發盈警，隨著金屬價格去年下半年大幅調整，預期江銅<00358.HK>、洛鉬<03993.HK>及靈寶<03330.HK>盈利亦顯著下滑，評級均為「沽售」；紫金評級「買入」看4.5元。

預期中建材<03323.HK>08年盈利意外正面，評級「買入」看12.4元；海螺<00914.HK>業績料符預期，「沽售」目標價23元。(de/a)


阿思達克財經新聞組

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交銀國際調高中國建材(03323)目標價至6.53元  

2009年2月6日  15:44    證券報告

<匯港通訊>     交銀國際發表研究報告，認為中國建材(03323)配股為公司帶來20.9億元，但與去年6月底公布的170.9億元人民幣短期負債及244.8億元總負債，集資資金只是杯水車薪。不過，今年底負債比率將由之前估計的181.9%大幅下降至135%，對公司整體營運有正面影响。維持「沽售」評級，但上調目標價至6.53元。

該行預計今年的融資開支將減少1.27億元，雖然新股有稀釋作用，令每股盈餘下降至0.38元人民幣，但配股對整體營運有正面作用。

該行認為，行業供過於求的基本面未有改變。公司需要提高南方水泥的毛利率，即整合江浙地區的水泥企業。投資者應關注毛利率和現金流的情况，預計綜合毛利率為15.4% 同比下降3.6個百分點。

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全日沽空總額29.33億元 中國建材(03323)約佔7%  

2009年2月6日  17:12    五大沽空

五大沽空股票

公司名稱　       股票數量(萬股)         金額(萬元)        佔沽空總額(%)

中國建材(03323)     2505.60              21555.68            7.35
中移動(00941)        284.10              21216.26            7.23
長實(00001)          183.60              11984.89            4.09
A50 (02823)         1155.42              11309.64            3.86
鞍鋼(00347)         1304.60              10950.07            3.73

總沽空股份數目：194
總沽空股數：3.24億股
總沽空金額：29.33億元

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中國建材配股融資23.4億港元
2009-02-09 09:07:50

每經記者 劉小慶

市場人氣稍有回升，中國建材(03323.HK)便宣布配股融資23.4億港元。

中國建材昨日披露，已于2月5日同摩根士丹利和中金香港訂立了配售協議，中國建材向6位獨立投資者以每股7.85港元的價格配售近2.99億股H股，募集資金約23.4億港元。

根據配售協議，中國建材將發行2.73億股新股，剩余2583萬股將由社保基金持有的內資股轉換而成。配股配售價7.85港元較中國建材2月5日收盤價8.67港元折讓約11.3%。中國建材表示，公司計劃將所募集的資金用作償還債務、收購及投資，余下資金用於公司一般營運資金。

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《大行報告》中銀國際：中建材<03323.HK>配股不意外，維持「買入」
2009-02-09 14:19:49

中銀國際表示，中建材<03323.HK>按每股7.69元淨價配售H股，較2月5日收市價8.67元折讓11.3%，配售股份佔擴大後股本約12%。市場對於配售不感意外，因為中建材早在08年初就有此計劃，以降低其較高的負債率水平，不過中建材對當時股價表現不滿。

該行指，今年將是內地基建投資猛增的一年，認為水泥需求將強勁，尤其是從08年2季度開始。此次配售將降低負債率、財務成本、並有助於中建材抓住今後更多業務發展機會。

該股目前股價為9.9倍09年市盈率，估值低於同業，如果配售在3個月內成功完成，攤薄09年市盈率為10.7倍。該行對中建材維持「買入」評級。(wr/w)

阿思達克財經新聞組

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