DMC

1.
《大行報告》中銀國際：北方市場欠吸引，維持「買入」中建材<03323.HK>
2009-03-11 15:43:05

中銀國際表示，中國建材<03323.HK>與遼源金剛及弘毅投資訂立出資協議，成立北方水泥，各持股45%、45%與10%，將成為其發展北方地區水泥業務的旗艦公司。

除山東之外，中建材從未進入過北方市場。在最初階段，北方水泥的目標市場是東北以及內蒙地區。該行認為，以水泥價格、需求以及經濟發展速度來看，東北市場在全國僅處於中游。內蒙市場要好於東北市場。

這兩個市場比較分散，中小水泥較多，但分散程度又不及華南及華東市場。北方水泥預計將在相關市場的收購做出貢獻，尤其是在中央政策及銀行貸款鼓勵併購大環境下。

不過，該行認為水泥投資中，市場選擇是最為重要的，在這個意義上說，東北市場似乎有些缺乏吸引力。該行保守維持中建材「買入」評級。(wr/w)

阿思達克財經新聞組


2.
大和唱多中國建材
2009-03-11 09:43:43

大和証券發表報告，首予中國建材(03323.HK)的評級為“買入”，目標價13.53港元。該行稱，通過新股發行、暫停積極的收購策略以及優化債務結構，該公司的債務負擔已經減輕。盡管市場上對全國範圍內產能過剩問題的擔憂在加劇，但該行認為，高產量、低成本的水泥生產商，將是政府刺激方案及需求標准調整的主要受益者。

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憧憬內地加大基建投資，中建材<03323.HK>破$10大關 2009年3月16日   12:09:46 p.m. HKT, AAFN

中國總理溫家寶上周五在人大閉幕記者會上表示，中國「隨時」可加碼規模4萬億人民幣的振興方案，市場憧憬內地會主進一步加大基建投資，水泥股續造好今日全線升2%-8%。 中國建材<03323.HK>今早續升8%至$10.68，突破今年以來橫行整理區$10阻力，MACD現「雙牛」買入訊號，成交已有1969萬股。(ad/d) 阿思達克財經新聞組

《大行報告》瑞銀料基本原料行業下半年復甦，看好水泥鋼材 2009年3月16日   09:27:26 a.m. HKT, AAFN

瑞銀表示，當市場爭論內地刺激方案的影響，似乎同意基本原材料行業進入十字路口。該行預期下半年將有增長。 該行認為仍還為時不晚買入早期周期性股份如水泥及鋼材，其他行業龍頭包括神華<01088.HK>及洛鉬<03993.HK>估值似乎合理，但下游企業如中鋁<02600.HK>仍未全完反映盈利風險。 瑞銀予海螺A股<600585.SH>(目標價41.6元人民幣；H股看42.96元)、中國建材<03323.HK>(目標價12.62元)、洛鉬(目標價3.5元)、神華A/H股(目標價分別為22.24元人民幣及19.22元)、恆鼎<01393.HK>(目標價2.78元)、華新水泥<600801.SH>(目標價32.31元人民幣)、馬鋼<00323.HK>(目標價3.38元)及招金<01818.HK>「買入」(目標價9.3元)。(ad/d) 阿思達克財經新聞組

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姚亮威: 中建材<03323.HK>上升空間有限，250天線阻力大 2009年3月16日   03:16:48 p.m. HKT, AAFN

下午3時07分。恆生指數現報12770，升244點，總成交額309億元。現訪問獨立國際註冊分析師姚亮威先生。 阿思達克：憧憬內地加大基建投資，加上獲瑞銀唱好，中國建材<03323.HK>今日最高見$11，升幅達一成，請分析對該股看法。 姚：中建材升勢由上星期開始，主要受到大市幫助，而且市場亦有憧憬存在。該股上周一收市報$8.68，現時已累積升幅不少，較大阻力於250天線($11.79)。相對目前其實已進入超買區域，投資者需要小心，因再上升空間有限，擔心炒賣過後有不少回調壓力，建議待股價回落至$10以下才考慮吸納。 阿思達克財經新聞組

摩通增持中建材<03323.HK>717萬股至23.02% 2009年3月16日   12:54:10 p.m. HKT, AAFN

聯交所資料顯示，摩根大通於3月9日，以每股平均價8.74元，增持中建材<03323.HK>約717萬股，其持股量由22.42%增至23.02%。(sz/w) 阿思達克財經新聞組

[ 本帖最後由 DMC 於 2009-3-17 05:39 編輯 ]

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蘋果日報2009-03-18

三 隻 水 泥 股 最 愛 海 螺 評分: -- (未有評分)    回應: 0
在 研 究 股 份 時 ， 若 單 看 企 業 的 盈 利 多 寡 、 PE 、 市 賬 率 高 低 等 ， 往 往 會 忽 略 了 很 多 重 要 的 事 項 ， 就 以 兩 大 內 地 水 泥 股 中 國 建 材 （ 3323 ） 及 安 徽 海 螺 水 泥 （ 914 ） 為 例 ， 假 若 大 家 單 看 它 們 的 PE 及 市 賬 率 ， 便 很 容 易 察 覺 中 國 建 材 相 對 便 宜 。 中 國 建 材 09 年 的 預 期 PE 及 市 賬 率 分 別 為 13 倍 及 2.2 倍 ， 海 螺 水 泥 的 預 期 PE 及 市 賬 率 則 分 別 為 21 倍 及 2.7 倍 ， 從 估 值 來 看 ， 明 顯 可 見 中 國 建 材 更 為 吸 引 。
可 是 大 家 若 再 進 一 步 研 究 公 司 的 背 景 及 業 務 便 可 能 會 有 另 一 種 觀 感 。
現 時 安 徽 海 螺 水 泥 是 亞 洲 區 其 中 一 間 最 大 的 水 泥 及 水 泥 熟 料 （ Cement and Clinker ） 供 應 商 ， 其 產 品 質 素 不 俗 ， 有 出 口 到 歐 美 亞 洲 等 全 球 20 多 個 國 家 。 更 重 要 的 是 ， 安 徽 海 螺 出 產 的 水 泥 已 連 續 11 年 ， 成 為 國 內 最 暢 銷 的 品 牌 。 由 此 可 見 ， 中 國 建 材 的 估 值 雖 然 較 便 宜 ， 但 由 於 海 螺 所 生 產 的 水 泥 ， 在 質 素 及 銷 量 方 面 皆 較 為 優 勝 ， 故 其 水 泥 產 品 在 售 價 及 利 潤 方 面 便 享 有 較 大 的 競 爭 優 勢 。



等 調 整 才 吸 納





海 螺 水 泥 每 噸 水 泥 的 利 潤 （ Gross Profit ） 差 不 多 是 中 國 建 材 之 兩 倍 ， 海 螺 的 整 體 毛 利 率 （ Gross Margin ） 為 26% ， 中 國 建 材 則 為 20% ， 反 映 海 螺 的 盈 利 能 力 較 強 。
從 上 述 例 子 可 見 ， 當 我 們 研 究 股 份 時 ， 不 宜 單 看 估 值 比 率 之 高 低 ， 還 要 進 一 步 看 看 個 別 股 份 估 值 相 對 較 為 高 昂 的 背 後 原 因 。
近 期 中 國 建 材 在 水 泥 的 生 產 量 方 面 已 頗 為 追 貼 安 徽 海 螺 ， 再 加 上 中 國 建 材 早 前 剛 完 成 批 股 集 資 ， 令 財 政 狀 況 大 為 改 善 ， 市 場 估 計 ， 中 國 建 材 稍 後 將 有 進 一 步 注 資 行 動 。 這 亦 是 海 螺 較 為 不 利 的 地 方 ， 由 於 海 螺 水 泥 並 非 國 有 企 業 ， 故 在 注 入 資 產 及 收 購 合 併 方 面 ， 則 不 及 中 國 建 材 的 後 台 強 勁 。 因 此 ， 在 稍 後 的 收 購 合 併 及 注 入 優 質 資 產 方 面 ， 相 信 中 國 建 材 會 更 為 優 勝 。 惟 筆 者 始 終 較 喜 愛 質 素 較 高 的 海 螺 水 泥 ， 故 不 妨 等 回 軟 時 才 考 慮 吸 納 。
附 圖 是 海 螺 水 泥 、 中 國 建 材 及 亞 洲 水 泥 （ 743 ） 3 隻 水 泥 股 在 過 去 6 個 月 的 走 勢 表 現 ， 從 圖 中 可 見 ， 在 這 段 期 間 ， 海 螺 水 泥 之 走 勢 明 顯 跑 贏 其 餘 兩 股 ， 這 亦 可 反 映 市 場 對 這 3 大 水 泥 股 的 觀 感 。
中 央 推 出 4 萬 億 人 民 幣 之 刺 激 經 濟 方 案 ， 以 基 建 及 興 建 鐵 路 為 重 點 之 一 ， 筆 者 相 信 水 泥 股 及 鋼 鐵 股 應 該 會 是 其 中 兩 類 較 受 惠 的 資 源 股 。 在 水 泥 股 中 ， 筆 者 會 揀 選 質 素 較 高 的 水 泥 生 產 商 ， 但 在 鋼 鐵 股 中 ， 筆 者 則 會 考 慮 產 品 檔 次 較 低 的 鋼 鐵 生 產 商 ， 主 因 是 高 科 技 及 高 質 素 的 鋼 材 ， 並 不 合 適 鐵 路 及 火 車 的 製 造 需 求 ， 故 大 家 在 考 慮 鋼 鐵 股 時 ， 便 應 弄 清 楚 那 一 隻 鋼 鐵 股 會 因 鐵 路 興 建 而 受 惠 。

作 者 譚 紹 興 為 證 監 會 持 牌 人 士

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摩通減持中建材<03323.HK>逾513萬股至22.94% 2009年3月18日   03:51:25 p.m. HKT, AAFN

聯交所資料顯示，摩根大通於3月12日，以每股平均價9.15元，減持中建材<03323.HK>逾513萬股，其持股量由23.36%減至22.94%。(sz/w) 阿思達克財經新聞組

中國建材遭西京減持300萬股至4.96%

2009-03-18 19:31:23

據港交所資料顯示，西京投資管理(Atlantis Investment Management)申報，于3月16日減持中國建材300萬股，未有透露作價，持股量由5.21%降至4.96%。
該股今日收報11元，升3.77%，成交1.89億元。


(內容由北京新浪提供)

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《大行報告》高盛大升中建材<03323.HK>中鋁<02600.HK>江銅<00358.HK>目標價 2009年3月25日   10:40:01 a.m. HKT, AAFN

高盛考察長沙、廣州及武漢，會晤地產發展商/經紀、政府及商品相關人士，估計物業需求會再次復甦，為主要驚喜；基建開支會於第二季及第三季進一步加大。 高盛相信，建造需求為第二季投資主題，現時為建造寒冬的尾聲，次季回升。該行調查指2月份基建開支復甦。若佔另一半的房產需求復甦，相信最受惠為：(一)水泥。將中國建材<03323.HK>目標價由8.5元大升69%至14.4元，評級由「中性」升至「買入」；(二)鋁。中鋁<02600.HK>目標價5.6元，評級「買入」；(三)銅。江銅<00358.HK>H股目標價由2.7元升215%至8.5元；A股<600362.SH>由2.4元升733%至20元。評級同由「沽售」升至「中性」。(ad/d) 阿思達克財經新聞組

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水泥項目擬設准入門檻，持扶企業新名單傳8月出台 2009年4月7日   11:32:51 a.m. HKT, AAFN

引述《中國證券報》，中國水泥協會秘書長孔祥忠表示，國家重點扶持水泥企業名單將有變化。 孔祥忠解釋，名單內60家企業當中，有16家已與其他水泥集團完成重組，所以不再獨立編列。基於企業總量限制，新名單應維持60家企業，肯定納入新企業，但不排除淘汰原有企業。 報道指，新名單將於8月公布，近年發展快速的亞洲水泥<00743.HK>、四川峨勝水泥等，很可能獲納入區域扶持企業。 孔祥忠又指，該會正草擬產業政策新草案，料將設立新建項目准入門檻。 報道指，調整後的政策，將要求新項目有地方發改委及經貿委雙重審批外，還得有協會的行業意見，以免重複建設。此外，新項目的環保水平、能耗效率、權證手續方面都有更嚴格要求。(wr/a) 阿思達克財經新聞組

DJ 中國建築材料集團將在成都建設液晶玻璃基板工廠 2009年4月7日   11:06:00 a.m. HKT, XFNA

北京（道瓊斯）--中國建築材料集團公司(China National Building Materials Group)表示將斥資人民幣27億元（合3.95億美元）在中國西南的成都市建設一個液晶玻璃基板工廠。 據該公司網站上的一則公告﹐液晶玻璃基板行業目前被少數幾家美國﹐日本和韓國公司所控制﹐在全球範圍內供不應求。 該公司稱﹐該項目將在2010年建成投產。 中國建築材料集團公司是香港上市的中國建材股份有限公司(China National Building Material Co., 3323.HK, 簡稱﹕中國建材)的母公司。 -By Aaron Back, Dow Jones Newswires; (8610) 6588-5848; [email protected] -0- 版權所有(c)2009道瓊斯公司

新聞由 XFNA 提供

《大行報告》美林降價中建材<03323.HK>看9.8元，維持「跑輸大市」 2009年4月7日   09:09:04 a.m. HKT, AAFN

美林將中國建材<03323.HK>目標價由11元調低至9.8元，並不認為旗下南方水泥可獲較高替代成本，評級維持「跑輸大市」。 該行對南方水泥看法更負面，從區內水泥市場調查後斷定，2009-10年仍僅處收支平衡，即不會錄得盈利。此外，中建材高負債比率，意味融資風險高及擴張可能性低。預計產能擴張，故盈測維持不變。(de/d) 阿思達克財經新聞組

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中 材 10 億 購 寧 夏 建 材

▲ 中 材 股 份 （ 1893 ） 宣 佈 ， 斥 資 10.11 億 元 （ 人 民 幣 ． 下 同 ） 向 母 公 司 收 購 寧 夏 建 材 49.94% 股 權 ， 至 全 資 持 有 。 收 購 代 價 中 的 3 億 元 已 於 公 開 招 標 過 程 支 付 ， 餘 下 7.11 億 元 將 會 透 過 內 部 資 金 撥 付 ， 預 料 交 易 於 12 個 月 內 完 成 。 寧 夏 建 材 去 年 純 利 2.78 億 元 ， 其 持 有 從 事 水 泥 及 水 泥 熟 料 產 銷 的 滬 A 股 寧 夏 賽 馬 約 35.74% 權 益 。

蘋果日報
2009-04-14

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《大行報告》RBS升級中建材<03323.HK>亞泥<00743.HK>「買入」 2009年4月15日   11:54:47 a.m. HKT, AAFN

蘇格蘭皇家銀行(RBS)表示，華中及華西地區水泥需求復甦較預期為佳，但長三角及珠三角地區價格疲弱。因水泥行業前景參差，維持「中性」看法。 海螺<00914.HK>目標價由21.57元上調至32.52元，評級維持「沽售」，指主要市場為長三角及珠三角，水泥需求及價格前景欠驚喜，而且估值昂貴，現股價09年預測市盈率21倍，遠高於本地及區內同業。 看好中建材<03323.HK>盈利改善，淮海地區銷售量強勁增長，評級由「持有」上調至「買入」，為行業首選目標價由8.23元調高至14.59元，相當於09年預測市盈率14倍。 亞洲水泥<00743.HK>評級亦由「持有」升至「買入」，偏好其華西及華中需求強勁、煤價下降令毛利率擴張、產品組合改善，目標價由2.93元調高至5.42元，相當於09年市盈率11倍。 報告指，隨著水泥股股價近期攀升，RBS相信刺激措施出台、2月銷量健康增長等利好消息，及第二季漲價的市場預期，已在產能主要位於長三角及珠三角的水泥股反映，偏好產能位於西北、西南及華中的水泥股，因涉及房產業較低、經濟較快增長、新乾法水泥項目較少及外貿倚賴度較低。(wr/d) 阿思達克財經新聞組

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《大行報告》德銀估中建材<03323.HK>全年多賺63%，評級「買入」 2009年4月20日   09:29:05 a.m. HKT, AAFN

中國建材<03323.HK>明日(21日)放榜，德銀估計全年純利14.9億人民幣，按年增長63%，但同時預期大部份(逾40%)來自政付補貼，相信市場反映仍負面。 評級維持「買入」，目標價13.5元，指3月水泥需求較預期強勁，意味政付支助基建額外需求大大抵銷樓市及生產需求放緩，若業績後股價調整可增持。(de/d) 阿思達克財經新聞組

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中國建材急升10% 高盛料受益水泥業務收購
2009-04-22 13:22:20

08財報盈利激增近七成的中國建材今早大幅上揚，盤中更見迅猛拔高之勢刷新近八個月新高至14.5港元，股價半日仍急漲9.71%至14.24港元，成交1817萬股。高盛發表報告稱，維持該股買入評級，並把根據各部分加總估值計算的目標價由14.4港元調高至17港元，比市價溢價19%。
高盛指，中國建材將開始從之前的水泥業務收購中獲益。第二季度至第三季度的建築需求料增加，因此基建和地產業可能加速增長。因而對中國建材的看法更加樂觀，把2009-10財年的每股收益預期調高7.5%-10.3%。


(內容由新浪北京提供)

DJ 市場快訊﹕中國建材(3323.HK)上漲﹔前景樂觀﹐高盛升目標價
2009-04-22 12:20:00
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香港時間1210（道瓊斯）--中國建材(3323.HK)漲10.3%﹐至14.32港元﹐之前公佈2008財年淨利潤較上年增加66%﹐至人民幣15.1億元﹐湯姆森路透調查的16位分析師的平均預期為人民幣14.0億元。高盛表示﹐他們認為中國建材將開始從之前的水泥業務收購中獲益。該行表示﹐對中國建材的看法更加樂觀﹐把2009-10財年的每股收益預期調高7.5%-10.3%﹐把根據各部分加總估值計算的目標價由14.40港元調高至17.00港元﹐因為第二季度至第三季度的建築需求料增加﹐因此基建和地產業可能加速增長。維持買入評級﹐該股脫離盤中高點兼年內新高14.50港元﹐預計這是第一阻力位。 （延遲一個小時發送） -0- 版權所有(c)2009道瓊斯公司

新聞由XFNA提供




《業績解碼》中國建材<03323.HK>財務成本急增247%
2009-04-22 11:16:48
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中國建材<03323.HK>業績報告顯示，財務成本由07年的3.939億人民幣(下同)增加至去年13.68億元，增幅為247.3%，原因是集團於去年發行24億元期限一年融資券，及需要更多短期借款支持其四項業務分部各自的業務量上升。

銀行借款利息升至16.15億元，07年為4.52億元。致融資成本淨額由3.9億元升至13.68億元。除若干附屬獲豁免或優惠稅率15%外，08年應課稅率25%，07年為33%。

於08年底銀行結餘和現金為37.26億元，07年為31.5億元。(ia/d)




阿思達克財經新聞組






《業績解碼》中建材<03323.HK>去年投資公允值虧損近2億人民幣
2009-04-22 11:12:02
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中國建材<03323.HK>於08年度業績報告披露，其它收入由07年的6.89億元人民幣(下同），增至08年11.87億元，增幅為72.3%。

主要因增值稅退稅由07年的2.71億元增至去年的4.84億元，以及政府補貼4.76億元，增加2.7億元。另外，集團收購附屬額外權益的折讓由07年的520萬元增至08年的1.04億元。

該集團淨租金收入亦由07年2310萬元，增加至08年的5700萬元，但部份收入被集團08年持有作買賣用途投資公允價值變動淨收益減少1.97億元抵銷。(da/w)

阿思達克財經新聞組




《大行報告》瑞信︰中建材<03323.HK>業績超預期，維持「跑贏大市」
2009-04-22 09:50:49
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瑞信維持中國建材<03323.HK>「跑贏大市」評級，指水泥升勢未受損，工程服務意外驚喜，目標價14元。

報告指，中建材08年純利15.12億人民幣，按年增66%，大致符合經營溢利水平，並高過瑞信原先估計7%，主要因稅率下調；毛利水平而言，雖然水泥及輕質建材略遜預期，但工程服務意外強勁，令收入及毛利率高過預期30%及103%。(de/d)




《大行報告》德銀︰中建材<03323.HK>業績強勁，「買入」看13.5元
2009-04-22 09:42:57
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德銀維持中國建材<03323.HK>「買入」評級，指業績強勁符預期，目標價13.5元。

報告指，中建材08年純利15.12億人民幣，符合德銀原先估計14.88億人民幣，並高過市場預期6.4%，主要因水泥銷售持續上升。再者，儘管煤價上漲，但水泥毛利每噸持續改善。今年首季銷量上升72%，確認該行相信水泥行業率先受惠基建開支，加上煤價較去年下跌，意味毛利率進一步擴闊。(de/d)



阿思達克財經新聞組



《國企業績》中建材<03323.HK>全年純利增66%，末期息4.5分
2009-04-22 08:21:11
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中國建材<03323.HK>公布，08年底止年度業績，錄得純利15.12億人民幣(下同)，按年增長65.7%，每股盈利68分，末期息4.5分。上年度末期息派3.3分。

期內收入263.65億元，大升150.8%。(de/d)

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蘋果日報2009-04-23
中 建 材 估 水 泥 多 銷 五 成

【 本 報 訊 】 隨 着 內 地 加 大 基 建 投 資 及 城 市 化 ， 市 場 對 水 泥 需 求 殷 切 ， 中 國 建 材 （ 3323 ） 總 裁 曹 江 林 昨 預 期 ， 今 年 水 泥 銷 量 將 會 達 到 1.2 億 噸 ， 較 去 年 增 加 54% ， 貼 近 安 徽 海 螺 水 泥 （ 914 ） 的 銷 量 水 平 ； 售 價 亦 有 上 升 空 間 。
曹 江 林 表 示 ， 旗 下 中 聯 及 南 方 水 泥 去 年 底 的 產 能 分 別 是 4000 萬 及 8700 萬 噸 ， 合 共 1.27 億 噸 ， 他 希 望 今 年 可 以 做 到 全 負 荷 生 產 ， 預 期 銷 量 1.2 億 噸 ， 他 預 算 安 徽 海 螺 今 年 銷 量 同 是 1.2 億 噸 。 換 言 之 ， 中 國 建 材 越 來 越 追 近 安 徽 海 螺 。



本 月 擬 再 加 價
中 聯 及 南 方 水 泥 去 年 平 均 每 噸 售 價 分 別 是 232 及 231 元 （ 人 民 幣 ． 下 同 ） ， 升 22 及 14% 。 曹 氏 透 露 ， 今 年 首 季 兩 間 公 司 的 水 泥 售 價 分 別 提 高 10 及 3% ， 本 月 擬 再 加 價 ， 下 半 年 再 有 一 至 兩 次 加 價 空 間 。 今 年 產 能 亦 會 增 加 2000 萬 噸 。
至 於 中 建 材 上 月 跟 遼 源 金 剛 水 泥 及 弘 毅 投 資 合 資 成 立 北 方 水 泥 ， 中 建 材 佔 45% 股 權 ， 董 事 長 宋 志 平 表 示 ， 以 合 資 形 式 拓 展 東 北 市 場 ， 可 降 低 公 司 的 資 本 壓 力 ， 而 且 ， 北 方 水 泥 要 由 零 做 起 ， 需 新 建 水 泥 廠 ， 預 算 今 年 產 能 是 1000 萬 噸 ， 希 望 最 終 產 能 介 乎 3000 至 5000 萬 噸 。 該 股 昨 收 13.88 港 元 ， 逆 市 升 7% 。

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中國建材:中銀買入評級 目標價18.4港元
2009-04-23 16:58:53

中銀國際

中銀國際表示，中國建材<03323.HK>去年淨利潤按年增長66%至15.12元億人民幣，每股收益為0.68元人民幣，上升59%;比該行預期高4.3%。

中建材四大業務中，有三項業務盈利明顯提升，但供應過剩依然是國內建材市場最大隱憂。

展望未來，該行預計國內水泥需求旺盛，中建材的水泥價格有望反彈。該行對中建材維持“買入”評級，基于14.6倍的09年預期市盈率，將目標價格從12.4港元上調至18.4港元。



(內容由新浪北京提供)




DJ 市場快訊﹕香港上市的水泥類股漲勢或已脫離基本面
2009-04-23 16:01:00
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香港時間1546（道瓊斯）--香港上市的水泥類股強勁上揚﹐海螺水泥(0914.HK)漲9.6%﹐至48港元﹐中國建材(3323.HK)漲8.8%﹐至15.1港元﹐中材股份(1893.HK)漲6.5%﹐至5.75港元﹔山水水泥(0691.HK)漲17.5%﹐至4.09港元﹐上聯水泥(1060.HK)漲30.4%﹐至0.45港元。輝立資產管理的陳煜強表示﹐有利因素包括﹕全國社保基金增持中材股份﹑部分上市公司管理樂觀的預測以及中國龐大的基礎設施建設支出推升水泥行業業績的預期﹔補充道﹐中國房地產市場復甦也將增大水泥需求。不過按照已公佈的最新業績﹐海螺水泥目前的市盈率為30.7倍﹐中國建材為22倍﹐中材股份為36.6倍﹐估值偏高﹐已脫離基本面。水泥類上市公司今年的利潤肯定能夠實現增長﹐但投資者需要深入分析具體的增長幅度。 （延遲一個小時發送） -0- 版權所有(c)2009道瓊斯公司

新聞由XFNA提供

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併 購 有 成 效 　 中 建 材 增 長 特 強

社 保 基 金 只 是 動 用 762 萬 元 增 持 中 材 股 份 （ 1893 ） ， 股 價 連 升 兩 日 ， 累 積 升 幅 25% ， 而 且 市 場 趁 勢 炒 起 其 他 建 材 股 ， 特 別 是 水 泥 股 ， 成 交 大 增 ， 其 中 中 國 建 材 （ 3323 ） 成 交 且 高 於 中 材 ， 反 而 市 值 最 大 的 海 螺 水 泥 （ 914 ） 的 成 交 明 顯 落 後 。
中 材 股 份 是 全 球 最 大 水 泥 設 備 商 ， 亦 致 力 於 發 展 水 泥 生 產 ， 去 年 銷 售 水 泥 1757 萬 噸 ， 增 長 49% ， 水 泥 對 業 績 貢 獻 增 長 24.8% ， 整 體 盈 利 增 長 16% ， 主 要 是 水 泥 設 備 業 績 持 平 的 影 響 。
至 於 中 國 建 材 ， 去 年 銷 售 水 泥 及 熟 料 7888 噸 （ 因 重 組 不 宜 計 算 銷 量 增 長 ） ， 銷 售 額 增 286% ， 分 部 業 績 亦 增 205% ， 去 年 整 體 盈 利 15.11 億 元 人 民 幣 （ 下 同 ） ， 增 長 65.6% ， 每 股 盈 利 68 分 ， 派 息 4.5 分 ， 增 36% 。
去 年 底 ， 中 建 材 水 泥 產 能 1.1 億 噸 ， 已 與 最 大 的 海 螺 水 泥 相 若 ， 由 於 去 年 不 斷 合 併 收 購 ， 全 年 產 銷 率 只 有 71.7% 。 今 年 3 月 底 ， 產 能 已 增 至 1.27 億 噸 ， 爭 取 今 年 底 產 能 達 到 1.47 億 噸 ， 管 理 層 預 期 今 年 產 銷 率 可 達 100% ， 並 表 示 今 年 已 加 價 3 至 10% ， 個 別 地 區 不 同 ， 也 認 為 仍 有 加 價 空 間 ， 言 論 十 分 樂 觀 。
中 建 材 原 以 中 聯 水 泥 為 旗 艦 ， 07 年 收 購 南 方 水 泥 並 大 事 合 併 收 購 ， 分 別 於 不 同 地 區 經 營 ， 近 期 更 成 立 北 方 水 泥 以 進 一 步 發 展 。 相 信 是 併 購 效 應 未 全 面 反 映 ， 南 方 水 泥 毛 利 率 只 有 11.3% ， 中 聯 水 泥 則 達 21.1% ， 相 信 南 方 水 泥 毛 利 率 可 以 改 善 。



已 成 為 水 泥 業 龍 頭





如 管 理 層 的 預 測 實 現 ， 今 年 銷 量 將 增 86% ， 售 價 可 升 10% ， 去 年 水 泥 的 營 業 利 潤 率 為 12.6% ， 由 此 推 算 ， 銷 售 額 及 分 類 業 績 增 幅 應 達 1 倍 以 上 至 46 億 元 ， 假 設 其 餘 業 績 與 上 年 持 平 ， 則 除 息 稅 前 營 業 利 潤 已 可 增 65% ， 展 望 相 當 樂 觀 。
中 建 材 於 07 年 開 始 大 事 發 展 ， 當 時 目 標 已 是 全 國 最 大 水 泥 商 ， 而 海 螺 水 泥 只 維 持 穩 步 發 展 步 伐 ， 不 加 速 併 購 ， 造 就 中 建 材 成 為 水 泥 業 龍 頭 。 不 過 ， 中 建 材 去 年 底 的 淨 借 貸 已 達 200 億 元 ， 今 年 資 本 支 出 仍 達 100 億 元 ， 財 務 負 擔 相 當 ， 但 去 年 利 率 降 低 ， 則 對 中 建 材 有 利 ， 而 且 已 獲 銀 行 的 支 持 ， 預 料 可 以 順 利 發 展 。
除 水 泥 業 務 外 ， 中 建 材 仍 產 銷 輕 質 建 材 、 玻 璃 纖 維 及 風 機 葉 片 等 複 合 材 料 ， 去 年 業 績 亦 增 長 85% ， 佔 分 類 業 績 約 34% 。 國 家 政 策 在 振 興 經 濟 ， 基 建 對 水 泥 需 求 增 加 ， 亦 在 淘 汰 落 後 產 能 中 ， 對 大 型 水 泥 企 業 有 利 ， 中 建 材 的 大 事 發 展 ， 已 掌 握 良 好 時 機 ． 中 建 材 現 價 15 元 ， PE 19.4 倍 ， 息 率 0.34% ， 是 增 長 特 強 股 份 ， 相 信 今 年 PE 明 顯 回 落 ， 前 景 應 可 看 好 ， 只 嫌 短 期 升 勢 過 速 ， 但 中 材 兩 天 已 升 25% ， 中 建 材 只 升 16% 而 已 。
齊 明

蘋果日報
2009-04-24

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焦點股推介：中國建材  
2009年4月24日
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中國建材(3323, $15.0) 12個月目標價$17.0 買入

事件: 中國建材2008年純利按年增65.7%至15億元人民幣，略高於巿場預期。

中國建材2008年純利按年增65.7% 至15億元人民幣，建議每股派息0.045元人民幣。全年股息派發比率輕微下降 0.6個百份點至7.4%。

由於水泥業務銷售強勁，營業額按年增150.8% 至127.3億元人民幣。

水泥業務收入按年增長286%至183億元人民幣，佔2008年收入的69.6%(2007年: 45.2%)。其中，中國聯合水泥佔總收入的27.9% (2007: 35.3%) 而南方水泥佔總收入的41.7% (2007年: 9.9%)。強勁增長主要來由於2008年新收購了45間水泥企業。鑒於公司負債較高，預計2009年並購將會放緩。

中聯的每噸毛利提升26.3%至48元人民幣，而南方水泥的噸毛利提升12.5%至27元人民幣。中聯業績較好主要是受惠於淮海區域的供需形勢較好。09年第1季度，中聯和南方水泥的價格分別按年上升3%和13%。考慮到煤價比 2008年的702元低，噸毛利將有所改善。本行預計2009年的水泥業務將保持增長，噸毛利將繼續改善。

中國建材的非水泥業務也錄得雙位數的增長。輕質建材、玻璃鋼製和工程服務收入分別按年增長10.9%、98.2%及 53.9% 。除了輕質建材的經營利潤基本持平外，另外兩個業務的經營利潤在08年均見強勁增長。複合建材及工程服的經營利潤分別按年增長111.6%及180.0%。

展望將來，本行預料政府的綠色環保政策將令公司的石膏板(輕質建材產品)和風機葉片(玻璃鋼製產品)的業務錄得較強增長。

2008年的財務成本飆升3.5倍至13億元人民幣，主要是由於總借貸飆升88%至252億元人民幣。未來公司並購減緩，並有中資銀行的大力支持，本行並不擔心公司的財務槓桿過高的風險。

本行對政府刺激政策抵消民間投資減緩的能力感到樂觀，主要因爲第1季度的固定投資按年增長28.8%。本行對公司將受惠於政府財政政策更爲樂觀。2008年，政府補貼佔息稅前利潤的27.2%，其中50%爲地方政府給予以表彰公司促進發展及對地方經濟的貢獻。

中國建材2009年的市盈率爲14.9倍，而每股盈利增長約31%，本行認爲估值並不昂貴。

水泥價格的上揚和房地産市場復蘇將是未來12個月股價的催化劑。本行建議買入，12個月目標價17元，相當於 2009年17倍市盈率。

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