火煋人

曾淵滄專欄：抽水潮是牛市殺手

2010年05月03日 


說起來是相當耐人尋味，中央政府正在大力打壓樓市，但是，上海市政府卻宣佈收回 4幅準備拍賣的土地。要打壓樓價，理論上應該增加土地供應，為甚麼上海市政府卻收回土地不拍賣，減少了土地供應？
這就是「上有政策，下有對策」！

對地方政府而言，賣地是一項主要的收入，打沉了樓市，壓低了地價，地方政府的錢從何而來？中央打壓樓市，地方政府推出土地拍賣，拍賣價格低，地方政府利益受損；拍賣價格高，又會被冠以刺激樓價、製造地王的罪名。把土地收起來不拍賣是最佳做法，上海市政府的確是聰明。少了土地供應，樓價會升還是會跌，聰明的讀者們應該很容易知道答案。

建設銀行（ 939）宣佈供股，股價不跌反升，而且升幅是上周五恒指成份股中，排名第 3，這說明了內銀股集資的壓力已全面消化。之前招商銀行（ 3968）供股後，股價上升，現在建行供股，股價一樣升。中國所有的大型銀行都在準備集資、配股或供股，這麼龐大的集資壓力如何承受？


內銀集資壓力已消化

幸好，所有的國有商業銀行的大股東是同一個人，那就是中國政府，因此可以很有秩序地安排誰先誰後。同時預先打鑼打鼓地昭告天下，一早讓股民做好準備，有足夠心理準備的供股、配股，不是問題，是好事！是為了加強銀行資本以應付未來的挑戰與擴展。
股民所不歡迎的配股、供股行動，是那些股價炒上之後，突然宣佈的配股或供股行動，這使到正在炒得興高采烈的股民大驚。原來過去數日股價炒高的目的，就是為了配股或供股。

實際上，每一次的股市大牛市最終的結束，重大的原因是市場資金的消耗，資金在供股、配股、新股上市等一連串的吸納之下，流入上市企業的口袋裏，市場裏的錢少了，當你口袋裏的錢逐漸少了，全投入了股市，你能再買股嗎？你想買股就非得賣另一隻股。
沒有新的錢流入市場，股市就只能進入不斷換馬，炒了甲股炒乙股的遊戲。然後突然一個壞消息，股價大跌，股價大跌時你口袋裏沒有錢，沒能力買，人人像你那樣沒能力買，股價就托不住，一跌再跌，進入熊市。

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火煋人

曾淵滄專欄：資金避風頭內需股強勢

2010年05月04日 


以前，五一勞動節並不是香港的公眾假期，那時是港英時代高舉資本主義的年代，當時五一勞動節被視為與社會主義有關的節日，故港英政府不慶祝、不放假。

現在，五一勞動節成了公眾假期，是政府讓勞動工人休息的一天。不過，我在電視新聞片看到的，是世界各地的五一遊行，當然也包括香港。

從英國工業革命開始，就有僱主與勞工對立的問題。工人認為他們被僱主剝削，於是成立工會與僱主抗爭，經過很多年的努力，今日西方先進國家的工會力量非常強大，某些企業裏，沒有工會會員證者根本不許入行，僱主只能聘用工會會員。
工會領袖為工人爭取權益是令人尊敬的，工人收入提高，權益福利增加，可以敬業樂業。

不過，我感覺到，敬業樂業的結果是失去向上奮鬥的心。我認識的不少老闆，都是因為當年他們仍是工人階級的時候，不願敬業樂業，不滿現狀而決定出來打天下創業。當然，創業有人成功、有人失敗；成功了，能增加社會的流動性。近來，不少人在討論香港的社會流動性，我在想，安於現狀、敬業樂業是不是壓抑社會流動性的原因之一？


安於現狀易失鬥心

股市仍在向下尋底，恒指昨日下跌 297點，達 1.4%。與外圍股市比較，港股跌幅其實相若，實際上只是跟跌。人行周日突然再上調銀行存款準備金率 0.5個百分點，至 17%，但由於內地 A股昨日假期休市，港股只能唱獨腳戲，有關影響相信要等待今日 A股復市後才見真章。
除了內地政策、歐洲債務情況及高盛事件等外圍因素外，本地內部問題同樣左右後市，「曾九招」推出後會否有「曾十招」，會否對地產行業造成更大打擊，都是投資者所擔心的問題。

儘管大市下跌，一些中國內需股的表現還不錯，騰訊控股（ 700）已連升數日，昨日收市報 164.40元，基本消化了公佈業績後，有人趁好消息套利所帶來的下跌壓力。運動鞋股 361度（ 1361）昨日股價大幅反彈 4.6%，製藥股中國製藥（ 1093）也大幅反彈 5%。暫時而言，資金仍在尋找避風港。

上海世博開幕了，但是，沒有一隻世博概念股炒得起！

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火煋人

曾淵滄專欄：競爭壓力減賭股有運行

2010年05月05日 


儘管美股回升，但內地股市不振，結果港股繼續下跌。上證綜合指數已創出 7個月新低，但沒有出現恐慌性的拋售，依然有很強的觀望氣氛。

因為人人都知道，中央打壓樓市是不會長久的，只要炒風稍為收斂，打壓的力度就會放鬆。上海市收回數幅土地不拍賣，就是不想製造「新地王」的新聞，冷卻傳媒炒作地價高、樓價高的新聞。畢竟，賣地收入是地方政府最大的收入，一棍打沉樓市，還保甚麼「八」？
人人都說投資 H股得研究國策，不過，國策是多變的，而且長期以來一鬆一緊。現在，中國的傳媒對民生、經濟課題都很關心，中央政府相當程度也很看重傳媒的輿論反應。因此，要緊跟國策，在相當程度上，你也得經常上上網，了解內地傳媒的輿論。正如我之前提過的電視劇《蝸居》，的確產生很大迴響，對中央政策起了影響的作用。

我說中央政策多變，一鬆一緊，眼前一個最明顯的例子就是澳門賭業，去年某個時候，澳門賭業大刮淡風，因為中央政府下令嚴控內地旅客赴澳門的次數，那是因為傳媒曾大事報道有內地貪官到澳門賭錢，虧空了公款；又有傳媒說內地旅客到澳門賭錢，錢都讓美國人賺去了。澳門正副賭牌 6個，其中 3個落在美國賭場手中。


上月賭場收入創新高

但是，昨日有報道說上月澳門賭場的總收入達 141億澳門元，創歷史新高，比去年同期多 70%，這就是國策總是一鬆一緊的最佳例子。
早期，澳門擁有賭牌的上市企業不多，因此曾經出現過一些不持有賭牌的賭廳股及各種各樣的澳門概念股。當時，我就力勸大家只投資有賭牌的上市公司。現在，經過多年競爭，持有賭牌的上市公司逐漸增加，沒有賭牌的上市公司漸漸為股民所遺忘。

澳門賭業股中並沒有明顯的龍頭股，澳博控股（ 880）市場佔有率最高，金沙中國（ 1928）緊追其後，而銀河娛樂（ 027）擁有大片土地，將來發展很可觀。

現在，澳門政府已開始約束賭牌的增加，也暫時凍結了新賭場的興建，這是利好消息，因為可以減少競爭，增加毛利率。

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火煋人

曾淵滄專欄：大鱷連環拳意在壓歐元

2010年05月06日 


希臘及其他南歐國家的債務問題揮之不去，評級機構更進一步警告日本，說可能降低日本的債務評級。評級機構已成了國際金融大鱷，出一出聲就足以翻雲覆雨，我絕對不相信這些所謂評級機構的專業水平。

金融海嘯的起因是甚麼？是那些經過投資銀行精密包裝的有毒債券所引起。為甚麼世界各地的銀行、政府、大企業及小小的老百姓，會投資於這些有毒債券？那是因為這些有毒債券都得到今日將希臘國債降至垃圾級的評級機構評為 AAA級，為高評級、低風險的級別，轉眼間這些 AAA級的債券變成有毒債券。

今日，美國的國債遠比希臘嚴重，為甚麼希臘的評級是垃圾級別而美國不是？說穿了，這是評級機構與國際大鱷狼狽為奸的行為。 1998年，亞洲金融風暴的發生，評級機構協助國際大鱷一再降低亞洲各國的主權評級，是其中一個很重要的條件。
評級機構為全世界評級，誰又為評級機構評級？我希望香港特區政府能將評級機構也列入監管範圍，擴大證監會的權力至監管評級機構，查一查他們的評級過程，有沒有甚麼見不得人的事。我估計，歐盟遲早會另起爐灶，自設評級機構，不讓目前這幾家專為美國利益做事的美國評級機構壟斷市場。

當然，希臘問題絕對不是短時間可以解決。但是，不能解決又如何？大鱷的目標實際上是歐元，一旦歐元貶值，大鱷目標便達到，問題也該解決了。


評級機構應受監管

金融海嘯，美國大印鈔票，但又擔心從此沒有人要收美元，擔心歐元會取代美元的地位。因此，美國政府不會介意看到國際大鱷（實際上是美國大鱷）聯同評級機構狙擊歐元。 1997年的亞洲金融風暴，情況也差不多，一直到那場火最終於 1998年燒到美國，美國政府才出面叫停那場風暴。

面對目前的動盪，我建議最好是以不變應萬變，撈底博反彈與沽貨止蝕的風險是相等的。也許中電控股（ 002）及香港電燈（ 006）這兩隻公用股有避險作用。 2008年全年，所有的藍籌股皆跌，就是這兩隻股不跌。

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火煋人

曾淵滄專欄：減價求售恒大高招

2010年05月07日 


 歐元最大的問題是它是多個國家共用的貨幣，因此，甚麼時候該開動印鈔機印鈔票，是一個不容易決定的事，不像美國那麼簡單。 2009年 3月 18日，美國聯儲局決定大量印鈔票，宣佈推行「量化寬鬆」政策後，我曾經撰文告訴大家：美國的噩夢結束了，美股見底了！

今日，南歐諸國面對來自美國的大鱷與評級機構的聯手狙擊，束手無策。實際上，解決的方法也是很簡單，那就是由歐元區組成的歐洲中央銀行大印鈔票來購買希臘、西班牙、意大利及葡萄牙等的國債。那麼，狙擊手就馬上一敗塗地，捲席回美國。若真的成事，擔心大量印鈔票會導致歐元貶值？我的看法是，貶值就貶值，有甚麼好擔心。美國大印鈔票之後，美元兌歐元就一路貶值，最差的時候是 1歐元兌 1.5美元。但是，美元貶值對美國產生甚麼壞影響？沒有，反而刺激了美國的出口，美國大印鈔票導致美國出現惡性通脹嗎？也沒有。

因此，我相信，國際大鱷對歐元區的狙擊行動，最後很可能就是由歐洲中央銀行大印鈔票來解決。目前，歐盟仍傾向由各國拿錢出來救希臘，這肯定是行不通的。歐洲那一個國家的政府，能說服自己的選民支持用自己國家的公款來救希臘？因此，最簡單的方法就是開動印鈔機大印歐元。


大印歐元可抗大鱷


這一回中央打壓樓市的政策的力度的確強，正如昨日特首曾蔭權在立法會說：「政府要摧毀樓市是很容易的，只是摧毀之後要托市就很難。」昨日恒大地產（ 3333）宣佈，全國推盤一律以 85折出售，樓價開始下跌了！

儘管恒大宣佈打折出售後，多家內地地產商說不會追隨，但我相信這些說不會追隨的地產商口硬不了多久。恒大是聰明者，第一個打折賣樓套現，把錢放入口袋最安全，遲些時候，恐怕目前仍口硬的內地地產商打 85折也賣不出樓。 1997年亞洲金融風暴爆發後，第一個大減價賣樓的，就是眼光獨到的長江實業（ 001），當年數千單位的盈翠半島一天賣光，長實袋袋平安。之後，樓價就一沉不起。

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火煋人

曾淵滄專欄：不變應萬變為上策

2010年05月10日 


 我有一種感覺，目前香港的政治、經濟現狀，有一點類似 1997年回歸前後。那時候，國際大鱷已經在狙擊泰國貨幣，並於該年 7月 2日（即香港回歸後第二日）成功逼泰銖大幅度貶值。

但是，香港人依然在興高采烈地炒樓，政客們則力逼特區新政府壓樓價，當時的特首董建華也順應民意地推出「八萬五」的樓市政策。最後，樓價崩潰了，董建華的「八萬五」成了罪魁禍首，是所有負資產者指斥的對象。

坦白說，當年就算董建華沒推出「八萬五」，香港樓市一樣會崩潰，因為世界上沒有不會爆破的泡沫。當年，新加坡樓市一樣大幅下跌，但是因為新加坡政府沒有推出任何所謂打擊樓市的措施，所以炒樓輸錢的人只能自嘆倒楣，自責自己沒眼光。
董建華的失誤，就是人為地干預了市場，結果得為市場的崩潰負上政治後果。

今日的情況是，國際大鱷正在努力地狙擊歐元，那些美國的所謂評級機構早已淪為大鱷的幫兇，協助大鱷對希臘、西班牙、葡萄牙等國的債務評級大力地踐踏，目的就是協助大鱷沽空歐元、炒 CDS獲利。當然，大鱷打的這場仗也是硬仗，所以不是不間斷的急攻，而是一輪急攻之後，休息一會再攻。


情況與回歸前後相似


董建華換了曾蔭權，曾蔭權決定使用「拖」字訣，能拖則拖，先看清楚外圍大鱷的這場仗再打算。我認為這是正確、高明及負責任的舉動，政客們譏諷曾蔭權在「拖」，但是在現階段，「拖」是最正確的行動，這與任何投資行為一樣，當你看不通的時候，最佳的行動就是以不變應萬變，不好隨意行動。現在，連有「亞洲股神」之稱的恒基地產（ 012）主席李兆基，也公開說看不通目前的局勢。

我看得通嗎？我一樣也看不通，目前的局勢是非常複雜，上一個跌浪，是一個清晰的圓頂下跌浪，較容易通過過往的經驗，計算浪底水平，但是要猜今次浪底就難得多。

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火煋人

曾淵滄專欄：估值吸引建材股有得諗

2010年05月11日 



港股經過上星期的急跌之後，昨日終於大幅反彈，反彈的原因是歐盟在周末期間召開緊急會議，決定救希臘及成立一個基金，以對抗大鱷。
但是，問題仍未真正解決。昨日的反彈主力是殺之前沽空的短線炒家，真正的國際大鱷仍未退卻，大鱷仍會配合評級機構再繼續把歐洲諸國的主權評級一降再降，來製造恐慌與炒作機會。

真正釜底抽薪的方法，是有國家下令徹查評級機構的評級過程，及有沒有與大鱷互相配合。同時，控告評級機構於金融海嘯之前，為那些有毒資產評為高投資評級的責任。

現在，評級機構掌握了生殺之權，要防止它們為所欲為。當年將有毒資產給予高評級，導致千萬人破產而不必負上任何責任，是說不過去的。

只有大國出面，嚴控評級機構的所作所為，才能阻止全球市場如此翻天覆地去炒作。有報道說，財經事務及庫務局局長陳家強表示會研究監管評級機構，這是正確的，希望香港特區政府是全世界第一個下令監管評級機構的政府。
監管甚麼？監管其透明度。

現在，評級機構憑甚麼說好？憑甚麼說差？理據是甚麼？完全是黑箱作業，所憑的只是過去建立的所謂江湖地位罷了。全世界的政府都不應該讓評級機構再如此黑箱作業的運作。


市況未穩短炒為宜

內地嚴打炒樓風，搞到建材股股價也大跌，該類股份昨日有反彈。投資者擔心中央打壓炒樓，會導致房地產商不開發，建築量減少，故大力沽售建材股。但是，我認為中央正在逼地產商加快開發，不開發的空置土地會被充公，因此建築量不應該會減少。

此外，建材下鄉是中央政府已定的政策，經過一輪的急跌之後，建材股的市盈率都相當低，中國建材（ 3323）市盈率為 10倍，信義玻璃（ 868）市盈率為 13倍。

信義玻璃生產的玻璃，除了可當建築材料外，也是汽車工業的主要配件。汽車下鄉，新車換舊車的政策今年仍然持續，這是該股另一個有利因素。

因為大市仍未算穩定，目前還是以小注短炒為宜。同時留意美國政府的行動，如果美國政府願意出手穩定歐元，國際大鱷就自然會知難而退。

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火煋人

曾淵滄專欄：風雨飄搖避難揀吉利

2010年05月12日 


今日將飛往天津公幹，星期六才回來，三幾天的公幹我向來都不會帶手提電腦於身邊。換言之，股價升跌都不會有任何行動，由它去。目前股市大波動，不過，風浪見得多也就慣了！

昨日我在文章中說，歐元區問題仍未解決，前日的急升只是市場在殺沒有持貨能力的小淡友，大鱷仍未離場。昨日大鱷反攻，成功地將恒指壓低 280點，吃掉前日大部份的反彈幅度。

這一回歐盟及 IMF說集資 7500億歐元來穩定歐元區市場，但是這些協議是不是能真正落實並不肯定，其中 4400億歐元由歐元區各國政府擔保發債籌錢的方案，要得其有關國家的國會批准，仍存有未知數。德國總理默克爾說要用德國人民的錢救希臘，在地方選舉中馬上失利，要說服歐元區那麼多國家的選民用自己的錢來救希臘，談何容易。救了希臘還得救葡萄牙、西班牙、意大利、愛爾蘭等國。今次有份討論解決危機的英國，實際上是泥菩薩過江，自身難保。因此，這 7500億歐元拯救方案中， 600億歐元直接由歐盟委員會拿出來的計劃，英國已表明不參與，誰能知道甚麼時候信貸評級機構會將英國主權評級降級？

昨日一面有淡友、大鱷反攻，另一方面賣地成績也不佳，東涌地皮以 34.2億元成交，平均每呎地價 2378元，只比勾地價高 19%，遠低於市場預期。


賣地差是好事

我認為這反而是好事，為甚麼現在中央政府打壓樓市的力道越來越強，其中一個導火線就是今年人大閉幕後一天，北京土地拍賣馬上再創地王，這對中央的權威而言是明剃眼眉。中央沒面子，只好再下重藥，如果昨日東涌地皮不是以 34.2億元成交，而是以 50億元成交，問題更大，那就是在挑戰香港特區政府的權威，逼特區政府下重藥打壓樓市，我絕對相信特首曾蔭權所說的：「政府真要摧毀樓市是很容易的。」逼政府出手下重藥對多數的人不利。

昨日總算有個真正的好消息，那是吉利汽車（ 175）宣佈今年首 4個月汽車銷售量上升 55%，這是中央不但不會打壓，而且是扶持的行業。因此，也可以說是目前風雨飄搖中一個可以避難的股份。

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火煋人

曾淵滄專欄：內房消息越好中央打壓不停

2010年05月13日 


我深信，中央政府打擊房地產炒風，不是要將房地產市場一棍打死。中央也明白，賣地是地方政府最重要的收入，因此，只要房地產價格出現相當程度的調整，中央打壓房地產炒風的手法就會放鬆。

我很贊同上星期恒大地產（ 3333）決定全國樓盤 85折開售的做法，與中央政府對抗，新盤不減價的結果，只會換來中央政府下更重的藥打壓炒風。


減價促銷　方向正確

1993年，全國在瘋狂地炒樓、圈地、炒股，炒鄧小平南巡之後的大開放。結果，當時的國務院總理朱鎔基一棍子打下去，炒樓變成爛尾樓，炒股成了大閘蟹，套牢了！因此，我希望看到更多內地房地產公司也學恒大減價促銷，寧可薄利多銷。

可惜，近來不少內地房地產公司都不斷地宣佈他們賺大錢的消息，這樣的消息是政治錯誤的，只會逼中央政府再出手打壓樓市。
中駿置業（ 1966）是一家剛上市不久的內房股，一上市就遇上中央政府嚴打炒樓風，導致中駿股價很快地就跌破招股價。不過，日前中駿宣佈，其泉州一個樓盤 500伙竟在一日之內全部售出，倒該是一個好消息。

中駿的老闆黃朝陽也是泉州人，這是一家規模不算大的房地產公司，因此把全部精力在老闆自己的家鄉開發，有地利之便。我擔心的只是這類好消息，中央政府聽了會不高興。

英超足球聯賽打完了，有些失望！因為曼聯得不到冠軍，曼城也沒機會參加來屆歐洲聯賽冠軍盃，我是英國曼徹斯特大學畢業的，很自然就是曼聯與曼城的支持者。

一個人在海外唸了幾年書，很自然地會對那個唸過書的地方有一股親切感，這是為甚麼西方國家很努力地招收海外學生的原因。近幾年來，新加坡政府也很努力地把招收海外學生當成一個重要的政策，目前小小的新加坡竟然有 10萬名外國學生。每一名海外學生在那裏的生活費與學費，就是新加坡的重要外滙收入之一。將來學生學有所成，有的留在新加坡，增加新加坡的人才庫，有的回自己的國家，但會對新加坡保持親切感，正如我為曼聯與曼城失利而感到失望一樣。

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