火煋人

曾淵滄專欄：勝獅有機會再展升浪

2010年03月16日 


現在，許多人在談社會和諧，香港的確有一批人，收入不算高，買不起私人物業，但是，他們的收入也不夠低，不能入住公屋。這群人天天說樓價太高，社會不和諧，怎麼辦？

我反對復建居屋，因為建得少，是幸運抽獎；建得多，會搞出另一次負資產，政府沒有能力知道怎樣才是少還是多。
我有另一個建議，政府可以拿出一些土地公開拍賣，但是指明這些土地將來建好住宅只准賣給那些資產與收入皆不算高、即目前符合買居屋的人購買，這些人買了之後，也不必住滿一定時候，隨時可轉售，但是轉售對象也只限於同一類收入不算高的人。地產發展商出多少錢參加拍賣，將來建好賣多少錢，那是發展商自己的決定，自己冒風險及賺取利潤。政府不參與，因為售賣對象受限制，也可以趕走炒家，現在不少炒家已經在熱炒居屋。

人人都知道， 2009年航運業業績很差，因此買航運股看的是 2010年及將來的業績，今年 1月 22日，勝獅貨櫃（ 716）發盈警，但股價反而在幾日後尋底，於 1.20元出現支持。踏入 3月份，當大市淡靜時，此股股價卻靜靜地回升，突破之前的配股價 1.30元。
勝獅貨櫃於去年第一季曾經大規模的供股， 1供 2，供股價 0.35元，供股後股價節節上升。數個月前再集資，配股價 1.30元，已經是去年供股價的 3.7倍，反應依然不錯，集資近 4億元。配股後股價面對頗大的壓力，一度跌至 1元水平，經過 3個月的消化，估計不想守、守不住的散戶已投降了，有機會再拾升軌。


超值股越來越少

我喜歡這隻股，最基本的理由是目前的股價依然比每股資產值低許多，去年 0.35元供股時，我依足比率供，還額外申請加供，因為太超值了，不供是大笨蛋。但是，竟然也有人選擇不供，我申請額外供股也分配到一些。可見在市場氣氛奇差時，甚麼資產值全被丟到一邊，人人都忘了股神畢菲特的致勝道理：價值投資法，即在股價超值時買入，然後長期持有。現在，此股經過 0.35元供股， 1.30元再配股，股數大量增加，但每股資產值仍高過股價，依然超值。在恒指已經比 2008年 10月最低位上升一倍的情況之下，超值股越來越少。

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火煋人

曾淵滄專欄：汰弱留強遠洋地產有優勢

2010年03月17日 


遠洋地產（ 3377）旗下公司以每平方米 2.75萬元人民幣買下北京朝陽區地王，該區二手樓價每平方米僅 2.5萬元人民幣。這完全是近期香港土地拍賣會的翻版，地產商不斷地以天價買地，新樓的價格遠高於同區二手樓，這個現象說明了地產商再也沒有興趣開發供中低階層購買的新樓，將來所有的新樓都是豪宅。

大家不要被天價地王嚇壞，不需多久，市場就會適應這種天價。實際上，內地的地方政府或香港特區政府，都不可能在公開土地拍賣會故意把價格壓低，人為的壓低價格就是官商勾結、利益輸送，地產商低價取得土地並不會低價賣樓，依然會以他們認為市場能夠承受的價格出售新樓。

現在，中央正在查處地產商囤地不建，因此，這將是一場汰弱留強的時候，資金不夠的地產商會被淘汰，資金雄厚的大地產商才能留下，遠洋地產不久前找到中國人壽（ 2628）為靠山，成為第一大股東，資金非常充足，所以勇於投地。

數年前，城大開始在內地與企業合作辦學，第一家合作對象是北京首都機場（ 694），然後是工商銀行（ 1398）、景順長城基金。昨日，我又出席了另一項合作計劃的簽約儀式，城大與香港財資市場公會及深圳金融電子結算中心三方合作，為深圳培訓高級金融人才，並頒發 EMBA學位，這也是響應特首說的要發展香港的優勢產業。


香港金融教育產業出色

香港現在最優勢的地方就是金融服務業與教育產業的結合，香港財資市場公會就是在香港金融管理局鼓勵之下成立的，昨日的簽約儀式也是借用金管局的地方舉行，金管局的一位高層也有出席，這個課程算是得到香港金管局的支持，以培訓深圳的金融界人才。
不久前，深圳市政府也高調說要發展深圳前海區為金融中心，城大的這項 EMBA課程不但能提供課本上的理論，也能安排深圳的金融界人才到香港各大銀行實習、研究，理論與實踐接合。

香港製造業式微，能有甚麼東西出口賺外滙？我認為金融教育是其中一項，這是一種服務的出口，內地市場巨大無比，我希望香港年輕人努力學好普通話。

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火煋人

曾淵滄專欄：藍籌地產股升市新動力

2010年03月18日 


市建局突然宣佈擱置重建永利街，真是有人歡喜有人愁。但是，多數歡喜的人都不是永利街業主與租戶，這些人是電影《歲月神偷》的工作人員，以及不住在永利街的 80後保育分子。憂愁得吃不下飯的是永利街小業主與租客，他們正等待市建局出更高的價格來買他們的物業，津貼他們搬遷……現在見財化水。

這是一個最典型的好心做壞事例子， 80後保育分子以為他們在做永利街業主、住客會拍手叫好的事，實際上，業主、住客只是想利用這些天真的保育分子來爭取更佳的賠償。現在市建局決定一拍兩散，永利街不拆不重建，將來得付保育成本，小業主只有乖乖地低價賣樓，小租戶肯定得捱貴租金，誰得利？

50年舊樓由 90%業主同意便可以強制拍賣，改為 80%業主同意便可以強制拍賣，也是另一項有人歡喜有人愁的利益分配問題。
昨日恒指終於出現突破，上升 361點，可惜無法以最高點收市。下午 3時過後，不少炒即日鮮者套利離場，而且全日成交額也不算多，僅 658億元。


騰訊趁調整買入

如果恒指能在現水平站穩，那麼就可以說是擺脫了去年 11月至今的圓頂下跌大調整走勢，重新走上新的升勢，再創海嘯後新高。
昨日多家上市企業公佈業績，騰訊控股（ 700）在公佈業績的前一個月已開始炒業績，股價已接近歷史高價，昨日公佈業績盈利增長 85%，非常好，但是今日會不會出現趁好消息出貨的現象呢？不知道。如果出現，應該可以趁調整買入，畢竟騰訊的增長能力的確很強， 85%的盈利增長也使到 PE從 94倍下降至 50倍，又可以引來新的憧憬。騰訊憑其優越的業績，是極少數能夠在金融海嘯後大幅突破 2007年高峯價的股，也因為上升速度太快，許多股民都不敢買。

昨日新世界發展（ 017）也公佈中期業績，盈利 53.5億元，比上一個年度的全年盈利還多。新世界市值不足 600億，全年業績公佈後，以現價計， PE肯定降至 10倍以下。我相信，隨着更多本地藍籌地產股公佈業績後，股市焦點又會回到藍籌地產股，成為新的上升動力。

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火煋人

曾淵滄專欄：強拍生效恒地有着數

2010年03月19日 


並不是所有股份在公佈好業績後就會出現趁好消息出貨，昨日美聯集團（ 1200）很明顯地在公佈業績後股價急升。

不久前我已多次建議大家買入美聯，理由是沒上市的地產代理中原地產早已公告天下：中原的業務、盈利破紀錄，美聯的規模與中原差不多，中原盈利創新高，美聯應該會如此。昨日美聯公佈業績，盈利 6.9億元，非常好，算起來 PE僅 8倍。

樓市今年一定比去年熱，再加上立法會已經通過，只要有 8成業主同意就可以強制拍賣 50年以上的舊樓，今後舊樓的二手買賣數量會增加，投資舊樓博強制拍賣的小炒家會增加，美聯作為地產代理商，生意會增加。

放寬強制拍賣舊樓的業主比例由 9成減至 8成已討論多年，一直議而不決，最近政府才下決心將法案送上立法會，當然也引起一些自稱可憐的小業主反對。但是，這些人是誰？這些人多數是專業的「打釘王」，市區裏不少舊唐樓是一梯兩伙， 4層高，一幢唐樓若 8個單位，任何人只要持有其中一個單位就佔總數的 12.5%，就可以開出天價等地產發展商來收購。


新加坡做法可借鏡

放寬業主強制拍賣比例會使到 8成業主高興，他們會更有機會將自己手上不值錢的唐樓集體賣給地產商重建。新加坡多年前已經推出 8成業主同意便可以強制拍賣的法律， 3年前，我自己就是一名得益的小業主，我持有一個單位的舊住宅， 3年前有部份業主發起集體賣樓的運動，最後取得 8成的業主簽名，於是公開拍賣，再將拍賣所得依持有的面積分錢，結果我分到的錢比原本的市價多了不止一倍。誰說小業主會是放寬強制拍賣比率的受害者？依比例計算，既然有 8成人支持拍賣，這說明受害者的比例最多只是 2成。

我相信香港將來會有一些舊樓的小業主自發組織起來，收集 8成的業主簽名，然後邀請地產發展商來參加拍賣，這種情況在新加坡已是非常普遍的事，是許多小業主發小財的方法。

香港眾多地產發展商中，恒基地產（ 012）是最專長拆舊樓重建的發展商，新法律生效後，對恒地也很有利。

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火煋人

曾淵滄專欄：從央企整頓名單覓投資機會

2010年03月22日 



中央政府要整頓一些「不務正業」的中央企業，國資委下令 78家央企退出房地產業務，免得大量央企搶貴了地價。現在，北京、上海的地王拍賣，成功買到的多是央企，民企不敢冒如此大的風險，不敢舉手追價，只好靠邊站，眼看着央企將地王一塊塊地奪走。
何謂不務正業？

很多年前，李嘉誠是搞塑膠花廠的，劉鑾雄是生產風扇的，後來因為「不務正業」而進入地產業，因為進入地產業而發達，乾脆轉業。


不過，中國畢竟是個半自由經濟半計劃經濟的國家，近來，不少來自民營地產商的聲音抗議「國進民退」的現象，抗議國企與民爭利，因此，造成國資委下令 78家央企退出房地產業務的新政策。可是，到底是哪 78家呢？傳媒沒報道，反之，傳媒倒是收到一些消息，刊登了 16家不受限制的央企名單。

這 16家央企內沒有中信、光大、中遠三大集團。中信、光大集團可能是所有國企中規模最大的一群，要求他們退出房地產業務，不可能吧！有朋友說：「會不會是國資委管不了直屬國務院的中信、光大集團？」

還有，中遠集團的房地產業務是上市的遠洋地產（ 3377），要求上市地產企業不搞地產業務，不可能吧！另一個可能的情況是要求中遠集團賣掉遠洋地產的股票。如果中遠集團真的賣掉遠洋地產的股票，那就是東方海外（ 316）賣地產業務的翻版，那麼，持有遠洋地產的中遠國際（ 517）就能反映其潛在的價值。 

中遠有機重組業務

中央在整頓「不務正業」的央企，香港特區則企圖提高樓市資訊的透明度，高調發信給恒基地產（ 012），要求恒地提供資訊，為甚麼去年以天價成交的 24個天匯單位，至今仍未正式成交。

地產商財力雄厚，自然吸引到一批法律界高手相助，於是有一跳數十層的假「 88」樓出現，但是不犯法，於是有人以天價買樓，但是原來只是一紙臨時買賣合約，幾時正式成交？不知道，也是不犯法。當然，今日不犯法，不知道將來政府會不會修改條例，加強監管？

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火煋人

曾淵滄專欄：遠洋地產跌得不合理

2010年03月23日 


中央國資委下令一些「不務正業」的央企退出房地產業，傳媒刊出 16家不受影響的央企名單，中遠集團不在名單之內。昨日，市場傳出中遠國際（ 517）會在半年內售出其所擁有的遠洋地產（ 3377）股份。後來，中遠國際出面澄清說仍未有出售遠洋地產的時間表。

儘管仍未有出售的時間表，但很肯定地，中遠國際必然會將手上所持的遠洋地產全部賣掉。昨日，中遠國際股價上升 6.4%，而遠洋地產股價卻下跌 4.1%，這是不合理的反應。

中遠國際股價上升是正常的，因為只要能以昨日的收市價賣掉手上的 9億多股遠洋地產股票，就能回收 64億元，而中遠國際本身的市值亦只有 66億元。因此，昨日我在本專欄內說中遠國際是超值股，實際上，以昨日收市價 4.35元來計算，仍然是大大的超值。

昨日遠洋地產股價下跌的一個可能原因是擔心中遠國際會急着賣掉遠洋地產的股票，會在市場上拋售，實際上，這是完全不可能的。
根據 2008年 12月 31日的紀錄，遠洋地產每股資產值 7.35元，大家都知道，內地地產股的真正資產值往往遠超過其賬面資產值，因為已出售的樓房一日未入伙，盈利就不能計算在內，往往賬面資產值是以買入地皮的成本計算，而地皮在過去一年多已大幅漲價。


大股東應會善價出售

中遠國際是遠洋地產的第二大股東，持有 16.85%，而第一大股東中國人壽（ 2628）是家保險公司，持有遠洋地產只是一項投資，不會有興趣加入管理，不然，國壽早已踢走中遠國際而派人當主席了。因此，我相信只要中遠國際能找到一家有經營房地產經驗的企業，然後將所有的股票賣給這家企業，國壽應該不會反對。

過去，任何上市企業一旦出現大股東出讓股權，收購價是應該超越其實際的資產值。遠洋地產實際資產遠超過 400億元，相信對這家企業有興趣者不少，中遠國際一定有能力找到好的買家。

如果有人出個好價錢，說不定連國壽也會有興趣將自己手上的遠洋地產股票賣掉，因為國壽買遠洋地產的目的就是投資，有錢賺是可以賣掉的。

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火煋人

曾淵滄專欄：業績標青短線受壓唔使驚

2010年03月24日 


恒指從 2月 8日的 19423點回升至今，一直無法突破 21500點，今年 2月中旬，我建議大家入市炒業績，農曆年後就是企業公佈業績期，會引來投機者炒業績。可是，炒業績者不乏短炒王，因此，業績公佈後往往會出現趁好消息出貨的現象，打壓股價。這種情況也的的確確在近日不斷地出現，不少業績不錯的股份，在業績公佈後股價下跌，這全是短炒王的傑作。

不過，如果業績真的好，增長真的迅速，同時仍可預見將來的增長也是同樣迅速的話，倒是應該趁短炒王沽出時候低價買入。好消息畢竟是好消息，只要消化了短炒王手上的沽售壓力，股價必定會重拾升軌。我也曾經重點推介兩隻業績很好、但是股價在公佈業績後下跌的股，那是 2月底公佈業績的 361度（ 1361）及前幾天公佈業績的騰訊控股（ 700）。

361度公佈業績後股價受壓，但是，一星期後就重拾升軌，近日更是再創歷史新高價。騰訊更快，公佈業績後股價受壓兩天，昨日就反彈了，而且昨日全天走勢向上，與大市全日向下的走勢相反，短炒王這麼快就沽清了貨。當然，如果業績遠比投資者、大行分析員的預期更好，儘管公佈業績前股價已經上升不少，但超預期的業績仍會支撐股價，因為有些投資者是看到業績超預期才入貨，短炒王看到這個現象，也打消沽貨套利的預謀。


九倉佳績嚇退短炒王

昨日，九倉（ 004）就出現這種現象，昨日九倉公佈的業績太好，純利上漲 1.8倍，達 175億元，若不計入重估物業所得的盈利，真正核心盈利也達 78億，增長 86%，全年派息更大漲 25%，現金很多。

過去一段日子，我數次推介九倉這隻股票，這隻股是自由行最大的得益者，不少人說自由行最大的得益者是零售業，但是我認為，商場的業主才是最後的最大得益者。零售業賺到錢，業主就會加租，最後零售業賺到的錢很大部份就進入業主的口袋。

九倉旗下的海港城已成了自由行必到之地，全香港的名牌皆在那裏，現在，你若進入海港城的商店，一走進去，服務員會先用普通話向你打招呼，一發現你不懂普通話，就沒那麼熱情了。

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火煋人

曾淵滄專欄： Google撤退騰訊最得益

2010年03月25日 


美股已連連創金融海嘯後的新高，但是港股卻追不上，去年 11月初開始的調整至今仍未能突破，原因是受內地股市所累。
去年大部份時間，港股在內地股市帶動下，迅速反彈， H股領導大市，現在則恰恰相反，不少 H股停滯不前。

2009年 8月，上證綜合指數創出 3478點高位，為金融海嘯後的新高點，然後輾轉向下，多次嘗試向上衝皆無功而退，相當長時間徘徊在 3000點水平上上下下浮沉，比香港更早見頂而出現調整。去年 8月至今，已經接近 9個月，這場調整也相當長。
目前，人人都說中國是世界上經濟發展速度最快的國家，為甚麼經濟發展速度最快的國家股市卻無力向上？相反的，經濟遲遲未復蘇，失業率極高的美國，股市卻能創金融海嘯後的新高。

我認為最重要的原因是中美兩國政府所提供的訊息不同所致。美國聯邦儲備局很大聲很清晰地告訴大家，聯儲局在一段相當長的時間裏不會加息。這是很清晰的訊息，近日美國股市也就是在聯儲局開會議息後一舉向上突破。反之，中國政府就天天讓人猜謎語，中央官員講話一緊一鬆，令人無所適從，疑雲重重，憂慮也重重，誰敢重槌出擊，搶購股票？房地產市場也如此，地王不斷出現，主力是花「阿公」錢的央企，民營地產商見到如此高地價早已嚇跑了。


勝獅可望虧轉盈

美國 Google退出中國，騰訊控股（ 700）成為最大的得益者，相信騰訊很快地就會加速發展電腦搜尋器，以取代 Google的功用。中國數以億計的網民，可以支持騰訊業績在未來數年都高速增長，當年 Google也是由小變大，取代 Yahoo的地位。在公佈業績之前，騰訊的 PE是驚人的 90倍，公佈業績後，憑其高速增長的盈利，將 PE壓至 50倍以下。當然， 50倍 PE仍是不低，但是，過去一年，我們目睹騰訊的 PE不斷地上升， PE不斷上升依然有人捧場，這就是買股要買龍頭股的力量在支持。

勝獅貨櫃（ 716）公佈業績，虧損 4億元，因為盈警一早發出，因此股價守得住。壞消息已出，估計今年會轉虧為盈。

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火煋人

曾淵滄專欄：越地重組有先見之明

2010年03月26日 


恒安國際（ 1044）可能是過去 10年最成功的高增長股之一，盈利年年大增長，股價不斷創新高，更是少數目前股價遠比 2007年恒指高峯期更高的股。

此股昨日公佈業績，再一次交出亮麗的業績，盈利增長 58%至 21億元，使到原本 50倍的 PE大幅降至 32倍。
昨日，恒安也是少數企業在公佈業績後沒有出現趁好消息出貨的股份，可能是因為前一陣子大市不濟，恒安沒有出現炒業績的情況，股價在公佈業績前已連跌多日，趁昨日公佈好業績再一舉炒上，股價一日之內上升 5%。

昨日另一隻公佈業績的越秀地產（ 123），很出人意表的宣佈業績出現虧損，業績在中午公佈，午後一開市，股價就急跌。不過，不久就出現反彈，最後收市時股價依然下跌 3.3%。

前一陣子，越秀地產宣佈改組，將所持有的越秀交通（ 1052）全部送給股東或賣掉，主要是賣給母公司，售價每股 3元，遠低於越秀交通的資產淨值。當時我曾向大家建議買入越秀交通，理由是超值，這是越秀地產向母公司送大禮的行動，現在越秀交通股價已升至 3.72元，持有超值股，只要有點耐性，股價始終會反映出來。


名正言順搞地產

越秀地產以低於資產值賣掉越秀交通，賬面出現 16億元的一次性非現金虧損，昨日越秀地產宣佈去年虧損 7億元，如果沒有上述的 16億元的改組虧損，實際上應該是有盈利 9億元，比 2008年的 6.08億元增長 48%，一點也不差。

最近，國資委下令一些「不務正業」的央企退出房地產市場，我相信這件事早已在國企高層討論很久，前一陣子越秀地產之所以會改組，把越秀交通賣掉，現在回想起來，應該是當時聽到一些消息，說要求一些「不務正業」的國企退出房地產業，而當時越秀地產的業務很繁雜，除了房地產外，還有交通、水泥……因此手快腳快地先送走越秀交通，然後就是改名，把原本稱為越秀投資改名為越秀地產，名正言順地搞地產生意，不再是「不務正業」。

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火煋人

曾淵滄專欄：業績好為何股價不振？

2010年03月29日 


交大慧谷（ 8205）可能是一隻從來沒有股評人提起的股份，幾乎被市場遺忘了，股票也幾乎沒有成交，過去一年最高成交額的一天也僅是 60萬元，大部份時間是零，或是三兩萬元等微不足道的小數目。

交大慧谷是上海交通大學在香港唯一的上市公司，教授辦企業，沒人炒作，其市值也長期低於 5000萬元，這樣的市值在香港不夠買一間豪宅。

我之所以提起這家蚊形企業，因為我是這家企業的獨立非執行董事。去年年中，這家企業改組，董事長換了人，邀請我加入，新人事、新作風，看起來相當有抱負，我也相信假以時日，這家企業會有新氣象。當然，避免瓜田李下之麻煩，我自己一股也沒有，同時，有興趣買這隻股份的人也應該留意，此股的成交非常疏落，買賣不易。

港鐵加價，記者到處訪問乘客，贊不贊成加價？這種問題不必問也知道答案，這是「阿媽是女人」的問題，香港傳媒的水平為甚麼如此低？
今日，港鐵公司（ 066）最大的盈利來源是房地產開發，不是車票收入，加價固然是利好因素，但是貢獻有限。
時間就是金錢，車站上蓋的樓盤最受歡迎，如果你想買樓收租，最好就是買車站上蓋的物業，一放租，一個星期之內必租出。


復星業務分散難捉摸

復星國際（ 656）的業績看似不錯，但是股價與 2007年的招股價比較，依然是大幅度潛水。 2008年 10月低潮時，股價更跌至接近 1元水平，慘不忍睹。何以業績不差而股價不振？

復星有「上海和黃」之稱，可是，與和記黃埔（ 013）有一個共同的現象就是股價不振，這是綜合性企業面對的共同問題。綜合性企業的好處是可以拉長補短，像和黃 3G虧大錢，可以從其他業務找些利潤來補充，將來固定投資的成本全部報銷後，時間成熟就會變身盈利。但是，業務種類過多，投資有時也的確難以捉摸，導致股價不振、 PE偏低。當年復星上市時，適逢香港股市狂熱，因此上市反應極好，可惜大量小股民因此持有一隻業績不錯但股價潛水的股。

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火煋人

曾淵滄專欄：醫療股值得長線投資

2010年03月30日 


香港證券學會將盛大慶祝成立 20周年，過去 20年，也是香港證券業的黃金時代， 1992年鄧小平南巡之後，中國進一步開放，證券業重開，為了借助香港的經驗，大量國企、民企來香港上市。

中國加入 WTO之後，更引來 3大國企銀行、中國人壽（ 2628）等巨型國企來香港，香港證券成交額至少增加 10倍。
可是，今後的挑戰可不小，中國人民開始富裕了，也喜歡買賣股票，香港得面對來自上海、深圳的競爭。
我也發現，新一代的大行分析員，幾乎全部精通普通話，我也認為，不懂普通話今後想進入這個行業的確不容易，特別是想當證券分析員的話，普通話已是必須精通的語言，現在在香港上市的企業，絕大部份來自內地。

福和集團（ 923）是近一年來在香港上市的企業中極少數的香港企業，說是香港企業，主要業務也是在內地，此股將在明日上市，我覺得是隻不錯的股，可以買入。

福和是香港最大的廢紙回收商、處理商，也是一家衞生紙生產商，主攻環保概念，利用廢紙循環再用，製成衞生紙。我試過其產品，質量還不錯，不會比由木漿製成的衞生紙差。

現在，環保意識已深入民間，特別是西方國家，相信不少人會特地為了支持環保而選用由廢紙製造的衞生紙。


社會越富裕　醫療越發達

美國終於通過辯論了近一個世紀的全民醫療保險法案，在辯論期間，我才知道原來美國人的醫療開支如此龐大，竟然佔了 GDP的 1/6，這也相等於美國人 1/6的開支是用於醫療費用。

今日科技進步，人越來越長命，但是，長命的條件是有錢，有錢支付醫療費用。美國人最花錢，因此醫療費用巨大，醫療事業自然也很發達。

我相信，假以時日，當中國人越來越有錢，中國的醫療開支也會加速增加，因此醫療股的確是可以考慮買進來當成長期投資的對象。
上市不久的國藥控股（ 1099），股價不斷創新高，最近公佈的業績也不錯，是唯一上市的藥物供應鏈企業， PE極高，但是增長快。另一隻藥物製造股龍頭中國製藥（ 1093）則 PE低，股價相對便宜。

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火煋人

曾淵滄專欄：醫療股值得長線投資

2010年03月30日 


香港證券學會將盛大慶祝成立 20周年，過去 20年，也是香港證券業的黃金時代， 1992年鄧小平南巡之後，中國進一步開放，證券業重開，為了借助香港的經驗，大量國企、民企來香港上市。

中國加入 WTO之後，更引來 3大國企銀行、中國人壽（ 2628）等巨型國企來香港，香港證券成交額至少增加 10倍。
可是，今後的挑戰可不小，中國人民開始富裕了，也喜歡買賣股票，香港得面對來自上海、深圳的競爭。
我也發現，新一代的大行分析員，幾乎全部精通普通話，我也認為，不懂普通話今後想進入這個行業的確不容易，特別是想當證券分析員的話，普通話已是必須精通的語言，現在在香港上市的企業，絕大部份來自內地。

福和集團（ 923）是近一年來在香港上市的企業中極少數的香港企業，說是香港企業，主要業務也是在內地，此股將在明日上市，我覺得是隻不錯的股，可以買入。

福和是香港最大的廢紙回收商、處理商，也是一家衞生紙生產商，主攻環保概念，利用廢紙循環再用，製成衞生紙。我試過其產品，質量還不錯，不會比由木漿製成的衞生紙差。

現在，環保意識已深入民間，特別是西方國家，相信不少人會特地為了支持環保而選用由廢紙製造的衞生紙。


社會越富裕　醫療越發達

美國終於通過辯論了近一個世紀的全民醫療保險法案，在辯論期間，我才知道原來美國人的醫療開支如此龐大，竟然佔了 GDP的 1/6，這也相等於美國人 1/6的開支是用於醫療費用。

今日科技進步，人越來越長命，但是，長命的條件是有錢，有錢支付醫療費用。美國人最花錢，因此醫療費用巨大，醫療事業自然也很發達。

我相信，假以時日，當中國人越來越有錢，中國的醫療開支也會加速增加，因此醫療股的確是可以考慮買進來當成長期投資的對象。
上市不久的國藥控股（ 1099），股價不斷創新高，最近公佈的業績也不錯，是唯一上市的藥物供應鏈企業， PE極高，但是增長快。另一隻藥物製造股龍頭中國製藥（ 1093）則 PE低，股價相對便宜。

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火煋人

曾淵滄專欄：內銀股集資是好事

2010年03月31日 


近來許多人在談最低工資立法，我反對最低工資立法，但是，現在政府已決定立法，再談反對會被認為是老調重彈。反之，我倒建議最低工資立法不妨將最低工資訂得高一些，就依照工會領袖提出來的水平立法吧，我相信，若依照工會領袖建議的水平立法，很快大家就可以看到最低工資立法帶來的問題，到時候再將最低工資水平調低，相信工會領袖也沒有甚麼理據反對了。

內地多家國企銀行都在集資或準備集資，集資一點也不可怕，現在市場上錢多得很，是集資良機。集了資，財務條件更健康，更安全，將來生意可以做大一點，何樂不為？招商銀行（ 3968）落實供股計劃後，股價反應正面。下一個會落實集資計劃的應該是交行（ 3328），交行集資，滙豐控股（ 005）一定奉陪，會不會導致滙控再一次集資？

去年滙控供股，我看不清其前途，於是想出一個「中性」的策略，那就是賣掉供股權，再將售賣供股權所得於市場買入滙控。如果滙控再供股，我會全數參與供股，因為去年滙控供股是求生、救命，下一次若再供股則是進一步發展，有發展就是好事。


中國自動化受惠鐵路發展

中國不少名校都喜歡做生意，之前談過交大慧谷（ 8205），今日我們來談中國自動化（ 569）。

這家企業在 2007年上市，之後利用上市集到的資金收購交大旗下一家專搞鐵路自動化系統的公司，之後就快高長大，也是少數目前股價能超越 2007年高價的股份，不斷地創新高。這也是一隻本來是高 PE的股，上星期公佈業績後， PE才大幅下降。現在，中國政府正在全國大力發展鐵路網，相信能為中國自動化提供不少機會。

不久前，中石油（ 857）公佈業績，麻麻哋，這使你不得不佩服股神畢菲特的眼光。股神 1元買中石油，在 2007年高峯期之前以大約 12元水平賣掉，當時，股神賣股之後，中石油股價繼續向上，不少人譏笑股神眼光失準。但是，兩年過去，今日中石油股價果然低過股神的沽售價，這就是路遙知馬力，股神的功力往往得等一段時間，才能讓你真正佩服。

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火煋人

曾淵滄專欄：是時候買香港地產股

2010年04月01日 


近來開售的新樓往往比同期二手樓貴許多，我們是不是可以得到一個結論，說新樓售價一定會高過同區二手樓？
不是的，在 2002年至 2003年，新樓開售價是遠低於同區二手樓價。

當樓市進入牛市期，地產商開售新盤，售價高過二手樓價，因為新樓入伙期長，提供機會給炒家炒，所以開價高過二手樓。當樓市進入熊市期，地產商考慮的是如何盡快賣掉手上的樓房，於是開出一個比同區二手樓更低的價格賣樓，以吸引買家，這些買家應該是真正的用家，地產商要大量賣樓，提供折扣價就有如一般貨品的買賣，批發價應該低過零售價一樣，在熊市時，地產商提供的是批發折扣。

現在，新樓價高是因為新樓是買來炒的，如果你是用家，有甚麼理由多付數成的錢來買新樓？除非同區二手樓已是很舊的舊樓則另當別論。
現在，房委會已決定一次過將手上的居屋貨尾賣掉，會不會打擊樓市？相信不會，因為大部份居屋只打算賣給公屋居民，要他們遷出公屋才能買居屋，真正投入傳統居屋市場者不多，相信是供不應求。

房委會的另一招是活化居屋二手買賣方法，研究提升市場彈性，例如允許分期補地價，刺激居屋居民賣出居屋到公開市場，為公開市場增加較低價格的樓房選擇。但是，賣了居屋之後，原居屋居民要住哪裏？還不是得買私人物業，這又刺激了私人物業市場，樓價怎麼會下跌？


內地樓市可能有小調整


以目前的情勢來看，唯一能導致樓價下跌的力量是加息。港元與美元掛鈎，美國聯儲局不斷地、反覆地公告天下：在好一段時間之內都不會加息，這也是為甚麼近一段日子美股能創金融海嘯後新高的理由。

倒是內地樓市，的確可能出現小調整或停滯不前，中央政府大小動作齊全，再加上不斷地出口術，的確能動搖部份想買樓的人的樂觀態度。
既然香港樓價比內地更有炒味，也許是時候買香港地產股。現在，手上最多新樓供出售的應該是長江實業（ 001）、新鴻基地產（ 016）與恒基地產（ 012），李嘉誠早在去年底就不斷地大手買入自己的股票。

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火煋人

曾淵滄專欄：環保股可買不可賣

2010年04月07日 


復活節假期前，我到西班牙的巴塞隆拿開會，是由歐盟主辦的國際 MBA課程主任會議，這一次的會議主題是「綠色 MBA」。長期以來，歐盟對環保、綠色運動不遺餘力，不久前哥本哈根聯合國氣候會議，也是由歐盟擔任主要的推動工作。歐盟推動環保無孔不入，現在打算把環保概念向 MBA學生灌輸。他們認為 MBA學生是未來商界的棟樑，有這些棟樑推動，環保就會一日千里，相信將來歐盟的大學商學院的學術認證（ EQUIS），環保會成為認證的條件之一，正如目前工業界早由 ISO 9000系列的認證進入 ISO 14000系列。

ISO 14000系列就是企業的社會責任，環保自然是其中一個重要部份。我認為儘管哥本哈根氣候會議沒有結果，全球環保生意依然會急速推進，因此大家千萬不要賣掉環保股。

復活節假期前夕，恒指終於突破 21500。去年 11月，恒指在 23000左右開始往下跌，走勢上形成一個圓頂向下之勢，如今恒指突破 21500意味着恒指走勢已擺脫圓頂向下的走勢，後市可以繼續看好，會是一場新的上升浪。


恒指形成新升浪

今年香港的復活節假期與清明節假期重叠，假日特別長，但股市卻能在長假期前創近期新高，比較少見，投資者不擔心長假期間有「夜長夢多」的效應，反而積極入市，相信與上述技術走勢的突破理論有關。

實際上，圖表走勢的盛行與準確度是一種自我完成的心理作用，當越來越多的人看着圖表買賣，圖表的準確度就越高，這等於是投資者自我去完成圖表的趨勢。

大市出現突破，也是二三線股重新起飛的時候，近來我多次推薦的中遠國際（ 517）更創出今年新高價，但仍遠低於其實際價格。中遠國際肯定會以高價賣掉手上的遠洋地產（ 3377）股份，賣股之後，如何處理龐大的現金呢？我估計很大的可能是發特別股息，因為以其業務性質來看，並不需要大量的現金增加投資。

價值投資法的一大原則就是千萬不好賺一點錢就賣掉，要耐心地等到股價反映其真正的價值。

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