火煋人

曾淵滄專欄:熊 市 末 期 撈 底 要 克 服 恐 懼 2008.10.28 前 一 陣 子 ， 當 中 央 宣 佈 直 接 入 市 購 買 三 家 中 資 銀 行 股 時 ， 我 以 為 以 中 央 之 威 信 ， 必 足 以 使 內 地 A 股 止 跌 回 升 ， 我 也 因 此 手 癢 癢 買 了 一 些 A50 中 國 基 金 （ 2823 ） 。 後 來 ， 內 地 A 股 果 然 急 速 反 彈 ， 上 證 綜 合 指 數 由 1800 點 反 彈 至 2200 點 ， 但 之 後 就 後 勁 不 足 ， 輾 轉 下 跌 ， 昨 日 收 報 1723.35 ， 跌 破 了 中 央 入 市 點 ， 我 的 的 確 確 錯 了 ， 高 估 了 中 央 入 市 的 作 用 。 過 去 幾 個 星 期 ， 傳 媒 不 斷 地 報 道 中 央 「 救 市 」 的 新 聞 ， 但 是 ， 詳 細 讀 一 讀 新 聞 的 內 容 ， 根 本 離 「 救 市 」 很 遠 。 現 在 ， 股 民 都 希 望 中 央 出 手 相 救 ， 但 中 央 的 表 現 依 然 是 一 名 慢 郎 中 。 就 以 前 一 陣 子 被 傳 媒 形 容 為 「 溫 總 救 市 十 招 」 來 看 ， 其 中 的 一 招 竟 然 是 「 繼 續 控 制 物 價 上 漲 」 。 既 然 中 央 依 然 認 為 控 制 物 價 上 漲 是 很 重 要 ， 如 何 肯 放 鬆 銀 根 ？ 不 放 鬆 銀 根 ， 如 何 救 市 ？ 馬 鋼 時 光 倒 流 13 年 至 今 為 止 ， 內 地 銀 行 的 準 備 金 比 率 依 然 處 於 非 常 高 水 平 ， 過 去 兩 年 ， 銀 行 儲 備 金 比 率 不 斷 加 ， 最 近 才 微 減 一 次 ， 減 了 之 後 的 儲 備 金 比 率 仍 然 是 非 常 高 。 銀 行 利 率 也 同 樣 處 於 很 高 的 水 平 ， 這 已 經 反 映 出 中 央 的 貨 幣 政 策 仍 然 是 適 當 從 緊 ， 而 不 是 從 寬 。 前 日 ， 人 民 銀 行 行 長 周 小 川 出 來 講 話 ， 又 被 傳 媒 形 容 為 「 央 行 七 招 保 金 融 穩 定 」 ， 但 我 讀 了 讀 那 七 招 好 幾 遍 ， 依 然 摸 不 頭 腦 。 這 七 招 可 說 是 極 度 抽 象 ， 更 是 模 稜 兩 可 ， 周 小 川 大 概 是 想 學 當 年 格 林 斯 潘 當 美 國 聯 邦 儲 備 局 主 席 時 那 樣 ， 專 門 講 一 些 沒 有 人 明 白 的 話 。 內 地 A 股 跌 破 中 央 救 市 的 價 位 ， 香 港 H 股 更 慘 ， 跌 得 更 重 。 畢 竟 ， 內 地 沒 有 外 資 大 戶 的 瘋 狂 沽 售 ， 現 在 ， A 股 與 H 股 之 間 的 差 價 似 乎 又 回 到 去 年 憧 憬 港 股 直 通 車 時 期 ， 瞧 瞧 儀 征 化 纖 （ 1033 ） ， 內 地 A 股 值 3 元 人 民 幣 ， H 股 僅 餘 0.36 港 元 。 再 看 看 馬 鋼 （ 323 ） ， 記 得 這 隻 股 是 當 年 鄧 小 平 南 巡 後 最 早 上 市 的 其 中 一 隻 H 股 ， 當 時 我 也 有 申 請 ， 分 到 2000 股 ， 持 有 至 今 ， 昨 日 跌 到 1995 年 的 價 格 ， 只 剩 0.96 元 ， 但 A 股 仍 然 值 3.23 元 人 民 幣 。 股 市 跌 到 這 個 水 平 ， 肯 定 是 非 常 便 宜 了 ， 想 「 撈 底 」 的 人 也 越 來 越 多 ， 但 是 ， 過 去 幾 天 ， 每 一 個 想 「 撈 底 」 的 人 都 失 望 了 ， 嘲 笑 股 神 畢 菲 特 的 人 也 越 來 越 多 ， 嘲 笑 畢 菲 特 也 會 被 套 牢 、 「 坐 了 艇 」 。 但 是 ， 畢 菲 特 與 許 許 多 多 小 股 民 最 大 的 不 同 點 是 他 不 會 因 為 股 價 下 跌 而 擔 心 得 晚 上 睡 不 ， 他 一 生 從 事 股 票 投 資 ， 把 投 資 當 成 一 種 樂 趣 多 過 想 多 賺 財 富 ， 他 的 財 富 已 經 多 到 子 孫 多 代 都 吃 不 完 。 股 市 在 熊 市 末 期 ， 下 跌 速 度 越 來 越 快 ， 幾 時 到 底 ， 沒 有 人 知 道 ， 「 撈 底 」 者 有 沒 有 能 力 忍 受 股 價 再 大 幅 下 跌 的 恐 懼 ？ 曾 淵 滄 作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任

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曾淵滄專欄:年 輕 投 資 者 鼓 勇 氣 執 平 貨 2008.10.29 前 日 港 股 十 二 級 大 地 震 ， 指 單 日 下 跌 1602 點 ， 昨 日 則 十 二 級 跳 ， 指 一 跳 就 反彈 1580 點 ， 只 差 22 點 就 全 面 收 復 前 日 的 失 地 。 控 （ 005 ） 還 超 前 2 元 ， 前 日 跌 13 元 ， 昨 日 升 15 元 ， 不 愧 是 香 港 股 王 ， 是 眾 多 大 小 股 民 的 愛 股 。 國 泰 （ 293 ） 更 神 奇 ， 一 日 急 漲 30% ， 很 少 見 到 藍 籌 股 會 有 如 此 驚 人 的 表 現 。 前 日 若 有 人博 反 彈 、 撈 底 ， 那 實 在 恭 喜 他 們 。 不 過 ， 對 我 來 說 ， 我 已 無 當 年 之 勇 了 ， 1998 年 10 月 19 日 ， 我 的 專 欄 題 目 為 《 買 ！ 買 ！ 買 ！ 》 ， 那 是 心 口 掛 個 「 勇 」 字 的 清 兵 時代 ， 那 時 候 我 仍 在 大 海 中 游 泳 ， 向 岸 邊 的 目 標 前 進 ， 好 不 容 易 ， 算 是 登 岸 了 ， 不敢 再 游 回 去 大 海 ， 只 能 在 岸 邊 沙 灘 上 玩 。 朋 友 們 ， 如 果 你 還 年 輕 ， 距 離 財 富目 標 還 很 遠 ， 現 在 是 可 以 勇 敢 一 些 ， 學 股 神 畢 菲 特 入 市 揀 便 宜 貨 ， 只 要 你 可 以 像 畢菲 特 那 樣 忍 受 短 期 股 價 波 動 、 下 跌 的 壓 力 ， 你 會 成 功 的 。 東 亞 銀 行 （ 023 ）發 盈 警 ， 一 口 氣 賣 掉 手 上 的 CDO ， 虧 損 不 在 話 下 ， 但 東 亞 拍 胸 膛 說 全 年 業 績 不 會 見紅 。 真 是 謝 天 謝 地 ， 在 目 前 這 個 時 候 ， 有 魄 力 一 舉 清 除 、 賣 掉 所 有 像 CDO 這 類 的 有毒 金 融 產 品 ， 實 在 不 簡 單 ， 清 理 掉 毒 品 仍 然 不 見 紅 就 更 難 得 。 我 已 趕 快 到 東 亞 開 個 定 期 存 款 戶 口 ， 因 為 目 前 東 亞 的 定 期 存 款 利 率 仍 是 相 對 的 高 過 其 他 銀 行 ， 遲 些 時 候 局 勢 稍 穩 ， 想 賺 高 存 款 利 率 就 不 太 容 易 了 。 前晚 美 股 開 始 出 現 好 淡 爭 持 ， 最 終 雖 然 道 指 收 市 時 還 是 下 跌 ， 但 是 一 些 出 人 意 料 之 外的 好 消 息 還 是 有 的 ： 美 國 新 屋 銷 售 量 意 外 的 上 升 ， 看 來 大 幅 減 息 的 確 會 刺 激 人 們 買房 屋 的 慾 望 。 2003 年 開 始 至 2006 年 ， 美 國 的 房 地 產 泡 沫 也 是 從 格 林 斯 潘 將聯 邦 利 率 降 至 1 厘 時 開 始 的 ， 目 前 美 國 聯 邦 利 率 1.5 厘 ， 今 晚 聯 儲 局 開 會 ， 極 可 能會 再 減 息 0.5 厘 ， 那 就 與 2003 年 製 造 泡 沫 期 的 利 率 看 齊 了 ， 只 要 美 國 房 地 產 價 格回 升 ， 天 就 亮 了 。 國 壽 堅 持 長 國 壽 （ 2628 ） 這 隻 股 上 市的 第 一 天 ， 我 就 大 手 買 入 ， 並 持 有 至 今 ， 一 股 不 賣 ， 因 為 我 仍 然 認 為 國 壽 是 中 國 一家 獨 大 的 人 壽 保 險 公 司 。 日 前 國 壽 公 佈 第 3 季 業 績 ， 差 了 一 些 ， 但 不 重 要 ， 因 為 業績 差 是 投 資 回 報 差 ， 投 資 賺 虧 是 兵 家 常 事 ， 最 重 要 的 是 保 單 保 費 是 不 是 年 年 增 長 。國 壽 第 3 季 的 保 費 收 入 為 657 億 人 民 幣 ， 增 長 81.5% ， 這 是 很 不 錯 的 表 現 。 前日 溫 家 寶 總 理 在 莫 斯 科 對 香 港 記 者 說 ， 會 鼎 力 支 持 香 港 度 過 金 融 難 關 ， 溫 總 舉 例 南水 北 調 工 程 快 開 工 ， 這 是 1 萬 億 元 的 工 程 ， 可 惜 這 是 遠 水 ， 救 不 了 在 珠 三 角 的 港 商的 面 臨 的 近 火 。

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沈振盈實戰理論:長 線 收 集 揀 正 路 大 股 2008.10.30 周 一 大 跌 ， 周 二 「 報 復 式 」 反 彈 ， 收 復 失 地 ， 昨 日 高 開 後 受 壓 ， 也 屬 正 常 的 走 勢 。 今 日 期 指 結 算 ， 而 下 周 二 美 國 總 統 選 舉 ， 市 況 將 會 先 行 反 覆 ，恒 指 估 計 會 在 12000 點 水 平 先 行 整 固 ， 再 組 織 上 升 動 力 。 近 兩 月 的 大 跌 ， 主 要 是 因 為 雷 曼 兄 弟 倒 閉 ， 令 大 部 份 對沖 基 金 需 要 即 時 降 低 槓 桿 ， 而 要 拆 倉 套 現 。 他 們 不 單 止 要 沽 股 票 ， 連 外匯 、 石 油 、 商 品 、 黃 金 等 也 要 清 倉 。 故 此 ， 當 上 周 五 匯 市 及 金 市 出 現 見 底 訊 號 之 後 ， 筆 者 亦 在 當 晚 一 個 網 上 電 台 即 時 指 出 ， 本 周 股 市 可 以 有 望 見 底 回 升 。 當 然 周 一 跌 勢 之 急 有 點 出 乎 意 料 之 外 ， 但 當 日 的 信 心 並 沒 有 動 搖 ， 更 加 相 信 這 是 終 極 一 跌 。 公 用 股 屬 最 差 選 擇 筆 者 之 所 以 這 樣 樂 觀 ， 只 源 於 對 未 來 經 濟 的 評 估 沒 有 太 悲 觀 的 看 法 ， 兼 且 相 信 現 水 平 的 估 值 已 跌 低 於 合 理 值 很 遠 。 現 時 的 信 貸 市 場 ， 已 在 各 國 聯 手 注 資 之 下 ， 回 復 信 心 ， 相 信 過 去 數 周 的 大 洗 倉 行 動 ， 亦 已 告 一 段 落 ， 股 市 亦 要 逐 步 修 正 過 度 的 跌 幅 ， 預 期 11 月 份 的 市 況 將 反 覆 上 試 14000-15000 點 。 大 市 回 升 的 機 會 較 高 ， 但 選 股 方 面 卻 宜 有 所 選 擇 。 大 家 應 該 記 得 ， 近 期 不 斷 爆 出 個 別 股 份 因 炒 結 構 性 產 品 而 招 致 重 大 虧 損 。 故 此 ， 買 入 博 反 彈 之 股 份 不 宜 太 濫 ， 而 作 長 線 收 集 之 股 份 亦 只 宜 以 正 路 的 大 股 為 主 。 筆 者 心 目 中 的 長 線 股 份 包 括 ： 匯控 （ 005 ） 、 中 移 動 （ 941 ） 、 工 行 （ 1398 ） 、 國 壽 （ 2628 ） 及 港 鐵 （ 066 ） 。 公 用 股 方 面 ， 現 時 已 不 宜 吸 納 ， 皆 因 現 階 段 已 是 熊 三 的 末 期 ， 公 用 股 的 避 難 所 角 色 已 失 ， 若 以 機 會 成 本 計 ， 應 是 最 差 的 選 擇 。 作 者 沈 振 盈 為 證 監 會 持 牌 人 士

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曾淵滄專欄:跌 至 通 道 底 大 市 有 機 轉 勢 2008.10.31 大 約 3 個 月 前 ， 我 曾 經 向 大 家 報 告 ， 生 指 數 對 數 圖 已 經 跌 穿 我 自 創 的 「 曾 氏 通道 」 的 中 間 線 ， 這 表 示 從 那 個 時 候 開 始 ， 指 已 經 低 過 長 期 走 勢 的 平 均 線 ， 當 時 我估 計 指 以 9 個 月 的 時 間 跌 破 中 間 線 ， 跌 至 「 通 道 」 底 部 的 時 間 應 該 是 一 年 半 ， 即明 年 3 月 左 右 。 之 後 ， 我 也 沒 有 天 天 去 看 這 個 圖 ， 直 到 日 前 ， 有 位 新 加 坡 的 股 友 發個 電 郵 給 我 ， 指 出 新 加 坡 海 峽 時 報 指 數 的 對 數 圖 已 跌 至 「 曾 氏 通 道 」 的 底 線 ， 我 才想 起 ， 過 去 3 個 月 的 急 跌 ， 指 對 數 圖 也 可 能 跌 穿 「 通 道 」 底 線 ， 查 一 查 ， 突 然 是， 在 10 月 27 日 那 一 天 跌 破 。 指 對 數 圖 在 1997 年 ， 1998 年 ， 2000 年 ， 2003 年 及 2007 年 的 最 高 位 與 最 低 位 ， 是 那 麼 湊 巧 地 剛 剛 好 來 到 「 曾 氏 通 道 」 的 頂線 與 底 線 轉 勢 。 去 年 十 月 我 開 始 寫 《 迎 戰 轉 勢 》 一 書 ， 基 本 上 也 是 根 據 這 個 圖 寫 的， 該 書 於 去 年 12 月 初 出 版 ， 當 然 ， 我 不 敢 保 證 這 次 見 底 就 一 定 是 轉 勢 ， 但 相 信 也有 一 定 的 參 考 價 值 。 地 區 政 客 目 光 如 豆 前 幾 日 總 理 溫 家 寶 在 莫 斯 科講 了 一 句 話 ， 我 覺 得 很 有 意 思 ， 他 說 目 前 信 心 比 黃 金 更 重 要 。 的 確 ， 我 們 都 在 面 對金 融 海 嘯 的 打 擊 ， 能 不 能 度 過 難 關 ， 在 乎 我 們 的 信 心 。 香 港 面 對 金 融 海 嘯 ，大 量 市 民 會 面 對 失 業 的 打 擊 ， 因 此 加 快 基 建 是 當 務 之 急 。 可 是 ， 從 一 些 區 議 會 的 會議 紀 錄 中 ， 仍 有 好 些 區 議 員 在 阻 礙 廣 深 港 高 速 鐵 路 的 進 展 ， 他 們 都 認 為 這 條 高 鐵 通過 處 的 通 風 口 不 該 設 在 他 們 的 選 區 。 我 覺 得 這 些 區 議 員 應 該 是 天 底 下 最 自 私 自 利 的議 員 了 ， 高 鐵 過 處 ， 不 能 沒 有 通 風 口 ， 如 果 每 位 區 議 員 都 說 通 風 口 不 可 以 設 在 他 們的 選 區 ， 通 風 口 該 設 在 何 方 ？ 難 道 要 把 通 風 口 建 在 萬 丈 高 空 才 能 符 合 議 員 們 的 要 求？ 有 些 區 議 員 把 當 議 員 當 成 一 口 飯 吃 ， 千 方 百 計 討 好 自 己 小 小 選 區 內 的 選 民 ， 目 光 如 豆 ， 高 鐵 問 題 是 他 們 最 佳 的 心 理 寫 照 。 中信 泰 富 （ 267 ） 炒 澳 元 失 利 ， 賬 面 虧 損 嚴 重 ， 我 曾 經 說 此 時 炒 中 信 泰 富 比 炒 澳 元 更刺 激 。 3 個 月 前 ， 澳 元 幣 值 幾 乎 等 於 美 元 ， 數 天 前 則 跌 至 1 澳 元 僅 能 兌 0.6 美 元 ，這 3 個 月 ， 澳 洲 出 了 甚 麼 事 ？ 是 的 ， 礦 產 跌 價 ， 澳 元 應 該 貶 值 ， 但 是 貶 值 幅 度 之所 以 如 此 大 ， 實 際 上 也 是 炒 家 製 造 出 來 的 ， 是 大 量 斬 倉 盤 補 倉 盤 推 跌 澳 元 率 。 中信 泰 富 手 上 的 Accumulator 合 約 長 達 兩 年 ， 未 來 兩 年 ， 澳 元 是 不 是 一 定 無 翻 身 之 地？ 只 要 澳 元 幣 值 能 轉 勢 ， 中 信 泰 富 應 該 有 救 。 還 有 ， 我 相 信 北 京 中 信 集 團 不 會 坐 視中 信 泰 富 破 產 ， 你 有 沒 有 興 趣 賭 一 賭 ？ 現 在 大 家 最 需 要 的 是 如 何 克 服 恐 懼 感 買 了 股 票 而 股 價 再 跌 的 恐 懼 感 ， 自 認 沒 有 能 力 克 服 恐 懼 感 的 人 最 好 也 不 要 入 市 。

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曾淵滄專欄:勾 地 不 改 樓 價 難 大 跌 2008.11.3 朋 友 讀 了 我 於 上 星 期 五 文 章 後 ， 問 我 是 不 是 已 大 舉 入 市 ？ 答 案 是 還 沒 有 。 上 星期 我僅 小 量 買 中 信 泰 富 （ 267 ） ， 目 的 是 賭 澳 元 升 值 ， 只 要 澳 元 升 值 ， 就 可 以 沽 出中 信泰 富 獲 利 ， 賺 一 點 零 用 錢 。 炒 家 大 劈 價 執 筍 盤 我 已 經 說 過 ， 那 股已 經 上 岸 的 心 態 使 到 自 己 已 無 當年 之 勇 ， 更 何 況 金 融 海 嘯 的 確 是 生 平 所 未 見 ， 多 年來 幸 運 地 賺 到 一 些 錢 ， 目 前 想 買樓 的 念 頭 可 能 強 過 買 股 票 ， 仍 打 不 定 主 意 。 樓 價 只要 特 區 政 府 堅 守 「 勾 地 」 政 策 ，土 地 供 應 有 限 ， 價 格 不 可 能 大 跌 。 目 前 銀 行 收 緊 按揭 ， 對 我 而 言 ， 反 是 有 利 條 件 ，因 為 我 有 條 件 不 必 借 錢 買 樓 。 現 在 樓 價 正 在 下 跌 中， 一 些 炒 家 炒 「 」 樓 要 「 大 劈 價 」 ， 幸 運 的 話 也 許 可 以 遇 上 這 類 「 筍 盤 」 。 買樓 與 買 股 最 大 的 分 別 是 ： 股 價 波 幅 太 大 ， 影 響 心 理 健 康 ， 樓 價 只 要 能 夠 做 到 毋 須樓按 ， 則 不 會 有 甚 麼 壓 力 。 買 樓 收 租 是 我 將 來 的 退 休 大 計 ， 兩 千 年 來 ， 中 國 的 地 方鄉紳 就 是 靠 買 地 收 租 當 地 主 而 一 代 傳 一 代 ， 這 是 最 簡 單 的 保 護 財 富 方 法 。 日前在 一 個 投 資 講 座 上 聽 到 美 聯 （ 1200 ） 某 高 層 談 起 社 區 活 化 對 商 店 物 業 價 格 的 影響， 他 舉 港 島 中 區 至 半 山 的 行 人 電 動 梯 及 時 代 廣 場 為 例 ， 那 條 行 人 電 動 梯 造 就了Soho 區 不 值 錢 的 商 店 ， 時 代 廣 場 也 使 到 羅 素 街 原 本 的 賣 豬 肉 的 商 店 變 成 高 檔 消費的 商 店 。 嘩 ！ 買 中 這 些 社 區 活 化 的 商 店 物 業 等 於 是 天 賜 橫 財 。 不 過 ， 新 世界發 展 （ 017 ） 在 尖 沙 嘴 河 內 道 的 舊 區 活 化 項 目 就 害 慘 了 不 少 人 ， 我 也 是 其 中 一 名受害 者 。 許 多 人 看 到 時 代 廣 場 的 成 功 ， 紛 紛 一 早 就 入 市 買 下 河 內 道 及 附 近 的 商 店 ，一心 一 意 等 新 世 界 河 內 道 項 目 完 成 入 伙 就 可 以 發 財 。 那 知 道 這 個 項 目 一 拖 再 拖 ， 至今 仍 未 入 伙 ， 使 到 河 內 道 商 店 物 業 的 炒 家 高 價 買 舖 一 筆 資 金 壓 在 那 ， 動 也 不 能 動。 我 也 因 為 看 到 河 內 道 項 目 而 遲 遲 不 肯 賣 掉 新 世 界 股 票 ， 眼 看 這 隻 股 的 股 價 由 高 位下 跌 ， 這 隻 股 是 2003 年 低 潮 時 買 入 的 ， 原 本 打 算 高 潮 之 後 該賣 掉 ， 但 是 一 直 因 為 看好 河 內 道 的 發 展 項 目 而 不 捨 得 賣 ， 前 一 陣 子 更 幾 乎 跌 近 當 年的 成 本 價 ， 見 財 化 水 。 開 吹 水 會 一 事 無 成 特首 曾 蔭 權 在 施 政 報 告 中 提 到 的 甚 麼 經 濟 機 遇 委 員 會 終 於 成 立 ， 據 說 今 日 開 第 一 次會， 委 員 皆 是 巨 星 人 物 ， 希 望 能 有 作 為 。 但 是 ， 我 仍 然 懷 疑 ， 這 些 人 皆 是 日 理 萬 機的人 ， 那 有 時 間 真 正 地 為 特 區 探 討 甚 麼 經 濟 機 遇 的 東 西 ， 我 擔 心 這 個 委 員 會 最 終 好像董 建 華 當 年 邀 請 一 批 國 際 巨 星 當 顧 問 ， 大 家 噴 噴 口 水 ， 最 後 一 事 無 成 。 也 許 ， 特區政 府 更 需 要 的 是 一 批 全 職 的 經 濟 政 策 研 究 員 ， 而 不 是 本 身 忙 得 分 身 無 術 的 超 級 巨星。

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曾淵滄專欄:出 口 股 前 景 不 明 朗 2008.11.4 今 日 ， 美 國 人 投 票 選 總 統 ， 不 論 誰 當 總 統 ， 都 得 為 今 日 的 經 濟 金 融 海 嘯 尋 找 解 決 之 道 。 至 今 ， 問 題 仍 然 未 解 決 。 到 目 前 為 止 ， 民 主 黨 候 選 人 奧 巴 馬 在 民 意 上 遙 遙 領 先 共 和 黨 候 選 人 麥 凱 恩 ， 原 因 是 布 殊 總 統 也 是 共 和 黨 人 ， 選 民 不 滿 布 殊 的 表 現 ， 也 會 怪 罪 於 整 個 共 和 黨 。 現 在 麥 凱 恩 的 唯 一 希 望 是 美 國 有 些 白 人 至 上 的 選 民 ， 死 也 不 願 意 見 到 黑 人 奧 巴 馬 當 總 統 ， 投 票 支 持 麥 凱 恩 。 以 競 選 宣 言 來 看 ， 奧 巴 馬 比 較 左 傾 ， 不 少 評 論 皆 說 奧 巴 馬 上 台 後 會 全 面 走 向 凱 恩 斯 經 濟 學 派 的 路 線 ， 政 府 直 接 干 預 經 濟 ， 對 內 向 商 人 徵 重 稅 ， 多 派 福 利 ； 對 外 則 採 取 貿 易 保 護 主 義 ， 限 制 入 口 ， 以 保 護 美 國 製 造 業 工 人 的 就 業 機 會 。 如 此 一 來 ， 對 中 國 的 出 口 工 業 就 是 雪 上 加 霜 ， 金 融 海 嘯 已 經 削 弱 美 國 人 的 購 買 力 ， 如 果 再 加 上 高 關 稅 ， 中 國 的 出 口 行 業 所 受 到 的 打 擊 會 更 大 。 出 口 行 業 受 損 ， 影 響 的 不 單 單 是 製 造 業 ， 也 包 括 物 流 業 、 銀 行 業 及 出 口 股 ， 航 空 股 及 海 運 股 也 會 受 影 響 。 國 泰 （ 293 ） 已 宣 佈 要 賣 掉 5 架 飛 機 ， 可 見 前 途 之 惡 劣 。 出 口 製 造 業 中 的 藍 籌 股 裕 元 （ 551 ） 股 價 也 早 已 跌 至 不 成 樣 ， 不 知 道 還 有 沒 有 資 格 留 在 生 指 數 成 份 股 名 單 。 全 球 一 體 化 ， 世 貿 的 組 成 ， 美 國 是 不 可 能 無 緣 無 故 向 中 國 生 產 的 產 品 徵 稅 ， 美 國 會 用 的 方 法 是 通 過 各 種 各 樣 的 安 全 法 規 ， 說 中 國 的 玩 具 不 安 全 、 食 品 不 安 全 … … 然 後 限 制 入 口 。 此 外 ， 另 一 個 很 大 的 可 能 是 立 法 逼 人 民 幣 升 值 ， 之 前 ， 美 國 民 主 黨 人 已 經 打 算 這 麼 做 ， 但 布 殊 反 對 。 如 果 奧 巴 馬 當 總 統 ， 很 可 能 會 這 麼 做 。 擴 大 內 需 難 補 缺 口 奧 巴 馬 在 競 選 時 已 經 公 開 說 人 民 幣 幣 值 偏 低 ， 是 中 國 的 不 平 等 保 護 主 義 ， 是 中 國 政 府 在 干 預 自 由 貿 易 ， 中 國 出 口 強 盛 ， 貨 幣 就 該 大 幅 升 值 ， 就 像 日 圓 那 樣 的 升 值 。 1971 年 ， 1 美 元 兌 360 日 圓 ， 今 日 ， 1 美 元 僅 兌 90 日 圓 多 ， 日 圓 升 值 多 少 倍 ？ 美 國 人 可 以 立 法 逼 人 民 幣 依 時 限 升 值 至 他 們 滿 意 的 水 平 ， 若 不 達 標 ， 則 施 以 重 關 稅 。 過 去 布 殊 也 經 常 批 評 人 民 幣 沒 升 值 ， 但 只 是 口 頭 批 評 而 沒 有 行 動 ， 萬 一 真 的 立 法 逼 人 民 幣 升 值 ， 中 國 有 大 難 了 。 當 然 ， 溫 總 說 中 國 可 以 擴 大 內 需 來 彌 補 外 貿 出 口 的 損 失 ， 但 是 ， 內 需 市 場 不 是 這 麼 容 易 一 下 子 擴 大 。 中 國 人 節 儉 的 習 慣 根 深 柢 固 ， 面 對 金 融 海 嘯 ， 經 濟 發 展 放 緩 ， 中 國 人 會 增 加 消 費 嗎 ？ 今 日 深 圳 、 上 海 街 頭 已 經 開 始 面 對 消 費 減 少 的 壓 力 ， 如 何 擴 大 內 需 ？ 不 過 ， 如 果 奧 巴 馬 當 選 ， 人 民 幣 倒 是 一 個 不 錯 的 投 資 工 具 。

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曾淵滄專欄:美 元 大 升 有 陰 謀 ？ 2008.11.5 美 國 總 統 選 舉 昨 日 投 票 ， 希 望 今 晚 能 公 佈 結 果 ， 希 望 看 熱 鬧 的 人 會 希 望 奧 巴 馬 當 選 ， 開 創 美 國 歷 史 先 河 ， 選 出 第 一 位 黑 人 總 統 。 但是 ， 儘 管 奧 巴 馬 在 競 選 時 不 斷 的 說 要 改 變 美 國 、 改 變 世 界 ， 但 是 ， 面 對 全 球 金 融 海嘯 ， 在 整 個 競 選 過 程 ， 我 們 看 不 到 奧 巴 馬 有 甚 麼 解 決 金 融 海 嘯 的 方 案 ， 最 後 ， 相 信是 跳 不 出 凱 恩 斯 的 方 法 ─ ─ 加 強 國 家 干 預 ， 狂 印 鈔 票 。 過 去 三 個 月 ， 全 球 外 炒 家 最 無 法 理 解 的 ， 就 是 為 甚 麼 美 元 價 會 轉 強 。 人 人 都 說 美 國 會 狂 印 鈔 票 ， 狂 印鈔 票 之 後 ， 市 值 點 解 不 貶 值 ？ 但 是 ， 偏 偏 美 元 在 過 去 三 個 月 的 價 走 勢 是 上 升 ， 而且 上 升 速 度 驚 人 ， 可 以 一 口 氣 使 到 多 種 國 家 貨 幣 兌 美 元 的 幣 值 跌 至 5 年 新 低 、 10 年 新 低 ， 這 頭 是 不 是 正 隱 含 一 個 驚 人 的 陰 謀 ？ 甚 麼 陰 謀 ？ 試 想 想 ， 如 果 全球 大 小 炒 家 眼 見 美 元 轉 強 、 紛 紛 搶 購 美 元 ， 這 不 正 中 美 國 下 懷 ？ 美 國 不 正 正 可 以 利用 全 球 追 捧 、 搶 購 美 元 的 同 時 努 力 印 美 鈔 ， 賣 給 這 些 瘋 狂 的 美 元 追 捧 者 ？ 這 多 美 好啊 ， 狂 印 鈔 票 而 不 會 導 致 貨 幣 貶 值 ， 那 麼 ， 就 可 以 多 印 一 些 。 等 到 人 們 發 現 到 美 元供 應 原 來 增 加 的 這 麼 多 時 ， 美 元 率 可 能 又 突 然 地 一 口 氣 狂 瀉 ， 已 經 太 遲 了 ， 這 群目 前 追 捧 美 元 的 人 ， 很 可 能 又 是 滿 手 美 元 蟹 貨 ， 不 知 如 何 是 好 。 中 國 應 以 美 鈔 收 購 資 源 現在 ， 人 人 都 說 美 國 經 濟 衰 退 、 消 費 減 少 、 石 油 、 銅 、 鐵 … … 等 天 然 資 源 的 需 求 會 大幅 下 跌 ， 但 是 ， 長 遠 一 點 來 說 ， 13 億 中 國 人 的 消 費 、 10 億 印 度 人 的 消 費 ， 天 然 資源 的 需 求 不 可 能 長 期 下 跌 ， 也 許 現 在 正 是 中 國 政 府 最 佳 的 機 會 ， 利 用 手 上 大 量 的 美元 在 收 購 海 外 油 田 、 銅 礦 、 鐵 礦 … … 從 1971 年 美 國 宣 佈 放 棄 金 本 位 之 後 ， 美 元 兌日 圓 長 期 下 跌 ， 絕 不 是 簡 單 的 所 謂 日 圓 斬 倉 活 動 而 引 起 的 。 1971 年 ， 1 美 元 兌 360 日 圓 ， 美 國 可 能 永 遠 也 沒 有 機 會 回 復 1971 年 時 的 幣 值 ， 因 為 從 1971 年 至 今 ，美 元 供 應 的 數 量 太 驚 人 了 。 美 國 人 印 鈔 票 到 全 球 收 購 、 投 資 ， 美 國 人 印 鈔 票 來 消 費。 但 是 ， 相 當 矛 盾 的 是 ， 全 球 都 擔 心 美 國 人 不 再 消 費 ， 擔 心 美 國 人 不 再 印 鈔 票 來 消 費 。 由多 位 重 量 級 人 物 組 成 的 經 濟 機 遇 委 員 會 開 了 第 一 次 會 議 ， 特 首 曾 蔭 權 在 會 後 說 會 協助 推 動 銀 行 放 鬆 借 貸 。 如 何 推 動 ？ 美 國 已 兩 次 減 息 而 香 港 銀 行 不 追 隨 ， 特 區 政 府 無計 可 施 ， 手 上 現 金 最 多 的 香 港 非 正 式 中 央 銀 行 匯 豐 都 不 願 借 錢 出 去 ， 餘 者 更 是 有 心無 力 。 [ 本帖最後由 羊仔 於 2008-11-6 09:30 編輯 ]

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曾淵滄專欄:反 彈 已 多 小 心 回 吐 2008.11.6 美 國 人 終 於 創 造 了 歷 史 ， 選 出 美 國 史 上 第 一 位 黑 人 總 統 奧 巴 馬 。 坦 白 的 說 ， 奧 巴 馬 是 遠 見 比 較 好 ， 因 為 美 國 人 已 經 非 常 討 厭 現 任 的 布 殊 總 統 ， 而 與 布 殊 同 一 政 黨 的 麥 凱 恩 自 然 也 得 不 到 選 民 的 支 持 ， 使 到 優 越 感 很 重 的 白 人 也 轉 投 民 主 黨 候 選 人 ， 不 論 這 位 候 選 人 是 白 人 或 黑 人 ， 男 人 或 女 人 ， 他 們 要 的 是 改 變 ， 這 正 是 奧 巴 馬 所 宣 傳 的 。 美 國 股 市 在 投 票 日 當 天 大 漲 ， 那 是 因 為 民 意 調 查 已 經 很 清 楚 說 明 奧 巴 馬 會 勝 ， 美 國 將 有 所 改 變 ， 美 國 人 憧 憬 這 個 改 變 會 扭 轉 目 前 的 經 濟 困 境 與 不 景 氣 。 但 是 ， 不 知 道 美 國 股 市 會 不 會 出 現 趁 好 消 息 出 貨 的 壓 力 ？ 這 是 大 家 要 小 心 的 。 昨 日 指 一 度 反 彈 至 15317 點 ， 之 後 無 以 為 繼 ， 收 市 時 已 回 落 不 少 ， 失 去 了 升 幅 的 一 半 。 以 昨 日 高 位 與 10 月 27 日 的 低 位 比 較 ， 指 已 反 彈 43% ， 這 樣 的 反 彈 幅 度 是 相 當 大 的 ， 要 開 始 小 心 有 獲 利 回 吐 的 壓 力 。 過 去 兩 天 ， 寫 了 一 些 如 果 奧 巴 馬 當 選 前 景 會 如 何 的 意 見 ， 因 此 也 不 想 再 多 談 奧 巴 馬 ， 總 之 ， 奧 巴 馬 不 是 神 仙 ， 美 國 病 情 嚴 重 ， 除 了 大 印 鈔 票 之 外 ， 我 看 不 出 奧 巴 馬 有 甚 麼 新 的 選 擇 。 我 更 有 興 趣 知 道 的 是 ： 誰 會 是 奧 巴 馬 的 財 政 部 長 ？ 奧 巴 馬 及 麥 凱 恩 在 競 選 時 的 電 視 辯 論 會 上 ， 兩 人 都 爭 說 一 旦 當 選 總 統 ， 要 聘 請 股 神 畢 菲 特 當 財 長 ， 如 果 畢 菲 特 真 的 擔 任 奧 巴 馬 的 財 長 ， 倒 是 一 件 美 事 ， 對 美 國 股 市 有 好 的 刺 激 作 用 。 奧 巴 馬 政 府 中 ， 財 長 比 國 務 卿 更 重 要 。 聯 邦 儲 備 局 主 席 伯 南 克 也 是 應 該 留 任 ， 他 是 隨 時 願 意 上 直 升 機 派 鈔 票 的 人 。 電 盈 事 件 令 人 啼 笑 皆 非 盈 拓 與 網 通 宣 佈 聯 手 私 有 化 電 盈 （ 008 ） ， 真 是 啼 笑 皆 非 。 目 前 香 港 不 知 道 有 多 少 小 股 民 當 年 付 出 1 萬 元 以 上 買 入 這 隻 股 ， 現 在 小 小 超 說 付 420 元 收 回 ， 你 說 這 些 人 有 沒 有 興 趣 接 受 ？ 1 萬 元 變 成 420 元 與 290 元 沒 多 大 的 差 別 。 更 有 趣 的 是 ， 私 有 化 成 功 後 ， 電 盈 會 派 發 特 別 股 息 給 這 兩 位 成 功 私 有 化 電 盈 的 大 股 東 ， 特 別 股 息 的 金 額 至 少 170 億 元 ， 竟 然 比 總 收 購 金 額 的 155 億 元 還 高 ， 我 這 輩 子 至 今 仍 未 見 過 如 此 高 超 的 財 技 。 電 盈 私 有 化 的 機 會 非 常 非 常 小 ， 那 麼 ， 小 小 超 為 甚 麼 勞 師 動 眾 宣 佈 私 有 化 ？ 他 在 期 望 奇 嗎 ？ 我 相 信 小 小 超 不 是 在 期 待 奇 ， 也 許 他 是 想 通 過 私 有 化 的 過 程 告 訴 小 股 民 ， 電 盈 每 股 至 少 還 有 4.60 元 的 現 金 可 以 派 發 特 別 股 息 。 前 一 陣 子 ， 電 盈 股 價 曾 經 跌 至 2.45 元 ， 太 殘 了 。 如 果 有 人 有 私 有 化 的 內 幕 消 息 而 在 停 牌 前 數 日 買 入 ， 昨 日 賣 出 已 可 賺 大 錢 。

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曾淵滄專欄:國 泰 禍 不 單 行 2008.11.7 美 國 大 選 投 票 日 ， 道 指 升 300 點 ， 投 票 結 果 公 佈 後 ， 道 指 跌 500 點 ， 是 趁 好 消息 出 貨 還 是 不 看 好 奧 巴 馬 ？ 我 認 為 是 股 市 不 看 好 奧 巴 馬 多 一 些 ， 趁 好 消 息 出 貨 應 該只 是 上 升 幅 度 打 個 折 扣 ， 而 不 是 一 口 氣 跌 穿 上 升 幅 度 再 踩 多 兩 腳 。 順 道 做 個 小 更 正 ， 昨 日 本 文 第 二 段 的 ： 奧 巴 馬 是 「 遠 見 」 比 較 好 ， 文 中 的 「 遠 見 」 實 際 上 是 「 運 氣 」 的 手 民 之 誤 。 奧巴 馬 有 沒 有 遠 見 ， 現 在 仍 然 言 之 過 早 ， 但 華 爾 街 實 際 上 是 對 他 投 下 不 信 任 的 一 票 ，華 爾 街 為 甚 麼 怕 奧 巴 馬 ？ 因 為 擔 心 奧 巴 馬 向 左 傾 ， 走 凱 恩 斯 那 一 套 經 濟 道 路 。 英 國首 相 提 出 的 直 接 注 資 銀 行 的 建 議 在 英 國 即 刻 推 行 ， 美 國 的 布 殊 不 願 意 照 抄 ， 至 今 仍只 是 借 錢 給 銀 行 而 沒 有 注 資 銀 行 的 打 算 ， 銀 行 當 然 更 加 歡 迎 布 殊 的 做 法 ， 錢 不 夠 用伸 手 再 借 ， 借 了 一 次 又 一 次 。 借 了 錢 仍 繼 續 豪 賭 ， 希 望 可 以 翻 本 ， 看 看 大 摩 ， 近 來還 不 是 一 樣 在 香 港 呼 風 喚 雨 ， 好 不 風 光 ， 很 難 想 像 這 是 一 家 接 近 破 產 的 金 融 機 構 。 三 通 概 念 炒 不 起 中國 海 協 會 會 長 陳 雲 林 訪 台 ， 簽 下 了 兩 岸 機 場 大 開 放 的 包 機 合 約 。 不 得 了 ， 大 陸 一 下子 開 放 16 個 機 場 ， 還 包 括 離 開 香 港 很 近 的 深 圳 ， 這 對 香 港 這 個 兩 岸 物 流 中 轉 地 打擊 很 大 ， 對 國 泰 （ 293 ） 而 言 更 是 禍 不 單 行 。 理 論 上 ， 兩 岸 三 通 對 國 航 （ 753 ） 、 東 航 （ 670 ） 有 利 ， 前 些 時 候 ， 馬 英 九 當 選 後 ， 股 市 也 曾 經 炒 過 國 航 、 東航 、 廈 門 港 （ 3378 ） 這 些 三 通 概 念 股 ， 但 目 前 面 對 金 融 海 嘯 ， 這 些 股 已 炒 不 起 ，並 跟 隨 大 市 一 起 跌 。 國 泰 在 燃 油 對 方 面 賬 面 虧 28 億 元 ， 相 信 東 航 、 國 航 也 不 會 避得 過 。 數 個 月 前 石 油 價 格 猛 漲 ， 相 信 不 少 航 空 公 司 的 高 層 都 不 務 正 業 ， 轉 炒石 油 期 貨 ， 開 始 的 時 候 可 能 有 錢 賺 ， 賺 了 錢 膽 子 更 大 ， 越 炒 越 兇 ， 結 果 一 鋪 清 袋 ，應 了 一 句 老 話 「 輸 錢 皆 因 贏 錢 起 」 。 市 場 估 計 ， 國 泰 是 參 與 了 Write Put 遊 戲 ， 這與 中 信 泰 富 的 Accumulator 本 質 上 是 一 樣 的 。 數 天 前 ， 我 到 雲 南 昆 明 公 幹 ，來 去 匆 匆 ， 星 期 日 飛 往 而 星 期 二 回 港 ， 星 期 日 午 後 抵 達 昆 明 ， 該 日 沒 有 公 務 ， 順 道上 街 考 察 在 香 港 上 市 的 一 些 零 售 股 企 業 的 情 況 ， 基 本 上 情 況 還 不 差 ， 除 了 國 美 （ 493 ） 靜 一 些 外 ， 餘 者 如 百 麗 （ 1880 ） 、 百 盛 （ 3368 ） 、 李 寧 （ 2331 ） 、 佐 丹奴 （ 709 ） 的 生 意 看 起 來 還 不 錯 。 看 來 中 國 內 陸 偏 遠 一 些 的 城 市 受 金 融 風 暴 打 擊 的 程 度 也 比 較 輕 ， 反 觀 深 圳 ， 消 費 零 售 業 已 經 面 對 巨 大 的 壓 力 。 在昆 明 ， 一 個 有 趣 的 小 現 象 是 ： 當 地 生 產 的 牛 奶 沒 有 檢 出 三 聚 氰 胺 ， 據 請 我 們 吃 飯 的主 人 說 ， 雲 南 人 比 較 落 後 ， 還 不 懂 得 用 三 聚 氰 胺 這 一 類 的 「 高 科 技 」 ， 你 相 信 嗎 ？

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曾淵滄專欄:耐 心 等 奧 巴 馬 上 台 2008.11.10 正 當 奧 巴 馬 陶 醉 於 創 造 歷 史 的 當 兒 ， 華 爾 街 卻 狠 狠 地 摑 了 奧 巴 馬 兩 記 耳 光 ， 道瓊 斯 指 數 在 他 當 選 後 連 跌 兩 日 ， 合 共 跌 幅 高 達 930 點 ， 約 10% ， 第 三 日 才 反 彈 248 點 。 基 本 上 ， 華 爾 街 仍 然 不 相 信 奧 巴 馬 有 甚 麼 救 市 良 方 。 我 的 確 相 信 ， 奧 巴馬 並 不 真 正 懂 經 濟 ， 他 也 知 道 自 己 的 水 平 不 夠 ， 現 在 正 在 惡 補 經 濟 學 知 識 。 因 此 ，本 月 20 日 在 華 盛 頓 召 開 的 國 際 高 會 議 ， 他 說 他 不 會 參 加 。 本 來 ， 布 殊 已 打 算 讓 他來 擔 任 這 個 會 議 的 主 角 ， 領 導 全 球 領 袖 共 度 難 關 ， 但 是 奧 巴 馬 卻 選 擇 退 避 一 旁 ， 讓布 殊 繼 續 玩 下 去 ， 如 果 布 殊 能 成 功 補 鑊 ， 奧 巴 馬 就 會 如 當 年 克 林 頓 一 樣 ， 一 入 主 白宮 經 濟 就 自 己 復 蘇 ， 所 有 的 榮 譽 歸 自 己 。 如 果 他 上 任 那 一 天 ， 布 殊 仍 無 力 拯 救 經 濟， 則 所 有 的 罪 過 都 屬 於 布 殊 。 現 在 ， 布 殊 這 隻 跛 腳 鴨 ， 任 期 只 有 兩 個 多 月 ，能 推 出 甚 麼 救 市 措 施 ？ 本 月 20 日 的 國 際 高 會 議 ， 全 球 領 導 人 本 來 是 打 算 來 美 國 與候 任 的 美 國 總 統 商 討 如 何 面 對 金 融 海 嘯 ， 現 在 會 面 的 卻 只 是 一 隻 跛 腳 鴨 ， 能 談 出 甚麼 東 西 ？ 大 家 不 好 對 本 月 20 日 的 全 球 高 會 議 有 甚 麼 期 望 ， 還 是 耐 心 地 等 奧 巴 馬 上 台 ， 看 他 如 何 改 變 美 國 、 改 變 世 界 。 香 港 銀 行 終 於 減 息 ， 豐 帶 頭 減 息 的 主 因 是 銀 行 同 業 三 個 月 、 一 個 月 的 拆 息 已 經 大 幅 回 落 ， 拆 息 回 落 ， 金 管 局 是 應 該 記 個 功 。 前一 陣 子 ， 立 法 會 議 員 仍 兇 巴 巴 地 要 任 志 剛 問 責 下 台 ， 特 首 也 開 聲 說 任 志 剛 已 經 超 過 60 歲 … … 當 時 《 蘋 果 》 記 者 問 我 意 見 ， 我 則 堅 持 在 目 前 金 融 海 嘯 中 ， 最 有 經 驗 打仗 的 人 ， 全 香 港 還 是 數 任 志 剛 排 第 一 ， 我 們 不 能 陣 前 殺 大 將 ， 要 問 責 ， 等 海 嘯 過 後才 談 。 減 息 利 好 新 世 界 信 置 銀 行 減 息 ， 對之 前 已 經 向 銀 行 借 錢 供 樓 的 人 有 利 ， 他 們 可 以 每 月 節 省 數 百 元 利 息 ， 希 望 這 些 人 身邊 多 了 錢 ， 可 以 多 消 費 ， 錢 是 生 不 帶 來 、 死 不 帶 去 ， 正 如 梁 錦 松 所 說 的 ： 花 掉 的 錢才 是 真 正 屬 於 自 己 的 。 不 過 ， 銀 行 在 減 息 之 前 ， 已 經 大 幅 削 減 按 揭 優 惠 ， 現在 新 造 按 揭 再 也 沒 有 P-3 厘 這 樣 的 優 惠 了 。 多 年 前 ， 我 第 一 次 買 樓 ， 按 揭 利 率 是 P+1 厘 ， 後 來 ， 銀 行 間 的 競 爭 ， 使 到 按 揭 利 率 變 成 P-3 厘 ， 甚 至 更 低 ， 如 此 一 來 ，銀 行 遇 到 這 種 超 低 利 率 期 ， 就 不 願 再 減 息 了 。 也 因 為 新 造 按 揭 不 但 沒 有 減 息 ， 更 是 加 息 ， 不 會 刺 激 買 樓 的 慾 望 ， 對 地 產 商 而 言 ， 應 該 沒 有 任 何 好 處 。 不 過 一 些 負 債 比 較 高 的 地 產 商 如 新 世 界 （ 017 ） 、 信 和 置 業 （ 083 ） 倒 是 有 減 輕 負 擔 的 作 用 。

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曾淵滄專欄:建 材 股 首 選 重 鋼 2008.11.11 中 央 政 府 突 然 宣 佈 ， 由 現 在 至 2010 年 ， 將 投 資 4 萬 億 人 民 幣 搞 基 建 ， 推 動 內 需 。 中 央 推 動 內 需 是 所 有 的 人 早 已 預 料 中 的 事 ， 問 題 只 是 何 時 宣 佈 ？ 力 度 有 多 大 ？ 4 萬 億 人 民 幣 的 確 是 比 市 場 預 期 中 大 許 多 ， 因 為 至 上 星 期 ， 中 央 仍 在 談 謹 慎 貨 幣 政 策 。 上 一 回 溫 總 召 開 國 務 院 會 議 ， 會 後 推 出 的 十 項 政 策 中 的 其 中 一 項 ， 仍 然 是 要 控 制 物 價 。 現 在 ， 突 然 之 間 謹 慎 貨 幣 政 策 變 成 寬 鬆 貨 幣 政 策 ， 新 的 十 大 政 策 完 全 不 再 提 控 制 物 價 。 看 來 中 央 的 確 徹 底 明 白 金 融 海 嘯 對 中 國 的 打 擊 會 是 非 常 大 的 ， 及 時 做 好 防 範 ， 否 則 一 旦 經 濟 下 滑 ， 信 心 全 失 時 ， 想 救 也 遲 了 。 4 萬 億 人 民 幣 主 力 是 搞 基 建 ， 因 此 昨 日 基 建 股 全 力 上 漲 ， 這 是 很 自 然 的 ， 特 別 是 鋼 鐵 、 鋁 及 水 泥 等 建 築 材 料 股 ， 升 勢 最 狠 。 前 一 陣 子 ， 因 為 全 國 房 地 產 市 場 淡 靜 ， 樓 價 下 跌 ， 許 多 建 築 工 程 停 頓 了 ， 鋼 鐵 、 鋁 、 水 泥 這 些 建 築 材 料 價 格 大 跌 ， 產 能 過 剩 ， 股 價 也 自 然 大 跌 ， 馬 鋼 （ 323 ） 更 一 度 跌 破 1 元 的 價 格 ， 那 是 十 多 年 前 的 價 格 ， 真 是 慘 不 忍 睹 。 眾 多 建 築 材 料 股 中 ， 我 比 較 看 好 重 鋼 （ 1053 ） ， 理 由 是 重 鋼 就 在 四 川 地 震 重 建 區 附 近 ， 加 快 四 川 重 建 工 作 所 需 要 用 的 鋼 應 該 大 部 份 來 自 重 鋼 ， 鋼 材 很 重 ， 運 輸 費 不 低 ， 重 鋼 佔 有 地 利 。 新 的 十 大 政 策 中 ． 也 鼓 勵 銀 行 借 貸 ， 特 別 是 向 中 小 企 業 借 貸 ， 這 對 中 小 企 而 言 ， 的 確 是 佳 音 ， 昨 日 ， 數 隻 國 企 銀 行 股 如 工 行 （ 1398 ） 、 中 行 （ 3988 ） 、 建 行 （ 939 ） 都 有 不 錯 的 升 幅 。 不 過 ， 國 企 大 銀 行 放 寬 對 中 小 企 的 借 貸 是 有 一 定 的 風 險 ， 因 為 這 些 國 企 大 銀 行 的 經 理 們 在 過 去 的 確 沒 甚 麼 經 驗 與 中 小 企 打 交 道 ， 今 後 借 出 的 錢 風 險 如 何 ？ 不 容 易 估 計 ， 這 是 大 家 應 該 小 心 的 。 放 寬 借 貸 中 小 企 佳 音 新 的 十 大 政 策 中 ， 寬 鬆 貨 幣 政 策 相 信 是 指 減 息 。 現 在 ， 我 們 仍 然 在 等 待 人 民 銀 行 的 減 息 宣 佈 ， 放 鬆 借 貸 與 減 息 是 必 須 一 起 進 行 才 有 效 ， 西 方 國 家 雖 然 大 幅 減 息 ， 但 是 銀 行 依 然 不 敢 把 錢 借 出 去 ， 減 息 的 效 果 就 等 於 零 。 今 日 香 港 仍 然 有 許 多 中 小 企 業 在 訴 苦 ， 說 銀 行 減 息 對 他 們 來 說 毫 無 幫 助 ， 因 為 他 們 根 本 借 不 到 錢 。 今 日 美 國 的 情 況 也 類 似 ， 而 且 問 題 更 嚴 重 ， 中 小 企 、 大 企 業 、 超 大 企 業 都 借 不 到 錢 ， 只 能 靠 發 行 年 利 率 10 厘 以 上 的 可 換 股 債 券 來 集 資 。 這 種 年 利 率 超 過 10 厘 的 可 換 股 債 券 ， 是 城 中 富 豪 的 新 寵 ， 但 吉 凶 難 料 ， 因 為 在 銀 行 利 率 如 此 低 的 情 況 下 ， 如 果 仍 有 公 司 需 要 用 逾 10 厘 的 息 率 去 集 資 ， 可 見 這 些 公 司 已 是 欲 借 無 門 ， 財 政 狀 況 堪 憂 。

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曾淵滄專欄:基 建 農 業 股 續 看 好 2008.11.12 中 央 政 府 的 4 萬 億 人 民 幣 救 市 行 動 ， 對 香 港 有 甚 麼 好 處 ？ 有 好 處 ， 但 不 是直 接 的 好 處 ， 4 萬 億 幾 乎 全 用 來 推 動 基 建 及 發 展 農 村 ， 龐 大 的 基 建 工 程 、 農 村 建 設， 香 港 商 人 能 分 到 一 些 工 程 嗎 ？ 理 論 上 是 有 機 會 的 。 在 CEPA 的 優 惠 之 下 ， 香 港 商人 是 可 以 到 內 地 參 與 建 設 ， 但 是 ， 過 去 許 多 年 ， 內 地 的 大 型 基 建 ， 承 建 者 多 是 內 地大 型 國 企 ， 香 港 商 人 不 容 易 直 接 參 與 ， 只 能 寄 望 當 個 分 層 的 承 包 商 ， 分 到 一 些 小 工程 、 小 項 目 。 對 香 港 來 說 ， 4 萬 億 人 民 幣 最 大 的 貢 獻 是 保 住 內 地 國 民 生 產 總值 在 8% 以 上 的 增 長 ， 保 住 內 地 的 就 業 市 場 ， 只 要 內 地 經 濟 依 然 保 持 較 高 的 增 長 率， 自 由 行 到 香 港 購 物 的 內 地 遊 客 就 不 會 減 少 。 一 拖 將 長 期 受 惠 不過 ， 到 目 前 為 止 ， 這 4 萬 億 人 民 幣 對 大 量 在 珠 三 角 投 資 開 廠 的 香 港 商 人 而 言 ， 沒 有任 何 的 直 接 幫 助 ， 因 為 香 港 商 人 在 珠 三 角 的 投 資 以 出 口 加 工 廠 為 主 ， 這 是 中 央 政 府無 法 直 接 協 助 港 商 的 。 受 全 球 金 融 海 嘯 的 打 擊 ， 中 國 的 出 口 外 銷 肯 定 受 影 響 ， 這 也是 為 甚 麼 中 央 政 府 要 努 力 地 推 動 內 需 ， 如 果 港 商 沒 有 能 力 將 出 口 轉 內 銷 ， 自 創 品 牌爭 奪 內 地 市 場 ， 低 成 本 的 生 產 最 終 還 是 會 被 淘 汰 。 也 因 此 ， 前 日 儘 管 指 上 升 501 點 ， 但 多 隻 香 港 藍 籌 股 的 股 價 依 然 表 現 不 濟 。 昨 日 ， 在 美 股 下 跌 、 亞 太 區 股 市一 齊 下 跌 的 影 響 之 下 ， 指 下 跌 703 點 ， 不 但 蒸 發 了 前 日 的 升 幅 ， 還 倒 跌 202 點 ，看 來 仍 有 大 鱷 在 指 期 貨 市 場 上 興 風 作 浪 。 昨 日 指 大 跌 ， 但 那 些 與 基 建 有 關的 股 ， 調 整 幅 度 不 多 ， 前 日 中 建 材 （ 3323 ） 股 價 上 升 42% ， 昨 日 只 調 整 0.1% ； 重鋼 （ 1053 ） 前 日 升 41% ， 昨 日 也 只 調 整 0.6% ； 一 拖 （ 38 ） 前 日 上 升 36% ， 昨 日調 整 幅 度 大 一 點 ， 但 也 只 有 3.7% 。 我 認 為 這 一 類 與 中 央 投 資 4 萬 億 人 民 幣 有 關 的基 建 股 及 農 業 股 是 可 以 趁 有 較 大 調 整 時 買 入 ， 調 整 只 是 一 些 短 炒 的 人 獲 利 的 結 果 ，而 好 消 息 就 是 好 消 息 ， 調 整 後 還 是 會 回 升 。 前 日 提 到 重 鋼 ， 這 該 是 在 最 短 期內 會 見 到 銷 量 增 加 的 鋼 鐵 廠 ， 今 日 談 另 一 隻 可 能 在 今 後 最 長 的 時 間 內 會 有 不 錯 收 益的 股 ， 那 是 一 拖 。 今 年 中 央 三 中 全 會 做 了 一 項 非 常 巨 大 的 農 村 革 命 的 決 定 ， 允 許 農民 將 土 地 使 用 權 轉 讓 ， 將 來 農 村 土 地 的 使 用 效 率 提 高 ， 由 一 小 幅 一 小 幅 的 家 庭 式 自耕 地 轉 為 企 業 化 經 營 的 農 場 ， 這 麼 一 來 ， 農 業 機 械 化 、 現 代 化 的 機 器 就 可 以 派 上 用場 ， 一 拖 會 是 較 長 期 得 利 者 。 改 革 開 放 30 年 ， 部 份 人 ， 即 城 市 的 人 ， 的 確 先 富 起 來 ， 接 下 來 的 30 年 ， 該 是 推 動 農 民 致 富 的 時 候 。

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曾淵滄專欄:摩 笛 再 吹 港 府 應 出 聲 2008.11.13 人 民 銀 行 行 長 周 小 川 說 ， 不 排 除 讓 人 民 幣 貶 值 來 刺 激 出 口 ， 這 一 下 子 可 精 采 了。 美 國 候 任 總 統 奧 巴 馬 在 競 選 時 公 開 說 ， 如 果 他 當 選 ， 會 要 求 人 民 幣 升 值 。 奧 巴 馬以 前 還 與 民 主 黨 國 會 議 員 聯 合 準 備 立 法 強 制 人 民 幣 限 時 升 值 ， 否 則 美 國 政 府 就 必 須加 特 別 處 罰 性 的 關 稅 來 阻 止 中 國 貨 品 大 量 流 入 美 國 ， 奧 巴 馬 認 為 ， 人 民 幣 幣 值 偏 低， 是 中 國 貨 品 不 公 平 的 與 美 國 貨 品 競 爭 的 根 源 。 看 來 ， 將 來 奧 巴 馬 正 式 上 任之 後 ， 中 美 之 間 一 定 多 事 ， 為 了 人 民 幣 幣 值 而 吵 架 。 中 國 說 要 貶 值 以 刺 激 出 口 ， 美國 說 要 升 值 來 壓 抑 入 口 。 最 後 人 民 幣 是 升 值 還 是 貶 值 ， 得 看 兩 國 實 力 較 量 之 後 才 知道 。 人 民 幣 升 值 ， 對 出 口 不 利 ， 但 可 以 吸 引 游 資 前 來 ， 可 以 壓 抑 通 脹 ， 可 以到 海 外 買 便 宜 的 資 源 。 現 在 澳 元 貶 值 ， 中 國 政 府 實 在 應 該 好 好 地 利 用 這 個 機 會 到 澳洲 收 購 礦 場 。 長 遠 而 言 ， 天 然 資 源 是 中 國 進 一 步 發 展 的 最 重 要 元 素 ， 人 民 幣 貶 值 可以 刺 激 出 口 ， 但 會 阻 止 技 術 改 進 ， 會 導 致 熱 錢 外 流 。 大 摩 上 一 回 預 測 匯控 （ 005 ） 會 跌 至 75 元 ， 全 中 ， 準 確 無 比 。 實 際 上 ， 這 不 是 預 測 ， 而 是 自 我 完 成 ， 大大 聲 說 匯控 會 跌 至 75 元 之 後 ， 自 己 及 友 好 大 鱷 們 再 努 力 地 拋 售 ， 拋 售 至 控 出 現 75 元 的 價 格 才 停 止 。 在 熊 市 時 ， 這 種 手 法 屢 見 不 鮮 ， 1997 年 至 1998 年 的 亞 洲 金 融 風暴 ， 大 鱷 們 的 手 法 就 是 如 此 一 般 不 斷 地 重 演 。 最 近 ， 大 摩 嘗 了 力 壓 控 至 75 元 的 甜 頭 後 ， 再 接 再 厲 ， 預 言 控 會 跌 至 66 元 ， 你 敢 不 信 嗎 ？ 大 摩 力 壓 匯 控 ， 志 在 恒 指 ， 控 至 今 仍 是 恒 指 中 比 重 最 大 的 股 ， 壓 控 就 等 於 壓 指 。 也 許 ， 港 府 高 官 應 該 公開 說 ： 「 不 排 除 在 必 要 時 再 度 像 1998 年 一 樣 打 大 鱷 ， 直 接 干 預 股 市 ， 或 限 制 沽 空」 。 我 相 信 ， 只 要 高 官 講 了 這 樣 的 話 之 後 ， 大 鱷 們 就 會 收 斂 。 1998 年 ， 國 際 大 鱷在 香 港 、 在 馬 來 西 亞 、 在 俄 羅 斯 都 吃 了 大 虧 ， 記 憶 猶 新 。 領 匯 純 為 收 息 昨 日 中 國 基 建 股 股 價 仍 在 上 升 ， 但 累 積 升 幅 已 高 ， 短 期 內 有 風 險 ， 不 宜 再 追 。 當年 領 匯 （ 823 ） 上 市 一 波 三 折 ， 最 後 成 功 上 市 ， 因 為 少 了 國 際 配 售 ， 就 真 正 成 了 港府 「 還 富 於 民 」 的 作 用 ， 小 市 民 申 請 領 匯 新 股 分 到 的 比 例 高 許 多 ， 我 也 分 到 好 一 些， 持 有 至 今 ， 不 看 股 價 ， 只 當 買 樓 收 息 ， 而 收 息 率 比 一 般 買 樓 收 息 高 許 多 。 以 當 年上 市 的 股 價 來 計 算 ， 目 前 的 派 息 率 也 很 不 錯 的 ， 在 目 前 股 海 一 片 苦 雲 中 ， 昨 日 領 匯宣 佈 多 派 息 ， 可 真 是 久 旱 逢 甘 雨 。 領 匯 不 是 一 般 上 市 公 司 ， 持 有 領 匯 的 唯 一 目 標 是 收 息 ， 而 不 是 炒 股 價 ， 只 要 你 認 為 收 息 率 符 合 你 的 要 求 就 值 得 買 。 [ 本帖最後由 羊仔 於 2008-11-14 10:21 編輯 ]

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曾淵滄專欄：中信集團出手闊綽 2008.11.14 昨日太太生日，正巧中信泰富（267）復牌，股價急升，馬上賣掉套現，賺了一點錢給太太當生日禮物。中信泰富在爆出炒「」澳元Accumulator 之後，股價急瀉，有一天，澳元匯價跌破5港元時，一時心血來潮，買了一點點，賭一賭澳元匯價回升，中信泰富手上的澳元Accumulator 合約長達兩年，我願意賭一賭澳元匯價不會連續兩年再下跌，更何況，母公司中信集團不可能見死不救。現在，母公司終於公佈救援計劃，吸收掉中信泰富手上的計時炸彈中的大部份，即澳元Accumulator ，僅餘的30億澳元則剛好當澳洲投資的澳元對工具，這基本上已經拆除了中信泰富之前股價狂跌的導火線。還有，母公司願意買入年息僅2厘的中信泰富可換股債券，換股價為每股8元，這意味，母公司認為中信泰富每股至少值得8元。這個母公司也真好，炸彈自己接，更以高出市價許多的價格入股，若換了另一些財技高手，恐怕只會付出每股4元來換取中信泰富新股，一口氣把所有小股民的股權大幅攤薄。理論上，中信泰富昨日的股價仍未到頂，8元該是合理價，不過，我之前買入時只打算當成小賭怡情的小娛樂，賺到一點錢也夠了。近來股市狂跌狂升，不少股票狂跌之後狂升一倍，因為狂跌之後基數很低，一個反彈就是一倍。低價博中可賺一倍，但是早期高價買入者，股價由低處反彈一倍，對他們而言，仍是坐艇。 廈門港跌得太殘 不過，近來股價在狂跌後，部份股票的股價的確跌到離譜水平，和電（2332）是最佳例子。前一陣子，和電股價最低曾見6.20元，前日宣佈派特別股息7元，股價急彈上11.50元。我相信這類股票目前仍然存在，如果你有時間，不妨好好地研究上市企業的資料，看看有沒有手上現金特別多的股票。本來，在市狂時，大證券行會很努力發掘這類股票，公諸於世；但市淡時，大行更有興趣力踩股價，更加努力發掘上市企業的不利因素，然後公諸於世，製造恐慌。要研究上市企業的現金狀態得花很多時間查資料，不是小股民所能做到，只希望有證券行為小股民做一做這些事，好讓大家在一片愁雲慘霧中聽到一些喜訊。近來航運股股價全線崩潰，海港股也不例外，曾經炒過三通概念的廈門港（3378），股價也從去年的3.36元跌至昨日的0.71元，跌幅近8成。但昨日廈門港公佈今年首10個月的貨運紀錄，以重量計比去年多19%，以貨箱計也比去年多11%，並沒有減少，加上今後三通正式運作，應該可以樂觀些看這隻股。前一陣子，此股股價最低跌至0.49元，市價值5億元，真慘。

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火煋人

曾淵滄專欄:小 心 又 有 大 震 動 2008.11.17 布 殊 於 上 個 星 期 六 在 華 盛 頓 召 開 全 球 20 國 領 袖 高 會 議 ， 討 論 金 融 海 嘯 ， 布 殊的 原 意 ， 是 考 慮 到 自 己 已 成 為 跛 腳 鴨 總 統 ， 任 期 只 剩 兩 個 月 ， 因 此 選 擇 在 這 個 時 候召 開 會 議 ， 是 想 邀 請 奧 巴 馬 這 個 新 任 總 統 參 與 ， 讓 奧 巴 馬 領 導 全 球 制 訂 全 球 救 市 計劃 。 可 是 ， 在 奧 巴 馬 當 選 後 第 一 次 到 白 宮 會 見 布 殊 之 後 ， 奧 巴 馬 公 開 說 不 會參 加 這 個 20 國 領 袖 高 會 議 ， 又 說 美 國 政 府 應 該 挽 救 汽 車 業 。 但 是 ， 布 殊 的 財 長 保爾 森 也 公 開 說 他 的 7000 億 美 元 救 市 計 劃 不 是 用 來 救 汽 車 業 的 ， 只 是 救 金 融 業 ， 看來 兩 人 是 不 歡 而 散 。 沒 有 奧 巴 馬 參 與 的 高 會 議 ， 也 談 不 出 甚 麼 東 西 ， 甚 至 保爾 森 在 今 後 兩 個 月 是 不 是 還 有 錢 救 市 也 是 個 問 題 ， 因 為 當 初 美 國 國 會 通 過 7000 億美 元 救 市 計 劃 時 ， 留 下 一 條 尾 巴 ， 那 就 是 7000 億 美 元 先 撥 款 一 半 ， 另 一 半 得 再 度到 國 會 爭 取 通 過 ， 現 在 布 殊 與 奧 巴 馬 談 不 攏 ， 民 主 黨 控 制 的 國 會 是 不 是 會 順 利 地 派發 7000 億 美 元 的 另 一 半 給 保 爾 森 用 ？ 據 報 道 ， 第 一 筆 3500 億 美 元 的 撥 款 已 用 掉 3000 億 美 元 ， 民 主 黨 議 員 會 不 會 利 用 撥 款 的 權 力 來 逼 保 爾 森 救 汽 車 業 ？ 救 得 汽 車業 ， 又 如 何 救 金 融 業 ？ 看 來 7000 億 美 元 真 是 杯 水 車 薪 ， 遠 遠 不 夠 救 市 之 用 。 就 算 救 了 金 融 業 ， 救 了 汽 車 業 ， 還 有 建 築 業 、 零 售 業 … … 誰 來 救 ？ 美 國 汽 車 業 危 在 旦 夕 上 星 期 四 ， 美 股 莫 名 其 妙 的 大 幅 反 彈 ， 分 析 員 找 不 到 理 由 解 釋 ， 只 好 說 是 投 資 者 趁 低 吸 納 。 輪 到 星 期 五 的 港 股 開 市 ， 香 港 的 投 資 者 就 沒 上 當 高 追 ， 反 彈 幅 度 僅 及 美 股 的 一 半 。 果 然 到 了 晚 上 ， 美 股 下 跌 了 。 現在 ， 市 場 每 日 波 動 如 此 之 大 ， 已 是 大 鱷 在 鬥 大 鱷 ， 在 金 融 海 嘯 中 倖 存 的 投 資 銀 行 ，改 頭 換 面 之 後 依 然 在 狂 賭 ， 賭 徒 本 色 就 是 越 賭 越 輸 就 越 想 翻 本 ， 如 何 翻 本 ？ 再 賭 啦！ 中 央 政 府 的 4 萬 億 元 人 民 幣 投 資 已 陸 續 公 佈 詳 情 ， 速 度 相 當 快 ， 近 日 ， 溫總 到 了 深 圳 ， 說 現 在 中 央 政 府 「 出 手 要 快 、 出 拳 要 重 」 ， 反 觀 特 區 政 府 ， 十 大 基 建依 然 在 所 謂 的 「 諮 詢 」 期 。 奧 巴 馬 與 布 殊 無 法 在 拯 救 汽 車 業 達 成 共 識 ， 看 來百 年 歷 史 的 通 用 汽 車 的 確 可 能 破 產 ， 對 全 球 股 市 又 將 是 一 大 震 動 ， 要 小 心 。 汽 車 業會 不 會 從 此 於 美 國 消 失 ？ 而 地 球 的 另 一 邊 ， 4 萬 億 元 人 民 幣 的 投 資 ， 對 汽 車業 而 言 也 是 一 大 刺 激 ， 特 別 是 卡 車 、 貨 車 、 拖 拉 機 車 、 火 車 … … 的 製 造 業 ， 一 拖 （ 038 ） 、 中 國 南 車 （ 1766 ） 、 中 國 重 汽 （ 3808 ） 都 會 受 益 。

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