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曾淵滄專欄

高 油 價 長 遠 利 國 泰 2008年07月29日(星期二) 港 股 一 失 去 方 向 感 , 成 交 就 大 幅 下 降 。 昨 日 , 港 股 成 交 僅 414 億 元 , 其 中 15 億 元 是 收 市 競 價 階 段 成 交 的 , 如 果 沒 有 這 多 出 來 的 所 謂 競 價 階 段 , 成 交 額 會 跌 破 400 億 元 , 這 自 然 對 港 交 所 ( 388 ) 不 利 。 昨 日 恒 指 高 低 幅 度 僅 1% , 上 午 情 況 還 好 , 下 午 歐 洲 股 市 開 盤 偏 軟 , 也 影 響 了 港 股 , 歐 洲 廉 價 航 空 公 司 Ryanair 盈 利 急 挫 , 股 價 急 跌 。 早 些 時 候 , 香 港 的 廉 價 航 空 公 司 甘 泉 倒 閉 , 也 幸 好 倒 閉 得 早 , 越 遲 清 盤 , 恐 怕 虧 損 就 越 重 。 石 油 價 格 如 此 高 , 廉 價 航 空 公 司 根 本 無 法 提 供 廉 價 機 票 , 如 何 經 營 ? 這 一 次 的 石 油 危 機 , 很 可 能 一 舉 將 全 球 的 廉 價 航 空 公 司 淘 汰 掉 , 全 面 改 變 航 空 業 的 生 態 。 當 年 廉 價 航 空 公 司 的 出 現 , 與 石 油 價 格 不 斷 往 下 跌 有 關 , 當 燃 油 成 本 低 的 時 候 , 廉 價 航 空 公 司 就 可 以 通 過 減 少 其 他 服 務 來 節 省 成 本 , 與 正 規 的 航 空 公 司 競 爭 ; 如 今 油 價 高 漲 , 燃 油 費 佔 了 總 成 本 的 絕 大 部 份 , 其 他 服 務 所 能 節 省 的 金 錢 不 成 比 例 , 廉 價 航 空 公 司 也 不 得 不 與 正 規 的 航 空 公 司 一 樣 加 燃 油 附 加 費 。 加 了 燃 油 附 加 費 之 後 , 兩 者 之 間 的 真 正 票 價 就 相 差 不 遠 、 廉 價 航 空 公 司 的 「 廉 價 」 賣 點 就 失 去 了 。 現 在 , 正 規 航 空 公 司 正 透 過 大 加 頭 等 艙 與 商 務 艙 的 票 價 來 增 加 收 入 , 這 是 一 群 付 得 起 錢 的 人 , 社 會 兩 極 化 , 現 在 , 來 回 香 港 與 新 加 坡 之 間 的 商 務 機 票 的 價 格 已 經 高 達 2 萬 元 , 是 經 濟 艙 的 6 倍 , 但 依 然 爆 滿 。 兗 煤 無 懼 中 央 限 價 如 果 石 油 價 格 在 這 個 水 平 維 持 多 一 年 至 兩 年 , 全 球 廉 價 航 空 公 司 相 信 難 以 生 存 , 留 下 來 的 正 規 航 空 公 司 就 有 能 力 再 加 票 價 , 將 石 油 成 本 全 部 轉 嫁 給 消 費 者 。 因 此 , 長 期 而 言 , 國 泰 ( 293 ) 還 是 有 很 強 的 競 爭 力 , 我 現 在 手 上 沒 有 國 泰 股 票 , 倒 是 期 望 國 泰 會 公 佈 一 個 預 期 更 差 的 業 績 , 讓 我 有 機 會 以 低 價 買 入 。 近 來 , 煤 炭 股 一 直 是 市 場 焦 點 , 好 消 息 與 壞 消 息 一 起 出 現 , 好 消 息 是 兗 煤 ( 1171 ) 發 盈 喜 , 說 上 半 年 盈 利 會 增 加 2.2 倍 以 上 。 壞 消 息 是 中 央 政 府 限 制 煤 價 , 昨 日 收 市 , 兗 煤 股 價 仍 有 2.5% 的 升 幅 , 好 消 息 壓 倒 壞 消 息 , 但 是 2.5% 不 算 多 。 兗 煤 去 年 高 峰 期 股 價 近 18 元 , 之 後 , 於 3 月 份 跌 破 9 元 , 跟 著 又 大 幅 反 彈 , 股 價 於 5 月 份 曾 一 度 再 創 新 高 , 基 本 原 因 就 是 煤 炭 價 格 越 升 越 高 。 儘 管 大 市 不 濟 , 高 煤 價 也 刺 激 了 兗 煤 股 價 大 幅 回 升 , 反 彈 之 後 , 兗 煤 股 價 就 徘 徊 在 13 元 至 15 元 之 間 , 比 較 之 下 , 調 整 幅 度 不 大 。 現 價 PE 約 20 倍 , 所 發 出 的 盈 喜 說 盈 利 會 大 增 2.2 倍 , 我 相 信 就 算 是 中 央 限 價 , 盈 利 也 不 會 倒 退 , 可 以 預 期 今 年 全 年 的 PE 會 跌 至 15 倍 以 下 , 吸 引 力 不 錯 。 今 日 特 區 政 府 會 與 中 央 政 府 簽 署 CEPA 補 充 協 議 , 相 信 有 好 消 息 。 作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任 [ 本帖最後由 羊仔 於 2008-7-30 09:49 編輯 ]


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航 運 業 由 盛 入 衰 ? 2008年07月30日(星期三) 儘 管 美 國 政 府 出 盡 九 牛 二 虎 之 力 , 但 只 能 保 住 房 利 美 、 房 貸 美 兩 家 房 地 產 貸 款 公 司 不 倒 閉 , 卻 無 法 保 住 金 融 行 業 不 虧 損 。 前 晚 , 美 國 美 林 宣 佈 業 績 虧 損 , 需 要 找 新 加 坡 淡 馬 錫 入 股 34 億 美 元 , 國 際 貨 幣 基 金 會 又 唱 淡 美 國 房 地 產 市 場 , 再 加 上 尼 日 利 亞 石 油 設 備 遭 游 擊 隊 破 壞 , 油 價 上 升 , 結 果 , 美 林 股 價 大 跌 12% , 道 瓊 斯 指 數 跌 239 點 。 美 股 急 跌 , 亞 太 股 市 無 一 倖 免 。 前 晚 , 除 美 林 跌 12% 外 , 美 國 其 他 金 融 股 的 股 價 跌 幅 也 很 大 , 雷 曼 兄 弟 跌 10% , 花 旗 跌 7.5% , 美 國 銀 行 跌 5% , 因 此 , 昨 日 匯 控 ( 005 ) 僅 跌 1.3% , 是 很 溫 和 的 了 。 看 來 投 資 者 仍 然 不 敢 過 度 看 淡 匯 控 的 業 績 。 前 日 匯 控 公 佈 加 拿 大 的 業 績 , 淨 利 仍 有 8.4% 增 長 , 下 星 期 匯 控 將 公 佈 業 績 , 過 去 幾 年 , 匯 控 總 是 給 市 場 一 個 驚 喜 , 業 績 好 過 預 期 。 前 日 , 高 盛 出 報 告 , 提 到 上 個 世 紀 80 年 代 初 期 航 運 業 大 蕭 條 , 並 說 目 前 的 情 況 很 類 似 。 當 年 , 航 運 業 正 處 於 高 峰 , 但 是 新 船 大 量 增 加 , 而 燃 油 價 格 也 非 常 高 。 剛 公 佈 業 績 的 中 外 運 航 運 ( 368 ) 表 示 , 目 前 該 公 司 有 36 艘 船 , 未 來 3 年 會 增 加 11 艘 , 總 載 重 目 標 會 提 高 至 500 萬 噸 , 目 前 只 是 200 萬 噸 。 廣 船 ( 317 ) 生 意 更 是 好 的 不 得 了 , 要 收 購 同 處 廣 州 的 文 沖 船 廠 。 看 來 , 未 來 航 運 業 的 供 給 的 確 是 會 大 幅 度 的 增 加 , 不 知 道 需 求 會 不 會 追 得 上 。 高 盛 報 告 殺 傷 力 大 高 盛 這 篇 報 告 威 力 很 大 , 昨 日 宣 佈 上 半 年 利 潤 大 幅 增 長 2.3 倍 的 中 外 運 航 運 , 股 價 收 市 時 也 下 跌 2.1% , 其 他 航 運 股 更 不 必 說 , 中 遠 控 股 ( 1919 ) 股 價 兩 日 共 跌 10% , 東 方 海 外 ( 316 ) 兩 日 跌 7% , 太 平 洋 航 運 ( 2343 ) 兩 日 也 跌 6% , 中 海 集 運 ( 2866 ) 則 跌 8% 。 一 提 起 上 個 世 紀 80 年 代 的 航 運 業 , 相 信 50 歲 以 上 的 人 都 會 有 很 深 的 印 象 , 當 時 香 港 同 時 存 在 兩 位 世 界 船 王 , 一 位 是 董 浩 雲 , 另 一 位 是 包 玉 剛 。 但 是 , 包 玉 剛 獨 具 慧 眼 , 在 70 年 代 末 期 已 大 幅 度 的 裁 減 船 隻 的 數 目 , 賣 船 所 得 用 來 進 軍 房 地 產 , 其 中 最 觸 目 驚 心 的 就 是 當 年 一 舉 吞 下 老 牌 英 資 地 產 公 司 九 龍 倉 。 當 時 , 不 少 人 認 為 包 玉 剛 收 購 九 龍 倉 的 代 價 太 過 高 , 但 是 , 船 王 能 夠 棄 船 登 陸 , 則 恰 恰 好 避 過 了 隨 之 而 來 的 航 運 業 不 景 氣 。 那 一 場 不 景 氣 , 另 一 位 船 王 董 浩 雲 業 務 出 了 問 題 , 幾 乎 撐 不 住 , 後 來 據 說 是 霍 英 東 出 手 相 救 才 撐 住 。 高 盛 重 提 往 事 , 倒 是 很 嚇 人 的 , 試 想 想 , 一 代 世 界 船 王 就 在 那 一 個 衰 退 浪 中 翻 了 船 , 的 確 可 怕 。 作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任 [ 本帖最後由 羊仔 於 2008-7-30 09:54 編輯 ]


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奧 運 完 才 炒 奧 概 股 ? 2008年07月31日(星期四) 2006 年 有 隻 新 股 稱 錦 江 飯 店 ( 2006 ) 上 市 , 正 式 開 啟 了 奧 運 概 念 股 的 炒 風 , 這 隻 股 的 編 號 就 是 2006 , 很 好 記 。 可 是 , 2007 年 牛 市 終 結 之 後 , 所 有 的 奧 運 概 念 股 也 跟 著 完 蛋 。 概 念 全 失 , 到 了 2008 年 初 , 數 隻 奧 運 概 念 股 又 再 翻 炒 , 錦 江 飯 店 是 其 中 一 隻 , 結 果 我 自 己 買 入 卻 中 了 招 , 將 2007 年 高 價 賣 錦 江 飯 店 所 賺 的 全 賠 上 , 一 直 都 不 捨 得 止 蝕 , 因 為 老 是 想 著 , 反 正 奧 運 就 只 剩 下 幾 個 月 就 到 了 , 之 前 該 有 機 會 再 翻 炒 一 次 奧 運 概 念 股 吧 ! 那 裏 知 道 , 奧 運 概 念 股 在 2008 年 年 初 短 暫 的 炒 一 轉 之 後 , 就 完 全 無 影 無 蹤 。 前 日 , 首 都 機 場 ( 694 ) 發 盈 警 , 昨 日 股 價 逆 市 大 跌 7.15% , 首 都 機 場 也 是 奧 運 概 念 股 之 一 , 2008 年 上 半 年 的 業 績 竟 然 會 倒 退 , 真 是 不 可 思 議 。 所 謂 奧 運 概 念 , 是 指 主 辦 奧 運 的 城 市 在 奧 運 前 大 興 土 木 、 建 設 體 育 場 館 時 的 巨 大 投 資 所 帶 來 的 經 濟 效 應 , 再 加 上 奧 運 期 間 龐 大 的 旅 客 所 帶 來 的 消 費 , 都 應 該 刺 激 有 關 行 業 的 盈 利 大 幅 增 長 , 盈 利 有 增 長 , 股 價 自 然 有 得 炒 。 嚴 密 保 安 趕 退 遊 客 有 奧 運 概 念 , 當 然 也 有 奧 運 後 效 應 的 現 象 , 那 是 指 奧 運 後 , 大 量 已 興 建 的 酒 店 、 旅 遊 設 施 就 會 面 對 旅 客 不 足 的 問 題 。 為 了 奧 運 , 北 京 首 都 機 場 擴 建 , 大 量 新 酒 店 建 好 , 現 在 , 奧 運 未 到 , 首 都 機 場 已 經 發 出 盈 利 警 告 , 說 客 源 不 足 。 今 年 的 北 京 奧 運 的 確 很 不 同 , 是 有 史 以 來 保 安 最 嚴 密 的 一 次 , 大 量 外 國 人 根 本 就 得 不 到 入 境 簽 證 , 首 都 機 場 沒 生 意 , 大 量 酒 店 也 沒 生 意 , 奧 運 後 的 效 應 竟 然 提 前 出 現 了 。 也 許 , 北 京 的 奧 運 概 念 得 倒 轉 過 來 , 奧 運 前 與 奧 運 期 間 的 超 嚴 格 保 安 水 平 , 導 致 與 奧 運 有 關 的 旅 遊 企 業 全 出 了 問 題 。 很 可 能 , 這 些 企 業 得 等 到 奧 運 結 束 , 保 安 要 求 降 低 , 旅 客 才 會 再 度 大 量 來 中 國 , 也 許 奧 運 概 念 股 得 等 到 奧 運 結 束 後 才 開 始 , 真 奇 妙 。 如 果 你 有 興 趣 , 倒 可 以 考 慮 趁 首 都 機 場 發 盈 警 、 股 價 大 跌 而 趁 低 價 吸 納 。 目 前 首 都 機 場 的 股 價 已 經 回 到 2006 年 年 底 奧 運 概 念 剛 剛 起 步 時 的 水 平 , 與 2007 年 10 月 高 峰 期 比 較 , 股 價 下 跌 幅 度 超 過 60% 。 昨 日 大 市 大 幅 上 升 , 恰 好 補 回 前 日 之 所 失 , 一 跌 一 升 , 全 是 由 美 股 拉 鼻 子 走 。 美 股 則 由 石 油 價 格 拉 走 , 或 者 再 加 上 個 別 企 業 的 業 績 所 影 響 , 但 主 導 力 量 還 是 石 油 價 格 。 有 趣 的 是 , 《 蘋 果 日 報 》 財 經 組 內 有 位 前 全 職 的 分 析 員 , 叫 金 手 指 , 他 以 前 曾 擔 任 過 全 職 石 油 分 析 員 , 老 編 為 甚 麼 不 叫 他 開 個 石 油 專 欄 ? 作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任 [ 本帖最後由 羊仔 於 2008-7-31 10:10 編輯 ]


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中 央 政 策 何 必 亂 猜 2008年08月01日(星期五) 星 期 三 , 美 國 繼 續 大 幅 反 彈 , 但 是 , 亞 太 股 市 就 沒 有 能 力 接 力 , 日 股 幾 乎 無 升 跌 , 港 股 只 能 算 微 升 , 恒 指 由 全 日 最 高 的 上 漲 188 點 到 收 市 時 只 有 40 點 進 賬 , 內 地 股 市 更 是 急 跌 , 上 證 綜 合 指 數 跌 2.15% , 收 2775 點 , 3000 點 的 關 一 直 都 破 不 了 , 很 令 人 洩 氣 。 近 日 , 傳 媒 不 斷 地 報 道 中 國 中 央 最 高 領 導 已 改 變 經 濟 戰 略 , 由 過 去 的 兩 防 ( 防 止 經 濟 過 熱 、 防 止 通 貨 膨 脹 ) 改 為 一 保 一 控 ( 保 持 經 濟 平 穩 較 快 發 展 、 控 制 物 價 過 快 上 漲 ) , 於 是 人 人 懷 著 巨 大 的 期 望 , 期 望 中 央 救 市 。 但 是 , 中 央 戰 略 是 改 了 , 如 何 執 行 呢 ? 誰 也 摸 不 著 , 大 家 都 在 那 兒 猜 。 可 是 , 投 資 者 往 往 是 在 局 勢 不 明 朗 時 , 寧 可 多 持 現 金 , 內 地 投 資 者 對 股 市 的 信 心 已 到 了 崩 潰 的 邊 緣 , 只 用 嘴 巴 講 而 沒 有 實 際 政 策 配 合 的 好 消 息 , 根 本 沒 人 聽 。 現 在 , 大 家 都 在 等 待 到 底 這 個 一 保 一 控 該 如 何 保 如 何 控 ? 要 明 白 , 真 要 做 到 又 保 又 控 是 非 常 難 的 , 因 為 要 保 經 濟 較 快 增 長 , 通 脹 就 不 能 壓 得 下 , 這 根 本 就 是 互 相 矛 盾 的 , 不 知 道 如 何 推 行 ? 現 在 , 許 多 分 析 員 在 猜 中 央 政 策 , 有 人 猜 可 能 放 寬 銀 行 貸 款 , 於 是 建 議 買 內 銀 股 ; 有 人 猜 可 能 提 高 出 口 退 稅 、 壓 抑 人 民 幣 幣 值 , 於 是 建 議 買 工 業 股 。 猜 中 未 必 有 著 數 但 是 , 猜 得 中 不 一 定 有 獎 , 因 為 如 果 你 行 動 太 早 , 在 大 家 開 始 憧 憬 時 高 價 去 追 已 炒 上 的 股 , 日 子 一 天 天 過 去 , 如 果 真 正 的 政 策 遲 遲 不 推 出 , 投 資 者 失 去 耐 性 後 就 會 拋 售 套 現 、 增 持 現 金 , 我 覺 得 現 階 段 並 不 需 要 猜 政 策 , 還 是 耐 心 地 等 政 策 出 爐 更 好 。 不 過 , 有 一 些 政 策 是 過 去 一 直 在 做 的 , 就 不 妨 博 一 博 , 最 佳 例 子 就 是 中 石 化 ( 386 ) 的 補 貼 。 人 人 都 知 道 中 石 化 提 煉 石 油 是 虧 本 生 意 , 儘 管 最 近 提 煉 石 油 的 成 品 油 已 經 提 了 價 , 但 是 中 石 化 依 然 虧 本 , 沒 有 補 貼 是 不 行 的 、 也 對 不 起 眾 多 的 投 資 者 , 將 來 那 裏 有 人 願 意 投 資 包 虧 本 的 股 票 ? 因 此 , 儘 管 昨 日 中 石 化 出 來 澄 清 , 他 們 也 沒 聽 到 有 300 億 元 的 補 貼 傳 聞 , 但 是 , 補 貼 肯 定 有 , 如 果 油 價 能 維 持 在 現 水 平 , 中 石 化 會 更 好 。 最 近 , 3 家 飲 料 公 司 的 運 輸 員 工 在 罷 工 後 都 獲 得 較 大 幅 的 調 升 工 資 , 這 是 好 事 。 上 個 世 紀 90 年 代 初 , 香 港 通 脹 也 很 嚴 重 , 但 是 當 時 人 人 有 薪 水 加 , 加 薪 幅 度 更 高 過 通 脹 率 , 這 一 次 通 脹 之 所 以 令 人 沮 喪 , 就 是 因 為 沒 有 薪 水 加 , 或 加 薪 幅 度 太 低 。 如 果 僱 主 們 都 願 意 較 大 幅 度 的 為 員 工 加 薪 , 人 人 消 費 , 則 香 港 的 經 濟 繼 續 繁 榮 , 僱 主 們 的 生 意 也 增 加 , 豈 不 是 一 件 好 事 ? 作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任


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匯控 股 息 增 長 比 盈 利 重 要 2008年08月04日(星期一) 匯 控 ( 005 ) 今 日 公 佈 業 績 前 , 多 家 大 行 已 經 為 控 的 業 績 做 了 預 測 , 全 部 的 預 測 都 是 負 面 的 , 是 盈 利 倒 退 , 其 中 里 昂 的 預 測 最 樂 觀 , 估 計 盈 利 下 跌 17% , 瑞 銀 最 不 樂 觀 , 估 計 盈 利 下 跌 34% 。 對 我 而 言 , 匯 控 盈 利 的 上 升 與 下 跌 並 不 重 要 , 我 持 有 匯 控 股 票 18 年 , 賺 的 是 股 息 , 因 此 我 更 重 視 匯 控 的 股 息 。 過 去 10 年 , 匯 控 的 業 績 也 不 是 年 年 上 升 , 而 是 有 升 有 跌 , 1998 年 亞 洲 金 融 風 暴 , 匯 控 每 股 盈 利 由 1997 年 的 5.38 元 跌 至 4.21 元 , 但 是 每 股 派 息 依 然 由 1997 年 的 2.18 元 增 加 至 1998 年 的 2.42 元 , 增 長 率 是 11% 。 2001 年 , 911 事 件 再 加 上 2000 年 的 資 訊 科 技 泡 沫 的 爆 破 , 匯 控 每 股 盈 利 大 幅 倒 退 , 由 2000 年 的 6.54 元 減 至 2001 年 的 4.91 元 , 但 是 股 息 依 然 有 增 無 減 , 由 3.43 元 增 至 3.74 元 。 過 去 3 年 , 匯 控 每 股 的 股 息 增 長 率 都 是 11% , 非 常 穩 定 , 過 去 10 年 , 匯 控 每 股 股 息 增 長 率 最 低 是 9% , 最 高 是 29% , 平 均 13% , 股 息 每 年 增 長 13% , 我 的 收 入 也 每 年 增 長 13% , 以 這 個 比 例 來 計 算 , 每 6 年 股 息 收 入 加 1 倍 , 每 12 年 就 加 4 倍 , 18 年 就 加 8 倍 。 長 期 投 資 股 就 是 要 選 這 種 股 , 這 種 股 息 能 夠 年 年 增 長 的 股 。 匯 控 之 所 以 能 夠 保 持 每 年 派 發 的 股 息 有 增 無 減 , 是 因 為 匯 控 派 發 股 息 相 當 保 守 , 過 去 10 年 , 平 均 派 息 率 是 59% , 每 年 保 留 不 派 的 利 潤 就 可 以 用 來 壯 大 規 模 或 在 經 濟 差 時 仍 有 能 力 加 派 股 息 。 市 場 憧 憬 人 行 快 放 水 既 然 匯 控 的 平 均 派 息 率 只 有 59% , 因 此 , 就 算 今 年 匯 控 盈 利 下 跌 34% , 符 合 最 不 樂 觀 的 瑞 銀 的 預 測 , 相 信 匯 控 仍 然 有 能 力 維 持 每 股 派 息 有 所 增 長 。 去 年 每 股 匯 控 派 息 7.02 元 , 現 價 股 息 率 5.4% , 遠 遠 高 過 存 款 利 率 。 此 外 , 從 抗 跌 的 角 度 來 看 , 匯 控 現 價 與 歷 史 最 高 點 比 較 , 下 跌 幅 度 僅 14% , 表 現 比 恒 生 指 數 強 。 上 個 星 期 五 , 港 股 神 奇 地 出 現 單 日 轉 向 , 由 上 午 的 下 跌 523 點 變 成 收 市 時 上 升 131 點 。 造 成 這 個 奇 跡 是 因 為 胡 錦 濤 講 了 話 , 前 一 陣 子 , 中 共 中 央 開 了 會 , 確 定 了 新 的 經 濟 路 線 , 由 過 去 的 兩 防 ( 防 止 經 濟 過 熱 及 防 止 物 價 過 快 上 漲 ) 改 成 一 保 一 控 , 即 保 持 經 濟 穩 定 較 快 速 增 長 及 控 制 物 價 過 快 上 漲 。 但 是 , 中 央 文 件 發 了 下 來 之 後 , 大 家 等 來 等 去 , 仍 然 沒 有 任 何 實 質 的 政 策 推 出 , 一 等 再 等 , 等 到 不 耐 煩 , 股 市 也 就 欲 升 乏 力 。 現 在 , 胡 主 席 親 自 出 口 , 講 了 話 , 希 望 屬 下 各 級 官 員 能 迅 速 採 取 行 動 救 市 , 胡 主 席 一 開 口 , 市 場 也 馬 上 傳 出 人 民 銀 行 就 快 放 水 。 作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任 [ 本帖最後由 羊仔 於 2008-8-4 12:00 編輯 ]


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中 小 民 企 貸 款 有 望 放 寬 2008年08月05日(星期二) 上 星 期 五 , 胡 錦 濤 主 席 開 口 講 「 一 保 一 控 」 , 相 信 很 快 會 有 行 動 , 我 估 計 最 重 要 也 可 能 最 快 的 行 動 是 指 示 銀 行 放 寬 貸 款 給 中 小 民 企 。 現 在 , 不 少 中 小 型 民 企 無 法 向 銀 行 借 錢 , 只 能 向 地 下 錢 莊 借 錢 , 利 率 驚 人 , 支 持 不 了 多 久 。 如 果 要 銀 行 放 寬 貸 款 , 就 得 放 寬 銀 行 準 備 金 比 率 , 得 利 的 除 了 這 些 中 小 型 民 企 外 , 也 包 括 銀 行 本 身 。 到 目 前 為 止 , 內 地 銀 行 的 主 要 利 潤 來 源 依 然 是 靠 借 貸 , 增 加 借 貸 就 增 加 利 潤 。 其 中 , 交 通 銀 行 ( 3328 ) 與 招 商 銀 行 ( 3968 ) 的 貸 存 比 率 遠 高 於 工 行 ( 1398 ) 、 建 行 ( 939 ) 與 中 行 ( 3988 ) , 可 以 再 進 一 步 放 貸 的 比 率 低 了 , 因 此 , 放 寬 銀 行 存 款 準 備 金 , 也 對 這 兩 家 銀 行 最 有 利 。 新 一 輪 的 CEPA 協 議 允 許 香 港 的 銀 行 在 內 地 註 冊 法 人 銀 行 時 , 可 以 將 數 據 中 心 設 於 香 港 , 我 相 信 很 多 銀 行 會 選 擇 這 麼 做 。 畢 竟 , 在 銀 行 設 數 據 中 心 的 保 安 與 私 隱 的 保 護 會 比 內 地 強 , 2000 年 香 港 資 訊 科 技 泡 沫 爆 破 後 , 這 個 行 業 式 微 得 很 快 , 大 量 人 才 找 不 到 工 作 , 銀 行 數 據 中 心 的 回 流 , 可 以 為 這 個 行 業 提 供 大 量 就 業 機 會 。 管 理 數 據 中 心 不 單 止 是 運 作 , 還 包 括 分 析 與 規 劃 。 熊 市 反 彈 浪 小 注 玩 期 權 除 了 銀 行 數 據 中 心 外 , 這 一 輪 CEPA 的 另 一 項 重 要 協 議 是 以 深 圳 及 士 尼 為 試 點 , 允 許 無 深 圳 戶 籍 , 但 居 住 深 圳 超 過 12 個 月 的 深 圳 居 民 , 參 加 香 港 定 點 旅 遊 , 地 點 是 士 尼 樂 園 。 不 少 人 批 評 說 這 項 協 議 只 有 士 尼 樂 園 得 益 , 但 是 , 應 該 強 調 的 是 , 這 只 是 一 個 開 始 , 是 個 試 點 , 只 要 無 差 錯 , 應 該 很 快 地 擴 展 到 香 港 其 他 定 點 , 旅 客 來 源 地 也 不 會 局 限 於 深 圳 。 那 些 以 旅 行 團 為 目 標 的 旅 遊 零 售 業 得 益 最 大 , 以 金 廁 所 為 號 召 的 恒 豐 金 業 ( 870 ) , 是 其 中 一 家 以 旅 行 團 為 目 標 的 珠 寶 商 。 不 過 , 不 論 中 央 如 何 救 市 , 美 國 市 場 依 然 是 影 響 全 球 經 濟 最 重 要 的 因 素 。 不 久 前 , 從 事 銀 行 業 48 年 的 新 加 坡 大 華 銀 行 主 席 黃 祖 耀 公 開 說 , 目 前 全 球 的 金 融 危 機 是 他 從 事 銀 行 業 48 年 來 最 惡 劣 的 。 一 位 在 銀 行 業 工 作 了 半 個 世 紀 的 人 講 這 樣 的 話 , 可 見 情 況 的 確 很 嚴 峻 。 過 去 48 年 , 黃 祖 耀 經 歷 過 1973 年 的 股 市 崩 潰 、 1987 年 的 大 股 災 、 1997 年 的 亞 洲 金 融 風 暴 、 2003 年 的 非 典 型 肺 炎 … … 上 述 的 風 暴 , 在 這 位 老 行 尊 眼 中 , 都 比 不 上 這 一 次 嚴 重 。 因 此 , 任 何 因 中 央 救 市 而 產 生 的 反 彈 , 都 只 是 熊 市 的 反 彈 , 保 本 仍 是 第 一 要 務 , 以 小 量 的 金 錢 玩 期 權 , 輸 光 無 所 謂 , 也 好 過 高 價 買 股 票 , 一 旦 股 價 回 跌 , 套 牢 了 晚 上 睡 不 著 。 作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任 [ 本帖最後由 羊仔 於 2008-8-5 09:18 編輯 ]


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找 到 一 隻 熊 市 避 難 股 2008年08月06日(星期三) 近 來 , 不 少 銀 行 又 開 始 向 客 戶 推 銷 「 保 本 基 金 」 , 所 謂 「 保 本 基 金 」 當 然 保 證 不 虧 本 , 在 不 虧 本 的 前 提 下 , 有 機 會 賺 更 高 的 回 報 。 在 熊 市 中 , 保 本 基 金 是 有 市 場 的 。 如 何 經 營 保 本 基 金 呢 ? 其 中 一 個 方 法 是 把 你 的 錢 用 來 購 買 3 年 期 的 債 券 、 每 年 回 報 率 約 4% 至 5% 。 然 後 , 就 用 這 個 債 券 的 利 息 收 入 用 來 買 期 權 , 可 以 買 Put 也 可 以 買 Call 。 期 權 的 好 處 是 輸 了 最 多 是 輸 光 , 不 必 倒 欠 , 贏 則 無 限 , 只 要 在 期 權 的 投 機 上 有 所 斬 獲 , 你 的 保 本 基 金 就 有 不 錯 的 回 報 , 比 存 在 銀 行 收 不 足 1 厘 利 息 好 。 最 壞 的 情 況 是 所 有 的 期 權 投 機 都 失 敗 , 輸 光 了 , 等 3 年 後 債 券 到 期 , 你 也 可 以 拿 回 本 金 。 以 前 , 我 曾 經 介 紹 過 領 匯 ( 823 ) 作 為 熊 市 的 避 難 股 , 現 在 再 向 大 家 介 紹 另 一 隻 避 難 股 , 那 是 萬 邦 投 資 ( 158 ) 。 萬 邦 投 資 也 是 一 隻 純 收 租 股 , 規 模 很 小 , 總 市 值 僅 17 億 , 持 有 兩 幢 商 業 物 業 , 都 在 中 環 皇 后 大 道 中 、 一 為 萬 邦 行 、 一 為 金 利 商 業 大 廈 , 無 任 何 負 債 , 收 租 過 日 子 , 極 度 保 守 , 整 個 董 事 會 都 是 老 人 家 。 這 是 極 少 數 目 前 股 價 比 去 年 10 月 股 市 高 峰 期 更 高 的 股 , 在 大 牛 市 時 , 這 類 極 度 保 守 的 股 沒 人 有 興 趣 , 因 此 股 價 偏 低 , 進 入 熊 市 後 , 人 人 尋 求 保 本 的 投 資 , 全 無 負 債 、 收 租 過 日 子 的 萬 邦 投 資 , 就 引 起 保 守 投 資 者 的 興 趣 。 不 過 買 這 隻 股 要 小 心 , 成 交 量 極 低 , 隨 時 會 出 現 零 成 交 , 突 然 等 錢 用 想 套 現 , 可 能 不 很 容 易 。 小 注 怡 情 須 有 紀 律 在 熊 市 時 , 要 學 習 接 受 低 回 報 的 投 資 , 不 少 人 因 為 忍 受 不 了 低 回 報 , 擔 心 追 不 上 通 脹 , 成 了 負 利 率 而 鋌 而 走 險 。 許 多 人 都 自 己 告 訴 自 己 , 自 己 是 刀 仔 鋸 大 樹 , 是 小 注 怡 情 。 如 果 你 真 的 堅 持 只 拿 一 把 小 刀 來 鋸 大 樹 , 鋸 不 斷 , 拋 掉 這 把 小 刀 也 無 所 謂 ; 我 擔 心 的 是 , 不 少 人 一 把 又 一 把 的 小 刀 拿 來 鋸 大 樹 , 一 把 小 刀 鋸 不 斷 , 再 拿 另 一 把 小 刀 , 很 多 把 小 刀 加 起 來 , 成 本 很 重 的 , 拋 掉 了 很 多 把 小 刀 後 , 你 的 錢 也 沒 了 。 小 注 怡 情 的 態 度 也 如 此 , 每 一 個 初 到 澳 門 賭 場 賭 錢 的 人 都 是 小 注 怡 情 , 慢 慢 地 , 多 個 小 注 輸 掉 了 , 就 想 翻 本 , 越 想 翻 本 , 就 大 注 大 注 的 賭 , 最 後 輸 身 家 。 投 資 是 沒 有 一 步 登 天 的 暴 發 術 , 是 一 年 一 年 累 積 而 成 的 。 牛 市 時 , 累 積 得 快 一 些 ; 熊 市 時 , 慢 一 些 。 不 貪 婪 、 不 恐 懼 , 為 自 己 訂 下 一 個 20 年 的 投 資 退 休 計 劃 , 按 部 就 班 的 累 積 財 富 , 不 單 單 要 累 積 金 錢 上 的 財 富 , 也 要 累 積 心 靈 上 的 財 富 , 不 論 是 牛 市 還 是 熊 市 , 盡 量 學 習 快 樂 地 過 每 一 天 。 作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任 [ 本帖最後由 羊仔 於 2008-8-7 10:06 編輯 ]


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一 堆 不 該 賣 的 好 股 2008年08月07日(星期四) 在 熊 市 期 中 , 接 到 不 少 讀 者 來 信 , 都 是 「 怎 麼 辦 ? 」 這 一 類 的 問 題 , 都 是 在 高 價 時 買 了 股 票 , 其 中 不 少 更 是 在 股 價 一 路 跌 、 一 路 「 溝 貨 」 再 買 入 。 來 信 的 讀 者 都 自 稱 是 我 的 長 期 讀 者 , 很 奇 怪 , 我 的 真 正 長 期 讀 者 , 不 會 不 知 道 我 長 期 反 對 「 溝 貨 」 。 不 過 , 既 然 是 我 的 讀 者 , 不 論 是 長 期 讀 者 或 是 短 期 讀 者 , 我 都 應 該 盡 我 的 能 力 回 答 問 題 。 有 一 位 署 名 心 怡 的 讀 者 , 給 我 寫 了 一 封 很 長 的 信 , 細 述 她 從 1997 至 今 的 投 資 歷 程 。 1997 年 , 她 在 股 市 高 峰 期 入 市 買 股 票 , 金 融 風 暴 發 生 了 , 虧 了 。 到 了 2000 年 , 資 訊 科 技 泡 沫 發 生 後 , 她 又 忍 不 住 再 入 市 , 不 用 說 , 又 再 一 次 高 價 買 、 低 價 賣 。 她 說 , 2006 年 開 始 讀 我 的 文 章 , 但 是 , 那 時 候 信 心 不 足 , 一 直 等 到 2007 年 股 市 最 瘋 狂 的 最 後 3 個 月 才 入 市 , 現 在 不 知 怎 麼 辦 ? 怎 麼 辦 ? 我 認 為 現 在 先 得 檢 查 一 下 自 己 有 多 少 股 票 ? 多 少 現 金 ? 一 個 比 較 理 想 、 能 令 自 己 晚 上 睡 得 好 覺 的 比 例 是 70% 現 金 與 30% 股 票 , 如 果 現 金 比 例 偏 低 , 可 以 賣 掉 部 份 股 票 。 好 了 , 如 果 你 已 經 維 持 70% 現 金 對 30% 股 票 的 水 平 , 你 每 個 月 工 作 的 收 入 及 其 他 收 入 扣 除 開 支 後 , 也 可 以 以 70% 對 30% 的 比 例 投 資 , 即 投 入 新 儲 蓄 的 30% 入 股 市 , 當 長 期 投 資 , 只 買 不 賣 , 買 優 質 股 。 打 游 擊 戰 須 嚴 守 止 蝕 我 心 目 中 的 優 質 股 有 匯 控 ( 005 ) 、 長 實 ( 001 ) 、 中 移 動 ( 941 ) 、 中 國 人 壽 ( 2628 ) 、 中 石 油 ( 857 ) 、 盈 富 基 金 ( 2800 ) 及 交 通 銀 行 ( 3328 ) , 當 然 , 也 可 以 將 儲 蓄 的 30% 當 投 機 性 的 打 游 擊 戰 , 每 一 回 打 游 擊 以 10% 至 15% 損 失 為 上 限 , 一 定 要 止 蝕 。 不 少 讀 者 問 我 的 股 票 , 很 抱 歉 , 我 自 己 並 不 熟 悉 , 因 為 我 不 是 在 證 券 行 工 戶 的 專 業 分 析 員 , 我 只 是 一 名 業 餘 的 投 資 愛 好 者 , 因 此 我 只 認 識 我 有 興 趣 的 股 票 。 我 寫 投 資 文 章 十 多 年 , 所 提 過 的 股 票 也 只 有 數 十 隻 , 讀 者 們 提 問 的 好 些 股 票 , 我 自 己 不 熟 悉 , 無 法 回 答 。 在 這 個 專 欄 一 一 地 回 答 讀 者 們 的 提 問 , 可 能 令 其 他 讀 者 感 到 悶 , 我 會 盡 量 將 讀 者 們 的 問 題 綜 合 起 來 解 答 。 今 日 , 就 綜 合 多 位 讀 者 提 問 的 數 隻 股 做 簡 短 的 回 答 。 除 上 述 優 質 股 外 , 以 下 一 些 股 票 也 相 當 低 , 不 該 賣 , 這 包 括 中 鐵 ( 390 ) 、 中 交 建 ( 1800 ) 、 中 鐵 建 ( 1186 ) 、 嘉 國 ( 173 ) 及 東 航 ( 670 ) 。 以 下 一 些 股 , 目 前 有 相 當 的 抗 跌 力 , 也 不 該 賣 , 這 包 括 領 匯 ( 823 ) 、 恒 生 銀 行 ( 011 ) 、 中 電 ( 002 ) 、 港 燈 ( 006 ) 、 中 煤 ( 003 ) 、 建 滔 ( 148 ) 、 招 行 ( 3968 ) 、 工 行 ( 1398 ) 及 港 鐵 ( 066 ) 。 作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任 [ 本帖最後由 羊仔 於 2008-8-8 09:36 編輯 ]


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奧 運 經 濟 效 益 睇 長 線 2008年08月08日(星期五) 今 晚 , 中 國 人 盼 望 了 很 多 年 的 北 京 奧 運 會 開 幕 了 , 大 家 也 該 暫 時 把 股 價 的 升 升 跌 跌 放 到 一 邊 , 好 好 地 欣 賞 奧 運 。 我 們 應 該 多 謝 科 技 的 進 步 , 今 日 我 們 可 以 安 坐 家 中 , 透 過 人 造 衛 星 的 轉 播 而 看 到 現 場 轉 播 的 奧 運 會 。 我 小 時 候 , 看 運 動 會 、 看 球 賽 就 一 定 得 親 身 到 現 場 , 或 者 在 過 後 , 在 已 經 知 道 成 績 的 情 況 看 經 過 剪 接 的 片 段 , 有 時 還 得 到 電 影 院 觀 看 。 我 就 曾 經 到 電 影 院 觀 看 1961 年 在 北 京 舉 辦 的 世 界 乒 乓 球 錦 標 賽 。 那 一 年 可 能 也 是 北 京 第 一 次 主 辦 國 際 體 育 盛 事 。 中 國 也 從 此 成 為 乒 乓 強 國 , 到 了 1971 年 更 上 演 了 一 幕 乒 乓 外 交 。 今 年 的 奧 運 , 誰 也 沒 想 到 會 變 成 有 史 以 來 保 安 要 求 最 高 的 奧 運 , 不 單 是 北 京 旅 遊 業 生 意 差 , 連 深 圳 也 差 , 大 量 在 香 港 工 作 的 外 國 人 都 不 易 取 得 簽 證 到 深 圳 玩 , 脆 安 坐 家 中 看 電 視 欣 賞 奧 運 。 我 一 向 以 來 都 鼓 勵 長 線 投 資 , 也 許 , 看 完 奧 運 , 中 央 也 開 始 放 寬 宏 觀 調 控 , 減 稅 、 退 稅 、 減 息 、 貸 款 放 鬆 … … 那 就 皆 大 歡 喜 。 最 近 , 看 到 一 份 資 料 , 細 數 北 京 主 辦 奧 運 投 入 的 金 錢 多 達 3000 億 人 民 幣 , 主 辦 這 場 奧 運 肯 定 是 賠 本 的 生 意 。 國 產 貨 待 攻 海 外 市 場 不 過 , 我 認 為 這 筆 賬 不 該 直 接 的 算 。 如 果 單 靠 主 辦 奧 運 的 入 場 票 收 入 、 廣 告 收 入 、 紀 念 品 收 入 及 電 視 轉 播 費 收 入 來 計 算 , 總 收 入 肯 定 遠 遠 支 付 不 了 這 3000 億 人 民 幣 。 但 是 , 奧 運 後 相 信 鳥 巢 體 育 館 、 水 立 方 會 成 為 旅 遊 點 , 也 會 是 北 京 市 民 日 常 的 運 動 場 所 體 育 比 賽 場 所 。 北 京 首 都 機 場 ( 694 ) 擴 建 的 機 場 大 樓 與 跑 道 也 可 準 備 應 付 將 來 更 繁 忙 的 生 意 , 北 京 通 過 電 視 轉 播 奧 運 的 時 候 也 同 時 為 北 京 的 旅 遊 業 做 宣 傳 。 奧 運 後 , 北 京 旅 遊 業 一 定 更 發 達 , 目 前 因 保 安 要 求 而 出 現 的 短 暫 低 潮 不 是 問 題 , 奧 運 後 , 一 些 國 產 品 牌 是 有 機 會 透 過 電 視 轉 播 奧 運 節 目 而 打 入 國 際 市 場 。 當 然 , 除 了 奧 運 廣 告 外 , 國 產 品 牌 的 質 量 水 平 仍 是 最 重 要 的 , 是 最 後 能 否 成 功 打 進 海 外 市 場 的 關 鍵 。 今 日 , 能 真 正 打 入 西 方 市 場 的 國 產 品 牌 的 確 很 少 , 聯 想 ( 992 ) 是 其 中 一 個 , 而 聯 想 也 是 靠 收 購 IBM 而 進 軍 海 外 。 甚 麼 時 候 國 產 品 牌 才 能 像 日 本 與 南 韓 一 樣 在 西 方 市 場 搶 佔 一 個 席 位 ? 今 日 中 國 的 廠 商 有 能 力 代 西 方 名 牌 鞋 商 生 產 鞋 , 但 無 法 自 己 創 造 能 打 入 西 方 主 流 市 場 的 鞋 子 品 牌 , 也 許 國 產 鞋 商 應 該 學 習 聯 想 那 樣 去 收 購 西 方 的 名 牌 鞋 廠 , 趁 目 前 美 國 經 濟 衰 退 , 股 市 在 熊 市 時 收 購 也 許 比 較 容 易 。 作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任


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股 民 對 中 央 救 市 期 望 過 高 2008年08月11日(星期一) 前 個 星 期 , 國 家 主 席 胡 錦 濤 親 口 講 了 一 保 一 控 的 新 經 濟 政 策 後 , 整 個 股 市 都 望 奧 運 前 中 國 政 府 會 落 實 推 出 一 些 救 市 行 動 。 這 股 期 望 在 上 個 星 期 五 北 京 奧 運 正 式 開 幕 而 變 成 完 全 的 失 望 。 當 天 , 內 地 大 量 股 票 跌 停 板 , 上 海 綜 合 指 數 跌 至 股 災 後 的 新 低 點 。 今 日 股 市 反 彈 唯 一 的 期 望 是 上 個 星 期 五 美 股 升 幅 不 錯 , 石 油 價 格 下 跌 。 前 個 星 期 , 胡 錦 濤 主 席 的 談 話 主 要 內 容 實 際 上 是 在 談 奧 運 會 的 準 備 工 作 , 所 謂 一 保 一 控 只 是 整 個 談 話 中 的 一 個 很 小 的 部 份 , 但 股 民 期 望 中 央 救 市 期 望 得 太 久 , 把 胡 主 席 一 分 鐘 的 講 話 當 成 救 生 圈 。 我 是 相 信 中 央 會 放 寬 宏 觀 調 控 , 但 不 一 定 是 有 甚 麼 直 接 救 股 市 的 政 策 推 出 , 只 要 宏 調 放 寬 , 企 業 能 賺 錢 , 經 濟 增 長 不 錯 , 股 市 自 然 會 反 映 。 因 此 , 大 家 的 確 得 很 有 耐 性 地 等 待 。 北 京 奧 運 開 幕 禮 事 前 有 不 少 傳 言 說 會 有 恐 怖 襲 擊 , 但 最 後 無 驚 無 險 , 全 球 有 數 十 億 人 觀 看 了 這 場 歷 史 上 最 壯 觀 , 投 下 最 多 資 金 、 人 力 、 物 力 的 奧 運 開 幕 禮 , 世 界 各 地 的 傳 媒 也 在 那 兒 計 算 , 究 竟 北 京 辦 這 場 奧 運 要 虧 多 少 錢 ? 有 人 估 計 北 京 辦 這 場 奧 運 共 花 了 3000 億 元 人 民 幣 , 更 有 人 說 是 5000 億 。 不 論 是 3000 億 或 是 5000 億 , 門 票 、 賣 紀 念 品 、 電 視 轉 播 權 、 廣 告 商 的 贊 助 費 … … 加 起 來 , 恐 怕 仍 遠 遠 不 足 。 李 寧 點 聖 火 最 佳 宣 傳 但 是 , 中 國 政 府 不 是 如 此 計 算 , 中 國 政 府 在 計 算 奧 運 的 「 收 入 」 時 , 把 中 國 的 形 象 的 價 值 也 算 了 進 去 。 所 謂 形 象 實 際 上 就 好 像 是 一 家 企 業 的 商 譽 , 大 部 份 上 市 企 業 的 招 牌 都 很 值 錢 , 這 是 一 項 無 形 資 產 , 大 部 份 上 市 企 業 都 會 把 這 個 無 形 資 產 , 即 商 譽 的 價 值 計 算 於 資 產 值 的 一 部 份 。 2008 年 8 月 8 日 北 京 奧 運 開 幕 禮 , 全 場 最 重 要 的 人 最 受 全 球 傳 媒 關 注 的 人 就 是 李 寧 , 北 京 奧 運 聖 火 最 後 一 棒 的 火 炬 手 。 開 幕 式 過 後 的 第 二 天 , 全 球 各 地 傳 媒 , 特 別 是 西 方 傳 媒 都 用 了 好 些 篇 幅 介 紹 李 寧 , 從 廣 西 的 小 伙 子 變 成 體 操 王 子 , 再 變 成 李 寧 公 司 ( 2331 ) 的 創 辦 人 , 成 為 上 市 公 司 主 席 、 成 功 的 生 意 人 。 對 李 寧 公 司 而 言 , 他 那 凌 空 點 聖 火 的 一 剎 那 已 經 為 李 寧 公 司 這 家 企 業 帶 來 巨 大 的 無 形 資 產 , 大 大 增 加 了 商 譽 , 從 此 , 李 寧 可 以 開 始 進 軍 西 方 市 場 , 在 廣 告 宣 傳 時 , 只 要 掛 起 李 寧 自 己 於 2008 年 8 月 8 日 凌 空 點 聖 火 的 圖 片 就 行 了 。 作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任


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宏 調 與 奧 運 何 干 2008年08月12日(星期二) 上 星 期 五 , 美 國 股 市 大 漲 , 道 瓊 斯 指 數 上 升 302 點 。 但 是 , 因 為 內 地 股 市 再 創 20 個 月 的 新 低 點 , 港 股 只 好 由 升 轉 跌 , 恒 生 指 數 由 上 午 收 市 時 的 上 升 326 點 到 下 午 收 市 時 變 成 倒 跌 26 點 。 一 眾 中 資 股 皆 面 對 巨 大 沽 售 壓 力 , 若 非 傳 統 藍 籌 股 撐 住 , 恐 怕 跌 勢 更 大 。 近 來 , 美 元 已 轉 強 , 導 致 石 油 價 格 大 幅 下 跌 , 黃 金 及 各 種 天 然 資 源 價 格 下 跌 , 全 球 貨 幣 除 港 元 外 , 兌 美 元 也 下 跌 , 連 人 民 幣 也 連 跌 多 日 。 一 些 熱 錢 已 開 始 不 相 信 人 民 幣 只 升 不 跌 的 神 話 , 開 始 從 內 地 市 場 撤 出 。 熱 錢 要 撤 出 內 地 市 場 , 先 得 賣 掉 手 上 的 A 股 , 因 此 昨 日 A 股 繼 上 星 期 五 大 跌 之 後 再 大 跌 , 本 來 不 少 股 民 都 期 望 中 央 政 府 會 在 奧 運 前 推 出 救 市 措 施 , 可 是 一 等 再 等 , 等 到 奧 運 會 開 了 幕 , 救 市 措 施 似 無 影 無 蹤 , 投 資 者 連 最 後 的 耐 性 也 沒 有 了 , 紛 紛 沽 貨 離 場 。 眼 看 奧 運 開 幕 救 市 行 動 依 然 未 出 現 , 股 民 只 好 把 期 望 往 後 推 , 美 林 出 報 告 說 , 中 國 奧 運 後 會 放 寬 宏 觀 調 控 。 真 莫 名 其 妙 ! 宏 調 與 奧 運 有 甚 麼 關 係 ? 根 本 沒 有 任 何 關 係 。 奧 運 前 , 有 所 謂 的 奧 運 概 念 股 , 現 在 這 些 概 念 股 全 跌 至 面 目 全 非 , 只 好 再 期 望 奧 運 後 。 國 泰 繼 續 耐 心 持 有 奧 運 與 宏 調 無 關 , 中 央 不 會 因 為 奧 運 而 加 強 或 放 鬆 宏 調 。 宏 調 的 放 鬆 與 否 , 先 決 條 件 是 物 價 不 能 再 大 幅 上 升 , 如 果 物 價 大 幅 上 升 , 宏 調 不 可 能 放 鬆 , 畢 竟 股 民 的 數 量 比 非 股 民 少 許 多 , 中 央 絕 對 沒 有 特 別 照 顧 股 民 的 必 要 , 而 物 價 則 是 影 響 13 億 人 生 活 , 不 能 放 鬆 。 奧 運 後 唯 一 能 放 鬆 的 是 保 安 , 奧 運 保 安 空 前 嚴 格 , 保 安 加 強 的 結 果 是 旅 客 減 少 , 國 內 旅 客 與 國 外 旅 客 都 減 少 , 因 此 , 我 認 為 奧 運 後 的 期 望 應 該 集 中 於 與 旅 遊 、 零 售 、 消 費 有 關 的 股 , 這 些 股 也 是 過 去 曾 經 炒 過 的 奧 運 概 念 股 。 大 家 耐 心 地 等 吧 , 現 在 不 妨 暫 時 不 要 望 股 市 報 價 機 , 多 多 看 奧 運 節 目 。 今 年 奧 運 , 中 國 國 家 隊 表 現 得 真 不 錯 , 今 日 執 筆 時 , 中 國 隊 已 得 8 面 金 牌 , 希 望 能 一 舉 成 為 世 界 第 一 體 育 大 國 , 取 得 金 牌 世 界 第 一 。 石 油 價 格 已 經 跌 至 每 桶 116 美 元 , 那 是 今 年 初 的 價 格 , 因 此 , 儘 管 國 泰 ( 293 ) 上 半 年 業 績 出 現 虧 損 , 但 是 , 只 要 油 價 在 下 半 年 能 維 持 在 現 價 , 國 泰 下 半 年 必 能 轉 虧 為 盈 , 從 而 使 到 全 年 業 績 仍 然 有 盈 餘 。 國 泰 現 價 14.00 元 , 是 近 期 的 偏 低 水 平 , 也 是 兩 年 前 股 價 起 飛 前 水 平 , 從 2003 年 中 至 2006 年 中 , 國 泰 股 價 都 在 這 個 水 平 徘 徊 , 算 是 相 當 便 宜 , 大 家 該 耐 心 地 持 有 。 作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任


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對 三 隻 愛 股 信 心 不 變 2008年08月13日(星期三) 昨 日 港 股 又 來 一 次 倒 轉 的 V 形 下 跌 , 先 升 後 跌 , 上 下 波 幅 非 常 大 , 最 後 恒 指 下 跌 218 點 。 照 理 , 恒 指 下 跌 218 點 , 藍 籌 股 股 價 理 應 全 面 下 跌 , 但 是 , 昨 日 仍 有 18 隻 藍 籌 股 股 價 上 升 , 很 明 顯 的 , 與 前 日 一 樣 , 沽 售 壓 力 盡 在 H 股 身 上 , 另 外 , 佔 恒 指 比 重 較 大 的 中 移 動 ( 941 ) 跌 得 最 重 , 達 4.5% 。 值 得 留 意 的 是 , 單 是 中 移 動 就 佔 所 有 沽 空 股 的 20% 成 交 , 可 見 有 大 戶 在 利 用 中 移 動 力 壓 恒 指 。 中 移 動 也 快 公 佈 業 績 , 我 依 然 對 其 業 績 信 心 十 足 , 股 票 投 資 最 終 仍 是 以 業 績 為 最 後 的 基 礎 。 昨 日 有 兩 隻 藍 籌 股 升 幅 特 別 大 , 排 第 一 是 富 士 康 ( 2038 ) , 單 日 上 升 13.4% 。 昨 日 富 士 康 升 得 莫 名 其 妙 , 該 公 司 也 發 聲 明 說 不 知 股 價 為 何 上 升 。 與 7 月 中 旬 的 低 價 比 較 , 此 股 反 彈 幅 度 已 高 達 50% , 是 之 前 跌 過 頭 急 反 彈 , 還 是 有 好 消 息 ? 不 得 而 知 , 但 是 在 目 前 大 市 氣 氛 不 佳 的 情 況 之 下 , 高 追 可 免 , 股 價 若 再 升 也 不 必 眼 紅 別 人 賺 錢 。 投 資 大 忌 就 是 貪 念 , 許 多 股 民 就 是 為 了 貪 念 而 在 股 價 急 升 之 後 高 追 。 第 二 隻 升 幅 頗 大 的 是 國 泰 航 空 ( 293 ) , 昨 日 我 已 推 薦 過 此 股 , 因 此 不 再 重 複 昨 日 的 觀 點 , 總 之 , 我 深 信 國 泰 全 年 業 績 必 能 轉 虧 為 盈 。 無 懼 趁 壞 消 息 入 市 買 股 票 要 賺 到 錢 , 就 必 須 有 膽 量 在 壞 消 息 公 佈 後 入 市 , 當 然 , 不 是 所 有 的 壞 消 息 都 可 以 入 市 , 而 是 經 過 分 析 , 看 看 這 個 壞 消 息 的 影 響 會 有 多 久 , 有 沒 有 改 進 的 機 會 。 我 除 了 相 信 國 泰 全 年 業 績 可 以 轉 虧 為 盈 之 外 , 也 相 信 匯 控 ( 005 ) 全 年 業 績 會 給 大 家 意 外 的 驚 喜 。 上 星 期 匯 控 公 佈 盈 利 下 跌 3 成 不 佳 業 績 , 股 價 基 本 上 仍 然 站 得 很 穩 , 依 然 很 靠 近 130 元 。 之 前 , 我 多 次 提 到 匯 控 的 最 強 處 是 過 去 十 多 年 的 股 息 年 年 增 加 。 這 一 次 匯 控 半 年 業 績 雖 然 大 幅 倒 退 , 但 上 半 年 股 息 依 然 比 去 年 同 期 增 加 6% , 下 半 年 匯 控 業 績 若 改 善 , 股 息 或 會 派 得 更 多 。 有 人 問 我 為 甚 麼 同 是 國 際 銀 行 , 匯 控 業 績 會 倒 退 30% 而 渣 打 ( 2888 ) 則 增 長 30% ? 我 的 答 案 是 渣 打 的 業 務 至 今 仍 集 中 於 亞 洲 , 亞 洲 的 銀 行 只 要 沒 有 買 入 美 國 的 次 級 房 地 產 債 券 及 其 衍 生 工 具 的 話 , 業 務 依 然 蒸 蒸 日 上 , 沒 有 買 入 上 述 投 資 工 具 的 生 銀 行 ( 011 ) , 半 年 實 質 利 潤 也 增 長 22.5% , 只 因 去 年 有 特 殊 利 潤 , 才 使 到 表 面 的 利 益 僅 增 長 2.2% 。 另 一 家 本 地 銀 行 東 亞 ( 023 ) , 就 因 為 得 為 投 資 撥 備 15 億 元 , 因 而 導 致 利 潤 大 幅 下 跌 52% 。 作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任


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現 金 多 唔 使 驚 熊 市 2008年8月14日 (星期四) 如 果 你 在 昨 日 有 參 與 港 股 的 買 賣 而 能 賺 到 錢 的 話 , 你 的 本 事 實 在 太 大 了 。 昨 日 港 股 走 勢 簡 直 是 玩 死 人 , 分 分 鐘 都 是 陷 阱 , 低 開 之 後 兩 升 兩 跌 , 第 2 次 由 低 處 上 升 時 , 指 還 倒 升 25 點 。 差 不 多 同 一 時 候 , 上 證 綜 合 指 數 也 由 跌 破 2400 點 大 關 回 升 至 打 平 手 , 但 最 後 上 證 綜 合 指 數 還 是 再 下 跌 至 2446 點 收 市 , 跌 幅 是 0.44% , 港 股 就 跌 的 更 重 , 指 跌 347 點 , 跌 幅 是 1.61% 。 股 價 連 升 數 日 , 低 位 計 升 幅 達 50% 的 富 士 康 ( 2038 ) , 昨 日 也 無 力 再 升 , 回 跌 5.6% , 是 藍 籌 股 中 跌 幅 第 二 大 的 股 。 昨 日 有 三 隻 藍 籌 股 公 佈 業 績 , 其 中 隆 地 產 ( 101 ) 與 港 交 所 ( 388 ) 在 中 午 公 佈 , 利 豐 ( 494 ) 則 在 收 市 後 公 佈 。 中 午 公 佈 業 績 的 企 業 , 午 後 股 價 會 馬 上 受 業 績 影 響 , 隆 地 產 公 佈 今 年 盈 利 , 增 長 1.07 倍 , 達 131.6 億 元 很 不 錯 , 不 考 慮 資 產 重 估 , 也 有 51.2 億 元 , 增 長 幅 度 更 大 , 達 1.5 倍 。 不 過 , 大 市 不 濟 , 如 此 亮 麗 的 業 績 也 只 能 令 股 價 上 升 0.42% , 收 市 報 23.70 元 。 公 佈 業 績 的 同 時 , 隆 主 席 陳 宗 預 測 明 年 香 港 經 濟 會 很 差 , 但 他 竟 然 說 他 最 喜 歡 熊 市 , 可 以 借 這 個 機 會 買 便 宜 貨 。 對 社 會 上 絕 大 部 份 的 人 來 說 , 大 熊 市 都 是 不 受 歡 迎 的 , 就 算 不 炒 股 票 的 人 也 會 受 到 大 熊 市 所 影 響 , 因 為 大 熊 市 與 經 濟 衰 退 分 不 開 , 許 多 人 會 失 去 工 作 。 明 年 情 況 更 惡 劣 當 然 , 對 投 資 者 而 言 , 每 個 大 熊 市 就 是 機 會 , 是 趁 低 吸 納 的 機 會 。 但 是 , 要 掌 握 這 個 機 會 的 先 決 條 件 是 手 上 持 有 大 量 現 金 。 過 去 一 段 時 間 , 我 不 斷 地 告 訴 大 家 , 最 壞 的 情 況 仍 未 到 來 , 2009 年 肯 定 比 2008 年 更 糟 糕 , 你 準 備 了 現 金 沒 有 ? 明 年 就 是 cash is king 的 時 候 。 昨 日 港 交 所 公 佈 上 半 年 盈 利 增 長 28% , 低 過 多 數 證 券 商 預 期 , 結 果 股 價 大 跌 3.09% , 收 報 103.50 元 , 再 一 次 逼 近 100 元 大 關 。 前 些 時 候 , 大 摩 咒 死 港 交 所 股 價 必 跌 破 100 元 , 看 看 撐 不 撐 得 住 。 為 甚 麼 港 交 所 業 績 有 所 增 長 , 但 股 價 竟 然 比 去 年 高 期 下 跌 了 不 止 60% ? 有 兩 個 原 因 , 第 一 個 原 因 是 投 資 者 預 期 港 交 所 今 年 下 半 年 的 業 績 將 比 不 上 去 年 下 半 年 , 去 年 下 半 年 港 股 成 交 大 部 份 時 間 過 千 億 元 , 如 今 只 剩 600 億 元 。 另 一 個 原 因 是 在 大 牛 市 時 , 人 人 都 認 為 港 交 所 的 業 績 只 會 升 不 會 跌 , 100 倍 PE 的 股 依 然 有 人 搶 。 現 在 大 熊 市 , 港 交 所 目 前 的 PE 17.9 倍 , 我 也 認 為 太 貴 。 不 是 嗎 ? 收 入 很 穩 定 的 港 鐵 ( 066 ) , PE 才 9.56 倍 , 我 的 愛 股 控 ( 005 ) , PE 也 只 有 9.85 倍 。 作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任


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堅 持 20000 點 才 博 反 彈 2008年08月15日(星期五) 股 市 經 過 一 連 數 日 的 大 跌 之 後 , 昨 日 算 是 暫 時 喘 定 , 恒 指 仍 然 守 在 21000 點 之 上 。 21000 點 是 不 是 支 持 位 ? 我 沒 把 握 , 上 個 月 恒 指 也 是 跌 至 這 個 水 平 而 出 現 約 2000 點 的 反 彈 。 上 一 回 的 反 彈 , 我 沒 有 捕 捉 到 , 因 為 我 心 目 中 的 短 期 博 反 彈 點 是 20000 點 , 因 此 沒 有 追 貨 。 這 一 回 , 恒 指 再 度 跌 至 21000 點 邊 緣 , 我 還 是 決 定 將 博 反 彈 的 位 置 定 在 恒 指 20000 點 。 近 來 美 國 金 融 業 出 現 一 股 互 相 唱 淡 對 手 的 現 象 , 我 將 你 的 評 級 降 級 , 你 也 將 我 的 評 級 降 級 , 結 果 是 大 家 的 股 價 一 起 跌 。 當 然 , 大 行 做 足 準 備 功 夫 , 早 已 大 量 沽 空 。 奇 怪 , 至 今 為 止 , 仍 沒 有 大 行 努 力 唱 淡 匯 控 ( 005 ) 。 過 去 幾 天 , 大 行 努 力 壓 低 恒 指 , 所 用 的 炮 彈 是 中 移 動 ( 941 ) 。 沽 了 中 移 動 , 再 沽 中 資 銀 行 股 , 就 是 沒 有 動 匯 控 的 主 意 。 目 前 匯 豐 股 價 高 得 出 奇 , 恒 指 已 再 度 考 驗 21000 點 低 位 , 匯 控 股 價 仍 然 守 在 125 元 以 上 , 低 過 歷 史 新 高 點 不 足 20% , 但 美 國 的 銀 行 股 , 不 少 股 價 已 下 跌 50% 以 上 。 是 不 是 匯 控 已 成 香 港 的 股 王 , 長 期 投 資 者 太 多 , 人 人 像 我 一 樣 把 股 票 收 在 保 險 箱 不 賣 ? 中 鋁 跌 過 龍 昨 日 內 地 股 市 仍 未 止 跌 , 只 是 跌 勢 較 為 緩 和 。 近 來 太 多 人 在 政 治 經 濟 的 評 論 文 章 要 求 中 央 早 日 救 市 , 以 免 大 市 真 的 垮 了 救 不 活 。 日 本 可 以 是 一 個 好 的 樣 辦 , 1990 年 日 經 指 數 超 過 39000 點 , 然 後 一 瀉 而 下 , 沒 人 救 市 , 導 致 大 量 大 型 的 上 市 企 業 都 成 了 負 資 產 企 業 。 為 甚 麼 變 成 負 資 產 ? 因 為 日 本 有 大 量 企 業 互 相 控 股 , 我 擁 有 你 的 股 , 你 擁 有 我 的 股 , 你 的 股 股 價 貶 值 , 我 的 股 也 一 樣 , 結 果 大 家 手 上 的 資 產 一 起 貶 值 , 貶 值 的 結 果 就 是 負 債 高 過 資 產 值 了 。 日 本 這 個 病 至 今 仍 未 治 好 , 試 想 想 , 今 日 日 經 指 數 才 等 於 當 年 高 期 的 3 成 , 情 況 有 如 2003 年 時 , 香 港 平 均 樓 價 只 是 1997 年 的 3 成 , 多 少 人 成 了 負 資 產 ? 國 際 石 油 價 格 連 跌 多 天 後 , 出 現 小 反 彈 , 這 小 反 彈 使 到 中 海 油 ( 883 ) 出 現 大 反 彈 , 昨 日 成 了 恒 指 成 份 股 升 勢 之 冠 , 升 7.5% , 還 帶 動 另 一 隻 資 源 股 中 鋁 ( 2600 ) 也 反 彈 6.8% 。 中 鋁 可 真 慘 , 現 價 6.80 元 , 去 年 高 位 達 26 元 , 市 值 蒸 發 了 3/4 , 我 覺 得 是 跌 過 頭 了 。 將 來 有 一 天 能 回 升 至 26 元 , 就 有 3 倍 回 報 。 新 世 界 發 展 ( 017 ) 的 鄭 家 純 不 知 道 為 甚 麼 會 選 擇 在 立 法 會 選 舉 這 個 敏 感 期 , 聘 請 前 房 屋 及 規 劃 地 政 局 常 任 秘 書 長 梁 展 文 , 不 但 導 致 多 方 批 評 , 股 價 也 不 斷 地 創 新 低 。 作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任


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新 世 界 管 理 層 乏 政 治 智 慧 2008年08月18日(星期一) 上 星 期 五 , 外 圍 股 市 已 經 喘 定 , 但 是 港 股 依 然 不 濟 。 前 一 陣 子 , 大 戶 力 壓 中 移 動 ( 941 ) 以 壓 恒 指 , 現 在 有 跡 象 大 戶 已 開 始 試 圖 壓 匯 控 ( 005 ) 。 匯 控 業 績 固 然 差 , 但 股 息 的 派 發 令 人 滿 意 , 有 許 多 為 收 息 而 投 資 的 支 持 者 , 這 些 支 持 者 為 了 收 股 息 , 自 然 只 買 不 賣 。 梁 展 文 終 於 與 新 世 界 集 團 旗 下 新 世 界 中 國 ( 917 ) 解 約 , 化 解 一 場 政 治 危 機 。 實 際 上 , 何 止 政 治 危 機 , 更 是 新 世 界 的 危 機 。 梁 展 文 加 入 新 世 界 引 起 民 間 巨 大 的 反 對 聲 音 , 如 果 新 世 界 堅 持 聘 用 梁 展 文 , 梁 展 文 堅 持 上 班 , 今 後 只 會 成 為 新 世 界 的 負 資 產 , 內 地 的 地 方 與 中 央 政 府 , 都 會 以 更 加 苛 刻 的 條 件 與 代 表 新 世 界 的 梁 展 文 談 判 , 對 新 世 界 非 常 不 利 。 這 個 事 件 很 明 顯 地 顯 示 出 香 港 商 界 與 公 務 員 的 政 治 敏 感 度 不 夠 。 根 據 梁 展 文 的 聲 明 , 他 沒 有 直 接 參 與 政 府 與 新 世 界 發 展 ( 017 ) 有 關 紅 灣 半 島 的 談 判 。 但 是 , 這 件 事 在 當 年 也 曾 經 引 起 社 會 爭 論 , 新 世 界 在 梁 展 文 退 休 才 一 年 多 一 點 的 時 候 馬 上 邀 請 梁 展 文 的 加 入 的 確 是 不 智 , 新 世 界 的 管 理 層 政 治 智 慧 的 確 令 人 擔 心 。 2003 年 , 在 新 世 界 發 展 被 剔 出 恒 生 指 數 成 份 股 後 , 我 馬 上 買 入 這 隻 股 , 股 價 才 2 元 多 。 之 後 , 股 價 節 節 上 升 , 並 於 5 元 多 的 水 平 宣 佈 供 股 , 我 全 數 照 供 。 之 後 , 股 價 再 節 節 上 升 , 於 12 元 水 平 , 我 賣 掉 一 部 份 股 票 , 取 回 全 部 的 成 本 。 從 此 , 手 上 的 新 世 界 是 零 成 本 , 也 就 無 憂 無 慮 地 持 有 至 今 。 當 然 , 我 也 錯 過 新 世 界 股 價 最 高 峰 的 31 元 。 新 世 界 股 價 跑 輸 大 市 我 也 曾 經 提 過 新 世 界 是 一 隻 周 期 性 很 強 的 股 , 本 來 是 應 該 與 港 交 所 ( 388 ) 一 樣 在 高 峰 過 後 拋掉 , 將 手 上 零 成 本 的 新 世 界 也 賣 掉 , 我 之 所 以 沒 有 賣 掉 , 是 因 為 我 算 來 算 去 , 新 世 界 的 真 正 收 成 期 仍 未 到 。 當 年 的 居 屋 紅 灣 半 島 今 日 已 成 為 豪 宅 , 尖 沙 嘴 的 另 一 個 物 業 更 是 突 出 , 肯 定 會 為 新 世 界 帶 來 巨 大 的 利 潤 。 5 年 前 我 能 夠 以 很 低 的 價 格 買 入 新 世 界 , 相 信 市 場 上 也 有 不 少 人 手 上 的 新 世 界 的 成 本 價 是 相 當 低 的 , 這 也 許 是 目 前 新 世 界 股 價 下 跌 幅 度 遠 超 過 大 市 的 原 因 之 一 。 許 多 人 想 賣 股 時 , 第 一 個 考 慮 的 是 有 盈 利 的 股 , 盈 利 越 高 , 沽 出 的 衝 動 也 越 高 , 最 近 不 少 外 資 沽 中 資 銀 行 股 , 其 中 一 個 原 因 也 可 能 是 這 些 股 對 外 資 而 言 是 目 前 仍 有 錢 賺 的 股 , 外 資 通 過 QFII 進 入 中 國 股 市 , 入 市 時 間 遲 , 已 經 沒 有 機 會 買 到 早 期 上 市 , 股 價 非 常 低 的 股 。 中 資 銀 行 股 因 有 業 績 支 持 , 前 一 陣 子 股 價 仍 相 當 硬 朗 。 作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任 [ 本帖最後由 羊仔 於 2008-8-19 09:24 編輯 ]


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