火煋人

曾淵滄專欄：中國製藥長短皆宜

2009.09.08


本月 4日與 7日，一連兩天，我都建議大家入市買調整幅度超過 20%的 H股，理由是我認為 A股調整已結束，可以趁低吸納。

今日，我再向大家建議，除了調整幅度大的 H股外，創歷史新高的 H股也值得高追，試想想，上證綜合指數於 2007年的高位是 6000點，目前 3000點不到，恒指於 2007年的高峯為 32000點，目前 21000點不到，因此，若有任何國企股股價能創歷史新高，即高過 2007年的高峯，只有一個理由：這隻股票是一隻高增長股，前途非常好。

9月 5日，我在一場投資講座中推介了這類股，當時我推介的中國製藥（ 1093）， 9月 4日中國製藥收市價已逼近歷史新高，昨日一開市就創出歷史新高價。

中國製藥這隻股目前正處於長短皆宜的有利位置，短炒而言，新股國藥控股（ 1099）快上市，自然有人會炒高性質相近的股票股價來為國藥造勢，而中國製藥可以算是國藥的一隻性質相似的影子股，有短炒的概念。
長期投資而言，一隻股票能在大市仍離高峯價值很遠的時候創歷史新高，只有兩種情況，一是毫無實質業務，純粹炒概念的神仙股；二是該股的確是優質股，獲大量基金經理看重。

中國製藥肯定不是神仙股，這是中國最大的上市製藥廠，以內銷為主，今後中國中央政府的長期經濟政策，將會是努力的推動經濟結構改組，由外銷轉為內需， 13億人口的內需潛力是驚人的。


經營條件勝國藥

今日全球先進地區的人的平均壽命越來越長，為甚麼？因為有了錢，可以用錢買壽命，多吃補藥。
中國經濟發展速度年年至少 8%，老百姓富起來，自然要多吃藥，除了老人家要吃藥延長壽命，在一孩政策下，每一個小孩子都是父母心肝寶貝，小朋友用的錢肯定多過父母。

中國製藥以出產維他命 C為主，維他命 C是小朋友增強抵抗力的補藥，父母會不捨得買嗎？所以說，這是一隻值得長期投資的股。

與新股國藥比較，中國製藥更勝一籌，製藥總比賣藥好賺，在中國，大街小巷都是藥店，全是國藥的競爭對手。但是，製藥廠的數量就少得多，開製藥廠所投入的成本比開藥店賣藥高許多，入行的門檻極高。
當然，我是不反對你抽新股國藥，我只是認為，國藥只是近幾個月來眾多值得抽的新股之一罷了，抽中有錢賺就可以拋了，不是長期持有的股份。

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火煋人

曾淵滄專欄：內銀股 6隻買 4隻

2009.09.09


8月 4日，恒指創金融海嘯後新高，最高點為 21196點，之後就反覆下跌，跌至 9月 2日最低點的 19425點，然後，僅僅 4個交易天，恒指又重返 21000點之上，昨日收市為 21069點，距離 8月 4日的最高點不遠，看來，牛市的確是升時快、跌時慢。升快跌慢是很不容易炒的，跌得慢使你不容易掌握沽出的決定，升得快又使你想追不敢追。因此，要當機立斷是很不容易的。

這一輪的調整，起因是 A股的調整，但是，至昨日為止， A股的反彈幅度仍然有限，只能說調整看是結束了，上證綜合指數在 2600點有支持力，但目前也僅僅反彈至 2900點，離前一陣子的高位 3400點還有一段距離。
因此，港股的急速反彈，主要動力還是來自美國。 9月 1日美股急跌， 9月 2日港股創近日新低，之後美股回穩， A股也出現止跌的迹象，港股就飛升而上。

這一輪的跌市，不少 H股也跟隨 A股大幅下跌，只有少數例外，其中內銀股表現得非常好，我之前已數度撰文推介內銀股，我說不必擔心銀行新增貸款減少會影響內銀股的利潤。

內銀股有多隻，那一隻最好？這是我在出席一些投資講座時經常聽到的發問。一向以來，我都認為交通銀行（ 3328）最好，理由是滙豐控股（ 005）有入股，有滙控協助，管理效率應該比較好。


保險股只吼國壽

不過，交行不是大銀行，與工商銀行（ 1398）、建設銀行（ 939）及中國銀行（ 3988）比較，交行規模小得多。我經常說，選股應該選龍頭股，那麼，工行是不是最好呢？因為工行規模最大。是的，工行規模最大，但與建行、中行比較，大不了多少，換言之，內銀股沒有明顯的龍頭股，不像保險股，中國人壽（ 2628）很明顯一家獨大，是龍頭股，所以保險股我只買國壽，餘者全無興趣。

但是內銀股除了交行外，建行、中行、工行我都持有，反正差不多，分散持有、分散風險。過去，我在只買龍頭股原則之下，國企電訊股我只買中移動（ 941），近來，的的確確感到中央的電訊政策出現傾斜，於是連第二大的中國電信（ 728）也買一些，也是分散風險。

昨日中國製藥（ 1093）公佈半年業績，相當不錯，半年盈利 5.33億港元，增長 20%，想不到公佈業績後，投資者卻趁好消息出貨，把中國製藥的股價由歷史高峯的 5.33元推落至收市時的 4.89元，轉升為跌，我希望這只是有人獲利回吐，而不是隱藏着甚麼不利消息，新股國藥控股（ 1099）的上市，引來中國製藥的短線炒家。

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火煋人

曾淵滄專欄：抽中新股要及時套利

2009.09.10

8月份，有新股上市跌破上市價，嚇壞了不少小股民，現在，又有多隻新股一同推出，我還是認為值得申請，大家不必被 8月份新股上市跌破上市價嚇倒。

今年上市的新股，幾乎每一隻上市第一天的股價都超過招股價，偶爾一隻跌破招股價沒甚麼大不了。當然，至今為止，我還沒有在任何上市新股中，找到一隻值得在上市第一天高追然後長期持有的，甚至連上市前宣傳得很大的金隅股份（ 2009）與霸王集團（ 1338），我都不建議大家在上市後高追，反之，抽中者應該趁上市後的高價套利。

現在，數隻新股中，中國中冶（ 1618）及國藥控股（ 1099）也一樣引起市場轟動，吸引不少名人、大基金入股，我依然建議大家申請無妨，抽中就該套利，因為訂價不低，上市價的 PE高，上市後再炒高一層，往後還能再升的水位就很有限了。

抽新股不要孤注一擲，最好還是分散申請，每一隻都申請，熱門新股底子厚，增長前途不錯，但 PE也一定偏高；不大熱門的相對 PE較低，低 PE也是另一個賣點。目前上市新股中，中國利郎（ 1234）就是較不熱門的，但勝在 PE低，因此申請也無妨。

我自己不經常申請新股，我的戰略是看準了，在上市後才買，一次過買夠，然後就丟到一邊不理，持有一段時間。今年這種機會並不多見，不少新股上市後炒了幾天就轉頭下跌，高追者很快就後悔。


渣打發新鈔創多贏局面

渣打銀行（ 2888）慶祝成立 150周年，發行 150元的新鈔票，這倒是很有創意。 150元的鈔票售價 280元，所有淨收益將撥捐作慈善用途。對香港特區政府而言，這也是好事，因為每發行 150元港元新鈔，渣打銀行就會交 19.23美元給港府，這 19.23元是白賺的，因為這批鈔票不會在市場流通，這是用一張張的白紙換美元的方法，這的確是一個多贏的 150周年紀念活動。

以前，我還一直以為滙豐銀行是現存香港歷史最久的銀行，現在才知道原來渣打銀行的歷史更久，滙豐要等到 2015年才能慶祝成立 150周年。當然，滙豐在 1992年收購英國米特蘭銀行，米特蘭銀行的歷史就更長，它創辦於 1836年，比渣打還早 23年。也許，到了 2036年，滙豐控股會盛大慶祝 200周年紀念，以英國米特蘭的創立為滙豐控股整個集團的創始年。

渣打是很典型的英國殖民地銀行，專門在英國殖民地及前殖民地經營銀行業務，現在，這些前殖民地多成了新興國家，增長速度很快。

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火煋人

曾淵滄專欄：國藥多人捧藥股冇人吼

2009.09.11


新股國藥控股（ 1099）招股，熱爆全港，但是，影子股卻炒不起，或者說，並沒有真正的影子股。在香港上市的藥業股以製藥為主，以賣藥為主的，國藥可能是第一隻。

近日有多隻製藥股公佈中期業績，竟然只有中國製藥（ 1093）一家盈利有增長，其餘數家則盈利全部倒退，甚至虧損擴大，武夷藥業（ 1889）中期盈利倒退 57%，利潤 5808萬元人民幣；聯邦制藥（ 3933）中期盈利倒退 55%，利潤 1.34億港元；創業板的中國生物醫學（ 8158）更糟糕，首季虧損擴大至 3286.8萬港元。

製藥股、賣藥股都是內需股，依理中央政府正在努力刺激內需，為甚麼有多家製藥廠業績倒退呢？也許我們應該詳細了解一下上述企業業績倒退的原因，作為將來選股的考慮因素。

我曾說過，我不久前在大連見到許多豪宅空置，為甚麼有這麼多炒家、小業主願意將這些樓房丟空？其中一個答案就是近日中國海外（ 688）以 70.06億元人民幣投得上海一幅樓面建築面積 31.26萬平方米的土地。

70.06億元買 31.26萬平方米，即等於每平方米樓面建築面積的價格高達 2.24萬元，香港新界西北嘉湖山莊每平方米的價格也賣不到 2.24萬元人民幣，可見中國內地大小城市樓價升勢之快。

樓價升得快，炒家就不捨得把樓房租出去，因為空置的吉樓還是比有租客的樓房容易轉賣。之前我所說的大連豪宅，每平方米售價約 1萬元至 2萬元人民幣，現在，中國海外在上海買地，單是地價已高價每平方米 2.24萬元人民幣，將來建成樓房，恐怕要開價每平方米 4萬元人民幣，直追香港。


長江製衣禾稈冚珍珠

長江製衣（ 294）出售澳門一個物業，售價 1.2億元，收益淨額 8200萬元，倒是令人耳目一新，原來這類小企業竟然還藏有如此寶貝。

長江製衣的市值，在去年金融海嘯期僅 1.3億元，這說明了投資者是如何的不理性，在恐慌時以賤價出售股票。一家當時市值 1.3億元的企業，今年可以以 1.2億元賣掉一個物業，這場海嘯的來去的確太令人難以想像。

當然，長江製衣今日的市價已隨股價回升而回升，但也只有 3.3億元有多，不知道還有沒有隱藏着甚麼值錢的物業。
也許，像長江製衣這一類歷史悠久、保守的小企業，的確存有不少多年沒有重新估值的物業。

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火煋人

曾淵滄專欄：內銀股今年大豐收

2009.09.14

8月份的中國經濟數據公佈了，通縮持續、出口下降、銀行新增貸款 4104億元人民幣……。上述數字，對股市而言是好消息。

通縮持續表示中央政府決不會收緊貨幣政策，適度寬鬆的貨幣政策會持續，股市所依賴的就是寬鬆的貨幣政策。
出口下降，表示中央政府仍然會努力地刺激內需，向農民多派錢，鼓勵農民消費，這能保障內需股的持續增長。
4000多億元人民幣的銀行新增貸款也是喜出望外，比市場預期的高。今年上半年，銀行新增貸款高達 7.3萬億元人民幣，遠遠超出年初訂下的全年新增貸款 5萬億元的目標。因此，內地不少聲音都要求銀行控制新增貸款， 8月份時一度還傳出貸款的增長率是負數，導致內地股市出現相當大的調整。

現在，實際數字證明 8月份銀行貸款增長率不是負數，還增加了 4000億元以上，掃除了中央下令銀行收緊貸款的疑慮。

無可避免，新增貸款中不少是流入股市、樓市而不是進入實體的經濟投資，但是，這也不是壞事，沒有消費，任何實體經濟投資只會帶來產能過剩，而股市、樓市的火熱帶來的是消費。

當炒樓炒股的人感到自己的身家增加了，就會增加消費，大家只要比較一下今日酒樓餐館的生意與去年年底、今年年初的情況，就可以明白這個簡單的道理。因此，適度地放任股市、樓市的炒賣，是刺激內需的必要手法，我相信中央政府是明白這個道理的。


美國銀行走寶

美國那邊傳來的經濟數據也不差，消費信心大幅增長，美國政府公開說，政策已由救經濟轉向迎增長，金融海嘯已成了歷史，匆匆地來，匆匆地去。儘管目前美國也是通縮依舊、樓市低迷，但新造房屋的數量已在增長，多了人趁低價買屋。

既然內地銀行新增貸款還在大幅增長，今年內銀股肯定會是大豐收的一年。過去幾個月，每逢美國銀行大手賣建設銀行（ 939）的時候，我就寫一篇文章建議大家趁美國銀行的沽售、壓低建行股價時買入。美國銀行賣一次，我們就買一次，賣兩次就買兩次。

當年中國政府進行銀行改革，迎來一些海外，特別是美國的銀行為國企銀行的策略性投資者，這是送錢入他們的口袋的行為，可惜這些美國佬不識寶，一場金融海嘯，驚慌失措，有甚麼賣甚麼。

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火煋人

曾淵滄專欄：恐懼心退下貪婪心再起

2009.9.15


去年今日，雷曼兄弟宣佈破產，掀開了金融海嘯的序曲。時間匆匆，一年之後的今日，好像甚麼事也沒發生，去年雷曼兄弟破產前，恒指為 19353點，之後於一個多月裏跌至最低的 10676點，但是，現在恒指已全面收復失地。

一年之內，股市翻江倒浪，許多人破了產，許多人賺了錢，但是，相信賺到錢的人肯定是少數，因為投資者、投機者都受到人類與生俱來的恐懼之心與貪婪之心所控制，無法當機立斷，做出正確的決定。

去年 9月 15日，雷曼兄弟宣佈破產後，一個多月裏，市場裏只聽到恐慌的聲音，廠商接不到定單，餐館門可羅雀，股價一瀉如注，投資者心中已全被恐懼之情所佔據，一日不賣掉股票就茶飯不思、夜不能眠，一直到忍痛把股票賤價賣掉後，心情才能恢復平靜，否則，每天都在後悔為甚麼昨日不賣掉股票，今日股價再跌……。

所有的投資者都被恐懼心所嚇壞，忘了人類社會實際上早在上個世紀 30年代，已經找到一個解決經濟衰退的方法，那就是經濟學家凱恩斯的理論：凱恩斯認為，經濟衰退時，政府可以大印鈔票、製造工作機會來刺激經濟。

很快的，中國率先推出 4萬億人民幣的基建工程，然後是美國聯邦儲備局的貨幣量化寬鬆政策。基建也好，貨幣寬鬆政策也好，說穿了，就是製造一個新的泡沫來取代爆破了的舊泡沫。於是，投資者又再興致勃勃地浸在新的泡沫中，貪婪之心再起了。


地產業兩極化新地最有利

股市裏的一個循環又一個循環，由低潮到高潮，高潮再到低潮，變來變去，實際上就只是我們的心在變，由恐懼變貪婪，貪婪再變恐懼。

日圓升值，累東京股市大幅下跌，日經指數跌 2.3%，影響了港股，幸好，內地 A股持續回升，使到港股的跌幅縮小，收市僅跌 1.08%。但是，新鴻基地產（ 016）卻跌 2.4%，昨日收報 113元，可能是因為其旗下的環球貿易廣場發生工業意外而全面停工，導致股價跌幅大過恒指的跌幅。昨日收市 113元，跌 2.4%，我覺得這是沒必要的擔憂，全面停工只是用來檢查建築安全措施是否足夠，如何改進，停工時間也不會太長，對新地盈利的影響是非常小的。

新地是香港知名的豪宅、高檔寫字樓的發展商，現在，香港的地產業正走向兩個極端，豪者更豪，貴者越貴，新地的豪宅品牌對新地非常有利。

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火煋人

曾淵滄專欄：內地富豪與香港豪宅

2009.09.16


在全球金融海嘯一周年紀念的前夕，美國總統奧巴馬發表演說，談金融改革、談「退市」計劃。

甚麼是「退市」？自從金融海嘯開始後，美國政府投入數以千億美元的錢入市場拯救金融機構，使到美國經濟沒有由經濟衰退變成經濟大蕭條。但是，人人都明白，大量印鈔票救經濟的後果一定是貨幣貶值、通貨膨脹。過去幾個月，當美國股市逐步回升後，不少美國的經濟學家都呼籲美國政府必須「退市」，即向市場抽出投入的資金，以避免通脹的發生。

現在，奧巴馬選擇在金融海嘯一周年的前夕講這些話，一方面是想向美國人說，他已經救了美國經濟，現在可以考慮迎接經濟復蘇，可以推出「退市」計劃了。不過，我擔心的是，股市會不會借「退市」而調整？

昨日港股可說是斯人獨憔悴，外圍股市皆升而港股獨跌，是不是香港投資者對奧巴馬的言論特別敏感？
昨日《蘋果日報》頭條新聞是新世界發展（ 017）所開發的尖沙嘴名鑄創出 2450萬買 1廳 1房的天價，平均呎價超過 3萬元。

有人說，現在在香港買貴價樓的人多來自內地。內地為甚麼有那麼多有錢人喜歡來香港買樓？
在 9月 14日，香港掛 8號風球的晚上，我到中環赴宴，宴席主人是恒盛地產的高層，他們指出，內地商界認為，成功的商人都必須在香港擁有一個豪宅物業，那才叫成功。


買樓如同買手袋

內地商人在香港買樓原來是用來炫耀身份，難怪香港不少豪宅也經常空置沒人住，因為內地商人大部份時間都不住在香港，他們在香港買樓，就跟女人買 Gucci手袋、 LV手袋的心態是一模一樣的。

有人曾經問我：名鑄怎麼會值這麼多錢？名鑄的位置是尖沙嘴內街很複雜的地方，周圍有酒吧、有各式夜店，有來自世界各地的人，其中一些是旅客，另一些是黑工……。

我的答案是，銅鑼灣時代廣場未落成前，時代廣場那個位置也是一個很複雜、低檔的地段，時代廣場改變了整個地段。
也許，今日捧名鑄場的人，都期望將來名鑄可以改變那整個地段的身價。也許，名鑄還可以帶動其附近舊樓的價格。
不過，很可惜，昨日《蘋果日報》的頭條新聞，沒有幫助到新世界的股價，昨日該股股價一樣隨大市下跌。

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火煋人

曾淵滄專欄：大調整與否還看美股

2009.09.17


誰能預想到昨日港股突然起飛？恒指一口氣升 536點，收市報 21402點，創金融海嘯後的新高， H股指數也升 369點，收市報 12525點，但是，內地 A股則下跌，上證綜合指數跌 34點，收市 2999.71點。可見，股市短期的升跌是很難捉摸的。

基本上，從今年 3月開始，恒指走勢呈鋸狀地一小浪一小浪地上升之勢沒變， 4月份在 16000點之前出現約 10%的調整，然後就直上 6月初的 19000點；之後又是 10%的調整， 7月中再上 21000點；然後又一次 9%的調整， 9月初再上，現在又再創新高。

現在，內地股市已經完成牛市第一期的調整，正在逐步回升中，因此， A股已經不再會是港股大調整的藉口了，港股要出現大調整，就只得等美國大調整了。而可以替美股製造大調整的藉口，應該是奧巴馬的「退市」計劃。

在目前，我又看不到奧巴馬短期內有「退市」的可能，因為美國經濟仍未真的復蘇，失業率依然很高。

國藥控股（ 1099）、中國中冶（ 1618）及中國利郎（ 1234） 3隻新股同一日截止認股，合共獲得 7043億元的申請額，不過強弱分明，國藥獨佔 4898億元，中冶 1965億元，利郎僅 180億元。不過，越是熱門，散戶越多，散戶多，上市後股價往往升一輪就無以為繼。反而，集資額不大的利郎，如果遇上有心人入市炒作的話，反而可能是隻黑馬。


買美聯考眼光

剛剛上市不久的霸王集團（ 1338）公佈半年業績，竟然是倒退 28.2%，利潤僅 1億元，假設下半年利潤不變，也是 1億元，那麼， 2009年的 PE將高達 40倍，一家業績呈倒退的企業， PE 40倍是非常貴的。

不久之前，中原地產主席施永青公開為去年在金融海嘯時被炒的員工道歉，因為他沒想到去年年底他認為將會是冰河時期的地產代理業，會如此快速的復蘇，我讀了施永青的道歉文章後，就馬上買美聯集團（ 1200），也同時寫文章向大家推薦。

昨日，美聯終於吐氣揚眉，給大家一個非常亮麗的半年業績，純利急升 73%，更大發中期息及特別現金紅利，皆大歡喜。

房地產代理業是不論生意好壞、開支沒多大變化的行業，基本開支是租金、水電、廣告費，生意好，利潤可以三級跳，生意差就虧得很慘，因此股價大起大跌，是眼光好的投資者的至愛。

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火煋人

曾淵滄專欄： 22000點不是阻力位

2009.09.18


昨日是傳統藍籌股全力反攻的一日，滙豐控股（ 005）破 90元關，長江實業（ 001）破 100元大關，九倉（ 004）也曾破 40元關。恒指收市再創金融海嘯後的新高，再升 365點，報 21768點，而且曾經升至 21929點，非常接近 22000點關。

也許，四叔李兆基說他將在恒指破 22000點時，再沽售 10%股票的言論威力極大，導致不少人於恒指在 22000點前先套利。上個月，恒指升破 21000點時，四叔馬上沽售 10%的股票，股市也因此出現調整，恒指最低跌至 19425點才回升，以高低位計算，調整幅度達 1771點，也不算少。不過，既然滙控、長實等傳統大藍籌出現突破性的升勢，相信 22000點不是阻力位。

香港豪宅價格狂升，地產股應該得益，不過，藍籌股中所有地產股的股價跟 2007年的歷史高價還有很遠的距離。 2007年長實最高價 159.50元，昨日收市價 100.30元；九倉 2007年最高價逾 48元，昨日收市價 39.95元；恒基地產（ 012） 2007年最高價 79.80元，昨日收市價 52.85元……。一眾藍籌地產股中，表現最好的是九倉，現價與歷史高價只差 20%；恒隆地產（ 101）次之，現價與歷史高價相差 30%；餘者差價近 40%，要創新高還很遙遠。


麗展有大戶發功？

為甚麼九倉與恒隆表現比較好？也許是因為這兩家地產公司是以收租為主而非地產開發為主，收租公司長期持有物業，物業升值，股價就復蘇得快。地產開發商固然可以在目前高價售樓，但是，賣一間少一間，賣光了就得買地，買地再建的土地成本越來越高，風險不小。

現在，尖沙嘴的海港城已成了內地旅客必到的購物商場，業主九倉的租金收入肯定水漲船高，可以年年加租。很多很多年前，包玉剛爭奪九倉的控股權，算是慘勝，代價不菲，今日總算成功了。

除了藍籌地產股外，昨日我也留意到二線地產股麗新發展（ 488）突然進了全場 20大升幅股的名單，升 12.31%，收市價 0.146元，這隻股在年初突然熱炒過一陣，之後就沒了聲氣。昨日突然再發力突破，背後是不是有人在發功？值得留意這隻股的賬面值高達 0.517元，現價與賬面值有 72%的折讓。現在，藍籌地產股已經沒有折讓，或折讓極少。

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火煋人

曾淵滄專欄：金管局不應干預銀行按息

2009.09.21


9月初，內地股市調整完畢，迅速回升，短短 10個交易日，上證綜合指數重返 3000點，也許是回升速度太快，銀監會主席劉明康又出來講話了，呼籲銀行做好風險管理，避免新增銀行貸款額增加得太快。

劉明康出口術馬上取得效果， 9月 18日上證綜合指數一口氣下跌 3.2%，回到 3000點之下，港股自然也受到影響，但是跌幅算是溫和，因為外資買意正濃，看看滙豐控股（ 005）股價，仍能逆市上升， ADR並在同一天晚上於美國再上升。
中銀香港（ 2388）總裁和廣北大幅減持中銀香港股票 62.3萬股，他總共才持有 70多萬股， 70多萬股賣 62.3萬股，那是接近賣清光，這個消息對中銀香港股價打擊很大， 9月 18日，中銀香港股價一口氣跌 7%，低見 17.24元。

總裁大賣股，是不是他看到中銀香港有問題？

我相信不是，如果和廣北因為知道我們不知道的中銀香港的壞消息而賣股，那就是內幕交易，同一天，香港法院剛剛判摩根士丹利前董事經理杜軍內幕交易罪成而坐監 7年，罰款 2332萬元，這是本港至今為止罰得最重的內幕交易罪，因此相信和廣北絕對不會以身試法。所以，我仍然對中銀香港的前景感到樂觀，我相信和廣北賣股只是個人行為，為了套現資金另做其他用途罷了。


本港銀行一向負責任

傳媒報道說香港金融管理局正在逼銀行加房地產貸款利率，我覺得是很沒有道理。自從金融海嘯之後，全球政府向左轉，政府對銀行的干預，從過去的寬鬆變成過度干預，是從一個極端走向另一個極端，香港的港元與美元掛鈎，美元接近零利息，港元利息也不可能高，因此，香港政府基本上是完全沒有干預利率的權力，這是執行聯繫滙率所必須付出的代價。

銀行水浸，減息拉客，這是很正常的行為，過去 30年，香港經歷過許多風雨，金融風暴、金融海嘯，但香港的銀行始終沒有出事，可見香港銀行界是負責任的，不似美資銀行家為了花紅而高度冒險，既然過去 30年，我們香港銀行家表現出負責任的行為，為甚麼政府要橫加干預？

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火煋人

曾淵滄專欄：認購永利不如買銀娛

2009.09.22


今年 4月 24日，銀河娛樂（ 027）公佈去年全年業績，虧損高達 114億元，巨額虧損的原因在大額地將賭牌的價值注銷。當時，我曾經撰文建議大家可以趁壞消息買入，因為巨額地將賭牌的價值注銷相等於將來不必每年再為賭牌注銷撥出相當大額的「成本」。換言之，將來銀娛的利潤會更有保證。

9月 18日，銀娛終亮出出色的半年業績，半年利潤 10.6億元，很明顯的，銀娛最壞情況已過去了。實際上，銀娛股價也比今年 4月公佈業績後高了一倍有餘，銀娛上半年每股利潤 0.27元，若下半年能保持同樣業績，以現價來計算， 2009年的 PE將是 7倍，澳門另一賭股永利澳門（ 1128）即將上市，如果永利無法提供比銀娛更具吸引力的 PE，則買銀娛更勝申請永利。

據傳媒報道，永利上市價的 2009年預測 PE將介於 15倍至 20倍，那是銀娛 2009年預測 PE的 2倍至 3倍。銀娛今年上半年的利潤是 10.6億元，據說永利的 2009年預測盈利也只是 20.3億元，與銀娛差不多，但整家銀娛的市值僅 149億元，而永利單是新股集資額已達 126億元，而 126億元只佔整體股份的 25%。換言之，假設永利上市後股價不變，與上市價相同，則永利的市值已高達 504億元。永利真的那麼值錢？傳媒報道說永利已獲得多名富豪認購其新股。


華南城可能是黑馬

今日新股華南城（ 1668）截止認購，這也可能是一隻黑馬新股，此股表面上是物流股，但實際上應該是地產股，有一幅龐大的土地，其去年的利潤主要是靠土地產業重估增值而得。

緊接着華南城截止認購的，是恒盛地產（ 845）與華潤水泥（ 1313），概念也不錯，這一陣子，新股多到令不少想做「孖展」申請新股的散戶，不知道該如何處理現金流，每一隻新股都值得申請，如何分配金錢？不想做「孖展」，只申請 1手的散戶反而簡單，只申請一手用不了多少錢，全部申請也不難，博一博運氣。

為甚麼一下子有那麼多新股上市？原來不少新股早在去年已經通過上市審核，只不過去年投資氣氛不佳，全部押後到今年，等到多數人認為牛市來了，大家就不約而同的搶着上市。

李嘉誠以 99元的高價增持長江實業（ 001），這算是高追了，今年 3月，長實股價不足 60元。

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火煋人

曾淵滄專欄：中移動有條件追落後

2009.09.23


最近一兩個星期，歐美股市已逐漸增加對港股的影響力。昨日內地股市下跌，上證綜合指數跌幅頗大，達 2.3%，但是，港股於最後半小時卻發力上升，相信是因為歐洲股市開市表現不錯所造成的。

今年年中開始，中移動（ 941）、滙豐控股（ 005）這些大藍籌開始炒到內地上市的消息，股價節節上升，至今，滙控已不斷地創金融海嘯後的新高價，中移動則差一些。今年 8月初，中移動股價一度上升至 90元，但之後因新上客量的數據不大理想而導致股價出現調整，調整幅度也不小，高低位達 20%。近日中移動公佈最新的上客量，總算止跌回升，昨日中移動的股價也出現突破，回升至 80元以上，有追落後的條件。

昨日出席新股寶龍地產（ 1238）的推介會，我與寶龍主席許健康相識多年，他是澳門福建團體的領袖之一，港澳福建人在商界相當低調，上市企業不多。

寶龍地產的運作模式與多數上市的地產商不大一樣，香港的地產商到內地投資以開發、買地建住宅，然後賣樓為主，優點是資金回籠快，賣樓收了錢再開發另一個項目，只要樓價不斷地升，可以很快累積資本。但是，缺點是樓賣了就得再買地，地價越來越貴，風險也越來越大。


寶龍經營方式獨特

寶龍以發展大型商業中心為主業，專門選擇在二線城市發展，好處是二線城市的地方政府多認為，在該市開發大型商業中心，有助帶動內部消費、開動旅遊業，長期增加就業機會，因此，在地價商討上較易讓步，使到寶龍有機會長期以較低的成本取得土地。近來寶龍還經常與大型零售商如家樂福一起前往與地方政府商討開發計劃，對一些二三線城市的市長來說，能引入家樂福、沃爾瑪這類大零售商是他們的政績之一。

推介會上，管理層以福建省福州市的一個項目為例子，說該大型商場當年投入 1億元買地，再加 3000萬元前期開發費，一年後，賣掉部份商舖已取回全部成本，剩下的商舖繼續持有，是零成本了，有趣！

我買股票也喜歡在股價上升數倍之後先賣掉一部份，取回全部成本，然後繼續持有零成本的剩餘股份，這是不是福建人的特性？我也是福建人。

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火煋人

曾淵滄專欄：深創板勿重蹈香港覆轍

2009.09.24


近一段日子，股市新聞幾乎都集中在新股身上，新股太多了，目不暇給。不單是香港有大量新股上市，內地股市也有許多新股上市，最受注目的應該就是討論多年的深圳創業板正式開鑼。

在香港，創業板可以說是不成功，近年來幾乎沒有甚麼新的創業板股上市，創業板的成交零零星星，除了極少數有炒家在背後進行短期炒作外，一些資本較雄厚的創業板股也先後申請轉向主板上市，那也就是說，創業板股是次等股，次等股如何吸引投資者呢？

香港創業板始於 10年前，當時，巧逢資訊科技泡沫，創業板推出初期也曾引起轟動，記得當年為創業板打頭炮的 Tom.com上市，繳交申請表格的人龍排了幾條街，盛況空前。 Tom.com上市後，股價也曾經熱炒了一段時間，但是，資訊科技泡沫爆破後，香港創業板也就江河日下，越來越差，今日已成了雞肋，食之無味、棄之可惜。希望深圳交易所會吸取香港的教訓，不好讓深圳創業板重蹈香港的錯誤，當年香港創業板所犯的錯誤是甚麼？

我認為最主要的問題是把關不嚴。

照理，創業板即鼓勵創業，可以允許仍無業績的企業上市，但是，當年創業板允許過多空談遠景的空殼企業上市，最後大量這類空殼公司燒光了上市集資的錢，也就無疾而終，投資者從此不再相信創業板。


渣打印度上市利股價

全世界最成功的創業板是美國的納斯達克股市，大量高科技股打造了納斯達克股市的光輝，這些成功了的高科技股，在壯大後也沒有放棄納斯達克市場，轉到傳統的紐約交易所上市。

當然，香港創業板失敗的另一個原因，是香港的確沒有任何高科技企業可言。數年前，我曾經評論過在創業板上市的長江生命科技（已轉至主板，編號 775）搞高科技的醫療研究沒前途，最後改為賣維他命才能轉虧為盈。

渣打集團（ 2888）正準備在印度上市，渣打在傳統的前英殖民地經營了 150年，基礎穩定，在印度上市，對股價而言應該有正面的影響，現在，渣打的最大股東是新加坡政府，渣打更應該在新加坡上市。

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火煋人

曾淵滄專欄：新股熱潮暫不會消失

2009.09.25


8月份有新股跌破招股價， 9月份再有新股跌破招股價，那就是中國中冶（ 1618），但是，總的來說，跌破招股價的比例還是少數，因此，我相信申請新股的熱潮還不會這麼快消失。

對小投資者而言，申請新股最大的風險是借一大筆錢申請，而不幸申請反應不佳，獲配大量股票，自己拿出來的 10%按金不夠用，就會被追貸款，被迫在上市第一天不問價拋售，肯定虧損慘重。如果不必借錢申請，風險不大，偶爾一隻新股跌破招股價也可以輕易以其他股所賺來的錢彌補，拉盈補虧，總的來說還是賺錢。我認為一個比較理想的戰略是依該股上市前的熱門程度申請 20手至 50手之間，應該可以分到 1手至 2手，寧可分少一點，好過借錢申請 200手至 500手，風險擴大許多，只要碰上一次借錢大額申請而實際上申請額低而被追貸款，之前所賺的可能一次就虧光了。過去的日子，我也見過新股上市申請不足額，那才是大災難。

昨日港股急跌，恒指收市險守 21000點之上，但其間也曾跌破 21000點，跌市的原因當然是因為美股急跌所至。美股在聯邦儲備局開完會決定利率不變之後，曾經短暫上升，道瓊斯指數升上 9900點之上，但之後急轉而下，一口氣由高位下跌 170點。

美股臨收市的急跌，市場上股評人的解釋是擔心聯邦儲備局會「退市」，收緊銀根，我認為這是人為的造淡藉口，聯邦儲備局實際上很清楚地說，最早會在明年第一季結束後才考慮「退市」，距今仍有半年時間，急甚麼？


大市氣氛未轉壞

因此，美股的急跌，真正的原因是升得太久，有人借好消息套利罷了，再加上道瓊斯指數升破 9900點，相信 10000點大關會是一個心理阻力點的投資者不少，有人趁早套現，希望能在調整後趁低吸納，跑多一轉罷了。我仍然相信基本氣氛仍未轉勢，看看香港首富李嘉誠，他在近幾日就不斷地高價追貨買長江實業（ 001），追貨價高達 99元以上。

再談一談新股，最近不少人，包括亞洲股神四叔李兆基，也說近日上市的新股定價越來越貴，沒肉吃。當然，希望能一上市股價就上升 50%的機會是很小了，但是，像國藥控股（ 1099）這隻高 PE的股，上市後仍有 16%的升幅，回報也不算差。要記住，你把錢存的銀行的利潤更低。

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火煋人

曾淵滄專欄：論優勢渣打勝滙控

2009年09月28日 


滙豐控股（ 005）高調宣佈將集團行政總裁紀勤的辦公室由倫敦搬到香港，紀勤也同時會兼任亞太區主席一職，原亞太區主席鄭海泉，就調任滙豐中國董事長及台灣區主席。
不少香港人聽到這個消息都很高興，在消息宣佈的時候，我接到數位記者來電詢問我的看法，從記者的口氣中，他們都認為這是凸顯香港國際金融中心的地位。

錯了，別高興得太早，滙控的註冊地點仍是英國，滙控主席依然坐鎮倫敦，短期內不會變。任何企業，最終的決定權是多數的股東，目前，滙控的多數股東是英國人，當年香港滙豐高層通過與英國米特蘭銀行合併，廉價地將香港滙豐送給英國人、英國米特蘭銀行的大股東，從此，滙控的多數股東就從香港人變成英國人。只要將來有一天，滙控多數股東變成中國人，滙控才能真正地說是回歸了。但是，若真有那麼一天，滙控的總部也不會設在香港，而是上海。

不少人都認為，滙控行政總裁的辦公室搬到香港，是為了滙控在上海上市做準備，但是，實際上，上海的國際板何時正式推出，現在仍然是不知道，現在的政策仍然是處於「研究」的階段，離拍板仍有一段距離，我們不好再次陷入 07年港股直通車的過度期望。


世界經濟重心已東移


當年，香港滙豐宣佈與米特蘭合併，股價大跌，香港人視之為壞消息，認為是滙豐擔心 1997香港回歸而遷冊。但是，我則視之為千載難逢的機會，當年我傾我所有，再向經紀行借錢全力買入滙豐股票，結果為我帶來第一桶金。我當年的行動與分析的文章，曾發表於當年的《信報》。有趣的是，文章發表當日，接獲滙豐的競爭對手渣打的高層邀約共晉午餐，他是第一位說我的分析是最正確的人。

當年滙豐通過與米特蘭合併，一舉成為國際銀行，從那個時候開始，滙控進入高增長期，股價一升再升，終於，一場金融海嘯，西方國家金融市場重傷，滙控高層終於明白，世界的經濟重心已經從西方轉到東方。
過去幾個月，我只推薦長期不變地把重點放在東方的渣打集團（ 2888）而沒推薦滙控，理由就是我認定東方已是世界經濟發展的火車頭。

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