火煋人

曾 淵 滄 專 欄 ： 麗 展 具 私 有 化 誘 因 

2009.02.19


股 市 低 迷 是 私 有 化 黃 金 時 期 ， 大 股 東 看  股 價 僅 及 資 產 值 的 一 兩 成 ， 必 有 私 有 化 的 慾 望 ， 緊 接  電 盈 （ 008 ） 之 後 ， 鱷 魚 恤 （ 122 ） 也 提 出 私 有 化 建 議 ， 出 價 0.40 元 ， 比 建 議 提 出 前 的 股 價 多 92% ， 但 比 鱷 魚 恤 的 資 產 值 仍 是 低 許 多 ， 鱷 魚 恤 每 股 資 產 淨 值 0.98 元 ， 以 0.40 元 私 有 化 ， 大 股 東 仍 然 是 獲 利 甚 豐 。 

昨 日 ， 鱷 魚 恤 股 價 在 私 有 化 建 議 提 出 後 大 升 ， 已 升 近 私 有 化 價 格 ， 這 說 明 私 有 化 成 功 機 會 很 大 。 在 近 日 低 價 買 中 此 股 的 人 可 以 發 一 筆 小 財 ， 應 該 不 會 有 小 股 東 上 街 遊 行 反 對 私 有 化 吧 ！ 

鱷 魚 恤 私 有 化 之 後 ， 林 建 岳 家 族 還 會 不 會 繼 續 打 私 有 化 的 主 意 ？ 有 的 ， 最 大 的 可 能 就 是 麗 新 發 展 （ 488 ） ， 對 林 氏 家 族 而 言 ， 私 有 化 麗 新 發 展 的 誘 因 更 大 ， 麗 新 發 展 現 價 0.118 元 ， 但 每 股 資 產 淨 值 0.517 元 ， 折 讓 率 高 達 73% ， 比 鱷 魚 恤 的 折 讓 率 大 。 還 有 ， 前 陣 子 ， 洋 基 金 狙 擊 豐 德 麗 （ 571 ） ， 目 的 是 甚 麼 ？ 最 終 目 標 也 是 麗 新 發 展 ， 因 為 豐 德 麗 是 麗 新 發 展 的 大 股 東 ， 如 果 林 氏 家 族 在 現 階 段 將 麗 新 發 展 私 有 化 ， 洋 基 金 不 能 投 反 對 票 ， 因 為 他 們 仍 未 控 制 豐 德 麗 ， 麗 新 發 展 一 旦 私 有 化 ， 洋 基 金 狙 擊 豐 德 麗 的 壓 力 也 會 下 降 ， 因 為 豐 德 麗 最 值 錢 的 麗 新 發 展 沒 有 了 ， 對 林 氏 家 族 而 言 ， 私 有 化 麗 新 發 展 是 一 箭 雙 鵰 的 事 。


密 切 留 意 匯 控 業 績

 
昨 日 恆 指 最 終 反 跌 為 升 ， 相 信 是 因 為 前 日 在 美 股 跌 之 前 預 先 跌 了 。 奧 巴 馬 的 7870 億 美 元 基 金 到 底 有 多 大 的 作 用 ， 現 在 仍 然 難 以 估 計 ， 財 長 蓋 特 納 的 2 萬 億 美 元 大 計 更 龐 大 ， 但 是 細 則 如 何 也 是 未 知 數 ， 現 在 人 人 最 關 心 的 仍 然 是 匯 控 （ 005 ） 於 3 月 2 日 的 業 績 ， 過 去 一 個 星 期 ， 已 有 多 家 傳 媒 來 訪 問 我 談 匯 控 （ 005 ） ， 每 名 記 者 都 問 我 對 匯 控 有 沒 有 情 意 結 ， 我 先 後 還 有 兩 次 替 匯 控 拍 廣 告 呢 ， 第 一 次 是 拍 電 視 廣 告 ， 第 二 次 是 拍 硬 照 的 報 紙 廣 告 ， 當 然 對 匯 控 是 另 眼 相 看 ， 有 相 當 深 厚 的 感 情 。 但 是 ， 有 了 電 盈 股 價 從 140 元 跌 至 3 元 的 經 驗 ， 再 深 厚 的 感 情 也 得 理 智 對 待 投 資 。 因 此 ， 我 告 訴 每 一 位 來 訪 問 的 記 者 ， 我 會 仔 細 分 析 3 月 2 日 匯 控 的 業 績 ， 如 果 我 覺 得 匯 控 在 過 去 20 年 高 速 成 長 的 基 本 因 素 變 了 ， 我 也 可 能 會 改 變 我 對 匯 控 的 深 厚 「 感 情 」 。 

內 地 股 市 連 跌 兩 日 ， 上 證 綜 合 指 數 一 日 內 跌 4.7% ， 不 知 與 傳 聞 中 的 人 民 銀 行 在 調 查 銀 行 貸 款 是 不 是 被 用 來 炒 股 有 關 ？ 有 些 擔 心 

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曾 淵 滄 專 欄 ： 毋 須 事 事 靠 政 府 出 手 

2009.02.20


一 連 兩 日 ， 恆 指 皆 先 跌 後 回 升 ， 但 調 整 是 不 是 已 結 束 仍 是 未 知 之 數 。 美 國 的 情 況 令 人 憂 慮 ， 奧 巴 馬 7870 億 美 元 撥 款 順 利 通 過 ， 前 晚 ， 奧 巴 馬 再 接 再 厲 ， 宣 佈 一 項 2750 億 美 元 的 救 樓 市 方 案 。 但 是 ， 美 股 不 為 所 動 ， 依 然 升 不 上 ， 投 資 者 的 信 心 嚴 重 缺 乏 。 

德 國 已 正 式 立 法 允 許 政 府 將 銀 行 國 有 化 ， 相 信 ， 西 方 國 家 的 政 府 越 來 越 相 信 將 銀 行 國 有 化 是 最 佳 的 選 擇 ， 銀 行 股 有 難 ！ 

前 一 陣 子 ， 金 融 管 理 局 總 裁 任 志 剛 說 大 筆 銀 團 貸 款 今 年 到 期 ， 擔 心 企 業 難 以 繼 續 獲 得 借 貸 ， 因 此 建 議 特 區 政 府 出 面 提 供 借 貸 。 不 過 ， 任 總 的 建 議 並 沒 有 得 到 市 民 的 讚 賞 ， 與 此 同 時 ， 和 黃 （ 013 ） 、 玖 紙 （ 2689 ） 及 銀 娛 （ 027 ） 先 後 宣 佈 提 早 贖 回 部 份 債 券 ， 而 且 多 以 大 折 扣 的 形 式 買 回 。 銀 娛 贖 回 債 券 的 折 扣 率 高 達 50% ， 借 8640 萬 元 而 還 4320 萬 元 ， 這 等 於 賺 了 4320 萬 元 。 現 在 ， 大 量 企 業 債 券 變 成 垃 圾 債 券 ， 價 格 大 幅 貶 值 一 半 以 上 ， 如 果 企 業 有 能 力 從 其 他 途 徑 取 得 現 金 ， 最 佳 的 生 意 就 是 低 價 買 回 這 些 債 券 。 通 過 買 回 債 券 的 行 動 就 可 以 製 造 利 潤 ， 同 時 也 可 以 向 投 資 者 展 示 自 己 的 現 金 流 依 然 很 健 康 ， 有 能 力 提 早 清 還 債 券 的 借 貸 。


玖 紙 股 價 見 證 貪 婪 恐 懼

 
玖 紙 中 期 業 績 不 算 太 差 ， 利 潤 下 跌 69% ， 金 融 海 嘯 之 下 ， 不 虧 損 就 是 好 消 息 。 業 績 公 佈 後 ， 不 同 證 券 行 的 評 價 也 不 同 ， 意 見 相 反 ， 有 的 建 議 該 買 入 ， 有 的 建 議 該 沽 出 。 玖 紙 曾 經 是 炒 家 的 愛 股 ， 上 市 後 股 價 急 升 數 倍 。 但 是 ， 高 峰 之 後 ， 下 跌 的 幅 度 也 很 驚 人 ， 一 度 更 傳 出 財 政 不 穩 ， 被 指 為 擴 張 太 快 。 2007 年 9 月 的 高 峰 價 高 達 26.75 元 ， 而 2008 年 10 月 的 低 位 僅 0.71 元 ， 下 跌 幅 度 高 達 97.4% （ 現 價 已 是 最 低 價 的 3.7 倍 ） ， 股 民 的 貪 婪 與 恐 懼 心 態 在 此 股 表 露 盡 致 。 

廣 東 省 副 省 長 萬 慶 良 率 隊 來 香 港 出 席 珠 三 角 協 調 小 組 的 會 議 ， 政 務 司 司 長 唐 英 年 在 主 持 開 幕 時 建 議 擴 大 深 圳 民 工 自 由 行 至 廣 東 全 省 。 據 說 現 在 有 關 廣 東 省 與 香 港 之 間 政 策 不 必 中 央 批 准 ， 廣 東 省 可 以 自 己 決 定 ， 希 望 唐 司 長 的 期 望 可 以 落 實 ， 救 一 救 香 港 旅 遊 業 。 不 過 香 港 也 不 能 只 懂 得 向 廣 東 省 取 得 好 處 ， 在 其 他 方 面 ， 如 跨 境 交 通 、 基 建 、 環 保 、 金 融 合 作 、 投 資 等 也 該 配 合 廣 東 省 發 展 ， 以 達 到 雙 贏 的 目 的 。 

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曾 淵 滄 專 欄 ： 美 股 美 元 齊 跌 的 啟 示 

2009.02.23



上 星 期 ， 美 股 幾 乎 天 天 下 跌 ， 市 場 非 常 擔 心 美 國 主 要 銀 行 如 花 旗 銀 行 、 美 國 銀 行 會 被 奧 巴 馬 政 府 國 有 化 ， 甚 至 參 議 院 銀 行 委 員 會 主 席 也 公 開 這 麼 說 。 

奧 巴 馬 政 府 的 確 有 很 大 的 誘 因 將 銀 行 國 有 化 ， 我 們 可 以 從 奧 巴 馬 的 言 論 中 知 道 奧 巴 馬 更 想 親 自 直 接 的 控 制 銀 行 ， 甚 至 控 制 他 向 國 會 取 得 的 7870 億 美 元 的 救 市 基 金 。 奧 巴 馬 批 評 華 爾 街 在 金 融 海 嘯 中 仍 然 派 發 近 200 億 美 元 的 花 紅 ， 銀 行 高 層 依 然 用 公 款 過 非 常 豪 華 的 生 活 ， 如 果 仍 然 只 是 像 布 殊 那 樣 供 錢 給 銀 行 而 不 是 國 有 化 ， 直 接 控 制 的 話 ， 銀 行 高 層 還 是 會 繼 續 將 借 來 的 錢 用 各 種 方 法 轉 入 自 己 的 口 袋  。 現 在 銀 行 高 層 已 全 生 活 在 世 紀 末 的 心 態 ， 知 道 自 己 時 日 無 多 ， 遲 早 失 業 ， 趁 今 日 仍 有 權 ， 先 刮 一 筆 。


奧 巴 馬 政 府 控 制 慾 強


實 際 上 ， 奧 巴 馬 已 經 間 接 走 了 國 有 化 的 第 一 步 ， 財 長 蓋 特 納 說 ， 要 領 取 政 府 貸 款 的 銀 行 必 須 通 過 檢 驗 ， 照 照 肺 。 照 甚 麼 ？ 就 是 如 何 應 用 這 筆 錢 ， 甚 至 明 文 規 定 銀 行 高 層 年 薪 不 能 超 過 50 萬 美 元 ， 這 是 遠 遠 低 過 香 港 打 工 皇 帝 的 薪 水 … … 

奧 巴 馬 不 但 要 直 接 控 制 銀 行 ， 也 要 控 制 州 長 、 市 長 ， 他 說 ， 任 何 州 長 、 市 長 如 果 不 善 於 應 用 他 撥 給 州 市 長 的 救 市 救 州 基 金 的 話 ， 他 會 公 開 點 名 批 評 。 美 國 的 州 長 市 長 是 各 州 各 市 人 民 選 出 來 的 ， 歷 任 總 統 很 少 會 直 接 干 預 或 點 名 批 評 州 市 領 導 人 ， 因 為 尊 重 州 市 長 是 人 民 選 出 來 的 ， 我 真 不 知 道 將 來 奧 巴 馬 真 的 公 開 點 名 批 評 的 州 、 市 長 會 是 共 和 黨 人 還 是 民 主 黨 人 。 如 果 是 共 和 黨 人 ， 只 會 令 共 和 黨 覺 得 這 是 奧 巴 馬 利 用 機 會 打 壓 共 和 黨 ， 如 果 是 民 主 黨 人 ， 這 會 造 成 民 主 黨 內 部 的 不 滿 ， 令 奧 巴 馬 無 法 像 過 去 那 樣 得 到 民 主 黨 國 會 議 員 的 全 面 、 絕 對 支 持 。 

因 為 擔 心 銀 行 被 國 有 化 ， 銀 行 股 股 價 急 跌 ， 拖 累 大 市 跟  下 跌 ， 但 是 上 個 星 期 五 美 國 出 現 一 個 很 奇 怪 的 現 象 ， 過 去 幾 個 月 ， 美 股 低 ， 美 元 匯 率 會 上 升 ， 但 是 ， 上 個 星 期 五 卻 出 現 美 股 美 元 一 起 跌 的 現 象 ， 金 價 更 升 至 去 年 初 的 高 位 。 這 是 不 是 意 味 着  ， 如 果 美 國 主 要 銀 行 遭 奧 巴 馬 國 有 化 ， 這 些 銀 行 會 大 放 水 ， 大 量 貸 款 出 去 ， 導 致 美 元 供 應 大 增 ， 情 況 等 如 印 鈔 票 ？ 

道 瓊 斯 指 數 已 屢 創 新 低 ， 仍 處 於 熊 市 ， 何 時 見 曙 光 ？ 無 法 預 測 ， 這 也 肯 定 會 影 響 全 球 股 市 。 

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火煋人

曾 淵 滄 專 欄 ： 希 望 匯 控 快 快 供 股 


2009.02.24



匯 控 （ 005 ） 再 度 成 為 傳 媒 焦 點 ， 又 是 傳 出  控 要 供 股 ， 這 一 次 傳 得 更 像 真 的 ， 連 供 股 價 、 供 股 比 率 也 由 傳 媒 「 揭 露 」 出 來 ， 是 真 是 假 ， 沒 人 知 道 ， 我 倒 是 很 希 望 匯 控 供 股 ， 壯 大 資 金 。 上 一 回 ， 渣 打 銀 行 （ 2888 ） 宣 佈 供 股 ， 股 價 並 沒 有 因 此 而 下 跌 ， 股 市 最 擔 心 的 是 不 明 朗 ， 供 股 就 是 將 不 明 朗 變 成 明 朗 。 

當 然 ， 匯 控 是 許 多 慈 善 基 金 與 退 休 人 士 的 愛 股 ， 對 慈 善 基 金 與 退 休 人 士 而 言 ， 供 股 就 等 於 被 迫 賣 股 或 放 棄 供 股 ， 因 為 他 們 根 本 沒 有 多 餘 的 錢 來 供 股 ， 因 此 ，匯  控 供 股 對 股 價 的 壓 力 會 比 渣 打 強 許 多 。 

許 多 人 都 說 ， 目 前 匯 控 的 價 格 很 低 ， 今 天 我 打 算 以 另 一 個 角 度 來 看 看 股 價 的 高 低 。 1990 年 ， 我 以 1 個 半 月 的 薪 水 買 1 萬 股 匯 控 （ 相 等 於 今 日 7500 股 ） ， 今 日 ， 我 薪 水 上 漲 了 ， 但 是 ， 一 個 半 月 的 薪 水 只 能 買 2000 股 匯 控 。 

甚 麼 時 候 ， 如 果 我 可 以 用 1 個 半 月 的 薪 水 買 7500 股  控 ， 或 兩 個 月 的 薪 水 可 以 買 1 萬 股 匯 控 ， 那 我 就 一 定 買 。 匯 控 的 高 增 長 期 是 上 世 紀 90 年 代 ， 到 了 90 年 代 中 期 ， 匯 控 股 價 已 經 升 到 沒 能 力 買 的 水 平 。 2007 年 的 一 手 匯 控 要 用 掉 我 近 一 個 月 的 薪 水 ， 已 經 沒 有 能 力 像 90 年 代 初 期 那 樣 一 萬 股 一 萬 股 的 買 ， 也 不 願 意 買 ， 我 所 能 做 到 的 就 是 長 期 持 有 手 上 那 批 90 年 代 初 期 買 入 的 匯 控 收 股 息 ， 現 價 是 升 是 跌 也 只 是 一 名 旁 觀 者 。


和 黃 業 績 料 不 差

 
昨 日 港 股 莫 名 其 妙 地 高 升 。 近 來 ， 好 消 息 被 當 成 壞 消 息 炒 ， 壞 消 息 被 當 成 好 消 息 炒 ， 何 謂 好 何 謂 壞 ？ 僅 是 大 戶 手 中 的 一 枚 棋 ， 好 壞 全 由 大 戶 解 釋 ， 我 實 在 想 不 出 甚 麼 理 由 來 解 釋 昨 日 的 大 升 市 ， 唯 一 勉 強 的 理 由 是 上 星 期 港 股 數 次 在 外 圍 股 市 不 利 的 情 況 下 依 然 能 先 跌 後 回 升 ， 使 到 技 術 分 析 者 認 為 ， 下 跌 的 力 度 已 弱 ， 賺 夠 了 是 時 候 平 淡 倉 。 

昨 日 和 黃 （ 013 ） 股 價 上 升 7.2% ， 並 以 最 高 價 收 市 。 過 去 多 年 ， 和 黃 業 績 長 期 受 3G 拖 累 ， 但 經 過 多 年 的 折 舊 ， 3G 的 虧 損 可 能 已 接 近 告 一 段 落 ， 前 一 陣 子 ， 金 管 局 總 裁 任 志 剛 公 開 說 擔 心 今 年 有 千 億 元 本 地 大 企 業 的 銀 團 貸 款 到 期 ， 擔 心 這 些 大 企 業 出 現 資 金 周 轉 不 靈 而 建 議 由 港 府 直 接 借 錢 給 這 些 大 企 業 後 ， 和 黃 竟 然 馬 上 高 調 反 擊 ， 說 自 己 不 但 現 金 很 多 ， 更 提 前 以 折 扣 價 還 了 不 少 債 務 ， 贖 回 大 量 過 去 發 行 的 債 券 。 看 來 和 黃 業 績 可 能 不 差 ， 大 家 耐 心 地 等 公 佈 業 績 吧 ！

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火煋人

曾 淵 滄 專 欄 ： 企 業 多 現 金 有 着 數

2009.02.25


前 日 港 股 莫 名 其 妙 地 大 幅 上 升 ， 昨 日 就 幾 乎 打 回 原 形 ， 恆 指 前 日 升 475 點 ， 昨 日 跌 377 點 ， 早 上 一 度 更 跌 超 過 500 點 。 

上 星 期 ， 美 股 創 6 年 新 低 價 ， 才 幾 天 光 景 ， 美 股 竟 然 創 12 年 新 低 價 ， 難 道 美 國 真 要 走 上 日 本 的 舊 路 ， 股 市 長 期 衰 退 ？ 這 是 全 球 長 期 投 資 者 的 惡 夢 ， 連 以 長 期 投 資 而 發 達 、 成 為 世 界 首 富 的 股 神 畢 菲 特 也 開 始 懷 疑 他 賴 以 成 功 的 長 期 投 資 之 道 ， 報 載 他 已 靜 靜 地 減 持 多 隻 他 已 經 持 有 數 十 年 的 股 票 。 誰 能 想 到 ， 世 界 第 一 強 國 美 國 的 股 市 竟 然 會 出 現 創 12 年 新 低 價 的 困 境 ， 希 望 香 港 不 要 步 美 國 後 塵 。 

但 是 ， 事 實 是 ： 如 果 恆 生 指 數 不 是 加 入 大 量 中 資 股 ，  生 指 數 目 前 仍 然 是 處 於 低 處 不 算 低 的 大 熊 市 。 匯 控 （ 005 ） 股 價 已 跌 破 沙 士 價 。 港 股 好 像 出 現 了 兩 極 化 的 現 象 ， 如 果 我 們 只 看 中 建 材 （ 3323 ） 近 4 個 月 的 股 價 走 勢 ， 我 們 會 以 為 現 在 正 處 於 大 牛 市 ， 一 些 二 三 線 股 的 炒 風 更 熾 熱 。 香 港 資 源 （ 2882 ） 經 亞 洲 股 神 李 兆 基 的 金 手 指 一 點 ， 股 價 馬 上 上 漲 一 倍 有 餘 。 

與 內 地 股 市 比 較 ， 港 股 成 交 額 是 低 得 可 憐 ， 每 日 僅 300 多 億 港 元 ， 現 在 上 海 加 深 圳 的 每 日 成 交 額 高 達 2400 億 人 民 幣 ， 甚 麼 時 候 能 有 港 股 直 通 車 ， 救 救 香 港 股 市 ？


容 易 獲 炒 家 青 睞


 
成 交 如 此 低 迷 ， 我 問 一 位 當 經 紀 的 朋 友 ， 現 在 股 民 們 買 賣 些 甚 麼 ？ 朋 友 的 回 答 是 ： 牛 熊 證 。 見 升 就 追 牛 證 ， 見 跌 轉 追 熊 證 。 此 外 ， 就 是 跟 風 炒 二 三 線 股 ， 賺 一 點 就 跑 ， 虧 一 點 也 跑 。 這 不 等 於 是 賭 博 ？ 的 確 是 ， 朋 友 還 說 ， 因 為 經 紀 佣 金 低 ， 股 民 們 覺 得 賭 股 票 的 「 成 本 」 比 賭 馬 及 到 澳 門 賭 大 小 更 低 。 

利 豐 （ 494 ） 股 價 前 日 大 升 8.7% ， 昨 日 回 跌 1.6% ， 表 現 比 大 市 強 ， 利 豐 敢 於 逆 市 擴 張 ， 投 下 6.5 億 收 購 Liz 的 採 購 業 務 ， 真 不 簡 單 。 

逆 市 擴 張 要 有 膽 識 ， 也 要 有 現 金 ， 在 目 前 這 個 時 候 ， 多 少 家 企 業 手 上 仍 有 大 量 現 金 ？ 股 民 也 應 該 努 力 地 發 掘 持 有 大 量 現 金 的 企 業 ， 有 現 金 就 有 機 會 ， 也 容 易 成 為 炒 家 炒 賣 的 理 由 。 現 金 多 的 企 業 不 但 可 以 學 利 豐 那 樣 逆 市 擴 張 ， 更 可 能 成 為 大 股 東 垂 涎 的 對 象 ， 進 行 私 有 化 ， 大 股 東 若 持 股 比 率 不 高 ， 更 可 能 成 為 狙 擊 對 象 。 

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曾 淵 滄 專 欄 ： 政 府 發 債 是 好 消 息 

2009.02.26



昨 日 ， 當 財 政 司 司 長 一 路 宣 讀 本 財 政 年 度 的 預 算 案 時 ， 恆 生 指 數 就 一 路 下 跌 ， 很 明 顯 地 ， 投 資 者 對 這 份 預 算 案 是 相 當 失 望 。 

預 算 案 公 佈 前 ， 特 區 政 府 高 層 不 斷 地 吹 風 ， 說 這 將 是 一 份 保 就 業 的 預 算 案 ， 於 是 市 場 、 市 民 都 引 頸 以 待 ， 等 待 財 政 司 司 長 公 佈 一 個 振 奮 人 心 的 招 聘 大 計 。 

結 果 是 ： 政 府 將 撥 出 16 億 元 來 創 造 62000 個 就 業 與 實 習 機 會 。 老 天 ！ 16 億 元 給 62000 人 分 ， 每 人 只 分 到 25806 元 ， 平 均 每 月 僅 2150 元 ， 比 領 取 綜 援 的 金 額 還 少 。 

財 經 事 務 與 庫 務 局 局 長 陳 家 強 進 一 步 解 釋 ： 這 16 億 元 與 62000 個 工 作 機 會 不 包 括 前 一 陣 子 經 濟 機 遇 委 員 會 所 公 佈 的 創 造 就 業 機 會 ， 也 不 包 括 各 種 公 共 工 程 開 支 所 創 造 的 就 業 機 會 … … 。 

那 麼 ， 究 竟 是 多 少 ？ 沒 人 知 道 。 不 知 道 ， 何 來 信 心 ？ 財 政 司 司 長 忘 了 ， 在 金 融 海 嘯 的 陰 影 之 下 ， 人 人 擔 心 失 業 ， 不 敢 花 錢 ， 這 份 財 政 預 算 案 如 果 整 理 得 好 ， 讓 人 們 有 信 心 政 府 的 確 會 在 今 年 創 造 大 量 的 工 作 機 會 ， 人 們 才 會 恢 復 信 心 ， 才 會 消 費 。 花 41 億 元 每 人 退 稅 6000 元 刺 激 不 了 消 費 ， 只 會 使 這 些 人 的 銀 行 存 款 增 加 6000 元 。 差 餉 也 是 一 樣 ， 42 億 元 的 差 餉 寬 免 也 只 不 過 是 銀 行 的 總 存 款 額 增 加 42 億 元 。



港 交 所 應 唔 應 該 買 ？

 
倒 是 政 府 將 努 力 發 行 債 券 是 個 好 消 息 ， 可 惜 演 講 詞 中  墨 不 多 ， 引 來 多 種 猜 測 。 後 來 ， 陳 局 長 進 一 步 解 釋 ， 這 一 回 政 府 發 行 債 券 的 方 法 與 過 去 不 同 ， 這 會 是 一 種 長 時 間 、 經 常 不 斷 地 發 行 政 府 債 券 ， 政 府 會 以 一 個 特 別 基 金 的 形 式 持 有 發 行 債 券 所 得 到 的 錢 ， 這 個 特 別 基 金 不 會 計 算 入 政 府 的 收 支 預 算 之 內 ， 基 金 所 持 有 的 錢 也 會 再 投 入 市 場 ， 以 收 支 平 衡 不 賺 不 虧 為 原 則 ， 因 此 也 不 必 擔 心 發 行 債 券 會 從 市 場 抽 走 資 金 。 這 是 一 個 不 錯 的 概 念 ， 整 個 發 債 的 目 的 是 搞 活 債 券 市 場 ， 早 就 應 該 做 了 。 

前 晚 美 股 反 彈 ， 分 析 員 的 解 釋 是 聯 儲 局 主 席 伯 南 克 的 言 論 所 造 成 的 。 伯 南 克 認 為 ， 美 國 政 府 不 必 國 有 化 銀 行 ， 但 是 我 還 是 覺 得 前 晚 美 股 的 反 彈 只 是 跌 得 多 的 自 然 反 彈 罷 了 ， 不 必 強 找 理 由 。 

過 去 一 年 ， 除 了 匯 控 （ 005 ） 使 到 大 量 小 股 民 不 斷 地 在 他 們 心 目 中 的 「 低 價 」 溝 淡 、 不 斷 地 買 入 外 ， 另 一 隻 也 類 似 情 況 的 股 就 是 港 交 所 （ 388 ） 。 過 去 一 年 ， 不 斷 地 有 人 問 我 ： 「 港 交 所 是 不 是 已 經 超 值 了 ？ 應 該 買 了 ？ 」 我 的 答 案 是 ： 我 目 前 一 股 也 沒 有 。

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火煋人

曾 淵 滄 專 欄 ： 中 電 可 保 持 高 息 

2009.02.26


今 年 年 初 一 開 始 ， 我 向 大 家 推 薦 4 隻 股 票 ， 兩 隻 值 得 冒 風 險 ， 兩 隻 值 得 買 來 收 息 ， 很 適 合 保 守 的 投 資 者 。 現 在 ， 其 中 一 隻 ， 即 中 電 （ 002 ） 昨 日 公 佈 了 業 績 ， 與 市 場 預 期 相 同 ， 沒 有 驚 喜 也 沒 有 失 望 ， 派 息 保 持 水 平 ， 估 計 今 年 派 息 金 額 依 然 不 會 減 少 。 

中 電 與 港 燈 （ 006 ） 在 香 港 是 壟 斷 性 企 業 ， 不 必 擔 心 業 績 變 差 ， 過 去 幾 年 開 始 進 軍 海 外 ， 去 年 初 中 國 內 地 煤 價 高 漲 ， 影 響 盈 利 ， 如 今 煤 價 回 跌 ， 今 年 的 利 潤 應 該 不 會 比 去 年 差 ， 而 且 過 去 年 年 每 股 盈 利 都 比 每 股 派 息 高 ， 即 表 示 公 司 的 儲 備 在 增 加 ， 更 沒 有 多 大 的 可 能 會 減 少 派 息 ， 盈 利 一 旦 減 少 就 從 儲 備 中 提 錢 來 派 股 息 。 過 去 很 長 的 一 段 時 間 ，  控 （ 005 ） 也 是 如 此 年 年 派 高 息 而 股 息 有 增 無 減 ， 才 吸 引 了 這 麼 多 的 長 情 投 資 者 。 

下 星 期 一 就 是  控 公 佈 業 績 的 大 日 子 ， 很 奇 怪 ， 昨 日 下 午 3 時 過 後 ，  控 股 價 突 然 急 升 ， 由 跌 轉 升 ， 更 成 了  指 成 份 股 中 升 幅 第 一 的 股 票 。 這 是 很 耐 人 尋 味 的 ， 是 不 是 有 甚 麼 「 春 江 鴨 」 在 買 ？ 

緊 接  利 豐 （ 494 ） 之 後 ， 華 潤 創 業 （ 291 ） 也 宣 佈 投 下 7.5 億 元 資 金 逆 市 擴 展 ， 收 購 三 家 啤 酒 廠 ， 華 創 旗 下 的 啤 酒 品 牌 為 雪 花 牌 ， 兩 年 前 我 曾 經 帶 城 大 MBA 學 生 到 長 春 研 究 當 地 的 啤 酒 市 場 ， 雪 花 牌 是 中 國 東 北 第 一 大 品 牌 ， 市 場 佔 有 率 很 高 ， 滿 街 都 是 雪 花 啤 酒 的 廣 告 ， 如 今 通 過 收 購 ， 可 以 打 入 江 南 市 場 ， 應 該 是 值 得 看 好 。

A 股 插 水 令 人 擔 心
 
美 國 AIG 又 向 政 府 伸 手 要 錢 ， 上 一 回 借 的 錢 用 光 了 ， 實 際 上 ， AIG 旗 下 的 AIA 是 很 不 錯 的 企 業 ， 但 老 是 吊 起 來 賣 ， 應 該 快 快 賣 掉 救 自 己 ， 免 得 美 國 政 府 不 停 的 倒 錢 進 這 個 無 底 洞 ， 中 國 保 監 已 證 實 國 壽 （ 2628 ） 正 在 洽 購 AIG 旗 下 的 業 務 ， 相 信 所 指 的 就 是 AIA ， 當 然 要 成 功 收 購 AIA 也 不 是 太 容 易 ， 英 國 保 誠 、 加 拿 大 宏 利 及 新 加 坡 淡 馬 錫 都 有 興 趣 ， 若 出 價 太 高 來 購 買 就 不 一 定 值 得 。 
昨 日 A 股 、 H 股 皆 下 跌 ， A 股 跌 幅 驚 人 ， 近 日 ， A 股 已 數 次 出 現 這 種 插 水 式 狂 跌 ， 而 且 成 交 很 大 ， 這 是 很 令 人 擔 心 的 。 這 種 跌 法 很 明 顯 地 是 逃 亡 性 的 拋 售 ， 看 來 的 確 可 能 有 人 在 近 期 挪 用 銀 行 貸 款 給 單 位 的 錢 去 炒 股 票 ， 現 在 急 急 賣 掉 補 回 挪 用 的 賬 目 而 造 成 急 跌 。

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火煋人

曾 淵 滄 專 欄 ： 通 貨 膨 脹 將 要 重 臨 評

2009.03.02


美 國 花 旗 銀 行 股 東 們 的 噩 夢 終 於 發 生 了 ， 美 國 政 府 終 於 決 定 「 國 有 化 」 花 旗 銀 行 ， 將 手 持 的 花 旗 優 先 股 轉 換 成 普 通 股 ， 成 為 花 旗 最 大 的 股 東 ， 開 始 改 組 花 旗 董 事 局 ， 消 息 一 公 佈 ， 花 旗 股 價 急 跌 近 一 半 。 

實 際 上 ， 這 是 無 可 避 免 的 事 ， 我 在 過 去 已 經 陳 述 過 為 甚 麼 美 國 政 府 有 必 要 國 有 化 大 銀 行 。 當 然 ， 至 今 為 止 ， 美 國 政 府 仍 然 很 小 心 ， 不 願 意 以 「 國 有 化 」 來 形 容 政 府 成 為 花 旗 大 股 東 的 行 動 ， 畢 竟 ， 資 本 主 義 大 阿 哥 的 情 意 結 是 無 法 克 服 的 。 

奧 巴 馬 有 三 年 半 的 時 間 改 善 經 濟 ， 英 國 白 高 敦 首 相 則 只 有 一 年 多 的 時 間 來 扭 轉 目 前 惡 劣 的 經 濟 環 境 ， 否 則 就 得 下 台 。 因 此 ， 白 高 敦 就 越 來 越 狠 ， 決 定 全 面 向 左 轉 ， 他 已 公 開 說 要 嚴 加 監 管 對 沖 基 金 ， 不 允 許 對 沖 基 金 危 害 國 家 利 益 ， 翻 雲 覆 雨 。 英 國 如 此 ， 美 國 相 信 也 會 跟 隨 ， 因 為 奧 巴 馬 本 來 就 是 左 傾 的 。 

將 來 ， 全 世 界 的 對 沖 基 金 只 能 來 香 港 「 搵 食 」 ， 全 世 界 將 只 剩 香 港 無 任 歡 迎 對 沖 基 金 在 此 豪 賭 ， 上 下 其 手 ， 錢 財 任 取 。 

不 過 ， 淡 友 也 不 好 太 早 高 興 。 對 沖 基 金 不 是 永 遠 的 淡 友 ， 而 是 忽 高 忽 低 ， 永 遠 向 下 的 走 勢 是 沒 有 肉 吃 的 ， 去 年 石 油 價 格 可 以 炒 至 147 美 元 一 桶 ， 當 然 也 是 對 沖 基 金 的 傑 作 。 

當 西 方 國 家 全 面 完 成 「 國 有 化 」 主 要 銀 行 的 行 動 ， 金 融 海 嘯 也 可 能 進 入 穩 定 期 。 之 後 ， 銀 行 開 始 根 據 政 府 的 指 示 大 量 放 錢 入 市 場 ， 通 貨 膨 脹 也 可 能 重 臨 。 

中 國 政 府 很 清 楚 這 個 問 題 ， 目 前 正 四 處 收 購 天 然 資 源 ， 買 礦 場 、 買 石 油 、 買 科 技 ， 中 國 商 務 部 長 陳 德 銘 剛 剛 結 束 歐 洲 之 行 ， 一 口 氣 簽 下 130 億 美 元 的 採 購 合 約 ， 買 的 盡 是 高 科 技 產 品 。 經 濟 好 景 時 ， 西 方 國 家 不 願 意 出 售 高 科 技 產 品 給 中 國 ， 現 在 窮 了 ， 只 好 變 賣 腦 力 。


內 房 股 不 必 太 悲 觀

 
為 了 應 付 經 濟 下 滑 ， 國 務 院 十 大 該 扶 持 的 產 業 公 佈 了 ， 中 國 是 一 個 半 市 場 經 濟 半 計 劃 經 濟 的 經 濟 體 ， 國 家 對 經 濟 的 影 響 力 很 大 ， 有 政 府 扶 持 的 產 業 自 然 會 大 大 得 利 。 

十 大 產 業 中 ， 房 地 產 這 個 產 業 不 上 榜 。 前 一 陣 子 ， 人 大 前 副 委 員 長 成 思 危 說 第 十 個 扶 持 的 產 業 會 是 房 地 產 ， 導 致 內 房 股 升 幅 可 人 ， 其 中 富 力 地 產 （ 2777 ） 表 現 最 好 。 現 在 ， 榜 上 無 名 ， 怎 麼 辦 ？ 

我 認 為 不 必 太 悲 觀 ， 我 認 為 房 地 產 業 不 上 榜 是 因 為 任 何 人 一 提 起 房 地 產 ， 就 聯 想 起 投 機 炒 賣 ， 公 開 支 持 房 地 產 業 是 政 治 不 正 確 ， 但 不 表 示 不 會 非 正 式 的 支 持 。

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火煋人

曾 淵 滄 專 欄 ： 12500 失 守 要 撤 退

 

2009.03.03

 

 

 

昨 日 下 午 4 時 左 右 ， 剛 剛 從 北 京 公 幹 返 港 ， 一 下 飛 機 ， 電 話 就 響 個 不 停 ， 不 同 傳 媒 的 記 者 一 個 接 一 個 的 打 電 話 來 ， 問 的 全 是 同 一 個 問 題 ： 「  匯 控 （ 005 ） 供 股 ， 你 供 不 供 ？ 」 

匯 控 供 股 並 不 是 今 日 馬 上 要 做 的 決 定 ， 何 必 如 此 匆 忙 做 決 定 ？

昨 日 恆 指 一 開 市 ， 就 因 為  匯 控 停 牌 而 跌 至 12500 點 左 右 ， 之 後 更 反 覆 再 向 下 ， 我 多 次 建 議 大 家 一 旦  指 一 跌 破 12500 就 應 該 撤 退 。

今 日 開 始 ， 全 國 政 協 人 大 開 始 開 會 ， 昨 日 內 地 A 股 成 為 整 個 亞 太 區 唯 一 能 有 升 幅 的 股 市 。 不 過 ， 我 倒 不 認 為 兩 會 會 有 甚 麼 新 的 好 消 息 公 佈 ， 十 大 會 獲 得 中 央 政 府 支 持 的 產 業 已 經 公 佈 了 ， 應 該 不 會 有 甚 麼 新 的 消 息 ， 最 多 只 是 溫 總 在 兩 會 上 再 次 重 申 希 望 人 民 對 前 途 有 信 心 。

昨 日 股 市 一 片 愁 雲 ， 但 也 有 一 些 二 線 股 有 好 消 息 公 佈 ， 安 踏 （ 2020 ） 宣 佈 業 績 ， 盈 利 增 長 66% ， 還 派 特 別 股 息 。 兩 天 前 ， 我 在 北 京 酒 店 內 看 中 央 電 視 台 的 新 聞 片 ， 溫 總 說 ， 中 央 刺 激 內 需 的 政 策 已 開 始 見 效 。 安 踏 是 以 內 銷 為 主 的 體 育 用 品 企 業 ， 安 踏 業 績 不 錯 ， 另 一 家 同 類 型 的 特 步 （ 1368 ） 也 許 可 以 留 意 。 特 步 上 市 不 久 ， 手 上 持 有 大 量 上 市 時 籌 到 的 現 金 ， 如 果 還 沒 有 用 掉 ， 在 今 日 這 個 「 現 金 為 王 」 的 時 候 ， 對 股 價 會 有 支 持 作 用 。

航 空 股 多 變 數 少 沾 手

東 亞 銀 行 （ 023 ） 宣 佈 入 股 南 華 早 報 （ 583 ） 近 5% ， 可 惜 選 錯 時 間 ， 一 入 股 就 虧 了 ， 今 年 會 是 報 業 的 寒 冬 期 ， 廣 告 商 紛 紛 削 減 廣 告 開 支 ， 免 費 報 紙 在 經 濟 衰 退 期 會 更 受 歡 迎 ， 大 幅 侵 蝕 收 費 報 紙 的 市 場 佔 有 率 ， 或 許 有 傳 媒 希 望 香 港 再 出 現 多 幾 個 陳 冠 希 ， 刺 激 銷 量 。

東 航 （ 670 ） 與 國 航 （ 753 ） 分 別 宣 佈 一 個 我 也 不 大 明 白 的 聲 明 ， 說 如 果 今 年 年 底 石 油 價 格 比 去 年 年 底 下 跌 或 上 升 某 個 百 分 比 ， 這 兩 家 航 空 公 司 的 利 潤 就 會 因 此 而 受 影 響 ， 可 以 是 虧 損 ， 或 是 利 潤 。 現 在 ， 航 空 業 乘 客 下 降 ， 航 空 公 司 又 參 與 期 油 的 對  ， 買 航 空 股 的 變 數 太 多 了 ， 不 易 掌 握 ， 最 好 不 碰 為 妙 。

前 幾 天 到 北 京 是 參 加 一 個 大 學 招 生 展 覽 會 及 北 京 校 友 聚 餐 會 ， 北 京 應 屆 大 學 畢 業 生 ， 也 開 始 感 到 畢 業 後 工 作 難 尋 的 壓 力 ， 想 繼 續 升 讀 碩 士 學 位 的 人 非 常 多 ， 有 趣 的 是 ， 儘 管 全 球 金 融 機 構 正 在 大 裁 員 ， 我 發 現 前 來 詢 問 升 學 的 學 生 中 ， 9 成 仍 然 是 想 念 金 融 學 碩 士 課 程 。

 

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火煋人

曾 淵 滄 專 欄 ： 中 國 海 外 有 吸 引 力 

2009.03.04


昨 日 依 然 有 記 者 追 問 我 會 不 會 供 匯 控 （ 005 ） ？ 答 案 與 昨 日 一 樣 ： 我 們 根 本 不 必 這 麼 急 決 定 是 不 是 該 供 匯 控 ， 慢 慢 觀 察 匯 控 股 價 走 勢 ， 月 底 之 前 才 做 決 定 仍 不 遲 。 

東 亞 銀 行 （ 023 ） 真 倒 楣 ， 買 入 近 5% 《 南 華 早 報 》 （ 583 ） 之 後 ， 《 南 華 早 報 》 復 牌 第 一 天 跌 28% ， 第 二 天 再 跌 38% ， 是 跌 幅 之 冠 。 東 亞 以 每 股 1.7 元 入 股 ， 現 價 僅 1.14 元 。 《 南 華 早 報 》 因 為 大 股 東 持 股 比 率 太 高 而 不 得 不 尋 找 獨 立 第 三 者 投 資 ， 買 入 部 份 股 權 以 增 加 公 眾 持 股 比 率 至 25% 水 平 ， 因 此 ， 是 南 早 求 人 買 ， 理 應 低 價 出 售 ， 只 是 想 不 到 所 謂 的 低 價 竟 然 是 低 處 不 算 低 。 
過 去 兩 個 月 ， 我 三 番 四 次 勸 人 不 要 買 匯 控 ， 但 仍 然 有 不 少 朋 友 覺 得 70 元 的 匯 控 太 便 宜 了 ， 55 元 的 匯 控 更 是 不 能 不 買 ， 當 時 市 場 已 經 有 47 元 的  控 Accumulator 。 現 在 ， 你 不 得 不 佩 服 這 些 發 行 Accumulator 的 大 行 。 

將 來 匯 控 完 成 供 股 後 ， 股 價 會 進 一 步 調 整 ， Accumulator 的 持 有 人 依 然 得 以 47 元 接 貨 ， 無 供 股 權 。 

過 去 ， 我 曾 經 推 薦 過 內 房 股 ， 現 在 內 房 股 並 沒 有 入 選 十 大 將 受 中 央 支 持 的 產 業 ， 但 是 我 不 太 擔 心 ， 理 由 已 不 必 再 重 複 。 過 去 我 主 要 推 介 的 內 房 股 是 富 力 地 產 （ 2777 ） ， 推 介 的 理 由 是 這 隻 股 跌 得 重 ， 跌 得 重 反 彈 也 強 。 昨 日 ， 我 又 被 另 一 隻 內 房 股 吸 引 了 ， 那 是 中 國 海 外 （ 688 ） 。 昨 日 此 股 逆 市 上 升 5.18% ， 是 藍 籌 股 升 幅 之 冠 。 

中 國 海 外 在 過 去 兩 年 ， 跌 幅 比 其 他 內 房 股 小 ， 也 許 是 因 為 這 是 國 營 內 房 股 ， 餘 者 多 是 民 企 內 房 股 ， 過 去 因 為 跌 幅 不 夠 大 ， 所 以 一 直 沒 留 意 到 這 隻 股 。


國 營 企 業 有 優 勢


 
不 過 ， 近 來 內 地 銀 行 增 加 貸 款 ， 市 場 傳 聞 主 要 的 貸 款 對 象 仍 是 國 企 ， 而 不 是 民 企 。 因 此 ， 若 從 穩 健 的 角 度 來 看 ， 屬 於 國 營 企 業 的 中 國 海 外 ， 應 該 有 不 錯 的 吸 引 力 ， 至 少 不 必 太 擔 心 其 現 金 周 轉 的 問 題 ， 有 問 題 ， 銀 行 一 定 會 優 先 關 照 。 

昨 日 恆 指 固 然 大 跌 283 點 ， 但 是 ， 恆 指 成 份 股 僅 17 隻 股 股 價 下 跌 ， 有 23 隻 股 股 價 上 升 ， H 股 除 一 些 石 油 股 及 金 礦 股 外 ， 餘 者 幾 乎 全 面 上 漲 。 現 在 ， 香 港 ， 甚 至 全 世 界 都 進 入 買 股 不 買 市 的 情 況 ， 不 同 板 塊 有 不 同 的 方 向 ， 有 的 已 經 度 過 了 最 壞 的 情 況 ， 進 入 前 牛 市 ； 有 的 仍 在 熊 市 底 部 繼 續 尋 底 。 

國 壽 （ 2628 ） 終 於 放 棄 競 投 AIA 股 權 ， 理 由 是 AIA 的 資 產 到 底 已 經 變 質 。 我 覺 得 有 些 可 惜 ， 競 價 嘛 ， 只 要 開 價 盡 量 開 得 低 ， 說 不 定 可 以 以 海 嘯 價 買 到 便 宜 貨 。 

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火煋人

曾 淵 滄 專 欄 ： 重 新 考 慮 買 港 交 所 

2009.03.05


前 日 恆 指 下 跌 283 點 ， 但 是 ， 恆 指 成 份 股 中 有 23 隻 股 價 是 上 升 的 ， 整 體 恆 指 的 下 跌 ， 匯 控 （ 005 ） 扮 演 了 相 當 的 角 色 。 昨 日  匯 控 股 價 繼 續 下 跌 ， 但 是 跌 幅 已 經 大 幅 減 少 ， 於 是 恆 指 成 份 股 其 餘 的 股 就 推 動 恆 指 大 幅 上 升 297 點 ， 補 回 前 日 下 跌 的 點 數 ， 情 況 依 然 是 ： 不 同 板 塊 不 同 走 勢 。 

前 兩 個 月 ， 我 開 始 研 究 短 炒 技 術 ， 學 習 捕 捉 「 超 值 」 的 二 三 線 股 ， 希 望 能 捕 捉 到 私 有 化 股 ， 很 可 惜 ， 多 隻 股 宣 佈 了 私 有 化 ， 自 己 卻 中 了 招 ， 買 錯 了 勝 獅 （ 716 ） 。 前 日 勝 獅 宣 佈 停 牌 ， 還 暗 暗 高 興 ， 以 為 會 宣 佈 私 有 化 ， 那  知 道 是 宣 佈 供 股 ， 1 供 2 ， 以 大 折 讓 54% 的 價 格 供 股 ， 使 到 股 東 們 不 得 不 供 股 ， 不 想 供 股 者 只 有 賣 掉 股 票 一 條 路 。


業 績 比 預 期 出 色

 
2003 年 我 以 10 元 的 價 格 買 入 港 交 所 （ 388 ） 股 票 ， 持 有 至 2007 年 11 月 才 開 始 分 批 賣 ， 於 2008 年 初 賣 光 ， 因 為 入 貨 價 很 低 ， 因 此 過 去 一 年 多 ， 港 交 所 股 價 一 路 下 跌 我 都 提 不 起 興 趣 買 ， 老 是 想 再 一 次 以 10 元 的 價 格 入 場 ， 等 到 現 在 ， 手 上 仍 然 是 一 股 也 沒 有 。 昨 日 港 交 所 公 佈 業 績 ， 倒 是 出 乎 我 意 料 之 外 的 好 ， 盈 利 僅 下 跌 17% ， 至 51 億 元 。 這 有 點 不 可 想 像 ， 現 在 股 市 成 交 額 每 日 僅 300 億 元 ， 與 2007 年 的 千 億 元 差 得 遠 ， 而 港 交 所 仍 然 能 使 到 盈 利 僅 下 跌 17% ， 的 確 不 容 易 ， 也 許 我 也 應 該 在 適 當 的 時 候 ， 考 慮 重 新 入 市 買 回 港 交 所 的 股 票 。 

全 國 政 協 正 式 召 開 ， 內 地 A 股 又 開 始 炒 ， H 股 已 提 前 一 日 炒 了 ， 昨 日 再 接 再 厲 ， 躋 不 進 十 大 受 扶 持 產 業 的 內 房 股 ， 股 價 仍 然 表 現 不 錯 ， 多 隻 躋 身 二 十 大 升 幅 榜 。 

政 協 主 席 賈 慶 林 在 開 幕 禮 上 說 ， 全 國 政 協 委 員 中 不 乏 商 界 領 袖 ， 商 界 應 該 在 今 日 經 濟 循 環 不 佳 的 時 候 ， 履 行 企 業 家 的 社 會 責 任 ， 其 中 第 一 條 責 任 就 是 不 裁 員 。 香 港 特 區 政 府 也 曾 經 這 麼 呼 籲 過 ， 但 是 富 豪 們 ， 當 耳 邊 風 。 現 在 政 協 主 席 這 麼 說 ， 意 義 就 不 同 了 ， 這 些 政 協 委 員 如 果 希 望 再 擔 任 下 一 屆 全 國 政 協 委 員 ， 就 得 好 好 地 履 行 這 個 社 會 責 任 ： 不 裁 員 。 

國 家 開 發 銀 行 副 行 長 劉 克 固 在 政 協 會 議 上 說 ， 中 國 可 能 會 調 整 貿 易 ， 減 少 貿 易 順 差 ， 多 增 加 資 源 的 儲 備 ， 這 是 為 將 來 美 國 政 府 可 能 開 印 刷 機 狂 印 鈔 票 做 準 備 ， 只 要 美 國 政 府 開 動 印 刷 機 印 鈔 票 ， 中 國 的 美 元 外 匯 儲 備 就 大 大 貶 值 ， 買 不 回 原 本 可 買 的 資 源 ， 看 來 中 國 可 能 在 今 後 數 年 大 量 入 口 天 然 資 源 。 

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曾 淵 滄 專 欄 ： 重 新 考 慮 買 港 交 所 

2009.03.05


前 日 恆 指 下 跌 283 點 ， 但 是 ， 恆 指 成 份 股 中 有 23 隻 股 價 是 上 升 的 ， 整 體 恆 指 的 下 跌 ， 匯 控 （ 005 ） 扮 演 了 相 當 的 角 色 。 昨 日  匯 控 股 價 繼 續 下 跌 ， 但 是 跌 幅 已 經 大 幅 減 少 ， 於 是 恆 指 成 份 股 其 餘 的 股 就 推 動 恆 指 大 幅 上 升 297 點 ， 補 回 前 日 下 跌 的 點 數 ， 情 況 依 然 是 ： 不 同 板 塊 不 同 走 勢 。 

前 兩 個 月 ， 我 開 始 研 究 短 炒 技 術 ， 學 習 捕 捉 「 超 值 」 的 二 三 線 股 ， 希 望 能 捕 捉 到 私 有 化 股 ， 很 可 惜 ， 多 隻 股 宣 佈 了 私 有 化 ， 自 己 卻 中 了 招 ， 買 錯 了 勝 獅 （ 716 ） 。 前 日 勝 獅 宣 佈 停 牌 ， 還 暗 暗 高 興 ， 以 為 會 宣 佈 私 有 化 ， 那  知 道 是 宣 佈 供 股 ， 1 供 2 ， 以 大 折 讓 54% 的 價 格 供 股 ， 使 到 股 東 們 不 得 不 供 股 ， 不 想 供 股 者 只 有 賣 掉 股 票 一 條 路 。


業 績 比 預 期 出 色

 
2003 年 我 以 10 元 的 價 格 買 入 港 交 所 （ 388 ） 股 票 ， 持 有 至 2007 年 11 月 才 開 始 分 批 賣 ， 於 2008 年 初 賣 光 ， 因 為 入 貨 價 很 低 ， 因 此 過 去 一 年 多 ， 港 交 所 股 價 一 路 下 跌 我 都 提 不 起 興 趣 買 ， 老 是 想 再 一 次 以 10 元 的 價 格 入 場 ， 等 到 現 在 ， 手 上 仍 然 是 一 股 也 沒 有 。 昨 日 港 交 所 公 佈 業 績 ， 倒 是 出 乎 我 意 料 之 外 的 好 ， 盈 利 僅 下 跌 17% ， 至 51 億 元 。 這 有 點 不 可 想 像 ， 現 在 股 市 成 交 額 每 日 僅 300 億 元 ， 與 2007 年 的 千 億 元 差 得 遠 ， 而 港 交 所 仍 然 能 使 到 盈 利 僅 下 跌 17% ， 的 確 不 容 易 ， 也 許 我 也 應 該 在 適 當 的 時 候 ， 考 慮 重 新 入 市 買 回 港 交 所 的 股 票 。 

全 國 政 協 正 式 召 開 ， 內 地 A 股 又 開 始 炒 ， H 股 已 提 前 一 日 炒 了 ， 昨 日 再 接 再 厲 ， 躋 不 進 十 大 受 扶 持 產 業 的 內 房 股 ， 股 價 仍 然 表 現 不 錯 ， 多 隻 躋 身 二 十 大 升 幅 榜 。 

政 協 主 席 賈 慶 林 在 開 幕 禮 上 說 ， 全 國 政 協 委 員 中 不 乏 商 界 領 袖 ， 商 界 應 該 在 今 日 經 濟 循 環 不 佳 的 時 候 ， 履 行 企 業 家 的 社 會 責 任 ， 其 中 第 一 條 責 任 就 是 不 裁 員 。 香 港 特 區 政 府 也 曾 經 這 麼 呼 籲 過 ， 但 是 富 豪 們 ， 當 耳 邊 風 。 現 在 政 協 主 席 這 麼 說 ， 意 義 就 不 同 了 ， 這 些 政 協 委 員 如 果 希 望 再 擔 任 下 一 屆 全 國 政 協 委 員 ， 就 得 好 好 地 履 行 這 個 社 會 責 任 ： 不 裁 員 。 

國 家 開 發 銀 行 副 行 長 劉 克 固 在 政 協 會 議 上 說 ， 中 國 可 能 會 調 整 貿 易 ， 減 少 貿 易 順 差 ， 多 增 加 資 源 的 儲 備 ， 這 是 為 將 來 美 國 政 府 可 能 開 印 刷 機 狂 印 鈔 票 做 準 備 ， 只 要 美 國 政 府 開 動 印 刷 機 印 鈔 票 ， 中 國 的 美 元 外 匯 儲 備 就 大 大 貶 值 ， 買 不 回 原 本 可 買 的 資 源 ， 看 來 中 國 可 能 在 今 後 數 年 大 量 入 口 天 然 資 源 。 

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火煋人

曾 淵 滄 專 欄 ： 內 銀 股 長 線 買 得 過

2009.03.06


前 日 中 資 股 全 面 炒 高 來 迎 接 昨 日 溫 家 寶 總 理 於 人 大 的 工 作 報 告 ， 可 惜 ， 溫 總 除 了 重 複 談 信 心 之 外 ， 並 沒 有 宣 佈 任 何 新 的 救 市 方 案 ， 結 果 港 股 除 了 數 隻 內 銀 股 外 ， 餘 者 幾 乎 皆 下 跌 ， 連 H 股 也 跟  跌 。 雖 然 A 股 仍 上 升 ， 但 H 股 前 日 升 得 太 多 ， 自 然 有 人 套 利 。 

溫 總 沒 有 好 消 息 ， 不 過 特 首 曾 蔭 權 已 經 在 北 京 吹 風 ， 說 希 望 本 月 內 中 央 能 落 實 人 民 幣 在 香 港 結 算 的 政 策 。 中 央 救 港 ， 一 招 又 一 招 ， 深 圳 全 體 市 民 自 由 進 出 香 港 ， 遲 些 時 候 ， 香 港 經 濟 再 往 下 沉 ， 整 個 廣 東 省 市 民 就 可 以 自 由 進 出 香 港 。 

前 日 廣 東 省 也 宣 佈 放 寬 房 地 產 管 制 ， 推 出 救 市 15 招 ， 不 過 ， 由 於 前 日 股 價 已 經 升 得 多 ， 廣 東 省 的 救 市 15 招 在 昨 日 沒 發 生 作 用 。 說 到 底 ， 救 房 地 產 是 一 個 很 富 爭 論 性 的 課 題 ， 有 樓 者 贊 成 ， 無 樓 者 反 對 ， 人 人 為 自 己 的 利 益 發 表 意 見 。 

相 當 奇 怪 而 且 有 趣 的 事 是 ， 中 國 最 大 的 房 地 產 商 之 一 萬 科 的 老 闆 王 石 竟 然 反 對 救 市 ， 他 認 為 目 前 中 國 房 地 產 價 格 依 然 偏 高 ， 仍 存 在 泡 沫 ， 應 該 先 擠 掉 泡 沫 ， 讓 房 地 產 市 場 被 繼 續 調 整 是 正 確 的 。 房 地 產 發 展 商 不 唱 好 樓 價 ， 可 真 奇 怪 。 

昨 日 ， 溫 總 接 受 某 傳 媒 獨 家 訪 問 ， 說 中 國 民 間 有 46 萬 億 元 人 民 幣 的 資 金 ， 應 該 好 好 的 動 員 ， 不 能 只 是 靠 國 家 投 資 。 46 萬 億 元 的 確 不 是 小 數 ， 但 如 何 提 高 民 企 的 積 極 性 ？ 我 認 為 減 稅 是 最 好 的 方 法 。 減 稅 才 能 刺 激 民 企 的 投 資 ， 長 期 以 來 ， 香 港 低 稅 制 把 民 間 的 資 金 吸 引 出 來 投 資 ， 我 擔 心 目 前 社 會 思 潮 向 左 傾 ， 香 港 的 低 稅 制 還 能 守 多 久 ？



中 行 有 吸 引 力
 
 
單 靠 國 家 投 資 ， 民 間 資 金 還 不 夠 ， 還 得 靠 銀 行 ， 西 方 國 家 今 日 經 濟 大 蕭 條 ， 銀 行 不 肯 借 錢 是 很 糟 糕 的 事 。 昨 日 ， 溫 總 說 中 國 政 府 在 今 年 還 會 增 加 廣 義 貨 幣 供 應 17% ， 銀 行 貸 款 會 增 加 5 萬 億 元 。 

看 來 ， 三 隻 內 銀 股 如 工 行 （ 1398 ） 、 建 行 （ 939 ） 與 中 行 （ 3988 ） 應 該 是 比 較 有 長 期 持 有 的 吸 引 力 ， 其 中 中 行 更 可 能 會 是 香 港 人 民 幣 結 算 的 得 利 者 ， 也 許 可 以 考 慮 把 部 份 近 日 有 不 錯 升 幅 、 但 政 策 依 然 不 清 楚 的 內 房 股 換 換 馬 。 

現 在 ， 除 了 房 地 產 的 救 市 政 策 仍 有 爭 議 外 ， 其 他 各 行 各 業 就 算 未 列 入 十 大 受 扶 持 的 產 業 ， 中 央 也 會 努 力 協 助 救 市 ， 內 地 每 日 股 票 成 交 額 已 超 越 2000 億 人 民 幣 ， 可 說 已 復 蘇 ， 而 證 監 會 主 席 尚 福 林 可 能 仍 覺 得 不 夠 ， 昨 日 在 兩 會 會 議 上 說 ， 買 賣 股 票 印 花 稅 還 有 下 調 空 間 。 

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火煋人

曾 淵 滄 專 欄 ： 港 股 短 期 易 跌 難 升

2009.03.09


日 圓 兌 美 元 匯 價 開 始 下 跌 ， 這 等 於 說 美 元 成 了 全 球 最 強 的 貨 幣 ， 這 是 令 人 擔 心 的 。 今 日 美 國 的 情 況 與 1990 年 的 情 況 何 其 相 似 。 1990 年 日 本 股 市 樓 市 盛 極 而 衰 ， 但 日 圓 則 一 升 再 升 ， 1985 年 1 美 元 兌 240 日 圓 ， 7 年 後 ， 1 美 元 僅 兌 79 日 圓 。 在 經 濟 千 瘡 百 孔 的 情 況 之 下 幣 值 上 升 那  是 好 事 ？ 今 日 美 元 強 勢 ， 只 會 進 一 步 降 低 美 國 的 競 爭 力 ， 通 縮 更 加 嚴 重 ， 這 正 是 當 年 日 本 所 面 對 的 問 題 。 

傳 媒 報 道 ， 即 將 落 實 的 香 港 以 人 民 幣 當 貿 易 結 算 的 銀 行 會 是 中 行 （ 3988 ） 與 交 行 （ 3328 ） ， 這 有 點 意 外 ， 交 行 不 算 是 四 大 國 企 銀 行 之 一 ， 而 且 匯 控 （ 005 ） 控 有 近 20% 交 行 股 票 ， 內 地 業 務 上 已 和 匯 控 有 相 當 的 合 作 程 度 ， 若 真 能 中 選 ， 可 能 會 協 助 匯 控 增 加 在 中 港 的 投 資 。 

港 交 所 （ 388 ） 公 佈 業 績 後 ， 儘 管 業 績 比 市 場 預 期 高 ， 但 多 家 大 行 在 業 績 公 佈 後 所 發 表 的 分 析 報 告 都 不 看 好 這 隻 股 。 我 簡 單 閱 讀 了 一 些 報 告 後 ， 也 同 意 大 行 的 分 析 ， 認 為 現 價 買 港 交 所 依 然 太 貴 了 。 2008 年 上 半 年 香 港 仍 有 好 幾 家 企 業 上 市 ， 成 交 也 不 太 差 ， 2009 年 肯 定 差 得 多 ， 因 此 預 測 PE 會 超 過 15 倍 ， 不 算 便 宜 。 目 前 港 交 所 之 所 以 能 獲 得 較 高 的 PE ， 主 因 還 是 有 不 少 人 相 信 中 央 政 府 會 在 短 期 內 推 出 港 股 自 由 行 ， 以 支 持 香 港 。 自 由 行 是 一 個 無 法 猜 測 幾 時 會 推 出 的 政 策 ， 現 價 買 入 來 等 待 有 守 株 待 兔 的 感 覺 。


買 港 交 所 博 唔 過

 
美 股 跌 不 停 ， 上 星 期 四 大 跌 後 星 期 五 喘 定 ， 但 是 沒 有 轉 勢 的  象 ， 依 然 不 看 好 。 儘 管 全 國 人 大 政 協 會 議 上 中 央 官 員 不 斷 地 打 氣 ， 但 是 ， 港 股 受 美 股 影 響 仍 然 很 大 ， 造 成 短 期 易 跌 難 升 。 
前 個 周 末 到 北 京 招 生 ， 上 個 周 末 又 飛 上 海 招 生 ， 與 北 京 的 情 況 一 樣 ， 來 詢 問 的 學 生 ， 絕 大 部 份 想 學 金 融 。 我 告 訴 他 們 ， 目 前 香 港 的 銀 行 、 證 券 行 正 在 大 裁 員 ， 但 是 ， 內 地 的 學 生 仍 是 滿 懷 信 心 地 認 為 金 融 業 的 前 景 最 好 ， 就 是 想 到 香 港 的 金 融 專 業 。 

金 融 業 之 所 以 吸 引 人 ， 主 要 是 分 紅 制 度 ， 狠 狠 地 炒 兩 年 ， 為 銀 行 賺 了 錢 ， 分 一 大 筆 花 紅 就 可 以 退 休 了 。 實 際 上 ， 今 日 越 來 越 多 人 認 為 ， 整 個 金 融 海 嘯 就 是 起 因 於 分 紅 制 。 分 紅 制 使 到 金 融 界 的 專 才 越 走 越 極 端 ， 桿 槓 比 例 越 來 越 大 ， 賭 性 越 來 越 強 ， 賭 贏 了 ， 從 此 衣 食 無 憂 ， 賭 輸 了 ， 不 是 自 己 的 錢 。 

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火煋人

曾 淵 滄 專 欄 ：  控 供 股 要 三 思 

2009.03.10


事 有 湊 巧 ， 上 星 期 一 從 北 京 回 港 ， 一 下 飛 機 ， 手 機 響 個 不 停 ， 多 家 傳 媒 打 電 話 來 問 匯 控 （ 005 ） 供 股 該 不 該 供 。 昨 日 ， 從 上 海 回 港 ， 一 下 機 ， 手 機 也 是 響 個 不 停 ， 也 是 來 自 記 者 ， 又 是  匯 控 出 了 大 新 聞 。 

昨 日 匯 控 股 價 一 口 氣 下 跌 10.5 元 ， 這 是 記 者 告 訴 我 的 ， 當 時 身 在 機 場 ， 也 不 知 道 發 生 甚 麼 大 災 難 ， 當 然 沒 辦 法 當 場 回 答 記 者 的 問 題 ， 只 好 等 回 到 家 看 看 新 聞 才 能 坐 下 來 想 一 想 。 

昨 日 匯 控 股 價 是 在 收 市 前 的 競 價 階 段 才 突 然 大 幅 下 跌 ， 很 明 顯 是 有 大 戶 在 造 市 。 

為 甚 麼 造 市 ， 局 外 人 當 然 不 可 能 知 道 ， 不 排 除 有 人 不 希 望 眾 多 的 匯 控 散 戶 不 供 股 。 

以 匯 控 目 前 的 價 格 走 勢 來 看 ， 對 多 數 的 散 戶 而 言 ， 供 不 供 股 的 答 案 已 經 很 明 顯 ， 大 戶 既 然 有 能 力 在 收 市 前 競 價 時 力 壓 匯 控 股 價 下 跌 5 元 ， 當 然 有 能 力 在 匯 控 供 股 截 止 前 力 壓 匯 控 股 價 跌 破 28 元 的 供 股 價 ， 散 戶 那  還 敢 供 股 ？ 

我 相 信 ， 現 在 市 場 應 該 已 經 謠 言 滿 天 飛 ， 各 種 各 樣 的 陰 謀 論 都 該 出 現 ， 人 人 以 陰 謀 論 的 角 度 來 衡 量 為 甚 麼 匯 控 股 價 會 跌 得 如 此 殘 ， 如 此 賤 。


溝 淡 慎 防 泥 足 深 陷

 
長 期 以 來 ， 我 投 資 股 票 的 一 個 很 基 本 的 原 則 是 不 「 溝 淡 」 ， 不 會 在 股 價 下 跌 後 以 較 低 價 增 持 股 票 ， 希 望 壓 低 平 均 成 本 。 我 一 直 認 為 這 麼 做 只 會 泥 足 深 陷 ， 投 入 的 資 金 越 來 越 多 。 實 際 上 ， 任 何 人 如 果 在 股 票 最 高 價 時 買 股 票 ， 股 價 下 跌 後 不 再 「 溝 淡 」 ， 應 該 仍 能 保 持 一 定 的 元 氣 。 那 些 虧 得 很 慘 的 人 都 是 股 價 一 路 跌 一 路 再 買 入 ， 陷 入 無 底 洞 。 近 來 ， 已 經 有 不 少 分 析 員 說 ， 供 股 實 際 上 也 是 「 溝 淡 」 的 行 為 。 

我 持 有 匯 控 股 票 的 確 太 久 了 ， 19 年 之 久 ， 有 了 感 情 ， 也 曾 經 兩 度 為 香 港 匯 豐 銀 行 拍 廣 告 ， 這 是 情 意 結 ， 因 此 我 也 肯 定 不 會 賣 掉 匯 控 股 票 ， 反 正 多 年 來 匯 控 派 息 已 超 越 當 年 投 入 的 成 本 ， 沒 有 壓 力 。 但 是 要 從 袋 子  拿 錢 出 來 供 就 應 該 三 思 了 。 

匯 控 是 在 上 個 世 紀 90 年 代 急 速 擴 張 ， 業 務 突 飛 猛 漲 ， 今 日 ， 香 港 匯 豐 銀 行 僅 佔 匯 控 總 營 業 額 的 15% ， 匯 控 已 成 了 以 歐 洲 為 主 的 銀 行 ， 這 是 大 家 應 該 知 道 的 。 

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