火煋人

曾淵滄專欄：醫療股值得長線投資

2010年03月30日 


香港證券學會將盛大慶祝成立 20周年，過去 20年，也是香港證券業的黃金時代， 1992年鄧小平南巡之後，中國進一步開放，證券業重開，為了借助香港的經驗，大量國企、民企來香港上市。

中國加入 WTO之後，更引來 3大國企銀行、中國人壽（ 2628）等巨型國企來香港，香港證券成交額至少增加 10倍。
可是，今後的挑戰可不小，中國人民開始富裕了，也喜歡買賣股票，香港得面對來自上海、深圳的競爭。
我也發現，新一代的大行分析員，幾乎全部精通普通話，我也認為，不懂普通話今後想進入這個行業的確不容易，特別是想當證券分析員的話，普通話已是必須精通的語言，現在在香港上市的企業，絕大部份來自內地。

福和集團（ 923）是近一年來在香港上市的企業中極少數的香港企業，說是香港企業，主要業務也是在內地，此股將在明日上市，我覺得是隻不錯的股，可以買入。

福和是香港最大的廢紙回收商、處理商，也是一家衞生紙生產商，主攻環保概念，利用廢紙循環再用，製成衞生紙。我試過其產品，質量還不錯，不會比由木漿製成的衞生紙差。

現在，環保意識已深入民間，特別是西方國家，相信不少人會特地為了支持環保而選用由廢紙製造的衞生紙。


社會越富裕　醫療越發達

美國終於通過辯論了近一個世紀的全民醫療保險法案，在辯論期間，我才知道原來美國人的醫療開支如此龐大，竟然佔了 GDP的 1/6，這也相等於美國人 1/6的開支是用於醫療費用。

今日科技進步，人越來越長命，但是，長命的條件是有錢，有錢支付醫療費用。美國人最花錢，因此醫療費用巨大，醫療事業自然也很發達。

我相信，假以時日，當中國人越來越有錢，中國的醫療開支也會加速增加，因此醫療股的確是可以考慮買進來當成長期投資的對象。
上市不久的國藥控股（ 1099），股價不斷創新高，最近公佈的業績也不錯，是唯一上市的藥物供應鏈企業， PE極高，但是增長快。另一隻藥物製造股龍頭中國製藥（ 1093）則 PE低，股價相對便宜。

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火煋人

曾淵滄專欄：內銀股集資是好事

2010年03月31日 


近來許多人在談最低工資立法，我反對最低工資立法，但是，現在政府已決定立法，再談反對會被認為是老調重彈。反之，我倒建議最低工資立法不妨將最低工資訂得高一些，就依照工會領袖提出來的水平立法吧，我相信，若依照工會領袖建議的水平立法，很快大家就可以看到最低工資立法帶來的問題，到時候再將最低工資水平調低，相信工會領袖也沒有甚麼理據反對了。

內地多家國企銀行都在集資或準備集資，集資一點也不可怕，現在市場上錢多得很，是集資良機。集了資，財務條件更健康，更安全，將來生意可以做大一點，何樂不為？招商銀行（ 3968）落實供股計劃後，股價反應正面。下一個會落實集資計劃的應該是交行（ 3328），交行集資，滙豐控股（ 005）一定奉陪，會不會導致滙控再一次集資？

去年滙控供股，我看不清其前途，於是想出一個「中性」的策略，那就是賣掉供股權，再將售賣供股權所得於市場買入滙控。如果滙控再供股，我會全數參與供股，因為去年滙控供股是求生、救命，下一次若再供股則是進一步發展，有發展就是好事。


中國自動化受惠鐵路發展

中國不少名校都喜歡做生意，之前談過交大慧谷（ 8205），今日我們來談中國自動化（ 569）。

這家企業在 2007年上市，之後利用上市集到的資金收購交大旗下一家專搞鐵路自動化系統的公司，之後就快高長大，也是少數目前股價能超越 2007年高價的股份，不斷地創新高。這也是一隻本來是高 PE的股，上星期公佈業績後， PE才大幅下降。現在，中國政府正在全國大力發展鐵路網，相信能為中國自動化提供不少機會。

不久前，中石油（ 857）公佈業績，麻麻哋，這使你不得不佩服股神畢菲特的眼光。股神 1元買中石油，在 2007年高峯期之前以大約 12元水平賣掉，當時，股神賣股之後，中石油股價繼續向上，不少人譏笑股神眼光失準。但是，兩年過去，今日中石油股價果然低過股神的沽售價，這就是路遙知馬力，股神的功力往往得等一段時間，才能讓你真正佩服。

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火煋人

曾淵滄專欄：是時候買香港地產股

2010年04月01日 


近來開售的新樓往往比同期二手樓貴許多，我們是不是可以得到一個結論，說新樓售價一定會高過同區二手樓？
不是的，在 2002年至 2003年，新樓開售價是遠低於同區二手樓價。

當樓市進入牛市期，地產商開售新盤，售價高過二手樓價，因為新樓入伙期長，提供機會給炒家炒，所以開價高過二手樓。當樓市進入熊市期，地產商考慮的是如何盡快賣掉手上的樓房，於是開出一個比同區二手樓更低的價格賣樓，以吸引買家，這些買家應該是真正的用家，地產商要大量賣樓，提供折扣價就有如一般貨品的買賣，批發價應該低過零售價一樣，在熊市時，地產商提供的是批發折扣。

現在，新樓價高是因為新樓是買來炒的，如果你是用家，有甚麼理由多付數成的錢來買新樓？除非同區二手樓已是很舊的舊樓則另當別論。
現在，房委會已決定一次過將手上的居屋貨尾賣掉，會不會打擊樓市？相信不會，因為大部份居屋只打算賣給公屋居民，要他們遷出公屋才能買居屋，真正投入傳統居屋市場者不多，相信是供不應求。

房委會的另一招是活化居屋二手買賣方法，研究提升市場彈性，例如允許分期補地價，刺激居屋居民賣出居屋到公開市場，為公開市場增加較低價格的樓房選擇。但是，賣了居屋之後，原居屋居民要住哪裏？還不是得買私人物業，這又刺激了私人物業市場，樓價怎麼會下跌？


內地樓市可能有小調整


以目前的情勢來看，唯一能導致樓價下跌的力量是加息。港元與美元掛鈎，美國聯儲局不斷地、反覆地公告天下：在好一段時間之內都不會加息，這也是為甚麼近一段日子美股能創金融海嘯後新高的理由。

倒是內地樓市，的確可能出現小調整或停滯不前，中央政府大小動作齊全，再加上不斷地出口術，的確能動搖部份想買樓的人的樂觀態度。
既然香港樓價比內地更有炒味，也許是時候買香港地產股。現在，手上最多新樓供出售的應該是長江實業（ 001）、新鴻基地產（ 016）與恒基地產（ 012），李嘉誠早在去年底就不斷地大手買入自己的股票。

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火煋人

曾淵滄專欄：環保股可買不可賣

2010年04月07日 


復活節假期前，我到西班牙的巴塞隆拿開會，是由歐盟主辦的國際 MBA課程主任會議，這一次的會議主題是「綠色 MBA」。長期以來，歐盟對環保、綠色運動不遺餘力，不久前哥本哈根聯合國氣候會議，也是由歐盟擔任主要的推動工作。歐盟推動環保無孔不入，現在打算把環保概念向 MBA學生灌輸。他們認為 MBA學生是未來商界的棟樑，有這些棟樑推動，環保就會一日千里，相信將來歐盟的大學商學院的學術認證（ EQUIS），環保會成為認證的條件之一，正如目前工業界早由 ISO 9000系列的認證進入 ISO 14000系列。

ISO 14000系列就是企業的社會責任，環保自然是其中一個重要部份。我認為儘管哥本哈根氣候會議沒有結果，全球環保生意依然會急速推進，因此大家千萬不要賣掉環保股。

復活節假期前夕，恒指終於突破 21500。去年 11月，恒指在 23000左右開始往下跌，走勢上形成一個圓頂向下之勢，如今恒指突破 21500意味着恒指走勢已擺脫圓頂向下的走勢，後市可以繼續看好，會是一場新的上升浪。


恒指形成新升浪

今年香港的復活節假期與清明節假期重叠，假日特別長，但股市卻能在長假期前創近期新高，比較少見，投資者不擔心長假期間有「夜長夢多」的效應，反而積極入市，相信與上述技術走勢的突破理論有關。

實際上，圖表走勢的盛行與準確度是一種自我完成的心理作用，當越來越多的人看着圖表買賣，圖表的準確度就越高，這等於是投資者自我去完成圖表的趨勢。

大市出現突破，也是二三線股重新起飛的時候，近來我多次推薦的中遠國際（ 517）更創出今年新高價，但仍遠低於其實際價格。中遠國際肯定會以高價賣掉手上的遠洋地產（ 3377）股份，賣股之後，如何處理龐大的現金呢？我估計很大的可能是發特別股息，因為以其業務性質來看，並不需要大量的現金增加投資。

價值投資法的一大原則就是千萬不好賺一點錢就賣掉，要耐心地等到股價反映其真正的價值。

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火煋人

曾淵滄專欄：農行搞上市必炒三大行
2010年04月08日 


復活節前的那個星期，到西班牙巴塞隆拿開會，一回港，休息一日就與家人飛台北度復活節假，昨日才回港。
復活節假期外遊，最適合賞花，多年前第一次在東京賞櫻，美得令人陶醉，不忍離開，難怪日本人可以在櫻花樹下坐上一整天，唱歌、喝啤酒玩足一天。

今年原想到大阪賞櫻，但是一早就買不到機票了，只好退而求其次，到台北。據說台北南部烏來及北部陽明山也有櫻花，可惜我們到了之後，才知道花期已過，全謝了。櫻花很美，但是花期太短，對旅遊業的幫助不是很大。台北陽明山還有一種花稱為海芋（馬蹄蘭），白色的花，漫山遍野的種，也很美，遊人不絕，可賞可摘。

社會富裕，外遊賞花成了發展旅遊業的方向之一，聽說香港每年禮賓府都會開放讓市民賞杜鵑花，不過禮賓府規模太小，無法成為吸引旅客的活動，香港郊外大片荒蕪的農地、大片荒山野嶺，為甚麼沒人去種花？

日本人除了在公園種櫻花，荒山野嶺也種，所以到處可以賞櫻花，春天賞櫻，秋天賞紅葉。日本的櫻花與紅葉應該是日本政府很有計劃地種植，以吸引遊人。我認為，香港的旅遊發展局也應該在這方面做些事。


國家包底萬事吉

從機場回到家後，復活節後的第一個股市交易日爆升，交易更高達 900億元，正是乘勝追擊，正如我昨天在本專欄所說：恒指升破 21500之後，就是走出圓頂下跌的走勢，是迎接新升浪的時候。

為上市而準備多年的中國農業銀行終於完成上市前的準備，將於今年上市， A、 H股皆有，籌 1560億元。農行準備上市，其影子股如工商銀行（ 1398）、建設銀行（ 939）、中國銀行（ 3988）豈能不炒？

農行，是中國四大國有銀行中的老四，遲遲未上市，據說壞賬不少，整理了好幾年才整理好。過去，三大國有銀行上市前的情況也是如此，中國政府處理國有銀行壞賬的方法很簡單，那就是由國家買下所有懷疑是壞賬的欠款，有國家包底，萬事大吉。當年三大國有銀行建行、中行、工行上市前，西方傳媒極力唱淡，認為這些壞賬是無底洞，最後，還不是全部跌眼鏡。

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火煋人

曾淵滄專欄：買航運業復蘇勝獅要翻兜

2010年04月09日 


連兩個大升的交易日後，昨日出現調整是很正常。股市出現突破，最適合短炒曾經炒過，並在過去兩三個交易日中再次出現異動的股。
今日向大家介紹的股是勝獅貨櫃（ 716），這是我去年重點買入的愛股，也是一隻可以長揸、短炒的股。此股從去年 0.35元供股價起步，至今已炒過多轉，短炒者已可以獲利多次。最近一次的炒賣是今年初，炒上 1.53元，然後調整至 1.2元，之後徘徊在 1.2元至 1.4元之間長達兩個月。 4月 1日復活節假期前才突然突破，升上 1.51元，昨日進一步升至 1.62元。論走勢很有條件突破去年高位 1.73元，再創金融海嘯後新高。

此股不久前公佈業績，見紅是意料中事。但是，人人也知道航運業的最壞時期已過，不過去年初我向大家推薦時，說此股的賬面資產值遠高於股價，但是過去一年，股價上升數倍，再加上大規模供股，股數也增加數倍，每股的資產值也大幅下降。因此必須提醒大家，現在買這股已不再是買其資產值，而是盈利的前景，是憧憬航運業復蘇所將帶來的利潤。

復活節期間，我在台北度假，巧逢上海市長韓正訪問台北，當地傳媒大事報道。韓正還帶了一個龐大的採購團，不論是國民黨還是民進黨的市長，都很歡迎。現在台北市長邀請了上海市長訪問，台灣傳媒已在談高雄市長、民進黨的陳菊何時邀請重慶市長前往訪問。上海近日很高調的宣傳上海世博，前年北京奧運使到炒奧運概念股的人焦頭爛額，現在想起來還怕怕，因此到現在為止，上海世博概念股仍未起動，大家還在觀察。


世博概念未發揮

我相信，上海世博概念會比北京奧運概念強，有兩個理由：一是 2008年本來就是股市的大熊市期，炒甚麼概念都炒不成；二是當時沒人想到北京奧運的保安如此之嚴，嚴到不歡迎外地旅客，沒有外地旅客的奧運，有甚麼概念可炒？
現在，上海世博正值股市大牛市的中間階段，氣氛良好，保安固然也不會鬆懈，但擺明歡迎全世界的旅客，不會把旅客拒於門外，因此上海世博概念股應該可炒，現在是時候買進了。

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火煋人

曾淵滄專欄：越通已起飛越地要實

2010年04月12日 


數個月前，當時仍稱為越秀投資的越秀地產（ 123）宣佈改組，將手上持有的大量越秀交通（ 1052）的股票，悉數送或賣給股東，股東若不想收取越秀交通股票，可以無條件地接受越秀地產的大股東越秀集團，以每股 3元收購，大小股東也可以以每股 3元，買下所獲配售的越秀交通股票。

小股東若不買，則越秀集團願意以每股 3元無條件買下，成為包銷商。
為甚麼越秀集團願意以每股 3元，無條件買下越秀地產小股東不願意購買的越秀交通股票？

理由當然是超值。越秀交通每股淨資產值遠超過 3元，據最新的資料顯示，每股值 5.17元。大股東以 3元收購價值 5.17元的資產，折扣率高達 42%，何樂而不為。

我認為，凡是大股東願意當包銷商的任何供股或配股行動，一定是值得買的股票，大股東是絕對不會當笨人。去年年初，勝獅貨櫃（ 716）大比例供股， 1供 2，每股供股價 0.35元，也是由大股東當包銷商，任何小股東若不願意供股，則大股東會承包，購下這些新股。
因此，當時我極力推薦大家購買勝獅與越秀交通的股票。
現在，勝獅股價已升至 1.61元，而越秀交通的股價是 4.22元。


揸超值股要有耐性

不過，兩股股價的起飛時間有些不同。勝獅供完股之後馬上起飛，越秀交通股價在宣佈改組後則長時間在 3元左右浮沉，許多在 3元水平買入的投資者等得很不耐煩，最後賣掉了，轉炒其他股。當大家失去耐性的時候，越秀交通的股價才突然在不久前起飛，並在很短的時間內上升至目前的水平，升幅 40%。這有兩個值得學習的經驗。

第一個經驗是：大股東願意包銷的股，必然是超值股。
第二個經驗是：持有超值股也必須有足夠的耐性，股價才能反映其價值。
順帶一提，越秀交通起飛了，越秀地產還會遠嗎？

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火煋人

曾淵滄專欄：人仔再開車中資金融股要捧

2010年04月13日 


前一陣子，美國國會正在大呼小叫地要立法處罰中國操控人民幣幣值，一旦美國政府正式指中國操控人民幣滙率，美國政府就會向中國入口的貨品徵收處罰性關稅。

實際上，這是中國加入世貿組織後，西方國家共同面對的問題。當時西方國家還以為中國只懂得編製籐椅這類手工藝產品，沒想到中國加入世貿後，西方國家關稅一放寬，中國產品百花齊放，應有盡有。西方國家的工廠從此一家家的關門，中國成了世界工廠，如何挽救這局面？唯一的方法是找些藉口，推行保護主義。

今日是人民幣滙率，將來會是環保要求，指中國的生產過程不環保。最近我到西班牙巴塞隆拿參加歐盟主辦的國際 MBA主任會議，就深深感覺到歐盟的環保要求越來越高，而且不斷地向外輸出，遲早歐盟的大學商學院學術認證 EQUIS，會要求商學院課程必須注入環保元素。
不過，美國財長突然間跑到北京去見中國主管經濟的領導王岐山，前財長也到海南島參加博鰲亞洲論壇，美國政府更推遲決定中國是否操控人民幣滙率國。

似乎，一切有轉機？所謂轉機，是在說雙方正在枱底下進行交易，以避免爆發大規模的貿易戰。


緩慢升值達雙贏

真正的貿易戰是兩敗俱傷的，美國向中國產品徵收高關稅的結果，是引發美國通貨膨脹，今日的美國失業率依然很高，經濟復蘇未明朗，若再加上通貨膨脹，該如何處理？

加息以壓通脹，則經濟必是雙底衰退，再爆發一次金融海嘯。因此，最理想的做法是恢復 2005年至 2008年間人民幣緩慢地每日升值。 2005年至 2008年人民幣穩定地升值，對中國經濟沒有打擊，當年的美國總統布殊也可以向美國人交代，何樂而不為！ 2008年金融海嘯發生後，中國政府感到局勢不明朗，於是暫停人民幣升值的行動至今，當成與新總統奧巴馬的新交易。

如果人民幣恢復 2005年至 2008年式的緩慢升值，則持有人民幣最多的股最值得買，這當然包括內銀股及中國人壽（ 2628）。

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火煋人

曾淵滄專欄：業績傳佳音買傳媒股炒

2010年04月14日 


去年在丹麥哥本哈根召開的聯合國氣候會議上，中國總理溫家寶的態度強硬，堅持不允許讓海外的甚麼碳排放專家到中國各地檢查中國的碳排放。最後，哥本哈根會議也談不出甚麼實質的協議。

表面看起來，中國似乎不支持碳減排，不支持環保。不過，最近在中國海南島召開的博鰲亞洲論壇上，中國國家副主席習近平的講話中，以環保為主體，誓言中國一定會努力推動環保，努力減排。

從哥本哈根到博鰲，中國政府的政策改變了？

當然沒有，中國政府只是想告訴全世界，今日中國已經是不會屈服在外來的壓力下做任何事。但是，應該做的事，中國還是會做的。
我認為，這也是近一段日子，從溫家寶到國家主席胡錦濤，都先後強硬地告訴全世界，人民幣的滙率改革是不會在外來壓力下推動。
但是，這不等於人民幣不會升值、不會改革。 2005年，人民幣突然升值 2%，然後幾乎天天升值，但是每天升值的幅度非常的小，而且偶爾也會轉過來急速貶值數天，殺退炒家。


人仔只會緩慢升值

當時，人民幣連升 3年，有甚麼可炒的？實際上沒有，人民幣緩慢地幾乎每天升值，股市則有升有跌，完全沒有炒作價值，持有大量人民幣的企業，也只有在等足 1年之後，才能見到人民幣升值所帶來的額外利潤。
我相信，歷史重演的機會不小，中國政府不大可能在短期內因美國財長、總統的壓力而大幅升值，只有在美國政要不再出聲相逼，人民幣才可能靜靜地、無聲地重複 2005年那樣的情況，緩慢的升值。

因此，不要誤會昨日我在文章中提到人民幣升值，讓得益的股馬上具有炒作價值。
人民幣升值不能當概念炒，只能以耐性長時間地等待，有了一定升值幅度後的效果。
星島（ 1105）公佈去年業績虧轉盈，昨日股價急升 18%。不久前另一些傳媒也公佈類似的虧轉盈好消息，也刺激股價急升。壹傳媒（ 282）在傳媒股中較遲公佈業績，不妨買入等炒。

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火煋人

曾淵滄專欄：等超值股爆升要有耐性

2010年04月15日 


去年 1月，我認為金融海嘯所帶來的熊市已經結束，新的牛市開始了。在新牛市的初期，市場上肯定有大量超值股存在，可以買下再耐心等待市場正確地反映其股價。

當時，我發覺到一隻股，即麗新發展（ 488），當時市價僅 0.07元，但是每股資產值竟高達 0.5元，的確超值。於是自己買了，也向讀者們推介這隻股。當然， 0.07元並不是最低價，最低價是 2008年 10月，僅 0.03元，但是 0.07元的市價與資產值比較，的確很吸引。那個時候，我推薦的多隻股票都是以市價與資產值來比較，以決定是否超值。

湊巧地，文章發表後，麗新發展股價被大戶馬上炒上 0.14元，但之後最高也只見到 0.16元，目前依然在 0.14元水平浮沉。
等了一年以上，為甚麼股價不再向上，以反映其資產值？當時，一些讀者跟入買了，收藏了好幾個月，沒有耐心再等了，不斷地問我股價幾時會升，以反映其資產值。

我當然不知道答案。股價要升，得依靠大戶炒上，大戶甚麼時候看上這隻股，我怎麼有能力知道！我根本不是市場中人，那來的消息？
怎麼辦？唯一的辦法就是等、再等，耐心地等，一年等不到，等兩年，兩年等不到，等三年。
這麼等下去，倒不如炒其他股？


要有閒錢加信念


當然，我也不反對炒其他股，要捕捉這類超值股有兩個條件：一是你有一定量的資金，可以撥出一部份來投入這些超值股，然後耐心地等大戶來炒；二是你必須有足夠的信念，這個信念就是超值股的股價始終會大幅上漲，如果股價能在 3年內漲一倍，回報率還是很不錯的。
我當時以 0.07元的價格買入，買入後不久就漲一倍。但是，我還是覺得漲了一倍之後的股價依然遠低於資產值，所以我也一直持有至今，希望遲些時候有大戶看中此股炒起。牛市不斷地向前推進，熱門的、有概念支持的股，股價一路上升，市盈率越來越高，股價超越資產值。也就是說，便宜的超值股會越來越少，因此遲早有一天，超值股還是會被大戶發現的。

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火煋人

曾淵滄專欄：置富產託星買港賣賺差價

2010年04月16日 


過去一段日子，香港先後發生兩家以介紹形式上市的股票在上市第一天出現極大的混亂，使到一些在上市第一天參與買賣的股民損失不菲，有人還發動遊行示威，要求港交所（ 388）、證監賠償。

新股以介紹上市的最大問題，是上市第一天小股民手上完全無股，只能通過大戶供給股票，股價很容易出現被操控、誤導的混亂現象。
下星期，置富產業信託（ 778）也要通過介紹上市，這是長江實業（ 001）屬下在香港眾多商場的 REIT，早在香港出現 REIT之前就在新加坡上市。但是長期在新加坡的成交額及股價也偏低，比其他的同類股份低許多，於是長實就想到將這隻 REIT搬回香港上市。
為甚麼新加坡股民對置富產託沒興趣？

原因是置富所持有的產業全部在香港，新加坡投資者有隔山買牛的感覺。另一個更要命的問題是，此股在新加坡買賣，但以港元計價，每次買賣都必須為新加坡元與港元之間進行兌換，損失滙價的差額。

近一段時間，港元兌坡元不斷貶值，新加坡人對以港元計價的 REIT當然更不感興趣。


設莊家套戥機制

可是，之前兩隻通過介紹上市的股已經令港人怕怕，如何刺激置富產託回歸香港的成交呢？長實絞盡腦汁，想出了利用莊家，左右手進行套戥買賣的方法，方法是先將一批在新加坡的股搬到香港來，同時也允許新加坡股民免費將在新加坡的置富股票轉移到香港來。當兩地同時掛牌買賣，看看新加坡與香港哪一邊股價高，那一邊股價低而進行一邊買、另一邊賣的套戥行動。有了莊家，就有成交，透明度也提高。
因為新加坡投資者對置富產託的興趣不大，導致長期股價偏低，相信回歸香港後，股價會高過新加坡。如果目前你在新加坡有經紀行的戶口，不妨趁置富產託未正式在香港上市，到新加坡買置富產託，稍後轉到香港的戶口，然後在香港以更高價賣掉套利。

長期而言，香港投資者對置富產託的興趣一定大過新加坡投資者，經過這莊家的「搬貨」，遲早大部份的置富產託股票就回歸香港了，方便長實將來通過置富產託進一步擴張。

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火煋人

曾淵滄專欄：中央壓樓市未出絕招

2010年04月19日 


內地樓價屢壓不下，中央政府終於出「重」手打壓，國務院下令今後購第一套房自住但若該單位建築面積在 90平方米以上者，按揭貸款最多 70%，第二套房的貸款最多 50%，貸款利率也至少為基準利率的 1.1倍，而且也正在研究以新的稅務來打壓樓市。

除此之外，中央也再次提到過去提起的大量增加土地供應，增加經濟房、限價房、公共租賃房的供應。
過去半年，國務院不斷地，幾乎每一兩個星期就有一項新的打壓樓市的新措施推出，這一次，看來是頗「重」手了，但是，是不是真的很「重」？不妨讓我們來重溫上個世紀 90年代香港的樓市歷史吧！

1990年，在 1989年六四事件，伊拉克佔領科威特及美國經濟不景的影響之下，香港樓市死氣沉沉，到了 1991年、 1992年才復蘇，復蘇的主因與目前類似，即當時的美國因經濟不景而大幅減利率，利率低，樓價就回升了，也升得很快，因此，當時的港英政府就決定將房屋按揭貸款由原本的 90%一口氣減至 70%，而且是不論房屋的大小，那一招有效，房屋價格馬上冷卻，但是冷卻的時間非常短，沒多久，人人習慣了 70%的按揭貸款，樓價再度上揚，一路炒到 1997年，實際上， 1997年樓價炒至瘋狂水平時的按揭貸款比例也是 70%，目前香港的房屋貸款比率也是 70%，可見 70%的比例是壓不下炒風的。

香港能在 7成按揭之下爆發 97年的樓市大泡沫，因此相信內地的 7成按揭作用也是短暫的，最後，可能只有加息才能真真壓下樓價，但是加息的結果是全面的冷卻經濟，是一棍子打沉所有的行業，在美國依然有經濟雙底衰退的陰影之下，加息的決定是困難的。


滙控逆市升　不似追落後

走勢上而言，恒指由 19423點回升，已有近 3000點的升幅，調整調整是很正常的，沒甚麼問題，提供另一次機會給錯過這次升浪的人追貨。
說也奇怪，今年 2月開始，恒指節節回升，獨有滙控（ 005）不升，依然在低位徘徊，近幾日恒指開始調整，滙控則逆市而升，是炒落後嗎？不像！

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火煋人

曾淵滄專欄：高盛餘波恐半個月始消化

2010年04月20日 


美國政府秋後算賬，突然拿高盛來祭旗，指控高盛在金融海嘯前發行的一些按揭債券 CDO有欺騙成份。
2008年金融海嘯時，高盛是屬於規模太大，大到不可以倒閉的金融機構，現在海嘯過去了，美國政府就開始清算這些當時不可倒閉的金融機構。

高盛會是唯一的一家被清算，用來殺雞儆儆猴，還是仍有多家投資銀行陸續遭指控？
我估計這得看這些投資銀行高層願不願意與奧巴馬配合，分少一些花紅，金融海嘯時，美國政府以公眾的錢來救這些金融機構，但是，金融機構起死回生之後的第一件事就是大分花紅給高層員工，去年，高盛分了 50多億美元的花紅，在美國失業仍然很高的情況之下，金融機構拿公眾的錢自救，成功活命之後竟然貪婪如舊，大分花紅，奧巴馬豈能不氣死？
過去一段日子，奧巴馬已千方百計與這些金融機構鬥，一下子提出要徵收金融海嘯責任稅，一下子又說要立法限制金融機構員工分花紅……金融機構的高層們則理也不理奧巴馬，依然天天炒股，炒贏了分花紅，這樣的態度遲早要出事，終於，美國證監翻查歷史資料，找到了高盛一條罪狀。

像這樣的官司，相信一打就是好幾年，最後最得利的是律師們。
因為官司會拖好幾年，因此，如果短期內沒有其他金融機構被控，股票市場可能在兩個星期內消化掉這個消息，現在，就當成已連升兩個月後的調整吧！

說是高盛出事，但是昨日港股跌幅最大的不是金融股，而是內地地產股，藍籌股跌幅之最是華潤地產（ 1109），跌 5.5%，國企股跌幅最大的是富力地產（ 2777），跌幅 8%，紅籌股跌幅前三名也全是內房股。


內房被秋後算賬更嚴重

看情形，內地地產股面對的壓力比高盛遭到美國政府秋後算賬更嚴重。
中央政府本來的確是不想出重手打壓房地產市道，今年全國人大開幕，溫總在長達 120分鐘的演講詞中只用了 1分鐘談樓市，而且口口聲聲說只是部份城市樓價升的太快……
但是，地產商就像美國的投資銀行一樣，不懂得給溫總面子，地王不斷地出現，樓價不斷地升溫……中央能不出重手嗎？

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火煋人

曾淵滄專欄：中建材績佳暴跌唔合理

2010年04月21日 


上一回，俄鋁（ 486）來香港上市時，港交所（ 388）主席夏佳理說港交所還會積極地開放國際市場，並透露他將飛到歐洲尋找商機，現在很高興又一家來自歐洲的企業來香港上市，那是法國知名的化妝品品牌 L'Occitane（歐舒丹）。 L'Occitane在香港的知名度相當高，有不少長期顧客，相信此股會比俄鋁更受歡迎。


歐舒丹港上市打形象牌

為甚麼 L'Occitane會來香港上市？原因是亞太區已成了法國大部份名牌，不論是化妝品或手袋、服裝，最重要的市場，亞太區是全球經濟發展最快的地區， L'Occitane來香港上市相信也可以提高 L'Occitane在這個地區的形象，現在，企業上市已成了市場形象推廣的一種手法。
過去，我一直以為化妝品的主要顧客是年輕女士，原來不是，今日化妝品的主要市場是中年婦女，因為中年婦女比年輕婦女有錢，更願意花錢來保養她們的皮膚，使自己能夠保住比真實的年齡更低的皮膚、容貌。難怪，我看電視裏的化妝品廣告，那些廣告代言人多數是 40歲以上，但風韻猶存的女明星，而不是目前當紅的青春玉女，這是 L'Occitane上市我學到的市場學。

美股急跌 1日之後反彈，帶領港股也反彈，但是上証綜合指數依然微跌，無力反彈，中央打壓樓市對股市的影響仍存在。
我無法想得通的是：為甚麼打壓樓市會使到建築材料股如中國建材（ 3323）、安徽海螺（ 914）股價下跌？投資者是不是擔心打壓樓市的結果是地產商不開發新樓盤，導致水泥需求下降？

如果地產商不開發新樓盤，樓價還能下跌嗎？中央希望樓價下跌，非大量建房子不可，只有當房屋供應大量增加，樓價才會下跌，現在，中央已嚴查地產商囤積土地不開發，違者罰款，甚至無價收回未開發、荒廢的土地，我實在無法明白地產商怎麼可能不開發？除非地產商沒錢開發，眼睜睜地看着土地被充公，這個可能性大嗎？因此，水泥股股價的暴跌似乎不合理，而中國建材更是剛剛公佈一個很不錯的業績，純利增長 56%。

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火煋人

曾淵滄專欄：創板藥股乾炒高追有風險

2010年04月22日 


美股連續兩天反彈，但是，港股只反彈一天就沒了下文，昨日，連上海深圳股市都升，就是港股不升，壓力未消，不過，現在的壓力主要是中國中央政府打壓樓市，我也想不到高盛問題竟然這麼快地淡化，相信是因為有消息透露，美國證監會內部對是不是該控告高盛也有不同的意見，如果內部意見不統一，如何與高盛打官司？

而且，相信美國政府也不想把問題搞大，一旦搞大，英國、德國政府已開始調查高盛，會否也趁機控告高盛，索取賠償？除了高盛，世界各地政府會不會也趁機要求美國眾多投行賠錢？整個金融海嘯，損失最大的是美國以外的眾多銀行及大大小小的投資者，包括香港雷曼兄弟的苦主，他們透過香港的銀行買入美國雷曼兄弟的迷你債券，錢早已進入雷曼兄弟的口袋裏，美國政府高調清算高盛的結果會不會引起全球向美國的這些毒債券發行商的集體追討損失？如果是，奧巴馬就更加頭痛！

也許也因此股市已相對穩定， 4月 19日的恐慌暫除，一些板塊又炒起來，昨日製藥股很明顯地炒高，過去半年，我多次推薦醫藥股，包括製藥股的龍頭中國製藥（ 1093）及藥物經銷商的龍頭國藥控股（ 1099），國藥是半新股，上市後股價穩步向上，不斷創新高，中國製藥則升升跌跌，反覆得很，但是，近日也開步走，昨日更一舉創歷史新高價，收報 5.83元，一日內上升 9.6%。
當然，若論升幅，昨日兩隻創業板的藥業股吉林長龍（ 8049）及東北虎藥業（ 8197）的升幅比中國製藥更大，但是，我對創業板還是有保留，而且，昨日中國製藥成交額達 2.43億元，而吉林長龍加東北虎藥業的總成交額不足 1000萬元，相差很遠。


化妝股有前途

藥業股肯定會是一個在很長遠的將來都很有前途的股，今日人類之所以越來越長命，原因就是醫藥發達，每個人都願意用錢來延長生命，如果他們有錢的話。

人越來越長命，整個社會就會趨向老化，因此老人的錢變成了眾多企業眼中的肥肉。何止藥業有前途，為中年婦女而製的化妝品的銷量也已超越為年輕女孩而製的化妝品。

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