火煋人

曾淵滄專欄：香港沒必要收緊樓按

2009年12月07日 


美國失業率終於下降，由 10.2%的高峯降至 10%，但是仍然比過去 20多年的任何時期高，雙位數的失業率仍然不能說經濟已經復蘇，只能說最糟糕的時期過去了，經濟復蘇在望。

美國失業率開始下降，是因為美國政府增加聘用人手所致，以公帑來支撐就業市場終非持久之策，更重要的是，商界能不能創造就業機會。可惜，美國商業依然在裁員，商人仍在觀望前景，銀行更是不敢隨意借錢給商人。

奇怪，去年底至今，美國政府不是提供了超過 2000億美元的貸款給銀行嗎？銀行拿了這麼多錢，為甚麼不借給商界？銀行不借錢出去，何來利潤？但是，更奇怪的是：美國多家銀行今年都賺大錢。究竟美國許多銀行的利潤是如何得到的？答案是炒出來的，利用零息環境大炒特炒，炒出資產泡沫，資產價格上漲，利潤就產生了。


IMF意見欠說服力


最混帳的是國際貨幣基金會（ IMF），這個專為美國利益服務的所謂國際機構，竟發表一份長長的報告，力勸香港特區政府防止房地產泡沫，要求銀行提高貸款限制，防止銀行將來因地產泡沫爆破而出問題。

這是一份比「阿媽是女人」更差的報告， IMF不去檢討資產泡沫的源頭是甚麼，卻來為香港的銀行指指點點。今日全球資產泡沫的源頭是美國，是美國政府亂印鈔票、利率等於零的結果。

實際上，香港人是全世界最負責任的， 2003年，香港樓價與 1997年比較，平均下跌 70%，香港負資產者滿街都是，但是，香港的銀行依然穩如泰山，為甚麼？因為香港人就算是負資產，依然咬緊牙關每月按期供樓，非不得已，絕不一走了之。

但是，美國人就不一樣，樓價下跌 20%，供樓者就一走了之，終於造成全球金融海嘯。現在 IMF不去設法要求美國政府減少印鈔票，卻來指點香港特區政府該如何做。

只要美國繼續印鈔票，房地產泡沫就一定會出現，你看看李嘉誠買長江實業（ 001）買得這麼密，應該不難明白這個道理。

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火煋人

曾淵滄專欄：介紹形式上市應廢除

2009年12月08日 


台灣縣市長選舉結束，表面看起來，國民黨表現較佳，共取 12縣市長職位，民進黨取 4縣長職，原國民黨人傅崑萁則脫黨參選而當上花蓮縣長，但是，國民黨的得票率下降了，民進黨的得票率上升，民進黨原本只有 3個縣長職位而增加了一個，那是宜蘭縣，馬英九也知道宜蘭縣選情緊張，親自多次到宜蘭縣助選，但還是讓民進黨重奪失去 4年的宜蘭縣縣長之職。

如何看待、解讀台灣縣市長的選舉結果？不同人有不同的解讀角度，民進黨主席蔡英文說是選民不滿馬英九的兩岸政策；國民黨主席馬英九說是因為經濟差所導致。中國中央政府如何解讀這場選戰呢？我們不知道，但是，我們應該留意，不同的解讀、分析選戰的結果，很可能會影響兩岸關係，從此影響與兩岸關係息息相關的企業與股價。

去年，國民黨一上台，兩岸關係大突破，三通很快地實現了，然後就是內地採購團到台灣大派鈔票，中央政府也說要打造福建省為推動兩岸關係的橋頭堡……，廈門港（ 3378）這隻股票也曾經熱鬧過一陣。

到底台灣選民是希望兩岸關係緊密一點，還是疏遠一點？這是馬英九政府及中央政府都在研究的課題，兩岸關係也會因為解讀選戰結果的結論不同而改變。


黑箱作業易出問題

上周末，曾買賣新上市的亞洲果業（ 073）的股民上街遊行，抗議遭誤導而於該股掛牌的首數分鐘高價買入，事緣該日港交所（ 388）提供的資料顯然有錯，沒有算入該股上市前一拆十，每股資產值應該先除以 10。既然港交所有錯，股民豈會罷休？我在電視新聞片中看到遊行隊伍有立法會議員領頭，看來此事不易擺平，我擔心港交所可能被迫賠償這批股民的損失。

長遠而言，我認為港交所應該不再接受任何新股的所謂「介紹」形式上市，這是完全黑箱作業的上市行為，遲早出問題，一出問題，港交所就會面對賠償的訴訟，得不償失。

丹麥哥本哈根的聯合國氣候會議開幕了，美國總統奧巴馬及中國總理溫家寶會出席，這是一個受高度重視的國際會議，今日全世界都在談環保，可是環保的恐慌卻是炒家的天堂，製造泡沫的動力。

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火煋人

曾淵滄專欄：二線城市內房股有運行

2009年12月09日 


中央經濟工作會議結束，會後重申 2010年將繼續推動內需，而且會放寬農村居民入城的限制。
這應該是好消息，可是恒生指數卻在會議期間與會議後連跌 3天，短期走勢不大妙，似乎有趁好消息出貨的味道。或者說，中央經濟會議的結果是投資者預早知道的事，短線炒家提早買入股票等待好消息，結果是股市在中央經濟會議召開前已漲上去了。

不過，放寬農村居民入城的規定還是預料之外的會議結果，事前未見有報道。改革開放 30年，農村居民已經是不斷地向城市移，但是他們入城只能算是暫住居民，沒有戶籍，沒有戶籍就享受不到城市所提供的福利，比方說孩子的教育、失業津貼、醫療……。後來，一些城市推出「投資移民」的政策，農民若入城買樓，可以獲得城市戶籍。

也因為沒有戶籍，深圳大量民工不能到香港自由行，他們得回家鄉申請才能來港，直至最近，中央才決定放寬，讓在深圳暫居的民工到香港旅遊。

這一回，中央政府決定放寬二線城市的戶籍控制，這對那些集中在二線城市發展房地產的內房股相當有利。今年全國各城市的樓價，基本上依然是一線城市如深圳、上海、北京、廣州的升幅大過二線城市，因為人人都想往大城市發展，現在新政策可以使到全國不同省市的發展比較平衡。


玻璃股最愛信義


上星期，中央發改委宣佈水泥業產能整治出現成效的同時也談到玻璃業，因此上星期好幾隻玻璃股的股價也熱炒了一陣，眾多玻璃股中我比較喜歡信義玻璃（ 868），信義玻璃以生產汽車玻璃為主，技術與資金則要求比較高，門檻高面對的競爭就比較小，比較不必太擔心產能過剩問題。更何況今日中國汽車銷售量已經是世界第一，汽車業的蓬勃發展，自然會拉動汽車玻璃的需求。

香港行政會議決定明年讓中電控股（ 002）加電費 2.6%，港燈集團（ 006）則不變，這是中電 10年來第一次加電費，社會政治氣候的改變，已經使到所有的公用股成為最適合最保守投資者持有的防守股，在牛市時股價遠遠跑輸大市，但是在熊市時卻能保本。

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火煋人

曾淵滄專欄：碳排放期貨恐製造禍害

2009年12月10日 


我所擔心的事終於發生了， 11月 27日，杜拜世界財務困境的事件剛剛暴露時，渣打集團（ 2888）股價最低跌至 185元，之後，伊斯蘭國家放假後回來開工，股市急速復蘇，渣打股價也大幅回升。不過，我依然勸大家要小心，我的擔心是，因為當時渣打高層一直都沒有向公眾交代渣打在杜拜世界債務中佔多少。

前晚，評級機構惠譽調低希臘信貸評級至「 BBB+」級，跌出「 A」級，展望負面，評級機構的行動使到投資者對杜拜的債務危機再一次出現恐慌。昨日一開市，渣打股價就大幅低開，低過 11月 27日的最低價。

今日，全世界已沒有人敢公開說不支持環保，聯合國氣候會議正在哥本哈根召開，奧巴馬與溫家寶都親自到場。實際上，會議只是大國間勾心鬥角的玩意，背後目的還是經濟利益，將來有一天，西方國家會以碳排放量來向中國，向其他發展中國家徵入口稅。

在 WTO框架之下，西方國家的製造業面臨災難，競爭力遠不及中國及其他發展中國家，但是，誰也不好意思退出 WTO重新高舉保護主義大旗，於是環保稅、碳排放稅很肯定會是將來西方國家另一種變相的保護主義手段。


CDS前車可鑑

今日，西方國家的金融界已經開始在買賣無中生有的所謂碳排放期貨，將來，每一間工廠都有所謂的碳排放配額，配額可以上市自由買賣，配額不夠得向市場購買，配額過剩可以在市場出售，無本生利。

這種莫名其妙的所謂碳排放期貨竟然還獲得不少德高望重的經濟學家大力支持。許多人忘了，去年年底的金融海嘯是怎麼形成的？還不是有一群天才金融專家設計出種種千奇百怪的金融衍生產品所整成。數年前，格林斯潘還公開讚賞 CDS，認為是一種偉大的發明，可是， CDS卻成了去年導致金融海嘯的罪魁禍首之一。格林斯潘認為，大型保險公司發行 CDS供市場買賣，可以減低投資風險，卻沒想到， CDS最後變成一頭怪獸，大到保險公司保不起，面臨破產……。

我突然想到一件也許值得環保人士深思的問題：許多年前，地球上沒有發電廠，沒有碳排放，何以當時地球會出現大洪水？要挪亞方舟與女媧補天來救地球？

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火煋人

曾淵滄專欄：中央收緊房策不會打擊炒家

2009年12月11日 


恒指連跌 5日，的確令人擔心，中央經濟會議進一步落實汽車下農村的政策不變，但是汽車股的跌幅不小，駿威汽車（ 203）與吉利汽車（ 175）皆跌 8%，比多數內房股的跌幅大得多，趁好消息沽貨的味道很濃。
今年為了保八，中央宣佈買賣二手房得交稅的年限由 5年縮短至 2年，但明年 1月 1日開始就不再優惠了，恢復為 5年，即 5年內賣樓賺錢得交稅。

不過，我認為這項優惠的取消，對炒家的打擊不大，真正的炒家根本不會持有樓房達 2年，一般上數個月內就已經賣掉。
大市不濟，也影響新上市的內房股佳兆業（ 1638），佳兆業的基地在深圳，而今年深圳是全國各城市中樓價漲得最高的城市。

今年上市的內房股特別多，因此，現在內房股最大的問題是股與股之間互相的競爭，數十家內房股，如何吸引投資者的注意是相當傷腦筋的事。

日前，恒大地產（ 3333）宣佈將每個月召開記者會，公佈最新的賣樓成績，這倒是一個新鮮的事，大大增加透明度，讓投資者可以很快的計算、估計恒大的利潤。

過去，上市公司一年公佈兩次業績，現在，不少上市公司已經自願地選擇每 3個月公佈一次業績，恒大可能是第一家每個月公佈銷售數字的上市企業，值得鼓勵。


新能源熱引發變身潮


新股龍源電力（ 916）上市，我有建議大家申請，我自己也有申請並獲分配到一些。當然，我也告訴大家，龍源上市價一點也不便宜， PE高達 58倍，但是，新能源熱潮使到投機者一點也不擔心高 PE。昨日龍源上市，如此高 PE的股價還能再逆市進賬 9%，估計仍有上升的空間。

新能源熱潮加速二三線股變身，本周一，香港體檢（ 397）宣佈變身中國保綠資產，昨日又有奮發國際（ 1130）變身中國環境資源，全世界都在講環保，也炒環保，前一陣子我推介過的變身股恒寶利（ 3989）也終於正式在股東大會通過收購垃圾發電站的業務，成功變身，股價也升上了不久前的配售價 2.60元。

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火煋人

曾淵滄專欄：保險股非龍頭股不買

2009年12月14日 


朋友問我會不會申請中國太平洋保險（ 2601）這隻新股，我說不會，理由是我已經持有中國人壽（ 2628），我手上的國壽股票是在上市的第一天買入，然後持有至今。我買股票喜歡買龍頭股，如果某行業有一隻很出色的龍頭股，那麼我就除了龍頭股外，其餘的同業股都沒有興趣。

咦！我不是也持有其他內銀股嗎？為甚麼我仍然買民生銀行（ 1988）的股票？

理由是：內銀股並沒有明顯的、非常出色的龍頭股，比方說，工商銀行（ 1398）可以說是規模最大的內銀股，但與第二大、第三大的內銀股比較，大不了多少，而其他內地保險股與國壽一比較，規模就差很遠。對保險公司而言，規模越大越有優勢，而且，在中國內地，國營的保險公司比民營的保險公司更有優勢，因為大型的國營企業往往會「奉命」為員工向國營保險公司買人壽保險，當成一種福利。買人壽保險是一種長遠數十年的投資，因此，穩健是投保者選擇保險公司最重要的考慮因素，那一家保險公司最穩健？當然是規模最大的國營保險公司中國人壽。

內銀股各具優勢

銀行的經營情況則不一樣，只要有錢借，你那裏會理會借錢給你的銀行是國營？民營？大銀行？小銀行？因此，銀行不論規模大小、民營國營都能夠各自找到顧客，大銀行的優點只是貸款成本較低罷了。

香港中文大學前校長高錕獲得諾貝爾物理學獎，少不免又有人指斥香港政府沒有投入足夠的錢搞科研，製造多幾個高錕。

香港這個彈丸小島，能有多少錢搞科研？要搞到能出諾貝爾獎，投入的金錢不會少，當年的長江生命科技（ 775）也想搞科研，但是錢虧得太多，最後只好放棄。不要忘了，高錕的研究是在英國做的，高錕來到香港之後就浪費了他的科研天才，天天埋頭於處理讀不完的文件，何止高錕，今日的徐立之也正在浪費他的研究天才。香港人就是喜歡浪費天才，不讓天才留在實驗室而請他們當校長。

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火煋人

曾淵滄專欄：股價破頂要有新因素

2009年12月15日 


2009年就快成為過去，不少投資雜誌已開始訪問一些富豪及股評人，請他們預測 2010年恒指可以升到甚麼水平。
美國的經濟數據越來越好，經濟復蘇的趨勢越來越明顯，再加上中國中央經濟會議決定繼續推行現有的推動內需政策，形勢可說是一片大好，但是，我發現大部份的股評人、大投資者對 2010年的看法相當保守。

四叔說：恒指破 25000點之後會賣掉全部股票的一半，那是大撤退行為。不過，四叔也認為，如果恒指跌破 20000點之後他會吸納，換言之，四叔眼中的恒指只會在 20000點至 25000點之間窄幅浮沉。我走過報攤，投資雜誌封面大大字的說， 2010年恒指可升上 27000點。 27000點算得上甚麼？今年恒指已創出 23000點， 27000點比 23000點的增幅連兩成也沒有。

我從來都沒有能力預測下一個年度恒指會升至甚麼水平，或跌至甚麼水平，因為一年的時間很長，可以發生的事太多，是不可能預測的，所有所謂預測的人，實際上只是把目前的形勢加以演繹罷了。


經濟復蘇因素已反映


2007年的夏天，恒指就與目前差不多， 2007年 7月底，恒指最高 23557點，然後反覆下跌， 8月 17日最低跌至 19386點，之後就是港股直通車的憧憬，恒指直升至 32000點邊緣。因此，也可以說，如果沒有港股直通車的概念，恒指 23000點是正常升勢的高峯位。今年 11月，恒指 23000點已經出現過了，因此，任何股票的股價超越今年的高位，就必須有新的因素支持，單靠經濟復蘇是不足夠的。
今年，第一個新的因素是中央力推內需經濟，不過，內銷股好消息盡出，還能再升多少？不知道。

2010年新的因素是中央放寬二三線城市戶籍的限制，鼓勵農民遷入二三線城市。
當然，也不要忘記新能源，只不過，新能源股至今只不過是二三線，甚至是四五線殼股的炒作罷了，而且，真的假的都有。
另一個新因素可供考慮的是高鐵，日前在電視新聞片上看到廣州到武漢高鐵試車，嘩！僅 3小時罷了，這可能會是一個翻天覆地的改變。

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火煋人

曾淵滄專欄：港珠澳大橋帶來兩個好處

2009年12月16日 


港珠澳大橋終於動工，這是一條討論了 20年的工程，任何基建工程，只要與香港拉上關係，就一定慢三拍。今日，香港人仍在爭論建不建高鐵，廣州至武漢的高鐵已經落成，正在試車， 3小時可以從廣州到武漢，將來還有多少人會乘飛機從廣州到武漢？
近一段日子，內地不少小型航空公司紛紛與大航空公司商討合併，我相信理由就是高鐵開通之後，以內陸航線為主的小型航空公司已失去生存的條件，不與大航空公司合併就只有倒閉一途。

將來港珠澳大橋開通後，最大的得益者是珠江兩岸的地方政府，這包括澳門、珠海、中山、順德……。

珠江這條江在地理上有一個天然的特徵，那就是東岸水深西岸水淺，也因為水淺，不容易建深水碼頭，缺乏深水碼頭就不容易發展工業，不發展工業，經濟發展就慢。改革開放 30年，珠江東岸的經濟發展速度遠遠超越西岸，今日，珠江西岸仍是一大片一大片的農田。將來大橋開通後，當地的地方政府就發達了，可以將農田一幅幅地變成工業城，變成住宅，大賺賣地之錢。


是時候尋找優質工業股

香港又有甚麼好處？第一個好處是救日益衰退的貨運業，今日香港已幾乎無製造業可言，深圳、東莞生產的東西有甚麼理由這麼遠運到香港的碼頭再運出去？將來大橋開通，珠江兩岸生產的貨物就可以通過大橋運到香港出口。

第二個好處是香港的工業家可以到珠江西岸投資開廠，珠江東岸的生產成本越來越貴，西岸比較便宜，同時是講廣東話的地區，方便普通話水平太普通的香港工業家。

談起工業，也許可以談談工業股，美國經濟已漸有起色，相信內地的製造業的出口也會逐漸復蘇，現在應該是時候尋找優質工業股。
不過，工業股太多，不知如何選擇，因此我自己也是被動地等收大行報告或朋友的推薦。今年，陸叔已經兩度向我推薦冠華國際（ 539），我上網翻翻有關資料與股價走勢，覺得這股還不錯，股價也正處於今年新高。

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火煋人

曾淵滄專欄：長線投資毋須作預測

2009年12月17日 


到了年底，不少周刊都在準備 2009年回顧專輯，有周刊選中滙豐控股（ 005）今年 3月跌至 33元為今年股市十大新聞，打電話來問我感想，問我在當時有沒有預測到滙控股價到年底會升近 2倍？

我給記者的答案是我根本不做任何預測，我寫這麼多年的文章，你可曾見我預測過那一隻股甚麼時候可以升至多少錢？
是的，我從來不做預測，我也不懂預測，作為長線投資者，預測是多餘的，預測只是為短線炒賣而做的，而我相信股價短期走勢是多變的、隨機的，是很難預測的。我們經常見到不少股評人用「值博率」來為其預測加多一個參考值，我從來就沒用過「值博率」這個字，因為我不鼓勵「博」，所謂「博」，就是「賭博」。

我持有滙控 19年，股價升或跌早已沒了感覺，我買滙控是在上個世紀 90年代初期，那是滙控高增長期。進入 2000年，滙控的增長速度是慢了下來，因為滙控的業務已經遍佈歐亞美三大洲，不易再增加。

過去一段日子，我推薦渣打集團（ 2888）多次而沒有推薦滙控，是因為我認為渣打的發展空間更大。當然，渣打因為規模較小，風險也較大，杜拜世界一役就差一點出現較嚴重的虧損。當然，我也不會賣掉滙控股票，儘管我認為滙控的高增長期已過，但是，一隻股票持有了這麼多年，已經有感情了，更何況我手上的滙控早已是零成本的股。


滙控零成本　升跌冇感覺

長期以來，我喜歡在股價升上數倍之後賣掉部份股票，取回全部已投入的資金，然後，剩餘的股票就等於是零成本了。不必成本的股票就可以持有非常多年，不論股價升或跌都不會有感覺。

對了，周刊記者還問了我一個有趣的問題，當時滙控供股時，我告訴大家我賣掉供股權，將所得到的錢用來在市場買滙控正股，記者問我為甚麼不賣掉正股，然後用那筆錢來供股？

上述兩種方法有甚麼分別？沒有。兩種方法都是不想拿錢出來供股，但可以增加滙控股票數目。
唯一的分別是如果我要賣掉滙控股票，得去開保險箱取股票，我已經很多年沒有開過保險箱，懶得開。

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火煋人

曾淵滄專欄：大股東套利小股民心驚

2009年12月18日 


今年年初，當特首談十大基建時，人人拍手叫好，並催促特首快快推動基建上馬，高鐵就是十大基建之一。當時香港正面對全球金融海嘯的打擊，人人把基建當成救生圈，今日，經濟開始復蘇，股價樓價猛漲，基建已被香港人丟到腦後，不再重要了。反過來，反高鐵的人越來越多，開始的時候是菜園村的居民及環保人士，然後加入大角嘴居民，再後來加入一群年輕網民、學者，現在又多了一群社工。

環保人士永遠反對任何基建與土地開發，他們愛好大自然，菜園村與大角嘴居民保護自己的利益，也沒錯，網上的憤青生活在理想與幻想中，學者則談高鐵選址對不對，這是值得論證，政府可以與學者們坐下來談。一群社工反對建高鐵，理由是應該將建高鐵的錢用來救濟窮人，因為香港貧富懸殊太嚴重了。

我最不同意的就是社工們的理由，香港的確是貧富懸殊，但是，這是相對的比較，是香港集中了大量的商人，而不是窮人窮到要餓死街頭。
香港有綜援，綜援已保證領取的人可以過一個很基本的生活而不會餓死，任何人想過更好的生活，就一定要通過自己的努力來賺錢。


濫發福利難製造繁榮


毛澤東搞了一生的革命，殺地主、富豪，但是窮人是不是富了起來？毛澤東時代，中國的確沒有貧富懸殊的問題，但是，那是全民皆貧，香港之所以能有今日的繁榮，就是從來不濫發福利，濫發福利的錢，只有兩個來源：一是大印鈔票，二是大幅加稅。

過去半年，恒指多次創今年新高，在創新高過後也會出現調整，但是，每一次調整的時間都不超過一個月，然後再度創新高。可是 11月 18日恒指創出今年高點 23099點後，至今一個月過去，恒指依然無力再破 23099點的高位，這的確令人擔心，擔心預期很久的大調整會不會出現。小股民擔心，大股東也擔心，百麗國際（ 1880）的大股東及管理層就決定配售自己手上的舊股套現，進一步增加小股民的擔心。
百麗屬於近日受股民力捧的內需股，前幾天才剛剛再創今年新高價，走勢不錯，但是大股東配股套現總是容易令人擔心，其他內需股的股價還有沒有力再上？

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火煋人

曾淵滄專欄：調整市高息股有吸引力

2009年12月21日 


中央再度出招打壓地產商，要求地方政府賣地時，地產商首次付款至少交地價的 50%，目前各城市的買地付費方式不一，一般為 20%至 30%，這一個新規定是加重了地產商的買地成本與資金周轉速度。

新聞公佈後，內房股股價當然再跌，但是，中央打壓樓市的新聞已經太多，因此內房股股價儘管下跌，但沒出現恐慌性的拋售。

股市調整超過一個月，保守的公用股開始出現吸引力，中電控股（ 002）息率為 4.7厘，港燈集團（ 006）息率 5厘；當完成改組的越秀交通（ 1052），息率也達 4厘。越秀投資（ 123）在完成改組後，把手上的越秀交通大部份送或賣給母公司，母公司以低過資產值的價格取得越秀交通後，將來會不會多派股息？越秀交通往績 PE僅 8.3倍，也沒有甚麼新的投資要用錢，將來是有條件多派息。更何況廣州的車越來越多，過橋費的收入有增無減。如果你擔心股市的調整擴大，保守、收息的公用股可以是避風港。

不過，在大家擔心中央打壓樓市的同時，我也想提醒大家，中央實際上一直是應用一手硬一手軟的方法來調控與刺激經濟，推動與刺激內需是大方向，鼓勵農民入城是大方向，這是今後多年不會改變的大方向。


水泥玻璃股有國策撐


當然，過去大多人一蜂窩地擠入大城市，造成大城市樓價高升，今年，一線大城市的樓價升幅比二三線城市的樓價升幅多了一倍以上。不久前，中央經濟會議後，決定放寬農民遷入二三線城市的戶籍限制，就是推動內需與鼓勵農民入城的政策。農民入城要有房屋住，因此不可能重手打壓二三線城市的房地產業，那些集中力量於二三線城市發展的地產商更可能因此而得益。還有，多建房屋就一定多用建築材料，上星期五，工信部宣佈水泥與玻璃價格已經連續上升兩個月，這對水泥股與玻璃股的股價能起支持作用。

冠華國際（ 539）中期盈利升 10%，是難能可貴的。中國的出口受西方國家不景氣的打擊，冠華能夠保持盈利上升是很不錯的，冠華並恢復派息，可以增加吸引力。

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火煋人

曾淵滄專欄：滙控 A股上市刺激有限

2009年12月22日 


恒指連跌 5日，而且跌破 21000點的重要心理關，之前，恒指曾兩度跌至這個水平之後出現反彈，如果今日再不反彈，短期壓力不小。不過，昨日成交稀疏，並沒有出現恐慌性拋售的現象，大家都在觀望。

傳媒報道，滙豐控股（ 005）可能在明年第 1季就到上海上市，如果這則新聞是在 2007年發出，足以讓滙控股價大幅上升。但是，現在港股到上海上市的刺激性已經大幅下跌。為甚麼？因為內地 A股的股價與香港 H股相比，溢價已經大幅下跌。

當年， A股的平均價格曾經比 H股高足足一倍，現在僅 20%。恒生 A H股溢價指數在今年年初還有 160點，但是， A股市場從今年年中開始調整，至今大半年仍未恢復，導致 A H股溢價指數至昨日跌至不足 120，即 A股平均價比 H股高出不足 20%。

A股從 2007年的高位下跌，至今復蘇的程度遠遠落後於港股。 2007年 A股泡沫的確太大了。目前港股恒指與 2007年高位比較，約等於當年高位的 2/3，但是，目前上海 A股指數與當年高價比較，則只有 5成。

當年，如果沒有港股直通車的憧憬，恒指最高峯也只是 23000點左右，與今年的高點差不多。 2007年 A股泡沫爆破，要多少年才能復蘇？真的不容易，因為當年內地股民的確瘋了， PE 60倍、 50倍照買。


揸龍源感受市場氣氛
 

哥本哈根氣候會議最終一無所獲，大國小國爭吵一輪，發表一個空洞的、沒有約束力的協議，製造多一張廢紙。這也好，可以冷卻目前新能源股的瘋狂。

我在過去已經再三說過， 2010年最大的泡沫可能就是新能源股，如果哥本哈根氣候會議通過一些實質的協議，要求富國、發展中國家硬性減少排放二氧化碳，必定使到新能源股火上加油。風力股龍頭龍源電力（ 916）以 58倍 PE上市，依然搶手，上市後股價再升，我自己也明知 58倍 PE的確很高，但為了感受感受這股熱潮，我也申請，並獲分配到一些新股，將繼續持有，以感受市場炒新能源股的氣氛到甚麼程度。
當然，為了環保，我也相信儘管哥本哈根氣候會議一無所獲，世界各國依然會努力減排，特別是中國，中國會很努力地向歐美購買減排的技術。

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火煋人

曾淵滄專欄：地產市場迅速兩極化

2009年12月23日 


昨日香港 H股指數升 1.2%，上海 A股指數跌 2.3%，深圳 A股指數跌 2.7%， AH股之間的溢價再進一步收窄。

許多人都在談內地資產泡沫，但是內地 A股在今年年中之後，就反覆下跌，反彈乏力，難道資產泡沫只集中於房地產？ 2008年年初，港股已大幅回跌，但是房地產價格卻在股市大幅回跌之後才上升，當時我想來想去也想不出甚麼理由來解釋當時的現象。當然，最後隨着股市不斷地大幅下跌，房地產價格也無力再上升而跟着下跌，至今，反映香港房地產市場的中原城市指數依然比去年的高點低，平均樓價仍未恢復去年的高位。

不過，平均樓價的參考價值正在下跌中，香港房地產市場正在迅速的兩極化，強者越強，天價樓一再出現。現在，天價店舖也出現了，英皇國際（ 163）以 8.43億元的天價買下尖沙嘴廣東道的一個店舖，呎價近 70萬元，又是一個紀錄。

廣東道最大的店舖業主是誰？是九倉（ 004），九倉所有海港城樓面面積達 100萬呎，該值多少錢？如今海港城已成了自由行必到之處，將來高鐵站也建於尖沙嘴西部，錦上添花。


九倉港鐵雙輸太可惜

本來，西鐵與東鐵的併軌計劃中也打算在海港城設一個站，可惜九倉與港鐵（ 066）為建站的投資無法達成協議，一拍兩散，這是雙輸。一方面減低西鐵延長線的吸引力，另一方面也無法為海港城帶來更多的遊客。

立法會在討論前一陣子亞洲果業（ 073）介紹上市所造成的混亂，港交所（ 388）決定暫停介紹上市的上市方法。在亞果上市出現混亂的時候，我寫了一篇文章，建議不該再讓企業以介紹形式上市，因為太容易出亂了。介紹形式上市的最大問題是上市的那一刻，所有的公眾手上一股也沒有，他們只能買不能賣。若想買，該用甚麼價格買？只能參考港交所及其他機構提供的資料，如每股資產值、 PE……如果提供資料的機構資料有錯，是不是該負法律責任？會不會遭投資虧損者追討損失？有人建議用莊家制來處理介紹上市的股，但是，我認為莊家制也同樣無法解決我提出的上述問題──即開市那一刻，公眾人士只能買不能賣的缺點。

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火煋人

曾淵滄專欄：中國新地王成交價未算貴

2009年12月24日 


富力地產（ 2777）、碧桂園（ 2007）及雅居樂（ 3383）這 3家以廣東為大本營的內地地產商聯合起來，以 255億元人民幣投得廣州亞運城的一片土地，昨日大小報章皆以此為財經版頭條新聞，甚至整份報章的頭條新聞。

255億元人民幣的確是大數目，因此傳媒稱之為中國新地王，因為成交價太高，消息公佈後，上述 3隻股票的股價也一度出現壓力。
不過，如果我們進一步比較，儘管地價高達 255億元人民幣，但是每平方米地價實際上也只是 5800元人民幣，不能算是很貴。成交價之所以如此高，只是因為地皮面積很大，達 264萬平方米，總建築面積達 438萬平方米。

目前廣州新樓售超過萬元人民幣一方米的多得是，因此應該會有錢賺。只不過，這個項目太大，完成全部的發展計劃恐怕是 10年後的事，不排除有夜長夢多的問題。

但是，作為房地產開發商，本來就得有這種面對長時間開發所產生的不明朗因素的問題，香港的地產商也同樣面對這樣的問題。目前，長江實業（ 001）的日出康城，仍有大量空地未開發，新鴻基地產（ 016）在元朗的開發計劃也分許多期，將來恒基地產（ 012）在烏溪沙的開發計劃也會分很多期。


炒家遠多過用家

唯一的問題是如萬科集團主席王石所說的：目前一線城市的新樓置業者， 80%是投資者、非自住者，投資者買樓的目的是轉賣或收租，如果只想轉賣，根本不打算出租，寧可空置。

王石說的是一線城市，可是，不知道大家是否還記得，今年夏天我帶學生到大連考察研究當地的房地產市道時，就向大家報道了，大連新落成的房子，對開發商而言，是全部賣光了，但是，我一眼看過去，十室八空，與王石所說的不謀而合。

大連只是二線城市，目前大連新樓的售價也已達 1萬元人民幣 1方米的水平，真不知道這些投資者幾時才會把手中的樓房賣給真正的自住者？
前幾天，港交所（ 388）有人在立法會說會暫停股票通過介紹上市，昨日主席夏佳理馬上出來補鑊，夏佳理是律師，他明白，如果港交所自稱停止股票通過介紹上市，就等於自認介紹上市方法有問題，有問題則亞洲果業（ 073）的一群投機失利的苦主就會向法院要求港交所賠償他們的損失，因此昨日夏佳理趕快補救，聲稱港交所沒有打算放棄股票通過介紹上市……。

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火煋人

曾淵滄專欄：真地王不多認清真豪宅

2009年12月28日 


何謂「地王」？近來傳媒已經太過濫用「地王」這個名詞，真正的地王應該是上蓋物業每平方呎或每平方米價格高才是地王，我就曾經撰文指出廣州市亞運城那幅 255億元（人民幣．下同）的土地不是地王，因為每平方米的價格僅 5500元，這樣的價格與廣州市區如越秀區、天河區相比還是差很遠。

白石角土地今日拍賣，相信拍賣後傳媒又會以「地王」來稱呼這次的拍賣。白石角位處新界大埔，那裏怎能出現真正的地王？香港的地王集中於維多利亞港與山頂，現在，在環保人士力爭之下，維港已不再填海，不填海意味政府就很難有位於維港的土地出售，最後一幅就是西九文化區了。

過去多年，不少人認為特區政府白白地讓這幅土地丟空是浪費，我倒覺得丟空是正確的，這是港府手上最後一幅最值錢的土地，因為維港再不能填海了，過去幾年，港府可以用來開發的新土地，實際上也是靠填海得來的。

香港的樓價出現兩極化，就是因為真正的地王不多，在非地王建豪宅，只是次等豪宅，次等豪宅在樓市高潮時有人搶購，一退潮就糟糕了，因此，大家若想買豪宅，記住，只有真正在好地點的土地建的豪宅，才是真豪宅。


買內房股須防政策風險


香港如此，內地也一樣，現在內地地方政府手上的市區土地也越來越少，在市區內拆屋重建的賠償成本不輕，因此地方政府多傾向於開發郊外的農地，郊外農地的供應的確非常多，樓價之所以高居不下的其中一個原因，是地產商向地方政府「買」下一大幅土地後，往往分多期發展，然後「買」地所付的錢則分期支付，賣了第一期，收了錢再付第二期的土地費……地產商手上的大量土地儲備可能是未付錢的土地。近來中央政府很重視地產商囤積土地，我擔心有一天會整治這種一次過「買」下大幅土地，但分期開發、分期付款的情況，這是大家投資內房股必須留意的潛在政策風險。

由富力地產（ 2777）、雅居樂（ 3383）及碧桂園（ 2007）組成財團投得的廣州亞運城土地， 255億元地價必須在 2011年全部繳清，就是制止地產商囤積土地的新政策。

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