火煋人

曾淵滄專欄：銀娛資金需求不輕

2009年11月16日 


上一回，永利澳門（ 1128）上市，多隻賭股被炒起；這一回，金沙中國（ 1928）上市，同一批的賭股也被炒起，這叫做炒影子股概念。

一眾影子股中，銀河娛樂（ 027）最類似金沙，實際上，金沙是從銀娛分拆出來，銀娛與金沙最強的競爭力是土地，在氹仔路環之間的填海地基本上是被銀娛與金沙瓜分了，銀娛與金沙之所以擁有一幅如此大的土地，是因為當年金沙仍未脫離銀娛之前的銀娛為了申請澳門新賭牌，大膽承諾開發建設與路環之間的填海地，相信當年銀娛之所以能取得賭牌的原因之一，就是這項大膽的承諾。那時候的澳門正值回歸初期，經濟低迷，有甚麼財團有膽量作出如此大的承諾，買下如此大的填海地，不要忘記，那時候這幅填海地是一片荒凉，氹仔南部與路環仍是鄉村。

今日，這片荒凉的土地成了金光大道，金沙正在努力地耕耘，去年金融海　，金沙資金周轉不靈，不得不叫停金光大道的擴建，將資金集中於發展新加坡的金沙賭場，現在金沙上市集資，集資後極可能恢復金光大道的建設。


發展金光大道尚欠 50億

金沙退股後的銀娛，作風較保守，至今金光大道的這幅巨大土地僅三分之一用來發展，另外三分之二則保留為將來之需，而之前正在發展的三分之一地盤，施工過程也相對緩慢，要等到 2010年初才落成，那時候，金沙應該已經全面開發了金光大道上所持有的土地，再加上新濠國際（ 200）的夢幻之城及其他規模較小的賭場，金光大道勢必成為澳門一個新的賭場區，那時候銀娛一開幕就可以享受到現成已開發的賭客，不必做開荒牛。

不過，我最欣賞銀娛之處是今年初一口氣將手上賭牌大幅折舊，雖然帶來一次過的大幅虧損，不過，反正那時候股價低迷，再加上一個大幅虧損的「壞消息」也無所謂，大幅折舊後就可以使到股東每年的賭牌折舊額大幅降低，提高淨利水平，因此，明年銀娛的利潤將會三級跳。

不過，要留意的是：銀娛開發金光大道，仍欠 50億元資金，不可排除向市場集資的可能性。

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火煋人

曾淵滄專欄：民行招股信行最受惠

2009年11月17日 


昨日談金沙中國（ 1928）上市炒影子股的概念，今日談民生銀行（ 1988）上市的影子股。
民行是內銀股之一，是不是所有的內銀股都可以炒？

炒當然可以炒，但是，規模比較接近的炒作力應該最強。
與建設銀行（ 939）、工商銀行（ 1398）及中國銀行（ 3988）比較，民行是規模很小的銀行，因此民行上市炒不動這三大銀行。要炒，就只能炒交通銀行（ 3328）、招商銀行（ 3968）與中信銀行（ 998）。其中，信行的規模最靠近民行，不少分析員都喜歡以信行與民行做比較，比較之下，不少分析員認為，信行比民行更便宜。

糟糕，如果已上市的信行比民行更有吸引力、更便宜，民行的吸引力就打折扣了，為了彌補這個缺點，最佳的解決方法就是信行的股價向上升，使到民行的定價看起來更便宜。

美國總統奧巴馬訪問中國，又掀起人民幣升值的憧憬，市場也出現炒人民幣升值概念股，但是要知道，人民幣升值有利有弊，人民幣升值，對賺人民幣的內需股有利，但對出口股不利。

長遠而言，人民幣肯定會長期升值，因為中國的經濟增長率為全球之冠，但是人民幣的升值時間表是完全操控在中國中央政府手中，美國沒有能力逼人民幣升值，中國政府看到當年日圓大幅升值 2倍的結果是日本長期衰退，怎麼會重複日本的錯誤？


人民幣升值帶挈香港


人民幣升值是一場持久的方向，不是短期炒賣概念，短期炒賣人民幣升值概念風險不小，我們的確不容易猜到中央政府幾時會讓人民幣升值。

奧巴馬訪問中國引來人民幣升值的猜測，主要是因為中國政府一向以來都有送禮的習慣，因此市場在猜，這一次奧巴馬訪問中國，會獲得甚麼禮物？會不會是人民幣升值？
除了送禮之外，從推動內需的角度來看，人民幣升值也有助推動內需，因為人民幣升值使到入口貨品的價格下降，刺激消費。
如果人民幣真的升值，得益的也不止中國的內需市場，香港的旅遊業、零售業也會受惠，並帶動香港的房地產市道。

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火煋人

曾淵滄專欄：變身股隨時炒高配售

2009年11月18日 


日前我提出銀河娛樂（ 027）資金需求不輕，有可能在一年之內向市場集資，集資是好事還是壞事？
集資較普遍的有兩種，一種是配股集資，一種是供股集資。配股集資會攤薄大股東的股權，因此，大股東不會選擇股價低迷的水平配股，往往配股前股價會飛升。從炒作的角度來看，配股集資前是好事，有人會設法去推動股價上升再集資。

另一種集資方法是供股，大股東控股權不變，則高價低價皆可供股，不過，從過往的經驗來看，低價供股的可能性又高一些。這往往是大市仍處於低迷時候，企業缺錢，不得不集資，為了不攤薄大股東的控股權，就選擇供股集資，而且把供股價定得相當低，以吸引小股東供股。

今年初，滙豐控股（ 005）、勝獅貨櫃（ 716）供股，就是屬於這一類。
不過，在牛市發展至今天的水平，多數上市企業會選擇在股價被推高時，然後以高價配股集資。
最近有數隻變身股相信就屬於這一類型。中策集團（ 235）要收購台灣南山壽險，不可能不集資，在公佈馬時亨、柯清輝加盟的同時，中策便宣佈配股。

還有，恒寶利國際（ 3989）宣佈要收購一家以垃圾來發電的企業，大搞環保概念，相信遲些時候也會設法在股價上升時配股集資，然後利用集資所得來收購這家垃圾發電的企業。


配股集資利股價

此外，另一家也搞環保新能源概念的群星紙業（ 3868），也宣佈會收購內蒙古的一家風力發電廠。
收購需要集資，集資前若股價上升，大股東的利益就會得到保障。可惜前一陣子中策收購南山時，我沒多大留意到這則新聞，未有預先建議大家買入。

新股花樣年（ 1777）上市反應非常好，估計超額認購 155倍，是近來少見的，此股有曾慶紅概念可炒，上市後如果有興趣的話，可以順勢炒一炒。
奧巴馬終於獲得胡錦濤的第一份禮物，胡錦濤承諾會採取措施令人民幣邁向市場機制。當然，上述承諾並沒有時間表，但相信足以使到炒人民幣升值的概念維持一段時間。

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火煋人

曾淵滄專欄：從中美聯合聲明尋投資方向

2009年11月19日 


美國總統奧巴馬與中國國家主席胡錦濤會面後，中美雙方發表一份聯合聲明，聲明沒有提人民幣升值，但強調要設法縮小中美貿易逆差，具體操作方法是：中國努力調整經濟結構，提高家庭收入，擴大內需，增加消費對國民生產總值的貢獻，改革社會保障體系；美國則鼓勵儲蓄，推動非通脹式的經濟增長……。

對美國而言，如何鼓勵儲蓄、推動非通脹式的經濟增長只是空言，因為美國不是一個計劃經濟的國家，政府沒有能力改變國民儲蓄習慣。近一年來，美國人儲蓄率增加，那只是因為美國人對前景感到悲觀，失業率創新高，不得不增加儲蓄以防止陷入財務困境，美國目前仍未出現通脹，是因為美國人無力消費所致。

但是，對中國而言，上述的聯合聲明肯定是今後多年中國的經濟發展大方向，十二．五的藍圖。
要提高家庭收入，相信對農民的補貼會繼續，最低工資也可能增加；要擴大內需，低息水平不會改，銀行貸款也不會減，看來中國的「退市」會比市場預期來得遲。今年年初，溫總說銀行新增貸款會增加 5萬億元人民幣，但至今已超過 8萬億元人民幣。當然，到了年底，貸款指標已達，新增貸款額會放慢。


內銀保險醫療股皆受惠


但是，我相信明年初新增貸款額又會大增了，內銀股前途亮麗得很，難怪四叔出動 1億美元來買民生銀行（ 1988）新股，當然，大家也不要忘記建設銀行（ 939）、工商銀行（ 1398）、中國銀行（ 3988）……。

聯合聲明中提到中國會改革社會保障體系，這是一舉兩得的行為，一方面，中國是一個自稱社會主義的國家，鄧小平改革開放的初期，提議讓部份人先富起來，如今改革開放 30年，是時候扶持窮人了，社會保障體系的改進就顯得適時了。
另一方面，社會保障體系的改進也會刺激消費，多一些人有較大的能力消費，是刺激整體內部消費的最佳方法，財富過度集中於少數人手上不會刺激整體的消費，而只是推動資產價格泡沫的出現罷了。

社會保障離不開保險與醫療，中國人壽（ 2628）作為龍頭保險公司，肯定會得益。新上市的國藥控股（ 1099）， PE這麼高仍有人捧場，理由也在此。

[ 本帖最後由 火煋人 於 2009-11-19 11:23 編輯 ]

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火煋人

曾淵滄專欄：勝獅兩度集資改善財政

2009年11月20日 


勝獅貨櫃（ 716）應該是我今年比較重點推介的股，我自己第一次買是供股前，成本 0.70元；第二次是供股，成本 0.35元；第三次是供股後的增持，成本相當高，已近 0.90元。

第一次買勝獅，是博航運業遲早會復蘇，但是當時勝獅負債極高，有倒閉的風險，所以也不敢多買。供股集資後，倒閉風險解除，股價開始升，升得很快，一口氣直上 1.10元，然後出現調整。我是在調整結束後股價再次彈升才追入，當時是冒着相當的短線風險，因為彈升是突然而來，得當機立斷地追。當時有膽量以比供股價高許多的價格追貨，是因為當時股價仍較其資產值有折讓，只要航運業一復蘇，相信股價會很快追上賬面值。

不過，航運業的確不是這麼快復蘇，美國人的消費力依然疲弱，因此，估計今年勝獅的全年盈利會是負數，即出現虧損，不過既然供了股集資，倒閉風險已過，可以耐心地長期持有至航運業復蘇。

11月 18日，勝獅又突然宣佈配售新股集資，發售 3億新股，每股 1.30元。不過，配售額不算多，對賬面值的攤薄效果也不大。
勝獅在一年之內又供股又配股，兩度集資，現金增加，財務上已非常健康，進可攻，退可守，為迎接航運業復蘇做準備，是好事。


藥業股買龍頭

昨日談起藥業股，但是，藥業股不少，良莠不齊，我也找不到時間好好地研究，表面上看來，中國製藥（ 1093）與國藥控股（ 1099）應該是龍頭股。中國製藥是製藥龍頭；國藥是賣藥龍頭。在沒時間研究其他股的情況之下，買龍頭股該是最安全的。

大埔白石角有兩幅土地被勾出，估計政府又有百億元入賬。一向以來，許多人對土地供應量的關注僅限於公開拍賣，而忽略了地產商將手上的農地通過補地價變成住宅地。還有港鐵（ 066）站上蓋的土地，拆舊樓的土地……，今年新增的土地供應量肯定會遠超過去年。

上周末出席城大 MBA畢業生的謝師宴，筵開 5桌，我的學生活學活用，桌號分別是 8號、 18號、 28號、 38號，然後就跳到 88號，相當有趣。

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火煋人

曾淵滄專欄：資產泡沫會繼續吹大

2009年11月23日 


香港特區政府終於決定規管地產商賣樓花的資料披露，其中最主要的規管是地產商必須公佈房屋的實用面積。
我非常贊成，長久以來，政府一直希望地產商通過自律來增加出售樓花的透明度，但是，增加透明度有損地產商的利益，因此，要求地產商自律是很難的，只有政府規管最直接。今後買樓花者可以很清楚地知道自己買的樓，將來建成後真正可用的面積有多大，清楚透明。我也希望這項規管可以伸展至二手樓，統一全港樓宇買賣的資料。

短期而言，規管實現後，對樓市會有一定的冷卻作用，因為買樓者會突然想到樓價「上升」了，呎價 7500元的樓會突然升至呎價萬元。當然，這只是心理作用，當公眾習慣了這個計算樓價的方法後，一切就會恢復正常。

金管局總裁陳德霖說，金融海至今有 5675億元熱錢由海外流入，我認為實際數目遠不只此。金管局的資料只是通過正式的滙兌而流入香港的錢，實際上仍有大量沒人知道真實數目的錢，由內地通過地下錢莊來港，人民幣不能自由兌換，內地投資者、投機者在香港炒樓炒股的錢如何滙進來？當然是通過地下錢莊。


放寬自由行　九倉最受惠


陳德霖擔心熱錢會形成資產泡沫。資產泡沫不等於通貨膨脹，資產泡沫只是資產價格上漲，一般民生物價不一定上漲。資產價格上漲只是有樓有股的人越來越富，無樓無股的窮人依然窮，對社會的和諧當然不利。但是，在港元與美元滙率掛鈎的大前提之下，金管局、特區政府是無計可施，香港根本就沒有自主的貨幣政策。

我相信，這個泡沫還會繼續吹大，因為美國經濟至今仍無起色，美國政府被迫繼續印鈔票，鈔票氾濫只會繼續流入股市、樓市。

下個月開始，又有 200萬居住於廣東的外省民工可以來香港旅遊，香港旅遊業的最大賣點就是購物。當然，你可以炒零售股，但是，零售業得益的最終更大得益者是地產商、購物廣場的大業主。今日，九龍倉（ 004）的海港城已成了內地旅客必到之處，人流遠超過迪士尼樂園、海洋公園、太平山頂、星光大道……。

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火煋人

曾淵滄專欄：揸中移動耐性大考驗

2009年11月24日 


股市的短期走勢真是太難猜測，數天前，當恒指突破 23000點後，掉頭急速下滑，許多人都估計又是一場調整。但是，昨日午後恒指竟然發力急升，最後以接近全日最高位水平收市，漲 315點。
還有，近幾日中移動（ 941）像是在追落後，多天逆市上升，但是昨天則逆市下跌。因此，不論是大市或是個別股份，想捕捉其短期趨勢，都是非常困難的，也因此，我從來不鼓勵短期炒賣。當然，從另一個角度來看，我也應該說我短期炒賣的本領不夠。

如果你說，昨日大市是大戶炒作的結果，是大戶推高恒指成份股中重量級股來推高恒指，但是，又如何解釋為甚麼中移動股價逆市下跌？中移動昨日成交額是全場第 5大，對中移動的小股東而言，不論是短期投機或是中長期投資，都會大惑不解。今年 8月至今，恒指已上升 10%，但中移動股價卻下跌近 20%，幅度不小，近日看起來要追落後，卻不成事。怎麼辦？

實際上，大戶就是要你問「怎麼辦」。你問了「怎麼辦」之後的行動多是賣掉，換另一隻近日熱炒的股，也許是內銀股吧。近日內銀股升勢不錯，一浪一浪的上升，走勢更是跑贏恒指。是的，內銀股的確不錯，我也多次推薦過，但是股市始終是考驗耐性的地方，誰能知道，中移動股價會不會在你沽出之後突然急升？


花樣年唔算平概念搭夠

明日上市的花樣年（ 1777）熱爆，獲多位城中名人捧場，更獲大量機構投資者及眾多散戶支持，結果以接近最高價定價。如此熱爆，這倒是近日新上市的內房股中少見的。以 2009年的預測 PE來計算，花樣年不便宜，比其他新上市的內房股貴，但是概念十足，所以獲得眾多城中名人捧場。

與眾多的內房企業比較，花樣年的最大特色是專攻面積較小的精品房，一般面積僅 30平方米至 60平方米，是年輕高薪一族的上車盤。所謂精品房，即類似服務式公寓，收樓的時候，家具、電器、窗簾、枕頭、床單都已有了，拿了鑰匙就可以搬進去住。這類小型公寓除了適合年輕一族外，也受買樓收租的投資者歡迎，據花樣年管理層說，他們的樓盤有一半是賣給投資者，還可代投資者出租公寓、代收租金……。

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火煋人

曾淵滄專欄：下一個泡沫新能源股

2009年11月25日 


最近聯合國出了一份報告，指出全球暖化問題又進一步嚴重了。歐盟不斷地向中美兩大排放廢氣的大國施壓，要求減少排放廢氣，很明顯的，環保已成了全球矚目的課題，也可以說，環保已成了一門可以賺大錢的生意，風電、太陽能、垃圾發電、電動車、乙醇車……各種各樣的綠色能源、再生能源、新能源肯定會成為下一個推動全球投資的大生意，也肯定會成為股市的寵兒，更有可能會成為全球股市下一個瘋狂炒作的泡沫，與 2000年時代的資訊科技、電腦網絡泡沫一樣。

當然， 2000年的資訊科技泡沫最後爆破，高追的股民損失嚴重，可能至今日仍未翻本。但是，那些在 1999年就看到資訊科技泡沫會形成的投資者，並能在全球瘋狂炒賣時及時退出者，是賺了大錢。

坦白說，各種各樣的環保行業成本都很重，風力發電比煤發電貴，但是，為了環保，世界各地的政府都開始以納稅人的錢來支持、補助各種各樣的新能源行業，使到新能源業能夠運作，甚至賺大錢。新能源股也很快地可能成了股市炒作的對象，泡沫正在成形中，看看新股龍源電力（ 916），正是風力發電廠股，未正式派申請表格已聲勢浩大，新聞多多。


另類車股吼一拖


前日恒指急升 315點，昨日又急跌 348點，引起恒指急跌是午後投資者看到內地股市急跌而跟着拋售，市傳中國銀監將要求內地銀行提高資本充足比率至 13%。有大行出報告估計，明年內地銀行的總融資額會十分龐大，昨日內地股市急跌是不是為了這則傳聞？以目前內地資金氾濫的程度來看，提高銀行資本充足比率所造成的壓力將是非常短暫的，也許，又是一次趁低吸納的機會。

過去一段日子，股市熱炒汽車股，因為有中央的「汽車下農村」政策支持，因此，中國的汽車銷售量也的的確確成了世界第一。現在，幾乎所有的汽車股股價已經非常大幅上升了，升到你可能不敢買的水平。或者，你可以考慮一下較冷門的車股，那就是第一拖拉機（ 038）。隨着農村人口不斷地遷入城市，農村人口減少，就一定會增加機器的使用，拖拉機就是農民的最佳助手，實際上，不少農民也把拖拉機當車子用。




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火煋人

曾淵滄專欄：優質落後股不要隨便沽
2009年11月26日 
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基本上，目前大市依然不脫進三步退兩步的格局，不過，不是所有的股份都是如此同一步伐，市場上不斷地有新概念炒作，該是不同板塊的股票在不同時間發力，造成一些股在某一段時間會跑贏大市，在某一段時間會變成落後大市。但是，一段時間之後，落後大市者被追落後，又再發力向上，領先者則休息休息。
這是很典型的大戶炒作期，大戶每隔一段時間就轉換股票，捧落後股，但是，在新資金沒有大幅增加的情況之下，就會趁高價把一些當前最熱炒的股份拋掉，讓散戶去接，同時買入散戶賣出的落後股、散戶力守數個月，股價卻落後於大市的落後股。多數散戶在牛市中若買入一隻股而兩個月跑輸大市，就缺乏耐性再持有，會拋掉換那些當前熱炒的股，也因此，在目前這段大牛市，卻有不少散戶賺不到錢，甚至虧損，原因就是不斷地換股。不幸地，每次換股都錯，與大戶捉迷藏，大戶買、散戶賣；大戶賣、散戶買。
大戶除了不斷轉換股份板塊炒作外，也會不斷地震倉，即人為地推低股價，不必尋找甚麼理由，反正股價一跌，一大堆分析員就會出來為股價下跌尋找理由，解釋股價下跌的理由。這些為解釋而解釋的理由，卻成了不少散戶的「明燈」，隨波逐浪，跟着高追低沽，一次又一次的高追低沽，最後結算一下，竟然在牛市中虧錢。很不幸，目前市場中就有不少這一類的散戶。


耐心等大戶換馬後炒上
放大圖片 
 

股市投資，耐性是很重要的，如果你認為手中的股是好股，千萬不要因為兩三個月跑輸大市就賣掉，說不定，你賣掉之後，這隻落後股就突然變成熱門股。
同樣的道理，不要高追當炒的熱門股，如果你認為當炒的熱門股的確不錯，不妨耐心地等，等大戶在推高股價賣股後，股價出現調整，成為落後股才買入仍不遲。當然，如果你對股價短期的調整不感到不高興，不妨學股神畢菲特，他呼籲投資者不必等股價調整，隨時可以入市買股，然後長期持有。
恒寶利國際（ 3989）宣佈配股集資，配售價 2.60元，竟然比停牌前溢價 10%，這倒是非常罕見的事。不久前我已經向大家說，恒寶利打算收購垃圾發電廠，必然會炒起股價然後集資。

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火煋人

曾淵滄專欄：無懼潛水買民行持長線

2009年11月27日 

民生銀行（ 1988）生不逢時，在全體內銀股皆面對集資壓力的日子上市，結果首日掛牌就跌破招股價，而且是全日一路往下跌，大手申請的基金經理不問價急沽，最後以 8.80元收市，比招股價低 3%。

不過，與三大內銀股比較，民生銀行昨日股價的表現算是不過不失，昨日建設銀行（ 939）股價跌 3.6%；中國銀行（ 3988）跌 2.9%；工商銀行（ 1398）跌 2.8%，跌幅與民生銀行差不多。

實際上，內銀股需要增加資本充足比率並不是甚麼新聞，早在多個月前，許多國家的領導人已經同意得在適當的時期提高銀行的資本充足比率，較早前英國萊斯銀行已宣佈大供股。

所謂增加資本充足比率，並不等於急着於明日就要集資，集資時間可能是半年後的事，因此近幾天內銀股股價急跌的原因只有兩個：一是大戶震倉；內銀股在數天之前剛剛創今年新高價，散戶瘋狂追貨，是最佳的震倉機會。二是中央政府不希望過多熱情流入，出出口術壓抑，近幾天多位中央官員出來談熱錢通過香港流入內地，中央電視台也為此製作特輯以引人注意。


民企銀行勝在靈活

若說集資壓力，相信最沒有集資壓力的就是民生銀行，民生銀行剛剛成功上市集資，還集甚麼資？因此，我昨日決定在市場買入這隻股，作長線投資，畢竟，民生銀行是目前唯一一隻民企上市銀行，民企銀行的優點是靈活，而且控股權比較容易轉讓，長遠而言，有被收購的可能性。

杜拜政府公佈，其全資擁有的投資公司將會要求債權銀行延長債務時間半年，杜拜政府這個國家主權基金總負債達 590億美元，金額巨大，一旦出事，又是另一件大事，那可真是金融海嘯第二波了。

一向以來，杜拜政府給全球的印象是非常富有，為甚麼這個非常富有的國家主權基金會沒錢還債？當然，真實情況如何，目前仍不清楚，還得等待市場提供更多的資訊。

杜拜是個石油王國，因此，我倒不擔心這個國家會破產，最壞的情況是賣掉油田或預售石油來還債，中美兩國都會對杜拜的石油有興趣，美國可以印美鈔替杜拜政府還債，中國也可以動用手上的兩萬多億美元……。

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火煋人

曾淵滄專欄：金融危機再現投資不宜太勇

2009年11月30日 


杜拜世界出現財務困境，港股跌幅世界之冠，實際上，香港所受的影響遠較歐洲及其他伊斯蘭國家小，從地理及歷史的角度來看，在杜拜投資，提供貸款的主要是歐洲與伊斯蘭國家，香港估計只有兩大國際性銀行，即滙豐控股（ 005）及渣打集團（ 2888）會受到較明顯的影響。因此，上星期五港股大跌的真正原因是港股已經大幅上升 1倍，而且從今年 3月至今，港股未曾出現過一次較像樣的調整，以大漲小回的格局反覆向上，已經為投資者累積了大量的未套現的賬面利潤，於是，不少手上股票已有巨大未套現利潤的投資者，會在杜拜財團危機中急急套現，以免賬面利潤變成賬面虧損，許多投資者最不能接受的情況就是明明有利潤，卻因為自己沒在高位套現而變成虧損，後悔不已。

上星期五我的文章搞錯了一個事實，要向大家道歉，我印象中阿聯酋，包括杜拜都是富有的石油國家，星期六閱報才知道原來杜拜是阿聯酋中石油藏量最低的國家，也因為石油藏量低，杜拜政府才努力地想把杜拜打造成一個超級富豪的度假中心及伊斯蘭金融中心，大建六星、七星級酒店，建樓高 800多米的世界最高大樓、發行伊斯蘭債券，可是，一場金融海嘯使到不少富豪虧損嚴重，杜拜的豪華度假屋大幅貶值，開發商杜拜世界就開始出現財政困局。


環球退市步伐料放緩


問題有多嚴重？初步資料顯示，杜拜世界負債 590億美元，這 590億美元會不會全部還不出，相信也不會，而且，杜拜既為阿聯酋的成員國之一，阿聯酋的其他富裕國如阿布扎比會不會袖手旁觀，不施援手？ 590億美元與去年金融海嘯比較也不算大數目。

從樂觀的角度來看，杜拜的財困問題也會使到全世界政府對「退市」的計劃有所顧忌，不敢輕易地退市，因此， 2010年很可能又是一個不斷印鈔票、零利率的時期。長時間的印鈔票、零利率不可能不使到資產市場出現泡沫。
不過，短期而言，因為 11月 26日是美國感恩節， 11月 27日是回教節日，兩天的公共假期再加上周末資訊缺乏，杜拜財團問題到底有多嚴重仍是未知之數，因此，短期投機者不該太勇。

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火煋人

曾淵滄專欄：救杜拜＝趁你病攞你命

2009年12月01日 

11月 28日，股評人黃德几小登科，婚宴中與我同桌的幾乎全是股評人，一堆股評人坐在一起，少不了談杜拜政府拖賬事件，大家噴一輪口水後，不禁想到，如果有人在事件發生前沽空了全球各地的期指、銀行股及歐元，而發出簡單通告當日（ 11月 26日）正好是美國感恩節，翌日是全球伊斯蘭教國家的假期，杜拜當局不辦公，沒人出來回應傳媒的查詢，在此不明朗時刻，全球股市滙市出現大震動，銀行股、歐元大跌，預先沽空者就可以輕易地在低位平倉，大撈一筆。

香港證監、金融管理局是不是有興趣查一查，看看 11月 26日之前，股市滙市可有不尋常的沽空盤？
不過，今次事件已經暴露出杜拜的所謂繁榮，是建立於沒有任何基礎的盲目建設，杜拜人口只有 100多萬，大量的豪宅給誰住？你以為英國足球明星真的會搬到杜拜居住？


市場信心未完全恢復

現在阿聯酋中央銀行及成員國之一阿布扎比都說會選擇式的出手相救，但不包底。所謂選擇式相救實際上就是「趁你病、攞你命」，趁機會低價注資買入杜拜政府手上的資產，連中國國資委官員季曉南也說，這是一個為中國投資黃金石油的良機，國資委是不是也認為，阿聯酋會低價拋石油與黃金儲備為杜拜世界還債？

昨日恒指大幅反彈 687點，但與上星期五的千點跌幅比較，信心仍未完全恢復，外電報道，滙豐控股（ 005）於阿聯酋的貸款總額約 120億美元，但是，阿聯酋有 7個成員國，多少是借給杜拜的？不知道。還有，渣打集團（ 2888）說渣打沒有直接貸款給杜拜世界。沒有直接貸款，但有沒有間接貸款？也不知道。

去年，雷曼兄弟破產後，許多金融機構都不願意談損失有多大，真正的虧損數字是今年 2月至 3月時通過全年業績公告天下，這使到全球金融股股價是遲至今年 3月才見底，再狠狠地跌一次，跌得比去年金融海嘯發生時更重。
現在人人都說要到內地投資，但是昨日大快活（ 052）公佈中期業績，本港溢利升 13%，內地溢利卻跌 45%。

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火煋人

曾淵滄專欄：澳門填海再惹憧憬

2009年12月02日 


阿拉伯世界總算放了假回來開工，杜拜世界也正式宣佈將重組 260億美元貸款與伊斯蘭債券，總算是虛驚一場。 260億美元不是甚麼大數目，香港及國際銀行對伊斯蘭債券的興趣也不大，因此損失不會太大。

昨日滙控（ 005）股價繼續回穩向上，但渣打集團（ 2888）股價則逆市向下。滙控規模龐大，據鄭海泉說，整個中東的業務只佔資產負債表的 2%，因此杜拜世界的拖賬對滙控而言應該是微不足道。

我倒是有點擔心渣打，至今為止，渣打高層仍未出來講話，消除股民的疑慮。

國務院通過澳門的填海大計，填海達 362公頃，差不多等於增加澳門總面積 12%，這麼大規模的填海計劃，意味着澳門的經濟發展會加速。

明年農曆年前，新加坡的兩家賭場可能會正式啟用，如果中央政府依然限制內地居民到澳門旅遊，這些人可能轉到新加坡，肥水不流外人田，新加坡賭場落成之後，內地居民到澳門旅遊的限制會不會放鬆？今日澳門的經濟已完全掌控於中央政府，賭業、旅遊業的成績，得看中央政府願意讓多少內地居民到澳門。

溫家寶總理剛剛完成與歐盟領導層在南京的高峯會議，據外交部發言人說，中歐雙方在人民幣滙率與應對氣候變化問題上取得共識。


一拖報捷　要吼重汽

1999年，全球人類因為擔心電腦千年蟲而狂換電腦，電腦商賺大錢，結果是製造了一個資訊科技的大泡沫。 2009年，全球人類擔心地球溫度上升，努力搞新能源、再生能源，我看遲早會製造另一個泡沫：新能源泡沫。
原來，泡沫是由恐慌製造出來的。

前一陣子，我向大家推薦一另類車股──第一拖拉機（ 038），股價表現不錯，今日再向大家推薦另一隻被遺忘的車股中國重汽（ 3808）。

現在，中央政府不斷地努力刺激內需，前兩日溫家寶總理會見到訪的歐盟領導人，仍不忘再強調這個政策。內需增加，貨物的運輸也一定增加，貨車的需求也會增加，生產重型卡車的中國重汽卻被股民遺忘，至今股價仍遠低於一年多前的上市價。

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火煋人

曾淵滄專欄：濠賭股較看好 3隻 

2009年12月03日 


澳門新舊賭股全線上漲，除了填海引起憧憬外，另一個更大的憧憬是本月底是澳門回歸中國 10周年紀念日及澳門新特首的就職典禮，中央領導必來主持典禮，到時候會不會有大禮相贈？填海是長遠大計，回歸 10周年紀念是很快就要實現的事。

澳門賭股很多，經過幾年的淘汰，基本上，沒有賭牌的賭股，前途肯定比不上有賭牌的賭股，這是過去好幾年我不斷重複的觀點，至今不變。現在，澳門 6家有賭牌的賭場，其中 5家已上市，我比較看好的是 3家擁有較多土地、賭場的賭股，那是最老牌的澳博控股（ 880），第一家上市的銀河娛樂（ 027）及剛剛上市的金沙中國（ 1928）。長遠而言，土地資源是賭場發展的必要條件，有土地才能擴展，否則只能死守目前的規模，市場佔有率會因為新賭場的增加而下降。

新股搞風力發電的龍源電力（ 916）截止認購，初步消息是超額認購 230倍，凍結資金 2000億元，有一點可怕。龍源上市價的 PE高達 58倍，是屬於貴得驚人，但是，如此驚人的定價依然吸引 2000億元的資金，看來，近來我一直在說的新能源泡沫是開始出現了。


追捕泡沫　認購龍源

當然， 58倍 PE還不能說是泡沫爆破期， 2000年的資訊科技泡沫， 100 PE的股票多得是。浸泡於泡沫中倒是很有趣的事，為了追捕泡沫，了解泡沫的成長過程，自己手上不能沒有泡沫股，否則不會太關心，因此我也申請了這隻 PE 58倍的龍源。

前一陣子，投資者都很擔心中國銀監會要求所有內地銀行提高資本充足比率，銀行會因此被迫供股或配股集資，導致內銀股出現相當顯著的跌幅。前日，市場傳出中央滙金建議內地銀行以股代息來保留現金，降低集資的壓力。我覺得這倒是很好的建議，過去許多年，滙豐控股（ 005）長期推出以股代息的選擇給股東選，我也在很多年前就在選擇表格上填上「長期選擇只收股不收息」的決定，一年 4次收到一張新股票。

基本上大市已經完全收復了杜拜世界所帶來的震驚，虛驚一場，只讓有內幕消息的炒家趁機大撈一筆。現在，股民最期望的是能在聖誕前夕見到基金經理出來粉飾櫥窗。

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火煋人

曾淵滄專欄：汰弱留強利好大型水泥股

2009年12月04日 


去年年底，當溫家寶總理宣佈 4萬億元人民幣基建工程後，我就向大家推介以生產水泥為主的中國建材（ 3323），此股若從去年 10月低位算起，升幅已達 10倍。不過，好賺的生意必引來爭先投資，於是全國各處大建水泥廠，終於出現產能過剩，水泥價格回落的現象，中建材股價也於 9月份見頂回調，調整幅度超過兩成。

今年年中，中央也察覺到水泥業產能過剩的問題，下令嚴格控制產能的增長及淘汰效率不高的水泥廠。經過一番整頓，總算雨過天青，昨日，發改委及工業信息部在新聞發佈會上表示，水泥行業的經濟效益已有改善，今年首 10月，全國的總產量為 13.4億噸，增長 18.7%，今年 1至 8月，水泥行業產生的利潤為 223億元人民幣，增長 23.2%。今年 6月至 9月，水泥價格因產能過剩而下跌，但 10月開始已止跌回升，產能過剩的問題算是得以緩和。

在昨日的新聞發佈會上，發改委也表示會繼續壓抑水泥業產能，淘汰落後產能，這對規模大的上市水泥公司是好消息，淘汰落後產能就是減少競爭。


散戶越來越精明


兩年前四叔說炒股比搞地產好賺，不過，近來四叔似乎又再專心發展房地產業。不久前恒基地產（ 012）更投入近百億元補地價開發烏溪沙地皮，昨日，四叔又透露元朗大棠地段補地價的談判就快有結果，估計兩個星期內會落實。

看來今年新增土地的供應並不少，計有恒地開發的烏溪沙地段、元朗大棠地段，再加上已公開招標的深水埗醫局街地段，及已被地產商勾出等拍賣的大埔白石角地段，供應相當充足，足以防止 5年後的土地供應斷層的問題。昨日恒地股價也因為四叔積極的言論而創今年新高，成了藍籌股升幅之冠，更帶動了其他地產股的股價一起造好。

中國森林（ 930）上市，股價表現差強人意，全球森林資源不是短缺嗎？為甚麼中國森林缺乏捧場客？
我看最大的問題是中國森林至今實際上仍是投資開發期，沒有任何實質的利潤可言，賬面上的所謂利潤只是資產重新估價，升了值罷了，現在的投資者越來越精明，不會只看賬面數字。

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