火煋人

譚紹興投資學堂:黎 明 前 的 黑 暗 最 難 捱 2008.10.27 這 個 10 月 真 難 捱 ！ 由 10 月 初 至 今 ， 港 股 由 18000 多 點 ， 直 插 至 上 周 收 市 12618 點 ， 暫 時 來 講 港 股 已 累 積 下 跌 了 5398 點 ！ 假 如 本 月 恆 指 以 12618 點 收 市 ，乃 1987 年 以 來 跌 幅 最 大 的 一 個 月 ， 又 一 次 證 明 10 月 真 是 股 災 月 ！ 翻 查 過 往紀 錄 ， 當 恆 指 出 現 連 續 三 個 月 急 挫 後 ， 大 都 會 出 現 反 彈 ， （ 註 ： 並 非 每 次 皆 會 大 反彈 ！ ） 正 如 在 去 年 11 月 當 港 股 到 頂 回 落 ， 恆 指 連 續 3 個 月 大 插 插 ， 由 11 月 直 插 至 1 月 ， 急 挫 了 7800 多 點 後 ， 恆 指 便 反 彈 回 升 。 至 於 這 一 次 ， 港 股 由 8 月 至 今 連 跌 2 個 多 月 （ 尚 差 5 個 交 易 日 便 足 3 個 月 ） ， 暫 時 累 積 下 跌 了 10000 多 點 ， 較 前 一 次連 跌 3 個 月 更 厲 害 。 而 筆 者 估 計 在 本 月 期 指 結 算 ， 港 股 的 跌 勢 有 望 喘 定 ， 惟 在 期 指結 算 前 夕 ， 淡 友 可 能 仍 會 力 攻 ， 相 信 不 會 就 此 鬆 手 。 另 一 方 面 ， 在 下 月 當 美 國 總 統 大 選 ， 成 功 選 出 新 總 統 後 ， 相 信 市 場 可 能 會 出 現 一 段 短 暫 「 蜜 月 期 」 ， 屆 時 美 股 可 望 呈 現 反 彈 ， 並 帶 動 港 股 。 一如 上 周 五 筆 者 在 本 欄 談 及 ， 「 最 後 一 跌 還 看 匯 控 」 ， 在 過 往 跌 市 的 尾 聲 ， 很 多 時 是由 匯 控 （ 005 ） 展 開 ， 即 匯 控 成 為 被 拋 售 的 主 力 ， 而 這 現 象 在 上 周 出 現 ， 大 笨 象 在上 周 勁 跌 17 元 ， 跌 幅 達 16% ， 乃 近 年 罕 見 較 大 跌 幅 的 一 周 ！ 正 如 早 前 當 不 少 股 份大 插 插 時 ，匯 控 仍 能 在 110-130 水 平 間 徘 徊 ， 而 直 至 近 日 才 出 現 較 強 勁 的 拋 售 ， 相信 空 軍 已 「 用 到 」匯 控 了 。 筆 者 推 測 大 跌 快 到 尾 聲 ， 但 「 黎 明 前 黑 暗 」 可 能 不 易 捱， 故 不 妨 等 「 太 陽 出 來 了 」 才 動 手 ！ 匯 控 80-90 元 有 支 持 匯 控 月 線 圖 提供 的 密 集 區 之 支 持 位 ， 其 承 托 力 往 往 較 日 線 圖 及 周 線 圖 更 加 強 力 。 大 笨 象 在 80-90 水 平 區 除 了 密 集 了 一 段 頗 長 時 間 外 ， 也 是 多 個 浪 頂 及 浪 底 所 在 ， 故 此 水 平 雖 然 亦 有可 能 出 現 短 暫 跌 破 ， 但 相 信 最 終 亦 能 一 守 。

Share this:

火煋人

譚紹興投資學堂:大 戶 掟 貨 專 揀 重 磅 股 a 2008.10.28 近 日 在 歐 美 的 財 經 傳 媒 如 《 Wall Street Journal 》 、 《 Forbes 》 等 ， 皆 會 看 到 Deleverage 這 一 名 詞 ， 日 前 《 蘋 果 》 財 經 亦 以 「 反 槓 桿 化 」 來 繙 譯 此 名 詞 ， 到 底 甚 麼 是 Deleverage ？ 美 國 的 經 濟 專 家 們 講 解 的 例 子 頗 簡 單 易 明 ， 首 先 假 設 A 公 司 有 200 元 資 本 或 股 東 資 本 （ Shareholders' equity or equity ） ， A 公 司 欲 投 資 一 項 值 1000 元 的 項 目 （ 或 資 產 ） ， 於 是 它 便 借 貸 800 元 ， 再 加 上 本 身 的 200 元 資 本 ， 來 完 成 這 項 投 資 。 在 收 購 完 成 後 ， 雖 然 A 公 司 有 1000 元 資 產 ， 但 當 中 只 有 200 元 是 本 身 的 資 本 ， 故 相 對 其 1000 元 資 產 ， 其 槓 桿 比 率 便 為 5 倍 （ 即 1000 ÷ 200=5 ） 。 隨近 日 全 球 經 濟 大 海 嘯 ， 資 產 價 值 下 跌 ， 假 設 A 公 司 所 投 資 的 項 目 ， 其 價 值 由 1000 元 下 跌 至 900 元 。 由 於 早 前 借 入 800 元 ， 不 論 資 產 價 值 升 跌 ， A 公 司 仍 是 欠 800 元 。 故 此 ， 在 賬 目 上 ， 此 100 元 資 產 的 下 跌 便 從 股 東 資 金 中 扣 除 ， 因 此 股 東 資 本 便 由 200 元 降 至 100 元 。 嚴 重 的 問 題 便 來 了 ， 900 元 資 產 ， 100 元 資 本 ， 這 樣 其 槓 桿 比 率 便 由 原 先 的 5 倍 升 至 9 倍 ， 即 900 ÷ 100=9 。 鑑 於 槓 桿 比 率 飆 升 ， A 公 司 便 決 定 將 其 槓 桿 比 率 由 9 倍 降 返 5 倍 ， 這 行 動 便 是 「 反 槓 桿 化 」 。 方 法 頗 為 簡 單 ， 只 要 將 900 元 資 產 減 至 500 元 ， 即 沽 售 400 元 資 產 ， 並 將 之 償 還 債 項 ， 這 樣 其 槓 桿 比 率 便 降 至 5 倍 ， 即 500 ÷ 100 。 反 槓 桿 行 動 償 債 務 大 家 切 勿 輕 看 這 「 反 槓 桿 行 動 」 ， 因 為 從 900 元 資 產 減 持 400 元 ， 相 等 於 將 資 產 的 44% 沽 售 ， 對 不 少 資 產 龐 大 的 對 沖 基 金 ， 其 拋 售 資 產 來 反 槓 桿 的 數 量 是 相 當 驚 人 ！ 尤 其 是 早 年 不 少 巨 型 對 沖 基 金 ， 其 槓 桿 比 率 並 非 5 倍 咁 小 兒 科 ， 而 是 20 、 30 倍 ， 甚 至 更 高 ， 故 他 們 的 反 槓 桿 化 是 更 厲 害 。 不 少 美 國 的 投 資 專 家 如 Bill Gross 皆 估 計 ， 隨對沖基 金 、 投 資 公 司 等 完 成 Deleverage 行 動 後 ， 美 國 股 市 甚 至 全 球 股 市 皆 會 出 現 大 反 彈 。 上 周 不 少 財 經 傳 媒 皆 講 到 ： 「 Why are the best fundamental stocks doing the worst ？ 」 主 因 是 這 些 優 質 股 股 價 仍 值 錢 ， 更 重 要 是 ， 可 取 回 較 大 量 資 金 來 降 低 槓 桿 比 率 。 正 如 上 周 匯 控 （ 005 ） 仍 有 100 元 一 股 ， 中 行 （ 3988 ） 股 價 則 只 有 2 元 多 ， 一 股 匯 控 大 約 相 等 於 40 、 50 股 中 行 ， 假 如 大 戶 要 即 時 套 現 取 回 較 大 量 的 資 金 ， 肯 定 掟 大 笨 象 啦 。 正 如 上 周 五 ，控 成 交 達 60 億 元 ， 試 問 要 掟 幾 多 中 行 才 有 60 億 元 ？ 補 充 一 句 ， 近 日 不 少 歐 美 重 磅 股 ， 也 出 現 如 匯 控 急 跌 的 情 況 。 故 此 ， 近 日 對基 金 是 主 力 拋 售 早 前 唔 想 掟 的 重 磅 優 質 股 。 沽 貨 拿 錢 走 的 時 候 ， 是 考 慮 可 取 回 多 少 錢 ， 而 不 是 看 優 質 與 否 ， 而 PE 、 P/B 等 肯 定 唔 會 理 。 正 如 昨 日 本 欄 所 講 ： 「 黎 明 前 的 黑 暗 最 難 捱 」 ， 昨 日 港 股 繼 續 勁 跌 ， 相 信 在 期 指 結 算 前 ， 大 戶 不 會 手 軟 ， 而 筆 者 靜 候 跌 破 10000 點 才 動 手 。 作 者 譚 紹 興 為 證 監 會 持 牌 人 士

Share this:

火煋人

譚紹興投資學堂:大 跌 市 換 馬 有 竅 門 2008.10.29 港 股 前 日 跌 1602 點 ， 昨 日 則 反 彈 1580 點 ， 一 跌 一 升 ， 假 如 在 這 兩 日 閣 下 冇 買亦 冇 賣 ， 則 可 能 會 懊 悔 前 日 沒 有 趁 低 吸 納 。 可 是 假 如 你 手 痕 做 ， 而 且 是 走 錯 方向 ， 咁 就 真 係 頭 痛 。 昨 日 眾 多 股 份 中 ， 在 收 市 最 後 一 刻 ， 筆 者 感 到 控 （ 005 ） 的 表 現 最 令 人 嘆 為 觀 止 。 控 在 昨 日 3 時 59 分 仍 是 以 85.20 元 成 交 ， 可 是 在 收 市競 價 時 段 ， 大 笨 象 卻 忽 然 跳 舞 ， 勁 升 4.80 元 ， 較 前 一 口 價 （ 即 3:59 分 的 價 格 ） 高出 6% ， 以 90 元 收 市 。 更 厲 害 的 是 ， 在 收 市 90 元 水 平 的 成 交 達 1340 萬 股 ， 佔 控全 日 成 交 的 22% ， 真 不 能 不 佩 服 大 戶 的 功 力 深 厚 ， 連 大 笨 象 也 可 如 三 四 線 股 般 舞 動！ 由 於 現 時 的 「 收 市 競 價 」 機 制 ， 主 要 是 根 據 那 一 個 價 位 能 夠 Match 到 最 多股 份 成 交 來 釐 定 ， 昨 日 與 證 券 商 協 會 副 主 席 蔡 思 聰 兄 談 及 此 事 時 ， 大 家 不 禁 感 到 ，現 時 的 收 市 競 價 機 制 ， 只 能 杜 絕 冇 錢 人 Mark 價 ， 但 卻 不 能 阻 礙 大 戶 Mark 高 或 Mark 低 收 市 價 。 港 股 自 前 日 勁 插 至 10676 點 低 位 後 ， 昨 日 急 速 反 彈 回 升 ， 以情 況 來 看 ， 指 在 10000-11000 水 平 支 持 不 俗 ， 同 時 指 的 14 天 RSI 由 9 月 中 至 今， 已 呈 現 三 底 背 馳 ， 進 一 步 顯 示 港 股 在 10000 點 水 平 的 支 持 力 。 基 於 近 期 全球 股 市 急 跌 ， 很 大 程 度 是 受 對 基 金 「 反 槓 桿 化 」 及 應 付 贖 回 等 因 素 沽 貨 所 引 致 ，因 此 隨 對 基 金 完 成 沽 貨 行 動 ， 令 沽 壓 驟 然 消 失 ， 屆 時 即 使 沒 有 龐 大 買 盤 ， 但 在 沽盤 縮 減 下 ， 買 盤 相 對 增 加 ， 股 市 也 可 能 因 而 出 現 一 段 短 暫 的 小 陽 春 。 故 後 市 會 否 持續 反 彈 ， 便 要 視 乎 對 基 金 沽 貨 行 動 是 否 完 結 。 中 行 價 細 散 戶 日 前 在 投資 講 座 中 ， 被 投 資 者 問 到 在 此 市 況 下 ， 應 如 何 部 署 ？ 筆 者 首 先 建 議 他 們 切 勿 因 大 跌市 而 恐 慌 拋 售 ， 因 為 市 況 一 如 橡 筋 圈 ， 拉 得 太 遠 ， 則 隨 後 的 反 彈 力 度 也 越 強 ， 故 若要 沽 貨 ， 倒 不 如 等 反 彈 才 進 行 。 其 次 ， 筆 者 認 為 ， 在 大 跌 市 不 妨 考 慮 「 換 質 素 」 ，將 劣 質 股 沽 售 ， 把 套 現 的 資 金 改 而 吸 納 更 優 質 的 股 份 ， 因 為 稍 後 一 旦 反 彈 回 升 ， 優質 股 的 反 彈 幅 度 一 般 會 較 高 。 至 於 換 質 素 ， 首 選 自 然 是 控 ， 但 由 於 其 股 價 銀碼 頗 高 ， 換 唔 到 幾 多 股 ， 即 使 回 升 ， 由 於 持 貨 太 少 ， 亦 賺 得 唔 多 ， 所 以 退 而 求 其 次， 筆 者 會 考 慮 吸 納 中 行 （ 3988 ） 作 換 質 素 對 象 ， 主 因 是 其 股 價 及 估 值 皆 便 宜 ， 即使 將 手 持 的 垃 圾 股 沽 出 ， 套 現 的 金 額 亦 足 以 吸 納 中 行 。 近 期 全 球 不 少 巨 型 銀 行 股 皆 處 虧 損 階 段 ， 一 眾 內 地 銀 行 仍 有 增 長 及 盈 利 ， 可 謂 沙 漠 中 的 綠 洲 。 當 然 若 資 金 相 對 充 裕 ， 當 然 可 揀 六 行 中 ， 最 優 質 的 那 一 隻 。 最 後 ， 在 近 期 大 跌 市 ， 筆 者 認 為 「 首 要 」 是 切 勿 停 止 月 供 計 劃 ， 因 為 這 樣 便 會 錯 失 ， 在 低 水 平 吸 納 較 多 基 金 單 位 的 機 會 ， 乃 最 愚 蠢 行 為 ！

Share this:

火煋人

譚紹興投資學堂: 收 市 競 價 時 段 唔 易 玩 2008.10.30 大 笨 象 匯 控 （ 005 ） 繼 前 日 V 形 大 反 彈 ， 跳 舞 完 畢 後 ， 昨 日 可 謂 斯 人 獨 憔 悴 ， 全 日 大 部 份 時 間 逆 市 下 跌 4 、 5 元 ， 在 84 、 85 元 水 平 徘 徊 ， 僅 在 收 市 時 段 再 被 推 高 ， 令 跌 幅 收 窄 。 但 筆 者 認 為 由 於 前 日匯 控 在 收 市 時 段 被 「 無 形 之 手 」 由 85.2 元 推 至 90 元 ， 基 本 上 85 元 才 是 前 日 的 「 合 理 」 收 市 價 ， 故 若 以 85.2 元 來 看 ， 則 昨 日 匯 控 的 表 現 亦 與 其 他 股 份 相 若 ， 並 不 太 差 。 另 一 方 面 ， 隨 著 近 期 港 股 的 交 投 下 降 ， 不 少 大 藍 籌 股 之 買 賣 盤 也 相 對 疏 落 ， 故 若 有 大 盤 在 收 市 時 段 才 突 然 「 蒲 頭 」 ， 則 可 令 收 市 價 出 現 異 常 波 動 ， 分 分 鐘 較 全 日 波 幅 （ 10:00-3:59 ） 還 大 ！ 此 外 ， 現 時 市 面 大 部 份 股 票 報 價 機 ， 也 會 提 供 股 份 在 16:00-16:10 分 其 間 之 競 價 情 況 ， 故 欲 「 博 到 」 最 後 一 口 價 的 朋 友 ， 則 不 妨 看 至 收 市 競 價 時 段 才 出 擊 。 博 最 後 一 口 價 有 難 度 可 是 卻 不 要 忘 記 在 16:00-16:08 內 ， 是 可 以 輸 入 「 有 指 定 價 格 的 競 價 限 價 盤 」 ， 或 「 無 指 定 的 競 價 盤 」 ， 但 在 16:08-16:10 的 對 盤 前 時 段 ， 則 只 接 受 無 指 定 的 競 價 盤 。 筆 者 認 為 在 收 市 競 價 交 易 時 段 內 ， 輸 入 無 指 定 之 競 價 盤 ， 雖 然 可 以 確 定 能 成 功 買 入 或 沽 出 股 份 ， 惟 該 買 賣 價 卻 未 必 是 你 所 希 望 的 ， 例 如 日 前 如 欲 以 大 約 收 市 前 的 85 元 左 右 吸 納 控 ， 但 卻 以 無 指 定 的 競 價 盤 吸 納 ， 雖 然 成 功 購 入 ， 可 是 卻 是 以 當 日 全 日 高 位 90 元 入 貨 ！ 至 於 沽 貨 也 是 類 似 ， 原 本 打 算 收 市 時 「 無 形 之 手 」 湧 至 進 一 步 推 高 收 市 價 ， 因 而 輸 入 無 指 定 的 競 價 盤 沽 貨 ， 豈 料 它 卻 忽 然 「 質 低 」 ， 你 分 分 鐘 可 能 由 賺 變 蝕 ！ 故 筆 者 認 為 若 想 「 博 到 」 最 後 一 口 價 的 朋 友 ， 宜 在 16:08 分 前 ， 看 到 差 不 多 時 ， 以 指 定 價 格 之 競 價 限 價 盤 作 買 賣 較 為 安 全 。 收 市 價 作 用 被 扭 曲 Dow Theory 道 氏 理 論 的 發 明 者 Charles Dow ， 他 在 百 多 年 前 解 釋 收 市 價 的 重 要 性 時 指 出 ， 收 市 價 乃 反 映 投 資 者 願 意 持 有 該 股 份 過 夜 的 水 平 （ willing to carry positions overnight ） 。 惟 這 解 釋 在 近 期 可 能 不 太 合 適 ， 因 為 投 資 者 分 分 鐘 被 舞 高 弄 低 之 收 市 價 嚇 到 訓 唔著 ！ 相 信 昨 晚 美 國 聯 儲 局 已 經 進 一 步 將 利 率 下 調 半 厘 ， 至 1 厘 水 平 ， 重 返 2003-2004 年 間 之 歷 史 低 水 平 。 雖 然 減 息 對 股 市 有 一 定 利 好 作 用 ， 但 反 觀 在 本 月 8 日 ， 全 球 七 大 央 行 相 繼 調 低 利 率 ， 而 當 日 美 國 減 息 半 厘 ， 中 國 人 民 銀 行 亦 調 低 利 率 0.27 厘 ， 惟 隨 後 股 市 彈 一 彈 便 又 再 插 過 ，恒 指 由 15000 點 一 直 插 至 本 周 的 10600 多 點 低 位 ， 故 以 前 一 次 減 息 的 情 況 來 看 ， 筆 者 對 今 次 Bernanke 減 息 不 存 厚 望 ， 因 為 他 的 減 息 托 市 功 力 ， 與 Greenspan 差 很 多 皮 ， 可 謂 唔 入 流 ！ 雖 則 如 此 ， 但 筆 者 認 為 近 期 股 市 已 跌 至 極 之 吸 引 水 平 ， 而 筆 者 已 開 始 逐 步 吸 納 ， 作 長 線 持 有 ， 並 希 望 大 市 再 插 多 幾 下 ， 讓 筆 者 可 在 低 位 儲 貨 。 作 者 譚 紹 興 為 證 監 會 持 牌 人 士 ， 目 前 持 有 匯 控 。

Share this:

火煋人

譚紹興投資學堂:極 低 價 位 不 應 看 得 太 重 2008.10.31 日 前 美 國 聯 儲 局 主 席 伯 南 克 一 如 市 場 預 期 ， 將 利 率 調 低 半 厘 ， 至 1 厘 的 歷 史 低水 平 。 而 筆 者 感 到 伯 南 克 自 上 任 以 來 ， 基 本 上 沒 有 好 好 把 握 機 會 ， 以 減 息 來 刺 激 經濟 及 股 市 ， 其 功 力 遠 不 及 格 林 斯 潘 。 而 現 在 美 國 利 率 低 至 1 厘 ， 伯 南 克 手 上 的 籌 碼（ 減 息 ） 亦 不 多 了 ！ 早 前 筆 者 研 究 雷 曼 迷 你 債 券 時 ， 翻 查 CDO （ 抵 押 債 務 證券 ） 在 1987 、 88 年 間 已 出 現 在 美 國 金 融 市 場 ， 但 直 至 2002 、 2003 年 間 才 開 始 發揚 光 大 ， 備 受 機 構 投 資 者 青 睞 ！ 其 中 原 因 便 是 當 年 格 林 斯 潘 為 刺 激 經 濟 及 股 市 ， 不斷 調 低 利 率 至 一 厘 歷 史 低 水 平 ， 而 當 時 不 少 退 休 基 金 及 保 險 公 司 為 尋 求 較 高 利 息 回報 ， 因 而 促 使 這 些 風 險 「 看 似 」 較 低 ， 而 利 息 又 好 像 「 較 高 」 的 CDO 產 品 大 受 歡 迎。 當 然 銀 行 將 貸 款 從 Balance Sheet 中 轉 移 ， 也 是 CDO 的 另 一 受 歡 迎 原 因 。 假 若 全球 利 率 維 持 偏 低 水 平 ， 不 知 在 大 海 嘯 過 後 又 會 有 甚 麼 新 的 迷 離 產 品 面 世 ！ 看 似 升 得 多 買 唔 落 手 港股 繼 周 二 勁 升 1500 多 點 後 ， 昨 日 再 度 飆 升 1600 多 點 而 升 勢 亦 與 周 二 類 似 ， 也 是 由「 頭 升 到 尾 」 ， 以 全 日 最 高 位 收 市 ， 仿 似 不 給 「 空 軍 」 半 點 喘 息 機 會 。 而 從 近 兩 日的 狂 升 市 來 看 ， 當 中 應 涉 及 不 少 沽 空 盤 平 倉 。 故 期 指 結 算 後 ， 大 市 的 升 勢 相 信 會 較為 「 平 穩 」 。 在 近 日 暴 升 市 中 ， 不 少 朋 友 欲 入 貨 也 有 一 定 難 度 ， 正 如 日 前 中移 動 （ 941 ） 才 50 元 左 右 ， 而 現 在 則 已 升 至 68 元 ， 由 低 位 累 積 升 幅 達 18 元 ， 故對 不 少 投 資 者 來 講 可 謂 很 難 「 買 得 落 手 」 ！ 筆 者 一 向 不 強 求 在 絕 對 低 位 吸 納， 因 為 很 多 時 今 日 的 極 低 位 ， 已 變 成 了 明 日 的 極 高 位 ， 故 若 能 成 功 在 極 低 位 買 貨 ，便 當 好 彩 算 了 。 反 而 筆 者 會 在 極 低 位 反 彈 後 才 入 貨 ， 尤 其 是 反 彈 力 度 越 強 ， 升 幅 越大 ， 筆 者 也 會 候 機 吸 納 ， 因 為 很 多 時 股 市 自 低 位 反 彈 時 ， 大 戶 往 往 會 將 股 價 盡 量 推高 ， 以 嚇 退 及 阻 礙 欲 入 市 的 投 資 者 。 正 如 早 前 才 見 過 50 元 ， 現 在 60 多 元 你 一 定 不 會 買 ， 這 樣 大 戶 便 可 擺 脫 散 戶 。 所以 筆 者 大 都 會 將 極 低 位 從 圖 表 「 移 開 」 ， 這 樣 你 便 會 察 覺 今 日 的 股 價 亦 不 太 高 ， 正如 附 圖 中 移 動 ， 你 若 將 周 一 、 周 二 的 股 價 移 走 ， 你 便 會 感 到 今 日 其 股 價 不 算 太 高 。筆 者 感 到 不 少 投 資 者 入 市 的 心 魔 是 先 前 該 股 跌 得 太 殘 ， 相 對 該 極 低 水 平 ， 現 在 便 頗高 了 ， 因 而 買 不 落 手 ！ 中 型 內 銀 股 較 優 勝下 周 二 便 是 美 國 總 統 大 選 ， 相 信在 周 三 、 周 四 便 有 結 果 ， 而 市 場 普 遍 估 計 是 奧 巴 馬 當 選 。 筆 者 預 期 奧 巴 馬 成 功 當 選後 ， 美 股 將 會 有 一 段 短 暫 蜜 月 期 ， 最 少 美 國 人 已 可 擺 脫 布 殊 多 年 令 股 市 不 振 的 日 子。 因 此 假 若 短 期 港 股 出 現 整 固 ， 應 是 另 一 趁 低 吸 納 良 機 。 至 於 股 份 ， 筆 者 始 終 喜 歡內 銀 股 ， 而 在 國 內 減 息 下 ， 相 信 中 型 的 內 銀 股 表 現 會 較 優 。

Share this:

火煋人

譚紹興投資學堂:月 尾 才 急 彈 後 市 有 戒 心 2008.11.3 港 股 自 9 月 中 ， 連 續 大 幅 急 跌 5 周 後 ， 上 周 乃 近 期 較 大 的 一 次 反 彈 。 基 本 上 ，影 響近 期 全 球 股 市 ， 有 4 項 主 要 因 素 ， 第 一 就 是 美 國 的 企 業 在 10 月 公 佈 的 第 三 季 業績； 第 二 便 是 全 球 金 融 市 場 的 信 貸 緊 張 及 收 縮 ； 第 三 是 對 基 金 為 應 付 贖 回 而 大 量 拋售 ， 最 後 便 是 本 周 的 美 國 總 統 大 選 。 在這 4 項 因 素 中 ， 美 國 的 企 業 公 佈 業 績 期已 大 致 完 成 ， 而 全 球 金 融 市 場 在 多 國 央 行 聯手 拯 救 ， 信 貸 收 縮 的 情 況 也 漸 見 改 善 ，故 現 時 尚 有 兩 項 須 關 注 的 要 點 ， 便 是 對 基 金 的 拋 售 潮 是 否 完 結 ， 及 本 周 美 國 總 統大 選 。 從 近 日 全 球 股 市 大 反 彈 來 看 ， 對 基 金 之 拋 售 潮 相 信 已 漸 漸 小 休 ， 估 計 對 基 金 的 另 一 個 贖 回 「 大 日 子 」 大 約 在 12 月 底 ， 故 暫 時 應 可 鬆 一 口 氣 。 至 於 美 國 總 統 大 選 除 非 有 突 變 ， 否 則 奧 巴 馬 當 選 機 會 極 高 。 筆 者 推 測 在 本 周 美 國 大 選 前 ， 股 市 可 能 會 略 為 偏 軟 ， 在 大 選 後 可 望 有 較 好 表 現 。 在上 周 港 股 大 反 彈 中 ， 有 一 點 令 筆 者 略 有 戒 心 ， 便 是 這 個 反 彈 在 月 底 出 現 。 過 去 數月， 港 股 已 曾 多 次 在 月 底 突 然 反 彈 ， 惟 不 久 便 又 再 度 掉 頭 下 跌 ， 故 筆 者 對 月 底 因 期指結 算 沽 盤 平 倉 所 引 致 的 反 彈 ， 不 敢 過 份 看 好 。 再 加 上 近 期 確 實 出 現 了 太 多 次 的逾1000 點 之 反 彈 ， 但 每 次 皆 是 曇 花 一 現 ， 而 升 勢 後 勁 不 繼 。 因 此 後 市 在 樂 觀 之 餘，也應 略 為 審 慎 萬 二 樓 下 可 長 線入市 港 股 的 9 天 RSI 自 8 月至 今 ， 每 次 反 彈 逼 近 50 水 平 時 ， 便 不 能 進 一 步 上 衝 ， 而 大 市 亦 隨 之 下 調 ， 剛 巧 上周 五 指 的 9 天 RSI 亦 在 升 達 50 水 平 ， 便 已 開 始 腳 軟 。 中 移 動 （ 941 ） 也 有 類 似 情況 ，上 周 中 移 動 的 RSI 也 再 次 升 破 50 水 平 ， 且 看 這 次 能 否 穩 守 50 水 平 之 上 。 最 後， 筆者 雖 然 對 近 日 大 市 反 彈 有 戒 心 ， 但 若 再 度 逼 近 12000 點 ， 甚 至 11000 水 平 ， 應是 長線 入 市 良 機 。

Share this:

火煋人

譚紹興投資學堂:匯 控 已 反 映 不 利 因 素 2008.11.4 早 前 多 間 外 資 大 行 相 繼 調 低 大 笨 象 匯 控 （ 005 ） 的 投 資 評 級 及 目 標 價 ， 在 看 罷 這 些 研 究 報 告 後 ， 筆 者 察 覺 ， 當 中 有 些 理 據 亦 頗 「 實 在 」 ， 並 非 純 為 唱 淡 而 來 。 首 先 ， 就 是 匯 控 在 美 國 的 按 揭 貸 款 組 合 ， 這 些 貸 款 在 賬 目 上 的 價 值 ， 與 現 時 市 場 的 合 理 值 ， 有 一 段 頗 大 的 差 距 ， 若 參 考 近 期 多 間 美 國 大 型 銀 行 相 繼 為 其 貸 款 組 合 所 作 的 壞 賬 及 撥 備 （ Bad debts and write-down ） 之 百 分 比 來 看 ， 則 匯 控 在 美 國 業 務 方 面 之 壞 賬 撥 備 可 能 頗 為 龐 大 。 假 如 壞 賬 撥 備 真 如 美 國 的 銀 行 般 嚴 峻 ， 則 有 可 能 影 響 到 其 派 股 息 之 能 力 。 另 一 個 值 得 注 意 的 地 方 ， 便 是 近 期 美 元 突 然 轉 強 的 因 素 。 由 於 在 過 去 數 年 ， 美 元 相 對 其 他 外 幣 持 續 偏 軟 ， 因 而 令 匯 控 在 外 幣 組 合 方 面 有 頗 大 的 賬 面 利 潤 。 隨 著 近 期 美 元 轉 強 ， 也 會 令 匯 控 在 外 幣 組 合 方 面 出 現 賬 面 值 下 降 ， 從 而 影 響 其 整 體 賬 面 值 。 來 年 減 股 息 機 會 不 大 基 本 上 ， 這 兩 點 的 理 據 頗 充 份 ， 幸 好 早 前 控 已 出 現 大 插 插 ， 一 度 跌 至 70 多 元 ， 相 信 已 將 這 些 不 利 因 素 反 映 。 此 外 ， 參 考 近 年 不 少 歐 美 大 企 業 ， 雖 然 它 們 的 利 潤 出 現 倒 退 甚 至 虧 損 ， 但 假 若 情 況 並 非 太 嚴 峻 ， 而 內 部 資 金 充 裕 ， 它 們 大 都 會 維 持 派 發 股 息 ， 直 至 翌 年 情 況 仍 沒 有 改 善 ， 才 會 扣 減 股 息 ， 甚 至 暫 停 派 發 股 息 。 此 外 ， 根 據 歐 美 投 資 市 場 之 情 況 ， 一 間 有 十 多 年 長 期 派 股 息 紀 錄 之 企 業 ， 大 都 不 會 輕 易 突 然 更 改 或 暫 停 派 股 息 ， 因 為 這 樣 便 打 破 其 過 去 十 多 年 努 力 維 持 派 股 息 之 紀 錄 ， 故 此 在 這 方 面 歐 美 大 型 企 業 一 向 也 會 較 為 審 慎 。 正 如 周 日 在 電 視 節 目 中 ， 筆 者 估 計 ， 這 次 匯 控 頗 大 機 會 維 持 派 發 股 息 ， 而 在 未 來 12 個 月 減 股 息 的 可 能 性 也 不 高 。 股 價 相 對 穩 定 也 是 觸 發 外 資 沽 售 的 另 一 個 因 素 。 附 圖 乃 匯 控 、 花 旗 、 美 銀 及 JP Morgan 等 全 球 四 大 金 融 機 構 在 過 去 六 個 月 之 相 對 股 價 表 現 ， 從 圖 中 可 見 ， 雖 然 早 數 月 前 ， 匯 控 的 股 價 無 太 大 動 作 ， 但 卻 已 跑 贏 其 他 三 間 美 國 大 型 銀 行 ， 直 至 近 日 急 挫 ， 才 被 JP Morgan 趕 上 。 95.50 元 暫 有 阻 力 順 帶 一 提 ， 高 股 價 確 是 頗 吸 引 對 沖 基 金 沽 售 套 現 。 大 笨 象 匯 控 在 近 日 急 升 後 ， 其 股 價 已 漸 逼 近 反 彈 量 度 跌 幅 的 0.382 位 ， 即 95.50 元 水 平 ， 在 這 水 平 略 有 阻 力 亦 屬 正 常 。 相 信 要 有 進 一 步 的 利 好 消 息 ， 才 可 令 大 笨 象 突 破 0.382 位 ， 並 挑 戰 反 彈 50% 位 ， 即 101.50 元 水 平 。 最 後 ， 在 情 況 嚴 峻 下 ， 削 減 股 息 甚 至 暫 停 派 發 股 息 ， 也 是 無 可 奈 何 之 策 略 ， 正 如 近 期 不 少 歐 洲 金 融 機 構 獲 政 府 出 資 救 助 之 後 ， 也 有 削 減 股 息 之 做 法 ， 例 如 比 利 時 的 KBC Group ， 上 周 在 比 利 時 政 府 出 資 35 億 歐 元 救 助 下 ， KBC 表 示 ， 也 會 削 減 股 息 來 增 加 盈 利 及 公 司 資 本 。

Share this:

火煋人

譚紹興投資學堂:A 股 勢 弱 H 股 難 獨 強 2008.11.5 美 國 總 統 大 選 ， 如 無 意 外 ， 在 今 日 下 午 便 有 結 果 ， 除 非 又 再 重 演 當 年 布 殊 與 戈爾 ， 因 獲 選 票 數 太 接 近 而 要 擾 攘 一 段 時 間 ， 才 有 正 式 結 果 。 以 近 日 奧 巴 馬 的 「 大 熱」 情 況 來 看 ， 相 信 他 勝 出 並 成 為 首 位 黑 人 總 統 的 機 會 頗 高 。 筆 者 在 北 美 居 住了 一 段 頗 長 時 間 ， 記 得 每 當 有 民 主 黨 人 （ Democratic ） 勝 出 並 出 任 總 統 時 ， 在 「蜜 月 期 」 過 後 ， 美 國 的 股 民 往 往 會 搬 出 當 年 民 主 黨 總 統 John Kennedy 上 場 後 ， 推出 不 少 新 政 策 ， 搞 到 股 市 大 跌 的 歷 史 ， 叫 大 家 開 始 小 心 之 類 的 言 論 。 可 是 這些 講 法 並 非 全 無 根 據 ， 因 為 在 過 往 ， 民 主 黨 總 統 上 任 不 久 ， 大 都 希 望 一 顯 身 手 ， 經常 會 推 出 不 少 新 政 策 及 改 革 ， 可 是 往 往 在 初 期 會 力 度 「 過 猛 」 而 「 搞 到 一 頭 煙 」 。正 如 當 年 民 主 黨 總 統 克 林 頓 初 上 場 ， 他 兩 夫 婦 合 力 炮 製 HMO 醫 療 改 革 ， 令 到 不 少 醫藥 股 「 冇 啖 好 食 」 ， 股 市 亦 因 而 一 度 下 瀉 。 奧 巴 馬 若 勝 　 下 季 要 小 心 同時 ， 民 主 黨 總 統 上 場 ， 往 往 會 針 對 某 一 個 行 業 ， 令 該 行 業 的 股 份 冇 運 行 ！ 故 筆 者 預期 奧 巴 馬 一 旦 勝 出 ， 在 他 明 年 初 上 任 時 ， 股 市 亦 可 能 會 有 些 波 動 或 震 盪 ， 所 以 明 年第 一 季 ， 需 要 略 為 小 心 ！ 至 於 近 期 的 情 況 ， 由 於 不 少 美 國 人 皆 想 求 變 （ Asking for Change ） ， 希 望 可 擺 脫 布 殊 8 年 管 治 下 ， 美 國 經 濟 及 股 市 面 對 的 空 前困 境 ， 而 「 Change 」 亦 是 奧 巴 馬 的 競 選 口 號 之 一 。 奧 巴 馬 若 勝 出 ， 美 股 應 該會 出 現 一 個 小 陽 春 局 面 ， 並 在 奧 巴 馬 的 蜜 月 期 間 ， 美 股 上 升 ， 情 況 類 似 台 灣 小 馬 哥初 任 台 灣 總 統 時 之 模 式 。 可 是 當 蜜 月 期 過 後 ， 台 股 便 打 回 原 形 。 台 灣 經 濟 近 期 亦 沒有 明 顯 改 善 ， 相 信 令 不 少 對 馬 英 九 有 頗 大 期 望 的 朋 友 希 望 落 空 。 筆 者 估 計 ， 奧 巴 馬 上 場 後 ， 也 會 有 類 似 情 況 ， 預 期 他 應 無 力 在 短 時 間 內 扭 轉 美 國 已 步 入 經 濟 衰 退 之 境 況 。 在美 國 總 統 大 選 前 夕 ， 昨 日 港 股 也 較 為 反 覆 ， 指 先 跌 、 後 升 、 再 跌 、 再 升 ， 最 後 以上 升 39 點 收 市 ， 暫 時 企 穩 14000 點 ， 相 信 在 美 國 總 統 大 選 後 ， 港 股 應 該 有 較 明 確方 向 。 兩 地 內 房 股 　 表 現 甚 懸 殊 另 一 方 面 ， 筆 者 察 覺 ， 近 日 一 眾 國 企 股突 然 轉 強 ， 不 少 平 地 一 聲 雷 地 大 幅 飆 升 20-30% ， 可 是 反 觀 國 內 同 類 股 （ A 股 ） ，卻 又 沒 有 如 此 強 勁 之 反 彈 。 就 以 內 房 股 為 例 ， 近 日 不 少 本 港 之 內 房 股 皆 有 不 俗 之 反彈 ， 惟 國 內 的 內 房 股 如 萬 科 A ， 卻 沒 有 類 此 之 飆 升 。 此 外 ， 國 內 A 股 也 沒 有出 現 如 H 指 般 大 反 彈 ， 附 圖 是 H 股 指 數 與 上 證 綜 合 指 數 在 過 去 一 年 之 走 勢 比 較 ， 從圖 中 可 見 ， 近 日 H 指 大 幅 反 彈 ， 但 內 地 股 市 卻 仍 在 尋 底 ， 並 沒 有 出 現 強 勁 之 回 升 ，假 若 類 似 情 況 持 續 ， 則 H 股 可 能 不 容 易 維 持 強 勢 、 大 幅 拋 離 內 地 的 同 類 股 份 。

Share this:

火煋人

譚紹興投資學堂:新 總 統 上 任 兩 類 股 受 惠 2008.11.6 一 如 市 場 預 期 ， 奧 巴 馬 以 大 熱 姿 態 勝 出 ， 成 為 美 國 首 位 黑 人 總 統 ， 根 據 過 往 經 驗 ， 新 總 統 上 任 前 ， 美 國 股 市 大 都 有 一 段 短 暫 蜜 月 期 ， 出 現 短 期 的 升 浪 。 可 是 前 日 美 股 甚 至 港 股 卻 提 早 進 入 蜜 月 期 ， 道 瓊 斯 指 數 在 選 舉 前 已 飆 升 305 點 ， 單 日 升 幅 達 3.28% ， 此 乃 1984 年 ， 列 根 擊 敗 蒙 代 爾 該 日 上 升 1.2% 以 來 ， 最 大 的 單 日 升 幅 （ 註 ： 由 於 1980 年 以 前 美 股 在 總 統 大 選 日 是 休 市 的 ， 因 此 無 得 比 較 ） 。 由 於 股 市 偷 步 度 蜜 月 ， 則 有 可 能 減 弱 了 隨 後 之 升 幅 。 早 前 筆 者 在 本 欄 多 次 談 及 ， 在 過 去 20 多 年 ， 每 當 美 國 總 統 大 選 年 ， 美 元 在 大 選 期 間 往 往 會 忽 然 轉 強 ， 美 元 這 強 勢 一 般 可 延 至 總 統 正 式 上 任 時 才 完 結 ， 故 筆 者 會 在 12 月 及 明 年 1 月 初 ， 候 低 吸 納 一 些 相 對 高 息 貨 幣 。 由 於 奧 巴 馬 乃 民 主 黨 人 ， 其 上 任 後 之 大 方 向 ， 相 信 亦 會 以 照 顧 勞 工 團 體 、 低 收 入 人 士 ， 並 較 注 重 環 保 事 業 。 同 時 ， 頗 大 機 會 延 續 當 年 克 林 頓 的 醫 療 護 理 方 案 ， 增 加 對 低 收 入 人 士 在 醫 療 、 藥 物 方 面 的 資 助 ， 亦 會 限 制 醫 藥 企 業 大 幅 調 高 藥 品 價 格 。 此 外 ， 市 場 相 信 奧 巴 馬 上 場 後 ， 亦 會 對 美 國 的 石 油 企 業 徵 收 Windfall profit tax 稅 項 ， 故 對 石 油 企 業 亦 屬 不 利 。 近 期 美 國 的 次 按 問 題 搞 到 全 球 金 融 大 海 嘯 ， 奧 巴 馬 上 場 後 ， 相 信 會 對 美 國 的 金 融 業 施 行 較 嚴 厲 的 監 管 ， 這 對 一 眾 美 國 的 金 融 股 有 一 定 壓 力 。 環 保 汽 車 業 獲 扶 雖 然 奧 巴 馬 上 場 可 能 會 對 美 國 的 醫 藥 、 石 油 及 金 融 股 有 負 面 影 響 ， 但 他 在 競 選 前 答 應 貸 款 500 億 美 元 支 持 美 國 三 大 車 廠 研 發 省 油 及 環 保 能 源 汽 車 ， 間 接 拯 救 這 三 大 車 廠 。 故 此 ， 整 體 上 對 美 股 的 影 響 ， 相 信 會 是 中 性 。 另 一 方 面 ， 市 場 估 計 ， 奧 巴 馬 上 任 後 ， 將 會 施 加 壓 力 ， 迫 使 人 民 幣 升 值 ， 從 而 保 護 美 國 國 內 企 業 ， 因 此 明 年 人 民 幣 升 值 的 問 題 ， 可 能 再 度 成 為 中 美 爭 議 的 題 目 。 再 加 上 中 國 經 濟 增 長 相 對 歐 美 更 為 強 勁 ， 人 民 幣 升 值 有 機 會 再 度 成 為 國 際 焦 點 。 奧 巴 馬 上 場 將 會 注 重 環 保 ， 並 會 資 助 三 大 車 廠 研 發 節 省 能 源 之 汽 車 ， 筆 者 忽 然 記 起 ， 近 年 股 神 畢 菲 特 不 斷 投 資 環 保 能 源 行 業 ， 如 風 力 發 電 。 同 時 ， 早 前 畢 菲 特 更 入 股 比 亞 （ 1211 ） ， 主 因 是 看 好 比 亞 正 在 研 製 的 新 能 源 汽 車 ， 這 好 像 與 奧 巴 馬 的 部 份 政 策 頗 為 相 近 。 中 資 金 融 股 錢 多 利 收 購 筆 者 估 計 ， 奧 巴 馬 會 以 保 護 當 地 工 業 為 理 由 ， 減 少 中 國 的 汽 車 進 入 美 國 市 場 ， 但 對 汽 車 製 造 所 須 的 配 件 ， 相 信 仍 會 因 成 本 低 廉 而 從 中 國 進 口 。 筆 者 推 測 ， 比 亞 可 能 是 奧 巴 馬 環 保 政 策 下 之 其 中 之 一 間 受 惠 股 。 最 後 ， 奧 巴 馬 上 任 後 ， 相 信 會 有 助 資 金 充 裕 的 中 國 內 地 金 融 企 業 到 美 國 進 行 收 購 及 擴 展 。 試 問 環 顧 全 球 ， 尚 有 那 些 金 融 機 構 坐 擁 巨 資 可 到 美 國 收 購 ！

Share this:

火煋人

譚紹興投資學堂:開 始 建 立 「 立 體 三 角 形 」 組 合 2008.11.7 昨 日 本 欄 談 到 ， 美 國 新 總 統 奧 巴 馬 上 場 後 ， 對 美 國 的 醫 藥 股 、 石 油 股 及 金 融 股等 股份 有 負 面 影 響 ， 想 不 到 奧 巴 馬 尚 未 正 式 上 任 ， 其 影 響 力 已 到 。 在 其 勝 出 後 ， 前日 眾受 累 股 包 括 醫 藥 、 金 融 及 石 油 股 等 隨 即 全 線 下 跌 ， 無 一 倖 免 ， 即 使 連 受 惠 的 汽車 股， 在 早 段 回 升 ， 最 後 也 敵 不 過 大 市 的 下 跌 壓 力 ， 隨 之 下 挫 。 民 主 黨 上 場 先 苦 後 甜 由於 筆 者 已 投 資 了 美 國 的 醫 藥 股 多 年 ， 經 常 察 覺 ，每 次 民 主 黨 人 得 勢 ， 醫 藥 股 在 初 期皆 無 運 行 ， 跌 到 阿 媽 都 唔 認 得 ， 但 隨 後 卻 又 漸 入佳 境 ， 有 不 俗 之 表 現 。 正 如 當 年 克林 頓 兩 夫 婦 上 場 ， 推 出 醫 療 改 革 方 案 ， 令 一 眾 美國 醫 藥 股 的 股 價 狂 跌 ， 可 是 在 一 輪下 瀉 後 ， 美 國 的 兩 大 藥 股 王 Merck 及 Pfizer 也是 在 克 林 頓 在 任 期 間 創 出 歷 史 新 高 ，同 時 這 些 高 位 在 布 殊 任 期 也 沒 有 再 出 現 。 此外 ， 其 他 股 份 因 民 主 黨 總 統 上 場 而受 拖 累 的 ， 也 有 類 似 情 況 ， 就 是 初 期 不 濟 ， 但 隨後 卻 又 有 不 差 之 表 現 。 故 此 ， 根 據過 往 經 驗 ， 當 民 主 黨 的 總 統 上 任 時 ， 引 致 股 市 大跌 ， 往 往 是 一 個 趁 低 吸 納 良 機 。 由 於 民 主 黨 總 統 上 場 ， 大 都 是 先 苦 後 甜 ， 股 市 一 般 是 先 跌 後 回 升 ， 故 明 年 中 ， 相 信 是 吸 納 美 股 及 美 股 基 金 的 最 佳 時 分 。 筆者 察 覺 ， 在 過 往 多 次 ， 當 美 國 總 統 大 選 結 果 公 佈 後 ， 美 股 大 都 會 出 現 短 暫 下 挫 ，而在 隨 後 12 月 或 翌 年 1 月 ， 美 國 股 市 經 常 會 回 升 並 出 現 另 一 更 高 水 平 ， 此 現 象 在當年 克 林 頓 及 布 殊 正 式 勝 出 時 ， 也 曾 出 現 。 因 此 ， 參 考 前 兩 屆 的 情 況 ， 筆 者 預 期 美股在 11 月 底 或 12 月 初 ， 應 該 會 有 一 個 反 彈 浪 。 在 上 月 中 （ 10 月 15 日 ） ，筆者 在 本 欄 那 篇 名 為 「 冇 貨 在 手 無 謂 高 追 」 的 文 章 中 談 到 ， 根 據 過 往 多 次 10 月 股災時 之 情 況 ， 筆 者 察 覺 ， 在 10 月 份 出 現 股 災 時 ， 在 10 月 出 現 的 低 位 往 往 並 非 絕 對低位 ， 因 為 很 多 時 在 隨 後 的 11 月 或 12 月 皆 會 出 現 另 一 更 低 水 平 。 以 近 日 情 況 ， 假若短 期 指 進 一 步 下 插 ， 再 試 上 月 低 位 10676 時 ， 不 排 除 有 機 會 輕 微 跌 破 。 若 這 情 況出 現 ， 切 勿 錯 過 入 市 良 機 ， 因 為 機 會 可 一 不 可 再 。 穩 健 股 揀 盈 富 A50 近 日 筆 者 正 趁 大 市 調 整 ， 開 始 建 立 長 期 投 資 組 合 ， 首 先 要 建 立 一 個 如 「 立 體 三 角 形 」 的 股 票 組 合 ， 在 最 底 層 應 該 是 一 些 如 磐 石 般 穩 健 的 股 份 。 在近 期 「 立 立 亂 」 的 市 況 中 ， 假 如 你 唔 知 那 些 是 穩 健 的 股 份 ， 則 不 妨 考 慮 盈 富 基 金（2800 ） 及 A50 中 國 A 股 基 金 （ 2823 ） 作 為 三 角 形 的 底 部 。 當 你 砌 完 底 部 後 ， 才考慮 吸 納 其 他 股 份 。 最 後 ， 筆 者 近 日 察 覺 ， 國 內 某 保 險 股 的 人 壽 及 相 關 保 險 銷 售 情 況 極 佳 ， 其 投 資 組 合 更 有 不 俗 回 報 ， 剛 巧 冒 牌 股 神 出 貨 ， 這 應 該 是 吸 納 良 機 。

Share this:

火煋人

譚紹興投資學堂:A 股 似 醞 釀 升 浪 2008.11.10 近 期 國 內 股 市 極 之 落 後 ， 港 股 已 由 上 月 低 位 10676 點 ， 最 多 反 彈 逾 4600 點 ， H 股 指 數 亦 已 由 4792 點 低 位 反 彈 ， 更 一 度 重 上 7000 點 大 關 。 但 國 內 股 市 卻 沒 有 明 顯突 破 ， 上 綜 指 一 連 多 日 皆 是 在 1700 點 水 平 拉 鋸 。 筆 者 近 日 感 到 ， 國 內 股 市 頗為 「 古 怪 」 ， 有 點 「 應 升 而 唔 升 」 的 象 ， 外 圍 飆 升 時 ， 它 則 站 不 動 ， 當 港 股 跌 時， 它 也 無 動 於 衷 。 更 奇 怪 的 是 ， 近 期 中 央 連 番 「 出 招 」 刺 激 經 濟 ， 惟 國 內 股 市 卻 依然 窄 幅 徘 徊 。 外 資 密 密 收 集 從 近 期 國 內 股 市 牛 皮 悶 局 的 情 況 來 看 ， 大戶 們 可 能 已 暫 時 離 場 ， 可 是 上 周 當 筆 者 翻 查 資 料 時 ， 情 況 卻 又 有 點 不 同 ， 形 勢 並 不太 差 ！ 據 《 証 券 日 報 》 的 資 料 顯 示 ， 國 內 的 瑞 銀 證 券 便 透 過 其 QFII 配 額 出 手 ， 以買 方 身 份 一 口 氣 掃 入 14 隻 內 地 藍 籌 A 股 。 同 時 ， 不 少 國 內 持 有 QFII 配 額 的 大 戶 ，在 過 去 兩 季 亦 有 增 持 A 股 。 此 外 ， 若 扣 除 個 別 因 限 售 股 解 凍 而 持 股 的 部 份 ，則 大 戶 透 過 QFII 吸 納 A 股 的 市 值 ， 竟 然 在 第 3 季 較 第 2 季 更 高 。 資 料 顯 示 ： 「 全部 QFII 重 倉 持 股 較 第 二 季 增 加 25% ， 而 其 中 80% QFII 重 倉 持 股 有 所 增 加 」 。 筆者 看 罷 該 些 研 究 資 料 後 ， 察 覺 應 是 趁 低 位 買 些 A 股 的 時 候 了 ， 仍 記 得 早 年 國 企 股 由沙 士 低 位 回 升 了 一 段 較 長 時 間 ， A 股 才 開 始 追 落 後 ， 但 A 股 一 向 「 勢 頭 較 猛 」 ， 一開 車 便 很 快 超 前 ！ 同 時 ， 海 外 大 戶 以 QFII 吸 納 A 股 ， 一 向 Timing 頗 準 確 。 反 正 港 股 已 升 了 三 四 千 點 ， 有 點 追 唔 落 手 ， 倒 不 如 趁 低 慢 慢 吸 點 A 股 。 根 據 指 、 H 股 指 數 及 上 證 綜 合 指 數 三 者 在 過 去 12 個 月 的 走 勢 來 看 ， 指 及 H 指 已 相 繼 反 彈 ， 但 反 映 A 股 的 上 綜 指 則 沒 有 半 點 兒 動 靜 。 筆 者 推 測 ， 在 中 央 不 斷 出 招 救 市 下 ， A 股 可 能 正 在 醞 釀 上 升 動 力 ！ [ 本帖最後由 羊仔 於 2008-11-11 10:01 編輯 ]

Share this:

火煋人

譚紹興投資學堂:外 資 比 中 央 更 早 出 手 2008.11.11 昨 日 本 欄 以 「 A 股 似 醞 釀 升 浪 」 為 題 ， 談 到 近 期 內 地 股 市 有 點 蠢 蠢 欲 動 的 模 樣 。 上 周 五 當 筆 者 撰 寫 該 文 時 ， 察 覺 近 期 海 外 資 金 透 過 QFII 投 資 國 內 A 股 之 情 況 ， 雖 然 以 投 資 金 額 的 總 數 來 計 算 ， QFII 投 資 A 股 的 數 量 在 過 去 3 季 有 逐 步 下 降 之 趨 勢 ， 反 映 資 金 「 仿 似 」 流 出 A 股 市 場 。 可 是 若 進 一 步 深 入 研 究 ， 察 覺 A 股 在 過 去 3 季 ， 由 5500 多 點 ， 勁 跌 至 1600 餘 點 （ 以 上 證 綜 合 指 數 計 算 ） ， 累 積 下 跌 了 高 達 70% ， 故 隨 A 股 下 跌 ， QFII 持 有 A 股 之 市 值 也 隨 之 下 跌 ， 同 時 ， QFII 持 有 A 股 之 股 數 ， 卻 反 而 有 所 增 加 ， 而 且 QFII 的 資 產 值 之 跌 幅 較 A 股 低 。 故 此 ， 綜 合 來 講 ， QFII 持 有 A 股 之 數 量 ， 實 際 上 是 「 明 沽 暗 買 」 ， 尤 其 是 個 別 外 資 大 行 ， 近 期 更 頗 為 積 極 吸 納 A 股 。 筆 者 在 上 周 五 撰 寫 昨 日 一 文 時 ， 尚 未 有 中 央 動 用 4 萬 億 人 民 幣 救 市 之 消 息 ， 故 仍 不 知 外 資 大 行 急 於 以 QFII 吸 納 A 股 之 背 後 動 機 。 現 在 看 來 ， 近 期 外 資 大 行 頻 頻 以 QFII 吸 納 A 股 之 謎 ， 可 能 是 它 們 以 「 第 六 靈 感 」 預 測 到 中 央 快 將 出 手 救 市 。 看 好 中 央 出 手 救 市 ， 最 直 接 的 投 資 途 徑 便 是 投 資 A 股 基 金 或 A 股 ETF ， 而 筆 者 則 較 喜 歡 投 資 A 股 ETF ， 主 因 是 貪 其 買 賣 方 便 ， 可 以 exactly 知 道 用 那 一 個 價 格 買 入 及 沽 售 。 透 過 QFII 密 密 收 A 股 一 般 的 傳 統 開 放 型 基 金 ， 當 投 資 者 發 出 買 賣 指 令 後 ， 通 常 要 等 候 下 一 個 工 作 日 ， 才 知 道 買 賣 價 位 。 在 個 別 異 常 波 動 之 市 況 ， 有 機 會 出 現 原 本 賺 錢 ， 最 後 變 為 虧 損 之 情 況 。 故 在 短 線 「 轉 身 」 方 面 ， 則 傳 統 基 金 便 不 及 ETF 了 ， 尤 其 是 一 些 大 上 大 落 的 地 區 股 市 。 在 本 港 上 市 的 A 股 ETF 中 ， 以 A50 中 國 基 金 （ 2823 ） 及 標 智 滬 深 300 指 數 基 金 （ 2827 ） 較 為 普 遍 ， 兩 者 之 中 ， 筆 者 較 喜 愛 A50 ， 主 因 是 A50 之 發 行 量 及 市 值 極 之 龐 大 ， 流 通 量 亦 不 俗 ， 買 賣 相 對 容 易 ， 不 用 要 等 莊 家 開 價 。 故 相 對 上 ， A50 之 市 值 及 交 投 量 較 滬 深 300 指 數 基 金 為 佳 。 事 先 聲 明 ， 這 個 「 佳 」 字 乃 指 短 線 投 資 而 言 ， 若 在 長 線 投 資 ， 則 宜 看 兩 者 之 管 理 年 費 。 ETF 勝 在 容 易 轉 身 昨 日 A50 基 金 之 交 投 極 之 龐 大 高 達 39 億 多 元 ， 位 列 10 大 成 交 金 額 榜 首 ， 此 現 象 在 今 年 4 月 也 曾 出 現 ， 當 時 是 中 央 首 次 出 手 救 市 ， 吸 引 了 不 少 基 金 追 貨 ， 令 A50 一 連 多 日 皆 位 列 10 大 成 交 首 位 。 筆 者 推 測 ， 假 若 該 批 貨 尚 未 出 手 ， 則 會 構 成 A50 之 高 位 阻 力 。 最 後 ， 筆 者 盡 量 避 免 在 下 午 3 時 後 吸 A50 ， 原 因 明 日 再 談 。 順 帶 一 提 ： 有 關 ETF 的 流 通 量 問 題 ， 不 妨 參 考 9 月 26 日 本 欄 舊 文 「 ETF 成 交 低 　 未 必 係 冇 人 吼 」 。

Share this:

火煋人

譚紹興投資學堂:內 地 股 民 追 捧 兩 類 股 2008.11.12 自 中 央 宣 佈 4 萬 億 人 民 幣 救 市 方 案 後 ， 筆 者 察 覺 一 連 兩 日 ， 在 國 內 A 股 市 場 成交 較 大 及 較 受 追 捧 的 股 份 ， 並 非 基 建 相 關 股 份 ， 反 而 是 一 眾 國 內 的 銀 行 股 ， 例 如 浦發 銀 行 、 工 行 、 民 生 銀 行 及 興 業 銀 行 等 ， 這 些 股 份 的 交 投 量 甚 為 龐 大 ， 反 映 國 內 投資 者 普 遍 都 相 信 在 這 次 救 市 方 案 中 ， 國 內 銀 行 股 是 最 為 受 惠 的 股 份 。 銀 行 證 券 股 交 投 暢 旺 其次 ， 上 海 股 市 交 投 金 額 最 高 的 股 份 ， 一 連 兩 個 交 易 日 皆 是 中 信 證 券 ， 而 海 通 證 券 也是 一 連 兩 日 皆 在 20 大 成 交 金 額 榜 。 由 此 推 測 ， 市 場 預 期 ， 國 內 的 證 券 公 司 也 會 在受 惠 股 份 之 列 。 故 此 ， 從 國 內 股 市 的 交 投 來 推 測 ， 筆 者 相 信 內 地 銀 行 股 肯 定 是 其 中 之 一 受 惠 行 業 ， 而 在 本 港 上 市 的 六 行 中 ， 筆 者 會 揀 選 三 間 大 型 內 銀 股 。 至於 內 地 證 券 公 司 ， 由 於 現 時 仍 不 能 直 接 買 A 股 ， 故 大 家 不 能 買 中 信 證 券 及 海 通 證 券 A 股 ， 但 卻 可 考 慮 在 港 上 市 的 申 銀 萬 國 （ 218 ） 、 第 一 上 海 （ 227 ） 及 光 大 控 股 （ 165 ， 因 它 持 有 國 內 光 大 證 券 38.31% 股 權 ） ， 惟 證 券 行 的 股 份 一 向 波 幅 頗 大 ， 一般 小 投 資 者 並 不 容 易 從 證 券 行 股 份 中 獲 利 ， 故 還 是 投 資 相 對 平 穩 的 內 銀 股 ， 較 適 合小 投 資 者 。 另 一 方 面 ， 在 基 建 股 中 ， 筆 者 察 覺 中 鐵 建 （ 1186 ） 及 中 鐵 （ 390 ） 的 A 股 ， 在 過 去 兩 日 在 內 地 股 市 的 交 投 量 頗 為 強 勁 ， 尤 其 是 中 鐵 A 股 ， 一 連 兩 日皆 在 10 大 成 交 之 列 。 雖 然 筆 者 一 向 對 中 鐵 及 中 鐵 建 兩 股 的 興 趣 不 大 ， 主 因 是 此 行 業 競 爭 大 ， 股 息 率 又 不 太 高 。 但 在 兩 者 之 中 ， 筆 者 認 為 中 鐵 建 相 對 較 佳 。 在中 央 尚 未 公 佈 4 萬 億 元 救 市 方 案 前 ， 國 務 院 已 批 覆 的 鐵 路 投 資 額 已 經 高 達 2 萬 億 人民 幣 ， 當 中 主 要 分 3 部 份 使 用 ， 分 別 是 用 於 高 鐵 建 設 、 用 於 城 際 鐵 路 及 用 於 鐵 路 幹線 的 完 善 等 。 中 鐵 建 12 元 有 阻 力 故 此 即 使 沒 有 現 時 的 4 萬 億 元 救 市方 案 ， 鐵 路 建 造 股 已 肯 定 是 受 惠 股 份 。 在 這 4 萬 億 救 市 方 案 公 佈 後 ， 國 內 不 少 專 家認 為 ， 鐵 路 投 資 是 拉 動 內 需 的 火 車 頭 。 此 外 ， 市 場 推 測 ， 中 鐵 建 將 會 是 其 中 之 一 間較 受 惠 的 基 建 股 。 中 鐵 建 雖 然 受 惠 ， 但 筆 者 察 覺 其 股 價 在 12 元 水 平 ， 阻 力 非輕 ， 故 筆 者 在 周 一 的 投 資 講 座 中 ， 建 議 投 資 者 趁 機 在 11 元 水 平 之 上 ， 先 行 獲 利 ，稍 後 再 趁 低 吸 納 。 附 圖 是 中 鐵 建 、 中 交 建 及 中 鐵 在 過 去 6 個 月 之 走 勢 表 現 ，從 圖 中 可 見 ， 在 三 者 之 中 ， 以 中 鐵 建 的 表 現 較 佳 ， 而 中 交 建 則 較 為 失 色 ， 故 單 從 表現 來 看 ， 市 場 仿 似 指 出 中 鐵 建 較 優 。

Share this:

火煋人

譚紹興投資學堂:國 壽 投 資 組 合 值 得 參 考 2008.11.13 筆 者 一 向 認 為 保 險 業 務 的 增 長 ， 才 是 保 險 股 的 長 線 投 資 價 值 所 在 ， 反 而 保 險 公 司 本 身 的 投 資 回 報 ， 並 非 最 重 要 的 地 方 。 近期 筆 者 察 覺 ， 內 地 保 險 業 務 之 情 況 ， 仍 維 持 不 俗 之 增 長 ， 尤 其 是 內 地 保 險 業 的 老 大哥 ， 近 期 在 推 銷 保 險 產 品 方 面 頗 為 成 功 ， 增 幅 強 勁 ， 相 信 已 搶 回 不 少 失 去 的 市 場 佔有 率 。 同 時 其 業 績 方 面 ， 真 有 點 「 明 降 暗 增 」 的 情 況 ， 相 信 是 趁 低 吸 納 的 時 候 。 筆 者 在 翻 閱 中 國 人 壽 （ 2628 ） 及 平 保 （ 2318 ） 兩 間 內 地 大 型 保 險 公 司 之 十 大 持 股 時 ， 感 到 它 們 在 投 資 取 向 方 面 頗 為 不 同 ， 不 妨 與 大 家 一 談 。 首先 ， 中 國 人 壽 在 截 至 本 年 第 3 季 止 的 10 大 證 券 投 資 ， 分 別 為 ： 中 信 證 券 、 民 生 銀行 、 嘉 實 300 指 數 基 金 、 工 行 （ A 股 及 H 股 ， 1398 ） 、 建 行 （ A 股 及 H 股 ， 939 ） 、 中 國 神 華 （ A 股 及 H 股 ， 1088 ） 、 大 秦 鐵 路 、 博 時 裕 富 指 數 基 金 、 易 方 達 50 指 數 基 金 、 大 成 滬 深 300 指 數 基 金 。 至 於 平 保 的 10 大 持 股 則 分 別 為 ： Fortis 、 民生 銀 行 、 浦 發 銀 行 、 深 發 展 A 、 華 寶 興 業 寶 康 債 券 基 金 、 海 富 通 貨 幣 B 基 金 、 華 安宏 利 股 票 基 金 、 上 投 阿 爾 法 股 票 債 券 基 金 、 盈 富 基 金 （ 2800 ） 及 銀 河 銀 富 貨 幣 B 基 金 。 組 合 涵 蓋 範 圍 全 面 綜 觀 上 述 國 壽 與 平 保 的 10 大 證 券 投 資 ， 很容 易 察 覺 國 壽 以 持 有 股 票 及 股 票 指 數 基 金 為 主 ， 平 保 則 除 了 持 有 股 票 及 股 票 基 金 外， 亦 同 時 持 有 貨 幣 基 金 、 債 券 基 金 及 股 票 債 券 混 合 基 金 。 故 相 對 上 ， 國 壽 的 投 資 組合 較 為 進 取 ， 平 保 的 投 資 組 合 則 較 具 防 守 性 。 筆 者 一 向 以 為 國 壽 較 保 守 而 平保 較 進 取 ， 可 是 從 它 們 的 10 大 投 資 來 看 ， 剛 好 相 反 。 平 保 轉 趨 保 守 ， 不 知 是 否 與它 早 前 過 度 進 取 投 資 了 Fortis 有 關 。 由 於 國 壽 除 了 持 有 個 別 股 份 外 ， 其 組 合中 大 部 份 為 指 數 基 金 ， 分 別 有 追 蹤 滬 深 300 指 數 、 新 華 富 時 中 國 A 200 指 數 及 上 證 50 指 數 等 指 數 基 金 ， 這 些 指 數 基 金 之 涵 蓋 範 圍 頗 為 全 面 ， 已 包 括 了 大 部 份 國 內 主要 的 A 股 。 因 此 ， 若 內 地 股 市 一 旦 因 中 央 的 4 萬 億 人 民 幣 救 市 方 案 而 飆 升 ， 則 國 壽的 投 資 組 合 相 信 會 更 為 受 惠 。 當 然 ， 假 若 A 股 持 續 偏 軟 ， 則 平 保 的 投 資 組 合 便 相 對較 為 安 全 ， 故 那 一 隻 較 可 取 ， 要 視 乎 閣 下 如 何 看 內 地 股 市 了 。 平 保 策 略 相 對 保 守 國壽 可 謂 國 內 其 中 一 個 最 大 的 機 構 投 資 者 ， 其 投 資 的 部 署 自 然 可 作 珍 貴 之 參 考 。 以 其現 時 持 有 大 量 國 內 的 A 股 指 數 基 金 ， 尤 其 是 滬 深 300 指 數 基 金 ， 相 信 小 投 資 者 若 仿效 其 投 資 部 署 來 投 資 A 股 ， 長 線 來 講 應 該 不 會 太 差 。 至 於 平 保 ， 其 持 有 之 Fortis ， 相 信 仍 有 排 煩 ！

Share this:

火煋人

譚紹興- 投資學堂：看好A 股最好買ETF 2008.11.14 昨日在美國股市急跌拖累下，全球多個主要股市相繼下挫，由日本、南韓、台灣、印度一直跌至本港。在亞洲股市一遍「紅海」下，內地股市卻異軍突起，在中央4萬億人民幣救市牚腰下，昨日深滬兩地股市皆能逆勢上升，上證綜合指數更勁升3.7%，重上1900點大關。同時，上海交易所的交投量增至780多億元人民幣；深圳交易所的交投量也增至340多億元人民幣，令深滬兩地成交增至千億元人民幣，反映近期內地投資者對這次中央救市措施，信心漸增，若情況持續，則相信這次A 股的反彈，應不會僅是曇花一現而已。在昨日本港的10大成交金額股份中，差不多全線下跌，僅得一隻股份逆市上升，這便是以追蹤國內50隻最大市值股份指數為主的A50中國指數基金（2823），昨日繼續以大成交上升。在上周五中央公佈4萬億救市方案前，A50的發行單位（即股數）為283.8萬個，到了前日（11月12日），A50的發行單位已急增至304.8萬個，即期間增加了21萬個單位，若以每股8元計算，即增加了大約17億港元的新資金流入。 走勢與上綜指相若 可是另一隻也是投資A 股的ETF ，標智滬深300指數基金（2827），雖然昨日亦持續上升，但其交投量及發行量卻不及A50，正如其發行量在11月12日與上周五皆是20.8萬個單位，基本上沒有改變。筆者相信，兩股出現如此大差別的其中一個因素，可能與備兌認股證有關，由於A50的認購輪與認沽輪合共有180隻，但滬深300卻一隻輪也沒有，這肯定會影響其交投。至於在投資角度來講，則A50與滬深300皆不俗，由於滬深包含300隻股份，故在涵蓋面及分散風險方面較A50為佳。而A50則只包含50隻最大市值的A 股，故在突發的上升動力方面，則會較佳。基本上，A50與滬深300指數基金，有點類似道指基金與S& 500指數基金兩者的相互表現。 H 股未必能追上 附圖是A50、滬深300指數基金與上證綜合指數在過去6個月之走勢比較，從圖中可見，三者的升跌幅度大致相若，反映A50及滬深300基金也可追蹤到國內股市之升幅。同時，若單以投資A 股而論，則投資A 股的ETF 可能較H 股為佳，正如昨日A 股全線上升，但是不少持續飆升的A 股，它們在港的H 股卻未能隨之上升。故若看好A 股前景，直接投資A 股基金可能較佳，正如中央會牚A 股，但卻未必會托港股。

Share this: