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譚紹興 - 投 資 學 堂

六 行 發 力 試 五 月 高 位 2008年07月25日(星期五) 港 股 上 周 三 跌 破 21000 點 後 , 突 然 呈 現 單 日 轉 向 , 掉 頭 回 升 , 「 一 口 氣 」 由 20988 點 低 位 上 衝 至 昨 日 高 位 23369 點 , 在 短 短 7 個 交 易 日 內 上 升 了 達 2400 點 , 在 短 時 間 內 累 積 如 此 龐 大 升 幅 後 , 出 現 短 期 鞏 固 亦 屬 正 常 。 港 股 在 這 一 升 浪 中 , 已 先 後 出 現 了 3 個 上 升 裂 口 , 根 據 陰 陽 燭 大 師 Steve Nison 的 Three Windows 之 形 態 , 反 映 後 市 可 能 要 略 作 小 休 , 才 可 繼 續 升 浪 。 整 體 上 , 以 恒 指 由 5 月 5 日 高 位 26387 點 輾 轉 下 挫 至 上 周 低 位 20988 點 這 一 跌 浪 計 算 , 反 彈 跌 幅 的 0.382 位 為 23050 點 , 而 反 彈 跌 幅 的 一 半 則 為 23688 點 。 故 此 , 以 昨 日 高 位 23369 點 來 看 , 恒 指 已 完 成 最 小 的 量 度 反 彈 幅 度 , 相 信 暫 時 在 「 一 半 位 」 23688 點 有 一 定 阻 力 。 在 昨 日 20 大 成 交 金 額 榜 中 , 五 行 盡 皆 入 榜 , 獨 欠 中 信 銀 行 ( 998 ) 。 筆 者 進 一 步 細 看 港 股 自 上 周 三 由 20988 點 低 位 回 升 至 今 , 其 間 每 日 十 大 成 交 金 額 榜 之 變 化 時 察 覺 , 匯 控 ( 005 ) 、 中 移 動 ( 941 ) 是 例 牌 常 客 , 此 點 不 用 多 說 , 相 信 大 家 亦 知 悉 。 在 3 大 巨 型 內 地 銀 行 股 ─ ─ 工 行 ( 1398 ) 、 建 行 ( 939 ) 及 中 行 ( 3988 ) 之 中 , 工 行 及 建 行 每 日 皆 在 榜 內 ( 7 月 16 日 至 7 月 24 日 ) , 但 中 行 則 「 時 入 、 時 唔 入 」 , 反 映 在 3 大 行 內 , 工 行 及 建 行 的 買 賣 盤 相 對 較 強 , 中 行 的 交 投 量 則 相 對 較 為 飄 忽 , 不 太 穩 定 。 此 點 從 近 日 中 行 持 續 跑 輸 其 他 兩 大 行 已 可 反 映 , 可 能 市 場 對 本 周 初 中 行 突 然 有 大 戶 批 股 仍 猶 有 餘 悸 ! 建 行 工 行 跑 得 快 另 一 方 面 , 過 去 兩 個 交 易 日 , 在 十 大 成 交 金 額 榜 內 , 中 行 忽 然 失 蹤 , 卻 出 現 了 另 一 隻 內 地 銀 行 股 招 商 ( 3968 ) , 仿 似 取 代 了 中 行 在 10 大 成 交 金 額 榜 內 之 位 置 , 而 這 亦 是 招 行 發 力 拋 離 其 他 5 行 的 時 候 。 附 圖 是 自 這 一 升 浪 開 始 至 今 ( 7 月 16 日 至 24 日 ) , 其 間 6 行 股 價 的 表 現 , 前 日 當 招 行 交 投 量 急 增 時 , 其 股 價 亦 開 始 超 越 其 他 5 行 。 同 時 , 若 以 招 行 在 5 月 初 高 位 33.65 元 計 算 ( 即 當 港 股 在 26000 多 點 時 ) , 昨 日 招 行 最 高 見 29.90 元 , 僅 距 該 水 平 12.5% , 當 然 建 行 及 工 行 更 厲 害 , 距 5 月 初 高 位 , 大 約 只 有 5% ( 以 昨 日 高 位 計 算 ) 。 但 招 行 有 點 追 落 後 跡 象 , 假 若 突 破 30 元 阻 力 後 , 相 信 可 進 一 步 上 試 5 月 高 位 33 元 水 平 。 追 落 後 要 揀 中 行 基 本 上 , 大 市 雖 然 仍 未 升 返 5 月 時 26000 點 高 位 , 但 從 近 日 的 強 勁 交 投 量 來 看 , 多 間 內 銀 股 可 能 會 較 大 市 先 行 升 返 5 月 之 高 位 , 若 要 在 6 行 中 追 落 後 , 附 圖 已 顯 示 那 隻 落 後 。 作 者 譚 紹 興 為 證 監 會 持 牌 人 士 , 目 前 持 有 匯 控 ( 005 ) 股 份 。 [ 本帖最後由 羊仔 於 2008-7-25 09:34 編輯 ]


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和 黃 走 勢 有 望 轉 強 2008年07月28日(星期一) 在 這 一 急 升 浪 中 , 恒 指 呈 現 了 3 個 上 升 裂 口 , 而 上 周 五 已 補 回 其 中 一 個 裂 口 , 在 一 般 正 常 調 整 , 大 都 不 宜 全 數 補 回 第 2 個 上 升 裂 口 , 否 則 便 不 是 調 整 咁 簡 單 , 故 短 期 宜 留 意 大 市 能 否 企 穩 第 2 個 上 升 裂 口 22010-22455 區 域 。 在 這 一 輪 升 浪 中 匯 控 ( 005 ) 亦 可 謂 出 盡 力 撐 , 其 股 價 由 113 元 低 位 勁 升 , 反 彈 至 130 元 高 位 , 對 大 市 的 升 幅 貢 獻 不 少 。 反 而 近 期 中 移 動 ( 941 ) 則 仿 似 放 軟 手 腳 , 在 這 升 浪 中 , 其 股 價 由 100.5 元 低 位 升 至 111.2 元 高 位 , 升 幅 亦 僅 得 11% 而 已 , 與 過 往 升 市 火 車 頭 之 模 樣 大 為 不 同 。 假 若 中 移 動 未 能 回 復 昔 日 之 強 勢 , 而 單 靠 匯 控 , 則 港 股 未 必 能 重 上 25000 水 平 ! 大 行 看 好 花 旗 亦 轉 另 一 方 面 , 和 黃 ( 013 ) 近 期 亦 頗 為 「 古 怪 」 , 早 前 當 大 市 狂 插 時 , 和 黃 卻 逆 市 上 升 , 但 當 大 市 止 跌 回 升 不 少 股 份 皆 相 繼 上 升 時 , 和 黃 又 卻 逆 市 下 挫 , 走 勢 與 市 況 截 然 不 同 。 同 時 , 翻 查 多 間 大 行 的 報 告 , 不 少 亦 皆 看 好 和 黃 , 連 早 年 看 得 最 淡 的 花 旗 亦 已 改 為 看 好 。 再 加 上 , 其 在 加 拿 大 的 赫 斯 基 能 源 在 第 2 季 的 盈 利 再 創 新 紀 錄 , 但 依 然 未 能 將 和 黃 股 價 推 高 , 情 況 略 有 異 樣 ! 整 體 上 , 和 黃 在 75 元 水 平 相 信 有 一 定 支 持 , 同 時 近 日 其 交 投 量 有 緩 慢 增 加 跡 像 , 故 若 稍 後 市 況 好 轉 , 相 信 和 黃 仍 可 藉 機 反 彈 回 試 80 元 水 平 。 筆 者 感 到 和 黃 近 年 的 盈 利 正 在 改 善 , 尤 其 3G 業 務 方 面 , 對 其 股 價 應 有 實 質 支 持 作 用 。 作 者 譚 紹 興 為 證 監 會 持 牌 人 士 目 前 持 有 匯 控 ( 005 ) 股 份 。 [ 本帖最後由 羊仔 於 2008-7-28 10:42 編輯 ]


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第 三 季 買 金 有 著 數 2008年07月29日(星期二) 昨 日 翻 看 《 蘋 果 》 財 經 的 個 人 理 財 版 , 才 醒 起 本 周 四 有 一 隻 黃 金 ETF 將 會 在 港 交 所 掛 牌 買 賣 , 其 編 號 為 2840 。 該 基 金 主 要 追 蹤 金 價 走 勢 , 每 手 10 股 , 一 手 便 相 等 於 1 盎 斯 黃 金 的 價 值 。 近 年 筆 者 經 常 有 買 賣 在 本 港 及 歐 美 掛 牌 的 ETF , 大 約 平 均 每 星 期 買 賣 一 兩 次 , 因 為 有 些 ETF 的 上 落 頗 快 , 有 短 線 走 位 空 間 , 但 筆 者 卻 沒 有 投 資 「 純 」 黃 金 、 白 銀 及 石 油 的 ETF ( 註 : 「 純 」 的 意 思 即 沒 有 槓 桿 效 用 ) 。 由 於 在 扣 除 管 理 年 費 及 溢 價 後 , 這 類 ETF 大 都 跑 輸 其 追 蹤 的 商 品 , 倒 不 如 直 接 買 黃 金 或 紙 黃 金 之 類 更 為 化 算 。 熊 市 買 ETF 較 穩 陣 基 本 上 , 在 歐 美 不 少 ETF 是 專 門 針 對 一 些 機 構 性 投 資 者 而 設 , 對 一 般 投 資 者 則 實 際 用 途 不 大 , 例 如 有 些 機 構 投 資 者 由 於 規 例 的 限 制 , 只 可 投 資 股 票 及 債 券 , 不 容 許 他 們 投 資 衍 生 工 具 或 期 貨 、 期 權 之 類 , 基 於 這 因 素 , 他 們 便 不 能 直 接 投 資 黃 金 、 石 油 等 商 品 期 貨 , 但 這 類 黃 金 、 石 油 的 ETF , 則 在 股 票 市 場 買 賣 性 質 類 似 股 份 , 因 此 這 些 機 構 投 資 者 便 可 投 資 了 。 故 這 類 ETF 可 謂 為 這 些 機 構 投 資 者 打 開 方 便 之 門 ! 順 帶 一 提 , 由 於 「 純 」 黃 金 ETF 沒 有 槓 桿 效 用 及 成 本 較 貴 , 故 筆 者 沒 有 沾 手 這 類 ETF , 但 若 然 稍 後 黃 金 ETF 交 投 疏 落 , 又 或 莊 家 「 瞌 眼 著 」 , 令 黃 金 ETF 與 金 價 呈 現 10% 以 上 之 折 讓 , 則 筆 者 也 會 候 機 買 些 平 貨 。 正 如 去 年 初 , A50 基 金 ( 2823 ) 曾 一 度 與 其 NAV 呈 現 11% 以 上 之 折 讓 , 吸 納 後 即 使 NAV 沒 有 上 升 , 但 只 要 折 讓 收 窄 , 甚 至 變 為 溢 價 已 有 賺 。 至 於 投 資 黃 金 ETF 與 金 股 , 何 者 較 佳 ? 筆 者 發 覺 , 在 股 市 處 於 牛 市 時 , 投 資 金 股 較 佳 , 因 為 只 要 金 價 「 郁 一 郁 」 , 金 股 已 即 時 飆 升 , 這 亦 是 紫 金 ( 2899 ) 及 靈 寶 ( 3330 ) 、 招 金 ( 1818 ) 在 去 年 之 情 況 。 但 在 股 市 處 於 熊 市 時 , 則 由 於 金 股 有 太 多 其 他 需 要 考 慮 的 地 方 , 沒 有 黃 金 ETF 般 簡 單 , 故 投 資 黃 金 ETF 較 佳 。 附 圖 是 紫 金 、 靈 寶 黃 金 、 招 金 與 Street Tracks Gold Trust ( GCD ) 黃 金 ETF 在 過 去 12 個 月 的 表 現 。 基 本 上 , 黃 金 ETF 的 走 勢 與 金 價 大 致 相 若 , 但 兩 隻 金 股 則 未 能 在 近 期 金 價 上 升 時 隨 之 造 好 , 反 映 金 股 在 熊 市 之 抗 跌 能 力 平 平 。 當 然 , 在 金 市 向 好 而 股 市 又 不 俗 時 , 金 股 真 是 升 勢 凌 厲 , 正 如 圖 中 可 見 , 在 去 年 10 月 及 本 年 初 , 紫 金 、 招 金 曾 飆 升 達 100% , 遠 勝 黃 金 ETF 。 季 節 因 素 影 響 金 價 翻 查 過 往 紀 錄 , 由 於 黃 金 有 頗 強 之 季 節 因 素 , 在 一 年 12 個 月 內 , 一 般 在 7 月 至 9 月 間 , 金 價 往 往 相 對 較 為 偏 低 , 正 好 是 投 資 黃 金 的 時 候 , 不 知 今 年 會 否 如 往 常 般 。 作 者 譚 紹 興 為 證 監 會 持 牌 人 士


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奧 運 概 念 股 正 在 倒 數 2008年07月30日(星期三) 近 期 各 大 電 子 傳 媒 不 斷 為 北 京 奧 運 倒 數 , 例 如 尚 有 20 日 、 15 日 、 10 日 等 , 今 天 距 開 幕 只 餘 9 日 了 。 在 為 北 京 奧 運 倒 數 時 , 大 家 可 能 亦 要 為 奧 運 概 念 股 作 倒 數 。 由 於 奧 運 已 到 , 概 念 亦 已 變 為 事 實 , 自 然 便 無 概 念 可 炒 了 , 還 不 「 鬆 人 」 尚 待 何 時 ? 正 如 當 年 勁 炒 士 尼 概 念 , 但 當 Donald Duck 都 來 了 時 , 則 士 尼 概 念 股 便 蒸 發 了 , 現 在 已 無 人 講 。 故 筆 者 認 為 , 假 若 稍 後 港 股 再 度 忽 然 無 厘 頭 飆 升 時 , 投 資 者 便 應 把 握 機 會 , 伺 機 沽 售 北 京 奧 運 概 念 股 了 。 基 建 原 料 需 求 將 下 降 另 一 方 面 , 大 家 不 要 搞 錯 , 奧 運 概 念 並 非 只 是 旅 遊 、 酒 店 等 股 份 , 因 為 根 據 過 往 其 他 國 家 舉 行 奧 運 前 一 兩 年 , 當 地 的 固 定 資 本 形 成 ( Fixed Capital Formation ) 大 都 會 不 斷 增 加 , 尤 其 是 在 奧 運 舉 行 前 12 個 月 , 那 些 主 辦 國 家 的 固 定 資 本 投 資 額 , 皆 會 出 現 大 幅 上 升 的 情 況 。 這 亦 可 理 解 , 大 致 上 固 定 資 本 形 成 是 包 括 有 形 資 產 , 如 建 築 工 程 、 安 裝 工 程 、 設 備 器 具 購 置 等 固 定 資 產 的 投 資 額 , 而 在 奧 運 前 , 主 辦 國 自 然 會 大 興 土 木 努 力 盡 快 完 工 , 故 在 建 築 、 設 備 及 相 關 材 料 ( 如 鋼 鐵 、 水 泥 、 木 材 等 資 源 ) 的 需 求 也 自 然 大 增 。 正 如 鳥 巢 須 用 不 少 鋼 鐵 , 但 在 奧 運 開 幕 後 ( 註 : 不 是 奧 運 後 , 而 是 奧 運 開 幕 後 ) , 對 這 些 基 建 項 目 及 原 材 料 之 需 求 也 會 大 為 下 降 。 因 此 , 大 家 在 考 慮 奧 運 概 念 股 時 , 切 勿 單 單 以 為 只 是 酒 店 、 旅 遊 股 而 已 ( 註 : 此 方 面 , 筆 者 在 去 年 12 月 本 欄 亦 曾 談 及 ) 。 談 到 酒 店 及 旅 遊 股 , 筆 者 自 然 便 想 起 到 日 本 旅 遊 了 , Yen 又 怎 能 少 ! 剛 巧 近 期 日 圓 兌 美 元 的 走 勢 有 進 一 步 轉 弱 跡 象 。 附 圖 是 美 元 兌 日 圓 之 走 勢 , 從 圖 中 可 見 , 近 期 日 圓 已 逐 步 轉 弱 , 美 元 兌 日 圓 剛 升 破 200 日 線 106.95 日 圓 水 平 , 同 時 其 50 日 線 亦 逐 步 逼 近 200 日 線 , 相 信 若 情 況 持 續 , 則 在 50 日 線 升 破 200 日 線 後 , 便 可 出 現 較 重 要 的 黃 金 交 叉 。 這 樣 在 聖 誕 節 到 日 本 浸 溫 泉 、 食 神 戶 牛 柳 , 肯 定 可 省 回 不 少 。 美 元 升 浪 可 望 持 續 另 一 方 面 , 美 元 除 了 兌 日 圓 有 轉 強 跡 象 外 , 美 匯 指 數 近 數 月 也 有 止 跌 跡 象 , 由 3 月 至 今 , 美 匯 指 數 大 致 上 是 在 71-74 水 平 間 橫 行 , 沒 有 進 一 步 下 插 , 此 點 數 月 前 筆 者 曾 在 本 欄 談 及 , 每 當 美 國 總 統 大 選 年 , 美 元 往 往 會 在 第 三 、 四 季 出 現 忽 然 轉 強 跡 象 , 美 元 出 現 一 個 為 期 數 月 之 升 浪 , 大 都 能 延 至 總 統 大 選 結 束 時 才 完 結 。 假 若 今 次 也 有 類 似 情 況 出 現 , 則 不 妨 候 機 買 些 高 息 貨 幣 了 。 同 時 美 元 轉 強 , 最 終 亦 有 利 於 美 元 區 之 港 股 。 作 者 譚 紹 興 為 證 監 會 持 牌 人 士 [ 本帖最後由 羊仔 於 2008-7-30 10:03 編輯 ]


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美 炒 家 轉 戰 期 權 市 場 2008年07月31日(星期四) 在 本 月 中 , 美 國 兩 大 屋 宇 按 揭 機 構 Fannie Mae 及 Freddie Mac , 因 次 按 問 題 、 美 國 樓 市 不 斷 下 滑 及 斷 供 潮 等 等 不 利 因 素 , 引 致 它 們 的 股 價 暴 瀉 。 用 「 暴 瀉 」 來 形 容 真 是 一 點 也 沒 錯 , 正 如 去 年 Freddie Mac 的 股 價 仍 高 達 60 、 70 美 元 一 股 , 在 本 月 便 曾 一 度 狂 跌 至 3.9 美 元 水 平 。 至 於 Fannie Mae 的 情 況 也 差 不 多 , 由 去 年 的 60 、 70 美 元 勁 插 至 本 月 的 6.7 美 元 。 兩 間 美 國 巨 型 按 揭 機 構 的 股 價 , 一 度 累 積 下 挫 達 90% ! 它 們 股 價 勁 跌 的 背 後 原 因 , 除 了 是 其 內 在 基 本 因 素 問 題 外 , 市 場 亦 普 遍 推 測 是 受 到 對 沖 基 金 及 炒 家 們 瘋 狂 大 舉 沽 空 所 致 。 故 美 國 證 監 會 ( SEC ) 便 在 7 月 15 日 規 定 投 資 者 不 可 對 Fannie Mae 、 Freddie Mac 及 其 他 17 間 美 國 的 金 融 機 構 進 行 無 貨 沽 空 ( Naked Short Selling ) 。 禁 無 貨 沽 空 打 擊 淡 友 基 本 上 , 「 無 貨 沽 空 」 容 許 投 資 者 不 用 預 先 借 貨 , 也 可 進 行 沽 空 , 這 亦 即 表 示 , 投 資 者 可 以 隨 時 沽 空 某 些 股 份 , 而 在 沽 空 後 才 安 排 借 貨 , 故 無 貨 沽 空 對 「 淡 友 」 來 講 較 為 有 利 , 進 行 沽 空 時 , 更 為 簡 單 容 易 , 同 時 更 不 用 因 預 先 借 貨 而 「 漏 了 」 風 聲 。 順 帶 一 提 , 筆 者 察 覺 , 近 日 有 些 朋 友 誤 以 為 美 國 證 監 暫 時 不 容 許 沽 空 的 19 隻 美 國 金 融 股 , 事 實 上 , SEC 只 是 不 容 許 「 無 貨 沽 空 」 , 假 若 已 經 先 行 借 貨 , 則 依 然 可 以 進 行 沽 空 。 今 日 為 何 詳 談 美 國 證 監 的 沽 空 事 項 ? 因 為 美 國 SEC 不 容 許 「 無 貨 沽 空 」 條 例 , 原 來 定 於 美 國 時 間 7 月 29 日 晚 上 11:59 結 束 , 即 在 本 周 三 又 可 如 常 進 行 「 無 貨 沽 空 」 該 19 隻 金 融 股 , 空 軍 又 可 「 上 下 其 手 」 ! 幸 好 美 國 證 監 在 昨 日 公 佈 , 將 禁 止 「 無 貨 沽 空 」 該 19 隻 金 融 股 的 期 限 延 長 至 8 月 12 日 晚 上 11:59 。 不 知 是 否 市 場 已 「 聞 」 到 風 聲 , 故 前 日 美 國 的 金 融 股 紛 紛 大 幅 反 彈 。 此 外 , 近 日 一 些 中 小 型 的 美 國 金 融 機 構 , 也 相 繼 公 開 表 態 , 希 望 證 監 也 一 併 禁 止 炒 家 「 無 貨 沽 空 」 其 他 中 小 型 金 融 股 。 匯 控 ADR 期 權 有 異 樣 在 美 國 證 監 會 禁 止 「 無 貨 沽 空 」 的 19 隻 金 融 股 內 , 亦 包 括 在 美 國 以 ADR 形 式 掛 牌 之 匯 控 ( HBC ) , 匯 控 在 美 國 的 ADR 剛 巧 在 SEC 於 7 月 15 日 公 佈 此 事 後 到 底 及 止 跌 回 升 , 當 然 與 大 市 止 跌 回 穩 有 關 , 未 知 是 否 亦 與 禁 止 無 貨 沽 空 有 關 。 炒 家 雖 然 不 可 「 無 貨 沽 空 」 匯 控 , 但 道 高 一 尺 , 魔 高 一 丈 , 近 日 炒 家 仿 似 移 師 期 權 市 場 , 再 大 舉 沽 空 。 近 日 美 國 匯 控 的 認 沽 期 權 與 認 購 期 權 比 率 ( Put - to - Call Ratio ) , 由 月 初 的 1.9 倍 增 至 2.2 倍 , 即 每 一 個 認 購 便 有 2.2 個 認 沽 , 看 來 大 戶 可 能 仍 有 「 一 手 」 ! 作 者 譚 紹 興 為 證 監 會 持 牌 人 士 , 目 前 持 有 匯 控 ( 005 ) 股 份 。


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美 淡 友 積 極 Put 匯 控 2008年08月01日(星期五) 昨 日 談 到 美 國 證 監 雖 然 暫 時 禁 止 19 隻 金 融 股 ( 包 括 匯 控 ADR ) 的 「 無 貨 沽 空 」 , 但 炒 家 也 有 應 變 方 法 , 就 是 移 師 至 期 權 市 場 繼 續 沽 空 , 大 舉 做 Put , 故 近 日 匯 控 ( 005 ) 在 美 國 ADR 之 Put/Call 比 率 也 有 大 增 情 況 , 由 1.9 倍 增 至 2.2 倍 , 顯 示 匯 控 之 認 沽 期 權 數 量 相 對 大 增 , 反 映 看 淡 的 炒 家 不 少 。 昨 日 收 到 多 位 讀 者 的 email , 詢 問 匯 控 之 Put/Call 比 率 的 問 題 , 今 日 不 妨 一 談 。 Put/Call 比 率 是 以 該 股 的 認 沽 期 權 相 對 認 購 期 權 之 數 量 而 計 算 的 , 故 Put /Call 比 率 數 值 越 大 , 即 認 沽 期 權 之 數 量 遠 高 於 認 購 期 權 , 反 映 看 淡 的 投 資 者 較 多 , 因 此 , 高 Put/Call 比 率 有 負 面 的 意 思 。 但 Put/Call 比 率 卻 是 一 個 相 反 性 指 標 ( Contrary Indicator ) , 因 為 , 當 Put/Call 比 率 升 至 一 極 高 水 平 時 , 則 暗 示 看 淡 的 投 資 者 已 到 了 一 極 高 水 平 , 甚 至 連 最 後 一 個 好 友 也 轉 淡 了 , 這 反 而 是 大 市 到 底 回 升 之 先 兆 。 故 當 Put/Call 比 率 升 至 一 極 高 水 平 時 , 往 往 是 趁 低 吸 納 時 候 。 期 權 Put/Call 比 率 2.2 倍 惟 現 時 匯 控 ADR 之 Put/Call 比 率 只 是 升 至 2.2 倍 , 距 極 高 水 平 尚 遠 。 另 一 方 面 , 昨 日 筆 者 順 道 翻 查 匯 控 在 本 港 期 權 市 場 之 情 況 , 察 覺 在 期 權 的 未 平 倉 合 約 ( Open Interest ) 內 , 匯 控 的 認 沽 期 權 在 所 有 認 沽 期 權 中 , 佔 最 大 數 量 , 即 較 多 投 資 者 看 淡 。 可 是 大 家 亦 不 用 因 而 太 緊 張 , 因 為 匯 控 的 認 購 期 權 在 所 有 認 購 期 權 中 , 亦 佔 最 大 數 量 , 因 此 亦 有 不 少 朋 友 看 好 。 整 體 上 , 匯 控 期 權 的 Put/Call 比 率 大 約 為 1.26 倍 , 亦 不 算 太 負 面 , 看 淡 的 僅 高 26% 而 已 。 三 行 淡 友 也 不 少 筆 者 察 覺 中 移 動 ( 941 ) 的 Put/Call 比 率 只 是 1.1 倍 , 即 看 好 、 看 淡 的 大 致 相 若 , 處 於 勢 均 力 敵 水 平 , 任 何 一 方 勝 出 , 皆 有 可 能 出 現 大 動 作 ! 初 時 , 筆 者 原 以 為 匯 控 、 中 移 動 應 該 是 期 權 市 場 之 主 角 , 可 是 除 了 匯 控 的 期 權 依 然 是 佔 較 大 比 率 外 , 中 移 動 的 期 權 數 量 竟 不 及 三 行 ─ ─ 工 行 ( 1398 ) 、 建 行 ( 939 ) 及 中 行 ( 3988 ) , 同 時 這 3 隻 內 地 大 型 銀 行 股 認 沽 期 權 的 未 平 倉 數 量 也 最 為 龐 大 , 僅 次 於 匯 控 , Put/Call 比 率 也 較 高 , 尤 其 是 中 行 的 Put/Call 比 率 達 1.9 倍 , 反 映 看 淡 三 行 的 朋 友 不 少 。 此 外 , 在 眾 多 股 份 中 , Put/Call 比 率 數 隻 最 高 水 平 的 股 份 , 竟 然 是 國 壽 ( 2628 ) 及 平 保 ( 2318 ) , 假 若 其 Put/Call 比 率 再 升 多 一 點 , 可 能 快 到 否 極 泰 來 ( 絕 地 反 擊 ) 的 一 刻 了 。 在 期 權 的 Put/Call 形 勢 中 , 較 為 特 別 的 便 是 某 隻 大 型 煤 炭 股 , 宜 密 切 留 意 ! 附 圖 是 匯 控 在 美 國 ADR 的 沽 空 情 況 , 看 來 淡 友 仍 頗 「 進 取 」 ! 作 者 譚 紹 興 為 證 監 會 持 牌 人 士 , 目 前 持 有 匯 控 ( 005 ) 、 國 壽 ( 2628 ) 及 平 保 ( 2318 ) 股 份 。


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匯 控 業 績 隨 時 有 驚 喜 2008年08月04日(星期一) 今 日 又 輪 到 大 笨 象 匯 控 ( 005 ) 公 佈 本 年 度 上 半 年 的 業 績 , 同 時 亦 揭 開 本 地 銀 行 股 公 佈 上 半 年 業 績 的 序 幕 , 例 如 明 日 便 輪 到 渣 打 ( 2888 ) 、 東 亞 ( 023 ) 了 。 由 於 匯 控 乃 全 球 性 巨 型 銀 行 , 相 信 其 營 運 狀 況 亦 不 容 易 大 幅 拋 離 其 他 歐 美 巨 型 金 融 股 , 而 綜 觀 近 期 公 佈 業 績 的 歐 美 金 融 股 來 看 , 假 若 匯 控 之 盈 利 僅 是 倒 退 一 兩 成 已 不 俗 , 最 少 至 今 大 笨 象 仍 沒 有 調 減 股 息 , 正 如 不 少 歐 美 銀 行 已 先 後 調 減 股 息 7 、 8 成 , 甚 至 唔 派 , 所 以 匯 控 若 能 維 持 5 、 6 厘 息 已 算 不 錯 , 今 時 今 日 已 不 宜 要 求 太 高 ! 另 一 方 面 , 由 於 匯 控 佔 恒 指 的 比 重 逾 15% , 乃 比 重 最 高 的 成 份 股 , 故 今 日 大 笨 象 的 業 績 , 對 港 股 起 著 頗 重 要 之 效 用 , 今 日 其 業 績 差 已 是 預 期 , 正 如 多 間 大 行 普 遍 預 測 匯 控 上 半 年 盈 利 , 大 約 倒 退 10-36% 不 等 , 故 此 只 要 今 日 大 笨 象 的 成 績 表 不 太 惡 劣 , 再 加 上 維 持 股 息 , 甚 至 加 多 一 些 , ( 編 者 按 : 匯 控 3 月 公 佈 07 年 業 績 時 , 預 告 今 年 首 3 季 每 季 派 息 為 每 股 0.18 美 元 , 較 上 年 同 期 增 加 1 美 仙 ) 則 相 信 大 笨 象 肯 定 會 再 跳 舞 , 而 港 股 又 怎 能 不 飆 升 。 故 今 日 真 可 謂 成 也 匯 控 , 敗 也 匯 控 了 。 業 績 高 低 左 右 大 市 筆 者 曾 多 次 在 本 欄 談 及 , 由 於 匯 控 佔 恒 指 頗 大 比 重 , 因 此 過 往 多 年 每 次 匯 控 公 佈 業 績 , 而 其 成 績 表 之 好 壞 , 很 多 時 皆 扭 轉 港 股 短 期 走 勢 , 相 信 今 次 亦 不 例 外 。 從 近 期 歐 美 銀 行 公 佈 的 業 績 來 推 測 , 筆 者 預 期 今 次 匯 控 有 機 會 出 現 驚 喜 ! 作 者 譚 紹 興 為 證 監 會 持 牌 人 士 目 前 持 有 匯 控 ( 005 ) 股 份 。


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熊 仔 基 金 捧 場 客 大 增 2008年08月05日(星期二) 日 前 好 友 來 電 , 問 近 期 那 類 基 金 表 現 較 佳 ? 筆 者 的 答 案 是 , 數 月 前 以 商 品 期 貨 類 別 的 基 金 表 現 相 對 不 俗 , 近 期 則 估 計 應 該 是 以 沽 空 為 主 的 基 金 了 。 由 於 近 期 全 球 股 市 普 遍 下 挫 , 再 加 上 油 價 自 高 位 回 落 , 故 相 信 在 這 一 輪 , 「 沽 空 型 」 基 金 應 該 搵 到 食 。 翻 查 資 料 , 察 覺 在 美 國 以 沽 空 為 主 的 基 金 , 由 年 初 至 本 年 7 月 底 , 其 回 報 平 均 逾 9% , 相 對 於 美 國 不 少 股 票 基 金 平 均 下 跌 11% , 一 來 一 回 , 即 回 報 高 出 股 票 基 金 達 20% , 可 見 這 類 沽 空 型 基 金 的 回 報 真 是 頗 為 不 俗 。 筆 者 進 一 步 翻 查 資 料 , 察 覺 在 過 去 3 個 月 ( 截 至 7 月 31 日 ) , 表 現 最 佳 的 首 10 隻 基 金 , 盡 皆 是 沽 、 沽 、 沽 , 全 屬 沽 空 型 基 金 , 這 10 隻 沽 空 基 金 的 平 均 回 報 高 達 30% , 真 是 不 能 少 覷 。 「 喪 沽 型 」 基 金 勿 長 楂 在 美 國 投 資 市 場 , 一 般 稱 沽 空 型 基 金 為 Bear Fund ( 熊 仔 基 金 ) , 這 類 沽 空 型 基 金 , 大 致 可 分 為 兩 大 類 , 第 一 類 為 「 喪 沽 型 」 , 即 不 論 甚 麼 時 候 也 在 「 沽 」 , 其 表 現 基 本 上 是 與 大 市 呈 相 反 方 向 , 故 亦 稱 為 Inverse - Index Fund ( 相 反 指 數 基 金 ) , 當 指 數 升 時 , 這 基 金 便 下 跌 ; 當 指 數 下 跌 時 , 這 基 金 便 上 升 。 因 此 , 投 資 者 在 投 資 這 類 「 喪 沽 型 」 一 味 只 識 沽 空 的 基 金 時 , 便 須 自 行 決 定 在 甚 麼 時 候 獲 利 離 場 , 否 則 在 另 一 個 大 牛 市 來 臨 時 , 仍 繼 續 持 有 , 便 分 分 鐘 由 賺 變 蝕 , 這 類 基 金 並 不 適 合 長 線 持 有 。 至 於 另 一 類 型 的 熊 仔 基 金 , 便 是 如 一 般 基 金 般 , 由 基 金 經 理 因 應 市 況 而 作 出 相 應 的 沽 空 部 署 , 他 們 的 策 略 大 致 可 分 為 兩 大 類 , 一 便 是 以 沽 空 個 別 股 份 為 主 , 另 一 類 便 是 沽 空 期 指 。 這 類 沽 空 型 基 金 也 不 一 定 是 看 大 市 跌 才 進 行 沽 空 , 有 些 時 候 , 當 察 覺 某 些 股 份 的 股 價 過 高 時 , 也 會 作 出 沽 空 行 動 。 除 了 純 沽 空 型 基 金 外 , 市 場 也 有 些 Long Short 型 基 金 , 即 長 短 倉 型 基 金 , 他 們 會 沽 空 某 些 股 份 或 指 數 , 亦 會 同 時 持 有 或 造 一 些 有 上 升 能 力 的 股 份 及 指 數 的 長 倉 。 半 年 回 報 達 400% 可 是 在 近 期 , 這 類 長 短 棍 基 金 的 表 現 , 則 相 對 不 及 獨 沽 一 味 沽 空 的 熊 仔 基 金 , 由 年 初 至 今 , 長 短 棍 基 金 平 均 錄 得 -3.9% 回 報 , 可 見 長 短 棍 都 唔 係 咁 掂 。 附 圖 是 在 過 去 6 個 月 , 一 隻 以 專 門 沽 空 亞 洲 區 股 市 ( 包 括 港 股 ) 之 熊 仔 基 金 , 以 及 同 期 恒 生 指 數 及 美 國 道 瓊 斯 指 數 的 回 報 比 較 , 從 圖 中 可 見 , 這 隻 熊 仔 基 金 其 間 回 報 高 達 400% , 可 謂 遠 遠 跑 贏 港 股 及 美 股 , 怪 不 得 近 期 在 歐 美 投 資 這 類 熊 仔 基 金 的 投 資 者 大 為 上 升 。 作 者 譚 紹 興 為 證 監 會 持 牌 人 士


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港 股 支 持 位 漸 近 ? 2008年08月06日(星期三) 日 前 在 投 資 講 座 中 , 被 問 到 股 息 與 債 券 利 息 的 事 項 。 事 緣 近 期 歐 美 的 各 大 金 融 股 之 股 價 大 幅 下 挫 , 不 少 金 融 股 的 股 息 高 達 7 、 8 厘 , 甚 至 有 些 更 高 達 9 厘 多 , 較 債 券 之 孳 息 率 ( Yield ) 更 高 , 因 而 有 些 投 資 者 蠢 蠢 欲 動 , 考 慮 吸 納 這 些 金 融 股 作 長 期 收 息 之 用 。 基 本 上 , 債 券 利 息 與 股 份 股 息 存 在 著 兩 項 極 之 不 同 的 地 方 。 當 投 資 者 吸 納 債 券 後 , 便 相 等 於 將 資 金 借 予 發 行 人 ( Issuer ) , 例 如 一 些 國 家 政 府 、 上 市 公 司 之 類 。 該 發 行 人 亦 答 應 在 指 定 日 期 及 時 間 , 歸 還 款 項 及 期 間 之 利 息 , 故 債 券 持 有 人 相 等 於 債 權 人 ( Creditor ) , 當 發 行 機 構 無 力 償 還 貸 款 及 利 息 時 , 債 券 持 有 人 亦 有 權 循 法 律 途 徑 追 討 。 至 於 股 票 投 資 者 所 收 取 之 股 息 卻 極 之 不 同 了 , 因 為 上 市 公 司 是 否 派 發 股 息 及 股 息 之 多 寡 , 全 由 董 事 局 決 定 , 正 如 匯 控 ( 005 ) 在 其 2007 年 的 年 報 內 第 174 頁 指 出 : 「 The Board may pay interim dividends as appears to the Board to be justified by the profits of HSBC Holdings available for distribution 。 」 簡 單 來 講 , 匯 控 在 今 年 3 月 公 佈 業 績 時 , 已 在 其 年 報 內 指 出 , 派 發 中 期 股 息 金 額 之 多 寡 , 仍 須 視 乎 當 時 之 盈 利 而 決 定 。 同 時 , 在 講 到 派 發 中 期 股 息 時 , 匯 控 用 : 「 It is envisaged that the first interim dividend in respect of 2008 … … 」 , 用 「 envisaged 」 一 詞 , 即 估 計 、 設 想 之 意 思 。 匯 控 不 削 息 是 好 現 象 由 此 可 見 , 假 若 董 事 局 感 到 業 績 不 濟 , 匯 控 亦 有 可 能 減 低 股 息 , 根 據 美 國 S & P 的 資 料 顯 示 , 截 至 今 年 7 月 , 在 第 2 季 已 有 大 約 97 間 美 國 上 市 公 司 削 減 股 息 , 是 18 年 以 來 股 息 紀 錄 最 差 的 一 次 ( Worst Quarter in 18 years for corporate dividends ) , 正 如 花 旗 亦 在 年 初 公 佈 業 績 時 , 亦 削 減 股 息 達 4 成 ! 故 此 , 匯 控 不 但 維 持 中 期 股 息 , 還 調 高 股 息 , 某 程 度 反 映 管 理 層 對 前 景 仍 有 信 心 , 否 則 何 不 削 減 股 息 , 預 留 多 些 資 金 , 應 付 未 來 不 時 之 需 。 例 如 昨 日 剛 公 佈 中 期 業 績 的 東 亞 ( 023 ) , 亦 因 盈 利 不 濟 而 削 減 中 期 股 息 52% , 至 每 股 股 息 0.23 元 。 從 上 述 可 見 , 在 安 全 程 度 來 看 , 債 券 的 利 息 收 入 肯 定 遠 高 於 股 息 。 另 一 方 面 , 債 券 持 有 人 僅 可 收 取 指 定 之 利 息 及 本 金 , 但 在 經 營 環 境 理 想 時 , 股 票 持 有 人 除 可 收 取 股 息 外 , 亦 可 因 股 價 上 漲 而 賺 取 資 本 值 之 增 幅 , 可 謂 有 辣 有 唔 辣 。 息 率 預 示 股 市 高 低 位 最 後 , 股 息 之 多 寡 , 亦 可 用 來 測 試 股 市 之 高 低 , 即 股 息 越 高 , 反 映 股 市 已 快 到 浪 底 。 附 圖 是 自 1973 年 至 今 港 股 之 股 息 率 , 圖 中 可 見 , 近 日 港 股 之 股 息 率 尚 距 平 均 值 3.66 厘 有 些 微 距 離 , 反 映 港 股 距 平 均 水 平 不 遠 , 支 持 亦 漸 近 。 作 者 譚 紹 興 為 證 監 會 持 牌 人 士 目 前 持 有 匯 控 ( 005 ) 股 份


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擺 脫 熊 市 可 期 ? 2008年08月07日(星期四) 昨 日 八 號 風 球 高 掛 、 窗 外 橫 風 橫 雨 之 際 , 突 然 接 到 投 資 版 編 輯 的 來 電 , 提 醒 筆 者 如 常 交 稿 。 編 輯 則 在 風 雨 交 加 下 , 趕 返 公 司 工 作 , 一 眾 新 聞 工 作 者 無 懼 風 雨 的 專 業 精 神 , 真 令 人 敬 佩 。 在 周 二 晚 , 筆 者 如 常 一 邊 看 CNBC , 一 邊 看 本 港 電 視 , 在 早 段 , 由 於 石 油 期 貨 跌 破 120 美 元 關 口 , 促 使 美 股 飆 升 百 多 點 。 繼 而 在 美 國 聯 儲 局 議 息 後 , 決 定 維 持 利 率 不 變 , 再 加 上 在 會 後 聲 明 內 暗 示 , 暫 時 不 會 即 時 調 高 利 率 , 因 而 觸 發 投 資 者 大 舉 吸 納 金 融 股 。 在 一 眾 弱 勢 銀 行 、 保 險 股 反 彈 下 , 進 一 步 推 高 美 股 達 300 多 點 ! 筆 者 閱 讀 了 聯 儲 局 剛 公 布 的 會 後 聲 明 後 , 察 覺 這 份 聲 明 與 上 一 次 ( 六 月 份 ) 的 會 後 聲 明 大 致 相 若 , 只 有 些 微 「 字 眼 」 變 動 , 一 眾 炒 家 ( Trader ) 卻 有 能 耐 從 中 領 會 到 這 些 微 變 動 , 是 暗 示 2009 年 前 聯 儲 局 也 不 會 調 高 利 率 , 可 見 炒 家 的 觀 察 能 力 並 不 簡 單 。 減 持 部 份 美 國 金 融 股 在 鬥 情 況 下 , 不 妨 從 中 賺 些 快 錢 , 故 筆 者 正 候 機 減 持 些 美 國 銀 行 股 獲 利 回 吐 。 自 去 年 10 月 至 今 , 美 股 曾 出 現 多 次 大 反 彈 , 惟 每 次 皆 是 曇 花 一 現 , 不 久 又 再 掉 頭 回 落 , 這 次 投 資 者 可 能 亦 怕 是 另 一 次 「 狼 來 了 」 , 故 前 晚 美 股 的 交 投 量 一 般 , 紐 約 交 易 所 的 成 交 亦 低 於 平 均 成 交 量 。 那 麼 今 次 美 股 會 否 又 只 是 另 一 次 短 暫 熊 反 彈 ? 昨 日 八 號 風 球 下 , 筆 者 在 家 中 慢 慢 呷 茶 看 報 紙 , 看 到 《 蘋 果 》 財 經 版 頭 條 大 字 標 題 寫 : 「 商 品 股 熊 市 」 , 文 中 亦 談 到 商 品 期 貨 可 能 正 步 入 熊 市 。 筆 者 感 到 , 假 若 商 品 真 的 陷 入 熊 市 , 則 股 市 便 有 機 會 擺 脫 熊 市 了 ! 大 家 切 勿 搞 錯 , 筆 者 是 指 「 商 品 」 熊 市 , 並 非 「 商 品 股 」 熊 市 。 根 據 過 往 的 歷 史 資 料 顯 示 , 商 品 期 貨 與 美 國 股 市 是 呈 相 反 走 勢 的 , 正 如 在 多 年 前 ( 大 約 2000 年 ) , Jim Rogers 大 sell 商 品 期 貨 大 牛 市 來 臨 時 , 便 曾 多 次 指 出 , 自 1871 年 至 2000 年 間 , 商 品 價 格 與 股 市 輪 流 領 先 7 次 , 即 期 間 先 後 出 現 了 7 次 , 股 市 大 牛 市 而 商 品 大 熊 市 , 又 或 股 市 大 熊 市 而 商 品 大 牛 市 的 情 況 , 即 商 品 價 格 與 股 市 最 終 是 對 立 的 。 基 本 上 這 解 釋 亦 頗 正 確 , 因 為 商 品 價 格 上 升 , 最 終 令 公 司 成 本 上 漲 , 影 響 盈 利 , 此 乃 近 期 不 少 上 市 公 司 面 對 的 問 題 。 金 價 股 市 呈 相 反 走 勢 附 圖 是 金 價 與 美 股 自 1930 年 至 今 的 走 勢 對 照 圖 , 圖 中 可 見 , 黃 金 大 升 浪 時 , 往 往 是 股 市 低 潮 期 , 兩 者 大 致 呈 長 期 相 反 走 勢 , 因 此 假 如 這 次 真 是 商 品 大 熊 市 來 臨 , 則 股 市 便 可 能 快 將 擺 脫 熊 市 了 ! 作 者 譚 紹 興 為 證 監 會 持 牌 人 士 [ 本帖最後由 羊仔 於 2008-8-7 10:00 編輯 ]


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投 資 商 品 有 另 類 途 徑 2008年08月08日(星期五) 日 前 因 颱 風 關 係 , 閒 在 家 中 , 趁 機 閱 讀 一 些 放 在 書 房 中 , 無 暇 閱 讀 的 研 究 資 料 。 看 到 近 年 不 少 歐 美 投 資 者 以 投 資 個 別 外 幣 , 來 間 接 投 資 商 品 期 貨 ( Currency As Commodity Proxies , 即 外 幣 乃 商 品 期 貨 的 代 替 品 ! ) 例 如 新 西 蘭 貨 幣 Kiwi , 由 於 新 西 蘭 生 產 大 量 乳 類 食 品 ( Dairy ) 、 肉 類 及 羊 毛 等 產 品 , 而 該 國 政 府 頗 積 極 地 大 量 增 加 此 類 產 品 的 出 口 , 例 如 透 過 Free Trade Agreement 出 口 至 中 國 , 如 此 投 資 新 西 蘭 元 亦 可 視 作 間 接 投 資 相 關 的 乳 類 食 品 及 農 產 品 等 商 品 期 貨 , 但 新 西 蘭 元 卻 相 對 沒 有 這 些 商 品 期 貨 般 大 上 大 落 。 收 高 息 勝 直 接 買 金 此 外 , 澳 元 及 南 非 Rand 等 貨 幣 , 由 於 該 兩 國 也 有 大 量 生 產 黃 金 , 投 資 這 兩 種 貨 幣 也 有 間 接 投 資 黃 金 的 效 用 。 同 時 這 兩 種 貨 幣 早 前 亦 有 不 錯 的 利 息 , 某 程 度 較 直 接 投 資 黃 金 更 佳 。 ( 註 : 上 述 資 料 來 自 Seeking Alpha ) 。 另 一 方 面 , 正 如 昨 日 本 欄 談 到 商 品 期 貨 大 熊 市 , 假 如 這 次 商 品 期 貨 的 熊 市 真 是 來 臨 , 則 這 些 間 接 投 資 商 品 的 貨 幣 如 新 西 蘭 元 及 澳 元 等 也 難 免 受 到 波 及 , 至 於 大 家 又 應 否 趁 機 減 持 一 眾 高 息 貨 幣 ? 這 就 要 視 乎 閣 下 之 投 資 目 的 , 假 如 投 資 這 些 貨 幣 是 作 投 機 性 炒 賣 , 便 可 能 要 候 機 會 回 吐 。 可 是 假 若 投 資 這 些 外 幣 是 作 另 類 分 散 風 險 部 署 , 便 不 用 花 太 多 時 間 理 會 。 中 化 肥 應 有 後 著 早 前 筆 者 曾 在 本 欄 談 到 , 在 過 往 20 多 年 , 每 當 美 國 總 統 大 選 年 , 尤 其 是 逼 近 兩 位 候 選 人 正 面 交 鋒 期 間 , 美 元 大 都 會 逐 步 轉 強 , 而 這 現 象 在 近 日 也 慢 慢 浮 現 , 正 如 近 日 美 元 兌 不 少 貨 幣 也 有 轉 強 跡 象 , 尤 其 是 兌 日 圓 。 筆 者 察 覺 美 元 兌 日 圓 的 日 線 圖 , 近 日 其 50 日 平 均 線 已 再 度 升 破 200 日 平 均 線 , 呈 現 了 一 個 黃 金 交 叉 , 反 映 美 元 的 走 勢 有 望 再 度 轉 強 。 在 近 期 石 油 、 黃 金 等 商 品 期 貨 急 挫 , 相 信 亦 會 促 使 不 少 對 基 金 趁 機 離 場 , 尋 找 另 一 個 搵 食 對 象 。 在 近 期 商 品 期 貨 大 跌 浪 中 , 個 別 能 源 類 期 貨 有 可 能 被 炒 過 龍 , 而 有 一 定 下 調 壓 力 , 但 農 產 品 卻 有 實 質 的 強 勁 需 求 , 故 相 信 在 調 整 後 仍 會 再 展 升 浪 , 因 此 筆 者 將 會 在 稍 後 趁 機 再 度 候 低 吸 納 農 產 品 期 貨 基 金 。 同 時 , 兩 隻 國 內 化 肥 股 中 化 肥 ( 297 ) 及 海 油 化 學 ( 3983 ) , 筆 者 正 在 密 切 留 意 , 待 它 們 出 現 大 插 插 時 , 趁 低 吸 納 , 尤 其 是 中 化 肥 大 股 東 及 加 拿 大 Potash 先 後 增 持 , 應 該 尚 有 後 著 。 最 後 , 稍 後 若 美 元 進 一 步 轉 強 , 不 要 錯 過 吸 納 高 息 貨 幣 之 良 機 ! 作 者 譚 紹 興 為 證 監 會 持 牌 人 士 [ 本帖最後由 羊仔 於 2008-8-8 16:45 編輯 ]


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後 奧 運 概 念 股 可 突 圍 2008年08月11日(星期一) 上 周 五 北 京 奧 運 正 式 開 幕 , 但 國 內 股 市 非 但 沒 有 因 而 受 惠 , 更 在 午 後 來 個 放 量 大 插 插 , 深 滬 股 市 更 跌 逾 4% , 而 港 股 也 難 免 受 拖 累 , 恒 指 在 午 後 開 市 , 隨 即 由 升 轉 跌 , 一 度 急 挫 達 400 多 點 , 當 中 以 中 移 動 ( 941 ) 沽 壓 較 大 , 股 價 數 度 考 驗 100 元 心 理 關 口 的 支 持 , 而 從 走 勢 來 看 , 假 若 中 移 動 失 守 100 元 水 平 , 後 市 可 能 有 大 插 插 危 機 ! 在 奧 運 開 幕 後 , 奧 運 概 念 便 變 成 事 實 , 一 眾 奧 運 概 念 股 自 然 無 運 行 , 與 當 年 士 尼 概 念 類 似 。 但 在 一 眾 奧 運 概 念 股 中 , 李 寧 ( 2331 ) 的 股 價 卻 能 逆 市 造 好 , 而 市 傳 這 可 能 受 其 創 辦 人 「 體 操 王 子 」 負 責 燃 點 聖 火 所 致 , 但 筆 者 估 計 李 寧 及 一 眾 運 動 服 股 份 有 機 會 是 後 奧 運 概 念 股 , 即 奧 運 開 幕 後 仍 有 一 定 升 幅 ! 這 主 要 原 因 是 近 期 不 少 運 動 股 製 造 商 如 adidas 及 李 寧 等 也 爭 相 在 不 同 場 合 大 賣 奧 運 廣 告 , 這 將 有 助 進 一 步 提 高 其 知 名 度 及 收 促 銷 之 效 。 此 外 , 假 若 這 次 中 國 隊 在 奧 運 會 內 取 得 佳 績 , 在 奧 運 後 相 信 會 刺 激 內 地 人 民 出 現 一 段 短 暫 的 運 動 熱 潮 , 並 可 進 一 步 刺 激 國 內 運 動 股 的 業 務 增 長 , 故 變 成 後 奧 運 概 念 股 。 淡 倉 發 功 神 華 急 跌 至 於 李 寧 , 筆 者 估 計 它 在 16.50 元 水 平 有 一 定 支 持 , 而 上 望 目 標 暫 時 在 20 元 左 右 。 最 後 早 前 筆 者 在 本 欄 談 到 以 Put / Call 情 況 來 看 , 宜 密 切 留 意 某 大 型 煤 炭 股 , 而 以 上 周 神 華 ( 1088 ) 一 連 多 日 的 大 成 交 下 跌 來 看 , 相 信 這 些 Put option 正 在 發 功 。 作 者 譚 紹 興 為 證 監 會 持 牌 人 士 [ 本帖最後由 羊仔 於 2008-8-12 09:21 編輯 ]


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體 育 用 品 股 要 留 意 2008年08月12日(星期二) 趁 上 周 五 北 京 奧 運 開 鑼 , 今 日 再 跟 大 家 談 一 談 奧 運 概 念 股 。 筆 者 認 為 , 奧 運 概 念 股 可 分 為 「 前 」 奧 運 概 念 股 及 「 後 」 奧 運 概 念 股 兩 類 , 前 者 包 括 一 眾 旅 遊 相 關 股 份 如 酒 店 及 航 空 , 不 少 參 觀 奧 運 的 旅 客 也 會 在 奧 運 舉 行 前 , 預 先 安 排 酒 店 及 航 機 , 而 市 場 也 會 在 奧 運 舉 行 前 對 這 些 股 份 充 滿 期 望 及 遐 想 。 但 在 奧 運 舉 行 後 , 不 少 旅 客 嘗 過 收 費 高 昂 而 服 務 平 平 的 酒 店 後 , 相 信 有 一 段 很 長 時 間 也 不 會 舊 地 重 遊 。 綜 觀 過 往 曾 舉 辦 奧 運 的 國 家 , 其 旅 遊 業 的 增 長 ( 除 了 美 國 ) , 大 部 份 主 辦 國 在 奧 運 後 , 其 遊 客 量 及 旅 遊 業 皆 出 現 明 顯 倒 退 , 例 如 澳 洲 Qantas 航 空 的 股 價 , 在 2000 年 悉 尼 奧 運 時 , 其 股 價 已 先 行 插 水 , 但 當 時 環 球 航 空 股 指 數 仍 相 對 平 穩 , 並 沒 有 如 Qantas 般 下 挫 。 此 外 , 一 眾 基 建 股 亦 屬 前 奧 運 概 念 股 , 即 奧 運 後 可 能 會 較 為 平 淡 ! 受 惠 奧 運 後 運 動 熱 另 一 方 面 筆 者 估 計 , 個 別 體 育 運 動 股 的 股 份 , 應 該 屬 於 「 後 」 奧 運 概 念 股 , 即 這 些 股 份 在 奧 運 之 後 仍 有 機 會 受 惠 。 正 如 上 回 講 到 , 隨 奧 運 開 幕 後 ( 當 大 眾 觀 看 運 動 比 賽 後 ) , 可 觸 發 一 段 短 暫 的 運 動 熱 潮 , 好 像 當 年 乒 乓 孖 寶 奪 標 後 , 也 曾 刺 激 本 港 不 少 小 朋 友 學 習 乒 乓 , 筆 者 的 好 友 Sunny , 更 請 了 著 名 乒 乓 教 練 為 其 作 特 別 訓 練 。 筆 者 估 計 , 假 若 這 次 中 國 能 在 奧 運 項 目 中 取 得 佳 績 , 相 信 定 可 掀 起 國 內 一 輪 體 育 浪 潮 。 筆 者 翻 查 在 過 去 20 年 , 巨 型 運 動 服 生 產 商 Nike , 其 股 價 在 奧 運 前 後 的 變 化 , 察 覺 在 過 去 5 屆 奧 運 會 , 分 別 為 1988 、 1992 、 1996 、 2000 及 2004 , Nike 的 股 價 在 奧 運 舉 行 期 間 , 雖 然 曾 數 度 下 挫 , 但 在 奧 運 後 的 12 個 月 , 其 股 價 皆 有 不 俗 之 升 幅 。 至 於 Nike 的 勁 敵 adidas , 其 股 價 在 2000 年 及 2004 年 奧 運 會 後 的 12 個 月 也 曾 出 現 一 段 不 錯 之 升 浪 。 從 這 兩 間 全 球 最 大 的 體 育 運 動 服 生 產 商 的 股 價 走 勢 來 看 , 它 們 的 股 價 在 奧 運 進 行 期 間 , 可 能 會 出 現 一 定 程 度 的 下 調 , 但 在 奧 運 結 束 後 卻 分 別 出 現 不 同 程 度 的 升 幅 , 反 映 體 育 運 動 服 生 產 商 是 「 後 」 奧 運 概 念 股 , 即 在 奧 運 會 後 仍 會 受 惠 。 這 可 能 與 奧 運 後 刺 激 一 段 短 暫 的 運 動 熱 潮 所 致 。 附 圖 是 adidas 在 2004 年 希 臘 奧 運 前 後 的 股 價 表 現 , 從 圖 中 可 見 , adidas 在 2004 年 8 月 奧 運 期 間 數 度 插 水 , 但 在 奧 運 後 其 股 價 便 止 跌 回 升 , 並 一 直 上 升 至 2005 年 中 , 其 間 累 積 升 幅 達 80% , 類 似 情 況 亦 在 Nike 的 股 價 出 現 。 論 抵 買 首 選 Nike 基 於 上 述 原 因 , 短 期 筆 者 會 密 切 留 意 李 寧 ( 2331 ) 及 安 踏 ( 2020 ) 的 股 價 , 相 信 在 油 價 回 落 下 , 有 望 減 低 它 們 的 成 本 , 但 若 論 估 值 及 規 模 , 始 終 是 Nike 抵 買 。 作 者 譚 紹 興 為 證 監 會 持 牌 人 士


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投 資 學 堂 : 中 移 動 勢 弱 咪 亂 博 2008年08月13日(星期三) 昨 日 看 到 《 蘋 果 》 個 人 理 財 版 談 論 股 票 掛 票 據 ( Equity Linked Investment , ELI ) 及 一 些 訪 問 筆 者 的 內 容 。 跟 再 看 到 昨 日 中 移 動 ( 941 ) 的 急 挫 , 察 覺 事 情 真 是 有 些 巧 合 。 當 日 《 蘋 果 》 的 朋 友 來 電 詢 問 筆 者 有 關 ELI 的 問 題 時 , 筆 者 便 指 , 當 投 資 ELI 時 , 某 程 度 投 資 者 相 等 於 沽 出 了 一 張 認 沽 期 權 , 因 為 ELI 大 致 是 認 沽 期 權 及 債 券 的 結 構 工 具 , 而 投 資 者 從 ELI 收 取 的 「 利 息 」 , 基 本 上 來 自 沽 出 認 沽 期 權 而 收 取 的 期 權 金 。 故 此 , 當 筆 者 投 資 ELI 時 , 大 都 會 比 較 ELI 及 該 股 份 的 認 沽 期 權 之 期 權 金 , 看 看 何 者 較 吸 引 , 才 作 決 定 。 由 於 在 港 交 所 內 的 股 票 期 權 , 除 了 一 些 熱 門 重 磅 股 外 , 基 本 上 並 不 太 活 躍 , 遠 不 及 美 國 期 權 市 場 般 好 玩 。 所 以 某 些 時 候 , ELI 提 供 之 價 格 , 可 能 較 直 接 參 與 期 權 市 場 為 佳 , 尤 其 是 個 別 國 企 股 。 順 帶 一 提 , 由 個 別 金 融 機 構 所 提 供 之 ELI , 由 於 投 資 者 與 該 機 構 並 非 在 交 易 所 內 進 行 交 易 , 因 此 投 資 者 亦 算 參 與 了 場 外 交 易 。 做 得 最 出 色 的 , 當 然 是 李 超 人 早 年 透 過 此 途 徑 不 斷 增 持 長 實 ( 001 ) 。 當 日 《 蘋 果 》 的 朋 友 詢 問 ELI 時 , 筆 者 指 出 , 會 看 看 認 沽 期 權 與 ELI 何 者 吸 引 , 才 作 決 定 。 當 時 中 移 動 在 某 些 行 使 價 的 認 沽 期 權 頗 吸 引 , 價 格 「 筍 」 過 ELI 很 多 , 所 以 筆 者 便 指 出 , 當 時 的 認 沽 期 權 抵 玩 過 ELI 。 跟 筆 者 便 致 電 詢 問 一 些 期 權 市 場 的 朋 友 , 談 論 中 移 動 的 Put 期 權 , 大 家 都 感 到 某 些 Put 幾 抵 沽 ( Short ) , 當 時 中 移 動 股 價 大 約 是 105 元 。 可 是 諗 諗 , 又 冇 理 由 咁 筍 , 所 以 最 後 都 係 決 定 唔 做 。 幸 好 當 日 無 做 到 中 移 動 ELI 或 沽 Put , 否 則 稍 後 可 能 真 要 接 貨 了 ! 從 期 權 市 場 的 變 化 也 可 略 知 個 別 股 份 的 形 勢 , 正 如 早 前 跟 大 家 談 及 的 美 國 金 融 股 與 個 別 在 港 上 市 的 煤 炭 股 。 另 一 方 面 , 近 日 中 移 動 的 走 勢 頗 為 不 妙 , 前 日 已 失 守 100 元 心 理 關 口 , 昨 日 進 一 步 跌 破 去 年 9 月 低 位 98 元 , 假 如 短 期 中 移 動 不 能 重 返 100 元 水 平 , 則 相 信 後 市 仍 有 下 調 空 間 , 博 反 彈 的 朋 友 不 宜 太 心 急 。 後 市 靠 控 支 撐 ? 中 移 動 的 走 勢 雖 然 較 差 , 但 大 笨 象 控 ( 005 ) 近 日 卻 慢 慢 升 至 200 日 線 128 元 水 平 , 假 若 短 期 大 笨 象 能 企 穩 200 日 線 之 上 , 則 可 能 是 其 走 勢 回 穩 先 兆 , 後 市 有 望 靠 控 支 撐 。 去 年 8 月 中 , 港 股 出 現 「 大 奇 日 」 , 不 知 今 年 會 否 重 現 ? 大 市 若 再 逼 近 20000-21000 點 , 筆 者 會 考 慮 小 注 怡 情 , 買 些 貨 。 [ 本帖最後由 羊仔 於 2008-8-13 10:01 編輯 ]


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空 軍 發 惡 建 行 勿 沾 手 2008年8月14日 (星期四) 在 多 間 外 資 大 行 相 繼 唱 淡 下 , 即 使 大 型 重 磅 股 中 移 動 ( 941 ) 也 難 逃 一 跌 , 近 日 其 股 價 也 恍 如 二 三 線 股 般 , 由 高 位 急 速 下 墮 , 在 失 守 100 元 心 理 關 口 後 , 跌 勢 有 進 一 步 加 劇 趨 勢 。 綜 觀 較 長 的 走 勢 圖 , 中 移 動 在 去 年 7 月 也 曾 在 92 元 左 右 出 現 小 型 浪 頂 , 故 在 90-92 元 水 平 也 有 「 些 微 」 支 持 力 , 但 真 正 支 持 可 能 在 去 年 8 月 的 低 位 。 雖 然 中 移 動 遭 大 行 調 低 目 標 價 及 唱 淡 , 但 在 翻 閱 個 別 大 行 的 研 究 報 告 後 , 察 覺 又 並 非 如 此 不 濟 及 極 度 負 面 。 相 反 地 , 在 字 行 間 , 甚 至 略 有 「 明 踩 暗 好 」 的 象 。 例 如 報 告 指 出 , 中 移 動 雖 面 對 未 來 宏 觀 經 濟 疲 弱 影 響 、 中 央 對 電 訊 業 政 策 的 調 整 , 以 及 行 業 重 組 後 帶 來 的 市 場 競 爭 壓 力 等 負 面 影 響 , 但 對 中 移 動 的 實 質 影 響 並 非 如 想 像 般 大 , 況 且 今 年 有 稅 率 方 面 的 利 好 因 素 ( 由 32% 降 低 至 25% ) 。 此 外 , 相 信 本 年 亦 沒 有 去 年 上 半 年 的 57 億 人 民 幣 的 額 外 折 舊 支 出 ( Depreciation Expense ) , 故 綜 合 來 看 , 中 移 動 的 盈 利 增 長 , 相 信 不 會 大 幅 放 緩 , 情 況 應 該 沒 有 市 場 預 期 般 嚴 峻 。 筆 者 在 看 罷 多 份 研 究 報 告 後 , 感 到 中 移 動 的 問 題 又 不 是 很 惡 劣 , 反 而 覺 得 在 股 價 下 調 後 , 令 其 估 值 變 得 較 為 合 理 。 同 時 由 於 中 移 動 一 向 是 大 戶 舞 上 舞 落 的 棋 子 , 這 次 正 好 借 勢 用 以 推 低 大 市 , 反 正 早 前 推 高 都 引 唔 到 人 「 落 」 。 中 移 動 未 跌 完 假 若 猜 測 正 確 , 大 戶 真 正 目 的 是 用 中 移 動 推 低 大 市 , 與 中 移 動 實 質 基 本 因 素 關 係 不 大 , 故 不 妨 待 稍 後 股 份 遭 過 度 沽 售 , 股 價 跌 過 龍 時 趁 低 吸 納 , 但 目 前 尚 未 到 此 水 平 。 昨 日 察 覺 全 日 沽 空 金 額 高 達 71.5 億 多 元 , 真 是 有 點 意 外 , 近 數 日 港 股 交 投 淡 靜 , 沽 空 金 額 也 隨 之 縮 減 , 如 過 去 數 日 ( 不 計 算 昨 日 ) 亦 只 是 平 均 每 日 40 多 億 元 , 昨 日 忽 然 增 至 71 億 餘 , 佔 大 市 成 交 的 10.3% , 情 況 頗 令 人 不 安 , 莫 非 真 是 奧 運 跳 水 比 賽 後 , 便 輪 到 股 市 高 台 跳 水 ? 在 昨 日 沽 空 金 額 最 高 的 股 份 並 非 中 移 動 , 反 而 是 建 行 ( 939 ) , 沽 空 金 額 高 達 12.44 億 元 , 佔 其 昨 日 總 成 交 46.35 億 元 的 26.8% 。 同 時 , 工 行 ( 1398 ) 的 沽 空 額 亦 高 達 5.4 億 元 , 看 來 大 戶 的 矛 頭 已 由 中 移 動 擴 展 至 一 眾 內 地 金 融 股 。 大 戶 應 該 有 後 著 昨 日 建 行 及 工 行 皆 分 別 出 現 裂 口 下 跌 , 正 如 附 圖 所 見 , 昨 日 建 行 裂 口 低 開 後 , 在 6.47-6.60 元 間 留 下 一 裂 口 , 根 據 過 往 經 驗 , 在 大 成 交 下 出 現 的 裂 口 往 下 跌 , 股 價 一 般 仍 有 下 調 壓 力 , 跌 勢 大 都 不 會 咁 快 完 結 , 故 暫 宜 忍 手 , 不 要 手 痕 , 大 戶 來 勢 洶 洶 地 狂 沽 12 億 貨 , 相 信 應 該 仍 有 後 , 斷 不 會 賺 少 少 就 收 手 。 作 者 譚 紹 興 為 證 監 會 持 牌 人 士


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