投資學堂:揀銀行股勿單睇市賬率
2009年11月16日
隨着各大傳媒相繼報道後,令市場開始關注國浩集團( 053)連番增持東亞銀行( 023)一事,同時亦吸引到不少朋友再度在本地銀行股中尋寶。筆者翻查資料,察覺國浩若要打這一場收購戰,其「彈藥」可謂極之充裕,據某外資大行的估計,現時國浩大約持有 230多億元現金,而以上周五東亞的收市價 32.80元計算,單是國浩現時的手頭現金便足以在市場購入逾東亞 30%股權,而這尚未包括其他銀團貸款之類,當然尚未計算國浩大股東可動用的家族資金。因此單從牌面來看,國浩要打這場收購戰,可謂綽綽有餘。
東亞現時每股賬面值大約為 17至 18元,而以上周五收市價計算,東亞現價大約為 1.8至 1.93倍賬面值,相對當年國浩以 3.2倍賬面值將道亨銀行出售給 DBS,及去年招商銀行( 3968)以 3.1倍賬面值收購永隆銀行等來看,東亞在現水平仍有「水位」。
在本地銀行股中,以創興銀行( 1111)的市賬率最低,不足 1.1倍,其次便為大新銀行( 2356),市賬率大約為 1.4倍左右。可是低市賬率雖然反映估值低廉,但市賬率與股東回報( ROE)有頗強的正相互關係,即市賬率低往往該銀行的 ROE也低,正如創銀及大新兩股的預期 ROE也不足 10%,低於其他本地銀行。至於恒生銀行( 011)一向是本地銀行股中市賬率最高的,達 3.5倍,其 ROE也是本地銀行股中最高的,達 25%以上,足以支持較高之估值。
內銀新股抽得過
所以大家切勿單以市賬率之高低來衡量銀行股,但在市場柴娃娃鬥儍炒銀行收購合併時,低市賬率的銀行股一向是最早被發掘到,最有機會被掃高的。因此在市賬率低時買些炒一炒也無妨,反正有息派,好過存在銀行。
筆者始終認為內銀股的擴展空間高於本地銀行股,而長遠來講內銀股的投資價值較高。過往招商銀行一向是內銀股中 ROE最高的,達 20%,所以其估值也較高,但近期漸有被另一內銀股趕上的趨勢。而根據過往經驗,當 ROE上升時,其股價之上升幅度往往更大,故此最佳入貨時機自然在 ROE尚未上升時,故此筆者近日亦正候低吸納,作超長線持有。同時另一隻 ROE尚未「執番正」的內銀股,應該抽得過,一年半載應有驚喜。
Share this: