火煋人

投資學堂： A股逐漸逼近阻力

2009.07.08


近日港股的交投持續下降，連續數日大市的成交只得 500多億元，相對上國內的股市則截然不同，好像前日上海股市出現天量成交，高達 2069億元人民幣，深圳交易所當日的交投量亦不遑多讓，高達 960多億元人民幣，滬深兩地股市的交投量已重返 2007年 9、 10月間的高峯水平。日前上證指數以天量成交升至 3100多點的近期高位，是否暗示短期股市快將到頂？

由於成交一向走在股市之先，正如 2007年 10月 12日上海股市交投急增至 2192多億元人民幣，創下單日高成交紀錄，在兩個交易日後（即 2007年 10月 16日），上證綜合指數升至 6124點歷史高位，跟着便到頂回落，大幅下挫，並進入漫長熊市。故在 2007年 10月，成交到頂，跟着不久股市到頂，確實反映「成交走在股市之先」此情況。

因此，在本周一內地股市出現天量成交，假若短期內地股市的成交沒有進一步增加，則提防內地股出現短期到頂走勢。

早前筆者曾多次在本欄談及，港股在反彈幅度 0.382位 18800點阻力頗大，不易一舉衝破，昨日筆者翻查資料，察覺近日上證綜合指數亦快將逼近其反彈幅度的 0.382位。以上證指數自 2007年 10月歷史高位 6124點輾轉下挫至去年 10月低位 1665點，反彈此跌幅的 0.382位大約為 3368點，近日上證指數已漸逼近此短期的反彈目標，相信國內股市未必可一舉突破此阻力位。


A50不易衝破 15.29元


順帶一提，上證指數快將逼近其反彈目標，緊貼國內股市的 A50中國基金（ 2823）自然快到阻力區，以 A50由 2007年 11月歷史高位 28.90元下挫至去年 10月低位 6.87元這一大跌浪計算，其反彈量度跌幅的 0.382位便為 15.29元，相信這水平阻力非輕，短期不易衝破。

此外，筆者察覺，在周一及周二，一連兩日 A50也是沽空金額最高的股份，正如周一，其沽空量為 2.2億元，周二更進一步增至 3.4億元，亦是沽空金額最高的股份之一，看來空軍可能正在做工夫。

近日港股的交投雖然縮減，但據報道，上周仍有資金流入本港，金管局亦要沽出港元以遏止其升勢。故相信這些資金應是為近日熾熱的新股市場而來的。

參考過往的情況，當資金「抽完」新股，往往會回流翻兜半新股，故大家不妨留意半新股的成交，慢慢尋寶。

昨日綜觀多隻近期剛上市的半新股之小時圖，察覺旭光（ 067）仍相對不俗，尚能企於 7月 3日以來之高位。

反而霸王集團（ 1338）則沒有太大霸氣，筆者會留意它能否企於 3元之上，因為霸王上市首日，在升破 3元後，在該水平的支持頗硬。

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火煋人

投資學堂：內房股等大調整收集

2009.07.09


日前國內杭州等地傳出各家銀行將收緊二套房的貸款政策，引致在本港上市的內房股全線下挫。

根據國內金融機構的資料，「二套房貸款」大致是指已利用銀行貸款購買住房的人士，再次向商業銀行貸款購買自住房以外的其他住房，便界定為「二套房貸款」。

國內銀行對二套房的界定也略有不同，有些會傾向以「戶」為單位，即一對夫婦已貸款購買住房後，則稍後其中一個再貸款買樓也視為二套房。據聞自 2004年底開始，國內的銀行已有一個共享的數據庫，故相信可有效監控二套房貸款。去年中，當內房股急跌時，筆者便向好友阿 John請教關於內地房地產市道的事項。由於阿 John是美國大學的教授，平均每一兩個月便由美國飛返北京及上海等地的大學講學，閒暇便專門投資上海及北京的房地產，再加上其學生中，不少是內地企業的高層，故阿 John的消息頗「靈」！

正如去年中，當內房股急跌時，阿 John便建議筆者在上海優良的地區置業，又或買一些內房股作長線持有，等候它變成日後的新鴻基地產（ 016）及長江實業（ 001），此點筆者去年曾多次在本欄談及。

日前筆者便趁阿 John來港度假，再向他請教內地房地產的問題。據阿 John指出，近期內房的升勢極之強勁，內地人買樓的意欲頗強。同時，近期在多個主要城市的置業人士，開始逐步向較高質素的豪宅進發，近期多個在北京熱買的樓盤，皆屬於較高質素的住宅。同時，這些在北京、上海的高質素住宅，除了內地買家外，更不乏海外的買家，而收緊信貸對這些豪宅買家的影響只是一般，因為當中不少人根本不用貸款置業。


豪宅發展商有優勢

聽罷阿 John的分析後，筆者認為在現階段投資內房股，不妨揀選一些專門在國內大城市如北京、上海等地發展高質素豪宅物業的內房股來買，筆者推測，這次收緊二套房貸款的政策，相信對內地的豪宅影響相對較少。

講到專門從事豪宅的內房股，筆者即時想起綠城中國（ 3900），因為它一向以建造大型高質素住宅為主，仍記得去年參觀其樓盤時，印象頗為深刻。其次在大城市擁有高質素物業的應是中國海外（ 688）及華潤置地（ 1109）。

此外，中國海外在今年上半年的售樓量排行第二，僅次於萬科地產。
近日在本港上市的內房股雖然持續偏軟，但昨日內地的（ A股）內房股已止跌回升，有些更一度漲停板，假若情況持續，相信最終會對本港上市的內房股構成支持。

惟筆者反而會繼續觀望，待內房股出現較大調整時，趁機吸納一隻明日的長實、新地作長線持有。

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火煋人

投資學堂：內地汽車股吉利最有勢

2009.07.10


美國鋁業（ Alcoa）剛公佈本年第二季業績，掀起了美國藍籌股公佈業績的序幕。整體上， Alcoa在第二季雖然持續虧損，幸好虧損情況已略較市場預期為佳，故在收市後的 After Hours時段， Alcoa的股價持續上升，相信對美股有短暫支持。

由於未來兩周是美國企業公佈第二季業績的高峯期，業績的好壞將會令美股出現大幅波動，幸好在業績公佈期，除非有重大負面消息，否則一般是有波幅而不會有真正的升跌幅度。

美國多間大型銀行 JP Morgan、 Bank of America及 Citigroup等皆在下周公佈業績，估計它們的成績表將是美國市場的焦點，對美股後市的去向有頗大啟示作用，尤其是這次美股反彈是牛市來臨還是熊市反彈，相信在多間大型銀行股的業績公佈後，便會更為明確。

Alcoa持續虧損，其中一個原因便是全球對飛機製造的需求下降，而 Alcoa的兩個大客波音及空中巴士因製造飛機放緩，對鋁材的需求也大為縮減，令 Alcoa的營業額下降。

說也奇怪，飛機的銷情雖然減少，但內地汽車的銷量卻再創歷史新高，昨日中國汽車工業協會指出，在 6月份共銷售了 87.29萬輛乘用車，再創歷史新高，同時更是連續 3個月每月銷量逾 80萬輛的強勁增長。由於國內汽車銷情不俗，因而帶動昨日（ A股）汽車板塊全線上升，一汽系更有多隻股份漲至停板。


受惠中央汽車政策

至於在本港上市的汽車股，雖然升勢不及國內同儕般強，但表現亦不俗，如東風集團（ 489）、吉利汽車（ 175）、華晨中國（ 1114）及駿威汽車（ 203）等，皆有隨之上揚，當中尤以吉利表現最矚目，飆升達 10.95%。

在國內汽車股中，筆者一向較喜愛東風，主因是在去年國內汽車銷量放緩下，東風仍能維持增長，是國內 3大車廠唯一一間可做到的，反映其在推廣及營銷方面頗為不俗。但近期筆者卻不能不留意吉利，因為在汽車股中，吉利一向以銷售小排放量的小型汽車為主，而在近期中央政府支持汽車業的政策下，將會降低購買小型汽車的購置稅，故吉利將是小排量汽車減稅的受惠者。近期亦見多間大行將吉利的目標價調高。

從附圖可見，近日吉利的股價逼近 50日線（ 1.36元）時支持頗強，昨日更一舉大反彈，短期相信若能以大成交成功衝破 6月 2日高位 1.58元，相信後市可望進一步挑戰 1.80-2元水平。在 1.80-2元水平時，吉利 2009年的預期 PE亦只介乎 11-12.5倍，並不算太貴。
順帶一提，東風已在陰陽燭圖中連升兩棍，相信尚有一棍便可能要稍作鞏固。

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火煋人

投資學堂：上證指數暫乏力再衝

2009.07.13


近日港股交投持續偏低，上周每日平均成交只得 500餘億元，在交投疏落下，令大市的走勢更為反覆，例如近日恒指多次出現先升後跌，最後又再升，又或先跌後反彈最後又再倒跌。

在這異常反覆的市況下，多隻新股的表現便變得特別亮麗。正如由 6月至今，不少新股在首日掛牌皆有不俗表現，好像上周五掛牌的琥珀能源（ 090），有如出閘猛虎般，一上市便勁升，一度較招股價高出 79%！

在近期股市不穩的情況下，新股仿似避難所般，更加吸引投資者追捧，故相信稍後的抽新股熱潮會進一步升溫，促使更多投資者參與這場遊戲。

本港的新股表現雖然不俗，但相對上周內地剛上市的兩隻新股來講，則有點小巫見大巫了，好像上周五，三金藥業上市，較招股價高出 81%；萬馬電纜更厲害，一登場已飆升，收市高出招股價 125%，在盤中並要臨時停牌 30分鐘，降降溫才再炒過，怪不得內地傳媒要用「爆炒」來形容此兩新股。

國內首兩隻新股表現極為不俗，相信後市會一如港股般，吸引更多投資者參與這場遊戲，爭相認購新股，令內地股市的交投縮減，最終阻礙 A股（上證綜合指數）進一步上衝。筆者估計，短期 A股可能會在 3100點關口反覆一段時間。


金隅料掀熱潮

同時，隨着上周一（ 7月 6日）上海股市出現 2000多億元人民幣成交額後，一連 4日的成交亦低於 2000億元人民幣，反映成交已先行到頂， A股短期可能會有些震盪。順帶一提，上周翻查資料，察覺 A50中國基金（ 2823）的已發行股數持續下降，由 6月 30日的 28.1億個單位，減少至上周的 25.5億個單位，反映資金有逐步流走的迹象。

講到新股，相信不能不談快將招股的北京金隅了，由於近期上市的新股，在公司規模及集資額方面相對較細，對不少國際機構投資者來講，吸引力一般，但據聞這次金隅集資額達 50多億元，市值高達 200-300億元，而金隅是現時北京最大水泥生產商。

近期內地樓市復蘇，再加上中央擴大基建工程以刺激經濟，相信對水泥需求最終會大為增加，故金隅應會掀起熱潮。

至於一眾水泥、建材影子股方面，筆者察覺，上周如上聯水泥（ 1060）、中國建材（ 3323）、安徽海螺（ 914）、亞洲水泥（ 743）及中材股份（ 1893）等皆出現周四勁升、周五回落的格局，可能是金隅招股詳情尚未正式公佈，而一眾基礎投資者如城中富豪尚未現身，故令這些影子股升勢暫竭，眾多影子股中，惟獨山水水泥（ 691）仍能維持升勢，但筆者察覺其保歷加通道頂現處 5.46元，可視作短期高位。

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火煋人

投資學堂：海螺質優中建材有概念

2009.07.14


筆者昨日在本欄談到， A50中國基金（ 2823）近日的「已發行數量」有下降迹象，可能反映資金正從 A50流走。剛巧在翻查資料時，亦看到有報道近期亞洲區的基金也出現一定數量的贖回及流走情況，雖然流走的金額不算龐大，但相比早前熱錢湧入亞洲區時之景況，則預示近期亞洲區股市之動力將會減弱，尤其是中國的股份。由於中國相關地區的基金是早前資金吸納的主要對象，假若資金流入放緩或流走，則相信中國相關的股份最終所受的影響也較大。

流入股市的資金可能減慢，但筆者察覺流入新股市場的資金卻沒有減少，反而有增加趨勢。資料顯示，近期全球新股市場漸有復蘇迹象，當中以美國及中資股 IPO市場的復蘇力度最強，箇中原因是市場認為，早前中國及美國應付金融海嘯時，反應較為快速及策略較為進取之故。

筆者感到，過往新股的熱潮大都與牛市同步，牛市初期先來一些「細眉細眼」規模及集資額相對較細的企業，隨着股市進一步升溫，則行業巨無霸龍頭股便相繼蒲頭。至於未來一兩年的國企新股巨龍，相信肯定是中國農業銀行，市場估計其集資額可能介乎 2000-3000億元，相信必定要在市場夠旺時才可集資上市，否則焉能取得好價錢。


金隅品質取勝

至於近期熱門的新股，相信肯定是北京金隅（ 2009），據江湖傳聞，不少中外富豪欲分一杯羮，做個策略或戰略投資者也不容易，故估計其超額認購及凍結資金情況肯定會很厲害。
金隅是現時北京、天津及河北等地的最大的建築材料供應商，業務主要集中在水泥方面，在北京水泥市場有 40%佔有率，以及佔了 70%北京高質素水泥市場，同時亦是北京第二大商用混凝土供應商。

在有關金隅的資料中，最吸引筆者的地方是，據報道在建造北京奧運場館時，有超過 90%的水泥是來自金隅。由於當年中央對北京奧運極之重視，故建造場館時之物料肯定不會差，以此推測，金隅所生產的水泥，在質素方面應相對不俗。

金隅除了建材業務外，亦有地產項目，但不容易與其他建材股比較，不過，若論水泥股，筆者一向喜愛海螺水泥（ 914），因為海螺是國內及亞洲區最大的水泥生產商之一， 2008年國內水泥市場的佔有率達 7.3%，更重要是海螺在水泥生產的技術、設備及效率方面，皆優於不少同類水泥股，故海螺生產的水泥品牌，已連續 11年成為國內最高銷路的水泥品牌，可見其產品不俗，所以其估值亦較高。唯一美中不足是，海螺在收購合併及注入資產方面，不及中國建材（ 3323）強，故相信在一段時間後，中建材的規模可能會趕上海螺，此兩水泥不妨候低吸。

[ 本帖最後由 羊仔 於 2009-7-14 09:25 編輯 ]

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火煋人

投資學堂：憧憬併購水泥股不愁寂寞

2009.07.15



本周五將公開招股的北京金隅（ 2009），相信是近期較受市場關注的新股之一，日前收到讀者的 email詢問，金隅是國家重點支持的 12家大型水泥企業之一，這 12家國家重點支持的水泥企業究竟是那幾間。筆者覺得這問題頗有趣，不妨跟大家一談。

根據《人民網》的資料，在 2007年 1月國家發改委、國土資源部及中國人民銀行共同下發了「關於公佈國家重點支持水泥工業結構調整大型企業（集團）名單的通知」，首次公佈了 60家國家重點支持的大型水泥企業，當中有 12家為全國性重點支持大型水泥企業，其餘 48家則為區域性大型水泥企業。這 12家全國性重點支持的水泥企業包括：安徽海螺（ 914）、山東山水水泥、浙江三獅、湖北華新水泥、河北唐山冀東水泥、中國聯合水泥、吉林亞泰、中國中材（ 1893）、北京金隅、河南天瑞、紅獅控股及甘肅祁連山水泥。

據公告顯示，這些獲國家重點支持的水泥企業，在開展項目投資、重組兼併上，從項目核准、土地審批及信貸投放等方面均予以優先支持。市場普遍認為，這將導致更多水泥行業間的收購合併，對大型水泥企業擴張規模及擴大市場佔有率起到積極作用。


中國建材最有機會


在過去兩年多，在這 60家國家重點支持的水泥企業中，已有 18家出現了聯合重組，根據中國水泥協會的資料顯示，安徽海螺在擴大自身新型乾法水泥產能方面規模迅速增大；中國聯合水泥（其母公司為中國建材）、中國中材及北京金隅等水泥企業，在推進重組聯合方面的成效頗為顯著（註：筆者只從報告中列出在本港上市的水泥企業相關訊息，其餘省略）。

在 2008年這 60家水泥企業佔全國的水泥產量約 30.5%，而 12家全國性的水泥企業則佔全國水泥產量的 18.6%。市場預測，在未來兩年，水泥企業仍會不斷收購合併及擴大產能，最終會出現 10家最大的水泥企業，而它們的總產量將佔全國產量的 30%。筆者估計，若要達到此目標，相信未來兩年國內的水泥業將會出現頗為龐大的收購合併。

現時金隅集團及金隅股份有限公司分別持有河北太行華信建材有限公司 61.67%及 33.33%的股份，由於太行華信是太行水泥（ A股）的第一大股東，故金隅亦間接控制了太行水泥。近日內地市場估計金隅上市後，將會對旗下的水泥資產加緊整合，因而令太行水泥 A股的股價上升。筆者推測，金隅上市可能會為日後的收購合併鋪路，同時金隅上市後，將會刺激其他國內水泥行業的收購合併行動，水泥股應該不會太寂寞。在水泥股中，中國建材（ 3323）估計是其中一間最有機會進行收購合併的企業。

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火煋人

投資學堂：靜待美國三大銀行報佳音

2009.07.16


在過去兩個交易日，港股由 17254點大幅反彈至昨日收市的 18258點，在兩日間飆升達 1000點。升市唔等人，是近期港股一貫的模式，粗略一計，在數日內勁升達千餘點的走勢，由 3月至今已先後出現了六七次之多，說近一點， 5月底至今亦出現了兩次，例如在 5月 27日至 6月 1日，恒指便由 16991點勁升至 18888點， 3日間飆升達 1900點！此外，大市在 6月 24日至 6月 26日這 3日內勁升千點。湊巧地昨日碰到多位股壇炒家，竟然也是不謀而合地在上周沽貨，前日又再追番，以免錯過這個大升浪。

近數月全球股市的大反彈，是在 3月中首先由美國花旗集團引發的，仍記得當時有報道指花旗給員工們的 Memo顯示其在今年一二月份的業績不俗，超出預期，跟着其他美國的銀行也有類似預期，遂觸發全球股市絕地反彈，並輾轉上升至今。

惟有些市場人士仍懷疑美股在首季業績忽然好轉，當中可能有些「水份」，未必能真正反映它們已走出困境，故仍須待第二季業績來作進一步確認，尤其是一眾美國的金融股。

高盛除了償還美國政府 100億美元救助貸款外，日前公佈的業績亦極之強勁，超出市場預期。其他美國藍籌股如 Intel及 Johnson& Johnson亦有不俗的業績，假若趨勢持續，則反映美國的企業可能真的已走出困境，美股真的步入牛市！故短期宜密切留意今明兩日將公佈業績的美國三大銀行 JP Morgan、 Bank of America及花旗了。如果它們在第二季的業績仍能持續強勁，則可進一步推高美股，屆時有望帶動港股再度挑戰 19000點大關。


內地電力股漸入佳境

在近期股市大升浪中，國內電力股的升幅相對較小，原因之一相信是近期國內電力的供應量超出實際需求所致。筆者翻查資料，在過去多年，國內的用電量在 7、 8、 9月一般皆會回升，故亦對電力股有一定刺激作用。在一眾國內電力股中，華潤電力（ 836）一向是被認為管理質素較佳的一間，大都能達到預期目標。此外，筆者察覺，在電力股中，不少電力股的預期股東回報（ ROE）只得單位數字，但華潤電力的 2010年預期 ROE高達 15%，是一眾國內電力股之冠，反映其盈利能力相對頗強，因此其估值也相對較高。

至於估值相對較便宜的，若以 ROE及市賬率等比率來衡量，則中國電力（ 2380）及華電國際（ 1071）相信是電力股中估值較為便宜的。

日前華電公佈上半年度業績增長 5.2%，合乎預期，但仍被某大行唱淡，叫 Sell。幸好並未對其股價構成太大影響，昨日仍能維持升勢，但從長期周線圖來看，相信其在 3元水平阻力頗大，短期未必能一舉衝破。

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火煋人

投資學堂：牛市重臨有待業績確認

2009.07.17


在美股勁升 256點，道指重上 8600點關口，形勢一片大好下，昨日港股及國內股市卻出現戲劇性反高潮現象。港股在早段高開 400多點後升幅便逐步收窄，最後更以接近全日低位收市，而國內股市的形勢更加不濟，在收市前半小時跳水下插，由升倒跌，走勢令人失望。

筆者已多次在本欄談到，美國 3大銀行將在 16及 17日公佈第二季業績，對美股的走勢有着頗重要的啟示作用。近日美股在這些銀行尚未公佈業績前，已率先偷步上升，正如前日 JP Morgan在業績公佈前已預早上升了 1.56美元，相信已將部份利好因素提早反映。假若 JP Morgan的業績並非遠超預期，屆時反而會出現一定的獲利回吐。

此外，在撰寫本文時，外電報道，美國的財務公司 CIT Group（一間專門貸款給美國中小型企業的金融機構），由於與美國政府就其拯救談判（ Bailout Talk）未能達成共識，相信最終可能要走上倒閉的命運。雖然 CIT的規模大約只得雷曼的八分之一，影響可能不會如雷曼般厲害，但這間 101年歷史的老店一旦倒下，終究會對近期反彈的美股構成一定壓力，港股相信亦難免會受波及。

整體上，筆者會細看這些美國銀行股即將公佈的業績，假若它們的盈利情況真如市場估計般已逐步改善，則進一步顯示美國的企業已扭轉劣勢，確認牛市重臨，屆時投資者便不妨趁大市回吐而低吸。


標智滬深 ETF嚇壞散戶

昨日翻看 10大升幅及跌幅榜，竟然再見到標智滬深 300（ 2827）排頭位，前日（ 7月 15日）此股單日勁升 51.4%，昨日則單日下跌 32%，兩日皆是升跌榜的頭位！可是筆者翻查資料，發覺滬深 300指數在 7月 15日收市價為 3493.305點，上升了 1.1%，在昨日滬深 300指數收市則為 3501.24點，微升了 0.23%。

由於標智滬深 300是追蹤滬深 300指數，但在這兩日，滬深 300指數只是微升不足 2%，可是 2827卻先升 51%，跟着下跌 32%，筆者不禁懷疑 2827有冇追蹤錯咗第二隻指數？無理由這兩日它跟滬深 300指數相差咁遠。

雖然前日 2827勁升 50%，是在收市前一分鐘突然出現，但若其間有小投資者蒙查查在 50多元大幅飄離指數時吸納，而昨又跌 30%，返回指數水平，投資者豈非很無辜，無端端唔見咗好多？

筆者不禁感到，近期港股不斷推出大量 ETF在市場上市，有關方面如港交所（ 388）及證監會在監管上應更加完善。

正如滬深 300指數是追蹤 300隻不同股票的指數，其涵蓋範圍極之廣泛，照理應相對較為穩定，無理由其指數基金跳得咁厲害，重犀利過坐「過山車」，試問一般投資者又怎敢買呢？

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火煋人

投資學堂：金隅鎖資金大市更易舞弄

2009.07.20


港股在上周一急跌 400多點，恒指一度逼近 17100點低位後，大市隨即出現絕地反彈，在連升 4日後，恒指竟戲劇性地重上 18800點大關。以恒指由上周低位 17185點大幅反彈至周五高位 18855點計算，一周高低位相距達 1670點，是去年 11月以來最大波幅的一周（以高低位計算）！怪不得近日有不少市場朋友推測，會否有些人士在背後舞弄大市？

上周港股差不多每日也有些異乎尋常的波動，周一，恒指在開市不久便遭空軍狂沽， 10分鐘內勁跌 400多點，期指跌至全周低位 17050點。周二則在午後開市不久，期指出現突然而來的挾淡倉， 10分鐘內爆升 400多點。至於周三則是標智滬深 300（ 2827），在其追蹤的滬深 300指數僅升 1.1%之下，這隻 ETF竟然飆升 51%，大幅飄離其追蹤的指數。上周四，則輪到東方海外（ 316），在收市前最後一分鐘暴挫 33%！

到了上周五，大戶雖然沒有再在收市時刻意舞弄個別股份，製造誇張場面，但卻並非唔做嘢，只是將目標分散，冇咁揚！例如多隻重磅股在最後數分鐘皆不約而同地升幅收窄，由全日高位回落至逼近全日低位，好像中移動（ 941）便在最後數分鐘由 77.60元，一度急挫至 76.25元低位，而多隻重磅股的沽盤也是在最後數分鐘內忽然湧至，頗有推低收市價之意味！


道指出現黃金交叉


基本上，港交所（ 388）在 3月 23日才剛中止了「收市競價交易時段」，重新採用舊制，隨後收市時突然波動情況已大為減少，在相安無事一段日子後，近日個別股份的收市價又再起風雲，出現大龍鳳場面。這會否預兆大戶已「玩熟」這套收市模式，又可以再度出擊？

本周三金隅股份（ 2009）截止招股申請，而以近日市場的反應來看，相信這次金隅的認購情況肯定爆燈，將會凍結大量市場資金，並進一步削弱港股短期的交投量，而在交投疏落的市況下，相信大戶在舞弄大市時，肯定更加容易，筆者推測本周港股可能會再出現過山車場面。

在近期美國企業相繼公佈的第二季業績來看，美國企業尤其是金融股相信已走出困境，正處復蘇階段，進一步增加牛市已重臨的成數。此外， 7月 2日道瓊斯工業指數的 50日線亦姍姍來遲地最終升破了 200日線，出現黃金交叉，同時道指在上周亦再度重上 200日線，在走勢上加強回升的機會，故筆者認為短期港股若因招股凍結大量資金，一時交投疏落而再出現短暫下跌時，投資者不妨趁低吸納。

整體上，這次港股若能成功衝破 18800至 19100點阻力區，則下個上試目標便為反彈量度跌幅的 50%位── 21317點了。

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火煋人

投資學堂：博復蘇向歐美銀行股入手

2009.07.21


美國 6大金融集團，其中 4間花旗、美銀、 JP Morgan及高盛已在上周先後公佈第二季業績，本周尚餘股神畢菲特為大股東的 Wells Fargo及摩根士丹利兩間，將在本周三公佈成績表。

暫時來看，上周公佈盈利情況的 4間美國巨型金融集團可謂驚喜的居多，當中花旗及美銀的盈利皆超出市場預期，例如市場原先估計花旗在第二季仍會出現虧損，但它反而出現 30億美元盈利。此外，美銀賺 24億多美元，較預期為高。
在近期的美國金融集團業績中，暫時來講，最強的兩間應該是高盛及 JP Morgan，較弱的則是花旗及美銀，由於高盛及 JP Morgan早已將政府救助的貸款償還，但花旗、美銀則尚未有還款迹象，相比之下，高下立見。

由於一日未歸還透過 TARP向美國政府借入的救助貸款，則該金融集團在薪酬及派發花紅方面均會受到權限，故這些金融機構的管理層，當然希望盡早償還政府貸款，以便在近期業績大反彈時，可以分取巨額花紅。故這些機構何時償還貸款是一重要指標。另一個有趣報道指，美國高盛有個窩輪的煩惱，由於早前政府救亡時，買入了一批高盛窩輪，可以每股 122.9美元購入一股高盛，合共可購入 1220萬股高盛。以上周五高盛收 156.84美元計算，單是內在值，這批輪已值 4億多美元，但由於這批輪尚有 9年多才到期，故值幾多錢，真難計算。近期高盛正與政府討價還價，應以多少錢買回這批輪，估計奧巴馬肯定唔會平賣。


跌得重可望彈得多

另一方面，這 4間銀行的業績，雖然有些來自一次性的收益支撐，好像花旗因出售 Smith Barney大部份股權而轉虧為盈，美銀則靠沽售部份某內銀股的股權而帶來利潤。但整體上從這些金融集團的業績可見，它們已從金融海嘯中走出來了。根據美國的研究顯示，投資銀行股的最佳時刻是當經濟衰退仍未成過去，但已漸見曙光，衰退快將完結之時。
至於現在是否經濟衰退快將成過去的時刻？早前被市場冠以新一代末日博士的美國大學教授魯賓尼，近日亦一改其大淡友作風，並表示美國經濟衰退將會在今年底結束。假若其預測正確，則相信現時便是經濟衰退尚未過去，但快將過去的時刻了，同時亦是吸納銀行股的最佳時刻。

投資者要考慮的問題並非應否吸納銀行股，而是應趁機吸納那些銀行股，來捕捉美國經濟衰退結束、復蘇來臨的升浪。
由於在早前金融海嘯時，一眾內銀股所受的冲擊相對較小，而歐美金融集團在海嘯中所受之影響較大，故在衰退未完但快將成過去時，揀選銀行股相信應該是那些有歐美業務的，而不是業務只集中在國內的銀行股。

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火煋人

投資學堂：大笨象幾時再跳舞？

2009.07.22


昨日一文見報後，收到多位讀者的 email詢問，筆者因前日趕着於限期前交稿，寫得不夠詳細，今日略作補充。
昨日談到，根據美國的研究顯示，吸納銀行股的最佳時刻，應該是在經濟衰退仍未過去，但快將結束時。由於在早前金融海嘯，歐美地區的銀行業務所受的冲擊較大，反而一眾內銀股在金融海嘯中所受的影響相對輕微。故當美國經濟一旦真正復蘇，則內銀股的受惠程度，相信不及業務遍佈歐美的金融股。

所以假若欲博美國經濟復蘇概念，便應考慮一些在歐美也有一定業務的銀行股，而在本港上市的股份中，滙控（ 005）便是其中一間在歐美擁有龐大業務的銀行，相信美國經濟復蘇對其幫助頗大。

日前翻閱個別外資大行就滙控的研究報告時，察覺滙控會否衝上 80、 90元，又或再度下試 50多元水平，其中一個主要因素便是美國的經濟衰退是否如市場預期般快將完結！假若你認同美國經濟學家魯賓尼的預期，美國經濟衰退可望提前在年底完結，則不妨待稍後滙控的股價略為回順時吸納。

另一方面，仍記得上月在投資研討會中，有些朋友問：「滙控為何成日都唔升？」筆者當時指出，美國幾間大銀行股都未升，滙控又怎能率先偷步？

附圖是滙控、 JP Morgan及高盛這 3間大型金融股由 3月 16日至今的走勢表現。從圖中可見，這 3股在過去 4個多月的升跌步伐可謂大致同步，只是幅度略為不同而已。故相信隨着一眾美國的金融股公佈不俗的業績後，股價進一步上揚時，有望帶動大笨象跳跳舞。


內銀股受惠新股活動

內銀股方面，雖然美國經濟復蘇，其受惠程度可能不及歐美銀行股，但近期內地股市重啟新股上市活動，對一眾內地銀行股的盈利有頗大利好作用，尤其是那些收費性收入較高的內銀股。在過往國內新股上市集資高峯期，由證券業務而來的存款會大為增加，這方面的成本相對較低，有助增加銀行的利息收入。

隨着國內股市再度活躍，有助增加國內銀行的收費性收入，尤其是在本年初開始，國內的基金發行數量再度增加，這對內銀股的收費性收入有頗大幫助。

此外，筆者察覺，近期多間巨型內銀股在拓展收費性收入業務也頗為積極進取，故在收費性收入的增幅亦逐步提升。由於過往某中型內銀股在非利息收入業務方面有不俗表現，故獲得較高估值（如 PE及 PB等），但隨着兩間巨型內銀股積極擴展這方面的業務，相信有助調高他們的估值。所以短期不妨留意內銀股在收費性收入方面之演變。

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火煋人

投資學堂：胡亂換馬得不償失

2009.07.23


美國著名投資家 Peter Lynch早年經常談論「 Treasure in your own backyard」的選股策略，可譯為「寶藏就在後園裏」，其大意是指，有不少具投資價值的股份，就在身旁，只是投資者忽略了，例如 McDonald、可口可樂及微軟等優質股份，基本上投資者經常會碰到，但卻忽略了他們的投資價值。故 Peter Lynch便經常建議投資者留意身邊的事物，例如超市內的暢銷貨品，又或生意不俗的快餐連鎖店等，因為這些往往是理想的投資股份，不用飄洋過海，如隔山買牛般到其他國家投資。

此外，股神畢菲特也有類似的論點，早年他只投資其熟悉的企業，而這些企業普遍皆在其 Backyard──美國，故其投資組合中大都為美國的企業，其他國家的股份相對較少。同時，股神一向頗擅長在 Backyard中發掘寶藏、優質股。

早前在投資研討會中，與不少朋友閒談時，察覺隨着近期股市飆升，他們的投資組合中，有不少股份已勁升 5、 6成，個別甚至累積上升達一兩倍。可是他們卻偏偏持貨不多，因此股價雖然升得多，但他們卻賺得少。筆者不禁感到，查實不少好股根本就在投資者身旁，甚至已在其投資組合中，只是被他們忽略了，忘記了趁機進一步增持。有甚者，更在這些股份仍未上升前便沽售了，平白錯失良機！


揸好股要有耐性

正如在上月的投資課程中，筆者便曾建議學生們吸納騰訊控股（ 700），有些學生因而吸納了，可是日前跟其中一位朋友談及時，他卻無奈地表示，因騰訊早前「郁都唔郁」、牛皮悶局，他因一時嫌悶而沽售了，並換馬至另一隻以為會升得快些的股份，豈料騰訊在他一沽售便即飆升，反而他以為會跑得更快、換馬吸納的股份，卻竟然掉頭下跌，一賣一買反而令他由賺變蝕，早知唔換好過。

剛巧日前有位女投資者亦講了一個頗有趣及頗「潮」的比喻，正如有些男士喜愛年輕貌美的 o靚模多過身邊的賢妻，仿似買股票般，想買一些有即時爆炸性巨大升幅的股份，反而忽略了已持有多年而具備良好基本因素及有長期上升潛力的股份。

查實優質股份一早已在身旁，但不少股民往往貪新忘舊，喜歡尋尋覓覓，將好的股份過早沽售，最後卻徒勞無功。
故此，投資者在現階段不妨重新檢視其投資組合，假如當中持有的優質股，其基本因素沒有改變，則不妨繼續持有，耐心等候收割時機。

好像早前不少朋友抱怨多隻國內保險股郁都唔郁，近日終於發力，正如平安保險（ 2318）已衝破 60元，重返 2008年 5、 6月時的水平。基本上，在近期市場資金極之充裕下，有質素的股份始終會獲青睞，故切勿因股價牛皮悶局而過早沽售。

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火煋人

投資學堂： 20000關不易站穩其上

2009.07.24


隨着近期股市狂升，恒指逼近 20000點，不少股神再度蒲頭，就像筆者的好友夏太陽，在這個浪已進賬 7、 8個零，可謂財富大轉移。

在股市氣氛逐步熾熱下，不少投資者的「胃口」亦大大提高，正如早前筆者在 4、 5元水平建議好友手袋黃吸納中油香港（ 135），他近日在 7元多水平獲利回吐，豈料他感到升幅只得 5、 6成，尚未滿足，想要尋找一些具備 1、 2倍潛在升幅的股份。剛巧昨日與小炒家 C君閒談，他亦抱怨其投資組合昨日明顯跑輸大市。筆者察覺，在這個浪，他賺到的已快可換車及換樓了，查實已頗為不俗，所以筆者勸他不要太介意是否跑輸大市，只要有錢賺便可，無謂唔開心。

在近期資金充裕下，不少機構投資者四出尋找具投資潛力的股份，一經發掘便會有大量資金湧入，令其股價暴升。故此，筆者認為，若各位持有的優質股仍牛皮不動，跑輸近期狂升的股市，則不用灰心，在資金輪流追逐尚未大升的股份下，相信只要是好股，最終亦會獲青睞。

在近期股市飆升下，不少重磅藍籌股已累積頗大升幅，市值亦水漲船高，相應地增加不少，已不容易進一步大幅推高，故在近期，筆者除了持有數隻核心藍籌股作 Core holding及它們的相關衍生工具外，便把部份資金轉為吸納一些質素較佳而尚未勁升的二三線股。


勤做功課有好回報

順帶一提，筆者察覺，在近期熾熱的股市，並非單靠「炒」，做足功課亦頗為重要，就像上月手袋黃發覺某隻二三線股，其每股持有現金達每股 0.15-0.17元，但其股價卻不足 0.10元，於是他在研究清楚其業績後，便膽粗粗地趁機在 0.10元水平掃入 2球，近日該股已飆升至 2、 3毫，其利潤達 1倍多！基本上只要大家耐心發掘，應該仍可找到一些股價低於其持有的現金值之二三線股。

另一方面，二三線股及其他炒股會否繼續推上，相信要看大市了，由於近期港股累積升幅極之龐大，出現調整只是時間問題。到底會在 20000點還是 22000點才出現調整？

以港股由 2007年 10月歷史高位 31958點下挫至去年 10月低位 10676點這一大跌浪計算，反彈跌幅的 0.5位為 21317點。

相信大家仍有印象，早前恒指要擾攘個多月，直至本周一才能正式衝破 0.382位 18800水平，而反彈跌幅的 0.5位一向較 0.382位更具阻力，未必可一次過便成功穿破，再加上 20000點是一個頗強的心理關口，筆者推測恒指有機會短暫突破 20000，甚至 21000點水平，但卻未必能穩守，一眾炒股屆時也會有一定沽壓，故在炒買時宜留意市況。

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火煋人

投資學堂：搵啱好股長揸勝炒出炒入

2009.07.27


上周五筆者在本欄以「 20000關不易站穩其上」為題，談論到恒指雖然有機會短暫衝破 20000點心理關口，但未必能真正突破。隨後收到一些讀者的 email查問，今日不妨略為詳談。

假若大家翻查恒指過往的走勢紀錄，不難發現每當港股逼近一些重要心理關口時，往往不會一次即破，在短時間內真正成功衝破，反而是擾攘一段時間後，才能真正站穩該水平。

就以 15000為例，港股在去年 10月金融大海嘯，恒指一度跌至 10676低位，隨後港股在去年的 11月 5日首次反彈上 15000關，惟不久便再度掉頭回落，更曾一度下挫至 3月的低位 11921。整體上，恒指在去年 11月首次上破 15000後，便在 11000至 15000間反覆，其間雖然數度升破 15000關，但一直至本年 4月 30日，恒指才真正成功突破 15000大關。粗略一計，恒指擾攘了 5個多月才能真正衝破 15000心理關口。

至於 20000點，港股在 06年 12月 28日首次穿破 20000關，但隨後恒指亦先後多次再度跌破 20000關，一直到 07年 4月才真正成功衝破 20000關，向 25000進發，而該次粗略一計，港股亦要擾攘 4個多月才能成功擺脫 20000點心理關口之牽引。

故此，綜觀港股衝破 15000及 20000等心理關口之情況來看，筆者估計短期恒指即使能突破 20000大關，但相信稍後亦會再度失守。因此，假若藝高人膽大，而又身手敏捷的朋友，不妨待恒指升破 20000，逼近 21000時回吐，並待稍後恒指再度回試 19000點時，再次重新吸納，以捕捉短線買賣機會。


買賣越密越難獲利


在近期港股狂升中，筆者認為要在股市獲得豐厚利潤，投資者自己的個人心理質素及 EQ最重要，正如股神畢菲特經常指出，投資獲利並不需要絕頂聰明，反而有智慧更加重要。

好像在過去數月，筆者在課堂中先後多次推介中興通訊（ 763）給學生們，而當中有對夫婦，聽了筆者的建議吸納該股。該位太太在不足 20元水平首次吸納，隨後亦多番加注，平均成本不足 25元，並一直揸至現在。有趣的是，其丈夫也有吸納中興，可是他定力不夠，久不久便因市況波動而震了出局，沽貨離場，雖然隨後又再買過，但整體上真正獲利不多，不及太太賺得多，可見同一隻股票，能否賺錢，並非股票本身，反而是投資者自己的個人心理質素。

正如畢菲特便曾指出，「投資者獲利多寡，與其買賣股份之頻密及動作成反比。」可見投資並非動作越多，獲利越豐厚。很多時唔郁好過郁，搵到好股倒不如坐定定，唔好搞咁多！

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火煋人

投資學堂：期待 H股發行 CDR

2009.07.28


早前筆者曾多次在本欄談論到，假若多隻本港的重磅恒指成份股能夠回歸國內 A股市場上市，肯定會進一步推高港股，甚至有望挑戰 2007年的 3萬多點歷史高位！

現時港股的平均 PE大約 16、 17倍，國內股市的 PE則高達 28、 29倍，可見兩地股市的估值相距頗大。此外，再加上多隻重磅的紅籌股（恒指成份股），它們的 PE仍不足 15倍，故一旦成功回歸 A股，則肯定水漲船高，大幅推高其估值，所以筆者相信，本港的藍籌股回歸 A股，是恒指再創新高的主要動力。

剛巧昨日《蘋果》財經的頭版便有報道指，國內已確定首批回歸 A股的紅籌企業名單及次序，當中約有 5間紅籌公司最快於今年底前至明年上半年內，可陸續回歸內地股市掛牌。由於在這數間紅籌股中，大部份皆是恒指成份股，故一旦落實回歸 A股，則肯定會進一步推高其股價，同時為恒指帶來新一輪的上衝動力。


爆升動力勝發行 A股

另一方面，據報道，紅籌股回歸國內 A股市場之形式，將有兩個可能性，一就是以 A股上市，二就是以類似美國 ADR形式的中國預託證券（ CDR）形式返回內地上市。至於最終會是那一種方式，則暫時仍未知。筆者認為，若從利好本港上市公司的角度出發，相信應該是以 CDR方式較為有利，就以昨日在上海股市掛牌買賣的四川成渝高速（ H股── 107， A股── 601107）為例，其 A股的收市價高達 10.90元人民幣，而其 H股的股價則為 3.60港元，粗略一計， A股折算港元後高出 H股逾兩倍，兩者之差價頗大。

從昨日四川成渝 A股狂升，而相對上其 H股的股價只微升 5.6%，可見，雖然 A股上市對 H股有一定利好作用，但 A股上市後對其 H股之幫助力度大為減弱。再者，很多時同一隻股份的 A股升，但其 H股有些時候不但沒有隨之上升，反而會下跌，類似情況頗為常見。

至於中國預託證券 CDR，據國內的報道指出， CDR的模式及運作將會類似美國的 ADR。相信大家對 ADR也不會太陌生，尤其是每晚的財經新聞，也有報道港股在美國的 ADR之股價。

大致上，除了極個別情況外，一般港股 ADR之價格與其在本港的股價大致同步，兩者差距頗為輕微，普遍不會出現同一隻國企股的 H與 A股，出現差距 6、 7成般巨大。故此，筆者推測，假若 CDR的運作最終能達到如 ADR般有效率，則在本港的紅籌股之股價應大致可跟貼其國內的 CDR，屆時在港的股價便有較大機會出現爆升，因此筆者會密切留意那一隻紅籌股較大可能以 CDR回歸 A股。

正如四川成渝，假若其 H股股價能追貼其 A股，則其股價肯定會倍升！

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