火煋人

投資學堂： 18800久攻不破要小心

2009.06.16


上周二本欄以「收購雖利好　平保候低吸」為題，討論平保（ 2318）入股深圳發展銀行一事，由於當時整件事仍在進行中，未有最後結果，今日正好再談。

正如上周筆者在本欄講述，平保並非一間純保險公司，而是一間綜合金融集團，由於平保集合保險、銀行及投資等業務，現時平保的銀行業務，主要是來自其屬下的平安銀行。綜觀平安銀行過往的歷史，此銀行可謂由收購合併而來，因此不禁對今次平保入股深圳發展銀行一事，頗具信心。

翻看平安銀行的歷史，大約在 2003年，平保與滙豐共同收購了福建亞洲銀行，並改名為平安銀行，同時在 2006年平保進一步向滙豐購入餘下股權，因而完全擁有了平安銀行。跟着平保又在 2004年 7月收購了深圳市商業銀行，並將之納入平安銀行（最初名為深圳平安銀行，隨後改名為平安銀行）。故從平安銀行的歷史來看，它亦是透過兩次重大收購合併而來，故今次入股深圳發展銀行，對平保來講可謂駕輕就熟，相信問題不大。

平保一向致力打造為一間綜合性金融集團，而平安銀行的規模相對較細（與平保的其他業務相比），以平安銀行 2008年的總資產規模來看，其排名不入國內 15大銀行之列。同時，平安銀行現時在國內只有 7家分行，其覆蓋相對不夠全面。


平保料下試 52.70元

至於深發展銀行，其規模相對較大，其資產大約為平安銀行的 4倍，再加上現時在國內合共有 280多個分支機構，在 2005年，深發展是國內 13家股份制商業銀行排名第 10，故平保最終「假若」進一步全面收購深圳發展銀行，則肯定可大大擴展平安銀行的業務。更重要的是，可大幅提高平保由銀行業務而來的收入，令平保成為一間真正的綜合金融集團。

正如上周筆者在本欄談及，平保現時有不少業務收入是來自保險與銀行的交叉銷售，故在成功入股深發展銀行後，相信可進一步獲得其龐大的客戶及資源，以加強其交叉銷售收益，故筆者認為，平保入股深發展銀行是一個利好因素，長線對平保有利。可是這次平保入股深發展銀行的作價並不便宜，因為其最終入股價格可能達 2.9倍市賬率，同時市場亦正猜測，平保會否要向市場伸手集資，故整體上相信會對平保的股價構成壓力（此點上周二談及），估計短期平保的股價有機會下試 20日線 52.70元水平。

筆者認為，平保此次的行動，已將其業務提升，可謂拋離其他純保險企業，並進一步邁向綜合金融集團，故其估值可望提升。

港股方面，恒指近期多次受制於 0.382位 18800水平，久攻不破，提防有一次較大的回吐。

Share this:

火煋人

投資學堂：港元強後市不宜看得太淡

2009.06.17


近日在多個投資研討會中，不約而同地有多位朋友跟筆者談論到類似的經歷，今日不妨與大家一談。

話說早前當股市急跌時，不少朋友毅然地壯士斷臂止蝕，將手上股份沽出。好像在數月前，當恒生銀行（ 011）的股價跌破 100元大關時，有些朋友便忍痛地在 90多元水平止蝕，隨後當恒生的股價進一步跌破 70元時，他們便不期然地感到很高興，慶幸能夠及時在 90多元止蝕。
可是問題又來了，他們在 90多元止蝕後，便看着恒生的股價由 90多元輾轉下挫至 60多元低位，跟着又再看着恒生由 60多元飆升上 110多元，其間他們卻揸着資金甚麼也沒有做，只是旁觀而已！故此，近日他們大感懊悔，早前沒有在低位重新再次買回該股。

查實近日不少朋友也有類似的經驗，正如某大型國內電訊股，有些投資者很理智地在 70多元止蝕，但卻沒有再次買回，至於現在則不用說了！基本上，止蝕是一個良好的投資策略，但切記不要忽略將資金再次投入的機會，否則早前的止蝕，現在看來便變成錯誤的決定！

至於筆者近日的策略便是「換馬」，將一些升幅過大的股份沽售，轉至另一些升幅較小的股份，又或由一些風險較高的股份轉至一些質素較佳、防守性較強的股份，例如由一些二三線資源股轉至一些內銀股，因為一旦股市下挫，這些股份也較具防守性。


跌穿 17710考慮撤退

基本上，一些能夠在 4、 5日內暴升 6、 7成，甚至一倍的股份，要它們在一兩周內打回完形，並不太難。所以近日的部署是減低投資組合的風險，但不會沽清所有股份，因為在近期資金市下，你不會知道資金何時又會忽然再度湧入，殺你一個措手不及。

暫時來講，恒指的走勢有點 5月的影子。在 5月，恒指在升破 16000點阻力後，便曾先後兩次衝上 17600多點高位，跟着便升勢乏力，並形成了一個假雙頂的形態，仿似快將下挫的模樣。豈料在 5月最後兩個交易日，又再突然發力狂奔，恒指一舉衝破 18000點大關。

此外，大家若進一步細看，港股在 4月份亦是在月底時分忽然發力，帶動恒指衝上 16000點關口。從附圖可見，恒指在 4、 5月也是在月中轉弱，而在月底忽然神勇起來勁升。至於今個月會否又來一次月底勁升，則暫時難料，但見近日港元又再轉強，兌美元又數度升近 7.7496水平；資金仿似欲去還留，對港股看似難捨難離的模樣，故後市不宜看得太淡。尤其是在 50日線輕微升破 250日線、黃金交叉有望確認之際！短期筆者會以跌穿 6月 9日低位 17710點作大市調整確認水平，破位要考慮撤退。

Share this:

火煋人

投資學堂：是牛是熊關鍵在 18800

2009.06.18


近日先後收到多位讀者的電郵，詢問筆者早前多次在本欄談及的 0.382位 18800水平是如何計出來，今日正好與大家一談。

港股先前的大熊市大跌浪是由 2007年 10月歷史高位 31958點，反覆下瀉至去年 10月低位 10676點，其間合共下挫了 21282點。隨後港股便逐步展開反彈，一般來講，反彈浪的首個上升目標便大約為先前跌浪的 0.382（亦即 38.2%），其計算方法為：

（ 21282 x 0.382）+ 10676= 18805點，故反彈 0.382的上升目標便大約為 18800點了。

根據過往的情況，假若是一個較弱勢的小型反彈，又或是熊反彈，則大多在升至 0.382水平，其升浪便會告終，股市會再度掉頭回落，但假若是一個強力反彈，甚至是牛市重臨，則在進一步突破 0.382位後，便會再展升浪，繼續挑戰 0.5及 0.618水平，而這兩水平便分別為 21317點及 23828點。大家不要輕視這 0.5及 0.618反彈水平，正如在 2003年沙士後，港股便進入牛市一期的大升浪，恒指合共輾轉上升了 11個月，大家若細心一看當年的情況，恒指一口氣地勁升至 0.382位後，便在該水平糾纏了大約兩個多月，才能重拾升浪，而在鞏固後，當年恒指便進一步上衝至 0.5及 0.618位交界，才正式完結牛市一期，並進入了一次大型調整。


牛市重臨機會較高

由是觀之，反彈幅度的 0.5及 0.618位，大多是牛市一期的浪頂，而 0.382位則為熊反彈的高位，故假若在未來數周，港股仍不能成功衝破 18800點 0.382位，則提防這一次是另一次熊反彈的走勢陷阱。所以 18800點將會是這一反彈浪是牛是熊的關鍵水平。但大家亦不用太心急，因為恒指在今個月初才突破 18000點，同時好像在 2003年恒指亦要搞了兩個多月才真正衝破 0.382位，故參考當年的例子，假若今次恒指要延至 7、 8月才可升破 18000點亦不為過。

整體上，牛市是否重臨是看實質的經濟因素，而不是升破 250日線與否，又或有否出現黃金交叉，因為牛市來臨時，這些訊號會盡皆出現。但換另一個角度，有齊這些訊號，卻不代表牛市重臨，故大家切勿將本末倒置。

綜觀近期不少的經濟預測，普遍預期美國經濟將會在今年底或明年復蘇，而以牛市一期大都在經濟復蘇前的半年至 9個月出現，以此計算，這一次是牛市重臨機會頗高。再加上國內不斷推出救市措施，催谷經濟，一眾國企股相信問題不大。所以在近期股市回軟，不妨將焦點集中以國內市場為主的股份，尤其是多隻內銀股。

順帶一提，由於兩隻重磅內銀股相繼除息，故近日之強勢暫不能作準。

Share this:

火煋人

投資學堂：美股業績近投資者審慎

2009.06.19


近期各大傳媒也有報道港股在 5月 27日已升破 250日牛熊分界線，及日前恒指的 50日線進一步升破 250日線，出現了黃金交叉的長線利好訊號，相信不少朋友對這兩個向好的訊號也有聽聞。

本港投資者慣常採用的 250日長期平均線，在歐美投資市場則較少採用，相對上它們較常採用 200日線作為一個重要的好淡指標。正如日前 Reuters、 Bloomberg及其他歐美傳媒在報道中亦有指出，美國的 S& P 500指數在周三曾一度輕微跌破其 200日平均線。此外，周初《華爾街日報》進一步指出，道瓊斯指數雖然已升破 200日線，但道瓊斯運輸指數（ Dow Jones Transportation Average Index）只在上周一度輕微升破 200日線，惟至今道瓊斯運輸指數仍未能升破 200日長期平均線，與道指（或美股）的走勢呈現背馳（註：在 6月 17日道瓊斯運輸指數為 3177點，其 200日線則為 3373點，故運輸指數低於 200日線達 190多點），可見歐美投資市場頗重視 200日平均線，而較少採用 250日線，這與港股略有不同。

根據 Dow Theory指出，道指與其運輸指數應該呈現大致同步的趨勢，才可確認美國股市真正重返上升趨勢，甚至牛市重臨。


港股險守支持位

基本上，若以 Dow Theory來看，則美股在上周已出現一個較明確的背馳訊號。上周四美股一度大幅飆升至近期高位 8877點，並突破了 4、 5月的高位，明顯出現一浪高於一浪之走勢，惟近日運輸指數卻不能與道指同步突破 5月高位，未能造出一浪高於一浪之走勢，明顯與美股之升勢背馳。對近期美股是否真正牛市重臨，發出一個警號。

早前美國多間銀行先後發出盈喜，紛紛指出在本年首季的營運情況不俗，當時有不少投資者已開始懷疑，美國的企業在本年首季出現絕地反彈之盈利情況，會否是因為在去年第三四季的情況太惡劣，不少企業因而作出一次過較大的撇賬及撥備，引致去年出現虧損較大，但同時亦因而減輕了本年第一季的包袱。

故此，當時市場已對美國經濟及企業在首季的好轉存疑，普遍認為美國的企業在第二季的業績，才能較明確反映經濟及企業盈利是否真正到底、復蘇有望。但由於隨後全球股市出現絕地大反彈，投資者忙於追貨，早已把這因素拋開。惟下月又快到美國的企業公佈第二季業績的時候了，近日美國的投資者開始轉趨審慎。

港股守了大半個月的 18000點昨日終於失守，同時恒指在日線圖及小時圖亦已形成一小型頂部形態，頸線位處於 17710水平，假若進一步跌破，則以其量度跌幅計算，後市有可能要跌至 16500點，才能消除這頂部形態的下調壓力。

Share this:

火煋人

投資學堂：空軍力攻資源股

2009.06.22


近期恒指及期指相繼在日線圖及一小時走勢圖中形成小型的雙頂形態，恒指雙頂頸線位處於 17710點，期指的雙頂頸線位則處於 17567點，幸好它們的形態雖然略為不濟，但仍未失守頸線，故這小型的頂部形態尚未確認。

在資金充裕的市況下，後市仍有止跌回升的機會，但假若稍後恒指一旦以大成交跌破頸線 17710點，則以量度跌幅計算，下跌目標便為 16500點。

整體上，上周港股的走勢雖然有轉弱迹象，但筆者卻不會看得太淡，主要原因是從沽空股份可見，大戶仿似仍未想將大市「踩落去」。因為過往在造淡前，幾隻重磅藍籌股的沽空量一般會逐漸增加，以便更容易將大市舞上舞落。可是近期幾隻大藍籌股的沽空量卻相對偏低，反而不及個別二三線國企股。在大戶尚未儲夠彈藥前，照理應該不會貿然行動。

綜觀近期港股之沽空情況，筆者對大市仍不太擔心，反而對個別資源股及航運股略有戒心，正如在上周四，當日沽空最厲害的並非集中在與指數有太大關連的藍籌股，而是江西銅業（ 358）、中國遠洋（ 1919），而在 6月 16日，江銅亦是當日沽空金額最高的股份，中遠及中國鋁業（ 2600）則是當日五甲之列。

從近期的沽空情況來看，大戶對資源股的興趣（造淡的興趣），較推低大市為高。這亦可理解，近期不少資源及航運股，已由 3月低位大幅回升近一倍多，累積龐大升幅，再加上近日美元有轉強迹象，令商品期貨價略為回軟，即使商品大王 Jim Rogers打骰的商品期貨基金，近日也由高位回落，而資源股一向有商品期貨窩輪的特色，故其跌幅及下跌速度較快亦可預期。


新股料續旺場

根據過往的模式，大戶沽空資源股大都頗為短暫，當那些股份出現一輪勁跌便會收手，同時更有可能在稍後又再翻兜，重新吸納，所以即使近日有些大行減持了個別資源股，相信遲些情況好轉他們又會買過。

近日翻查紀錄，察覺個別大行走位頗快，增持、減持，皆在數周內完成，速戰速決，當然不會談戀愛。

若以江銅由 4月低位 7.86元反覆上升至本月高位 14.90元這一升浪計算，其下調量度幅度的 0.382位大約為 12.20元，近日江銅已逼近此水平，相信在 12元應有初步支持。惟觀乎近日的市況，相信江銅可能要進一步下調至量度跌幅的 0.5位，即大約為 11.38元，才有望企穩。

近日有多隻新股上市，隨後亦有不少 IPO排隊登場，相信大戶可能會省一省招牌，搞旺個場，好讓輪候登場的股份有較好承接，正如近日阿旺已搞到頗「㷫」，令一眾散戶對新股再有憧憬。

Share this:

火煋人

投資學堂：牛市初期長揸優質新股

2009.06.23
 

沉靜了一段時間的新股市場，近期又再度興旺，短期便有多隻新股快將上市或已經上市，最直接受惠的自然是港交所（ 388），有上市費收入之餘，新股亦可增加股市交投，兩者皆有利港交所。

筆者一向對抽新股的興趣平平，因為熱門而優質的新股，大都很多人爭，除非你有門路有辦法，否則即使入大飛也抽到不多。仍記得當年不少熱門股，有些朋友入大飛，惟最後僅獲發兩三手，搞到連利息都蝕埋，認真無癮。

印象較深刻的是富力地產（ 2777），當年市場對內房股的狂熱未至，故入飛認購的投資者不多，因而令富力當年的新股中籤率高達 100%，即係申請幾多便獲分到幾多，筆者的好友在該次真是賺到笑。

筆者察覺，大戶要你出貨、沽貨畀佢，查實又幾容易，就好似筆者的好友文大狀，早前他幾經研究後，發覺忠旺（ 1333）質素不差，於是便在不足 7元水平大量吸納，並準備作超長線持有，豈料在上周，大戶將忠旺拋兩拋，便震散了文大狀，令他急急腳沽貨獲利回吐。想不到打慣官司，見慣大訴訟，仍敵不過大戶的震倉伎倆，可見股壇真是風高浪急。

基本上，筆者認為抽唔抽新股問題不大，因為好股都唔慌會畀得多，而唔好嘅就一手都係。反而筆者會考慮待個別新股上市初期，吸納一些作長線持有。


新能源股只合短炒

翻查過往的新股表現，不難察覺，在牛市初期上市的優質新股極具投資價值，有些更有一兩倍之升幅。事先聲明，只指優質新股，其他不入此列！相信大家可能仍有印象，在數年前股市狂升時，不少朋友便曾考慮長線持有個別新股，當時市場甚至推出一些專門投資新股的基金 IPO Fund。

整體上，現時具長線投資價值的新股，肯定是以國內消費市場為主的，唔通買啲主攻美國市場嘅咩。其次買最好是該行業之龍頭股，綜觀過往的表現，龍頭股大都有一定基金捧場，對股價有支持。此外，該新股的市值不能太細，因為 Size太細基金唔會大手吸納。

環保當然是未來數年內地的國策重點支持行業，肯定受惠，但現時在市場有賺錢能力及 Size夠大的股份，真是得一兩隻。至於新能源股？基本上，翻查其他國家類似行業的發展，一般來講，這些新能源概念股在運作初期，大都要靠國家支持，甚至出錢補貼，在首數年，這類企業的盈利相對不大，亦因而間接推高其 PE至數十倍甚至百倍。而在隨後數年，待企業規模不斷擴大，才達至經濟成本效益（ Economic of Scales），令成本下降才有利可圖，所以不少新環保能源股初期只是流於概念而沒有真正盈利，此類股份暫不宜作長線，炒炒算了！

Share this:

火煋人

投資學堂：等低位買資源股航運股

2009.06.24


日前有報道指，有資金流入吸納在港上市的 A股 ETF，可是筆者察覺，在過去數日，多隻 A股 ETF如 A50中國基金（ 2823）、標智滬深 300（ 2827）及標智上證 50（ 3024）的成交量並沒有明顯增加。筆者進一步翻查這些 ETF近期的已發行單位數量，反而察覺另有異樣！

以 A50基金為例，根據資料顯示，在 4月 30日， A50的已發行單位（股數）為 29.44億個，而在 5月 27日，其發行單位為 28.98億個，跟着到了 6月 22日（周一），其發行單位為 27.36億個。粗略一計， A50在前日（ 6月 22日）的發行股數相對 4月 30日減少了 2億多股。由於 ETF有其獨特的增發及贖回機制，而近期 A50發行單位的下降，相信是機構投資者贖回所致。以 A50的股價大約 10多元計算，即大約有 20多億元由 A50流出。

至於其餘兩隻 A股 ETF，筆者察覺其發行單位頗為平穩，沒有太大變化，即沒有重大增發或贖回。

綜合來講，從近期 A50的發行單位來看，除非這兩日出現重大增發，否則近日資金仿似從 A股 ETF流出，並非流入。


淡友慎防月底被挾


早前筆者在本欄談到，近期多隻資源及航運股的沽空數量頗大，甚至比不少藍籌股還高，當中尤以江銅（ 358）及中國遠洋（ 1919）的沽空數量較高。以江銅由 4月低位 7.86元升至本月高位 14.90元這一升浪計算，昨日江銅已跌破 0.382位 12.20元，並進一步逼近 0.5位 11.38元。由於昨日江銅以裂口下挫，跌破 12元心理關口，照走勢來看，應不會這麼快便能止跌。筆者估計，除非近日美股再出現急挫，否則相信江銅在 0.5-0.618位即 10.55-11.38元區域將有強力支持。

至於中遠，若以其 4月低位 5.83元上升至本月高位 12.28元這一升浪計算，昨日中遠已先後跌破 0.382及 0.5位，相信在 0.618位 8.29元左右應有一定支持。

綜觀過往資源股及航運股在牛市中的上升模式，往往是升過龍後出現調整，跟着再攀升，相信今次亦不例外，在一輪調整後，應可再度上升，故資源及航運股應是候低吸納。近日筆者已揀定數隻可作長線持有的資源股及航運股，等候低吸。

在 4、 5月，港股皆是在月尾突然發力狂飆，好像在 4月份，恒指在 4月 29日忽然止跌回升，短短 3個交易日由 14500多點，飆升至 16380多點。此外，在 5月份，港股亦是在 5月 27日無厘頭地大升， 3日內恒指由 16990多點，勁升至 18895點高位。近日大市的走勢雖然轉弱，惟提防大戶再重施故技，在月底時再來一次回馬槍，尤其是下周二是基金 Window Dressing的大日子，以基金在過去數周追貨的情況來看，這個半年結，相信不會太平淡。

Share this:

火煋人

投資學堂：期指好友防線在 17600

2009.06.25


經歷過去年的金融大海嘯後，不少投資者都變得更加精明，有些微風吹草動，便即獲利回吐，沽貨離場，就好像筆者的好友 C君，早前察覺大市升極都升唔上，感到勢色不對，便即時獲利回吐，無謂再博，暫時離場亦是明智的策略。

日前 C君問筆者， 7.1前後港股會否飆升？因為他認為，假若 7.1前港股再狂插，或許會增加港人的怨氣，屆時可能刺激更多人「上街」，因此他以陰謀論來推測，可能會有無形之手出手撐住港股。

筆者印象之中「暫時」最厲害的 7.1遊行應該是 2003年 7月 1日及 2004年 7月 1日該兩次，據報道當時有超過 50萬人上街遊行。筆者於是翻查紀錄，看看在該兩次 7.1前後港股之情況。

首先在 2003年 7.1前後，筆者察覺恒指大約在 9600多點上下徘徊，雖然在該年 7月 7日後曾出現飆升數百點之情況，但該年的大升幅要延至 8月中才出現。

至於在 2004年 7.1前後，當時港股也是牛皮悶局，恒指大約在 12200多點拉鋸，無甚升幅。而巧合地，在該年的 8月中，港股也如 2003年 8月般，出現不俗之勁升，當時恒指由 12200多點勁升至 13200餘點。

故此，綜合 2003及 2004該兩次龐大的 7.1遊行來看，股市在 7.1前後並沒有異常波動，更沒有無形之手推高股市。所以若參考 2003及 2004年 7.1大遊行之情況，大家可能不宜對港股在下周 7.1遊行時的表現有太大期望。但假若形勢有變，則可能提早發功，例如半直通車之類。


8月有望展升浪？

在 7.1前後未必一定會全力發功，但 8月卻又不同，正如在該兩次，皆是在 8月中出現一不俗之升浪，可能是「無形之手」在觀察及研究了 7.1的形勢後，便開始發功，刺激本港經濟，如自由行、 CEPA之類，促使港股在隨後急升。

至於今次，若要推高港股也不太難，例如只要提早讓幾隻本港的重磅藍籌股返回內地 A股市場上市，以國內股市的估值相對較高，屆時相信應可刺激這些重磅藍籌股上升，並可進一步推高港股。所以今次真是要細心觀察 7.1前後本港之局勢，且看隨後會否再有利好政策出台。

恒指在日線圖及小時圖形成的小形頂部形態，其頸線位處於 17710點，雖然該頸線位在周二曾一度跌破，幸昨日又再度重上此水平。

同時，期指更以大陽燭升破其頸線 17567點（期指）， 14天 RSI亦能同步重上 50水平，故短期若期指能穩守 17600點之上，相信應可解除這頂部形態之下調壓力，正如恒指在 5月亦曾出現一個「失敗」的頂部形態，情況與近日類似。

Share this:

火煋人

投資學堂：新地長實 100元阻力不輕

2009.06.26


上周筆者在本欄談到，在過去兩個月，港股巧合地皆是在月底最後的數個交易日，突然發力上衝，好像在 4月份，恒指在月中升勢乏力，仿似腳軟軟般，但在 4月 29日突然止跌回升， 3個交易日內，恒指由 14500多點，勁升至 16380多點，帶動恒指衝破 16000關口。

在 5月份也有類似走勢，恒指在 5月 27日忽然止跌回升，無厘頭地在 3個交易日內，恒指由 16900多點，飆升至 18880多點高位，與本月高位 19161點，僅相差 260多點而已，故暫時來講，今個月的升幅差不多是在月初完成。同時， 18000點大關亦是在 5月最後一個交易日升破，所以筆者曾多次在本欄指出，大家宜提防好友在月底突然發力，大挾淡倉。

在過去兩個月，大戶亦有借助期指結算的力量，將大市進一步推高，帶動恒指先後衝破 16000及 18000兩個重要關口。而今日距下周一期指結算仍有兩個交易日，且看這次好友會否再度發力狂奔，帶動港股衝破 19000點，甚至 20000點巨大阻力位。

由於下周二是上半年最後一個交易日，是基金傳統粉飾櫥窗的日子。在近期全球股市大反彈下，早前不少機構投資者亦有追貨，估計現時他們的持貨水平不會太低，相信其粉飾櫥窗的意欲頗強，尤其是多隻強勢的內銀股，可能會是其重點支撐的股份。


基金粉飾櫥窗鋤弱扶強

由於 Window Dressing一向是鋤弱扶強，即沽弱勢股而推強勢股，故強股越強，弱勢股則暫不宜有太大期望，相信要待下月才有明顯轉機。

美國聯儲局維持利率不變，在會後聲明中，亦沒有加息的明顯暗示，因而促使昨日本港的地產股全線上升。仍記得早前參加九龍西區扶輪社的社務會議時，社長潘新標兄便多番詢問筆者是否吸納地產股的良機，相信潘兄在近日地產股勁升中，獲利不俗。由於潘兄對航運業極為熟悉，早前建議筆者入貨的 Timing極準，筆者當然不會錯過向他請教的機會，惟潘兄指出，近期運費只是微升，大氣候未至。

昨日新鴻基地產（ 016）裂口高開，高見 97.45元，筆者估計新地在月初高位 103.50元的阻力不輕。附圖可見，新地在去年 7、 8月間，先後兩次下試 100元水平皆有強力反彈，形成兩個底位。同時，在去年 9月失守 100元大關後，亦曾一度反彈，逼近 100元，惟無力突破便又再掉頭回落，故在 100元水平形成一較大阻力區。筆者估計，除非短期新地能有較大的成交量配合上衝，否則新地後市雖可上試 100-105元區，但未必有力真正企穩。

順帶一提，筆者察覺長實（ 001）在 100元之阻力較新地更大，估計後市長實可成功衝破 100元阻力的機會不高。

Share this:

火煋人

投資學堂： A股重啟 IPO影響深遠

2009.06.29


上周初當有報道指有資金流入吸納 A股 ETF時，筆者便在本欄（ 6月 24日）指出實際情況有點不相同，當時筆者在文中分析多隻 A股的 ETF之成交並無大增，同時更有甚者是 A50中國基金（ 2823）的發行股數反而有下降趨勢，反映資金非但沒有流入，反而正在暗地裏贖回。故筆者估計資金是從 A股 ETF流出而並非流入吸納。剛巧日前（ 6月 27日）有報道，據 EPFR Global的統計，在過去一周，中國基金錄得逾 20億元的淨流出。此外， ETF乃資金流走的主要類別。

幸好筆者翻查資料察覺 A50的發行股數已沒有進一步縮減，反映贖回的情況有機會放緩，但宜密切留意 7月中之情況，且看是否受新股招股影響的短暫現象。

上周港股在期指結算前夕，再度突然止跌回穩，恒指掉頭大幅飆升，此乃過去 3個月以來第三次，港股在月底忽然發力狂升。在上周 3個交易日恒指由 17500多點飆升至 18600點，短短 3日累積上升過千點，而若以 4、 5月底時之情況來推測，本周港股應有機會再創今年以來的新高，有望突破本月高位 19161點。此外，近日大市上升，而成交卻未能同步增加，與大市升勢仿似有點不配合，相信是由於近日多隻新股公開招股，凍結了不少資金。


三金 IPO不容有失

另一方面，湊巧地上周內地股市也與港股類似，出現成交與升勢不配合的情況。同時，亦是因為新股上市而影響了大市的成交量，真是無獨有偶。由於國內首隻重啟的新股三金藥業將在本周展開新股認購申請，因而引致上周 A股的交投下降，令 A股出現縮量上漲，上證綜合指數在成交縮減下仍能以近期高位 2928點收市。

整體上，國內的新股上市情況較本港的 IPO更受市場關注，由於此乃國內暫停了 9個月後首隻再度重新啟動的新股，故其認購反應及對 A股市場的影響乃焦點所在，對隨後上市的新股（ A股）及會否再度「煞車」等有深遠的啟示作用，而近日國內不少投資者普遍認為今次三金藥業的 IPO可謂不容有失，「無形之手」不會讓其跌破招股價，大家雖然未能參與國內的 A股 IPO，但卻宜密切留意三金藥業招股的進展。

由於據國內市場的預期，在內地 IPO重啟成功後，相信很快輪到上海交易所的國際板推出，容許一些海外的股份到上海掛牌上市。基於內地估值相對較高，正如不少 A股的估值也高於在本港上市的 H股，故一旦本港的股份能夠在國內上市，相信肯定會推高其股價，屆時亦可刺激其在本港的股價。故筆者估計假若數隻重磅本地藍籌股最終能夠在內地上市，應該是推動港股再創新高的強大動力，因此 A股 IPO重啟其影響頗為深遠，不容忽視。

Share this:

火煋人

投資學堂：美股處牛熊關鍵水平

2009.06.30


6月份即將完結， 7月份明日便到，在 7月份，筆者首個關注的事項，當然是明日的 7.1大遊行，且看今次會否如早前 6.4集會般，有破紀錄的人數出現。假若遊行出現賓虛場面時，相信阿爺又可能發功，刺激一下本港經濟。如果冇嘢做，何必躲在家，不如出來散散步。

這次全球股市的大升浪，是源自今年 3月中突然多間美國的銀行相繼表示或暗示，它們在首季營運情況不俗，再加上隨後美國的經濟衰退似有見底迹象，遂觸發全球股市出現絕地反彈、大幅飆升。因此，在 7月，筆者會密切留意短期會否有些美國企業發出盈警，同時更加會注視在 7月中開始公佈的第二季業績，尤其是多間美國銀行股的營運情況。

由於不少機構投資者認為，美國的銀行在今年首季業績理想，主因是去年底因金融大海嘯而作出過度的撇賬所致，在第二季的業績才可反映真實情況，顯示美國的銀行是否已成功走出金融海嘯及次按的問題。

基本上，近期美國的股市表現麻麻，道瓊斯指數在 5、 6月持續在 8200-8800點間徘徊拉鋸，走勢明顯不及港股強勁。同時，恒指在前周已出現黃金交叉， 50日線升破 250日線，惟道指的 50日線則仍在 200日線前盤旋，仿似無力突破。假若今次道指未能出現黃金交叉（根據美國投資者的定義，即 50日線升破 200日線），則有可能出現類似港股在去年 5、 6月間由 26000點高位掉頭回落般，出現一個明顯的熊反彈到頂訊號。


中海發展趁低收集

正如早前在本欄談到，近期道指雖然已升破 200日平均線，但道瓊斯運輸指數則至今仍受制於 200日線，遲遲未能突破，並且運輸指數仍未能升破 5月高位 3458點，若根據傳統的 Dow Theory來看，美股可能尚未擺脫跌浪。故此， 7月中美國企業公佈的第二季成績表，相信對美股是牛是熊頗具啟示性。

順帶一提，美國的運輸指數仍未能升破 200日牛熊分界線，由於這運輸指數是由美國的航運企業組成，這包括海、陸、空等運輸股，故亦反映美國的運輸股仍未走出困境。

既然如此，在投資本港的航運股時，宜揀選業務以國內為主的，則相對較具防守性，當中筆者較看好中海發展（ 1138），因為其航運業務主要集中在國內，大約佔其總利潤的 70%，並以運輸原油及煤炭為主。

雖然中海發展在首季的營運情況不濟，但筆者估計，隨着國內對煤炭的需求上升，再加上其在乾散貨（ Dry Bulk）運輸方面是業中最具防守性的一間，若稍後其股價出現整固，應可趁低吸納，但宜注意，這是看好明年的業績，不是今年。

Share this:

火煋人

投資學堂：恒指 17316點應可守

2009.07.02


港股在 6月份最後一個交易日高開低收，出現單日轉向形態，走勢略為不妙！
港股自 3月中止跌回穩，在這一大升浪中，恒指在 3、 4、 5月這 3個月的最後一個交易日皆是上升的，尤其是在 4、 5月份的最後數日更出現勁升，帶動恒指破關，故這次恒指在 6月份最後一個交易日的走勢，明顯與先前數月略有不同。

港股在 6月份雖然仍以上升 207點結束，但卻低於開市價，故在陰陽燭月線圖未能再造出大陽燭，結束了恒指在 3、 4、 5月皆是大陽燭的勁升走勢，以此推測， 7月可能是連升 4個月後的一個鞏固月份。

順帶一提，自 3月中上升至今，恒指其間亦曾出現了數次先升後跌的單日轉向形態，隨後港股皆有數日的下調，故照理推測，短期港股最少亦有數日的下挫，幸好這次有 7.1假期休市「隔一隔」，可能暫時不會大跌。

假若 7月港股真是展開調整，而以恒指由 3月 9日低位 11344點上升至 6月高位 19161點這一升浪計算，則以調整首個 Fibonacci Retracement Level 0.236量度幅度計算，首個下調水平便為 17316點，而剛巧這下調目標與 6月低位 17375點頗為接近，相信屆時應可一守。


安踏料有收購行動


361度（ 1361）首日掛牌，雖然收市時仍能高於招股價 3.61元達 8%，但始終與不少朋友心目中的價格有頗大距離，尤其是一些借孖展入大飛的投資者。整體上，在 361度上市前，巧合地亦有些大行差不多在同步推介個別體育用品股，如李寧（ 2331）及安踏（ 2020），而這兩股份亦不負眾望，在 361度上市前到達建議目標水平。由此看來，炒影子股可能較認購同類新股更具值博率。

在國內的體育用品股中，筆者較看好李寧，去年初，筆者為 TVB的財經透視節目作了多隻股份的分析，其中一隻便是李寧，當時筆者對一眾體育用品股作了較深入的研究，印象最深刻的當然是李寧。

在這些股份中，李寧最厲害的地方是其股東回報（ ROE），李寧的 ROE高逾 40%，其他對手如安踏、中國動向（ 3818）及特步（ 1368）等，其 ROE亦大約 20%左右，與李寧相距頗遠。由於高 ROE亦相對可取得較高的估值（如 PE、 P/B）的市場法則，故李寧的估值亦相對高於其他同類股，情況便類似恒生（ 011）是本地銀行股中 ROE較高的一間，其估值亦相對較高。

安踏的估值一向低於李寧，但安踏製造現金流（ Generated Free Cash Flow）的能力頗強，正如 2008年其 Free-cash Flow高達 6億多人民幣，截至 2008年底，其現金水平高逾 3.4億元人民幣，是一間無負債公司，財政狀況相對不俗，相信未來可能會有收購行動。

Share this:

火煋人

投資學堂：等大調整再上車

2009.07.03


單日轉向上升形態，是指股市先跌後升的走勢，有向好的意思。而單日轉向下跌形態，是指股市先升後跌的走勢，有向淡的意思。可是根據美國技術分析統計專家 Thomas Bulkowski的研究，單日轉向並非一個很可靠的走勢逆轉訊號，因為單日轉向只須一個交易日便可造出來，以今時今日大戶們的功力，基本上可輕易造出一個單日轉向訊號來欺哄小投資者，故在應用單日轉向訊號時便須加倍小心。

筆者一向對股市在極低水平突然出現先跌後升的單日轉向形態頗為注意，一般都不會錯過小注吸納的良機，而在過去數年，以此訊號入貨，皆有不俗收穫。

正如在去年 10月及 11月期間，股市亦曾出現數次單日轉向，突然在午後大反彈的走勢，筆者察覺後便會先買一點最有信心的股份，該次筆者便買了一些內銀股，翌日當股市進一步上升時便加注，再買入多一些。由於在先前低位時已經買了一些貨，故在翌日飆升時便有膽追貨。

由於每當股市突然絕地反彈時，大都會跳升 10%以上，假若你沒有在先前低位吸了貨，你便未必夠膽在翌日高追！正如每當股市大反彈時，投資者一般皆會採取企在一旁看清楚形勢的態度，然後便會再看多一會，再一會，最後才醒覺錯失機會，沒有在低位吸納。


新百貨破關可期

雖然先跌後升的單日轉向上升形態可信性不太高，但假若在極低位，又或已累積一定跌幅後才出現這種形態，則其可靠性便可大大提高。同樣道理，一個先跌後升的單日轉向下跌形態，基本上並不太可靠，但假若在相對高位出現類似形態，便可加強這下跌訊號的可靠性。

正如這一次，港股在過去兩個交易日皆在 18800水平附近出現先升後跌的單日轉向下跌形態，雖然單日轉向並非太可靠，但連續兩日也是先升後跌，同時更一同在反彈跌浪的 0.382位（ 18800點）出現，情況便不容忽視了！

筆者察覺，由 6月至今，恒指已先後 3次上試 0.382位 18800水平，而未能成功穩守，反映港股這幾個月的大反彈，可能到了強弩之末，是時候作小休了。

但若你如筆者般相信牛市已經來臨，則應趁今次一旦出現大調整，藉機入市，乘搭牛市一期尾班車。

昨日港股在午後下挫時，筆者察覺新世界百貨（ 825）頗為強硬，仍能逆市上升，企穩 6元之上，同時近日其 14天 RSI亦已升破下降軌，相信升勢未止。唯一問題是其保歷加通道（ 20, 2SD）頂暫處 6.135元，假若沒有其他特殊利好因素，可能不容易一舉衝破這通道頂阻力。幸好近日其店舖銷售動力回升，最終應可助其股價破關，暫以 6月 1日高位 7.04元為短期目標。

Share this:

火煋人

投資學堂：發掘半新股等開車

2009.07.06


早前好友來電問，買了「輸光」怎麼辦？筆者即時回答：「輸光都仲要買，有冇搞錯！」隨後才弄清楚，原來他所指的輸光是旭光（ 067）的普通話相近讀音。

觀察旭光近日的走勢後，筆者即時想起中國忠旺（ 1333），在忠旺上市的首數周，其股價大約在 6.50至 7元間浮沉，沒有太大動靜，直至 6月 1日，當忠旺突破（當時）上市以來高位 7.32元後，才大幅飆升，衝至上周二的 11.30元高位，觀乎旭光的走勢，亦有點相似。旭光自 6月 16日首日掛牌後，其股價大約在 2.20-2.50元間窄幅徘徊，並沒有太大動作，但在上周五下午 3時後突然發力，逐步上推，尤其是在收市前更進一步升破上市以來高位 2.59元（ 6月 19日），創 2.66元新高。

筆者認為，新股上市初期，其股價的升跌與其基本因素關係不大（除非有一些突發的因素），因為在其招股書中已頗為詳盡地列出其大部份的好壞因素，同時包銷商及保薦人在招股定價方面已將這些因素計算，再加上，剛上市很多東西仍未變，故在上市初期，股價的升跌反而與市場的供求情況關係更大，尤其是貨源是否歸邊。一般來說，剛上市不久，不少投資者傾向即時獲利回吐，賺 20、 30%快錢便走人，而一些對該股份有深入研究的大戶，正好趁機收集，儲齊貨便可開車。

短期筆者會留意旭光能否企穩 6月 19日高位 2.59元，假若企穩，後市可望進一步挑戰 2.90至 3元水平。


指數料 17300-19000橫行

另一方面，在近期市況大波動之際，大家不妨留意一些仍在窄幅徘徊的半新股，在大戶買齊貨後便有開車機會，但大前提是必須先看看該股的 Concept是否有炒上的藉口，否則無遮無扇，沒有一個具吸引力的故事，大戶也不容易將其大幅炒上。

上周港股異常波動，恒指在周二及周四一連兩個交易日，先升後跌，來個單日轉向掉頭下挫，但在周五卻又來個先跌後升單日轉向止跌回穩。整體上，筆者估計雖然上周四美股下挫，一度拖累港股，但美股在周五因獨立日假期休市，要到今晚才復市，所以好友亦有恃無恐，在低位吸貨再將大市推高，短炒一會。筆者相信今日午市便可反映市場對美股的看法，屆時港股可能有較大的波動。

基本上，筆者察覺近日好友的力度已明顯不及過去數月逢關破關般強勁，很多時在期指市場上推一輪已後勁不繼，相信是部份資金轉至新股市場所致，短期恒指可能要在 17300-19000大型橫區鞏固。

日前在電視中看到某洗髮水集團的主席，其頭髮頗為稀疏，照計用了其洗髮水應該是點搖都唔會甩頭髮，無理由咁稀疏，真奇怪。

Share this:

火煋人

投資學堂：搵沽空對象有竅門

2009.07.07

日前在美國財經周刊《 Barron's》看到一篇有關沽空股份的報道，不禁感到沽空都幾好搵（當然你要沽對股票才成）。

文中講到，一間在美國專門沽空股份的投資公司，由 1999年至 2008年間，每年的平均回報達 18.3%，假若將計算年期延長至今年上半年（ 6月止），則其每年平均回報高達 20.30%，以此回報紀錄，肯定將不少市面上的基金比下去。

另一方面，從過去多年在美國股市的成功沽空股份例子中（即因沽空這些股份而獲不俗回報），這些具沽空價值的股份大都是一些不見經傳、投資者不太熟悉的股份。由於市場經常關注及認識的股份，不少分析員也會研究及 Follow，因此當其股價略為過高，或公司有些微不利因素，大行早已將其評級調低，投資者也會即時沽貨離場，因此這些熱門股一般不太容易飄離合理值太遠，除了某些狂熱期間。

反而一些冷門股，由於相對較少投資者及分析員留意，因此往往較容易出現股價遠高於合理值的機會。又或公司已出現一些重大負面因素，如業績將會大幅虧損，但仍未被市場察覺之情況，因而形成一個沽空良機。

沽空股份的利潤理論上是有限，但虧損卻可以是無限大，例如你在 2元水平沽空電盈（ 008），則賺到盡亦只是每股 2元，但假若一個不留神，其主席來個新搞作，令其股價飆升，則因沽空而來的虧損便可以很大，因為理論上一隻股票的升幅可以無限大（只是理論而已）。故此，在沽空股份時，宜先行訂立止蝕位並嚴格執行，執行止蝕在沽空股中，較一般買入股份更加重要。


港交所將現大龍鳳？

數年前，筆者認識一位富豪，他在 2007年恒指大約在 25000多點便看淡後市，開始沽空期指，豈料突然來個直通車，將恒指推上 30000多點高位，幸好該富豪實力雄厚，一直用錢補倉，並不斷掉期，最後竟可由蝕變賺。

可是你若無他咁多錢，則肯定捱唔到一張期指蝕幾千點之苦況，所以在沽空時止蝕很重要。
在近期港股中，若以每日沽空的金額及沽空佔成交比率兩者結合來看，則港交所（ 388）應該是近期沽空量相對較大的股份。好像上周連續多日，港交所的沽空金額也位列最高沽空金額的首 5名之內。

同時筆者察覺，在上周股票期權的未平倉合約中，在相對高成交量的期權合約中，港交所的 Put/ Call比率相對較高，達 2.24，即每一個 Call便有 2.24個 Put，反映看淡者較多。
由於本港的沽空資料不太全面，可能只是冰山一角，故沽空龐大並不一定跌，卻有可能突然出現大龍鳳。

Share this: