火煋人

投 資 學 堂 ： 大 戶 換 馬 內 銀 股 發 力 


2009.02.017


東 亞 銀 行 （ 023 ） 今 日 公 佈 2008 年 全 年 業 績 ， 掀 起 本 地 銀 行 股 及 藍 籌 股 公 佈 業 績 的 序 幕 。 

市 場 普 遍 預 期 由 於 東 亞 持 有 或 投 資 的 CDO 及 所 持 的 證 券 要 mark to market ， 在 此 等 因 素 影 響 下 ， 令 其 去 年 下 半 年 出 現 虧 損 ， 將 引 致 全 年 盈 利 大 幅 倒 退 。 同 時 ， 由 於 東 亞 頗 大 機 會 維 持 有 微 利 ， 不 願 業 績 見 紅 ， 故 相 信 它 在 這 次 業 績 中 不 會 作 大 幅 撇 賬 及 撥 備 ， 故 仍 會 為 2009 年 業 績 留 下 尾 巴 。 

在 97 年 以 前 ， 來 自 傳 統 借 貸 的 利 息 收 入 ， 是 本 地 銀 行 的 主 要 收 入 來 源 ， 大 約 佔 總 收 入 的 8 、 9 成 。 隨 後 一 眾 本 地 銀 行 加 強 了 收 費 性 收 入 （ 即 非 利 息 收 入 ） ， 主 力 以 銷 售 金 融 性 產 品 為 主 ， 例 如 股 票 、 基 金 及 保 險 之 類 等 個 人 理 財 服 務 。 可 是 自 雷 曼 迷 你 債 券 事 件 後 ， 本 地 銀 行 相 繼 大 量 裁 減 銷 售 部 的 員 工 ， 不 但 個 人 理 財 部 門 ， 個 別 銀 行 甚 至 連 保 險 業 務 也 Cut 了 ， 無 形 中 將 過 去 多 年 逐 步 建 立 的 收 費 性 收 入 摧 毀 了 ， 再 次 由 雙 頭 馬 車 （ 利 息 收 入 及 非 利 息 收 入 ） 變 回 單 頭 馬 ， 可 是 近 年 本 港 樓 市 根 本 不 能 與 97 年 相 比 ， 本 地 銀 行 肯 定 不 能 單 靠 利 息 收 入 支 撐 。 

至 於 本 地 銀 行 如 何 重 拾 昔 日 的 「 非 利 息 收 入 」 ， 這 就 要 看 任 總 如 何 出 招 保 住 它 們 了 。 其 次 便 是 它 們 在 國 內 的 業 務 ， 尤 其 是 東 亞 在 國 內 的 業 務 增 長 不 俗 ， 相 信 會 對 其 盈 利 有 一 定 幫 助 。 

惟 筆 者 不 會 貪 平 而 吸 納 本 地 銀 行 股 ， 除 非 個 別 具 收 購 或 私 有 化 概 念 ， 又 另 當 別 論 。 基 本 上 ， 筆 者 會 趁 近 日 股 市 下 跌 ， 候 低 吸 納 內 銀 股 。 君 不 見 近 日 連 昔 日 的 內 銀 股 黑 馬 也 發 力 了 ， 正 是 大 戶 換 馬 所 致 。

寶 哥 哥 點 解 反 對 禁 售 期 ？
 
擾 攘 多 時 的 董 事 禁 售 期 ， 在 多 方 壓 力 下 ， 無 奈 最 終 以 讓 步 收 場 ！ 筆 者 察 覺 ， 不 論 是 原 先 欲 推 行 的 最 長 7 個 月 董 事 禁 售 期 ， 或 新 修 訂 的 新 例 ， 即 全 年 業 績 公 佈 前 60 天 及 中 期 業 績 前 30 天 ， 基 本 上 對 東 亞 的 影 響 都 不 大 。 

在 過 往 多 年 ， 東 亞 一 向 是 在 每 年 2 月 中 公 佈 全 年 業 績 ， 就 以 今 次 公 佈 業 績 為 例 ， 不 論 在 「 罷 免 版 」 或 「 終 極 版 」 ， 東 亞 的 全 年 業 績 董 事 禁 售 期 也 是 48 日 （ 31+17 ） ， 根 本 無 分 別 ！ 至 於 中 期 業 績 董 事 禁 售 期 ， 由 於 東 亞 一 向 在 7 月 底 8 月 初 公 佈 中 期 業 績 ， 故 此 在 「 罷 免 版 」 亦 只 是 多 了 數 天 而 已 。 

故 筆 者 猜 測 ， 寶 哥 哥 反 對 延 長 董 事 禁 售 期 ， 不 知 是 否 為 日 後 延 遲 業 績 公 佈 期 而 鋪 路 ， 抑 或 是 「 投 桃 報 李 」 ？ 

在 研 究 銀 行 業 績 時 ， 筆 者 才 察 覺 ， 大 眾 金 融 （ 626 ） 在 過 往 多 年 也 是 在 每 年 一 月 中 公 佈 全 年 業 績 ， 例 如 2008 年 的 全 年 業 績 ， 竟 然 在 今 年 1 月 14 日 公 佈 了 ， 真 是 快 速 ， 不 論 在 新 舊 例 下 ， 對 大 眾 也 是 毫 無 影 響 ， 其 公 佈 業 績 之 效 率 ， 真 值 得 表 揚 。 

Share this:

火煋人

投 資 學 堂 ： 等 中 鋁 插 水 執 平 貨 


2009.02.18


在 2008 年 初 ， 中 國 鋁 業 （ 2600 ） 的 母 公 司 斥 資 128 億 餘 美 元 協 同 美 國 鋁 業 入 股 澳 洲 礦 業 公 司 力 拓 9.3% 股 權 後 ， 想 不 到 事 隔 一 年 ， 中 鋁 母 公 司 再 捲 土 重 來 ， 以 195 億 美 元 龐 大 資 金 注 資 力 拓 ， 此 事 近 期 頗 受 歐 美 傳 媒 關 注 。 

這 次 中 鋁 母 公 司 以 72 億 美 元 購 入 力 拓 的 可 換 股 債 券 ， 及 以 123 億 美 元 購 入 力 拓 之 鐵 礦 、 銅 礦 及 鋁 業 等 資 產 的 部 份 權 益 ， 合 共 涉 資 達 195 億 美 元 。 這 項 天 文 數 字 的 交 易 ， 原 本 有 助 債 務 沉 重 的 力 拓 紓 解 財 困 ， 但 想 不 到 部 份 力 拓 股 東 寧 願 供 股 ， 或 讓 必 和 必 拓 收 購 部 份 力 拓 資 產 ， 也 不 願 讓 中 鋁 母 公 司 入 股 。 此 交 易 已 引 起 力 拓 的 股 東 及 澳 洲 監 管 部 門 關 注 ， 令 中 鋁 母 公 司 入 股 力 拓 一 事 增 加 不 少 變 數 。 

基 本 上 ， 除 了 中 鋁 外 ， 中 國 的 五 礦 有 色 金 屬 股 份 有 限 公 司 亦 於 日 前 宣 佈 以 26 億 澳 元 收 購 澳 洲 第 三 大 礦 業 公 司 OZ Minerals 礦 業 公 司 ， 此 項 五 礦 的 收 購 價 較 OZ 去 年 11 月 的 股 價 高 出 50% ！ 

從 上 述 兩 項 龐 大 資 金 的 交 易 可 見 ， 近 期 中 國 趁 全 球 金 融 大 海 嘯 ， 引 致 海 外 企 業 估 值 低 殘 之 際 ， 讓 資 金 充 裕 的 國 有 企 業 趁 機 到 海 外 ， 以 低 廉 價 格 收 購 海 外 的 能 源 及 礦 業 資 產 。 正 如 國 內 傳 媒 指 出 ， 去 年 初 中 鋁 首 次 入 股 力 拓 ， 便 相 等 於 投 資 者 在 6000 點 （ 註 ： 當 時 內 地 A 股 大 約 6000 點 ） 高 價 入 市 吸 納 ， 這 一 次 則 恍 如 在 A 股 2000 點 低 位 海 嘯 價 入 市 ， 肯 定 更 加 吸 引 ！


H 股 對 A 股 折 讓 料 收 窄
 
 
假 若 這 次 中 鋁 母 公 司 成 功 注 資 力 拓 ， 進 一 步 顯 示 在 中 國 政 府 支 持 下 ， 令 中 鋁 的 母 公 司 成 為 一 間 真 正 的 環 球 礦 業 公 司 ， 此 乃 國 企 踏 入 世 界 礦 業 的 第 一 步 。 

這 次 中 鋁 母 公 司 成 功 注 資 ， 對 中 鋁 H 股 的 盈 利 並 沒 有 幫 助 ， 但 筆 者 相 信 ， 其 母 公 司 定 必 逐 步 將 其 資 產 注 入 中 鋁 內 ， 假 以 時 日 ， 中 鋁 慢 慢 亦 會 變 成 一 間 環 球 礦 業 公 司 ， 並 將 國 內 同 儕 大 大 拋 離 。 

早 前 中 鋁 發 出 盈 警 ， 表 示 其 2008 年 盈 利 有 機 會 倒 退 50% ， 主 因 是 金 屬 價 格 下 跌 ， 需 求 下 降 及 去 年 雪 災 等 因 素 影 響 所 致 。 雖 然 這 負 面 因 素 已 局 部 在 股 價 中 反 映 ， 但 由 於 其 母 公 司 投 資 力 拓 一 事 尚 未 完 成 ， 遑 論 日 後 的 注 資 行 動 ， 故 欲 吸 納 中 鋁 的 朋 友 ， 不 妨 待 其 業 績 公 佈 後 才 入 市 也 不 遲 。 

筆 者 察 覺 ， 內 地 投 資 者 對 中 鋁 母 公 司 入 股 力 拓 一 事 ， 遠 較 本 港 投 資 者 興 奮 ， 甚 至 可 謂 亢 奮 ， 近 日 中 鋁 A 股 藉 此 消 息 ， 令 其 股 價 由 6 、 7 元 人 民 幣 ， 以 龐 大 成 交 大 幅 飆 升 至 11 、 12 元 高 水 平 ， 令 A 股 的 價 格 高 出 H 股 5 成 以 上 ， 筆 者 相 信 ， 如 此 龐 大 的 折 讓 情 況 不 會 持 續 出 現 ， 稍 後 定 必 會 吸 引 個 別 「 有 辦 法 」 的 機 構 投 資 者 進 行 套 戥 ， 故 中 鋁 H 股 若 再 大 插 插 ， 便 到 吸 納 時 機 。 

Share this:

火煋人

投 資 學 堂 ： 等 散 戶 冷 靜 後 買 A 股


2009.02.19



日 前 在 投 資 研 討 會 中 ， 有 位 朋 友 問 到 ， 歐 美 股 市 持 續 波 動 ， 形 勢 頗 為 嚴 峻 ， 會 否 影 響 到 中 國 內 地 股 市 之 升 勢 ？ 筆 者 估 計 ， 歐 美 股 市 下 挫 ， 自 然 會 對 內 地 股 市 構 成 短 暫 的 負 面 衝 擊 ， 但 長 線 來 講 ， 美 股 的 跌 勢 ， 反 而 會 促 使 資 金 流 入 內 地 股 市 ， 支 持 A 股 的 升 浪 。 

基 本 上 ， 在 全 球 金 融 大 海 嘯 下 ， 次 按 問 題 及 其 後 遺 症 ， 引 致 歐 美 股 市 持 續 偏 軟 ， 在 此 情 況 下 ， 內 地 A 股 市 場 反 而 變 為 金 融 大 海 嘯 下 的 唯 一 （ 或 其 中 之 一 ） 樂 土 ！ 從 資 金 流 向 可 見 ， 不 少 歐 美 地 區 的 股 票 基 金 皆 持 續 出 現 「 淨 流 出 」 的 現 象 ， 顯 示 資 金 不 斷 沽 售 這 些 地 區 的 股 份 。 相 反 地 ， 中 國 相 關 的 基 金 則 持 續 穩 定 地 有 資 金 「 淨 流 入 」 ， 反 映 不 少 歐 美 機 構 投 資 者 看 好 今 年 國 內 的 股 市 。 

查 實 不 只 歐 美 投 資 者 對 A 股 有 興 趣 ， 近 期 內 地 股 民 也 蠢 蠢 欲 動 了 ！ 據 中 國 證 券 登 記 結 算 公 司 的 資 料 顯 示 ， 在 上 周 （ 2 月 9 日 -13 日 ） A 股 新 增 開 戶 數 量 為 425,815 戶 ， 較 前 一 周 增 加 了 203,195 戶 ， 創 出 去 年 4 月 以 來 新 增 戶 數 新 高 。 同 時 ， 截 至 2 月 13 日 ， 滬 深 兩 地 股 市 總 賬 戶 數 量 高 達 1.221 億 戶 ， 從 以 上 情 況 來 看 ， 一 眾 內 地 小 投 資 者 又 再 被 近 期 勁 升 的 A 股 吸 引 ， 開 始 按 捺 不 住 ， 又 要 入 市 了 。 

散 戶 湧 入 市 ， 最 佳 策 略 莫 過 於 避 一 避 ， 無 謂 與 他 們 爭 ， 雖 然 筆 者 相 信 國 內 股 市 早 已 步 出 熊 市 ， 甚 至 可 能 處 於 牛 市 一 期 ， 惟 在 散 戶 過 度 熱 情 下 ， 可 能 反 而 會 嚇 怕 了 「 小 牛 」 ， 故 還 是 稍 等 ， 待 他 們 冷 靜 後 才 入 市 較 佳 。 

順 帶 給 大 家 一 些 資 料 ， 在 2007 年 10 月 ， 當 上 證 綜 合 指 數 高 至 6000 多 點 時 ， 成 交 大 約 是 1500-1700 億 元 人 民 幣 ， 而 在 2007 年 10 月 12 日 ， 交 投 量 曾 高 至 2192 億 餘 人 民 幣 （ 註 ： 只 是 上 海 股 市 ， 不 包 括 深 圳 股 市 ） ， 而 近 日 上 海 交 易 所 已 一 連 多 日 出 現 1600 、 1700 多 億 人 民 幣 的 交 投 情 況 ， 已 逼 近 2007 年 的 高 「 瘋 」 水 平 ， 可 見 近 日 內 地 股 市 已 經 頗 為 火 紅 。


靜 待 港 交 所 「 絕 世 好 價 」
 
 
投 資 A 股 ， 買 指 數 基 金 ETF 如 A50 中 國 基 金 （ 2823 ） 及 標 智 滬 深 （ 2827 ） 等 ， 可 謂 最 直 接 ， 大 市 升 時 ， 這 些 ETFs 便 會 隨 之 上 揚 ， 而 大 市 跌 的 時 候 ， 當 然 也 會 同 步 跌 ！ 至 於 封 閉 式 基 金 （ Closed End Fund ） ， 雖 然 價 格 與 NAV 是 頗 大 折 讓 ， 但 往 往 較 為 落 後 ， 同 時 其 折 讓 不 會 即 時 收 窄 ， 一 般 要 待 市 況 極 之 高 漲 ， 市 場 才 開 始 發 掘 到 其 優 點 ， 大 戶 方 會 青 睞 。 故 在 牛 市 初 期 ， 封 閉 式 基 金 大 都 略 為 落 後 。 

筆 者 忽 然 想 到 ， 假 若 能 促 使 內 地 的 部 份 資 金 由 滬 深 股 市 轉 至 港 股 ， 則 港 交 所 （ 388 ） 的 股 價 想 唔 勁 升 都 幾 難 。 這 日 子 相 信 最 終 會 出 現 ， 故 假 如 港 交 所 再 插 多 一 些 ， 也 要 考 慮 買 一 點 ， 惟 現 時 尚 未 到 達 筆 者 計 算 的 「 絕 世 好 價 」 

Share this:

火煋人

投 資 學 堂 ： 欲 買 A 股 優 先 揀 A 股 ETF 

2009.02.20


昨 日 本 欄 談 及 投 資 A 股 及 A 股 基 金 的 事 項 後 ， 收 到 多 位 讀 者 的 email 詢 問 ， 故 今 日 不 妨 再 談 一 談 。 首 先 假 如 閣 下 是 純 正 的 香 港 人 便 不 能 直 接 投 資 A 股 ， 惟 有 改 為 投 資 在 港 股 掛 牌 買 賣 的 A 股 指 數 基 金 ETF 如 A50 中 國 基 金 （ 2823 ） 、 標 智 滬 深 （ 2827 ） 等 ， 此 外 亦 可 考 慮 投 資 A 股 及 相 關 資 產 的 封 閉 式 基 金 如 翔 龍 基 金 （ 820 ） 及 招 商 局 中 國 基 金 （ 133 ） 等 ， 其 次 也 可 考 慮 投 資 一 些 由 基 金 公 司 推 出 的 A 股 開 放 式 基 金 。


開 放 式 基 金 非 隨 時 買 賣
除 了 以 上 數 種 不 同 的 A 股 基 金 外 ， 當 然 亦 可 考 慮 在 國 內 找 個 合 適 的 太 太 或 丈 夫 ， 在 結 婚 後 便 可 由 他 或 她 代 為 直 接 在 內 地 投 資 A 股 。 雖 然 這 樣 便 可 省 卻 基 金 公 司 這 中 間 人 的 費 用 及 成 本 ， 但 因 投 資 而 找 個 伴 侶 ， 其 出 錯 機 會 很 高 ， 隨 後 之 風 險 太 高 ， 並 非 筆 者 可 承 受 得 起 ， 故 此 決 不 在 考 慮 之 列 。 

一 般 來 講 ， 在 股 票 市 場 買 賣 的 A 股 指 數 基 金 如 A50 中 國 基 金 、 標 智 滬 深 及 封 閉 式 投 資 A 股 的 基 金 如 翔 龍 基 金 、 招 商 中 國 這 些 基 金 在 買 賣 方 面 ， 一 般 較 傳 統 的 開 放 式 A 股 基 金 為 快 ， 在 股 票 市 場 交 易 隨 時 可 買 賣 ， 但 有 些 傳 統 的 開 放 式 A 股 基 金 ， 並 非 每 日 可 買 賣 ， 有 些 更 是 一 個 月 才 可 買 賣 一 次 ！ 至 於 指 數 型 的 A 股 ETF ， 與 投 資 A 股 的 封 閉 式 基 金 之 分 別 ， 基 於 ETF 本 身 獨 有 的 買 賣 及 贖 回 機 制 （ 註 ： 筆 者 早 前 已 在 本 欄 詳 述 此 獨 特 機 制 ， 故 現 不 再 覆 述 ） ， 再 加 上 其 設 有 莊 家 制 的 關 係 ， 因 此 投 資 A 股 的 ETF 大 都 較 貼 市 ， 與 其 NAV 相 差 不 大 ， 其 折 讓 及 溢 價 也 相 對 較 細 。 （ 註 ： 並 非 沒 有 只 是 較 小 ！ ） 

另 一 方 面 ， 封 閉 式 基 金 卻 經 常 出 現 較 大 折 讓 ， 以 翔 龍 基 金 為 例 ， 根 據 其 網 頁 公 佈 的 資 料 顯 示 ， 它 在 2 月 18 日 的 每 單 位 資 產 淨 值 為 5.57 元 ， 而 翔 龍 在 2 月 18 日 的 收 市 價 為 4.1 元 ， 即 其 股 價 較 其 NAV 折 讓 26% 。


封 閉 式 基 金 多 有 折 讓

 
大 致 上 ， ETF 的 賣 點 是 管 理 費 便 宜 ， 貼 市 及 買 賣 方 便 ， 尤 其 是 管 理 費 便 宜 ， 由 於 一 般 ETF 指 數 基 金 只 須 追 蹤 某 個 指 數 ， 故 不 用 聘 請 高 薪 的 主 動 出 擊 的 基 金 經 理 ， 因 此 在 管 理 費 方 面 可 以 較 低 。 此 外 ， 近 年 有 些 ETF 不 再 採 用 美 國 形 式 運 作 ， 改 為 以 歐 洲 模 式 操 作 ， 不 用 買 賣 實 物 ， 僅 透 過 衍 生 工 具 運 作 ， 因 此 其 運 作 成 本 可 以 更 為 低 廉 。 綜 合 來 講 ， 筆 者 認 為 ETF 的 管 理 年 費 假 若 高 於 1% ， 便 已 經 算 是 貴 ， 太 高 管 理 費 根 本 不 值 得 買 ！ 

對 筆 者 來 講 封 閉 式 基 金 最 大 的 吸 引 力 在 於 其 股 價 （ 單 位 價 格 ） 與 NAV 之 折 讓 ， 在 美 國 投 資 市 場 便 常 以 5 毫 子 買 一 元 的 資 產 來 形 容 封 閉 式 基 金 ， 即 當 封 閉 式 基 金 處 於 50% 折 讓 時 ， 便 相 等 於 以 5 毫 子 買 一 元 的 資 產 ， 同 時 單 單 是 十 餘 個 巴 仙 的 折 讓 並 不 太 吸 引 ， 因 為 無 人 買 賣 時 ， 即 使 其 資 產 價 值 不 跌 ， 其 折 讓 可 以 擴 大 至 30-40% 。 

Share this:

火煋人

投 資 學 堂 ： 中 國 A 股 風 景 獨 好

2009.02.023



上 周 在 國 內 的 電 子 傳 媒 中 ， 聽 到 女 主 播 以 ： 「 A 股 風 景 獨 好 」 ， 來 形 容 近 期 國 內 的 股 市 情 況 ， 而 她 的 講 法 真 是 一 點 也 沒 錯 ， 在 近 期 全 球 多 個 主 要 股 市 ， 皆 受 美 股 拖 累 ， 市 況 皆 是 跌 、 跌 、 跌 ！ 但 國 內 的 股 市 卻 能 擺 脫 外 圍 的 影 響 ， 除 了 上 周 三 上 證 綜 合 指 數 一 度 下 挫 100 多 點 外 ， 整 體 上 ， 內 地 股 市 由 農 曆 年 假 後 便 持 續 上 升 至 今 ， 累 積 升 幅 已 達 13.6% 。 同 時 ， 滬 深 兩 地 股 市 的 交 投 量 更 數 度 高 達 2000 億 元 人 民 幣 ， 與 港 股 偏 低 的 成 交 相 比 ， 真 有 天 與 地 之 分 別 。 

上 周 五 ， 筆 者 指 出 A 股 ETF 最 為 貼 市 ， 直 接 追 蹤 A 股 之 升 幅 ， 其 次 便 是 開 放 式 的 A 股 基 金 ， 而 最 後 才 是 A 股 的 封 閉 式 基 金 ， 正 如 上 周 五 A 股 上 升 了 1.54% （ 上 證 綜 合 指 數 ） ， A50 中 國 基 金 （ 2823 ） 則 上 升 了 1.08% ， 標 智 滬 深 （ 2827 ） 上 升 了 1.87% ， 亦 可 謂 貼 近 A 股 之 升 勢 。 但 相 對 上 ， 招 商 局 中 國 基 金 （ 133 ） 則 下 跌 了 0.46% ， 而 翔 龍 中 國 基 金 （ 820 ） 下 跌 了 0.48% 。 

附 圖 乃 上 證 綜 合 指 數 ， A50 中 國 及 翔 龍 基 金 由 年 初 至 今 的 相 互 表 現 ， 從 圖 中 可 見 ， A50 與 上 證 指 數 之 升 跌 步 伐 相 若 ， 而 翔 龍 則 略 為 落 後 ， 未 能 跟 貼 A 股 之 升 勢 ！


H 股 持 續 跑 輸

 
至 於 欲 博 A 股 升 勢 ， 而 吸 納 H 股 ETF 又 怎 樣 ？ 答 案 是 惟 有 「 忍 手 」 ！ 由 於 H 股 ETF 由 年 初 至 今 仍 是 「 負 」 增 長 ， 但 同 期 A 股 卻 已 升 了 20% 有 多 ， 頗 令 人 氣 憤 。 正 如 近 期 多 隻 航 運 股 A 股 如 中 遠 、 中 海 發 展 等 已 大 幅 上 升 ， 但 在 本 港 的 H 股 卻 反 覆 偏 軟 ， 折 讓 已 達 4 、 5 成 ， 可 見 A 股 升 ， H 股 不 一 定 升 。 不 過 ， 假 若 A 、 H 股 差 距 持 續 擴 大 ， 相 信 地 下 直 通 車 無 理 由 唔 心 動 ！ 

Share this:

火煋人

投 資 學 堂 ： 留 意 A50 有 否 再 現 大 贖 回 

2009.02.24



昨 日 在 《 蘋 果 》 財 經 版 的 「 財 圈 人 語 」 一 頁 ， 看 到 「 英 國 高 球 場 牛 扒 餐 吸 客 」 一 文 ， 不 禁 勾 起 筆 者 無 盡 的 美 味 回 憶 ！ 當 年 筆 者 在 求 學 時 期 ， 便 常 在 高 爾 夫 球 場 任 球 童 賺 外 快 。 當 年 最 回 味 的 ， 是 由 高 球 場 內 之 餐 廳 所 供 應 的 Charcoal Grill 「 窄 身 厚 切 」 牛 扒 ！ 一 想 起 已 開 始 有 餓 的 感 覺 ， 還 是 快 點 完 成 本 文 ， 去 吃 黑 毛 和 牛 。 

近 日 筆 者 多 次 在 本 欄 談 及 A 股 的 ETF ─ ─ A50 中 國 基 金 （ 2823 ） ， 剛 巧 日 前 看 到 某 大 行 關 於 資 金 流 向 的 報 告 ， 文 中 講 到 近 日 的 資 金 流 向 ， 竟 與 A50 有 關 ， 真 想 不 到 此 ETF 有 如 此 大 之 影 響 力 。 
據 資 料 顯 示 ， 近 期 不 少 亞 洲 區 基 金 再 出 現 大 量 贖 回 情 況 ， 贖 回 金 額 數 量 高 於 流 入 的 資 金 ， 故 引 致 亞 洲 區 股 市 再 現 資 金 淨 流 出 的 現 象 ， 這 亦 可 解 釋 早 前 股 市 下 挫 的 背 後 動 力 。 至 於 與 A50 有 何 關 係 ？ 主 因 是 A50 出 現 的 大 量 贖 回 ， 佔 了 資 金 流 走 的 一 個 頗 大 比 例 。 

筆 者 翻 查 資 料 ， 察 覺 A50 在 今 年 1 月 31 日 的 已 發 行 單 位 數 量 為 36.66 億 個 單 位 ， 截 至 上 周 五 （ 2 月 20 日 ） ， A50 的 已 發 行 單 位 數 量 為 30.2 億 個 單 位 。 換 句 話 說 ， 在 近 期 A50 便 減 少 了 6.4 億 餘 個 單 位 ， 亦 即 贖 回 了 6.4 億 多 個 單 位 ， 佔 已 發 行 量 的 17% ， 並 不 算 少 （ 註 ： 有 關 ETF 的 新 增 及 贖 回 機 制 ， 早 前 筆 者 已 在 本 欄 詳 述 ， 現 不 再 覆 述 了 ） 。


情 況 持 續 要 小 心

 
贖 回 及 增 發 是 經 常 出 現 的 情 況 ， 並 不 值 得 大 驚 小 怪 ， 正 如 A50 在 上 月 全 個 月 ， 便 出 現 了 3 億 多 股 的 增 發 及 2 億 多 股 的 贖 回 ， 即 1 億 多 股 的 「 淨 」 增 發 。 這 次 贖 回 6 億 多 股 ， 可 視 為 短 期 獲 利 回 吐 ， 但 假 若 類 似 淨 贖 回 情 況 持 續 便 要 小 心 了 ， 因 為 背 後 原 因 可 能 不 只 是 獲 利 回 吐 咁 簡 單 ！ 日 後 有 空 再 談 困 擾 A50 的 可 能 性 因 素 。 

另 一 方 面 ， 短 期 A50 會 否 上 升 要 視 乎 國 內 股 市 走 勢 ， 上 周 上 證 綜 合 指 數 由 高 位 2400 點 ， 突 然 掉 頭 下 挫 ， 反 映 其 在 2400 點 之 阻 力 非 輕 ， 故 短 期 若 再 逼 近 此 水 平 而 不 能 成 功 衝 破 ， 便 不 妨 先 行 獲 利 回 吐 。 

大 家 不 要 忘 記 A50 是 A 股 基 金 ETF ， A50 可 以 升 至 何 水 平 ， 並 非 由 它 決 定 ， 而 是 由 其 組 合 內 之 A 股 決 訂 ， 故 欲 研 究 A50 ， 最 佳 策 略 便 是 由 A 股 入 手 ， 其 情 況 正 如 窩 輪 與 正 股 之 關 係 。 查 實 A50 亦 頗 相 似 一 隻 「 一 兌 一 」 的 A 股 指 數 窩 輪 。 

昨 日 有 報 道 指 ， 美 國 政 府 可 能 會 再 度 「 大 量 」 注 資 入 某 美 國 的 銀 行 ， 以 紓 緩 其 資 金 壓 力 。 筆 者 認 為 ， 美 國 政 府 大 量 入 股 ， 會 大 幅 攤 薄 該 銀 行 股 之 股 權 ， 又 或 甚 至 進 一 步 將 該 銀 行 國 有 化 ， 雖 然 不 利 該 銀 行 之 股 東 ， 但 對 全 球 股 市 卻 是 利 好 ， 可 令 美 股 反 彈 並 帶 動 全 球 股 市 回 升 。 故 政 府 入 股 或 國 有 化 是 利 好 因 素 ， 只 要 你 不 是 該 些 銀 行 的 股 東 。 

Share this:

火煋人

投 資 學 堂 ： 為 匯 控 供 股 計 計 數 

2009.02.25


下 周 一 是 大 笨 象 匯 控 （ 005 ） 一 年 一 度 派 發 成 績 表 的 大 日 子 。 筆 者 以 「 大 日 子 」 來 形 容 匯 控 公 佈 業 績 的 日 期 一 點 也 不 為 過 ， 因 為 一 般 公 司 公 佈 業 績 ， 大 都 只 會 在 財 經 版 內 報 道 ， 而 匯 控 則 有 不 同 待 遇 ， 很 多 時 匯 控 之 成 績 表 會 是 本 港 不 少 報 章 的 頭 條 新 聞 ， 正 如 去 年 ， 《 蘋 果 》 便 以 頭 版 報 道 匯 控 的 業 績 。 此 外 ， 有 些 時 候 甚 至 連 娛 樂 版 也 會 談 論 匯 控 ， 可 見 匯 控 頗 受 港 人 關 注 ， 並 非 其 他 股 份 可 相 比 的 。 

現 時 大 笨 象 佔 恆 指 的 比 重 僅 次 於 中 移 動 （ 941 ） ， 但 在 今 年 3 月 9 日 ， 匯 控 在 恆 指 的 比 重 將 會 進 一 步 由 11.33% 增 至 15% ， 又 再 度 成 為 比 重 最 高 的 成 份 股 。 雖 然 大 笨 象 的 市 值 已 不 及 多 間 內 銀 股 般 高 ， 惟 在  指 的 影 響 力 仍 是 最 大 。 

基 於 這 因 素 ， 過 往 每 當 匯 控 公 佈 業 績 時 ， 往 往 能 扭 轉 港 股 的 整 個 形 勢 ， 例 如 由 原 本 的 跌 市 ， 扭 轉 為 升 市 ， 又 或 由 原 本 之 升 市 變 為 急 速 到 頂 回 落 。 故 下 周 一 匯 控 的 業 績 ， 相 信 會 對 港 股 之 走 勢 構 成 重 要 的 關 鍵 性 影 響 。 
隨 着 近 期 多 間 歐 美 巨 型 金 融 集 團 先 後 要 政 府 注 資 、 再 注 資 才 可 勉 強 繼 續 營 運 ， 相 對 上 ， 匯 控 捱 至 今 時 今 日 ， 仍 未 向 股 東 或 政 府 伸 手 ， 已 是 相 當 不 俗 。 惟 其 需 要 注 入 新 資 金 ， 彷 彿 已 是 市 場 預 期 之 內 ， 故 快 點 公 佈 反 而 有 利 匯 控 之 股 價 ， 正 如 早 前 渣 打 （ 2888 ） 宣 佈 供 股 ， 其 股 價 即 時 反 應 是 上 升 而 不 是 下 跌 ， 因 此 ， 相 信 匯 控 一 旦 宣 佈 供 股 ， 反 而 有 利 股 價 之 表 現 。


減 派 股 息 可 以 供 少 D 

 
現 時 市 場 傳 言 最 熱 烈 的 版 本 是 匯 控 可 能 需 要 供 股 集 資 200 億 美 元 ， 我 們 不 妨 以 這 集 資 版 本 來 計 計 數 。 首 先 ， 匯 控 現 時 的 發 行 股 數 大 約 為 118 億 多 股 （ 註 ： 包 括 攤 薄 股 數 ， 資 料 來 自 2008 年 半 年 業 績 報 告 ） ， 假 若 真 的 要 供 股 集 資 200 億 美 元 ， 即 每 一 股 便 需 供 大 約 1.7 美 元 ， 而 每 4 股 便 須 供 6.8 美 元 （ 4 × 1.7=6.8 ） ， 亦 即 大 約 53 港 元 。 換 句 話 說 ， 若 真 要 供 股 籌 集 200 億 美 元 ， 則 每 4 股 供 53 元 的 可 能 性 便 頗 高 了 。 至 於 是 4 供 1 或 4 供 2 ， 便 要 視 乎 管 理 層 是 否 希 望 吸 引 投 資 者 供 股 了 。 

在 2007 年 度 ，  控 全 期 合 共 派 發 了 每 股 0.9 美 元 ， 以 118 億 股 計 算 便 為 106 億 餘 美 元 。 同 時 在 2008 年 的 3 次 股 息 合 共 每 股 0.54 美 元 ， 亦 即 大 約 合 共 63 億 多 美 元 。 由 此 可 見 ， 匯 控 假 若 大 幅 削 減 未 來 派 發 之 股 息 ， 則 已 可 大 大 紓 緩 其 資 金 壓 力 ， 及 進 一 步 減 低 其 集 資 金 額 。 故 此 ， 筆 者 估 計 ， 匯 控 究 竟 需 要 供 股 集 資 多 少 金 額 ， 其 中 一 個 因 素 便 是 其 會 否 維 持 現 有 的 派 息 政 策 。 假 若 其 派 息 政 策 有 變 ， 則 匯 控 需 要 集 資 的 金 額 亦 可 相 對 減 少 。 

最 後 ， 隨  歐 美 不 少 巨 型 銀 行 相 繼 被 收 購 合 併 ， 又 或 被 政 府 國 有 化 ， 那 些 有 能 力 繼 續 留 低 的 ， 日 後 形 勢 好 轉 ， 其 擴 展 空 間 將 會 很 大 ， 而 在 這 場 金 融 大 海 嘯 中 ， 相 信 會 造 就 個 別 資 金 充 裕 的 內 銀 股 ， 成 為 日 後 的 巨 無 霸 ！ 

Share this:

火煋人

投 資 學 堂 ： A 股 3 月 多 數 上 升 

2009.02.26


在 美 股 上 升 帶 動 下 ， 昨 日 上 午 港 股 原 本 最 多 上 升 300 多 點 ， 恆 指 逼 近 13150 點 高 位 ， 惟 當 財 爺 開 始 講 述 財 政 預 算 案 時 ， 港 股 便 開 始 「 腳 軟 」 ， 大 市 的 升 幅 逐 步 收 窄 。 

不 知 是 否 巧 合 的 關 係 ， 當 黃 毓 民 及 長 毛 議 員 突 然 衝 上 前 「 掃 低 」 曾 俊 華 的 文 件 後 ， 港 股 的 升 幅 便 急 速 收 窄 ， 恆 指 更 一 度 失 守 12900 水 平 ， 跌 至 全 日 低 位 12858 點 ， 當 時 剛 巧 好 友 Danny 黃 來 電 問 ， 個 市 是 否 被 曾 俊 華 可 能 中 「 蕉 」 而 嚇 親 ？ 

筆 者 估 計 ， 曾 俊 華 應 該 唔 會 驚 中 「 蕉 」 ， 因 為 他 是 武 林 高 手 ， 據 聞 當 年 曾 在 美 國 的 中 國 武 術 館 任 「 坐 館 」 ， 好 似 同 甄 子 丹 有 得 fight ！ 所 以 假 若 該 兩 位 議 員 真 的 出 「 蕉 」 ， 屆 時 財 爺 說 不 定 會 還 招 並 露 兩 手 真 功 夫 。 

一 年 一 度 的 財 政 預 算 案 頗 受 投 資 者 關 注 ， 不 少 朋 友 也 會 如 筆 者 般 ， 一 邊 看 股 市 ， 一 邊 看 財 政 預 算 案 之 報 道 ， 故 此 假 若 這 次 並 非 單 單 「 掃 低 」 財 爺 的 文 件 咁 小 兒 科 ， 則 相 信 屆 時 港 股 肯 定 會 出 現 更 大 幅 的 波 動 ！ 所 以 筆 者 認 為 ， 明 年 應 該 將 曾 司 長 放 在 防 彈 玻 璃 箱 內 ， 才 講 述 一 年 一 度 的 財 政 預 算 案 較 佳 ， 最 少 唔 怕 會 中 「 蕉 」 。 

昨 日 午 後 ， 國 內 股 市 突 然 扭 轉 跌 勢 止 跌 回 升 ， 上 證 綜 合 指 數 重 上 2200 點 大 關 ， 促 使 內 地 股 市 絕 地 反 彈 的 動 力 來 自 一 眾 內 銀 股 ， 當 中 猶 以 招 行 A 股 （ 600036 ） 的 升 勢 最 為 凌 厲 。 

昨 日 招 行 A 股 升 勢 極 之 強 勁 ， 一 度 漲 至 停 板 ， 最 高 升 至 15.18 元 人 民 幣 ， 成 交 量 亦 急 增 至 近 期 高 水 平 ， 達 46 億 餘 人 民 幣 ， 是 昨 日 上 海 交 易 所 成 交 金 額 最 高 之 股 份 。 

近 期 招 行 A 股 有 一 項 重 大 事 件 發 生 ， 根 據 招 行 A 股 的 通 告 顯 示 ， 在 下 周 一 （ 3 月 2 日 ） 將 有 47.99 億 股 限 售 股 上 市 流 通 ， 屆 時 招 行 A 股 的 流 通 股 數 將 增 至 120.45 億 股 ， 因 而 增 多 了 66% 流 通 股 份 。

等 回 吐 慢 慢 吸 納
  
招 行 A 股 的 市 值 雖 然 不 及 多 間 巨 型 內 銀 股 ， 但 在 3 月 2 日 限 售 股 解 禁 後 ， 招 行 A 股 的 「 流 通 市 值 」 將 會 取 代 中 信 證 券 ， 成 為 滬 深 股 市 內 流 通 市 值 最 高 的 股 份 。 

近 期 招 行 A 股 的 股 價 表 現 頗 受 市 場 關 注 ， 因 為 今 年 是 內 地 股 市 大 小 非 解 禁 的 高 峰 期 ， 這 次 招 行 A 股 解 禁 的 市 值 高 達 690 多 億 元 人 民 幣 ， 數 量 極 之 龐 大 ， 故 招 行 A 股 解 禁 後 之 形 勢 ， 對 隨 後 而 來 的 解 禁 股 份 有 一 定 啟 示 作 用 。 同 時 ， 對 近 期 A 股 的 升 勢 能 否 持 續 更 具  啟 示 性 。 

順 帶 一 提 ， 昨 日 翻 查 資 料 ， 方 察 覺 「 3 月 份 」 對 國 內 股 市 來 講 是 一 個 不 錯 的 月 份 ， 在 過 去 13 年 的 3 月 ， A 股 有 10 次 是 上 漲 ， 只 得 3 次 是 下 跌 。 換 言 之 ， A 股 在 過 去 13 年 的 3 月 份 之 上 升 比 率 高 達 77% ， 比 率 頗 高 ， 可 視 為 利 好 A 股 的 月 份 ， 故 不 妨 待 稍 後 國 內 股 市 出 現 回 吐 時 ， 才 慢 慢 吸 納 。

Share this:

火煋人

投 資 學 堂 ： 恆 生 靠 高 股 息 突 圍 

2009.02.27


近 期 匯 控 （ 005 ） 先 後 被 多 間 外 資 大 行 唱 淡 ， 相 信 大 家 對 此 也 不 會 陌 生 ， 正 如 早 前 摩 笛 雖 然 計 錯 數 ， 在 評 估 匯 控 需 要 籌 集 資 金 方 面 出 了 錯 誤 ， 但 摩 笛 依 然 面 不 改 容 繼 續 唱 淡 ！ 

匯 控 的 情 況 雖 然 不 妙 ， 但 系 內 銀 行 恆 生 （ 011 ） 則 截 然 不 同 ， 不 少 大 行 對 恆 生 的 業 績 可 謂 另 眼 相 看 ， 即 使 連 摩 笛 也 給 予 Overweight 評 級 ， 及 以 125 元 作 目 標 價 。 假 若 屆 時 真 如 大 行 所 料 ， 則 港 股 便 可 望 再 有 紅 底 股 了 ！



大 行 多 睇 好 恆 生 業 績

在 一 眾 本 地 銀 行 股 中 ， 恆 生 的 股 東 回 報 （ ROE ） 一 向 是 最 高 的 一 間 ， 在 過 往 多 年 恆 生 的 ROE 大 約 為 20%-30% ， 而 在 2007 年 其 ROE 更 高 達 35% ， 反 映 其 盈 利 能 力 頗 為 不 俗 ， 基 於 恆 生 的 ROE 相 對 較 高 ， 故 此 恆 生 亦 可 享 有 較 高 之 估 值 （ Valuation ） ， 正 如 恆 生 的 市 賬 率 一 向 亦 是 本 地 銀 行 股 內 最 高 的 一 間 ， 例 如 在 2006 年 其 市 賬 率 為 4.5 倍 ， 而 2007 年 更 高 至 6 倍 ， 遠 高 於 不 少 內 銀 股 ， 即 使 近 日 其 股 價 已 回 落 了 不 少 ， 但 其 預 期 市 賬 率 仍 高 達 3 倍 。 

股 神 畢 菲 特 在 研 究 值 得 投 資 的 股 份 時 ， 亦 常 會 用 ROE 為 其 中 一 項 重 要 甄 別 指 標 ， 正 如 其 早 年 投 資 的 企 業 ， 大 都 有 較 高 的 ROE ， 好 像 其 為 主 要 股 東 的 美 國 Wells Fargo 銀 行 ， 在 金 融 海 嘯 前 ， 其 ROE 一 向 達 20% 。 此 外 ， 由 於 ROE 只 從 公 司 層 面 作 考 慮 ， 當 中 不 牽 涉 到 股 價 的 高 低 ， 故 能 較 有 效 地 反 映 企 業 的 真 正 賺 錢 能 力 。 
一 般 來 講 ， 企 業 的 ROE 越 高 ， 則 可 享 有 較 高 的 市 盈 率 及 市 賬 率 ， 有 些 時 候 當 察 覺 某 些 股 份 的 PE 或 P/B 太 高 時 ， 不 妨 先 看 一 看 其 ROE 是 否 相 對 高 於 其 他 同 類 股 份 。


高 ROE 支 持 高 市 賬 率

 
基 本 上 ， 若 將 不 同 銀 行 股 的 ROE 及 市 賬 率 等 數 據 ， 再 運 用 統 計 學 模 式 ， 便 可 計 算 出 兩 者 間 之 關 係 ， 例 如 以 本 港 一 眾 銀 行 股 在 2009 年 的 預 期 ROE 及 市 賬 率 等 數 據 （ 粗 略 計 算 ） 便 得 出 這 公 式 ： 
市 賬 率 = （ 17 x ROE ） - 0.53

例 如 ROE 為 10% 的 銀 行 ， 其 合 理 市 賬 率 便 大 約 為 ： （ 17 x 0.1 ） - 0.53 = 1.17 倍 。 

而 ROE 為 20% 的 銀 行 ， 其 合 理 市 賬 率 便 大 約 為 ： （ 17 x 20% ） - 0.53 = 2.87 倍 ， 可 見 ROE 股 東 回 報 越 高 的 銀 行 其 合 理 估 值 也 可 相 對 提 高 。 

在 近 期 金 融 大 海 嘯 ， 不 少 銀 行 因 業 績 不 濟 出 現 龐 大 虧 損 ， 因 而 要 停 止 派 發 股 息 ， 或 僅 象 徵 式 地 派 一 仙 。 可 是 在 這 情 況 下 ， 近 期 多 間 大 行 卻 仍 預 期 恆 生 會 維 持 股 息 不 變 。 假 若 這 股 息 的 預 期 無 誤 ， 則 恆 生 的 股 息 率 亦 頗 厲 害 ， 尤 其 是 在 近 日 銀 行 存 款 利 率 近 乎 零 的 情 況 下 ， 由 於 在 2007 年 度 恆 生 合 共 每 股 派 發 6.3 元 ， 假 若 其 股 息 不 變 ， 則 以 昨 日 的 收 市 價 計 算 ， 其 股 息 率 亦 高 達 7% ， 可 謂 相 當 不 錯 。 

Share this:

火煋人

投 資 學 堂 ： 資 金 短 暫 撤 出 A 股 

2009.03.02


上 周 港 股 始 終 未 能 企 穩 13000 點 大 關 。 基 本 上 ， 在 今 日 大 笨 象 匯 控 （ 005 ） 公 佈 業 績 前 ， 投 資 者 趨 向 較 為 觀 望 亦 可 理 解 ， 而 筆 者 相 信 假 若 今 日  控 公 佈 的 業 績 及 供 股 情 況 較 市 場 預 期 為 佳 ， 則 後 市 應 該 會 出 現 一 個 頗 強 勁 的 報 復 性 反 彈 大 挾 倉 。 

當 然 假 若 今 日 匯 控 業 績 較 預 期 更 惡 劣 ， 則 後 市 肯 定 會 大 插 插 。 所 以 今 次 港 股 可 謂 成 也 匯 控 、 敗 也 匯 控 ！ 而 筆 者 估 計 大 笨 象 這 次 的 業 績 應 不 會 如 市 場 預 期 般 惡 劣 。 

港 股 由 於 有 匯 控 派 成 績 表 的 關 係 ， 令 投 資 者 較 為 審 慎 ， 而 國 內 股 市 也 有 類 似 因 素 ， 因 為 本 周 大 小 非 解 禁 的 股 份 數 量 頗 為 龐 大 ， 據 資 料 顯 示 本 周 將 有 超 逾 30 間 公 司 的 股 份 解 禁 ， 而 金 額 高 達 1300 億 元 人 民 幣 。 在 面 對 如 此 龐 大 的 股 份 解 禁 下 ， 促 使 不 少 投 資 者 先 行 獲 利 回 吐 ， 引 致 上 周 滬 深 股 市 出 現 連 續 4 個 交 易 日 資 金 淨 流 出 的 情 況 。 同 時 資 金 流 出 的 情 況 亦 出 現 於 個 別 A 股 基 金 ， 反 映 資 金 撤 退 情 況 頗 為 全 面 。


內 銀 股 業 績 期 趨 波 動

 
附 圖 乃 上 證 綜 合 指 數 的 日 線 圖 ， 而 從 圖 中 可 見 ， 上 證 指 數 自 2 月 初 發 力 勁 升 而 在 逼 近 2400 點 便 升 勢 告 終 ， 基 本 上 該 阻 力 水 平 亦 與 去 年 8 、 9 月 間 的 浪 頂 及 浪 底 水 平 大 致 相 若 。 至 於 支 持 位 方 面 ， 近 日 A 股 已 跌 近 去 年 11 、 12 月 間 的 多 個 浪 頂 水 平 ， 相 信 在 2000 點 關 口 可 以 一 守 ， 惟 筆 者 估 計 上 證 指 數 頗 大 機 會 出 現 短 暫 跌 破 2000 點 關 口 之 情 況 ， 屆 時 應 該 是 另 一 次 趁 低 吸 納 A 股 基 金 的 時 候 。 最 後 ， 從 上 海 交 易 所 的 資 料 顯 示 ， 大 部 份 內 地 銀 行 股 將 在 3 、 4 月 間 公 佈 2008 年 業 績 ， 故 相 信 內 銀 股 在 未 來 數 周 應 不 會 太 沉 悶 ！ 

Share this:

火煋人

投資學堂：不要為供股而供股

2009.03.03


近日有不少朋友來電，詢問筆者有關匯控（005）供股的事項，跟他們交談後，筆者不禁感到，投資者在考慮供股的方向可能有所偏差。

筆者認為，首先不要因供股而供股。供股基本上是再把「新」的資金投資於控，所以考慮供股時應首先想想控是否值得投資？是否值得再把新資金「押」下去？以及你是否對匯控的前景有信心？假若在考慮後，你認為是值得的，則不妨供股。可是假若你對匯控的前景沒有信心，便不應供股了，切勿為供股而供股。同時，如果你認為匯控在這次供股後，仍不能扭轉困局，則不要供股了，因為假若在這次供股集資後尚不可令情況改善，則不排除有再供股及再再供股的隱憂！

正如某些歐美巨型銀行，在政府注資後，不久又要再注資，近期已是第三次向政府伸手了。所以假若這次控供股後，若仍不能將問題解決，則稍後便有可能要第二、第三次集資了。故此，供股的首要考慮是，你是否對匯控的前景有信心。這次匯控以12供5大比例形式供股，即相對現有股數增加41.7%股份，若果不供股，則會令持股量攤薄大約30%，幅度不細。故此，若不準備供股的朋友，可能便應考慮將匯控沽售，以免被大幅攤薄股權。這次匯控12供5，每股供28元，此舉可能引致小股東供股後，要較長線持有「碎」股。因為假若唔供，股權被大幅攤薄，再加上供股價有咁大折讓，冇理由唔供。

但問題又來啦，在供股後持有之碎股又怎辦？惟有繼續住！基本上，12供5與2供1差不多，但12供5便會令小投資者有碎股及不容易先沽貨後供股，以此推測，一些小投資者供股後，可能會繼續持有。

內銀股有條件做巨無霸


有能力捱得過這次全球金融大海嘯，沒有被政府國有化或半國有化的歐美巨型金融集團，筆者相信他們在未來數年將會有頗大擴展空間，並且盈利大增，主因是當其他主要競爭銀行被國有化或半國有化後，這些國有化銀行之競爭力將會大大縮減，其結果是讓其他對手有更大擴展之空間，故日後，有能力留低下來的銀行，相信頗大機會在吞併其他金融機構後，令本身更為龐大。根據一些經濟歷史學家所講，早年美國能成為全球經濟巨人，其中一個因素（只是其中一個）便是美國在第二次世界大戰時，所受的影響及衝擊相對較小。

在這次金融大海嘯中，內銀股所受之影響相對較小，故近期仍有充裕資金到海外作收購，故假若這些內地銀行能把握這機遇，相信會是日後的巨無霸，股價肯定可倍升！故此，假若你不欲供股匯控，則不妨考慮換碼至某間資本極之充裕及質素較強之內銀股。在內銀股中，工行（1398）在借貸方面相對保守，在撥備上亦已做足工夫，筆者認為其質素不俗，但不妨待4月高盛禁售解禁才考慮吸納，不用心急。

Share this:

火煋人

投 資 學 堂 ： 從 好 的 一 面 看 供 股 

2009.03.04



匯 控 （ 005 ） 這 次 的 成 績 表 ， 可 謂 近 十 多 年 較 差 的 一 份 ， 但 在 業 績 報 告 內 Group Chairman's Statement 一 欄 卻 又 寫 得 不 俗 ， 頗 具 誠 意 ， 並 非 如 一 般 業 績 報 告 般 交 「 行 」 貨 。 正 如 講 到 銀 行 整 體 行 業 的 問 題 時 ， 葛 霖 表 示 ： 「 銀 行 業 應 該 重 新 以 正 確 的 動 機 來 驅 動 經 營 手 法 。 」 此 外 ， 整 份 主 席 報 告 之 可 讀 性 頗 高 ， 假 若 有 興 趣 研 究 匯 控 的 朋 友 不 妨 一 看 ， 尤 其 是 正 考 慮 是 否 供 股 的 投 資 者 。 

匯 控 業 績 及 其 12 供 5 的 供 股 行 動 是 市 場 的 熱 門 話 題 ， 尤 其 是 一 眾 匯 控 的 小 股 東 。 在 匯 控 宣 佈 供 股 後 ， 筆 者 即 時 想 起 的 便 是 渣 打 集 團 （ 2888 ） 了 ， 因 為 去 年 11 月 渣 打 亦 曾 供 股 集 資 ， 其 供 股 方 案 較 匯 控 更 「 怪 雞 」 ， 因 為 當 時 渣 打 是 以 91 股 供 30 股 ， 無 錯 ， 是 91 供 30 。 

這 模 式 看 似 較 匯 控 更 為 複 雜 ， 很 容 易 出 現 供 到 滿 手 碎 股 ， 但 幸 好 渣 打 是 以 50 股 為 1 手 ， 因 此 有 500 股 已 可 解 決 問 題 ， 不 用 如 匯 控 般 ， 要 儲 夠 4800 股 才 搞 掂  碎 股 問 題 。 

仍 記 得 去 年 11 月 ， 當 渣 打 宣 佈 供 股 後 ， 其 股 價 只 是 短 暫 牛 皮 ， 跟  便 開 始 飆 升 ， 附 圖 可 見 ， A 點 是 其 宣 佈 供 股 時 的 價 位 ， 隨 後 其 股 價 便 輾 轉 上 升 。 更 重 要 的 是 ， 在 供 股 完 成 後 （ 圖 B 點 ） ， 渣 打 的 股 價 並 沒 有 大 幅 下 挫 ， 只 是 略 為 偏 軟 ， 跟  又 再 上 衝 。 即 使 近 期 股 市 下 挫 ， 但 渣 打 的 股 價 仍 高 於 當 時 的 供 股 價 （ 45.11 元 ） ， 可 見 宣 佈 供 股 亦 不 一 定 差 。 

另 一 隻 早 前 宣 佈 供 股 的 銀 行 是 富 邦 （ 636 ） ， 其 供 股 更 有 趣 ， 因 為 當 時 它 是 宣 佈 供 優 先 股 ， 而 不 是 普 通 股 ， 同 時 ， 該 批 優 先 股 是 不 會 上 市 買 賣 ， 較 今 次 匯 控 每 手 400 股 供 166 股 碎 股 ， 更 難 買 賣 。 可 是 在 富 邦 宣 佈 供 股 後 ， 其 股 價 略 為 牛 皮 ， 然 後 大 幅 勁 升 達 80% ， 升 幅 甚 驚 人 。


渣 打 富 邦 可 借 鏡

 
基 於 渣 打 及 富 邦 此 兩 間 銀 行 在 宣 佈 供 股 後 ， 它 們 的 股 價 皆 有 不 俗 表 現 ， 筆 者 估 計 待 一 些 需 要 籌 集 資 金 以 應 付 供 股 的 機 構 投 資 者 沽 貨 套 現 後 ， 匯 控 跌 勢 應 可 喘 定 。 

順 帶 一 提 ， 在 集 合 到 4800 股  控 而 供 股 便 不 會 出 現 碎 股 問 題 。 不 過 ， 若 只 得 3 手 （ 即 1200 股 ） ， 則 不 妨 供 一 手 400 股 ， 然 後 將 餘 下 的 供 股 權 沽 出 ， 便 可 避 免 出 現 碎 股 問 題 。 

在 股 票 市 場 ， 有 一 些 專 門 買 賣 碎 股 的 證 券 行 ， 稱 為 碎 股 王 或 碎 股 佬 ， 投 資 者 只 要 透 過 自 己 的 經 紀 向 這 些 「 碎 股 王 」 問 價 ， 便 可 取 得 買 或 賣 匯 控 碎 股 之 價 格 。 一 般 來 講 ， 假 若 沽 出 一 些 熱 門 股 的 碎 股 ， 如 匯 控 ， 其 沽 出 價 大 約 會 較 市 價 低 四 五 個 位 ， 在 市 況 好 的 環 境 下 ， 有 些 時 候 可 能 只 須 低 一 兩 個 價 便 可 沽 出 熱 門 股 的 碎 股 。 

至 於 欲 買 入 熱 門 股 之 碎 股 ， 情 況 卻 又 不 同 ， 很 多 時 甚 至 可 以 當 時 市 場 「 ASK 」 的 價 位 買 入 ， 不 用 付 出 額 外 高 價 才 可 購 入 。 筆 者 認 為 ， 投 資 者 可 考 慮 沽 出 匯 控 碎 股 ， 但 切 勿 購 入 碎 股 以 湊 夠 一 手 這 麼 費 時 失 事 。 

Share this:

火煋人

投 資 學 堂 ： 幾 時 係 供 股 好 時 機 ？ 

2009.03.05


近 日 有 些 朋 友 指 ， 城 中 的 富 豪 們 紛 紛 參 與 匯 控 （ 005 ） 供 股 的 分 包 銷 商 ， 可 視 為 利 好 因 素 云 云 。 惟 筆 者 感 到 ， 人 家 的 情 況 與 一 般 小 投 資 者 應 否 供 股 是 兩 回 事 ， 不 宜 混 為 一 談 ！ 
一 般 小 投 資 者 若 希 望 參 與 供 股 ， 首 先 他 們 必 須 持 有 匯 控 的 股 份 ， 否 則 便 不 能 供 股 。 故 此 假 若 並 沒 有 匯 控 股 份 的 朋 友 ， 便 須 先 行 從 市 場 購 入 12 股 匯 控 ， 再 以 每 股 28 元 供 5 股 。 
以 昨 日 匯 控 的 收 市 價 44.20 元 計 算 ， 購 入 12 股 再 以 28 元 供 5 股 ， 即 最 後 合 共 取 得 17 股 匯 控 ， 在 未 包 括 佣 金 及 其 他 費 用 ， 投 資 者 取 得 這 17 股 的 每 股 平 均 成 本 是 39.435 元 。 故 此 ， 一 般 沒 有 匯 控 的 朋 友 ， 若 希 望 參 與 供 股 ， 其 每 股 成 本 便 為 39.435 元 ， 而 不 是 28 元 。 

至 於 參 與 供 股 的 包 銷 商 ， 根 據 Underwriting Agreement ， 他 們 須 以 供 股 價 每 股 28 元 購 入 尚 未 獲 股 東 供 股 的 股 份 ， 故 此 ， 富 豪 們 由 包 銷 而 購 入 的 匯 控 ， 其 每 股 成 本 便 為 28 元 （ 不 包 括 獲 得 的 分 包 銷 費 及 其 他 ） 。 

從 上 述 可 見 ， 富 豪 們 與 一 般 小 投 資 者 是 處 於 兩 個 不 同 的 境 界 ， 小 投 資 者 的 打 和 位 是 39.435 元 （ 假 設 以 每 股 44.20 元 購 入 ） ， 而 參 與 分 包 銷 的 富 豪 們 看 好 的 是 28 元 之 匯 控 ， 兩 者 差 別 極 大 。 所 以 他 們 的 看 好 並 非 一 般 小 投 資 者 之 看 好 ， 大 家 有 很 大 分 別 ， 不 宜 混 為 一 談 。 

剛 巧 找 到 一 些 有 趣 的 供 股 資 料 ， 不 妨 跟 大 家 一 談 。 有 研 究 顯 示 ， 越 大 型 之 供 股 集 資 行 動 ， 其 結 果 越 佳 （ The bigger the rights issue, the better ） ， 這 次  控 之 供 股 ， 應 稱 得 上 是 大 型 吧 。

新 世 界 食 正 大 牛 市

 
此 外 ， 由 1989 至 1994 年 間 之 研 究 顯 示 ， 當 經 濟 開 始 出 現 一 些 復 蘇  象 時 ， 其 間 進 行 之 供 股 ， 往 往 是 一 個 買 入 訊 號 。 講 到 此 情 況 ， 筆 者 即 時 想 起 的 是 新 世 界 發 展 （ 017 ） 。 

在 2004 年 2 月 沙 士 發 生 後 翌 年 ， 新 世 界 進 行 5 供 2 ， 每 股 供 股 價 5.40 元 來 供 股 集 資 。 在 供 股 集 資 後 ， 股 價 雖 然 一 度 回 落 ， 但 最 終 亦 能 輾 轉 上 升 ， 2007 年 更 升 至 31 元 高 位 ， 較 供 股 價 高 逾 5 倍 ， 直 至 近 期 金 融 大 海 嘯 才 重 返 供 股 水 平 。 

由 新 世 界 這 一 例 子 來 看 ， 在 經 濟 開 始 復 蘇 、 出 現 曙 光 時 進 行 供 股 ， 不 失 為 一 個 不 俗 之 買 入 機 會 。 

在 整 個 供 股 過 程 ， 往 往 會 餘 下 一 些 股 份 是 沒 有 獲 投 資 者 供 股 的 ， 正 如 去 年 渣 打 供 股 反 應 極 佳 ， 獲 得 96.95% 股 東 接 納 供 股 ， 餘 下 1400 多 萬 股 由 包 銷 商 配 售 。 可 見 ， 在 一 個 巨 型 的 供 股 行 動 ， 最 後 亦 較 大 機 會 餘 下 一 些 沒 有 人 供 的 股 份 ， 可 以 分 派 給 機 構 投 資 者 包 銷 認 購 ， 既 然 如 此 ， 他 們 又 何 須 現 在 入 市 支 撐 股 價 ？ 

Share this:

火煋人

投 資 學 堂 ： 兩 類 中 資 股 有 得 諗 

2009.03.06


昨 日 全 球 多 個 主 要 股 市 的 投 資 者 皆 觀 望 溫 家 寶 總 理 宣 佈 的 工 作 報 告 ， 連 美 國 也 不 例 外 。 周 三 晚 令 美 股 終 止 連 續 5 日 跌 勢 並 大 幅 反 彈 140 多 點 的 因 素 之 一 ， 便 是 市 場 預 期 中 國 將 增 加 基 建 方 面 的 開 支 以 刺 激 經 濟 ， 因 而 促 使 美 國 的 資 源 類 股 份 上 升 ， 並 帶 動 美 股 造 好 。 可 見 近 期 中 國 的 刺 激 經 濟 措 施 ， 已 漸 成 為 扭 轉 全 球 股 市 跌 勢 的 主 要 因 素 之 一 ， 頗 有 全 球 經 濟 火 車 頭 的 影 子 ！ 

只 可 惜 溫 總 在 報 告 中 只 重 申 ， 中 國 今 年 經 濟 增 長 目 標 為 8% ， 並 維 持 4 萬 億 人 民 幣 的 兩 年 投 資 計 劃 不 變 。 當 然 更 沒 有 市 場 預 期 的 8 至 10 萬 億 人 民 幣 的 刺 激 經 濟 方 案 。 在 預 期 希 望 落 空 下 ， 昨 日 港 股 及 內 地 股 市 也 相 繼 回 落 ， 但 整 體 上 ， 內 地 股 市 的 表 現 相 對 較 佳 ， 上 證 綜 合 指 數 在 尾 市 已 能 止 跌 回 升 ， 企 穩 2200 點 水 平 ， 並 以 上 升 1.04% 收 市 ， 滬 深 兩 地 股 市 交 投 更 高 達 2000 億 元 人 民 幣 ， 不 像 港 股 以 下 跌 收 場 。 

促 使 昨 日 內 地 股 市 回 升 的 是 一 眾 內 地 銀 行 股 ， 據 資 料 顯 示 ， 近 期 持 續 有 資 金 流 入 內 銀 股 A 股 ， 引 致 昨 日 上 海 交 易 所 的 10 大 成 交 金 額 榜 除 了 第 7 位 為 聯 通 外 ， 其 他 9 隻 盡 皆 為 金 融 股 ！ 不 知 這 些 資 金 是 否 來 自 中 投 ？ 

早 前 中 投 的 副 總 經 理 汪 建 熙 指 出 ， 中 投 要 貫 徹 國 務 院 關 於 穩 定 市 場 、 增 加 信 心 的 要 求 ， 在 適 當 時 候 會 繼 續 增 持 三 大 行 。 同 時 更 重 要 的 是 ， 他 表 示 三 大 行 的 H 股 也 在 中 投 的 考 慮 之 列 ， 並 非 只 會 吸 納 A 股 ！ 昨 日 多 隻 本 港 的 內 銀 股 皆 能 逆 市 造 好 ， 不 知 是 與 此 有 關 ， 還 是 基 於 下 周 一 恆 指 將 增 加 兩 隻 內 銀 股 之 比 重 。


中 投 取 態 受 關 注


 
在 近 期 金 融 大 海 嘯 中 ， 不 少 機 構 投 資 者 及 國 家 主 權 基 金 （ 如 新 加 坡 ） 皆 有 一 定 虧 損 ， 連 股 神 畢 菲 特 都 唔 見  些 少 ， 而 資 金 高 達 2000 億 美 元 的 中 投 ， 其 投 資 取 態 自 然 受 市 場 關 注 。 據 汪 建 熙 指 出 ， 中 投 並 非 只 會 投 資 金 融 股 ， 礦 產 及 資 源 亦 是 其 考 慮 之 列 、 最 重 要 原 則 是 「 投 資 對 象 是 否 被 低 估 ， 只 要 被 低 估 都 可 能 投 資 」 云 云 。 筆 者 猜 想 ， 近 期 不 少 國 企 股 之 H 股 與 A 股 呈 頗 大 折 讓 ， 如 中 鋁 （ 2600 ） 、 中 國 遠 洋 （ 1919 ） 等 ， 都 算 是 低 估 吧 ？ 

此 外 ， 在 近 日 不 少 國 內 坐 擁 巨 資 的 機 構 及 企 業 如 早 前 剛 以 195 億 美 元 投 資 澳 洲 力 拓 等 ， 它 們 正 蠢 蠢 欲 動 到 海 外 進 行 收 購 ， 而 為 這 些 天 文 數 字 金 額 收 購 行 動 作 融 資 安 排 的 ， 肯 定 是 國 內 巨 型 銀 行 莫 屬 ， 這 些 內 銀 股 之 盈 利 應 有 一 定 保 障 ！ 由 於 筆 者 有 貨 不 便 多 談 。 

除 了 中 投 及 中 鋁 母 公 司 外 ， 據 報 道 中 煤 能 源 集 團 及 大 唐 集 團 也 準 備 到 海 外 收 購 資 源 類 資 產 ， 而 在 一 眾 國 內 機 構 到 海 外 收 購 資 源 類 資 產 下 ， 無 理 由 唔 會 對 資 源 股 構 成 一 定 支 持 。 

最 後 ， 早 前 已 跟 C 君 講 ， 上 周 五 因 MSCI 增 加 比 重 ， 個 別 內 銀 股 會 出 現 短 暫 衝 刺 。 無 奈 她 放 了 假 ， 錯 過 了 ， 且 看 今 日 收 市 時 在 恆 指 更 改 比 重 前 ， 個 別 股 份 又 會 否 出 現 一 定 程 度 之 彈 跳 。 

Share this:

火煋人

 
投 資 學 堂 ： 最 安 全 銀 行 此 中 尋 

2009.03.09


上 周 五 ， 港 股 在 收 市 競 價 交 易 時 段 「 U 」 盤 再 起 風 雲 ， 多 隻 股 份 皆 出 現 過 山 車 場 面 。 在 6 月 22 日 港 交 所 （ 388 ） 將 會 更 改 「 U 」 盤 玩 法 ， 把 「 U 」 盤 相 對 4 時 前 之 最 後 報 價 的 波 幅 限 定 於 2% 內 ， 相 信 屆 時 大 戶 便 無 咁 容 易 舞 動 收 市 價 。 

上 周 五 美 國 股 市 也 是 「 U 」 形 走 勢 ， 當 晚 美 股 是 先 升 後 跌 ， 最 後 在 收 市 時 止 跌 回 升 。 近 期 美 股 可 謂 「 淡 友 天 堂 」 ， 市 況 大 致 上 由 「 空 軍 」 操 控 ， 尤 其 是 一 眾 美 國 的 金 融 股 更 是 空 軍 主 力 狂 轟 對 象 。 而 在 美 國 的 銀 行 股 中 ， 上 周 五 較 矚 目 的 為 股 神 畢 菲 特 為 主 要 股 東 的 富 國 銀 行 Wells Fargo （ WFC ） （ 雖 然 它 宣 佈 削 減 股 息 ） ， 全 晚 WFC 皆 能 逆 市 上 升 。 此 外 ， 當 晚 WFC 也 被 市 場 稱 為 最 安 全 的 美 國 銀 行 （ Safest U.S. Bank ） 。 

由 於 在 Global Finance 金 融 刊 物 列 出 的 「 World's 50 Safest Banks 」 （ 環 球 50 間 最 安 全 銀 行 ） 內 ， WFC 乃 在 美 國 的 銀 行 中 排 名 最 高 ， 位 列 21 位 ， 而 其 次 便 為 U.S. Bancorp 排 名 26 位 。 無 獨 有 偶 WFC 及 U.S. Bancorp 也 是 畢 菲 特 為 其 中 一 個 主 要 股 東 。

排 名 榜 有 失 誤 時
 
在 過 去 17 年 Global Finance 每 年 皆 會 選 出 50 間 全 球 最 安 全 的 銀 行 ， 其 歷 史 悠 久 ， 頗 受 歐 美 市 場 關 注 。 而 筆 者 原 來 也 對 其 揀 選 頗 具 信 心 ， 但 近 期 則 有 點 懷 疑 ， 主 因 是 在 2008 它 選 出 的 50 間 最 安 全 銀 行 中 ， 英 國 的 Lloyds TSB 排 名 第 五 ， 乃 當 時 排 名 最 高 的 英 倫 銀 行 ， 可 惜 近 期 亦 要 政 府 注 資 救 亡 ， 並 已 在 2009 年 的 排 名 榜 中 消 失 了 ！ 

故 此 在 2009 年 的 50 間 全 球 最 安 全 的 銀 行 中 ， 不 知 有 多 少 間 仍 能 在 明 年 的 排 行 榜 內 出 現 ？ 而 大 家 最 想 知 的 那 間 英 倫 銀 行 ， 去 年 排 第 11 位 ， 而 今 年 則 排 第 19 位 ， 乃 評 級 最 高 的 英 倫 銀 行 。

Share this: