火煋人

投資學堂：美股短期料有整固

2010年03月30日 


筆者的好友，亦是本欄的長期讀者，他較早前終於轉行做全職投資者，筆者在此祝願他股運亨通，事事順利！筆者經多年驗證後，認為從股市中「搵食」並不太困難，但要從股市中致富就真的不容易了，所以覺得股市是「搵食容易發達難」！

早年在美國 Day Trading盛行時，市場也有類似的用語—— Trading for a living，意思是指，從市場短線買賣而賺取生活費用。但這個生活費卻因人而異，因為你的生活費可能是幾萬元一個月，而他人每個月的生活費可能是十多萬元，故「搵食」一詞便有頗大分別了。所以考慮轉行做全職投資者前，首先要衡量你希望每月從股市賺多少錢，繼而衡量自己的實際能力，看看這目標是否能達到，否則便要從中作個取捨了。


業績期近高位多波動

早年大炒家 Jim Rogers也談到 Trading for a living這問題，其觀點與大部份炒家相近，重點是嚴守紀律（ Discipline），同時更需要高度專注及付出大量時間，因為炒賣已經成為你的唯一事業，不能再視作玩玩吓！

上周美國股市一連多日皆是先升後回，上周四晚更戲劇性，道瓊斯工業平均指數早段原本上升 140多點，豈料睡醒時發覺打回原形，差不多無升跌。有些美國財經傳媒指，美股高位回落的原因之一，是美國政府拍賣債券銷情欠佳所致，尤其是上周四拍賣的 7年期政府債券，情況較為不濟。

筆者察覺，當日拍賣的情況其實不是太差，只是美國政府由上月至今已拍賣了多次債券，單是年期在 2年或以上的債券，在上周已拍賣了 3次，市場難免需要時間消化。筆者反而感到，道指由 2月低位 9800多點勁升至近日的高位 10900多點，在個多月間已累積上升了 1100多點，升勢漸有乏力亦屬正常。再加上逼近萬一點大關，好友亦不敢太過進取。

4月將至，又到美國企業公佈第一季業績的時候，隨着短期企業的盈喜、盈警陸續發佈，相信會令處於高位的美股較為波動。
以近日之市況來看，筆者估計，在下月中藍籌股公佈業績高峯期之前，美股頗大機會先行出現一些整固。

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火煋人

投資學堂：後市關鍵在 21261及 21695點

2010年03月31日 


尚有一個交易日， 3月份又成為過去，去年 3月剛巧是港股這個大升浪的開始，恒指由 11344多點低位止跌回升，反覆上升至去年 12月高位 23099點，累積上升了 11755點，升幅達 103.6%。累積了如此龐大升幅，港股需要小休亦屬正常。

恒指在去年 10月至今年 1月間形成了一個長達 3個多月的頂部形態，大戶在高位派了這麼多貨，照計大市應不會單單在 2月份跌一跌，插至 19400多點，便又可重新再展升浪。當然亦有例外，例如大約在 1999年間，大戶便曾以一個假的頂部形態，欺騙散戶出貨，跟着不久便掉頭回升，飆上 18300多點當時的歷史高位。此類頂部陷阱日後再談。

基本上，恒指由去年 12月的高位 23099點，下跌至上月低位 19423點，以這一跌浪計算，量度反彈跌幅的一半及 0.618位分別為 21261點及 21695點，昨日恒指勁升，已再度升破這一半位 21261點，若這次純是短期反彈，則以量度幅度計算，這反彈亦大致完成。當然，若恒指能衝破量度幅度的 0.618位 21695點，則今次便不是反彈咁簡單，故短期宜留意恒指能否穩守 21261點，並進一步突破 21695點。


港交所 130元不容有失

另一方面，早前有些讀者問，點解港交所（ 388）咁牛皮，彈極都彈唔起？有些又問幾時可吸納？基本上，港交所的股價表現可謂與本港股市的交投量息息相關，早前某外資大行曾作研究，指出港交所是一眾港股中，與大市交投量有最強相互關係的股份。近日港股的交投疏落，每日平均成交亦僅得 500、 600億元，已很久未見千億成交了！既然如此，港交所又怎能飆升，若然港股的市況持續牛皮，則港交所應該冇運行了。

近日港交所的走勢頗為不濟，首先，其 50日線跌破 200日線，出現死亡交叉的向淡形態。加上股價在上周一度跌破 250日牛熊分界線，假若稍後再度失守 250日線 130元便要小心了。

過往港交所的走勢，曾有略略行先於大市之情況，偶有預示大市走勢的能力，故其股價若正式失守 250日線，則港股的表現亦不會太理想！幸好近日新股市場似有改善，若稍後出現一兩隻勁升之新股，再次掀起投資者申請認購新股的熱潮，屆時有望刺激港股的交投回升，並帶動港交所的股價上揚。

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火煋人

投資學堂：職業炒家密食當三番

2010年04月01日 


上回談到 Trading for a living，即在投資市場中以買賣來賺取生活費用。記得早年在美國科網股熱潮時，美國投資市場曾一度盛行 Day Trading及相關的即日鮮訓練班，有不少投資者參加了這些訓練班，初時賺到點錢，但最後被洗袋的佔大多數。

至於單靠炒賣股票搵食是否可行（事先聲明，這個搵食是指賺取生活費用，並非致富發達）？在筆者的友儕中，也有多位朋友，多年來確是成功地單靠股市搵食，當中有些更成績不俗，近年已可在半山買樓。正如好友「二百萬」，最初是期貨市場的 Trader，筆者原本打算聘請他工作，無奈他在期貨市場工作多年後，察覺日常自行買賣已有可觀收入，因而婉拒了筆者，幸好他仍每日如常跟筆者報告期貨市場的情況。


中遠 9至 11元炒波幅

美國多本有關 Day Trading的書籍也有談到，若要靠炒賣股票賺取生活費，在心態方面便要跟投資或理財截然不同。因為當炒賣成為你唯一職業後，每月須有一定收入才能維持生活，故便要將股票視為貨物，一如貨如輪轉般，股票買入來是為了盡快在短時間內賣出圖利，更重要是此乃買入股票唯一目的，當中不宜涉及太多個人感情，例如此股基本因素好，可以長揸之類，這方面與長線投資股票抱不同心態。
正如長期持有某隻股票，雖然它可能會在 1年間由 1元升至 5、 6元，但你卻沒有這麼多時間等，否則又如何有資金繼續運作？更重要是今個月又哪裏找來錢交租及水電煤等開支。

所以在 Day Trading其中一項重點，便是不要奢望每次能獲厚利，反而是每次能夠在短時間內，在最大機會率下獲取微利，好像不少美國的 Market Maker（俗稱莊家），很多時他們僅賺幾個價位便沽貨，盡快讓資金回籠，因為資金停留在市場越久，其危險性便越高，而莊家極注重資金的運用效率。

此外，有些持續在某特定水位上落的股份，它的質素未必佳，但也是一個不俗的短線買賣對象，正如附圖的中國遠洋（ 1919），由去年 6月至今，除了個別極端價位，其股價大約在 9至 11元間橫行，提供了多次短線買賣機會。
由於筆者近日工作繁忙，幸好請得黃國英兄暫時代為撰寫本欄，筆者在 4月 14日再與各位讀者見面。

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火煋人

投資學堂：領匯可視作組合定海神針

2010年04月07日 


建立一個長線投資組合，先要考慮自己的目的，以及風險承受能力，到底是想追求穩定的現金流，安安樂樂地生活，抑或冒險一點，希望憑藉一些中型企業成長，帶挈股東一同飛黃騰達。當然不成功便成仁，發達夢碎，股價大打折扣的例子一大堆，自己家中也貼有不幸倒閉公司的股票「牆紙」。

上述道理看似簡單，但不少人選股的過程卻未見考慮。入市買股多數是選人盡皆知的大名，以為成績有保證，風險低回報也不會太差，頂多死守收息。

大名藍籌的業務肯定有優勢，否則也不會成功，但到了某個階段，要更上一層樓往往十分困難，有時冒險行錯一步棋，縱不似中型企業有沒頂危險，也大打折扣，滙豐控股（ 005）及和記黃埔（ 013）都是這樣的例子，股價其實已迷失 10年。部份中資股也開始有迷失的迹象，中國政府視通脹為洪水猛獸，電力及石化股過去兩年乏善足陳，若政策方向不變，日後依然難有運行，另外電訊股亦難以樂觀。


未來幾年有力贏通脹

要有穩定的現金流，一隻領匯（ 823）足夠有餘。買長線收息股，考慮的是業務穩定性及派息能否貼住通脹。領匯的營運模式不用多加介紹，改善收益效率的工作，應該還有幾年光景，這段日子的派息增長可望跑贏同期通脹。

領匯經營的是街坊生意，不會特別受惠旅客增長，如果想追求後者概念，可以買收租股或零售股代勞。街坊生意有其好處，就算經濟陷入低潮，也不會倒退得太多，長線是不會太叻，若投資目的是追求穩定的現金流，而不是博發達，領匯便勝任有餘，可以作為組合的定海神針。
過去 10年的股市已說明，迷失藍籌作為保本收息之用，表現並不及格，自己頗有信心領匯至少穩中求勝，跑贏通脹及那些大名藍籌。過去股王之中，特別要小心金融股，最惡劣的日子雖已過去，卻不代表好日子會重臨，政府針對金融業的態度，一定受平民百姓歡迎，可以預期監管日益嚴格，甚至稅項也有機會增加，還天真地以為昔日佳績可重現，是完全漠視客觀環境的轉變。

要穩中求大勝，倒不如重注一隻領匯，外加 5至 8隻中型股，希望當中跑出兩三隻。人生苦短，再迷失 10年便恨錯難返。

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火煋人

投資學堂：以飢餓心態保戰意
2010年04月08日 


今年春節，參加了普通話台的慶祝活動，當時的演講，是以 LED燈作為例子，說明低迷沉悶的市況中，保持宏觀的視野，依然有大把機會，轉眼兩個月， LED龍頭美股 CREE，不覺間勁升逾 4成。

在香港，貼士大過天，演講的寓意其實不太重要。當時在場的朋友 L，聽完貼士第一時間再去問另一位前輩的意見，答覆是 LED燈產能過剩，是概念未必實質，有疑點便放棄了行動。

自己相當尊重那位前輩，但當朋友 L反過來轉達後，絲毫沒有動搖。 CREE最初是朋友 W所提出，如果要在兩人中取捨，一個是股壇身經百戰的前輩，另一個是年輕工業家，在這件事自己一定信後者，畢竟每個人所擅長領域不同。


投資不能一步登天

信任朋友 W的專業判斷外，自己另一個考慮，是前輩目前的心態。去到他的境界，已經上岸搵夠，在萌芽階段，看起來一定甚多瑕疵，否則日後股價也不會倍升。心態上不夠進取，很容易便會因為少許不利因素，就輕輕略過。

一場戰役勝敗只是兵家常事，提出 CREE這件事，不是想褒揚自己，事實上投入的注碼，不外是一向在高風險股份上的例飛，即是組合的 6%左右，股價升 4成，貢獻 2.4%，算是不俗，卻距離一鋪發達甚遠。真正的訊息，只要時刻提點自己，保持一副飢餓的心態，否則在尋寶過程中，只會永遠和寶藏擦身而過。自己也試過厭戰，幸好是天生好勝，未幾便回復十足戰意，但鬥志可能會隨年紀消退，所以有意識地提醒自己，越來越變得重要。

在這次行動之中，注碼是另一個關鍵，自己投入組合 6%，出錯空間可以極大，不幸跌一半，也只是輸 3%，仍然可以承受。當然這種打法絕不可能一步登天，但發達不一定要靠捷徑，減低運氣因素，靠技術穩紮穩打，一樣可以達成夢想。以自己仍然持有中國金屬再生資源（ 773）為例，幸好是上市初期買，現在只是見財化水，如果在越升越勁的時候，一路加注叠上去，市場忽然給你一個大問號，一注獨贏就損失慘重，以前所有的豐功偉績，都會被一場敗仗所抹去。

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火煋人

投資學堂：兩大原因短炒煤炭股

2010年04月09日 


恒指在 22000遇上阻力，而且資金似乎也只是追逐落後藍籌，二線股普遍未算勁，但希臘危機深化，再加上 A股回落，昨日恒指午市其實守得極好。

話雖如此，昨日自己還是趁勢減低組合中的短炒部份，另外再趁南韓股市 4月期權結算，尾市挾高時沽空 K200期指，以作為對咗手上港股及美股的好倉。在近期的股市中，過份敏感是大忌，自己仍然偏向後市會向 23000邁進，不過目前的打法，並不是積極造淡，只是犧牲一些潛在的利潤，去換取運作上的彈性，以及當作買一個保險。最近港股忽然發力，主題是人民幣升值概念，照計一個全香港都知的話題，熱炒兩三日後應該沒有特別，要靠另一個主題，才可以令港股更上層樓，既然暫時看不見新的催化劑，自己又早已部署好今次升浪，趁高將打法稍為轉向保守一點，萬一大市出現逆轉，也不致手忙腳亂。市勢雖好，隱憂卻是市場深度隨時大跌，上升時大手撤退不難，下跌時承接力往往奇差，當手上籌碼增加，未雨綢繆會更重要。


為撤退未雨綢繆

昨日也不至於是只沽不買，指數基金換馬，往往是短炒的好機會，新華富時 25指數將於下周五 4月 16日重整組合，剔出華能國際（ 902）加入中國太保（ 2601）。這個指數由於在美國掛牌的基金 KXI大受歡迎，加上成份股數目比恒指更少，所以對短期市況的影響甚大。
新貴太保目標太大，兼且已在高位，再追值博率不算吸引，至於要買出局股華能，接近下周五出手也不遲，何況電力股長期而言，在中央嚴控通脹的心態下，也不會有大運行。引到筆者出手的是煤炭股，因為新華富時 25指數的比重，也會根據上季表現來調整，煤炭股在第一季初期盛極而衰，變成表現遠遠落後於平均，令指數基金需要增持。

短期有指數基金買盤推助之外，煤炭股也算是配合大市主題，最近油價一馬當先，在風險資產中率先突破，連帶石油股一併大升，煤炭和石油雖然是蘋果與橙的關係，至少也有一定的相關性，相對仍是落後的煤炭股應有可為。

炒大股勝算距離會是 5%以內，遠遠不及細股吸引，但細股坐艇可以無了期，今次「煤炭行動」則鐵定一周內完成，不妨利用期權增加槓桿效應來以小博大，回報率應不遜亂炒股票。

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火煋人

投資學堂：錢往險中求吼泰股基金

2010年04月12日 


周末期間曼谷局勢又再惡化，今日泰國股市看來難免一跌，由於自己對旅遊概念頗具興趣，泰股走勢將會成為是日焦點之一，看看是否有冒險趁低入市的機會。

不過同道中人肯定不會少，上周四當局勢轉差，泰股「急挫」，但幅度卻不足 4%，可見投資者並非太恐慌急於逃生，又或者是買方甚具誠意，不等待更低水位便已經入市承接。要知道泰國主要指數在早前個半月期間勁升兩成，原本處於近期最高位，而經濟體系規模相對細，又側重旅遊業，市面一片混亂，股市仍是跌如此少，投資者的信心，和執意出發自由行的旅客不相伯仲。如果閣下也有意加入冒險行列，不妨留意美國掛牌的泰股基金 THD。

話題扯到泰國，是想說明投資者目前對新興市場戰意十足，超級壞消息帶來的震盪也是有限，一來資金充裕；二來近兩年幾許風雨亦都見過，有經驗之後便不易恐慌。所以香港方面太平盛世，更加不宜輕舉妄動去造淡。上周五自己即市嘗試沽空，結果當然鎩羽而歸，事後檢討，今次可能成單邊升市，這種逆市行動值博率不高。其實當日未至中午，戰友已大呼不妙，理由是恒指認沽期權跌得太快，反映莊家認為下跌機會甚低，香港未有 VIX（恐慌）指數，但密切留意期權金水平，效果也是一樣。


逆市造淡值博率低

挾高落後藍籌，內房股又弱，是當時自己行動的理據，可是少許瑕疵，實際上不算足夠理據出擊，自己恃旺鬆懈而已。收市後和行家商討，結論還是逢低吸納比較穩妥，恒指失守 21400才重新審視形勢。

對一般小市民而言，現在的升勢，可能是大戶挾淡倉，炒高派貨，又或者是熱錢製造泡沫，遲早打回原形。應該要樂天知命，安份守己，無謂冒險高追。在行內人眼中，則開始擔心市況踏入瘋狂的階段，手上組合未必追得上指數表現，屆時便難以交代。散戶不做等於不錯，但行內人有機會而未能把握，就已經算是失誤，所以升市越走越勁，引發上升漩渦是十分正常。

策略決定了是伺機再買，餘下的問題是應該要買甚麼。信大市會再升，倒不如買弱勢的內房股，希望上周五的弱勢，不外是加息陰影的短線打擊，淡化之後，股價再隨大市水漲船高。

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火煋人

投資學堂：放長線博鈀金勁升

2010年04月13日 


學投資或投機，和其他技能來比，相對可能較易。理由是在任何學習過程，得到回饋是十分重要，在交易之後，成績很快一目了然，只要從失誤中學習，積累經驗，便不難有小成。

不過，大家應該見過不少例子，許多人白費多年時間，在市場中還是一事無成，其實最重要不是天資，而是心態。有些人很難接受挫折，每次失誤之後，便啟動自我防禦機制，例如事前明明看淡，勁升之後會扭曲事實，以為自己一早已睇好，或者將責任推卸他人：「最衰是那個黃國英！」，又或者買了洪良國際（ 946），就安慰自己能從中國利郎（ 1234）上補償。不錯，一個組合拉上補下是正常，但失誤就是失誤，出事之後，一定要嘗試從洪良身上找到教訓，才不枉付出代價。

「滿招損，謙受益」，謙卑是投資成功一大特質。此外，不少人的死穴是欠缺毅力，輸過一兩次之後便放棄，不敢再接再厲。如果自己在 97年一役死心，就沒有今天，相當慶幸當年有一股儍勁，始終相信可以炒出生天。


鈀金價格大落後

替工日子轉眼就完，估計譚紹興兄也不會有太多假期，要一段日子才能再和大家見面，上述關於心態的分享，個人認為遠比貼士以至甚麼隱世秘笈重要。入投資學堂前，最好先檢視自己性格，才容易踏上成功之路。

推介方面，要放低一個保用期夠長，又具信心的建議，自己認為非鈀金莫屬。十年前一次挾倉事件，令汽車廠以至炒家都見過鬼怕黑，寧願轉投供應穩定的鉑金，可是現時鈀金價格遠遠被鉑金拋離，而主要供應地俄羅斯的經濟，亦非 10年前可比，只要部份用家理性回流，屆時鈀金勁升幾成甚至一倍，應不困難。

上述情景甚麼時候會發生，沒有人知道，不過自己有的是時間及耐性，最重要是鈀金價向下空間不多，用作資產配置的一部份，豁出去死守的打法，在預期通脹加劇的環境中，是相當合適。年多前買鉑金，心態上也是一樣，目光要放長遠，才可以有大收成。
買鈀金的渠道，最方便是美國掛牌的實物 ETF PALL。請不要每日捱夜望實價位上落，投入合適注碼，一周睇一次已十分足夠。

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火煋人

投資學堂：炒世博概念開幕前要識落車

2010年04月14日 


根據美國技術分析的統計資料顯示，雖然「單日轉向」並非一個太可靠的轉向訊號，但若果該訊號是在極端水平出現時，其效果亦不俗。筆者察覺在近期港股中，「單日轉向」也頗為有效，正如在 3月 26日恒指先跌後升，呈現單日轉向到底回升訊號，隨後恒指便由 20600水平，一直反覆上升至日前高位 22388，累積上升了 1700多點，可見該「單日轉向」的訊號也不錯。

湊巧大市在本周一的高位亦出現一個單日轉向形態，惟這次卻是先升後跌的到頂訊號，再加上日前恒指剛巧回補了 1月 13日，在 22012至 22192間的下跌裂口，故筆者會注視短期恒指能否穩守 22000水平。

內地市場期待已久的股指期貨，近日已經進入倒數階段，在本周五便會正式推出。根據其他地區推出股指期貨時的情況，該些地區的股市大都會出現一段短暫的升幅，隨後才再由高位回落，而早前多家國內證券行的研究報告，也有指出這先升後跌的有趣現象，相信不少內地投資者對這走勢也有一定了解，甚至可能亦正等待這短暫升浪的來臨。近期上證綜合指數連續多個交易日在 3100水平拉鋸，仿似正在等待股指期貨的升浪來臨。


錦江盈利受惠世博


早前翻閱有關不同地區股市推出股指期貨時的統計資料，尤其是這些地區的股市在股指期貨推出前後的走勢時，筆者也傾向預期內地股市在股指期貨推出時，亦會出現類似升浪。但在多份內地的研究報告也相繼指出近似的走勢，再加上不少內地投資者也有這期待，筆者忽然感到世事可能不會如此盡如人意，還是小心點為佳！

另一方面，早前筆者在多個投資研討會中，曾介紹錦江酒店（ 2006）及東方航空（ 670）乃上海世博受惠股份，當中尤以錦江自去年進行系內重組，將經濟型酒店換出，改為持有星級酒店後，錦江是現時在上海擁有較多星級酒店的企業，相信這次世博，對錦江的盈利應該會有一定利好幫助。

綜觀當年本港迪士尼概念股的玩法，大都在米奇老鼠來臨前，其概念便差不多炒完，故參考當年玩法，大家在投資上海世博概念股時，宜留意世博的開幕日期。筆者認為，若錦江在短期仍不能突破 2.8元，則可能已屆落車時刻！

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火煋人

投資學堂：汽車股回吐趁機執平貨

2010年04月15日 


隨着美國鋁業（ Alcoa）在本周一率先公佈第一季業績後，揭開美國藍籌股公佈業績的序幕，這些企業盈利的好壞，將令短期美股更加波動。正如日前因美鋁的業績較市場預期為差，令早段美股下跌，一度失守 11000大關，但隨後投資者估計 Intel業績不俗，令美股止跌回升，並升至 18個月高位。

筆者相信，短期在多間重磅藍籌公佈業績下，將擴大美股波幅率，尤其是下周乃美國企業派發成績表的高峯期。昨晚摩根大通公佈的業績，將會對美國金融股的盈利情況有一定啟示作用。

另一方面，日前美國市場公佈的資料顯示，近期在紐約交易所的沽空量（ Short Interest）大為下降，減至不足 140億股，反而在納斯達克交易所的沽空情況則上升了 1%，反映市場普遍看好美國藍籌股的業績，但仍略為看淡科技股。以沽空情況，道指在萬點之上應無大礙，至少大戶沒有大量累積淡倉。


銷售增長仍然強勁


隨着減徵小排量汽車購置稅、汽車下鄉和以舊換新補貼等政策利好下，日前中國工信部公佈今年 3月與第一季汽車銷售數據，雙雙創下歷史新高，並預計 2010年汽車產量將達到 1500萬輛，較上年增加 10%。同時，中國汽車工業協會也預期今年國內汽車總銷量將突破 1700萬輛，較去年增長 25%。雖然國內汽車總銷量持續強勁增長，但多間內地汽車股如東風集團（ 489）、比亞迪（ 1211）及吉利汽車（ 175）等股價，非但沒有上升，反而持續偏軟，並齊齊在 20大成交榜出現，真有點趁好消息出貨的模樣。

有些大行的報告預期，國內汽車銷售高峯期已過，再加上去年的基數增大不少，令今年銷量增幅可能不及去年。此外，鋼鐵、塑膠及勞工等成本較去年增加，大大減低汽車業的毛利率。

雖然大行看淡汽車業，但國內的汽車製造商卻依然看好今年汽車銷量，估計仍有大約 20%的增幅。誰對誰錯，年底便有結果，而筆者則傾向相信汽車製造商的預期。假若內地汽車股持續下跌，應是一個趁低吸納的機會。惟現時汽車股的股價，與筆者之入貨水平尚有一段距離，故惟有稍等。

而在這些股份中，筆者較看好東風及比亞迪，尤其是近期比亞迪個別型號的汽車，已採用自行研製的引擎，將提高其盈利增長。

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火煋人

投資學堂：最後衝刺短炒 A股 ETF

2010年04月16日 


今日內地將推出股指期貨，早前筆者已在本欄談及，綜觀日本、香港、韓國及台灣等地區股市，當年推出股指期貨時，也曾出現一定升幅，假若類似情況出現，則現時不妨趁這最後衝刺時刻，買些 A股 ETF如安碩 A50中國基金（ 2823）、標智滬深 300（ 2827）等，博一博這短暫升浪。

雖然股指期貨推出有可能令股市出現一定升幅，但卻不會改變股市的大方向，因此升完之後亦會打回原形。在一眾 A股 ETF中，安碩 A50平均的交投量一向是 A股 ETF及港股 ETF中最高，經常打入港股 10大成交金額榜，有時連大笨象也不及其成交。

由於這次內地推出的是滬深 300指數期貨，故在股指期貨推出後，相信會促使追蹤滬深 300指數的 ETF交投量大增，正如近日標智滬深 300的交投量也明顯增加，稍後不知會否改變安碩 A50交投量一股獨大的情況。

另一方面，筆者感到國內股指期貨的情況，與美國股市有點相似，現時美國的投資者炒賣期指時，大都以買賣標準普爾 500指數期貨為主。而當談論股市時，不少傳媒則以道瓊斯指數作主要報道，正如不少本港的股民知道，但卻未必知道標普 500指數昨日的收市價。


指數向上大股先行

類似的情況亦在國內股市出現，由於現時內地股民普遍採用上綜指及深成指作滬深兩地股市的參考，但卻未必知道滬深 300指數處於何水平。筆者猜測，若日後股指期貨的運作及進展成功，滬深 300指數最終可能成為內地股市的主流指數。

工商銀行（ 1398）市值雖大，但其在滬深 300指數內的比重並非最高，此點大家不要弄錯。現時在滬深 300指數內比重較高的股份分別為招商銀行（ 3968）、交通銀行（ 3328）、民生銀行（ 1988）及平安保險（ 2318）的 A股，它們合共佔了指數比重逾 11%。

金融類股份佔滬深 300指數的比重頗高。粗略計算，金融類股份升跌 5%，將可舞動滬深 300指數達 30多點。假若大戶要舞弄期指，相信亦要有些重磅成份股在手才行。若要推高期指，估計也是重磅成份股先行。故這些滬深 300指數重磅成份股的 H股，相信也會水漲船高，受惠於股指期貨上升。

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火煋人

投資學堂︰中國海外撈底機未到

2010年04月19日 


上周五，隨着美國公佈較市場預期為差的失業數據，再加上國務院以重拳出擊調控內地房地產市場等不利因素影響下，令亞洲區股市普遍下挫，日本、台灣、內地及本港股市無一倖免，恒指守了五個交易日的 22000點，亦告失守。整體上，近期港股這一短暫升浪是由 3月 26日恒指以一個單日轉向形態開始，同時在 4月 12日亦是以一單日轉向形態作為結束，加強了日後單日轉向形態的參考作用。


21000至 21500有支持

此外，港股這一升浪大約是在復活節假期前後形成，其間的真正買盤並不太強，而回吐部份升幅亦屬正常。以現時恒指的 20天及 50天平均線分別處於 21531及 20947水平來看，筆者相信除非內地再有其他更嚴厲的壓抑措施出台，否則大市在這兩條平均線間，即約 21000至 21500水平，應有一定支持。

自去年第三、四季開始，大量內房股蜂擁至本港上市，有些更不惜降低招股價或集資額，務求成功上市，反映個別內房企業已對中央出招壓抑樓市有所預期。筆者反觀過往內房股的股價表現，每次內地有不利政策推出，確實令內房股的股價應聲下挫，並引發一輪調整，但一段時間後個別優質的內房股又再回復升勢，收復大部份失地。

就以 3月時國資委突然要求，非地產主業的央企退出房地產業務一事為例，當時曾令一眾內房股偏軟，而隨後個別內房股已能扭轉跌勢並再度回升，好像中國海外（ 688）在該次雖然急挫，幸好在喘定後亦能反彈，並升至近期高位。當然不是所有內房股也能重拾升軌，正如該次事件的主角遠洋地產（ 3377），始終未能扭轉跌勢，故在選擇內房股時宜做足功課。

筆者察覺內地市民對住房的需求頗大，即使中央施壓，也只可紓緩過度熾熱的情況，但強大的需求依然存在，好像早年中央亦曾數度出招壓抑樓市，惟經一段時間後炒風又再度湧現，甚至更加熾熱，帶動內房股再度回升。故筆者認為不妨趁稍後內房股出現進一步調整，基金相繼出貨，甚至恐慌性拋售時，候機低吸優質內房股，作中線持有。

筆者心目中的優質內房股，首要是有強健的財政狀況，最好是屬於央企。暫時較看好中國海外，但現時才剛下跌，尚未到吸納時候，仍須稍等。

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火煋人

投資學堂：散戶遇跌市全退勝換馬

2010年04月20日 


隨着美國證監會入稟控告高盛，指其在推銷和包裝債務抵押證券時涉嫌欺詐客戶，及內地進一步推出壓抑樓市措施等不利因素影響下，拖累全球多個主要地區股市紛紛下挫。昨日港股跌 460點，但若論跌幅則以內地及台灣跌幅較大，上證綜合指數挫 150點，跌幅 4.8%，台灣加權指數亦急跌 3.2%。

此外，上周剛推出的股指期貨最終難逃一跌，內地 5月份期指大跌 233點，以每一點相等於 300元人民幣計算，假若看錯方向，一張股指期貨已輸達 69900元人民幣，看來股指期貨並非一般小投資者的遊戲。筆者認為內地股市有必要推出類似本港及美國的較細型之股指期貨，方可吸引小投資者參與。

昨日市場指美國證監會控告高盛一事乃引致美股下挫的主因，筆者近期亦有買賣美股，察覺在上周四尚未發生高盛被控一事，美股已開始有點升勢乏力，尤其是在 Google公佈的業績再沒有驚喜後，投資者已有沽貨意欲，反而高盛一事僅是借機沽貨的藉口。
早前當希臘的債務問題引起市場關注，多份歐洲的財經刊物及傳媒已批評，個別美資大行趁希臘出現債務危機前大玩其信貸違約掉期（ CDS）圖利，同時某些美資大行數年前才以財務衍生工具協助希臘隱藏巨額債項，現在又在這些歐洲國家的 CDS圖利，真是神又係佢、鬼又係佢！筆者猜測今次高盛事件，可能是該事的延續。

基本上，假若這次美國證監會控告高盛一事，僅是高盛本身的問題，而不牽涉其他美國金融機構，尤其是美國三大銀行，則這次的影響有限，相信不會持續拖累美國股市，稍後反而可能是一個趁低吸納的機會。


公用股逆市升　基金作怪


在昨日大跌市中，三隻本港的老牌公用股中電（ 002）、港燈（ 006）及煤氣（ 003）等皆上升，箇中原因相信是個別基金換馬所至。仍記得股神畢菲特的師傅 Benjamin Graham曾指出小投資者的（其中之一）優勢是，當市況不濟時大可沽貨離場，一股不留，待市好轉時才再度入市，但基金便沒有這優勢了。

所以筆者認為市況不佳時，小投資者無必要如基金大戶般買些防禦性高的公用股，又或做些無謂的對冲行動，以防市況進一步下挫。倒不如暫時退市，在一旁觀望，待市況好轉時才再入市。

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火煋人

投資學堂：股神師傅授揀藍籌要訣

2010年04月21日 


上回談到股神畢菲特的師傅 Benjamin Graham，他在歐美亦被稱為價值投資法之父。 Graham曾指出小投資者的優勢是，當市況不濟時大可沽貨離場，一股不留，待市況好轉時才再入市，但一般基金卻沒有這優勢，即使市況不佳時，亦不能一股也沒有。
早年 Graham特別設計了一套揀股準則給保守的投資者（ Defensive Investor），今日不妨一談。（順帶一題， Graham所講的 Defensive Investor，是指沒有太多時間研究股份的投資者。）

Graham一向較喜愛大型藍籌股，故他在揀選股份時會首先關注三點，分別是股份的市值、營業額及總資產值。而他認為保守的投資者應避免投資一些營業額及總資產值太小的企業。

在揀選股份時， Graham份外關注企業的財政狀況，而他認為企業的流動比率（ Current Ratio）最少要高於 2倍，即（流動資產/流動負債）最少大於 2。至於企業長期負債方面， Graham認為長期負債不宜高於淨流動資產，他更指出企業負債不應高於總賬面值的兩倍。


恒生、港燈符長期派息要求


盈利層面方面， Graham建議保守的投資者，應揀選一些在過去十年有「正」盈利的企業，即連續 10年皆沒有出現虧損。但經歷了早年的金融海嘯，連續 10年皆賺錢的企業已不易找，故近年美國投資者已將此項改為連續 7年皆有「正」盈利的企業。除了盈利外， Graham亦要求企業有長期派發股息紀錄，而他所指的長期派發股息紀錄並非一兩年，而是 10年以上。筆者察覺在港股中，除了公用股如港燈（ 006）外，恒生（ 011）亦有頗長久派發股息紀錄。

其次在每年的盈利增幅方面， Graham認為企業每年的盈利增幅應高於 3%，主因是這水平大致與長期通脹相若。簡單來講 Graham要求企業的平均盈利與長期通脹相若。

市盈率（ PE）方面， Graham認為股份在過去 3年的平均 PE，不宜高於 15倍，同時他希望其投資組合的平均 PE大約處於 12至 13倍以內。其次便是市賬率（ PB），他認為市賬率宜在 1.5倍之內。但 Graham認為低 PE的股份可享有較高的 PB，故他建議投資者以 PE乘以 PB，而總數不高於 22.5。以恒生為例，其 PE及 PB分別為 15.7及 3.6倍，兩者相乘為 56.5，這便高於 Graham建議的 22.5了。

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火煋人

投資學堂：名牌基金吼內銀要儲貨
2010年04月22日 


今年 1月初，筆者曾在本欄談及內地著名基金經理王亞偉忽然轉軚，由原先看淡內銀股至突然反手睇好，並重拳出擊大量吸納內銀股，令個別內銀股在其投資組合中，升至前十大重倉股之列。由於王亞偉這一忽然看好內銀股舉動，吸引了不少內地基金及投資者仿效，當時內銀 A股的股價也因而一度反彈。

事隔數月，內銀股的股價已經大幅回落不少，故內地投資者頗關注王亞偉主理的多隻基金是否仍重倉持有內銀股，其基金在第一季度的持股情況頗受市場關注。

在日前基金公佈的首季資料顯示，其基金仍大手持有工行（ 1398）及建行（ 939） A股，依舊位居前十大重倉股之列，佔基金淨值的比例分別超過了 9%。除工行及建行外，其基金在第一季度增持最明顯的股份之一為交行（ 3328），反映王亞偉對銀行股仍頗具信心。（註:由於王亞偉增持的其他 A股，在本港並沒有相關的 H股，故省略不談了。）


招行交行　非利息業務佳

筆者一向認為內地的基金經理由於身在風眼當中，及對內地市場更為熟悉，故他們對內銀股的一舉一動，肯定較不少外資大行的分析員及本地投資者更清楚及了解。因此這次內地重量級基金經理依舊重倉持有多隻內銀 A股，筆者推測內銀股在下半年的表現應有明顯的改善，現階段應是慢慢候低收集，低位儲貨的時候。

在內銀股中，筆者較看好招行（ 3968），由於它是內地銀行中，其中一間最早積極拓展非利息收入，並已有一段頗長時間，故招行在這方面的業務頗具成效，尤其是信用卡業務方面對其盈利有頗大貢獻。惟近年不少內地銀行也相繼加入信用卡市場，對招行在這方面的業務構成一定競爭壓力。

另一方面，從內地公布的數據顯示，近年交行在信用卡方面的業務增長頗為不俗，而在非利息收入方面的業務增長不錯。此外，交行在去年第四季的凈息差按第三季大幅增加 28個基點至 2.52%，乃內銀在第四季凈息差改善最明顯的一間，可見其頗具競爭優勢。
最後，在近期內地的壓抑樓市措施中，若以它們的貸款組合來看，則估計對交行及招行的盈利有較大影響，而對工行及建行的盈利影響相對較少。

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