火煋人

投資學堂：下月中放寬銀根可期

2010年01月21日 


在 IBM業績利好帶動下，再加上美國醫藥股上升，令美股在周二大幅反彈 115點，升至 15個月高位，照理可帶動港股上揚，無奈市場突然傳出本周五內地有加息可能，因而令內地股市急速下跌，港股自然亦不能倖免，午後恒指大幅下挫，一度下跌達 500點。

昨日筆者在本欄談到，近期資金持續由 A股基金流出， A50中國基金（ 2823）出現不斷贖回之情況，其發行單位由去年 10月至今逐步縮減，反映大戶正贖回該基金。再者，近期 A50基金的沽空金額亦頗為龐大，多次列入 10大沽空股份名單，可見機構投資者看淡短期國內股市，究其原因，自然是近期內地有突然加息機會所致。

筆者翻查資料，察覺在過去 4年（ 2005-2009），中央皆在農曆新年前有收緊銀根的行動，情況與近期有點類似。同時，更重要是在農曆新年又再有放寬貨幣的行動。假若這次人行的舉動也一如過往，則近期的措施可能只是農曆新年前收緊銀根，為農曆新年期間再次投放資金作部署，並非長期收緊銀根的開始。故此，短期內銀股若再進一步下挫，應是開始逐步候低吸納時機。


Google撤退有人喜有人愁


筆者原本打算吸納交通銀行（ 3328），但由於其再融資的消息遲遲未公佈，惟有繼續等！
Google在中國的去留問題像霧又像花，對兩隻重磅內地網股百度及騰訊控股（ 700）有着頗大影響。上周 Google可能撤出中國的消息公佈時，百度在 Nasdaq的股價連升兩日，由 386美元勁升至 470美元，升勢強勁，近日雖然回落，但其股價仍較上周二收市價高。據市場估計，假若 Google真的撤出中國，則百度是最大得益者。

至於騰訊，由於它與 Google中國的廣告部（ Advertise Base）合作，故 Google的撤出，自然會對騰訊初期有一定影響。市場估計， Google撤出後，百度將會更加積極進取，對騰訊構成更大威脅。當然，若 Google繼續留下來，則對騰訊較為利好，一切也可逆轉。

附圖是百度與騰訊兩股在過去 12個月的走勢比較，圖中可見，兩者的升幅可謂大致相若，累積上升達 250%， Google的未來動向，相信會對它們的股價構成頗大影響。

看罷百度及騰訊的走勢後，筆者亦不禁開始研究及搜尋另一隻國內科網股，捕捉三網融合的升浪。

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火煋人

投資學堂：跟內地大戶買工行建行

2010年01月22日 



近日國內的傳聞滿天飛，一時傳上海試行「港股直通車」，一時傳內地將進一步收緊銀根，同時又傳內地主要銀行更被叫停放貸、個別銀行被罰增加存款準備金率等，令近日港股先反彈後急插再急挫，走勢極之波動。

利用謠言在股市興風作浪，是國際大炒家慣用伎倆之一，莫非有大鱷來港落腳前先讓大家熱熱身？

在周二午後突傳上海直通車，令港股呈 V形反彈，頗明顯是個別大戶急忙補貨所致。其後不但直通車再死火，更加多了不少內地收緊信貸之負面傳聞，大戶不只要沽貨，還要將日前補錯飛買入的貨沽出，因而要沽貨再沽貨。據聞日前有些程式沽盤湧現，不知是否因此而來！
恒指自去年 10月至今，已在日線圖中形成一頂部形態，其頸線位暫處 20850點水平，假若短期恒指進一步失守該頸線位，則港股後市便可能要試一試 200日線 19886點的承接力了。

近日的負面傳言如懲罰性調高個別銀行的存款準備金、人行收緊銀根短期將會「出其不意地」加息等，這些負面新聞大都不利內地銀行股，故這些內銀 H股下跌亦頗正常。但說也奇怪，昨日內地的金融股板塊卻全線回升，與本港內銀 H股之弱勢截然不同。


名基金經理轉軚睇好


昨日以平安保險及招商銀行 A股的成交較多，交通銀行 A股的升幅相對較高，帶動昨日 A股止跌回升。至於促使昨日內地金融 A股全線止跌回升的原因是國內著名基金經理王亞偉忽然轉軚所致。他以往一直看淡內地金融股，近期卻突然睇好內銀股，並在其管理的基金內大量吸納內銀股，在王亞偉由先前看淡內銀股至突然反手看好，並重拳出擊大量吸納內銀股後，吸引不少內地的基金大戶仿效。

翻查資料，其基金近日重倉吸納了工商銀行、建設銀行、交通銀行及招商銀行等 4隻 A股，當中工行及建行的持股量更直逼其基金 10%的上限，反映他對這 4隻銀行股極之看好，尤其工行及建行。

基本上，近期工行（ 1398）及建行（ 939）的 H股已累積頗大跌幅，此兩大內銀股是 7行中，相對較安全的，假若短期大戶再踩多一腳，應是趁低吸納、開始儲貨的時候了！

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火煋人

投資學堂：港交所應引入其他港股指數

2010年01月25日 


近日港股真可謂多事之秋，先有上海港股直通車誤傳事件，繼而又有個別內銀股有懲罰性存款準備金謠傳，而上周五更戲劇性地恒指突然停止報價，差點令港股冇得玩！

基本上，現時港股的多個重要指數例如恒生指數、 H股指數等，皆是由恒生指數股份公司包辦，情況有點令人憂慮，假若下一次再出現問題時，應如何處理？

目前在美國股市除了有道瓊斯工業指數外，亦有由另一間獨立機構提供的標準普爾 500指數，這兩個指數皆是美股的主流指數。而紐約交易所的網頁，便同時提供道指、標指及 NYSE綜合指數（ NYSE Composite Index）等多個不同的美股指數，供投資者及市場參考，港股現時市場提供有關港股的指數之獨立機構頗多，而港交所（ 388）及有關方面應考慮引入其他指數服務公司，讓投資者除了恒指外，亦有其他指數可作參考，以防日後恒指再出現事故時，令投資大眾蒙受不必要之損失！


大市出現止跌回升訊號

至於港股方面，上周恒指急挫時，大市成交額亦頗大，尤其是上周五的單日成交量高達千億元，某程度亦反映上周港股已有點兒恐慌性拋售。幸好當日收市時，大市的跌幅已大為收窄，而 H股指數更出現單日轉向，由跌倒升，最終以上升收市。

參考過往情況，在大成交時出現之突然走勢逆轉，有機會是大市短暫止跌回升之訊號。此外，在上周四、周五，期指的單日成交量皆逾 10萬張，相信大戶已開始轉倉、平倉等行動了。故筆者推測，除非短期再有其他突發不利因素，否則港股在 20000點水平應可守穩。
上周五，內地股市雖然仍以下跌收市但兩隻在港買賣的 A股 ETF安碩 A50中國基金（ 2823）及標智滬深 300（ 2827）皆在午後突然止跌回升，反映市場對內地收緊銀根之恐懼情緒，已漸紓緩，出現趁低吸納之情況。

整體上，假若內地收緊銀根之措施，並非如預期般強勁，則有利 A股回升，對這兩隻 A股 ETF有幫助。而正如上周五本欄所講，筆者感到多隻大型內銀股之回報，相信可優於內地指數基金，故不妨待集資情況明朗化後，趁低吸納大型內銀股。

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火煋人

投資學堂：美股明年入佳境

2010年01月26日 


早前美國共和黨參議員 Scott Brown在麻省選舉中勝出，令筆者頗為高興，因為筆者持有的美國醫藥股因 Brown的當選而飆升。

事緣 Brown的勝出，引致美國民主黨失去參議院絕大多數議席的優勢，美國總統奧巴馬的醫療改革方案也受到阻礙，不能成功推行，有利一眾美國的醫藥股，正如當日美國藍籌醫藥股 Merck便因而升破 40美元關口， Pfizer亦升回很久未見的 20美元水平。誰料好景不常，民主黨在麻省選舉失利，奧巴馬惟有另謀策略以增加聲望，故近日奧巴馬開始向美國的金融企業發炮，以討好美國選民，因而令近日美國的銀行股紛紛插水下挫，美股亦難以倖免。

今年是美國總統奧巴馬任期的第二年，早年筆者曾在本欄談到，每次到了總統任期的第 2年，一般來說，美國都有較多新政策推出，大都不利股市，故美國股市一向在總統任期的第 2年也較其他時候更為波動，股市大插插也較多在這一年出現。


低吸滙控博內地上市


幸好捱過總統任期第 2年後，市況往往會大為轉好，美股的大升浪亦較常在該兩年出現，即 2011、 2012年，主因是到總統任期第 3年，奧巴馬便要開始為連任作準備，第 4年是大選年，正是能否繼續玩下去的關鍵時刻。

筆者相信，在該兩年，奧巴馬不敢輕舉妄動，胡亂推出一些政策，令股市大跌。因選民雖然關心政策，但更緊張自己的錢包，假若股市大跌，引致他們財富縮水，相信對奧巴馬的連任肯定會以腳投票，對奧巴馬大為不利。因此明年及後年，頗大機會是美股的大牛市，今年則是趁低收集階段。同時，筆者相信，今次奧巴馬對金融業改革之招數，應該不會是唯一的一招，估計今年仍有其他負面的應對措施，所以今年美股肯定是風高浪急的一年。

近期奧巴馬對美國金融業的政策，令一眾美國的銀行股偏軟，滙豐控股（ 005）亦被波及，附圖可見，在過去 1年，滙控與美國兩大銀行 JP Morgan及 Wells Fargo三者的走勢極之一致，故滙控亦受美國銀行股下跌拖累。

但假若今年三四月，滙控真是能成功到內地 A股上市，相信屆時可望扭轉受美國銀行股的影響，可以逆勢上升，因此滙控應可候低吸納，博其在內地上市之升浪。

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火煋人

投資學堂：發可換股債券中行高招

2010年01月27日 


自去年第 4季開始，市場已不時傳出中國銀行（ 3988）及交通銀行（ 3328）是兩間最有機進行再融資的內銀股，此點筆者去年曾多次在本欄談及。在這兩隻內銀股中，由於交行的資本充足比率相對較低，因此市場估計，交行再融資的「呼聲」較高，卻想不到，今次中行竟然搶閘宣佈再融資的消息，等不及公佈全年業績便已披露，真奇怪！

在中行再融資計劃披露後，單看周一中行的 A、 H股分別在內地及本港股市之表現，已可隱約猜到兩地市場對中行再融資一事的看法。當日中行 H股下跌 2.06%，跌至去年 9月 3日以來的低水平。至於中行 A股，當日只微跌 0.5%，仍企於去年 10月時的水平，反映內地市場對中行的再融資計劃並不太負面，並不像本港投資者般緊張。

在這次再融資計劃中，除了發行 A、 H股集資外，中行亦會發行 400億元人民幣的可換股債券，故這次中行合共理論集資額可能介乎 400至 1000億元人民幣。從內地多間大型證券行的研究報告來看，國內市場對中行發行的 A股可換股債券極為樂觀，預期市場的反應頗佳，相信很容易「去貨」，據說甚至可能會出現供不應求之情況。


耐心等低位吸納


事緣近年國內的債券基金、均衡基金、股票基金及保險公司等，對可換股債券之需求頗大，更重要是，去年不少內地的債券基金是靠可換股債券來提高其組合之整體回報，因而引致內地市場對可換股債券之需求大增，促使申請認購此類債券的中籤率大為下降，據聞去年曾低至萬分之二，可謂極之搶手。

根據過往資料顯示，內地企業在發行可換股債券前夕，它們的股價表現一般也不俗，至於內裏原因會否是發行企業希望正股股價較高，可減省財務成本則不得而知。在過往大部份發行可換股債券的內地企業，差不多皆能成功換股，暫時只得一宗失敗個案（即未能換股）。故整體上，不宜對中行看得太淡，反而不妨趁其進行再融資前夕，候低吸納。惟現時尚未是時候，仍需耐心等候。

附圖可見，以中行由 2008年低位 1.70元反覆上升至去年 11月高位 4.98元計算，下調黃金比率 0.382位為 3.72元，近日中行剛跌至這關鍵水平，假若短期不能重上 0.382位，則後市可能要進一步下試 0.5位（即 3.34元）了。

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火煋人

投資學堂： 19500應可一守

2010年01月28日 


港股自本月 11日到頂回落，恒指由 22671點高位輾轉下挫至昨日低位 19923點，在短短 10多個交易日，恒指已累積下跌了 2748點，暫時來講，此乃港股自去年 3月止跌回升以來，恒指最大的一次調整浪。以恒指的頂部形態量度，昨日之低位並非這頂部形態之下調目標！

恒指自去年 10月至今，在日線圖中所形成之頂部形態，其闊度大約 2000點，以港股在上周五跌破頸線位大約 20800點計算，則今次的量度下跌目標水平為 18800點，即 20800- 2000= 18800水平。一般來講當市況不太差時，指數跌至量度跌幅的一半時，往往有喘定機會。惟在大弱勢時，則會進一步跌至量度水平才結束整個下跌形態之壓力。故此，在今次的情況來看，量度跌幅的一半位為 19800點，假若此一半位能穩守，則後市有望出現一次 Pull Back，即再度反彈並上試頸線 20800水平的阻力。


等低位買恒生港交所


整體上，期指市場自上周四開始，一連 5個交易日的單日成交量皆高逾 10萬張，反映部份期指結算平倉及掉期活動在上周四已經展開，尤其是昨日，期指成交量更激增至 17萬餘張，以期指交投量及時間這兩方面計算，則因期指結算而來之沽壓，相信已大部份完結，故筆者估計， 19500-20000水平應可一守。

早前多位好友詢問恒指短期低位時，筆者便以電腦程式代為計算，得出本月份恒指首個可能出現的最低水平為 19236點，當時大家以為此水平遙不可及，但現在看來又並非太遙遠，有些時候，電腦運算也頗客觀。

在近期大跌市中，筆者認為投資者應趁機檢查自己的投資組合，看一看內裏有哪些股份應繼續留低，哪些應沽出，作一次投資組合重整，將一些劣質股沽出，換入一些優質股，反正兩者也跌了不少，可提高日後組合回升機會。

在近期大跌市中，筆者會候機買一些早前「太貴實唔落手」的股份，這包括恒生銀行（ 011）及港交所（ 388），恒生股息高達 5、 6厘，早前海嘯時依然派股息，可見其股息頗穩定，好過把錢放在銀行。

至於港交所，不講不知，原來它是最安全的金融類股份（註：安全是指其財務狀況，並非股價），因為港股這大賭場應不愁冇生意！當然買貨尚未到時候，仍須稍等。

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火煋人

投資學堂：候低買貨農曆年升浪

2010年01月29日 


港股在連跌多日後，昨日終於反彈，惟昨日是期指結算日，走勢一向較難作準，昨日 1月份期指的交投量已由前數日的 10萬多張，大幅縮減至 2萬餘張，反映大部份平倉掉期行動早已完成，減少了昨日大市的沽壓，因此暫時只可視昨日的回升是技術反彈。

昨日本欄談到，當恒指跌至量度頂部跌幅的一半時，往往會出現一次 Pull Back，即再次回試頸線阻力。暫時恒指的頂部形態頸線位大約處於 20700-20800點間，由於早前港股以下裂口跌破頸線，並在 20738-20828點間留有一下跌裂口，因而加重了頸線位之阻力，故短期不妨以 20800頸線位作為今次之首個反彈目標。

此外，在日線圖中，港股在去年 10月至今所形成的頂部形態，體積頗為龐大，而相對近日之跌幅來看，這頂部形勢之下調壓力應該尚未消除，須有個別突發利好因素令港股能重上 21000關口，才可確認解決這頂部形態。

近日港股與 A股的走勢頗為相像，恒指及上證綜合指數前日雙雙在逼近 200日線時皆出現技術反彈，暫時來看，恒指及滬綜指在 200日線有支持， 50日線則有阻力，故港股及 A股皆齊齊被困在各自的 50日及 200日線區內，正等待阿爺打救，方可走出困局。


吼 H股及 A50 ETF

國內可能加息、調高存款準備金及內銀股有再融資壓力，皆是引致近期港股及 A股下跌的原因之一，假若短期這些因素能較為明朗化，則股市便有望出現較大反彈，好像內銀股，雖然有集資壓力，但若能早日公佈集資細節及詳情，相信基金經理及機構投資者等在計算後，會引發另一輪趁低吸納動力。

在過往多年，內地股市也有農曆新年升浪的情況，有些美國研究機構針對此現象作過不少研究，好像在去年， A股在農曆新年假期後便出現不錯的升幅，滬綜指由年假前（ 2009年 1月 23日）的 1986點，在年假後數周內升至 2400多點，當時 A股的走勢頗強。筆者較為傾向於在近日大市走勢較反覆及成交相對偏低時，趁低買些國企股或安碩 A50中國基金（ 2823）等，博中央在農曆年假期間有利好消息公佈，令股市上揚。

近日收到一些讀者的 email，詢問有關電訊盈科（ 008），惟至今仍找不到相關報告，故暫時未搜集齊足夠資料。

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火煋人

投資學堂：港股 2月可苦盡甘來

2010年02月01日 


今年 1月份已完結，港股在這個月的表現不太理想，恒生指數在 1月下跌了 1750點，跌幅達 8%。國企股更加厲害， H股指數下跌了 1296點，勁跌 10%。

幸好當筆者翻查資料後，察覺原來在一年 12個月中， 1月份向來皆是表現最不理想的一個月份。至於 2月份則可謂苦盡甘來的月份了， 2月是一年 12個月中，表現第二佳的月份，僅次於 12月份。

由於近年港股以國企股作主導，恒指也加入了不少國企股，因此研究港股便須首先看看國企股了。綜觀國企股在過往十多年在各月份的升跌，察覺 1月份亦是全年表現最差的月份，而跟恒指不同的地方是，國企表現最佳的月份並非 12月，而是 2月份，平均錄得 6%的升幅，筆者猜測，這可能與農曆新年有關。

由於內地股市一向有農曆年效應， A股往往在農曆年假後有不俗的表現，因而帶動了本港之國企股造好。因此，正如上周五本欄談到，筆者會候低買些股份，博 2月股市反彈。


燃氣股併購陸續來

仍記得在去年 12月的投資研討會中，筆者跟聽眾說到今年國內的燃氣行業將有連串收購合併及可能出現大型重組，建議投資者佩戴安全帶。
在上月中，筆者亦曾在本欄談到，大家宜趁燃氣股勁升時候機落車，不要錯過食糊時間。

基本上，自華潤燃氣（ 1193）收購鄭州燃氣（ 3928）後，更進一步入股重慶燃氣。中國燃氣（ 384）亦全面收購中裕燃氣（ 8070），相信今年國內的燃氣企業仍將有不少收購合併相繼出現。在這些收購合併中，頗大機會是「大食細」，小型的燃氣企業在不俗的收購條款吸引下，將會是大型燃氣企業之獵物。

至於在一眾燃氣股中，筆者較看好新奧燃氣（ 2688）、北京控股（ 392）、華潤燃氣及中國燃氣，當中新奧燃氣與北京控股質素相對不俗，可預期之盈利增長亦較穩定。至於中國燃氣，其擴展模式，與多年前新奧燃氣相類似，相信數年後頗大機會是新奧燃氣之翻版。

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火煋人

投資學堂：候低買貨等牛二

2010年02月02日 


在過往多年，筆者也會在 12月或 1月初於本欄談一談美國股市的「一月效應」（ January Barometer），相信本欄的長期讀者不會感到陌生。不過今年港股有太多事情發生了，例如上海直通車失靈、內地收緊銀根、內銀股再融資，更戲劇性是恒指竟然無厘頭地拒絕報價半小時之久！既然有這麼多話題，「一月效應」便變得次要了。

正當筆者也忘記了這話題時，日前多個美國財經媒體如 CNBC、《 Forbes》及 Market Watch等，卻相繼談論這個可預示全年股市的「一月效應」。

根據美國 Stock Trader's Almanac的統計資料，美股在 1月份之升跌（以 S&P 500指數作計算）能有效地預示該年美股之表現，其準確性高達 90%。原本在今年 1月初，美國市場正預期一月之表現應該頗佳，因為在 09年 12月中，美股才升至 15個月高位，形勢大好。無奈民主黨在麻省選情失利，奧巴馬惟有向美國金融企業發炮，以討好選民，因而令美股掉頭下挫。本來在 1月初勁升的美股，最後卻以下跌收市，而 S&P 500指數在 1月份更下跌了 3.7%。


250日線入市良機


因此不少美國傳媒指出，假若「一月效應」準確，則今年美股便頭痛，大家在今年亦不宜太過進取了。
此外，近日亦有些外資大行的研究報告指，今年股市可能是 2004年的翻版，而不是牛市之終結。筆者頗認同此觀點，因為近期各國開始有逐步退市之部署，正好反映早前金融大海嘯的救亡行動有成效，經濟正踏入復蘇階段，既然經濟無恙，牛市又怎會結束！

2004年是港股由牛市一期進入牛市二期之時刻，當年港股在沙士後恒指自 8300多點，勁升至 2004年初的 14000餘點，結束了牛市一期。在「調整」後，港股便步入牛市二三期。筆者括着「調整」二字，因為當年牛市一期後之調整頗要命，幅度達先前升幅的 55%，即一半升幅化為烏有。

至於今次，恒指由去年 3月低位 11344點升至去年 12月高位 23099點，累積升幅達 11755點，假若今次也一如 2004年調整般，調整升幅的一半，則大家不妨等到 250日線（現約處 18725點）才入市。

附圖可見，在 2004年牛市一期調整後，便進入牛二、牛三更大上升浪，假若今次也是步入牛市二三期之調整，則不要錯失「大調整」的入市良機。

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火煋人

投資學堂：炒建材下鄉尚在熱身階段

2010年02月03日 


相信各位讀者近日也有聽聞「中央一號文件」，從個別受惠股之升幅，應可感受到這份文件的威力了。
究竟甚麼是「中央一號文件」呢？據資料顯示，「中央一號文件」乃指中央每年發出的第一份文件，可見其重要性。同時在該份文件中提及的問題，乃是中央全年需要重點解決的首要事項。

此外，翻查資料，察覺農業、農村及農民一向是「中央一號文件」的重點主題，例如在 1982至 1986年，連續 5年「三農」問題乃此份文件的主題；其次在 2004至 2010年「三農」問題竟然又再次連續 7年是「中央一號文件」的主題，由此可見，農業、農村及農民乃中央近年極之需要解決之重要問題！

在今年的「中央一號文件」中指出：「把支持農民建房作為擴大內需的重大舉措，採取有效措施推動建材下鄉。」而「建材下鄉」便因而成為近日的另一個炒賣題材了，講到「建材下鄉」一詞，筆者即時想到的便是去年的「汽車下鄉」及「家電下鄉」這兩大主題，相信大家對此也不會陌生吧。


中國建材有併購潛力

至於今次「建材下鄉」對建材股之影響，則不妨參考去年「汽車下鄉」及「家電下鄉」等政策出台後對該些行業之利好幫助，從資料顯示，「家電下鄉」政策，令家電產品如電冰箱、洗衣機及空調等產品銷量增加達 27%，而當中對電冰箱之銷路幫助最為顯著。

此外，「汽車下鄉」政策對汽車業的幫助更加厲害，當中尤其是微客車，其增長幅度更為凌厲，故從「家電下鄉」及「汽車下鄉」這兩政策對其行業之利好幫助來推測，「建材下鄉」對建材行業之刺激，應該不容置疑。

曾多次在本欄指出，在建材股中，筆者一向較看好安徽海螺水泥（ 914），主因是其生產之水泥質素較佳，而其在國內及海外的銷路一向不俗，其次便是中國建材（ 3323），由於從近期國內水泥行業之進展來推測，相信中國建材將會最受惠於政策之推動，而有較大機會在未來收購合併中，成為內地最大之龍頭水泥企業，故在水泥股中，筆者較看好海螺水泥之產品質素，而中國建材則看好其未來之收購合併潛力。「建材下鄉」才剛公佈，相信其真正利好效用在農曆新年後才會逐步發揮，而現階段僅是 Warm up而已。

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火煋人

投資學堂：業績料佳太保平保可吼

2010年02月04日 


在周一，本欄以「港股 2月可苦盡甘來」為題，談到筆者會趁低吸納，博 2月及農曆年間的反彈浪，隨後收到不少朋友的來電詢問。基本上筆者較看好 2月份的股市，但對 3、 4月間的股市略有戒心，故近期暫以短線為主。當然早前在低位吸納的內銀股，又另當別論。

至於近期的港股走勢方面，由於在過去 10多個交易日，恒指大約在 20000-20500點區內上落，假若這次大市藉昨日之反彈，恒指能穩守 20500點之上，以量度升幅計算，可進一步挑戰 21000大關。整體上， 21000將是近期較重要之阻力位，若一旦成功衝破，此上試目標位將會是 1月 13日的下跌裂口 22012-22192區，故 21000水平將是近期大市升跌之關鍵水平。

順帶一提，隨着農曆年假期臨近，相信下周港股的交投將會較疏落，而在交投相對淡靜的市況，往往亦是大戶舞動大市之時候，正如過往亦曾多次出現在長假期之「大挾倉」之情況。


A股價量齊升

另一方面，昨日午後內地股市突然止跌回升，上證綜合指數重上 3000點關口，亦帶動港股勁升。促使內地股市反彈的原因之一，便是國內的金融股相繼出現絕地反彈所帶動。由於內地謠傳停發新股及中央滙金可能再度入市吸納內銀股 A股，遂觸發股市回升。在過往滙金亦曾數度在內銀股 A股低殘時，入市吸納，發揮其支持作用。至於今次滙金會否入市，則暫難斷定，但奇怪的是在昨日上海股市的十大成交金額榜中，雖然 9隻皆是金融類股份，惟在傳聞滙金增持的內銀股，僅得工行 A股打入十大，而且亦只是排行第十位，剛剛入圍，故從交投量來看，投資者對此謠傳較有保留，並不太深信。反而有業績支持的平保 A股買盤頗為強勁，升幅及交投也不俗，可見市場並非純因謠傳而掃貨。

平安保險（ 2318）預告其 2009年利潤大幅增長 1500%，對市場有一定紓緩效用，由於早前投資者猜測在新會計準則下將對平保的業績有一定影響，故今次其業績預告消除了不少疑慮。此外，除平保 A股外，查實中國太保（ 2601）的業績也不俗，故昨日其 A股之買盤亦頗強勁，可謂價量齊升。

在平保及太保 H股兩者中，假若短期買盤「放鬆吓」手腳，太保 H股出現較吸引水平，應是另一次入貨時刻。

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火煋人

投資學堂：內銀股批股正好執平貨

2010年02月05日 


前日國內傳出中央滙金將會再度注資內地 3大銀行，因而令內銀股及 A股止跌回升，惟隨着相關人士出來否認後，不但令內銀股的升勢告終，上證綜合指數 3000點亦得而復失。

滙金雖然未必會再度注資 3大行，但卻有消息指，國內財政部正考慮再度注資交通銀行（ 3328），惟這傳聞對交行及其他內銀股的股價已沒有太大幫助。內銀股有再融資壓力，已是市場預期之內，若能盡早公佈融資詳情，相信對內銀股的股價有一定利好刺激作用。正如早前當招商銀行（ 3968）公佈其 A股集資計劃已獲中國證監會通過後，其 A股及 H股之股價明顯由低位止跌回升，可見國內市場對再融資一事並不太反感（註：今次只通過 A股再融資）。

由於內銀股再融資需要經過多個部門審批，極之費時，根據中銀國際的研究報告顯示，雖然中國銀行（ 3988）已於上月披露其發行 400億元人民幣 A股可換股債券及發行 A、 H配股集資等再融資的意圖，但整個再融資計劃估計最快要到 6月份才能實際發行。在這龐大融資陰影籠罩下，未來數月仍會拖累中行之股價表現，短期難有太大升幅。


2月恒指有望試 21500


另一方面，日前信貸評級機構惠譽調低了招行及中信銀行（ 998）的評級，但對這兩銀行股的股價並沒有太大影響。筆者翻查資料，察覺惠譽上一次調低內銀股之評級是在 2003年 10月，當年調低了國內華夏銀行之評級。從華夏銀行隨後之股價表現來看，市場對其評級被調低並沒有太負面反應，故以那次的事件猜測，今次招行及信行的評級被調低，相信短期內不會有太負面影響。

去年上半年，亦是工商銀行（ 1398）、中行及建設銀行（ 939）三大內銀股「大」批股的時刻，當時個別策略性股東需要減持套現，也一度令內銀股的股價偏軟了一段時間，在批股後，內銀股的股價便隨即大幅上升，反映在批股集資陰影令股價受壓期間，反而是一個趁低吸納良機，相信今次也不例外。

筆者短期仍看好後市，估計恒指 2月份有望上試 21500點水平。
最後，由於近日工作繁忙，一時未能撰寫本欄，幸好請到黃國英先生在未來兩周代為撰寫本欄，筆者會在 2月 22日再跟大家見面。

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火煋人

投資學堂：如何事前察覺危機？

2010年02月08日 


一月中開始，環球資產市場轉勢，持續受壓，每次失守一個支持位後跌勢便加劇，然後又回復拉鋸的局面。面對這樣的市況，普遍的反應有兩種：第一種是憂心忡忡，擔心向 18000甚至是 17000推進；第二種則是戰意如虹，難得早已心儀的股票大平賣，正是入市的大好良機。
兩種反應都十分正常，一個人到底是 A型還是 B型，主要視乎他的持倉水平。不幸高位掃入滿倉蟹貨，自然感到恐懼；有大把游資在手，則在準備隨時出擊。分析從來不會是客觀的，就算是同一個人，也會因為原有的持倉，左右了對市況的感覺。要學會保持客觀抽離，有一顆平常心，長期保持一定的現金水平，會是一個比較容易的方法。

電影《華爾街》名句：「貪婪是好事」，大家卻不應否定「恐懼」，不錯勇者可以是無敵，但適時的恐懼會令人避開危險、減低損傷。只是在金融市場中，要有用地恐慌，竅門是一定要趁早，否則在普羅大眾都懂得擔心而大幅拋售時，就已經太遲，「別人恐懼我貪婪」這個準則，整體而言大多數是對的。


開市前度走勢劇本

以近期市況為例，自己曾經有兩次忽然恐慌，減倉之餘再加強對冲的行動。第一次是在市場高處 21300爭持的時候，因為見到牛熊證及窩輪兩大散戶衍生工具戰場中，出現大幅傾斜的現象，擔心會有好友大屠殺；第二次則是在上周四，當日自己原本的劇本，是港股低開之後要迅速回穩，然後在中後段組織反攻，可是期指開市在 20500邊緣，比心目中低 100點，一如所料嘗試反彈，在 20500左右已無力再上，到午後再失守即日支持 20550，已可確認轉弱。當時心想，從 19800反彈到 20700，大幅修正了短線超賣的狀態，亦趕走了一班意志薄弱的淡友，新入場一批建倉水平較佳，亦會較為堅決，一旦發動攻勢，跌穿 19800是甚有可能。跌浪途中自己甚少恐慌，但短線反彈未果後再跌的初期，通常都會提高警覺。

要事先察覺危險，除了用心長期觀察之外別無他法，上述兩個例子中的大原則，分別是跌浪中途太多好友充滿信心駐紮，以及反彈不果太快回跌。要從實戰中成長，最好每日開市前，腦中預演一套當日走勢的劇本，一旦出現重大偏差，便可能預示危險已經出現。

（譚紹興放假，本欄由黃國英暫代）

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火煋人

投資學堂：以期權好倉博反彈

2010年02月09日 


由於牽涉大量倉位好淡對決，結算日一般都比較波動，而結算的市場和其他市場的相關性，可以短時間內大減。以前嫌走勢太過飄忽，沒有章法，一般在結算日以至之前的一兩個交易日，會降低注碼，甚至避之則吉，寧願結算後才再次積極部署。

以前的想法是正路兼穩陣，但實質上卻太過死板，市況飄忽波幅大，不錯是難捉而且風險大，可是只要能夠駕馭風險，反過來可以是一個好機會，而最好的辦法，就是買結算日就到期的短期期權。

以當下的市況為例，自己傾向認為一次較強勁的反彈近在眉睫，但買期指風險固然大，再加股票則犯本，亦擔心市場交投量會進一步萎縮，萬一不幸看錯，要大手追沽恐怕有難度，因此便以期權好倉出擊。


選韓股捨港股

恒指 2月期權在本月 25日到期，自己已嫌太遠，主要以本周四（ 11日）到期的韓國 KOSPI 200期權出擊，現貨價 203.37， 207.50行使價的認購期權造價 0.56，用作即市炒賣的話，有效槓桿效應大約 80倍。

自己當然不是用來炒即市，而是坐過夜博這兩三日大市勁升，不錯時間值會飛快下跌，但只要一如所料， KOSPI 200指數反彈 3%左右，這一注可以有 3倍回報。

用組合的百分之零點五以下出擊，輸了不會入肉，命中的話則應和趁低輕注買一轉股票的回報相差不遠，這種做法，最大好處是不會輸到失去預算。

今次選韓股捨港股，除了貪結算日較近，期權超高槓桿效應之外，結算日可以離奇地人為挾高，也是其中一個理由。
另外，從美股走勢推敲，科技股氣氛較勁，亦可能令韓股跑贏港股。

在整個 2009年，買期權出擊相當不利，金融海嘯將市場推至極度驚慌，期權引伸波幅超高，其後逐漸回落，但並不是回落至合理水平便停步，而是要跌至偏低水平。因為資金充裕利率太低，引誘不少人沽空期權變相套息，所以整個期權市場的價格修正走勢持續差不多一年。
上年買期權可算是逆水行舟，難怪窩輪市場到年尾才復活。

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火煋人

投資學堂：繼續回升上望 21000

2010年02月11日 


昨日股市整體表現果然大有起色，周二決定多看一天，事後證明是正確。雖然市場步速快，搶佔先機理論上十分重要，但其實在關鍵水位，才是真正千鈞一髮，在大部份的時候，稍作忍耐觀察，效果往往更佳。筆者戰友都察覺到，近幾個月自己相當多「睇多半天」之類的建議，和以往一味盲目的往前衝有顯著分別。

今次選擇忍耐，原因是外圍並無太大變化，未見恐慌情緒蔓延。要做到這樣臨危不亂，留放自如，經驗之外，其實還要具備一些客觀條件。
第一是持倉水平要在舒服的水平，人永遠不會客觀，滿手貨容易恐懼，空倉則傾向貪婪。要防止過份恐懼而犯錯，持倉水平自然不能太高。第二是具備隨時逃生的工具，以周二為例，不錯是冒險死守手上的港股，可是萬一氣氛惡化，自己絕對不會因為港股已收市就任人魚肉，可能去沽空外圍期指，甚至是沽空澳元或者商品期貨去補救，當時這些市場表現穩中偏強，跌勢起動之後追沽應該仍有甚多水位。

在晚上還要隨時候命，對大部份人而言會是太辛苦，不過自己寧願高度戒備，也好過輸大錢。以今次為例，如果貪方便在香港早早做對冲，可以舒服早早瞓大覺，但組合回報會減少 2%，相差的表現費至少夠買一架車。

如果年輕的讀者有興趣認真投機，學習工具多元是必須的，有渠道打防守，才可以提升心理質素。

如果不想太辛苦，長期只造期權好倉是最佳方法，以周二所提供的韓國 KOSPI 200認購期權為例，昨日價位比當時一度差不多升一倍。由於買期權投入的本金可以很少，作為先頭部隊進駐之後，還可以有餘力隨時加碼。


金價向 1100美元推進

當然買期權的難度在於捕捉時機，時間值消耗會侵蝕利潤以致本金，但反正大部份人買股票贏錢的話，多數是在短期升浪，長坐的股票多半都是冇運行，用以一博一的方法買期權，至少乾手淨腳，長坐 10年電訊盈科（ 008）的朋友，當時是買期權的話，一定會比現在快樂得多。
自己看港股仍會繼續回升，這個浪有機會延伸至 21000。

另一個較有心水的目標則是黃金，應該已經見了底，先向 1100美元推進，有興趣出擊，不妨買 2月恒指 21000 Call，及 2月美股 GLD的 109元 Call，輕注去以小博大。

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