東尼日誌 - 又是匯控!
2009.03.10
在今日的專欄中,實在難以不談匯控 (5) 。如此龐大的銀行竟在一日之內股價下挫了24%,原因可能是瀕臨破產,或是成為了大規模操控的目標。無論怎樣,匯控於一星期前宣佈的供股和2008年業績,已成為了全城佳話。
或許說匯控面臨清盤會有點誇張,但如此龐大的股價跌幅已將該行的市值削減至4,000億元,地位大不如前。但這是否實際情況卻與其盈利表現無關,因為是基於資產值的考慮。
資產值也是我在分析匯控時所忽略了的重要一環,本人對此深感抱歉。我知道香港不少投資者買入匯控作為其核心持股都與我的建議有關,就此我忽略了其弱點,現在出現了災難性的股價暴跌。我必須對此負責,實在深感抱歉。
我忽略了這些重要的數字,可能是因為股東資本年復年地增加,截至2007年底止達到1,280億美元,較三年前的850億美元穩步上升。然而,其資產值於 2008年出現急跌,截至2008年底止為935億美元,下跌了27%。按已發行股本120億計,這表示於2008年的較高價位時,每股值7.8美元,或 60港元。
在正常情況下,若銀行的市帳率為2倍,應屬合理地便宜,而即使今日,工行 (1398) 的市帳率為1.84倍,亦屬頗為便宜。不過,在如今的艱難日子裡,分析員都顯得格外留神。現在他們會詳細地查看資產負債表中的各項細節,在匯控的資產負債表中,還包括了商譽及無形資產270億美元,而報告指還有大概600 億美元的貸款仍與Household International有關。
雖然匯控的行政總裁曾稱,該行是全球資本最充裕的銀行之一,但資產負債表上列出的25,000億美元資產值,嚴格來說實非充裕。即使擁有4%的安全差已算不錯,其他銀行的情況有多壞可想而知。當然有些銀行現正被股東審查,尤其在美國和英國。
這是分析員唱淡的原因,也是供股的理由。供股集資170億美元可能仍不足夠,或許是昨天股價急挫的原因。許多股東不會供股的恐懼令昨天股價急跌,倘真如此,包銷商和分銷商便要忙着尋找買家了。
指沽貨多數是人為操作、競價時段讓專業投資者操控收市價,這說法未免愚昧多餘,即使拖低大市符合淡友利益,但投機好友亦希望股價飊升。於下午4時08分匯控還在37元,但最後兩分鐘卻推低至33元,蒸發了市值10%。英國在香港競價後開市,倫敦造價約35至36元,高出低位不少。
我一直猜想,港交所為何開設競價時段,給予人為操控的機會。從來未有滿意的解釋,或者今次驚嚇會令他們取消競價。不過,投機要成功,必須看準市場去向,我肯定當淡友早上起來時,都回味無窮。
如果匯控能捱過這段風高浪急的日子,往後又會怎樣呢?假使相信匯控可令淡友跌眼鏡,從夢魘中甦醒,再發獅威,兩三年內其盈利很可能重拾升軌,由1,500 億攀至2,000億港元。但現階段匯控卻只是笨拙緩慢的大笨象,比以前走得更慢。到達目的地前,步速會受其龐大體型所限。但一旦捱過,我們便會看見匯控比中資銀行,甚至其他龍頭銀行跑得更快。
另一件令我大惑不解的事,就是宏利 (945) 的表現,公司似乎也瀕臨破產邊緣一般,股價跌勢急遽難擋。我對此有所解釋,但又是否能夠充分反映股價的急跌。
Share this: