讀者答問
問
我認為福和集團(923)正處於一個很有潛力的行業，我認為它前景不錯，你認為呢？
答
我傾向認同你的說法。
毛利率不錯，股本回報率高，負債比率低。這會是下一個恒安嗎？絕對有可能！
我喜歡在預期差勁的2009年後出現的反彈，但仍覺恒安可取，那麼為何多此一舉？
問
我閱讀你的專欄已經有一段時間了，我想感謝你對股市的獨到見解。因此我想請教你一下。
我對新奧能源(2688)和國藥控股(1099)都感興趣，請問此二股長遠而言表現會怎樣？
請問你認為澳洲的QBE保險公司如何？其股價最近徘徊在17至18元，我認為這是個非常便宜的價格。你認為呢？
我也有持有澳盛、澳洲國民銀行、Harvey Norman控股和伍德賽德石油公司。我認為它們長遠而言都是很穩當的公司，不過我也有興趣投資在增長型股份。請問你的看法如何？
答
謝謝。
新奧能源(2688)自2002年以來表現非常不錯，但派息則不怎麼樣，而且雖然獲利上升了8年，但債務股本之比還是很高，這讓我感到奇怪。
國藥控股(1099)在過去3年裡也有好表現，儘管最近半年每股獲利增長下跌。其毛利空間也小，我也不懂得它們的產品為何。
它們都不是我最想投資的公司，不過如果你有興趣的話，少量購入也無不可。
我認識QBE保險已有15年了，這是家由優質管理層打理的優質公司，但在金融危機裡差點倒閉。它的投資往績可謂不堪入目，不過保險業務和再保險業務則相當強勁，而且現價也便宜。
比起澳盛和國民銀行，我更喜歡澳洲聯邦銀行。我不喜歡Harvey Norman控股，因為現在消費者都債台高築，此股遲早會受到影響。
以長遠眼光看，伍德賽德石油公司股價其實挺便宜，不過當油價還是40美元時，其股價是18澳元，而現在油價已上升至90美元，因此42澳元的股價其實還說得過去。蜆殼公司的出手也是好消息，因市場不必左猜右想了。
問題是，你要知道伍德賽德石油公司的前景，就必須先知道液化天然氣的未來。
問
我想問問你，為什麼你說我的組合裡都是好股，但偏偏中國人壽(2628)不算呢？
請問你對中國人壽的看法為何？
答
我最近寫過一篇關於保險股的文章，當中列出了我不喜歡的股份，我尤其不喜歡內地保險公司。
簡單而言，內地保險股過度投資於A股市場、債市和其他資產，這就是它們向客戶索取高溢價的方法。
主要有兩點。它們更像交易者而不是投資者，我也無法得知它們的基金經理的能力有多少。回顧中人壽過去5年的回報，其實相當讓人失望。
現在如果我已經有投資在內地市場，又做足功課的話，我根本不需要另一個人幫我做同樣的事，因我知道長遠而言我會做得更好。就是這麼簡單。
不過友邦則是個例外，這我已經詳述過了。比起平平穩穩的內地保險股，友邦已從高低起伏中漸漸獲得更多市佔率。雖然母公司先前有麻煩，但友邦自身的投資往績是非常強勁的。
問
我
有兩個簡單問題想請教一下。我發現最近恒安國際(1044)的股價從70元大跌至56元。我以63元購入了5,000股。我應該再以現價購入更多，來減少
我的平均成本嗎？不過，我不敢說是不是有什麼負面消息導致近期的股價下跌。另外，我最近想增持2,000股中移動(941)，因為我喜歡它每年派息，而且
長綫前景不俗。唯一的隱憂是，比起幾年前，中移動的增長有放緩。我的想法好嗎？
答
是的，中移動增長確實放慢了，但股價與現金流之比不過是6倍，因此你絕對可以增持。
恒安正受到成本上升的壓力，這類公司尤其會受到木材原料價格影響。由於不容易將成本的上升轉嫁給顧客，因此毛利空間受打壓。不過成本價格時有升跌，其業務本身則是非常健康的。或許你可以再等一下業務公佈後再考慮要不要增持。
問
你之前說過，當別人都認為股市會上揚的時候，我們要小心行事，但當人們都戰戰兢兢的時候，我們就要果斷入市。那麼現在人人都認為香港股市在今年內會更上一層樓，請問我們是不是該謹慎點呢？
答
如果人們真的認為香港股市會上升的話，顯然它們並沒有投資其中。實際上香港股市已經停滯了13年了，因此人們與其投資股票，倒不如到麻將台和馬場碰碰運氣，又或者每天都進行買賣。這跟投資是不一樣的。
請嘗試了解這個概念。如果人們連續幾個月都對股市升勢喋喋不休，而且將血汗錢都放在股市裡，並且沒有進行頻繁買賣的話，我反倒認為這是危險的訊號。這跟本不是現況。而樓價在過去7年裡不斷上升，遠超於合理水平，正正是因為人們都信任樓市，這就是我所擔心的情況。
香港股市距離讓人人都盲目投資其中的日子還長著呢，如果那天真的來臨的話，我們就該馬上離場。
希望你明白我的意思。
問
現特有以下股份
939 買入@8.08
1299 買入@23.00
823 買入@23.70
2800 買入@24.50
差不多都是在高位入，請問今年第一季有機會返家鄉嗎？
有人估計今年底美國很有機會加息，到時樓市會下跌15-20%，你有何看法？
當分析樓市，很多時都提及供樓負擔指數，除此之外，還有其他要留意嗎？這些指數可從那裡獲得？
答
妳持有好些不錯的股份，它們會隨著年日上升，遠高於買入的成本，並且每年派息。
美國地產市場已經歷了艱難時期，下跌空間不多，儘管上升空間要待未售房屋存貨減少才能顯現，這也會隨著年日來臨，伴隨更多就業職位的創造。
全球各地的利率太低，而利率上升將促使人們投資更多於地產、股票、廠房設備等。現時不必太過憂慮利率上升。
香港情況不同。自
1985年起港元下跌後便已存在泡沫，而利率已太長時間處於太低水平。這終有一天會爆破，但我不知何時。一個400平方尺的單位售價400萬港元，然而港
人的平均年薪是30萬港元，所以樓價/薪酬之比超過13倍，那其實不應超過4-5倍。坦白說，我已盡力看過無數統計數字，但那幫助不大。當崩潰來到時，人
們便會知道，並且措手不及。
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