中國鋁業:6個月目標價6.0元 沽售
2009-07-02 16:10:35
國浩資本
事件 : 中國鋁業計畫向最多 10 間機構投資者配售不超過 10 億股 A 股，籌集資金不超過 100 億元人民幣。
中國鋁業計畫向最多 10 間機構投資者配售最多 10 億 A 股，籌集資金不超過 100 億元人民幣。新發行的股份相當於擴大後股本的 6.88% 。此次配股需經過 A 股及 H 股股東通過。
約有 80% 所籌得資金將用於興建 3 個氧化鋁項目 : 1) 重慶 80 萬噸氧化鋁項目 ; 2) 興縣 80 萬噸氧化鋁項目及 3) 中州 70 萬噸氧化鋁擴產項目。而余下資金將會用來作流動資金。重慶項目及興縣項目預計將分別在明年及 2011 年開始投產，而中州擴產項目約有 50% 產能將在明年落成。此 3 個項目共可為中國鋁業增加 230 萬噸或約 20% 的氧化鋁產能。
上述項目預計能帶給中國鋁業于氧化鋁生產上整體的成本優勢，因以上項目均具備鋁土礦資源，能有效地提高公司鋁土礦的自給比重，令生產成本下降。
然而，氧化鋁正面臨供應過剩的問題，目前的產能使用率只有 70% 。本行認為氧化鋁價格在未來數年亦不會有一個顯著的反彈，因而影響了這些項目的回報。氧化鋁現貨價在 4 月份時曾反彈至約每噸 2,300 元人民幣，但隨著部份關停產能重新開動，現貨價格現已回落至 2,000 元人民幣水平。
中國鋁業在 09 年第 1 季度錄得 18.9 億元人民幣虧損，而在 08 年第 1 季則錄得 15.4 億元人民幣的盈利。本行相信公司的盈利能力在第 2 季度開始有所改善，因 1) 第 2 季平均鋁價較第 1 季反彈 8.6%; 2) 原材料成本及電價大幅下跌 ; 及 3) 來自運輸行業及電網電線的訂單回升。然而本行並不看好鋁價在第 3 季的表現，因 1) 鋁進口大增 (1 至 5 月份進口按年升 157%) 令中國的鋁供應過剩問題加劇 ; 2) 大量的閒置產能將會令鋁價難以再進一步上升，因現貨價已高於很多鋁冶煉商的成本，促使它們複產。
本行暫時維持 2009 年的盈利預測為 8.57 億元人民幣 ( 每股盈利 0.06 元人民幣 ) 。
現價相當於 1.6 倍的 2009 年帳面值 4.5 元，有鑒于鋁行業的產能過剩問題嚴重及盈利前景不明朗，本行認為公司的估值並不吸引。
中國鋁業在 09 年上半年是恆生指數成份股中表現第 4 佳的股份，股價累升 80% 。本行認為投資者應沽貨獲利，因公司的行業前景險峻。
本行維持沽售評級，但上調 6 個月目標價至 6.0 元，相當於 1.3 倍的 2009 年市帳率。
(內容由新浪北京提供)
《大行報告》大摩升中鋁<02600.HK>湖南有色<02626.HK>目標價，維持「減持」
2009-07-02 14:12:30
摩根士丹利表示，雖然近期商品價格上升，令短期風險上升，但該行對價格前景更具建設性，看好銅、精煉煤，以及電煤。例如將今明兩年銅價預測，升約50%至每磅2.14美元及2.5美元，但仍憂慮鋅及鋁。明年鋁價預測下調6%至每磅0.8美元。
大摩將中鋁<02600.HK>目標價由5.4元升4%至5.61元；湖南有色<02626.HK>目標價由0.85元升29%至1.1元，維持「減持」評級。洛鉬<03993.HK>維持「與大市同步」評級看4元。(ad/a)
阿思達克財經新聞
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