中國中鐵跌2% 惟CPY料今年訂單快速增長
2009-06-02 16:07:31
早市探底回升的中國中鐵H股午後同步大市遭受獲利回吐,股價現跌2.21%至6.64港元,成交2605萬股。京華山一(CPY)發表報告給予該股中性評級,目標價6.8港元,比市價溢價2%。
CPY指,在中國政府大力發展基建下,今年中鐵的訂單會快速增長,料09至11年度複合增長率可達21.2%。而因成本控制成功,且于原料價高企時制定合同,未來幾年利潤率亦將持續改善。
(內容由新浪北京提供)
中鐵:訂單顯增前景明朗
2009-06-02 12:55:27
京華山一
在中央刺激基建業的計劃推動下,我們預期中國中鐵(簡稱中鐵)的新訂單將在09年出現快速增長,從而保障收入強勁增長(09至11年複合增長率料可達21.2%)。同時,由於成本控制更佳,且去年原材料價格高漲時制定的合同預算較高,我們預期利潤率將在今後幾年持續改善。鑒于盈利前景明朗,我們將各部分估值綜合計算的目標價調高到6.80港元,但經歷最近一輪股價上漲後,該股當前估值已趨合理。
可望維持強勁增長勢頭
新訂單快速增長,收入增長穩健。中鐵的新訂單價值在08年按年激增72.4%,並在09年首季進一步按年急升80%。受政府投資基建業的計劃所帶動,我們預期公司的新訂單將在09年出現快速增長(尤以鐵路、公路及城市地鐵為主)。因此,我們相信公司收入應可在今後幾年維持強勁的增長勢頭。
利潤率料將進一步改善
在將企業結構精簡到項目管理層面後,銷售及一般行政開支占收入的比率從07年的5.9%降至08年的5.5%,經營利潤率因而在08年擴闊1.1個百分點至3.2%。我們預計公司利潤率將進一步改善,原因在于:(1)內部控制加強,管理成本降低;及(2)預算加大及採用集中化採購方式。。業務多元化更趨明顯。中鐵的非核心業務主要由物業發展及採礦業務組成,占公司08年總收入及息稅前盈利的比重分別為6%及15%。管理層計劃在時機合適時進一步拓寬業務組合。
估值已趨合理。我們將各部分估值綜合所作的目標價調高到6.80港元,以反映未來幾年鐵路業建設熱潮下盈利前景明朗。不過,該股現價相等于09年度預測市盈率21倍及10年度市盈率17倍,幾乎等同于行業平均估值(20倍及17倍)。因此,我們認為當前估值合理,並決定維持觀望評級。
(內容由新浪北京提供)
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