焦點 - 中資銀行股盈利增速將持續放緩
2008年11月12日
香港 (XFN-ASIA) - 中資銀行近期公布第3季純利雖續錄增長, 但增幅已見放緩, 主要受淨息差按季收窄、貸款需求增長減弱, 及非利息收入增長放緩所影響。 分析員稱, 因內地已進入減息周期, 內銀的淨息差將持續收窄, 加上資本市場疲弱令手續費收入增長放緩, 預期中資銀行股盈利增速將持續放緩。 本港上市的6隻中資銀行股第3季純利按年增長介乎12-97%, 對比上半年增幅介乎43-162%已見放緩。 按季比較, 工行(1398.HK)、中行(3988.HK)、交行(3328.HK)、招商銀行(3968.HK)、中信銀行(998.HK)第3季度盈利更錄得倒退, 跌幅介乎4-17%, 只有建行(939.HK)按季錄得3.7%增長。 中金分析員指出, 中資銀行股盈利剛進入下行周期, 料最壞時刻還沒有到來, 淨息差和資產質量下降的壓力, 料09年上半年將更加明顯, 為了應付挑戰, 銀行要通過規模增長、成本控制和風險監控以減輕經濟下行的負面影響。 內地自今年9月起開始減息, 在利率下調趨勢下, 銀行的淨息差將受壓。 京華山一銀行股分析員李玉麒表示, 內地現正處減息周期, 料中資銀行股今後兩年將承受息差收窄的壓力, 由於淨利息收入佔內銀的比重逾80%, 料未來盈利增長幅度將會放緩, 對中資銀行股持「中立」的投資評級。 李玉麒稱, 在減息周期下, 估計中信銀行(998.HK)及交行(3328.HK)所受影響最大, 而中行受的影響較少, 此是按該行估計其09年上半年貸款及定期存款各下調54及45個點子。 基於此預測, 貸存比率較高、利息收入及人民幣資產佔收入比重較大, 或貸款周期較長的銀行所受影響較少。 他又指, 貸款利率下降應有助減輕企業的借貸財務壓力, 並有利銀行的資產質素, 盡管如此, 全球經濟衰退導致需求大幅萎縮, 足以抵銷公司財務壓力減輕的影響, 故對中資銀行股的不良貸款比率預測不變。 瑞信預期, 中資銀行股明年淨息差將會收窄30-66個點子, 料明年信貸成本將按年上調24至53個點子, 故調低內銀股明年盈利預測13-20%。 美林則預期, 中資銀行股淨息差於近期高位至2010年將下跌30-50個點子, 在淨息差受壓, 信貸需求增長放緩, 手續費收入增長動力呆滯, 不良貸款比率上升等因素下, 調低內銀股明年盈利預測20-30%, 料09年核心盈利按年只持平。 中金分析員亦預期, 內銀股明年非利息收入如手續費收入增長亦面臨挑戰, 預期09及10年在港上市的六行手續費收入增長將回落至單位數字, 至6.7%及5.9%, 對比該行料08年按年增長29.7%。 光大資料研究部副主管唐焱表示, 預期內地今年將再減息1至2次, 每次0.27厘, 估計明年將再減息2至3次, 由目前至明年共減息4至5次。 他估計內地下調存款準備金率約4至5次, 每次0.5個百分點至14-14.5%水平。 美林指出, 工行及中行為行業首選, 因兩行受減息周期對盈利的敏感度較低, 均予「買入」的投資評級。 高盛內銀股首選工行, 予「買入」的投資評級及目標價5.86港元。 因其貸款增長保守, 盈利對淨息差和不良貸款比率的敏感度較低。 光大唐焱亦看好工行, 因其屬行業龍頭, 各項業務均較為平衡。 京華山一李玉麒指出, 內銀股中唯一予「買入」投資評級為中行, 目標價4.1港元, 因其貸款及存款結構較少受到減息周期所影響, 兼估值在行業中最低, 提供較佳的防守性。
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