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大 行 觀 點 2011年: (update)

<P>報告王:融創中國抵買?<BR>2011年05月19日 <BR>昨天高盛推介融創中國( 1918),該股升 1.9%至 2.73元。報告指,隨着新項目推出市面,預期合約銷售自 6月起會大幅改善,若其北京項目能於 6月獲批預售,預測該月的合約銷售最高可達 20億元人民幣,預測下半年合約銷售較上半年升 58%,現價相對 2011年資產淨值有 67%折讓,預測 PE為 3.7倍,相對該行覆蓋的內房 H股平均的 10倍為低。</P>
<P><BR>高盛目標價 4.13元<BR>為何估值會如此低?分析員解釋,是該股很受收緊政策所影響,而且該公司興建豪宅欠往績,加上資產負債表疲弱,但認為被過份反映,現水平提供值博率吸引,故評級維持買入,目標價 4.13元。<BR>該分析員 Vicky Li於去年 11月 10日首次推出融創中國的報告,當時亦有近似的論述:資產淨值折讓 62%,預測 PE為 3.8倍,相對該行內房 H股平均的 12.6倍,預期資產淨值折讓會收窄。可惜的是,未有收窄之餘,折讓反而加大了。<BR>估值方面,一拿起報告看,其 PE跟高盛提供的行業平均比較倒是非常吸引,然而,高盛用上的是該行報告範圍中內房 H股的平均,而這隻融創中國是國內的小型發展商,未必能用整體比較。<BR>隨意找市值相近的內房股如佳兆業( 1638)及寶龍地產( 1238)比較,其往績 PE亦約為 3倍左右,如此一拼,又不見得有太大的優勢。<BR>翻看往績,首次推介時股價為 3.12元,之後已難維持此水平,在 3元樓下至 2元徘徊,暫時仍未見有力再谷。<BR></P>


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<P>報告王:跟高盛買重農行<BR>2011年05月20日 <BR>昨天高盛的報告在多間行之中較為搶眼,不是在說那個「首予買入」,而是高盛「認錯」,指出去年 11月中建議確信買入信和置業( 083),股價至今跌 21.8%,相對同期 MSCI指數跌 2.6%,將該股剔出確信買入名單。雖然這買入建議輸兩成,但肯認輸,在分析員中少見。<BR>另一個焦點仍是高盛,首予買入重農行( 3618),目標價 6.60元,可能因為此一系列的往績良好,開市最高一度升至 5.73元,然而後勁不繼,收市升 2%至 5.47元,但以開市價 5.50元計仍要跌。</P>
<P><BR>「首予買入」對辦<BR>高盛指,重農行具備四大優勢令表現優於同業:一、在重慶具領導地位,是「西部大開發」及廠商遷往內陸地區的主要受惠股之一;二、採用適當增長政策,專注於擁有競爭優勢的高回報業務;三、資本基礎強勁,風險加權資產回報高於同業,有助每股盈利增長;四、費用收入增長及經營效率改善。又指, 2011年 PE相對 H股同業有 10%溢價, PB則跟同業相若,並沒有完全反映重農行的增長潛力。<BR>當然,全文重點是講重農行的「潛能」,股價走勢來看,其潛能還是潛得頗深,昨日催谷之下,仍未能將之轉化為浮能。<BR>至於往績,高盛今年首予買入,至今短線( 2天)全勝,平均回報 3.4%,中線( 20天)得勝率均為 75%,平均賺 2.6%,在一眾大行之中算是對辦。<BR>報告首天表現麻麻,估值有溢價,僅僅因為往績好,本欄宣判:跟!<BR></P>


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<P>報告王:瑞信指百盛已轉勢<BR>2011年05月23日 <BR>最具星味的分析員,莫過於選股於微時,在蝕本時看出其非池中物,某天當「一遇風雲便化龍」,成為另一個逆轉故事( Turnaround story),這可能經常發生,但一年也未必有一個分析員能食正整個逆轉升浪。<BR>去年有人找到個和黃( 013) 3G轉虧為盈,跟其買的,發了,那個分析員也戴上光環,從此,人們介紹他之前,都必定冠上「曾於 XX年推介某股的分析員」。<BR>上周五多行都寫百盛集團( 3368),普遍看法中性,僅僅瑞信一家看好,並將之說成為逆轉故事。該股上周五微升 0.5%至 12.18元。<BR>先看「主流民意」。大摩指出,百盛公佈首季純利 3.5億元人民幣,按年增長 29.6%。撇除一次性開支,經營溢利及純利分別按年增長 7.9%及 18.1%,大致符合預期,故維持大市同步及 13元目標價。<BR>滙豐則指,同店銷售今年首季升至 13.9%,去年同期為 11.4%,符合預測,毛利較去年第四季擴大,但認為增長動力較同業仍然落後,因銀泰百貨( 1833)及茂業國際( 848)首季同店銷售分別升約三成,同樣是維持中性,目標價 13.33元。</P>
<P><BR>目標價 15元<BR>至於身為「反對派」的瑞信,指百盛首季業績確認公司逆轉,認為轉勢將會進一步被肯定,預期更多銷售渠道出現,故維持跑贏大市及 15元目標價。<BR>3位分析員中,暫時以大摩的 Rob Lin最準,中線( 20天)平均升 3.34%,似乎這個逆轉故事尚欠往績支持。</P>
<P> </P>


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<P><FONT size=3>《大行報告》大摩調低鋼鐵金屬股目標價 水泥股估值有支持<BR></FONT>2011-05-23 11:50:39   </P>
<P> </P>
<P>大摩表示,對內地工業增長轉向更謹慎,因緊縮政策、高能源價格及地區電力短缺,使建築工程及製造業放緩速度較原先預期加快。短期最大憂慮來自房地產及電力,目前建築佔內地鋼鐵需求40%,料未來數月鋼材等基本金屬需求會錄得負增長;電力短缺拖慢生產活動。</P>
<P> </P>
<P>鋼鐵股近日落後表現看似已反映第二季需求放緩,但若增長放緩延至今年夏季,大摩相信區內有色金屬及鋼鐵股仍有20%下行空間。中鋁&lt;02600.HK&gt;評級自「增持」降至「與大市同步」,目標價由8.6元調低至6.3元;江西銅&lt;00358.HK&gt;目標價由30元調低至28元,維持「增持」。</P>
<P> </P>
<P>鞍鋼&lt;00347.HK&gt;評級由「與大市同步」降至「減持」,目標價由9.5元調低至8元;</P>
<P>馬鋼&lt;00323.HK&gt;由「增持」降至「與大市同步」,目標價由4.6元調低至4元;</P>
<P>首長國際&lt;00697.HK&gt;目標價由1.5元調低至1.15元,維持「增持」。</P>
<P>中資水泥股估值則有較理想支持,因盈利近日獲提升,行業首選山水水泥&lt;00691.HK&gt;及中建材&lt;03323.HK&gt;,目標價分別由8.5元及17.5元,調高至11元及20元,評級均維持「增持」。</P>
<P>海螺&lt;00914.HK&gt;目標價自34.33元升至36.4元;</P>
<P>中材&lt;01893.HK&gt;自6.6元升至7.3元,評級維持「與大市同步」;</P>
<P>華潤水泥&lt;01313.HK&gt;評級由「增持」降至「與大巿同步」,目標價自7.8元微降至7.3元。</P>


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<P>報告王:大摩捧水泥股<BR>2011年05月24日 <BR> 大摩昨天逆市推出大卡士報告,可能在這種市況中,一面倒唱好已經無人聽得入耳,只好先踩鋼鐵類別股份,再抬高水泥股份,其中被捧上神枱的一隻股份,就是中國建材( 3323)。</P>
<P><BR>首選中建材<BR>報告先踩鋼股,指出該行跟 20個生產商、顧問及交易員會面,發現建築及生產放緩速度較預期高,認為對此類建築材料股份應有更大戒心,又指佔中國鋼鐵消費達 40%的房地產興建明顯放緩,若今夏增長恐慌擴大,相信有色金屬及鋼股仍有超過 20%的跌幅,但該行認為水泥股估值有更佳的防守性,中國建材為該行首選之一,故維持增持,目標價由 17.50元升至 20元。<BR>受此報告感召,中建材昨天一度逆市升 2.4%,但之後不敵大市氣氛掉頭,跌 0.7%報 14.10元。</P>
<P><BR>至於往績,兩個行業分別有不同的分析員,先看睇鋼的一位,名為 Charles Spencer,短線( 2天)回報為 0.79%;中線( 20天)則平均賺 2.45%。觀乎昨天馬鋼( 323)及鞍鋼( 347)分別跌 2%及 3.5%,似乎開口中了,可以跟。<BR>至於另一邊的水泥,由分析員 John Lam領軍,短線平均升 0.69%,中線反跌 2.47%。至於即日表現如何,兩隻報告重點股,一隻是中建材,另一隻是山水水泥( 691),前者跌 0.7%,後者升 0.7%,買中機會一半半,考慮到昨天大市跌近 500點,暫時仍未能顯示其實力,本欄睇定再跟進。<BR></P>


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<P>報告王:花旗推介碧桂園<BR>2011年05月25日 <BR></P>
<P>大市斷斷續續下跌一段時間,昨天又反覆升 19點,想跌唔跌,最慘的是不夠爽快,要是連續幾天大跌,倒是方向明確,跌一些又升一些,估唔到之餘,得出來的也只有一個悶字。<BR>在這種市況中,部份分析員皆噤若寒蟬,就算要出報告,調高評級、大肆看好、離奇高的目標價等事情已買少見少,當然還是會有勇士熱衷於在這種市況中發功,昨天其中一份就是花旗推介的碧桂園( 2007),該股昨天上升 3.5%,收報 3.23元。<BR>報告指,碧桂園銷售表現更有說服力,發展重點調節及高資產混合提升銷售及現金流循環,相信該股會在 5月銷售中跑贏同業,預期合約銷售按月達雙位增幅至 50億元人民幣,預期年初至 5月銷售達 170億元人民幣,相當於碧桂園全年銷售目標 430億元人民幣的 40%,較去年多 30%,故由持有調高至買入,目標則由 3.16元升至 3.85元。</P>
<P><BR>Marco Sze往績信得過<BR>至於其估值,預測 2011年資產淨值折讓為 30%,預測今年 PE則為 8.8倍,而花旗跟進的內房股平均 PE為 10倍,但若找幾隻市值接近的內房股來看,雅居樂( 3383)、富力地產( 2777)及世茂房地產( 813),按花旗數字,估值平均為 6.8倍,以此計則佔不到甜頭。<BR>至於往績,該分析員 Marco Sze過去 21次調整評級或目標價中,短線( 2天)得勝率為 52%,平均回報接近 1%;中線( 20%)平均賺 3.5%,得勝率達 7成,在分析員中算是不俗。<BR></P>


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<P>報告王:高盛確信買入昆能<BR>2011年05月26日 <BR>昨天報告量不多,但是願意看好的人多了,至少,兩大行都有點看頭,先有大摩作首予增持海隆控股( 1623),掙扎了大半天,收市升 4.3%至 2.68元,一洗大摩首予報告的頹風。<BR>另一大行高盛則推介昆侖能源( 135),報告雖是再次推介,是因為上手的分析員 Chris Shiu走了去做甚麼基金經理兼副總裁 VP,換上由中銀國際過檔的分析員 Frank He,以大行來說,只是轉評級而已,但由於新人事新作風,過往的評級亦如粉筆字般抹去。昆能昨升 4.6%至 13.26元。<BR>高盛報告指,相信天然氣消費在中國仍處於最初階段的增長循環,在滲透率仍低、政府扶助、供應增長穩定及從其他能源轉移過來的需求下,預計 2010年至 2015年複合年增長率 20%。<BR>行業講完,便到畀冧巴。分析員相信昆能的定位在天然氣需求增長中受惠,並且在中石油( 857)支持下,推行以天然氣為石油替代品的策略,故給予確信買入評級,目標價 16.80元。</P>
<P><BR>追貨宜小心<BR>至於往績,此分析員過去推介的是科技相關股,跟此行業似乎有點不同,作不了準。而看高盛今年的「確信買入」表現,因市況關係,剔出的比列入的多,但仍有小量數字可參考,今年其短線( 2天)表現平均升 5%,中線( 20天)則倒跌 2.37%。以昆能開市價 13元計,昨升 2%,應仍有水位可追,然而,似乎「確信」熱潮過後不久便回落,仍想追貨的人士務必小心。<BR></P>


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<P>報告王:滙證唱好亞洲水泥<BR>2011年05月27日 <BR>昨天大市好轉,但仍未吸引到太多分析員出來貼股,較矚目的一份為瑞銀唱淡利豐( 494,臨時編號為 2909),目標價全行最低,低過高盛的 10元一蚊,即使是看淡,仍不失瑞銀目標價搶眼的傳統,甚富娛樂性。<BR>除看淡之外亦有部份看好的,滙豐證券推介亞洲水泥( 743),該股升 5%至 5.92元。且先看報告內容。</P>
<P><BR>大幅調高目標價<BR>報告指,成都為亞洲水泥的主要營運地區,佔總產能的 28%,經歷在成都的毛利下跌後,出現盈利強勁復蘇,因水泥價格在該區變得穩定,供求關係向好,同時,江西及湖北因能源短缺而令供應受限,從而令該股在上述兩區的表現改善,成為新的增長動力,整體平均售價按季上升 15%至每噸 450元人民幣,儘管年初至今股價表現強勁,惟認為強勁盈利復蘇仍未被反映,考慮到盈利能力改善,今年股本回報應倍增至 14.7%,故評級由中性升至增持,目標價由 4.40元升至 7.60元。<BR>至於往績,這位分析 Elaine Lam已非本欄首次寫,短線( 2天)回報為 0.71%,並沒有太大驚喜,但中線( 20天)平均回報為 4.35%,得勝率為 53%,屬於中線表現較短線表現好的分析員,可能因為該行本身名氣較細。<BR>而大家可能會問,得勝率只得一半又有何了不起?其實,最主要是因為成功貼股次數中,有一半的回報率為雙位數字,令值博率提升。以昨收市價計,預測今年 PE仍只是 6.7倍。所以,本欄宣判:跟!<BR></P>


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<P>報告王:唔跟瑞銀買味千<BR>2011年05月30日 <BR>上周分析界的大事相信是瑞銀的利豐( 494,臨時買賣編號為 2909)報告,罕有地被利豐發通告反駁,內容主要圍繞會計準則的真確性,反而令平日覺得報告又長又悶的閒人都爭着問:「究竟份報告寫咗乜嘢?搞到利豐咁大反應。」繼而四出搜尋報告翻閱,此舉無疑直接捧紅了該位分析員,同時亦引來麥格理加一把嘴降利豐目標價,協助證實其預言。<BR>上周瑞銀亦有推介其他股份,其中一隻為味千中國( 538),該股上周五升 0.9%至 16.32元。且先看報告內容。</P>
<P><BR>首予買入目標 20元<BR>報告指,味千有標準化的食品存貨、物流及店舖營運,每間店舖的外觀、價格、餐牌、味道等都一式一樣,相信全國統一化加上優質的管理層,可續令該股市佔率擴張,預測 2011至 2013年稅後盈利增長 25%至 29%。<BR>至於估值,瑞銀預測味千 2011年 PE為 29.7倍,高於該行計算的行業平均市盈率 35%,惟相信該股基本因素強勁,及毛利持續等,令溢價合理,故首予買入,目標價為 20元。<BR>至於往績,該分析員 David Lau短線( 2天)及中線( 20天)平均回報分別接近 1%。<BR>相信本欄的忠實讀者都有點印象,就是高盛曾推介此股,當時一樣說其 PE高(高盛預測 35倍),但引星巴克於發展初期的 43倍 PE作比較,今次只是重施故技,亦沒有「瑞銀名產」──離行離列的目標價(僅高於高盛目標價 1.50元),無法「技驚四座」。<BR>本欄宣判:唔跟!</P>
<P> </P>


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<P>報告王:瑞銀推敏華有反應<BR>2011年05月31日 <BR>周一成為大行報告表現大反彈的一天,最搶眼的一隻自然是大摩的和記電訊( 215),整天表現有如巴塞對曼聯,全場帶住踢,收市升 9.2%至 2.50元。本欄曾經指出,大摩將評級升至增持的表現,較其首予增持更佳,今日再次證明。<BR>另一隻則是大家見慣見熟的國際煤機( 1683),終於輪到瑞信為其出報告,亦升 3.1%至 8.38元,印象中這隻股每次有報告出都例牌升一升。<BR>然而,今天想說是另一隻較不起眼、由瑞銀推介的敏華控股( 1999),評級目標價等甚麼都沒有變,但該股升近 7%至 8.50元,究竟好在那裏?還是先看報告內容。<BR>瑞銀指,因敏華控股管理層降低 2011年業績目標,股價 4月後疲弱,但該行相信市場對 6月中業績的反映過敏,該行引述業界權威雜誌《 Furniture Today》指出,以付運價值計算,敏華在美國市場中的排名從 2009年的 23名升至去年的第 10名,預測去年付運按年升 48%,而行業的增長只是 7.8%,認為敏華股價跌勢不合理,現時是個買入機會,預測 2012年 PE為 8.3倍,收益率為 4.2%,故維持買入,目標價 15.50元。</P>
<P><BR>估值低收益高<BR>有理由相信,昨天敏華突然間受到追捧,是因為看中其估值低、收益高,這類股份多數在即日會出現反應,而昨天股價亦已用行動證明,然而,要留意的是這是預測 2012年,今年的預測 PE為 11.4倍,收益率為 3.1%,跟上述的一組數字比打了折扣。<BR></P>


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<P>報告王:瑞銀貼上實唔夠誇<BR>2011年06月01日 <BR>大市昨天回升近 500點,本來應是大鑼大鼓叫人買貨之日,然而,大行們的報告卻不甚進取,例如高盛加上大摩有 4隻貼股,都是降低目標價,就連幫口唱好利豐( 494,臨時編號為 2909)的摩通,雖然維持增持,但同樣削目標價至 21元。<BR>唯一仍有衝勁的,便只餘下瑞銀,昨天推介上海實業( 363),該股昨天升 3.1%至 28.35元。</P>
<P><BR>預期折讓可收窄<BR>瑞銀指,上實旗下的物業附屬公司較該行的預測資產淨值有 50%折讓,相對行業平均的 34%,相信該股的大折讓已反映政府進一步推出樓市收緊政策的風險,因上海實業城市開發集團( 563)盈利很可能復蘇,及上實發展今年整合至上實,預期折讓會收窄,預測今年 PE為 9.6倍,故首予買入,目標價 37.30元。<BR>至於往績,根據《報告王》資料,該分析員 Angus Chan之前並無其他貼股資料,故無法比較,而且,一如以往,這份首予買入的報告,比的是大行的能力。<BR>瑞銀今年至今短線( 2天)平均回報為 3.87%,中線( 20天)則倒跌近 1%,以開市價 27.80元計,該股昨升 2%,照計應仍有一點水位可升,但預算不多。<BR>此外,瑞銀報告的必殺技,就是嚇人一跳的目標價,事實上亦有其用處,今年報告升得較多的鐵貨( 1029)及大唐新能源( 1798),其目標價分別較當時股價高 2倍及 76%,把市場的注意力一下子吸乾,今次只得三成多,不夠誇,所以本欄宣判:唔跟!<BR></P>


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<P>報告王:偉易達息高吸引<BR>2011年06月02日 <BR>偉易達( 303)昨天公佈業績,瑞信及瑞銀分別出報告,都以高股息為重點,該股昨天跌 2%至 91.10元,且先看報告內容。</P>
<P><BR>瑞信目標 104元<BR>瑞信指,偉易達 2011年度( 3月年結)全年純利為 16億港元,按年跌 2%,符合預測,該行業具防守性,相信基本因素維持穩建,認為現價吸引,收益率達 8%,而該股財政健康,故維持跑贏大市,目標價由 99元升至 104元。<BR>瑞銀則表示, 2011年度純利優於瑞銀預期 15%,全年派息每股 0.78美元(約 6.10港元),按年持平,派息率 96%,高於該行的 85%預測,維持中性及目標價 96元。</P>
<P><BR>據《報告王》,兩位分析員中,以瑞信分析員 Adrian Chan的往績較好,短線( 2天)及中線( 20天)平均賺 1.5%。<BR>再看其貼股紀錄,僅以偉易達來看,最早於 09年尾推介,當時股價為 68.80元,其後都繼續建議買入,以此為計,份屬對辦。<BR>大家可能會話:唓,一味叫買,我都識啦。另一隻這位分析員推介的比亞迪( 1211),自 09年底一直叫買,至去年 5月毅然轉沽,雖然之後股價已由 70元跌至 57元,但隨後的跌幅更令人心驚,也算是做對了。可見此分析員的推介不俗。<BR>盈利下跌令偉易達受壓,但相信股息才是引人入勝的地方,雖然如此,但今天本欄不會說跟的,只希望盈利下跌被無限放大,讓股價跌,拉高股息率,待大家已把它遺忘之時,才靜悄悄地成為它的一分子。口殊,輕聲點,不要吵醒它。<BR></P>


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<P>報告王: 3行齊睇好領匯<BR>2011年06月03日 <BR>昨天多間大行推介領匯房產基金( 823),該股昨天升 2.5%至 26.40元。<BR>領匯比昨天提到的偉易達( 303),更多人留意其股息,這亦是多間大行報告的重點。<BR>高盛指,領匯全年每股分派逾 1.10元,符合高盛預期。租金收入增長由上半年的 2.7%,加快至下半年的 4.2%。下半年經營開支持平,令經營溢利率由 2010年度( 3月年結)的 66.7%升至 2011年度的 68.1%,相信中期增長維持正面,故維持中性及 24.70元目標價。</P>
<P><BR>簽新租約可佔上風<BR>摩通指,領匯每股股息高於該行預測 2%,主因經營成本及利息開支低於預期。整體業績顯示投資組合表現穩步增長,零售店舖租用率由 90.6%升至 91.5%,主要驚喜來自物業投資價值按年重估升值 25.2%至 673億元,認為重估正面,令估值變得較便宜,維持中性,目標價由 27元升至 27.90元。<BR>滙豐證券指,差餉及物業估價署的數字顯示,去年零售舖租及價格都在平穩的上升升勢,年初至今趨勢持續,認為領匯在簽新租約佔上風,可享受大幅加租的空間,而該股強勁的營運表現有助持續推動股價, 2011年度股息率為 4.2%,故維持增持,目標價由 28.50元升至 29元。<BR>3間大行之中,以滙豐證券的分析員 Michelle Kwok最準,短線( 2天)升 1.15%;中線( 20天)升 3.32%,亦難怪該股聽佢支笛多於其他分析員支笛,但若純粹希望收息,則昨天所說的偉易達息率較高。</P>
<P> </P>


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<P>報告王:跟高盛買中生製藥<BR>2011年06月07日 <BR>上周五高盛一次過更改多隻醫藥股的評級或目標價,最搶眼有兩隻,分別是列入確信買入評級的康哲藥業( 867),及首予買入的中生製藥( 1177)。兩者在上周皆有點表現,前者升 2.7%至 8.80元;後者則升 3.2%至 2.86元。<BR>由於本欄長年累月都在吹捧大行的甚麼首予買入,所以今天集中講中生製藥( 1177),另一隻,只能說上年說過,買過,亦叫過人賺錢離場,由讀者自行決定吧!</P>
<P><BR>潛在併購概念<BR>高盛先探討醫藥行業的狀況,該行認為藥股會有進一步的政策不利因素,中國衞生部已下令更嚴格限制醫院使用抗生素,但該行認為不易執行,預期藥價會進一步下跌,特別是在基本藥物目錄內的藥品,對銷量增長存在疑問。<BR>至於如何分析這隻中生製藥,該行認為 2011年至 2013年盈利複合年增長率為 24%,因為肝炎及心臟血管藥增長強勁,中長線推出新產品,支持其長遠增長,現金強勁亦有潛在併購概念,故首予買入,目標價為 3.40元。<BR>今年高盛的首予買入表現雖不及去年般凌厲,但仍然有貨交,今年推出 5次,短線( 2天) 5戰全戰,平均賺 2.7%,中線( 20天)得勝率則為 75%,平均賺 2.6%,跟短線相若。若上周五開市價 2.84元計算,則應升至 2.91元。<BR>雖然平均表現如此,但當中有 2次曾試過升 6%以上,考慮到上周五大市跌 300多點股價仍然有力上升,加上過去一直看好這品牌效應,所以,本欄宣判:跟!<BR></P>


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<P>報告王:大摩唱好大昌行<BR>2011年06月08日 <BR>市況不振,大行出報告都貴精不貴多,摩根士丹利昨日的港股報告只有一份,就係「首予增持」大昌行( 1828),目標價 12.70元。資金無股好炒,眼見「首予增持」 4隻大字,自然跟風追入,大昌行昨逆市急升 3.4%,收 8.27元,成交增至 3790萬元。</P>
<P><BR>估值有機會上調<BR>其實汽車相關股已沉寂了一段時間,今次大摩唱好大昌行又有何理據?一字記之曰:平!大摩指出,大昌行較同業折讓幅度越來越大,並採取審慎而靈活的擴張策略,較對手優勝,但市場並未反映這利好因素。以現價計,該股今年預測 PE僅 10倍,比同業( 13至 20倍)平得多,而基本因素更勝一籌,預料估值將獲得上調。近期內地汽車需求下降提供買入良機。<BR>大昌行主營豪華房車的代理業務,是賓利中國獨家代理商,單在廣東省就有 34家門市,分銷網絡龐大。大摩估計 2011至 2013年,內地汽車業增長可達 11%;期內,大昌行每年將新增 10至 15間門市,而財政實力保持強勁。此外,集團另一賺錢武器係「食水深」的售後服務,預料未來數年 EBIT可年增 14%。<BR>睇番分析員 Corey Chan,一向係綜合企業分析員,包括上海實業( 363)、中信泰富( 267)、復星國際( 656)及合和實業( 054),中短線往績表現均有睇頭,短線( 2天)平均賺 3%,中線( 20天)亦升 3.9%。今次推介大昌行以估值平作招徠,在淡市下應有作為,本欄宣判:跟!</P>
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