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大 行 觀 點 2011年: (update)

<P>報告王:首季業績<BR>2011年04月04日 <BR>本欄去年表現不俗,推介 54次,中線( 20天)平均回報為 4.62%,曾錄得 20戰 19勝的佳績,然而,踏入 2011年,大行表現回落,直接拖累本欄表現,首季推介 12次, 2勝 8負(其中兩次尚未到期),平均回報為-0.24%,首次見紅。<BR>開季錄得三連敗,平均虧蝕 3%至 4%,為之後的劣績埋下伏筆。外資行疲憊不堪,表現轉差,幸得內資行中金推介安東油田( 3337),出報告當日該股已升 5.26%,隨後便是其「上升故事」, 20個交易日賺 16.67%,是今季唯一雙位數字增長的推介。若持貨至今,該股升至 1.32元,升幅為 37.5%,但非本欄買賣準則。</P>
<P><BR>儘管今年首季表現疲弱,惟總結去年,本欄決定訂下 3%止蝕,以免墮入深淵,結果證明在波動的市況中有效,最明顯是 2月中跟從瑞信推介的合景泰富( 1813), 20天本應跌近一成,但因為該準則,而於跌 3%時止蝕,亦因為該準則,本欄將損失由-1.79%降至-0.24%,故來季會維持此一買賣準則。</P>
<P><BR>大行推介 高盛最佳<BR>綜觀今年 6間主要大行的首予買入表現,中線僅高盛及瑞銀為正數,分別升 6.2%及 2.98%,其餘皆蝕 1%以上,本欄的推介與其他大行相比,今年首季排名由第四位升至第三位,算是「跌落地揦番渣沙」。<BR>本欄 3月尾的表現有輕微復蘇迹象,故一切準則暫時不變,繼續以 20天為目標期限及 3%止蝕,期望來季能重拾去年表現。報告完畢。<BR></P>


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<P>報告王:德銀唱好中國建築<BR>2011年04月06日 <BR>周一德銀推介中國建築( 3311),該股於清明節前的一天升 2%至 7.62元。且先看報告內容。<BR>報告指,內地經濟適用房是中央政府的優先項目,興建的目標為 3600萬個單位,帶來龐大潛在增長空間,該行預測需要金額達 5.5萬億元人民幣,估計融資額為 3萬至 4萬億元人民幣,需要由中國建築這些企業共同發展,有助該股賺取高毛利,而中國建築市場定位良好,可藉此增加市佔率,故首予買入,目標價 10.03元。</P>
<P><BR>報告缺乏新意<BR>中國建築過去一直被當作香港基建股來看待,因為大部份工程都在香港,主要負責起公屋房屋。至去年 6、 7月滙豐及花旗為首的大行唱起該股的「中國故事」,配合國內「蝸居」壓力而大興公共房屋,藉此炒上,股價跟大行目標價同步向上,一年間由 3元升至最高 8元以上。</P>
<P><BR>報告內容無疑吸引,但上述推介原因,還是圍繞在大陸起公共房屋,市場上活躍買賣該股的人士,知道的應已知道,與其視這報告為「首予買入」,倒不如當作另一份推介中國建築的報告。<BR>如報告所言,前面形勢一片大好,但該行的預測 PE卻由去年的 11.6倍升至 16.5倍,至 2013年才回落至 11倍,某程度已反映了利好因素。<BR>本欄曾於去年 9月叫跟, 10月再跟,當時中國建築股價為 4元至 5元,兩次推介,分別有 3成及 14%升幅,當天不買,至今天才心郁?要跟的已跟過,應賺的都已花光,真的只能用最老套的一句:投資者自行判斷。<BR></P>


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<H1>報告王:摩通睇海螺見 70元</H1><EM>2011年04月08日</EM> </DIV>
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<P class=paragraph>安徽海螺( 914)發盈喜,難得有此機會,自然又會引來分析員出報告,兩者互相帶動之下,該股昨天升 6%至 51.80元。<BR>先看看好的一方。摩通指,因供應紀律大幅改善,盈利能力創紀錄,併購及整合持續,另一個 5年計劃的開始及資產負債表改善,認為水泥業將進入重新評級周期,預測可以回到 07年下半年高位、市盈率 20倍的水平,「回到美好的舊日子」,維持海螺增持評級,目標價由 46元升至 70元。</P>
<P class=paragraph><BR>瑞銀則指,海螺發出首季盈喜,表示純利按年上升 150%,銷量接近 1500噸,期內每噸水泥價格介乎 120至 130元人民幣,優於瑞銀的預期。水泥價格仍處上升趨勢,海螺第二季盈利可能按季再升 1倍,維持買入。<BR>當然市場非一面倒看好,亦有看法一般,大摩指,管理層對前景感到樂觀,令大摩對今年水泥價格的前景信心上升。海螺首季每噸水泥價格略低於去年第四季的 132元,而去年首季為每噸 53元,故維持大市同步。 </P>
<P class=paragraph> </P>
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<P></P>
<H2>滙證寧選中建材</H2>
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<P class=paragraph>滙豐證券則指,海螺首季純利料達全年預測的 23%,指出若首季情況持續至全年,盈利會提升 25%至 30%,但維持中性,建議寧選中國建材( 3323),因其東部業務較多,以及最能從平均售價提升中得益。<BR>分析員之中瑞銀的 Mick Mi及滙證的 Elain Lam往績都不俗,其推介中線( 20天)平均皆升 5.3%,兩個往績相近,一個看好,一個中性,但以昨天股價來看,暫時看好的一方略勝一籌。<BR></P></DIV></DIV>


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<P>報告王:瑞銀有必殺技<BR>2011年04月11日 <BR>每間行都有點獨門絕技,於發表報告即日推郁股價,以提升大行的品牌效應,方便 call客。例如高盛有「確信買入名單」,亦有大摩的「摩笛」。其他大行一般都有,但名氣明顯不及以上兩間。</P>
<P><BR>部份大行,亦有其他招數出奇制勝,例如瑞銀,雖沒有明言甚麼名單似的,但有理由相信,必殺技暗藏於報告,便是將目標價調得高一高,殺早上讀報告的人一個措手不及。特別是在信奉「執輸行頭,慘過敗家」的華人社會,見受僱於歐美精英大行的金融才俊,把真名押在報告上,心中必然暗付「寧可信其有,不可信其無」,細細哋都要跟一跟。<BR>雖然如此會被譏為「盲搶鹽」,但至今效果倒也不錯,遠的不說,今年 1月中的鐵江現貨( 1029),瑞銀分析員開目標價 4.66元,當日的開市價為 1.64元,最後搶至翌日最高的 1.89元,之後股價便如鹽價般打回原形。</P>
<P><BR>調高聯通目標價 5成<BR>上周五瑞銀推介中國聯通( 762),該股當天升 6.5%至 14.42元。報告指,該行相信未來 5至 10年中國手機及寬頻仍有可觀升幅,預測 3月及 4月 3G上客量淨增長分別為 180萬至 200萬及 200萬至 250萬,故維持買入,目標價由 13.60元升至 20元,調高近 5成。<BR>巧合地,該分析員 Jinjin Wang的中線( 20天)回報又是 6.5%,跟當天升幅一致,若只是想趁搶鹽潮刮一趟水,已可功成身退。當然,若想長線看好 iPhone推動的 3G前景,又是另一個故事了。<BR></P>


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<P>報告王:花旗睇好東方電氣<BR>2011年04月12日 <BR>業績期過後,大行報告數量銳減,跟市況無關,實情是上周較今年其他時間都過得容易,可能只是純粹業績期後要回氣。而部份分析員更見跟開的股票升得多,便降降評級。<BR>例如瑞銀的海油服務( 2883),該行指股價自 2月已升 3成,所以便將目標價由買入降至中性,但目標價反而加 0.40元至 19.60元。該股跌 4.2%至 17.20元。</P>
<P><BR>跟買要眼明手快<BR>至於看好的報告,亦有花旗昨天推介東方電氣( 1072),該股升 2.3%,報 26.55元,且先看報告內容。<BR>報告指,東方電氣得到生產反應壓力容器及控捍機械的牌照,相對上海電氣( 2727)的競爭力上升,後者曾是唯一一間本土核島零件生產商,而東方電氣已收到有關定單,因毛利下降速度減慢及安裝時間表下的收益增加,令來自風力渦輪銷售的盈利上升,故該行將東方電氣純利預測調高 4%,預期今年收益為 80至 100億元人民幣,管理層預期中國必須發展核能,政府在學習福島事件後便會重新開始, 2012年 PE為 13.3倍,低於 09年以來的平均水平,故維持買入,目標價 32元。<BR>至於往績,該分析員 Pierre Lau,短線( 2天)平均回報為 1.8%,中線( 20天)稍為回落,但仍升 1.1%。<BR>以東方電氣昨日開市價 26元計算,收市報 26.55元,已升 2%,大致符合該分析員的短線回報。若只看分析員推介,短線更升 4.58%,仍有一定水位,但若等至 20天,平均蝕 7.48%,因此如仍想追入,便要眼明手快啊!<BR></P>


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<P>報告王:摩通睇好濠賭股<BR>2011年04月13日 <BR>昨天大摩、摩通一同出濠賭股報告,雖然獲得兩間大行點評,但濠賭股股價浮浮沉沉,未有受到太大刺激,且先看大行如何分析。<BR>大摩出銀河娛樂( 027)報告,指銀娛的上升空間似乎有限,雖然其債務成本較低,以及 2013至 2014年預測現金流上升,但相信新賭場開業的利好因素已反映於股價,此外市場或忽略提升中場人流所需的時間。其看法較曖昧,評級由增持降至大市同步,但目標價卻由 10元升至 13.50元。銀娛昨跌 1.5%至 11.82元。</P>
<P><BR>金沙有較佳防守性<BR>摩通推介多隻濠賭股,普遍看好,其中,亦推介金沙中國( 1928),該股昨跌 0.1%至 18.90元。<BR>報告指,自出現一連串負面消息,包括證監調查後,金沙較同業落後,但該行相信之後的消息將轉趨正面,包括從銀河澳門競逐勞工的情況得以紓緩,有助加快興建第 5及第 6號地皮,短期行業收入增加,因 4月 5個周末及 5月的黃金周,及銀河澳門開幕,而金沙股價跑輸同業,及 VIP業務比重較低,故提供較佳防守性,認為管理層會重組業務,有助於下半年跑出,預測 PE為 24.3倍,維持增持,目標價由 24元升至 25元。<BR>兩位分析員之中,以大摩的 Praveen Choudhary表現較好,短線( 2天)回報為 1.57%,中線( 20天)回報為 2.62%,表現不俗,但要留意,該分析員的推介包括長實( 001)及和黃( 013)等,若只計濠賭股,短線回報為 1.2%,中線則升 6.07%。<BR></P>


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<P>報告王:摩通首予報告回勇<BR>2011年04月14日 <BR>昨天大市先跌後升,部份股份亦有類似走勢,然而,個別大行推介的股份,開市未受影響,隨後更一直上升,開市沒有跟便只能眼巴巴看着股價徐徐上升,其中一隻便是摩通推介的新鴻基公司( 086),對,是公司,不是地產那間。<BR>且先看報告內容。摩通指,經過一連串的業務重組後,新鴻基公司已經由一門以零售證券經紀及本地消費融資為主的飽和生意,晉身財富管理、企業融資及中國消費融資的高增長行業,新公佔 58%股權的子公司 UA財務是其中一間較早進入內地零售借貸市場的財務公司,去年放貸增長迅速,按年升 130%,預測內地業務比重將於 2014年超越香港業務,預期今年至 2013年年增長率為 18%,預測今年 PE為 9.7倍,故首予增持,目標價 8元。</P>
<P><BR>新公昨天升 6.2%至 6.65元,明顯是受到報告的感召。至於往績,連同今次,今年摩通已發出 12次首予增持,短線( 20天)得勝率 64%,平均回報 1.08%;中線( 20天)卻大幅回落,得勝率跌至僅一半,平均回報更見紅至-1.26%,雖說其他大行亦出現頹勢,但今年首季的表現明顯不及去年。</P>
<P><BR>不再量化寬鬆?<BR>之不過,自首兩個月多次滑鐵盧後, 3月只有 1隻首予增持,一個月之後的昨天再出另一隻,不知是否有意扭轉其「報告量化寬鬆政策」,但效果卻是立竿見影,今次反彈可否視為反底?不知道,但若其首予報告不再量化寬鬆,卻是明顯要跟的訊號。<BR></P>


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<P>報告王:瑞信薦恒大唔跟<BR>2011年04月15日 <BR>當閣下看見以下的大行評級表時,細看之下便會發覺不是所有行都有更改評級,是的,最近報告數量不多,但不太見得是反映大市情緒變差,反而更似是反映分析員「周末情緒」高漲,留力下星期再戰。<BR>不過,當中亦有一些報告能推動股價,昨天瑞信推介恒大地產( 3333),該股升 9.4%,收報 5.48元,還是在逆市中上升,且先看報告內容。</P>
<P><BR>目標價僅 5.3元<BR>報告指,恒大公佈 3月合約銷售 55億元人民幣,按月升 23%,按年大增 50%,確認瑞信覺得恒大將成為少數按月及按年均錄得合約銷售增長的內房發展商之一的觀點。 3月平均售價按年升 9.7%,至每方米 7216元人民幣,主要由中山及石家莊新盤平均售價上升所帶動,預測這些項目的毛利率至少為 33%,去年毛利為 29%,儘管恒大股價年初至今已升 26%,惟其預測 PE為 7倍,而資產淨值折讓為 37%,認為估值吸引,故維持跑贏大市,目標價 5.30元。<BR>昨天上午收市前,該股已升過該行的目標價,隨後升勢未能停止,最高一度見 5.54元,比分析員看得更好。<BR>至於往績方面,分析員 Jingsong Du杜勁松短線( 2天)回報為 1.53%,中線( 20天)回報則為 0.73%,短較長好。<BR>雖然報告所言的毛利率及 PE好像很吸引,但如此強勁,分析員都只覺得值 5.30元,再依靠報告推進的能力有限,甚至有分析員到價獲利降級的風險,穩陣起見,還得忍一忍。<BR></P>


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<P>報告王:高盛首予買入煤機<BR>2011年04月18日 <BR>去年炒得興起的國際煤機( 1683),今年首季變得較靜,不僅是因為股價浮浮沉沉,更加因為報告不多。較早培育此股的瑞銀,去年 12月已調高目標價至 9.65元,之後一直都未能到價,其他如摩通等大行,目標價亦達 8.30元,過去一段時間,此股跟這些目標相距頗遠,報告再權威,也總不能在股價下跌時調高未到的目標價吧!<BR>上周五,國際煤機獲得高盛的青睞,列入買入名單,受此刺激,該股升 7.9%至 8.08元,至於此股有何新的利好因素,還得先看報告內容。<BR>高盛指,市場普遍相信國際煤機增長較新入行的慢,但該股實際上增長較同業快,今年至 2013年預測純利年增長率,料是 4間同類公司中較高者,現價 PE相對同業有 43%折讓,主要因為憂慮私募基金沽貨,而高盛認為私募基金持有該股反而對股價有利,因私募基金跟股東利益一致,而該股已建立穩健的併購紀錄,不過短線基金沽貨壓力仍然是個風險,故首予買入,目標價 9.10元。</P>
<P><BR>可引發其他行出報告<BR>以國際煤機上周五開市價 7.75元計,即日升 4.3%,較高盛首季中線回報 6.2%僅低一點,以此計算並不值跟,然而,其他跟進此股的大行不可能就此作罷,特別是反應較快的摩通,現價跟其目標價只差不足 30仙,該行誓必再出報告,若股價再升,將引發瑞銀等大行調高目標價,推動股價。<BR>本欄宣判:跟!<BR></P>


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<P>報告王:花旗唱好博士蛙<BR>2011年04月19日 <BR>本欄昨日建議投資者跟炒國際煤機( 1683),股價開市應聲炒上,高見 8.40元,「早起的鳥兒」仍有 4%利潤,殊不知 10點後,股價受制地心吸力急墜,最低插落 7.96元,要倒跌收場,收 7.99元,跌 1.1%。再次證明,速戰速決乃短炒致勝之道!<BR>昨日市況反覆,各行推介功力高下立見。博士蛙( 1698)上周已連彈 3日,累升 8%,花旗來個順水推舟,給予「首予買入」評級,目標價 6.50元,令股價火上加油,昨逆市再漲 3.2%,收 5.78元。以低位計,博士蛙已勁彈 3成,走勢脫胎換骨,現價是否值得追入?先看報告內容再作定奪。</P>
<P><BR>花旗認為,博士蛙正逐步邁向內地龍頭兒童產品零售商之一,雖然仍面對不少挑戰,但公司業務模式獨特,加上銷售策略與眾不同,在同業中甚具競爭力,預料今年盈利大增 73%,現價預測 PE只有 21.6倍。此股去年業績不差,純利升 107%至 2.5億元人民幣,毛利率 44.4%,優於招股書預期,但較大行普遍預測遜色。</P>
<P><BR>不提押股 隱惡揚善?<BR>博士蛙去年 9月上市,招股價 4.98元,甫上市就狂炒至 7.76元高位,飆升 56%,估值比天高,加上大股東押股套現,令股價一洩如注,但這份報告隻字不提押股一事,是否隱惡揚善?<BR>分析員方面,《報告王》數據顯示, Catherine Lim中短線戰績一般,分別升不足 1%,次次跟炒可能賺埋唔夠畀使費,加上短線升幅已巨,因此,本欄宣判:唔跟!<BR></P>


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<P>報告王:澳博有力再上?<BR>2011年04月20日 <BR>大市繼續調整,各行報告無論如何出力吹捧,效果總是事倍功半。瑞信昨出報告,對濠賭股有讚無彈,調高評級、目標價不在話下,更揚言估值平、增長快,總之前景一片光明。<BR>澳博控股( 880)顯然受惠報告,股價先挫後揚,逆市升 1.7%,報 17元,如非港股下挫,澳博升幅應會更大。究竟澳博前景如何秀麗?先睇報告內容。</P>
<P><BR>瑞信睇 19.3元<BR>瑞信指出,「分燊家」事件已塵埃落定,澳博重選蘇樹輝及梁安琪入董事局,有助提高管理層穩定性。該行料澳博估值將繼續上調,而路氹新項目獲批,或刺激股價大升。估值方面,集團今年預測 PE為 19.6倍吸引,加上預期賭客注碼上升,帶動盈利增長,目標價由 14.90元調高至 19.30元,升幅 3成,評級由「中性」升至「跑贏大市」。<BR>首季盈利預測方面,瑞信估計澳博賺 14.5億元, EBITDA按季增長約 2%,市佔率則微降 0.3%。展望未來,集團積極考慮 3項新發展工程,包括路氹項目、重建葡京,以及回力娛樂場,有望刺激估值上升,而集團淨現金達 10億元,故未有集資計劃。<BR>本欄認為,濠賭股近期狂炒,主要反映賭業增長強勁及五一黃金周兩大因素,以澳博為例,本月來已漲近 25%,幅度相當誇張,現時追入隨時接火棒。另外,昨大市急回,而濠賭股卻應跌不跌,日後追跌風險不低。分析員 Gabriel Chan中短線往績亦不算突出,因此本欄宣判:待回落再跟!<BR></P>


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<P>報告王:聯通強勢要追<BR>2011年04月21日 <BR>一個 3G概念,令中國聯通( 762)成為「明升股」,過去一年升足 6成。集團前日公佈 3月上客量破紀錄,刺激股價昨飆升 6%,再創 52周新高,收報 15.32元。瑞信昨出報告再推一把,雖然評級及目標價不變,但報告詳細比較聯通及中移通( 941)的 3G數據速度,甚具說服力。閒話少說,即刻睇報告內容。</P>
<P><BR>數據傳送速度勝一籌<BR>瑞信列舉四大因素,分析聯通 3G淨上客量大增的原因:一、 W-CDMA手機供應及分銷渠道改善;二、聯通數據服務勝人一籌;三、話音及 2G網路覆蓋率上升,以及四、降低月費門檻及提供補貼,藉以提高市佔率。<BR>數據速度及穩定性,絕對是挑選 3G網絡供應商的考慮因素。瑞信進行調查,比較聯通及中移動在北京及上海市中心在不同時段的數據傳送速度,結果顯示,無論早上 9時前、中午 12時及下午 5時,聯通最高數據傳輸速度均達每秒 3000kbps以上,而中移動僅介乎 525至 1357kbps,可謂差天共地。</P>
<P><BR>市郊方面,聯通亦高達每秒 2702kbps,而中移動只有 605kbps。這項優勢有利聯通擴大市佔率,而隨着網絡發展成熟,聯通經營開支將會下降,盈利增長潛力龐大。瑞信維持「跑贏大市」評級,目標價 18.50元。<BR>除瑞信外,大摩及德銀近日分別調高聯通目標價,大摩睇 17.50元,評級「增持」;德銀更由 11.40元大幅調高至 20元,評級「買入」。本欄宣判:跟!<BR></P>


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<P>報告王:瑞信再唱好六福<BR>2011年04月26日 <BR>自月初以來,瑞信分析員 Gabriel Chan已為六福集團( 590)撰寫 3份研究報告,幾乎係每周一份,相當勤力,未知是否要在「五一黃金周」前盡地一煲,全力唱好?六福股價亦相當生性,今個月節節向上,升幅超過 3成,仍有力再上嗎?以下報告分析或會帶來啟示。<BR>六福管理層表示,集團 3月同店銷售按年大升 5成,瑞信預期六福本港銷售增長較去年同期增長 60%,主要受惠平均售價及銷量上升,而近期金價狂升未有影響購買意欲。</P>
<P><BR>估值較同業仍有折讓<BR>另外,瑞信指出,六福銳意發展成一隻內需股,現時超過 60%經營利潤是來自中國。估值方面,雖然近期股價已升了一大截,但 2012年預測 PE亦只是 14.6倍,較同業亨得利( 3389)折讓 45%,證明股價仍有力再闖高峯。<BR>發展大計方面,六福計劃於未來一年,在內地開設 10至 15家自營店,以及 80至 100家特許經營店,意味按年增長 15%。至於本港,公司擬開設兩家新店,令分店總數增至 33間,並計劃擴充尖沙嘴柏麗大道分店,以吸引更多遊客購物。<BR>因同店銷售增幅高於預期,瑞信將 2011至 2013年預測每股盈利上調 1%至 8%,目標價由 33.80元調高至 35元,維持「跑贏大市」評級;報告重申六福是該行在本港零售業的首選。<BR>本欄認為,「五一黃金周」將至,本周可能是短炒六福的最後機會,故入市者宜嚴守止蝕。本欄宣判:跟!<BR></P>


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<P>報告王:跟摩通買濰柴<BR>2011年04月27日 <BR>復活節假後,大市即刻下跌,上午最多跌近 300點,令到不少本來仍有一點點假期心情 Holiday Mood的投資者,頓時如夢初醒,要回到現實世界之中。<BR>摩通昨天推介濰柴動力( 2338),然而,報告未有幫助該股修成正果,反而大跌 4.4%,收報 53.90元。</P>
<P><BR>調高目標價至 72元<BR>摩通指,按未審核的中國會計準則,濰柴今年首季的盈利按年升 14%至 18.49億元人民幣,分別 8%及 10%高於該行預測及普遍預測,因估值偏低,預測 PE為 10.5倍,及該股獨有的優勢可以抵抗中國重型貨車需求放緩的劣勢,帶來強勁增長,故維持增持,目標價由 55元升至 72元。<BR>報告彷彿成為股價下跌的元凶,甚有「好消息出貨」的味道,而股價自 3月底至今已升了一段日子,有人乘機出貨並不出奇,然而,本欄認為,昨天沽貨者沽錯貨,推低股價為未買入者帶來更好的機會。<BR>此報告全篇在「講數」,頗難入腦,但當中最大的賣點,仍在數字上,就是所說的 2011年預測 PE為 10.5倍,若以昨天收市價計預測 PE更只是 10倍。<BR>根據報告所載,同業平均 PE為 12.5倍,只要濰柴追回此水平,股價就算去不到目標價,也已達 67元,輕輕升兩成多。<BR>再說分析員往績,短線( 2天)回報為 2%,中線 4.49%,皆是正數,值得一提,在 45次貼股中,其得勝率約 7成。<BR>說到這裏,相信大家已經知道這隻濰柴動力該如何發落,無錯,本欄宣判:跟!<BR></P>


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