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青心直說 - 胡孟青

青心直說:缸湖大撼大
2011年01月14日

放眼世界, AAPL係美國蘋果公司嘅股票代號究竟有幾多人知?不過好多人唔識 AAPL,照樣揸住部 iPhone或 iPad係咁捽。自由市場有供有求,當香港終於出現高溢價、高引伸波幅仍然大把人吼嘅蘋果認購輪,就唔好呻蘋果股價升你冇份喇!
隻蘋果輪係獨市生意只此一家,加上明知市場磨拳擦掌等 18日公佈業績,當然冇人會咁儍將隻輪長揸等到期,所以根本唔怕佢溢價高,去年底才 321美元嘅蘋果正股,股價已經升到 344蚊,連正股都爆上炒業績炒 iPad2,隻輪引伸波幅又點會低呢。
街外錢,搵唔晒,資金禾雀亂飛,上市公司間間都講到所向無敵,其實講到底又係睇究竟貨源有否歸邊。新股 IPO最緊要係睇邊個揸晒手貨,雖然通常離唔開嗰幾個個體戶同機構投資者,弊在坊間多咗好多專為抽 IPO而設嘅小型基金,個個唔睇基本因素,只係睇邊個攞 Placement就埋位瞓身,令小型新股出現大戶也被挾貨嘅現象,佢哋嘅盡職審查唔係按上市公司本身因素而做,而係睇國際配售承配人來歷同往績。

揭新股易潛水因由
正因為唔少人識睇頭,搞到一隻二隻新股唔理好醜鬼咁熱,結果大部份都喺掛牌後衝高回落,股價受壓一段時間完成消化收集後才獲釋放動力。
有行家話純靠基本因素根本就撐唔晒,因為基本面變化唔夠快,股價要坐穿梭機就要靠發盈喜、玩併購、送紅股,有政策甚至管理層吹多兩嘴搭夠,甚至要加埋大行出報告嚟個雙劍合璧。
噚日話隻 MATK去年年底前兩個月開車,到家足足升咗 34%,本來喺上年 11月 4日有介紹,但因字數太多成段被鏟走,累讀者捉少隻好股真係嘥晒,惟有將當日嗰段原文翻炒如下:「假如你自問唔識分好人壞人係因為細個食唔夠 DHA,咁都有一隻選擇,就係納斯達克上市嘅 Martek Biosciences( MATK),佢喺全球嬰幼兒奶粉 DHA市佔率 76%,美國更達 96%。」

胡孟青
獨立股評人


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青心直說:投行獵頭潮一觸即發
2011年01月17日


以為投資銀行界一片好景,原來據稱近年銳意擴張的英國第二大銀行巴克萊卻全球裁減數百名員工,本港亦有數十人被迫食無情雞,年終花紅能否保住,仍不得而知。巴克萊當然並非看淡前景,旺市炒人說穿了,其實是自食其果。

從業員薪酬福利現泡沫
這間英資大行,憑 2008年奮勇買入雷曼部份業務,海嘯後四出高薪挖角,現時英國業務只佔三分之一。雖則大規模裁員,但聞說巴克萊暗中又計劃大規模招兵買馬,這種做法,又豈止巴克萊。有經驗的 Banker人工大升,瑞銀眼見勢色唔對更公開指出,行內從業員薪酬福利已經出現泡沫化,這無非是投資銀行自作孽。
諱於公眾不滿,大行雖已減少現金花紅比重,兼遞延至少兩、三年分期發放,但員工底薪仍然高得驚人。為求搶閘盡快開單,有經驗有網絡的從業員常被加一倍底薪挖走。行業重視主從關係,請一個部門主管,或交易枱「阿頭」,就要連同其手下一同聘用,變相出現買豬肉搭豬骨,變相把競爭對手成張枱甚至係成個部門撬走。
又據聞某大投行去年由中環遷往九龍站,為照顧居於港島區的天之驕子,特意安排穿梭巴士由中環接載過海返工,一日幾班往返港九方便開會,西隧真係要錫晒佢。今年稍後進駐九龍站的另一大行,據報亦會有樣學樣。
大行買員工怕,他們最擔心是具備本港加埋內地客戶關係網絡嘅私人銀行家被挖走。間間銀行都話要擴展私人銀行業務,巴克萊 1個三至五年經驗嘅私人銀行中層,每星期至少收到兩、三個來自獵頭公司來電,底薪大加之餘,部份更願意提供對分佣金條款。獵頭族長老告知,呢種情況在內地有過之而無不及,中資內銀在貸款政策被迫收緊下,更積極拓展非利息收入尤其個人及富人理財業務,長老更話人才市場起碼旺埋成個春天,即係傳統攞完花紅較腳旺季。

胡孟青
獨立股評人



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青心直說:最叻唔等於搵得最多
2011年01月18日

以往純做股票買賣之經紀行,近年紛紛拓展資產管理業務( IFA),即係賣基金,金融海嘯後又多咗一批新晉對冲基金,利用 OPM入市,賣基金好過賣股票;至於做外滙,就勝在 24小時有得炒,又有槓桿,一樣賺錢。不過關鍵係最緊要有客,同埋要係大客,但係以大客要求就只有私人銀行基建才可加以配合。
金融機構已視私人銀行為肥肉,事關內地有錢人多潛力大。某大美資行擔心挖角潮影響業務,更改員工聘用條款,辭職由 1個月通知改為 3個月,這間美資行更列明,員工不簽署同意,將影響其仕途。但高薪挖角的遊戲規則不改,私人銀行員工最多「東家唔打,打西家」。

高人酒後道出真理
私人銀行競爭大,員工成本高,你會問,他們怎圖利?有幸與行內高人把酒暢談,數杯過後道出「客人輸錢,就是公司賺錢」的真理。只要有能力找一個新客,又那怕舊客戶因輸錢不悅而離場。
商業社會最現實,以零售銀行客戶為例,銀行職員眼見你戶口多錢,就會力勸你投資增值,見你戶口無錢,亦會以低息作招徠,叫你借錢。大行高薪挖角,固然自食其果。客戶本身亦要務加防範,以免成為行業高薪挖角的最後受害者。
奉行「做嘢唔講嘢,講嘢唔做嘢」,手口並用隨時出事志不在此,早已洞悉邊瓣最實際。其實表面風光,反而退居幕後才能領略搵真銀滋味。搵到大客隨時發達都無人知,「身痕幻覺」嘅 Top Sales每個月平均賺緊成球返屋企,「打鑊你」嘅大經紀隨時開兩個月工已搵到一個上車盤嘅錢,搵得最多錢嘅人其實唔係最叻而係最狠最狼嘅人,學股票經紀朋友話齋,慘得過你累佢輸咗錢,佢仲要打電話問長問短,兼唔覺意落個大盤一掃掃幾檔返嚟,賭性強注碼大,唔使識股票,好多大經紀執住幾件大陸客搵得仲多過私人銀行家(底薪 1球美金未計花紅),你吹咩!

胡孟青
作者為獨立股評人


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青心直說:香港迪士尼極具金磚概念
2011年01月19日

香港迪士尼樂園人均消費升 7%,雖然當中未計及 CPI上升因素,只係見 EBITDA轉虧為盈已先飲得杯落,一年 520萬人次入園唔係嘢少,香港納稅人唔需要擔心再為項目揹飛,庫房止血,只係仲未重新長肉。
迪士尼樂園最值錢當然係佢塊填海地,絕對有地產概念,如果拆咗佢,阿 B就少個發洩精力嘅地方;既然米已成炊,港人係唔係應該學習接受現實,一齊幫佢諗諗搵錢大計,例如與美贊臣合作生產專為香港迪士尼樂園而設嘅奶粉,抄足海洋公園招數,實行有樣學樣最緊要受,令自由行家庭更有被關愛感覺之餘又有多一個賣點。
其實唔止內地自由行客,連印度客都應吸嚟玩埋一份,雖然印度接近 11億人口比唔上中國 13億(有說 14.9億更近磅),社會發展水平亦較中國落後,但人口結構卻較中國年輕,生育率一向高,皆因沒有一孩政策;直至 09年,印度供養老人比例只有 8%,中位年齡 25歲,中國則為 34.1歲。

印度人口普遍年輕
想不到香港原來有個極具金磚國概念嘅樂園;至於東面靠攏東京迪士尼,西面靠攏巴黎迪士尼嘅俄羅斯,常住人口原來只有約 1.5億,少年兒童比例約為 15.6%,食盡金磚四國中最勁揪嘅兩個國家。根據德國世界人口基金會去年底發佈數字顯示,估計指今年全球人口將超過 70億,香港迪士尼已成功盡攬當中超過 3成人口,而且細路要嚟玩都肯定要有大人陪同,捉到鹿識唔識脫角好睇管理層嘅腦袋。香港政府前年把 62.5億元壞賬資本化,兼要以債換股擴建迪士尼,被指洗濕咗個頭被美國佬搵笨實,增加三分之一面積起多 3個主題區,多啲刺激機動遊戲當然會增加吸引力。
作為一個號稱國際金融中心,既然腸衣、拖鞋、膠喉都可以成功上市,點解透明度咁高,日日俾你數到人流嘅迪士尼唔可以?內地連榨菜股都炒上 100倍 PE嘅小散,又點會抗拒呢隻金磚概念股呢!

胡孟青
作者為獨立股評人 


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青心直說:超級拖鞋王踩入香江
2011年01月20日

江蘇省東台市有位仁兄孫曉平,於 98年亞洲金融風暴期間同新婚太太雙雙失業下崗,窮則變變則通, 01年隻身由北京去非洲塞內加爾闖天下,打工一年,發覺當地工業極落後,生活物資全賴進口,又因天氣炎熱,居民喜歡着拖鞋多過皮鞋,於是把心一橫借錢兼賣埋鄉下間屋,由溫州進口廉價拖鞋做起生意,漸漸擴展到有足底穴位按摩功能嘅保健拖鞋,仲諗到喺鞋底加防滑、耐磨同吸麈力功能嘅品種,又開拓室外休閒拖鞋同可襯時裝嘅拖鞋,每年生意額 800萬元人民幣,被喻為非洲拖鞋王。
唔好睇小一盤小生意,肯動腦肯創新隨時搵到商機,做得夠大夠強上埋市都得。相信唔少人都見過,自己踢緊街邊賣 128蚊稍有設計嘅拖鞋,同款喺名店竟然標價 800幾蚊。成立於 1999年嘅寶峰時尚( 1121)係內地出口拖鞋龍頭,亦係 Walmart全球 200家供應廠商之一,而拖鞋就更係獨家,每年超過 1000款設計,亦係 GUESS、迪士尼、 H&M、 POLO等品牌嘅 OEM。

寶峰都算內需股
集團自 07年起,年均複合銷售及盈利增長分別為 17.1%及 0.9%,截至 2010年 9月底, 9個月營業額按年增長 48.9%至 6.34億元(人民幣.下同),純利更增 1.3倍至 1.04億元,自有品牌為寶人牌及寶峰牌,其餘為 OEM產品。寶人牌專攻中高檔市場,平均每對鞋出廠價 47元;寶峰牌則主攻中低檔市場,出廠價平均 13元,因毛利較 OEM高,雖以 3折售予經銷商,毛利仍達 42.2%及 38.1%,至於 OEM出廠價平均每對 14元,毛利只有 29.6%,自有品牌佔盈利比重由 07年 6.3%,升至去年 9月底 45%;寶人、寶峰及 OEM分佔整體營業收入 26.8%、 10.7%及 62.5%。
假如能以 15倍 PE定價,相信又係經一番收集後可以突圍嘅新股,唔好忘記,拖鞋都係內需,亞洲仲有好多新興市場如熱辣辣有 1億人口嘅菲律賓同 4億人口嘅印尼,都係佢嘅目標市場。

胡孟青
作者為獨立股評人


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青心直說:內險面對核心難題
2011年01月21日

內地三大保險企業 2010年保費收入相繼出爐,中國人壽( 2628)實現保費收入 3182億元(人民幣.下同),按年增長 7.9%;中國平安( 2318)為 2265.63億元,增 30.97%;中國太保( 2601)為 1435億元,以 41%增長蟬聯第一位。但三大內險去年 12月份保費收入增速卻明顯下降,國壽按年只增 1.94%、平安人壽增 11.07%,太保更負增長 3.3%。
有說出現負增長是保險公司刻意壓低 12月份增速,造就新年首 10日的「開門紅」;亦有說去年 11月中銀監下發《關於進一步加強商業銀行代理保險業務合規銷售與風險管理的通知》,引起行業震動,最大影響在於叫停銀保駐點銷售,及商業銀行每個經營網點只能與不超過 3家保險公司合作。
新政甫出台,除了對銀行代理銷售管道依賴較小的平安人壽之外,國壽、太保壽險和新華人壽 11月保費收入均出現按月負增長。其中正醞釀上市,而受制於償付準備金偏低之新華人壽,更大跌 24%。

收緊銀行銷售管道打擊大
市場普遍看好保險股今年在加息周期中之表現,散戶至愛的國壽,雖貴為市佔率最高之內險股,但無論新業務價值及市佔率趨勢皆倒退;平保因有較高之新業務價值,備受資金眷顧,可惜近期亦因收購深發行及荷包水緊預期之困擾,股價難升。至於去年市場份額穩居壽險三甲之新華人壽,總規模保費已達 826億元,按年增近 50%,然而大部份增長來自銀保業務,銀行銷售管道政策收緊,對保費收入增長影響明顯。
窮則變變則通,保險公司惟有積極擴大銷售隊伍應對,但全國保險行銷人員去年中雖達 302萬人之歷史新高,對保費收入的貢獻度卻降至 5年新低,從 05年的 43.2%降至 2010年上半年的 28.83%。投資者不難從財報中發現,各大保險公司均出現代理人數下降,加緊培訓銷售人員以提升人均保費收入效率,或推行無責任底薪制甚至代理員工制,可能是為今權宜之計。

胡孟青
作者為獨立股評人


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青心直說:沃爾克才是金融巨人
2011年01月24日

金融市場喜歡玩標籤化,只要賺大錢,不論是否實至名歸,皆被封王稱神。相比股神或者甚麼大王,從未被冠以甚麼浮誇綽號的沃爾克( Paul Volcker)雪茄伏,才是劃時代當今代表人物。
沃爾克見盡美國由衰轉盛,再由盛變衰。上世紀 70年代,受命於尼克遜,沃爾克一手策劃將金本位瓦解,奠定美元成為全球儲備貨幣的基礎。 79年獲卡特總統任命為聯儲局主席,其時經濟不景通脹高企。
經濟雖一團糟,但沃爾克眼中,聯儲局工作是穩定物價多於一切,於是他二話不說,令利率兩年間升至 20厘的高水平。這場仗,沃爾克打得不易,他成功重建聯儲局獨立性,但大幅加息引來太多不滿聲音。美國通脹由 81年的 13%高位,回落至 83年的 3.2%,沃爾克成功,但列根對其不信任, 87年送他一隻無情雞。

董建華最「識貨」
沒有沃爾克,美國沒有 90年代的強美元、經濟欣欣向榮的黃金 10年。沃爾克直言,不理解現代金融機構的運作。在他眼中,金融機構最大發明是自動櫃員機,其他的都是一無是處。沃爾克認為,金融機構越簡單越好,太複雜的業務,承受過高的風險最終會埋下另一次危機。重返白宮這兩年,沃爾克承認投閒置散,成為奧巴馬的公關機器。
他推動的沃爾克規則( Volcker Rule),改革金融業老早就不為當權者受落。誰不知,民主黨輸掉已故愛德華甘迺迪的參議院議席,從這一天起,改寫整個華爾街的發展,沃爾克法規大派用場,證明歷史發展在於一個契機。
靠坐盤交易,利用客戶資金炒盤製造盈利的法寶不再。華爾街中傲慢如高盛,亦不得不承認沃爾克的影響力。沃爾克貴為金融巨人,他信奉的是化繁為簡,處事先後有序,更重要是不賣賬。還記得 97金融危機,特區組上一個國際顧問團,成員中正正有一個沃爾克,證明董建華最「識貨」。

胡孟青
獨立股評人



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青心直說: Fund佬心海底針
2011年01月25日

中美兩大國在現今經濟及金融環境下,本應是最佳拍檔。但美國大量印鈔,量化寬鬆政策被中國不斷批評,祖國為求抗衡,兩年多以來靠投資、靠信貸,推高經濟。美國一邊輸出熱錢,中國一邊輸出購買力,相互抵銷,當然這並非一場零和遊戲,誰勝誰負,好戲仍在後頭。

身處香港,早已領教過內地同胞的強勁購買力,無論名牌珠寶、鐘錶或日用品店舖,早晚均擠滿內地人,內地人買得起更買得「豪」,寶馬亦因為要應付大量中國定單,德國生產線今年要破例取消冬天休假。
內地城鎮居民收入去年增長 10%,但仍僅得 2萬多塊人民幣,證明中國數據不能反映經濟及居民購買力實況,更不能低估內地人的隱藏財富實力。從經濟規模而言,中國已超越日本,外界共識是不消十年,祖國勢將成為全球經濟大國。

盲目跟買易損手
中國冒起引來無數憧憬,但西方社會對中國增長模式仍有保留。英國傳媒指,前滙豐主席葛霖近日以官員身份,向商界演講指中國商機無限,但座上客卻提出不少疑問。更甚者,有對冲基金經理對中國前景由樂觀變為關注,擔心泡沫爆破,部份更部署造淡以對冲風險。
觀乎近期港滙回軟,適逢內需消費股跌到四腳朝天,說真的,就算你問上市公司昨日和今日有乜唔同,相信佢都未必答得出。股價變天,只因投資者也善變,對同一家上市公司之睇法,今天與昨天可以差天共地,源於對估值之感覺與認同程度,當中更涉及人為比較因素,總之,一家上市公司股價可以由年初水平翻近兩番,而業績盈利卻沒有同時翻兩番,撇開其他因素,好大程度係炒過龍。
唔好以為見有大行增持就去搶貨,有冇諗過佢利用股權披露公告天下時持股已過咗 5%,咁早前未夠 5%要披露前,入市價又喺乜水平呢?好多投資者冇考慮過呢點就盲目跟風,隨時「是你手損」!

胡孟青
獨立股評人


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青心直說:資金輪流轉豬仔也曉飛
2011年01月26日

唔經唔覺開年就快一個月,舊年贏盡全球之泰國及印尼股市,卻分別唔見咗 6.41%及 9.65%,睇嚟唔使半年就會輸突。風水輪流轉,年初至今廿幾日,全球表現最標青股市三甲竟然係西班牙、希臘及意大利幾隻歐豬,分別錄得 10.13%、 9.53%及 8.78%升幅,真係估佢唔到!
散戶入市慣性只睇自己一家牌,隨時出銃都唔知咩事,打電話問股,淨係問個冧巴而唔係上市公司本身嘅盈利前景。其實股票分析員都唔可以單一咁睇公司本身,既要睇宏觀經濟大氣候,又要睇公司盤數,更加要關注管理層質素,其次至輪到股價走勢中所揭示嘅大戶手影。今日點解升?因為噚日跌得多囉!太多點解,點解唔關心吓資金點解要回流歐美?早知今日何必當初!

水電燃氣股宜炒不宜揸
假如要睇較另類或複雜行業如石油股,基於其作為商品及具備期貨概念,不得不看油價、金價及美元三者之互動力量,最近有大行話炒家沽黃金炒期油,唔知係咪反間計。若要炒中資油股,就更加要睇政府面色,天然氣期貨價由去年 11月初 3.62美元/百萬英熱單位樓下,反覆升至現時 4.55美元,累升逾 25%,地方物價部門準備上調水價、天然氣價嘅決定都可以臨時叫停,相關燃氣股股價自然動彈不得。
收緊之年,中央明顯對通脹充滿憂慮,因人民收入差距大,低收入者對通脹承受能力最弱。 CPI一向被視為窮人指數,社會財富分配結構影響人民所受壓力, 1994年中國經歷過 24%嘅惡性通脹,都未及現時嚴峻,主要由於當時 M1貨幣供應與 GDP比率為 0.43,現時卻高近 0.6。
M1狹義貨幣供應,即居民手上持有嘅貨幣,加埋銀行活期存款,係最直接嘅真正流動性所在,同 CPI具高度關連性,與 M2同時支撐價格上漲趨勢,醞釀多年的資源價格改革措施至今仍只聞樓梯響,看來未等到有關措施出台、資金未回轉前,水、電、天然氣相關股份只宜炒不宜揸。

胡孟青
作者為獨立股評人


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青心直說:拆解中國式併購死因
2011年01月27日

中國外滙儲備規模達 2.85萬億美元,國家有必要分散投資平衡滙率風險,人民幣升值屬滙改必然進程,企業趁機尋求更多海外併購,變相執平貨之同時,增加錢生錢機會。過去 20年,中國企業海外併購年均增幅 17%,過去 10年中國在海外完成併購個案超過 100宗,但失敗率亦高達 67%,最經典失敗個案要數 05年中海油以 185億美元收購 Unocal,及 06年中移動 53億美元收購 Millicom,都基於國家安全理由被否決。較近期例子有 09年中鋁集團收購澳洲力拓、四川騰中收購悍馬,及去年上海光明食品收購澳洲原糖生產商 CSR,全部以失敗告終。
收購失敗,無論談判費與管理層時間都浪費不少。中國主權基金中投入股黑石,賬面損失不在話下,招股價 31美元,家得番 15.76美元,賬面唔見一半,滿以為搵到支盲公竹,又唔見得喺曲線借力海外併購優質資產上有大作為。還好今年 6月 22日將擺脫 4年禁售期束縛,又睇吓到時中投 7人小組點樣看待呢件蝕本貨。

買得到也未必好
走出去一向不容易,尤其是出海併購,即使成功過程亦難免險象環生,看早年本港兆峰陶瓷收購德國陶瓷廠,後因擴張過急資金周轉失靈而沒頂,仲有 TCL收購法國 Thomson損手爛腳、聯想收購 IBM個人電腦業務捱鑊甘可知。
中國人收購觸礁,係咪擔心國家政治安全或中國資源領域戰略擴張就不得而知,然而因怕搞衰品牌格調, Prada債台高築都唔肯賣俾上海富客斯。中國企業海外併購失敗,往往不在於作價,而係企業形象不及競爭對手, CSR最終以 17.5億澳元售予新加坡豐益國際,唔止因出價較光明高 6%,而係賣方對新加坡信心較大。
中國式豪氣往往在收購對象所在地引起同業恐慌,往往對方肯點頭而又順利得過份的併購個案,隨時會係 Sucker,縱非不良資產也幾可肯定是雞肋。

胡孟青
作者為獨立股評人 



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青心直說:礦業板塊新篇章
2011年01月28日

每個股票市場都有本身特色,能夠主導指數走勢之板塊,特點係市值大、流通量高。香港股市向以金融地產主導,內地則有上游資源即煤炭石油,台灣係金融及科技,俄羅斯股市就當然係石油股主導。
全球進入通脹年代,資金追逐供應緊張的農產品及商品資源,港股已成為中國經濟一面鏡,中國需要甚麼,甚麼就有運行。例子唔只有本地名店,內地產婦鍾意嚟香港生 BB所衍生嘅商機亦不容忽視,聽公關大姐講,近期本地婦產科醫生已由「月球人」升呢為「星球人」,即係收入由每月一球( 100萬元),變成每星期一球,真係賺到笑。
擴大至國家層面,現時全球最吃香係上游資源,中國對上游資源礦產之渴求程度,同新興經濟體與工業大國爭奪資源已路人皆見。香港投資者經歷過連年被真真假假一大堆號稱經營礦業,質素卻良莠不齊的殼股洗禮後,應已交足學費,甚至具備足夠知識水平掌握這個板塊的投資方法。

提高上市門檻汰弱留強
現時不少擁有龐大礦產的企業,多選澳洲、加拿大及倫敦上市,去年港交所( 388)就涉及礦務之上市規則 18及 18A,經諮詢後作出修訂並於 6月 3日生效,有關修訂雖然要求高層與董事須擁有礦務經驗,並提高對專家技術報告編制方式要求,反而令礦業公司質素因上市門檻提高而得以提升。
假如修訂早半年完成,證監對俄鋁( 486)的上市要求限制,反而不必過於嚴苛,散戶也不必因為過份疑慮引起監管機構作出過份保護措施,喪失趁 IPO入市之機會,要待上市後睇完一大輪,等到股份拆細再拆細才有機會入市小試牛刀,最可惜係當股份買賣股數拆細時,技術上又已出現頂背馳與沽貨訊號。點都好,多啲真正礦業股登陸香江呢個礦產資源需求大國嘅南大門,對投資者點都係好事,相信大家也樂見市場有多啲實事求是嘅好股,驅逐整色整水蒙混過關嘅劣股。

胡孟青
作者為獨立股評人


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青心直說:保爾森揸重金對冲通脹
2011年01月31日

很難想像,約翰保爾森竟然會與滙控( 005)扯上關係。約翰保爾森 09年買入花旗大賺 10億美元,他不選擇滙控,當然有其原因,但偏偏他近年大部份賭注,正正押於滙控身上。約翰保爾森透過全球最大黃金 ETF SPDR變相持有黃金, SPDR黃金持倉約 1200多公噸,這批實金存量正正存放於滙控倫敦的金庫。約翰保爾森的黃金投資,的而且確全數押於滙控內。
約翰保爾森憑黃金及大量股票好倉,基金盈利破紀錄超過 50億美元,單是收取管理費,已高達 10億美元。在他給予投資者的信亦表明,對冲通脹是未來兩、三年的投資策略。對於黃金投資,他仍然具備自信,表明未來五年均有信心提供理想回報。
金價數星期來明顯異動,去年 12月起,長倉比重大幅減少,全球利率走勢向上,亦左右黃金走勢。華爾街日報近日一篇報道,原來近日有美國炒家因為被多次追收孖展,結果爆倉最後要將黃金基金清盤,導致金價波動加劇。這故事說明,在炒家主導的商品市場,買紙上黃金或相關衍生產品承受的風險,遠較持實金高,而且要有一份能耐才不會被人為因素左右決定。

投資主題隨時 180度改變
一而再能賺大錢,不得承認約翰保爾森至少在此一刻是高手一名。高手當然不願公開分享投資心得,但看其給予客戶的信,自 07年起至今,他的投資策略已出現四大轉變。 07年看淡樓市,他決定大手買入對冲產品跟好友對賭。
到 08年泡沫快將爆破,他二話不說大手沽空,換來沽神稱號。金融海嘯後,他的投資主題又 180度改為持大手長倉,而至近年,投資策略奉行以抗通脹為首任。
物價高企,今日當然有十萬個理由睇好投資市場前景。但環境不斷變,炒家今日以抗通脹為名大造好倉,但他們轉身快兼不動聲色,難保明日又有另一理據再次造淡。去年的投資往績及策略已成歷史,投資高手刻下的盤算,才是關鍵。

胡孟青
作者為獨立股評人


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青心直說:出得嚟玩預咗要還
2011年02月01日

上海銀行同業拆息( SHIBOR)終於喺逆向回購啟動下回順, 7日拆息由 8厘樓上跌返落 4厘鬆啲,短息一度高過長息,反映市場極水緊。美國上次出現長、短息倒掛,係 06同 07年市場氣氛未變壞時,維持兩年後終於出現衰退。中國今天出現經濟過熱,要多得因振興經濟之名推行過度寬鬆嘅貨幣政策,後遺症係過去兩年貸款急增 17.54萬億元(人民幣.下同),銀行借出去嘅錢等於之前 5年總和。
內地有阿爺頂住,債仔很大程度唔係國企就係背景非同小可,十幾萬億錢假如真係切實經營實業支持基建創造就業當然係好事,只是去年原來委託貸款之銀信理財產品規模又係另外 7萬億元,風險由投資者替銀行孭起,相關貸款今年將要按季納入負債表,更能確實反映銀行的信貸風險規模。假如信貸泡沫爆破,骨牌效應會由首當其衝嘅房地產蔓延至各行各業。

內地 IPO殺雞取卵
過去兩年內地經濟欣欣向榮,要拜量寬所賜,市場資金太多,企業趁勢搞 IPO,投資者資金紛紛向中小板與創業板靠攏。然而上市公司大股東、創投基金、高層紛紛搶灘減持,短短半個月, 28家公司透過二級市場套現 45億元,令股民意識到股市似係一個融資多於投資嘅地方。
唔好以為上市「骨水」係中小板創業板專利,主板 A股一樣有隻華銳風電( 601558)甫上市即插水,佢上市前利用價格競爭搶爛市成為內地風電霸主,可惜股價終遭天譴,反映股民被當羊牯已忍無可忍,尤其係眼見一眾私募同創投基金頻頻勝利大逃亡,散戶卻被綁死。投資者對 A股信心不足唔只擔心市場有欠公平,亦唔相信監管機構可以幫佢哋斬妖除魔,索性以腳投票拒絕上當。內地 IPO明顯係殺雞取卵,當音樂停下來,要還錢嘅還唔起,借新錢還舊債又隨時俾高息壓死,想 IPO又遇冷風,企業正常融資渠道路路不通,情況會點?出得嚟玩、預咗要還。

胡孟青
獨立股評人


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青心直說:另類希望工程
2011年02月02日

自從廿幾年前香港經濟起飛,更重視物質,名牌袋就成為好多少女 OL名人嘅奮鬥目標。 1988年第一次隻身去巴黎旅行,首次買下一個折合 180鎊兼有離境退稅優惠嘅名牌袋,目的只係作為旅程紀念,返到英國讀書嘅埠仔,拎出街都冇人識得個袋,反而之前喺香港銀行工作時,有位細過自己學歷亦較遜嘅女同事,日日拎住同一牌子男朋友送當時極流行嘅魚籮款式。
03年獲邀往倫敦參觀展覽,一夥人順道去巴黎,既然下一站就係巴黎,唔使急於喺倫敦掃貨,反而同行人士卻喺倫敦買爆 Quota,何解?手上有大量在港接落嘅柯打囉。畢竟曾長居異地,對名牌感覺不太強烈,同行嘅黃師傅亦行過萬里路,結果我哋到咗巴黎就勇敢地消費,佢仲喺茶花標記買咗個相當於 5000港銀嘅粉藍色經典款式手袋畀老婆大人。當年歐元仲平過家,兌美元只係 1.06水平,招呼仲好過香港。

抽米蘭站博賺名牌袋
後嚟去城中名人最流行拎住嘅 H記,不過我唔係買 B仔款,而係我個人覺得靚得嚟冇咁 Common且送多一個布袋替換嘅 Herbag,感覺好似買一送一,因為唔係買嚟炒,當然按喜好行事。雖然至今都好少拎出嚟,一來唔忍心擺佢落地磨;二來裝唔落我所有開工要用嘅手提電腦同報紙等必需品,呢類袋除咗拎出嚟睇戲食飯行街揚威,真係唔多實用。
最難得仲係坊間土炮賣十元八塊一本嘅八卦時尚雜誌,都將 Price Tag掛喺相中名人身上,由頭到腳每件身外物都掛上價錢牌,觸發讀者好奇心虛榮感爭相仿效,名牌就是這樣打造煉成的。鋪天蓋地無處不在嘅廣告攻勢,仲有真人騷配合,定力低啲都幾難抗拒,錢多嘅可以跟自由行搶買真貨,唔夠錢都可以去乜乜站入貨,再冇錢就入去揹嚟「埋鏡併併」。
只有些少錢到喉唔到肺嘅,倒不如睇睇有冇耐性留住利是錢,等埋隻米蘭站過完年搶閘招股,希望可以賺番個名牌袋。

胡孟青
作者為獨立股評人 


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青心直說:唔理好醜只要有樓
2011年02月07日


市民求簽,望樓價回落,讓多些人能負擔得起,買一層樓。可是,在現今瘋癲大環境下,普羅市民的宏願,至少一段時間內,恐怕事與願違。
政府出招,阻不了樓價升勢,樓價只升不跌嘅預期令業主心雄。與代理短談,旺區黃埔,一個四百多呎單位,原叫價 368萬,本身已超出銀行估值,最後因隔鄰業主叫價 400萬,於是決定封盤。樓價指標太古城, 675呎則王單位, 7月 520萬成交,及至 1月份市價已升至 620萬。試想,半年賺 100萬,炒樓及買物業保值的引誘怎能抵擋。一線屋苑升至天價,資金轉移至二線新界區,元朗、天水圍再有價有市。樓市現況,與地產股表現相似。 70蚊無買長江實業( 001), 90蚊無買新鴻基地產( 016),結果兩大地產股王升破 130元,每手 13萬元有多。莫說買樓,想買一手藍籌地產股亦難以負擔。

資金轉炒三線地產股
一線地產股太貴,資產卻仍然有價,今年起資金轉炒二、三或三、四線地產股最為明顯。嘉華國際( 173)、香港興業( 480)、九龍建業( 034),甚至大昌( 088)、泛海( 129)、莊士機構( 367)等等滄海遺珠紛紛起錨。這批中小型發展商被看上不令人意外,連帶好一隻金朝陽( 878),具備銅鑼灣旺區收租概念,亦由低位不足 5元,升至近日調整後仍在 12元之上,翻足一番有多。樓價股價均一字記之曰:「癲」。
如果從估值衡量,藍籌地產股已升至股價對賬面值平均 1.2倍水平,令到二、三線地產股至少單憑估值唔計其他因素就已相當吸引。泛海現價對賬面值僅 0.28倍,永泰地產( 369)也只有 0.48倍,金朝陽、香港興業以至遠東發展( 035)均處於 0.6倍賬面值樓下。無錯,目前是有樓有磚頭「大晒」的大時代,引用鄧小平講法,不理黑貓白貓,捉到老鼠就是好貓。家……不理好公司壞公司,總之有物業、有地皮就是一間好公司。

胡孟青
獨立股評人


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