火煋人

曾淵滄專欄：打炒家　發展商照賺
2010年11月24日

上星期五，香港特區政府宣佈一連串打壓房地產炒家的措施，星期一，恒指跌幅輕微，投資者再度把這些打壓措施不當一回事。但是，昨日即星期二，股市終於大調整。
調整力量來自何處？
看來主力還是來自內地，恒指上午已經因為內地股市大調整而大調整，跌 420點，午後傳來南北韓出現炮戰，再跌多 207點，全日跌 627點。兩個星期的時間急跌近 2100點，現在恒指已經比 2009年反彈高位還低，調整之勢已成，我也不想去猜底位會在甚麼水平，只要你認為股價有足夠的折讓就可以買，特別是本地地產股。
當中的理由，是我不認為港府打擊炒家的措施，會使到地產商的利潤受損，沒有炒家，仍有用家，目前本地樓房的供應依然不多，我估計香港樓市會類似內地，觀望者多，成交減少，但是地產商不會割價求售，因為利率太低。
地產商有很強的持貨能力，目前我們看到的只是小炒家能力不足，割價求售，但是地產商財雄勢大， 6個月不推盤也捱得住。 2003年，香港房地產市道跌入谷底，當時尖沙嘴君臨天下已經可以出售，但恒隆地產（ 101）有足夠的現金周轉，不急着賣，一直到翌年才真正開售。
內地的情況也是一樣，政府三番四次的打壓，現金周轉沒問題的地產商也一樣不減價，大家鬥耐性。

南北韓開火不足懼
昨日南北韓局勢突然緊張，過去許多年，每隔一段時間，北韓窮極就會發惡，目前就是要收點「買你怕」的錢。南韓身嬌肉貴，不想打仗，最後只好付錢保平安。對中國而言，北韓「搞搞震」可以給美國添煩添亂，沒有餘力對付自己，何樂而不為？
南北韓局勢緊張剛剛開始，不會這麼快結束，但相信也不會真的變成大戰。北韓心知肚明，嚇唬嚇唬可以，真的大戰，美軍實力足以佔領北韓，今日的中國也不會再打韓戰了，因此當北韓鬧事鬧到差不多時，相信中國會出手制止北韓再胡鬧。現在，我們不妨暫時觀望，耐心地等待機會買便宜貨。

曾淵滄
作者為城市大學 MBA課程主任

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火煋人

曾淵滄專欄：兩韓炮戰　中美角力
2010年11月25日


南北韓炮戰，新聞出現初期，消息混亂，也不知道問題有多嚴重，後來形勢逐漸明朗，我覺得是小事一樁。
我最留意的，是北韓如何解釋這場炮戰。現在北韓的官方聲明說，是南韓在黃海軍事演習先開炮，所以還擊，這表示北韓不敢，也沒膽量說我就是想打你，看你奈得我何？北韓說南韓先開炮，他們只是還擊，那只是表示對南韓聯合美軍在黃海、在自己家門前搞軍事演習不滿的行動。

在此之前，連中國政府也說美軍在黃海與南韓搞軍事演習，對中國而言是一種軍事挑釁，今日中國全力發展經濟，不喜歡戰爭，有北韓代為教訓前來挑釁的南韓，何樂而不為。我懷疑北韓這次的行動，是中國在背後煽動，藉以教訓奧巴馬。
奧巴馬自從宣佈由伊拉克撤軍之後，就改變了全球戰略，向回教國家示好，還親自出訪印尼──東南亞最大的回教國家，同時拉攏南韓、日本、越南，企圖圍堵中國。前一陣子，日本政府之所以敢扣留在釣魚島海域發生撞船事件的中國船長 18天，還不是因為美國給日本壯膽，說甚麼美日軍事聯防包括釣魚島。只是，中國根本不用出兵打仗，只需要扣住稀土出口，抓個日本人，扣留 19天，就足以教訓日本了，美國能幫日本到中國強搶稀土嗎？
南北韓炮戰一發生，中國的官方態度是呼籲盡快召開六方會談。所謂六方會談，真正的主角是中、美兩國，中國正在爭取主動權，反美韓的圍堵。

港地產股可吸
昨日我向大家推薦本地地產股，今日再補充多一些理由：
特區政府宣佈一系列打壓炒樓的措施後，大家看到許多報道說出現「撻定」潮，不過，不必擔心，「撻定」的多是那些 200萬元以下的低價樓，那是本地小炒家棄戰投降。本地小炒家也只有能力炒這些低價樓，但是今日地產發展商開賣的樓房，全是高價樓，高價樓的對象仍然是用家，仍然是長期投資者及實力雄厚、有持貨能力的大炒家。

曾淵滄
城市大學 MBA課程主任 

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火煋人

曾淵滄專欄：調整多時　體育股可吼
2010年11月26日


最近，股市雖然出現調整，但是一些內需股的新股上市，反應一樣良好，人人都認為內需股前途一定好。前一陣子，絕大多數的內需股股價、 PE值都升得很高，我一直呼籲大家不要抱着「有買貴沒買錯」的心態買股，現在，經過了這一輪的調整後，部份內需股的股價出現了相當大幅度的調整， PE下降了，我認為也許是時候考慮吸納。
今日，我們來談談體育服飾股。前幾日，中國動向（ 3818）宣佈定單增長率放緩後，馬上遭證券行調低評級，股價大瀉。大行認為體育服飾行業競爭激烈，前途不妙。
實際上，今日中國的內需市場，有哪一個行業不是競爭激烈？為甚麼其他行業獲得大行吹捧， PE值升至 30倍、 40倍？說穿了，大行也只是跟紅頂白，見業績好就捧上天，業績不太好就踩多兩腳。如果我們見到大行力捧就高價追貨，一旦業績增長放緩，股價會像跳水一樣的急跌。相反的，如果內需股股價跌至 PE水平相對低時，我認為倒是低吸的機會，體育服飾股就是最好的例子。

PE吸引便可買
過去，李寧（ 2331）遭熱捧，特別是主席李寧先生在 2008年奧運開幕儀式成了空中飛人後，李寧品牌打響了，當時我也曾經撰文推介，認為李寧先生那麼一飛，可以為公司帶來數以億元計的金錢。
李寧的股價今年高位是 31.95元， PE約 30倍，現在調整了 30%以上， PE也降至 20倍以下，比安踏體育（ 2020）還要低。目前中國的體育服飾股中， 361度（ 1361）的 PE可能是最低的，僅 12倍，一隻內需股 PE低至 12倍應該算是相對便宜的，也值得考慮。
我經常說，投資要有耐性，當人人一哄而入，搶購 PE極高的內需股時，你應該耐心地等調整。一場大牛市，股價不是天天向上，而是經歷多次的調整，想買股，就應該堅守不買貴的原則，等股價出現調整， PE相對較低時才入市。同時，也不可以有「撈底」的心態，我們不可能很準確的以最低價買入，只要你認為 PE值是相對低就行了，買入後股價是升是跌都不要理。

曾淵滄
作者為城市大學 MBA課程主任

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火煋人

曾淵滄專欄：年過半百的創業故事
2010年11月29日

新股多得眼花繚亂，熱潮也已退，加上整體股市處於調整，已有新股打退堂鼓，延後上市了。
在公關公司安排之下，認識了正在招股的中國汽車系統（ 1283）的總裁錢永貴，我對他的創業精神感到佩服，錢先生年齡不輕了， 52歲才開始創業，沒有資本，有技術，一心要開創民營汽車空調壓縮機的市場，目前，中國有多家中外合資的汽車廠，生產外國品牌汽車，所謂生產，實際上只是裝配，因為所有的零件都是入口的，當然，中國也有大型的國營汽車公司懂得自製零件。
但是，錢先生認為大型汽車公司屬下的零件生產商因為有母公司的支持，不憂沒有生意，競爭力有限，始終得在母公司的保護之下生產，於是他決定創業，自搞品牌，生產汽車空調壓縮機，沒有大型國營汽車企業的照顧，要打開出路，就一定得在質量與價格上有很強的競爭力才行，錢先生對自己的技術知識滿懷信心，年過半百依然決定創業，可是，兩手空空，何來金錢創業？

成功找基金投資生意
結果他去找風險基金，成功了，有風險基金願意投資，可是，別人投資，他依然是沒有資金，在整個股本結構中，能佔多少？最後，風險基金願意把他的知識產權，即一些專利權轉化為股本，就這樣，他也成為中國汽車系統的股東，但是股權僅 3.75%，風險基金才是大股東。
近來，新股上市頗多，我也因此認識了不少創業者，錢先生也許是我認識的眾多新股創業者中身家最少的，佔股比率最低的，一點也稱不上富豪，不過，我還是欣賞他那種創業精神，在缺乏母公司保障定單的保護之下能生存是不容易的。
當然，也許你不認為他是創業者，因為他不是大股東，嚴格的說他仍然只是一名打工的行政總裁，不過，我認為能自由地大展拳腳就是創業。
今日，中國已是汽車生產的大國，不過，走在路上的汽車依然是外國品牌為主，民族品牌還得加倍努力，中國還需要多一些錢永貴這類的創業者。

曾淵滄
城市大學 MBA課程主任 

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火煋人

曾淵滄專欄：港股飄忽　短炒要留神
2010年11月30日

台灣的五都選舉終於結束了，這一次的選舉，最大的特點是不論國民黨或是民進黨，都絕口不提台灣與大陸之間的獨統問題，大家集中話題於地方行政、論政績、地方發展藍圖……這是好事，天大的好事。
2000年，民進黨陳水扁上台後，台獨課題就成了陳水扁的炒作，吸取選票的唯一方法，陳水扁對台灣的經濟發展不關心，個人是大貪官。但是，為了爭取選票，就不斷地玩弄統獨問題，把台灣民眾撕裂、互相仇視，結果社會嚴重分裂，終於民進黨被陳水扁搞垮了。 2008年，國民黨重新上台執政，民進黨痛定思痛之後，決定放棄陳水扁那一套，以理性、務實的態度重新定位。這一回五都選舉，國民黨取得北三都的市長職位，民進黨取得南二都的市長職位，彼此地盤不變。

民進黨變務實政黨
不過，民進黨的總得票數卻超越國民黨，因為民進黨在大高雄市大勝國民黨，在大台中市也僅僅以 3萬票之差敗陣。看來，民進黨的新戰略是成功的。
民進黨新戰略的成功，意味着兩岸關係將維持相當長的一段良好關係，因為民進黨已經改變了，變為務實得多的政黨，不會無緣無故地像當年李登輝、陳水扁那樣挑起事端、製造緊張。將來，台灣兩黨輪替，就算民進黨再度執政，兩岸關係也不會有太大的改變，極端思想已失去市場，務實思想成了主流。
很肯定的，這對投資者而言是天大的好事，昨日港股走勢依然是「神經刀」，下午 3時前窄幅上落， 3時過後突然急升，出現甚麼有利消息？沒聽到，總之是莫名其妙。

勤＋緣前景料更好
後市是兩個可能，一是雙底回升，二是營造頭肩頂的右肩，短炒者依然得打醒十二分精神來應付。
勤＋緣媒體服務（ 2366）去年進行大改組，賣掉好些業務，進行轉行，出現巨額虧損，虧損額達 3.90億元，今年總算重新開始，迅速由虧轉盈，賺 8047萬元，折合 PE約 14倍，相信將來還可以做得更好。

曾淵滄
城市大學 MBA課程主任

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火煋人

曾淵滄專欄：趁調整買國策支持股
2010年12月01日

恒指走勢依然飄忽，不要去猜，也不必猜。現在比較值得做的事是趁調整買入之前你想買而未買的股，那些有國策支持的股。數天前我談起體育服飾股，當時我說自己突然發現李寧（ 2331）的 PE比安踏體育（ 2020）還低，當時我感到很意外，李寧明明是內地的第一本地品牌，市場佔有率僅次於外來品牌。
沒想到文章發表後的第二天，安踏宣佈其零售銷售額已超越李寧，這也是令人感到意外的事。當然，這也解釋了為甚麼安踏的 PE比李寧還高。

去李寧化不明智
真可惜，李寧是中國第一家自創品牌的體育服飾企業，以李寧本身為賣點，很成功。 2008年奧運，李寧飛天點聖火，更將李寧牌推介給全世界，但近年來，不知道為甚麼李寧先生打算重新打造自己一手建立的品牌形象，要搞所謂的「去李寧化」，李寧這個品牌就是靠李寧而起，為甚麼要去李寧呢？西方國家許許多多的名牌，也是以創辦者的姓名為品牌，有甚麼不妥？
李寧去李寧化是自己搬石頭打自己。
前一陣子，我向大家談起國務院總理溫家寶在澳門的談話，從溫家寶的談話中，我深深感到溫總應付內地房價高的主要戰略不是打壓房價，而是多建廉租房、保障房。

建材股見底回升可吼
因此，我認為內房股可以選擇性的買，建築材料股更值得買，趁着近兩個多星期的調整，建築材料股股價出現調整，可以考慮，當然，我也經常說建議「撈底」，不建議猜最低價在甚麼水平，而是應該等到股價見底回升才追入。
過去兩天，我留意到建築材料股已有很強的見底回升迹象，不追隨大盤下跌有逆市上升之勢，這包括中建材（ 3323）、安徽海螺（ 914）、華潤水泥（ 1313），除水泥股外，中國聯塑（ 2128）也是主要的建築材料股，建房子不能沒有水管，聯塑已是中國最大的塑膠水管生產商。

曾淵滄
作者為城市大學 MBA課程主任

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火煋人

曾淵滄專欄：內地失實報道趨嚴重
2010年12月02日

香港金融市場高手雲集，國際大鱷天天在這裏找機會，但是不要以為內地大鱷比較純樸落後，相信內地大鱷炒作起來也出神入化，絕對不比國際大鱷差，為了配合內地大鱷的炒作，內地傳媒也開始做誇張不實的報道。
一向來，香港傳媒給人的印象是喜歡誇張報道，嘩眾取寵，但是，這一回，香港所有的傳媒與內地中央電視台一比，就望塵莫及，中央電視台的誇張程度更驚人。

央視報道誇張嚇人
前幾日，有報道說留港熱錢有 6400億元。昨日，香港傳媒引述中央電視台的報道，更驚人，留港熱錢由 6400億元一躍，突破了 10萬億元，這個 10萬億元的猜測從何而來？憑甚麼資料推算？還是信口開河？公然造謠？在內地，公然造謠以影響金融市場是有罪，是刑事罪，要坐牢，公安部是不是該查一查？
根據香港財經事務局局長陳家強所說，全球對冲基金的總資產只是 16萬億元，我相信陳局長的資料是有根據，嘩！ 16萬億中的 10萬億來了香港？
這 10萬億元如何進入內地，化成人民幣？近幾年來，不少人在談論香港與內地之間的地下錢莊，有人稱之為地下通道，並說這地下通道非常方便，滙款毫無限制，多多都有。實際上講這種話的人全是井底蛙，最多只見過小河，沒見過大海，地下通道滙進滙出的錢，只是香港小商人在滙錢，一次能滙多少錢？ 1億、 10億？能滙 1萬億嗎？

10萬億熱錢從何來？
地下直通車是雙向，一名香港人在地下錢莊的香港戶口存入港元，他在內地的戶口就有了人民幣，這筆人民幣哪裏來？還不是地下錢莊的主持人拿出來的。要滙數千萬元可能沒問題，要滙 10億就不容易了，地下錢莊去那裏找 10億人民幣？ 10億已經不容易，還誇張到 10萬億，那是 1萬個 10億，整個中國中央政府手上的外滙儲備，也只不過 10多萬億，地下錢莊能找換 10萬億？看來這次中央電視台是要自己拆招牌了。

曾淵滄
作者為城市大學 MBA課程主任

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火煋人

曾淵滄專欄：收租股值得捧場
2010年12月03日

香港最新的零售數字令人鼓舞，零售股也出現一陣炒作，但是零售股眾多，不易選擇，倒是收租股更值得追捧，因為零售業賺了錢，商店租金一定上漲，香港的收租股王非九龍倉（ 004）莫屬，除了九倉，新鴻基地產（ 016）也逐漸增加收租的營運模式；恒隆地產（ 101）也算是收租王，不過主力在內地。
不久前，恒隆重金聘用太古 A（ 019）常務董事陳南祿，相信就是欣賞陳南祿在過去幾年代表國泰航空（ 293）與內地官員周旋的能力，國泰在陳南祿主政時代，非常成功地打進內地市場，與中國國航（ 753）進行相互持股的安排，全購港龍航空。只要國泰、港龍能進軍內地，一對一的打，中國的航空公司不論是國航、東方航空（ 670）、南方航空（ 1055），皆不是對手。

留意有否大手沽期指
前一陣子，美軍與南韓軍隊在黃海進行聯合軍事演習，起初中國反對、抗議，但是最後也不出聲，當時傳媒大事報道北韓導彈上架，大有機會大打出手一番，但最後還是相安無事。中國自己不出聲，當然會要求北韓不要亂來。
現在美軍與南韓的 4天軍演結束，倒是南韓總統李明博挨了北韓 200枚炮彈後，面子不好看，決定於南北韓邊界的海域再次軍演，自行作實彈演習。這一來，倒是南韓在挑釁了，上一回北韓發射 200枚炮彈前，相信已在全球股市造淡沽空，下星期南韓再次軍演，該留意有沒有甚麼來歷不明的大戶在大手沽空期指。炮彈與股市息息相關， 911事件，美股急跌，當時美國總統小布殊就下令追查，華爾街在 911前有沒有不尋常的沽空行動？
兩個星期前，與家人到日本京都旅遊賞紅葉，日本人很會創造旅遊條件，春天有櫻花、秋天有紅葉，這些櫻花與紅葉可不是野生，而是人為種植，種來讓人欣賞，吸引大量旅客，包括本地遊客，創造內需及服務性消費。
我覺得香港的九重葛、木棉花，在花開季節也很美，為甚麼不學日本，大規模在大嶼山、在郊野公園大量種植？創造旅遊賞花的條件。

曾淵滄
城市大學 MBA課程主任

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火煋人

曾淵滄專欄：勝獅發盈喜有理由
2010年12月06日

勝獅貨櫃（ 716）發盈喜，認為 2010年全年業績會轉虧為盈，過去一兩個星期，勝獅股價表現不錯，不斷創今年新高，而且是逆市而升，勝獅可以說是所有的航運股中表現最好。為甚麼呢？
正確的說，是表現最早，勝獅的股價是眾多航運股的領先指標，走在其他航運股之前，我們觀察一下上一個航運周期，勝獅股價也是走在其他航運股之前，勝獅先升，其他航運股再跟隨。

航運股遲早趕上

目前其他航運股股價依然算是落後大市，因為目前整個航運業正處於新船多，競爭激烈，幸好貨運量也正在增加的情況，貨運量增加與新船增加的兩項一正一負的因素互相抵銷，造成其他航運股股價不升不跌的情況。可是，新船多了，專造貨櫃的勝獅生意就好得很。
現在，股市整體上已上升了兩年，便宜股不多了，股價正處於不升不跌的其他航運股，該算是最值得期待的股，勝獅是其他航運股的領先指標，而其他航運股與去年低位比較，升幅不算多，而勝獅股價飛升也表示整體航運業已經很肯定在復蘇中，現在就在等待其他航運股發盈喜。
前一陣子，傳媒大事報道中國的通脹，既然有通脹，為甚麼不收緊？而只是穩定？不但要穩定，還要續繼「保八」，可見中央對西方國家的經濟復蘇展望依然是持懷疑態度，擔心歐洲會出現雙底衰退，擔心美國的 QE2依然無力推動經濟增長。

曾淵滄
城市大學 MBA課程主任 

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火煋人

曾淵滄專欄：樓價指數何以續升？
2010年12月07日


前一陣子，香港政府宣佈一連串打擊炒樓措施。上周末，最新的中原城市領先指數公佈，已是炒樓措施推出後第一個樓價指數公佈，竟然不跌，還微升。
炒樓措施推出後，我們看到的是，大量的「撻定」而不是大減價，「撻定」表示沒成交，沒成交就不會影響中原城市指數，打擊炒樓措施剛剛推出，除了真正有實力的炒家，沒實力的炒家不得不急急撤退，餘者多在觀望中，買賣雙方都在抱着觀望態度，買方希望出現大減價才願意購買，而賣方不捨得大減價。

壓樓價還需增供應
最後是買賣兩閒，影響只是地產代理的生計，少了炒家少了生意，但是少了炒家，樓價依然不易下跌。
另一邊廂，內地打壓房價措施一個接一個推出，樓價也一樣壓不下，要真正壓樓價，就得大量增加供應，再一次推出「 8萬 5」。但是，重推「 8萬 5」可不是好玩，誰也擔當不起樓價大跌的罪名。
近年，內地各種傳媒，從中央電視台到《人民日報》，都努力地大事宣傳美國的 QE2將之視為洪水猛獸，才 6000億美元的 QE2怎麼會變成洪水猛獸？

香港不應懼怕熱錢
我相信內地傳媒這麼做，有兩種可能性，一是協助中央政府轉移視線，將近年來內地通脹的罪名推給美國安撫不滿的民意；另一個可能性是將之視為一場外交戰，告訴全世界，美國大量印鈔票是極不負責任的做法，引導全世界特別是新興國家共同圍堵美元熱錢的流入。
將熱錢視為洪水猛獸的國家，是不可能出現真正的國際金融中心。因此，近來中央喉舌的做法，對香港是有利的，加強了香港這個金融中心的地位，打擊上海挑戰香港的能力。當然，香港要保住國際金融中心地位，就必須堅持資金絕對自由流動的大原則千萬不可干預。
近來，香港的銀行在熱錢大量流入的條件之下，仍然加房地產貸款利率，這對銀行股而言，自然是好事。

曾淵滄
城市大學 MBA課程主任

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火煋人

曾淵滄專欄：內銀股前景仍可觀
2010年12月08日


美國聯儲局推行的次輪量化寬鬆貨幣政策（ QE2）才 6000億美元，看來不夠多，導致美元滙率不跌反升，國際大鱷還趁此機會第二次打壓歐元，創造甚麼愛爾蘭金融危機的故事。
但是，去年第一次打壓已經不成功，第二次打壓更不必說能有甚麼成績。現在，伯南克又出口術， QE3可能會出現，若 QE3不夠，還有 QE4、 QE5。
這也難怪亞洲多個新興國家對 QE2如此緊張，他們可能預先收到伯南克的訊息知道 QE2之後會有 QE3、 QE4。
中國會如何處理呢？不外是收緊銀行存款準備金比例及加息，加息是比較複雜的行動，加息可以壓通脹，但也誘使到更多美元流入中國，換成人民幣以收高息。因此，最方便最可行的方法就是提高銀行存款準備金比例，壓抑銀行的貸款比例。

中央要「保八」
壓抑銀行貸款比例會不會使內銀股的利潤受損？我認為不會，比率降低，表面上可貸的錢少了，可賺的利息收入少了，但是，因為大量熱錢流入，使到銀行存款額提高，最終貸出去的金額相信不會減少，還會增加，因此持有內銀股的前景還是可觀的，中央政府更重要、更大原則是「保八」，經濟不論如何壓，仍要保住每年以 8%的水平增長，年年保八，內銀股也會年年保八，保持至少 8%增長，至少與經濟增長同步。
目前，人民幣在香港結算由中銀香港（ 2388）處理，曾有其他銀行建議由金管局處理，這倒是會影響中銀的利潤。
但是，人民幣結算銀行由誰擔任不是香港特區政府可以決定的，決定權在中央政府，以前港英時代，殖民地政府委任滙豐銀行擔任港幣結算銀行，其他銀行也沒抗議，為甚麼現在有聲音反對中銀擔任人民幣結算銀行？
目前，中央政府對人民幣走向世界，走向自由兌換，滙率浮動的決心並不強，是進三步退兩步的試探着前路。

曾淵滄
作者為城市大學 MBA課程主任

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火煋人

曾淵滄專欄：加息遏通脹後患多
2010年12月09日

中國是金融海嘯後第二批「退市」的國家，最早「退市」的國家是資源豐富的國家如澳洲、印尼，金融海嘯逼全球印鈔票，鈔票多了，資源商品漲價，這些國家的經濟復蘇得也快。
中國是在 2010年下半年才開始「退市」，因為通脹開始出現， 2009年全年中國的物價指數依然是負數，是負 0.7%。但是一踏入 2010年，物價指數迅速上升，到了 2010年 10月，物價指數的上升幅度已達到 4.4%，遠超過 3%的指標，除了物價指數外，房價上升的速度更快，大量年輕人埋怨買不起房，電視台出現有關不滿房價飛升的電視劇《蝸居》，於是一連串針對房價的措施推出了，有舊國十條、新國五條，再加上一大堆地方性的打壓房價措施。

直接干預價格代價高
除了打壓房價外，中國政府還以行政命令直接干預許多有關民生的商品價格，當然，直接干預價格的代價也是很高，例如干預汽油、柴油價格的結果，是貨車在汽油站排數公里長的隊等買柴油，而且每次只能買很小量的油，浪費司機時間。
在中國政府打壓通脹、打壓房價的影響，中國 A股股價也經常因此而出現巨大的震動，謠言滿天飛，特別是加息的謠言。
加息是打壓通脹的一個方法，但不是唯一的方法，後遺症也不輕，因為加息會吸引更多外國熱錢流入，轉換成人民幣以收取更高的利率及滙率的上升，這會增加人民幣升值的壓力。
2010年 11月，中國人民銀行行長周小川以「中西醫療法」來形容中國的經濟調控，很有意思，值得參考。
周小川認為，西醫療法是直接的壓抑，藥到病除，但是後遺症、副作用不少；中醫則以多種藥物同時處理，用藥溫和，不斷觀察藥效再用藥，是一種摸着石頭過河的療法。我相信中國中央政府也正在採用周小川的方法來處理中國的經濟調控問題，也就是說，一帖藥裏，有許多藥材，所有的藥材都是溫和的，試一試，看療效，再調整劑量。

曾淵滄
作者為城市大學 MBA課程主任

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火煋人

曾淵滄專欄：天津滿街高檔咖啡
2010年12月10日


還記得 2004年，我第一次到天津，星巴克咖啡店剛剛在那兒開業不久，當地的朋友感到很奇怪，很難了解 30元一杯的咖啡如何在天津找到顧客。當時，天津一般非技術工人的月薪僅 500元人民幣。
今年，我再度訪問天津，不但星巴克開得滿街都是，我的朋友所屬的集團也開起高檔咖啡店。
在香港，能與星巴克一爭長短的咖啡店是太平洋咖啡。數個月前，華潤創業（ 291）買太平洋咖啡集團大部份權益。對華潤集團而言，這只是一項很小的投資，數億元罷了。

華潤有強大關係網
不過，以華潤集團的財力及在內地的零售網絡而言，買下太平洋咖啡是一件大事，因為華潤有能力把太平洋咖啡在中國發揚光大。
經營高檔咖啡店需要很專業的知識，華潤沒有這方面的人才，而太平洋咖啡若不投靠華潤，自己獨力也難以打開中國大陸的市場。華潤可以為太平洋咖啡提供資金擴充，提供關係網打開市場。
因此，大家不好把太平洋咖啡視為一家僅數億元的小企業。我相信，假以時日，華潤有能力把太平洋咖啡養大。將來獨力上市，與星巴克一爭長短。當年的星巴克，還不是從一家咖啡店做起。

美經濟前景不易預測
現在，人們開始談 QE3，但是，與此同時，美國政府也在收回金融海嘯時投入的資金。即 QE1所投入的資金，友邦（ 1299）上市後是通用汽車上市，再之後是賣掉花旗銀行股份。數天前，奧巴馬也說要凍結公務員工資，一手收一手放，真不知道最後的效果是甚麼？
美國的經濟前景的確不容易預測，也因為美國經濟陰晴不定，中國政府不敢真的打壓經濟過熱的現象，只能用周小川所說的中醫療法來處理。
當然，處方內多種藥材往往會令投資者無所適從，看不清是放還是收？是緊還是鬆？是寬還是嚴？

曾淵滄
作者為城市大學 MBA課程主任

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火煋人

曾淵滄專欄︰中國甚麼都可以炒
2010年12月13日

中國人民銀行又一次宣佈調高銀行存款準備金率 0.5%。
經過 2009年的「中國式」量化寬鬆之後，中國於 2010年 1月開始已不斷地加銀行存款準備金比率，共加了 6次，每次加 0.5%，把銀行存款準備金由 15.5%提高至 18.5%，一年加 6次，但不是平均地兩個月加一次，而是視資金、熱錢流向而加，今年 1、 2月份的加，是配合西方國家的「退市」行動而加， 5月份加多一次。
見到 6月份股市大調整，歐洲金融危機、雙底衰退的聲音出現之後，就暫停再加，一直至到 11月份， QE2出爐才一口氣在兩個月內加 3次。
可以肯定，在周小川眼中，雖僅僅是 6000億美元的 QE2的禍害是比 1萬 7000億美元的 QE1大，因為 QE1是救命用的，沒有 QE1，全球就完蛋。
QE2並不是救命的，而是為了奧巴馬 2012年的總統選舉鋪路，希望能夠通過大量印鈔票，人為地製造資產價格上漲，人民感到財富增加而多消費，因為 QE2純粹是為了製造資產泡沫，中國的樓價早已飛漲，自然得堵住 QE2帶來的額外熱錢。

阻不了炒家囤積居奇
我在上星期三（ 8日）的專欄中已經分析過，人民銀行會更加喜歡選擇以調高銀行存款準備金比例來壓抑熱錢的流入，加息是最後的選擇。今年全年，銀行存款準備金率加了 6次，利率只加 1次，說明了這個理由。
以目前的利率水平而言，根本阻止不了炒家囤積居奇，今日的中國，甚麼都可以炒，小至蒜頭，大至豪宅，囤貨者已不單單是「奸商」，也包括政府本身，大量國企也加入囤貨行列，政府到處干預市場，官方定的價格根本買不到東西，汽油站沒汽油賣。
不想排隊 10小時就只能買黑市汽油。結果是中國石油化工（ 386）賺不到錢，但在中石化打工，有本事弄到官價汽油者就可以到黑市倒賣汽油賺大錢。


曾淵滄
城市大學 MBA課程主任

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