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標題: 勁彈 [打印本頁]

作者: small007hong    時間: 2021-4-19 22:46     標題: 勁彈

美股繼續緊跟美債債息波動,週三債息回順,科技股又翻生,帶動美股走上。週三納指勁彈3.7%,收報13073點;標普500指數升1.4%,收報3875點;杜指微升0.1%,收31832點。

美國長短期國債債息,除了1年期微升7個點子,2年期持平,其餘全部回落,其中具標誌性的10年國債債息由上1.6厘水準回落至收市時的1.53厘。

利息回順,高增長股的估值下行壓力大降,股價全面反彈。這是一個折現率概念,市場計算一個股票是否抵買,通常是把這股票現時的價值對比股票未來現金流的總和。在利息是零和接近零的時候,未來現金流和現值是一樣的,將未來現金流加起來就是了,例如某科技股年盈利30元,40年加起來就有1200元,而股價只有600元,當然抵買(先假設利息為0),但如果利息上升,折現之後就會減值,例如誇張一點說,利息是10厘,明年的100元,以今年計,其實只是91元,當中9元給利息「食」了。(倒過來看,91元放在銀行,1年之後就是100元)以複利計算,多年以後的100元,可能只值幾元。換句話說,利息上升,會抹去公司的折現價值,特別是P/E很高的科技股,以特斯拉為例,現價P/E超過1000倍,即現在的投資,要1000年之後才回本,這先要估計未來盈利及現金流大升。另外利息上升,未來的現金流折現之後,估值就會低很多,從另一個角度說,就是現價貴了很多。當然,如果利息變動不大亦不急的話,估值變化的衝擊也不至太大太明顯。

但作為利息定錨的美國10年期國債債息由去年8月的0.5厘左右,急升至上日的1.6厘的一年新高,在7個月內大升超過兩倍!令高增長股折現後的價值大幅下降,自然無運行啦。在這種背景下,很多科技股在過去的一個月,都跌得很慘烈,其中蘋果下跌超過10%,特斯拉下跌逾20%,ZoomVideo和Peloton同期跌幅都超過20%,女股神的ARKK亦由高位下插超過23%。

債息回順,標普500指數科技板塊昨日大彈3.4%彈力主要來息近幾日跌得好慘淡的重磅股特斯拉,特斯拉此前連跌5日,累計跌幅達到21%,而昨日喪彈19.6%,收報673.58美元,一日內幾乎收復所有失地。另外,FAAMGN等幾大科技巨頭亦顯著反彈,其中facebook、蘋果升4.1%,亞馬遜升3.8%,晶片股更係彈力強勁,Nvidia反彈8%,Intel升4.7%,SPDR標普半導體ETF升6%。女股神Cathie Wood旗艦基金Ark Innovation (ARKK)昨日大漲10%,創上市以來最大單日漲幅。

Cathie Wood日前表示,最近科技股遭到拋售,為她的基金創造了買入好股票的「大好機會」。不過,要留意的是,隨著美國國債債息在疫苗接種普及、美國財政部大放水,經濟復甦可期,甚至通脹有大機會重來,市場目前的主調係市場利率還會上升,例如高盛最近就把美國10期國債債息上調至1.9厘,市場上亦出現空軍大舉沽空美債的狀況,債息上行狀況顯然仍來停止。

正如Miller Tabak首席市場策略師Matt Maley所講的:「從短期來看,這些科技股很多都已超賣。因此它們漂亮的反彈並不令人十分驚訝。但問題在於這到底是一場強勁反彈,還是「死貓彈」?」




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