Board logo

標題: 牛熊證 更公平? [打印本頁]

作者: hochung169    時間: 2009-3-20 02:11     標題: 牛熊證 更公平?

牛熊證自2006年6月12日開始在港買賣後,發行量由2007年391隻增至2008年4231隻,每日平均成交佔大市比例,由2007年的0.33%狂飆至近日的約 16%。牛熊證宣傳的沒有引伸波幅而貼價能否體現呢?投資者認為香港監管當局對衍生工具的監管足夠嗎?
為此,民建聯西九龍青年網就牛熊證進行了調查和分析研究。
調查研究方式

問卷調查:
民建聯西九龍青年網設計了12條問題的問卷,於2009年1月23日至2月10日期間成功訪問973位18歲以上市民,其中482位有投資經驗。詳情請見附件。
牛熊證模擬投資組合:
民建聯西九龍青年網於2009年2月2日設立牛熊證模擬投資組合運作到2月17日,以最直接的方式體驗牛熊證的價格變動情況。
數據分析
民建聯西九龍青年網搜集牛熊證2006起被強制收回(打靶)數目最多的10天數據,配合恒生指數圖表,尋找兩者之間的關係。
投資專家訪問:
民建聯西九龍青年網於2009年2月26日以會面的方式訪問了香港投資者學會主席譚紹興。
問卷調查結果

有投資經驗的市民當中,15%非常了解牛熊證,47%為完全不了解。
和其他衍生工具比較,9%認為牛熊證較公平,26%認為分別不大,14%認為較不公平。
58%的市民認為監管當局對衍生產品監管不足夠,僅13%對監管滿意。
15%的投資者有投資牛熊證交易經驗。當中30%能賺錢,另外43%虧損。
45%的牛熊證投資者曾經被強行收回牛熊證。60%的牛熊證投資者清楚知道牛熊證被收回後的剩餘價值計算方法。但是56%的牛熊證投資者認為剩餘價值的計算方法不合理。
66%的牛熊證投資者認為牛熊證的莊家開價並不如宣傳般能緊貼正股。
60%的牛熊證投資者對牛熊證的總結是──投資風險高於當初預期。
牛熊證投資組合運作情況

民建聯西九龍青年網在2月2日中午收市前設立了1個100,000元的模擬牛熊證投資組合,運作至2月17日早上開始後結束。詳細請見附件。
牛熊證投資組合內所有牛熊證都是R類,即強制收回後會計算剩餘價值。
牛熊證投資組合運作開始到結束期間恒生指數上升了214點(+1.65%)。根據開倉時的實際槓桿,理論上組合內的牛證應該上升約8.06%,然而實際上組合內投資僅增值約1.69%。
數據分析

民建聯西九龍青年網搜集了牛熊證强制收回數目最多的10日,並將其標籤在恒生指數日線圖上,詳情請見附件 。
民建聯西九龍青年網發現,在我們研究的這10日後,3天內恒生指數的轉勢機會率是70%;而轉勢幅度更可達 30.08%。
投資專家訪問結果

譚紹興表示,曾投資牛熊證的投資者當中有超過半數表示實際風險高於當初預期 (60%),及認為牛熊證莊家的開價非如宣傳般緊貼正股 (66%),這正好反映牛熊證在媒體上的廣告宣傳恐有誤導之嫌,容易令投資者誤以為投資牛熊證是低風險、高回報的簡單投資產品。所以監管機構應加强監察牛熊證在媒體上的廣告宣傳,以免投資者在資訊欠缺透明及清晰度下作錯投資決定。同時牛熊證發行商有責任充份提醒投資者要注意有關投資風險。
譚紹興指出 ,曾投資牛熊證的投資者當中,只有30%有賺錢,這表示牛熊證有很高風險。因此,投資者在進行任何投資時必須對該投資產品了解清楚。
譚紹興認為,近年牛熊證平均成交佔大市比例日益增加,這正反映牛熊證逐漸成為流行的投資工具,如果監管當局不加強投資者教育工作,任由其發展下去,將會引致嚴重後果。
譚紹興指出,近年連串金融事故,包括雷曼迷債事件、中信泰富事件、電訊盈                科事件等,都清楚顯示香港監管機構未能盡力保護投資者,讓欠缺企業良心及    有違道德的大戶隨便剝削小投資者應有的利益。
分析

調查發現,牛熊證雖然標榜因沒有引伸波幅而較窩輪公平,但大部分投資過的市民卻發現沒有如宣傳般緊貼正股。投資風險亦比當初預期高。香港投資者,不論是否投資過牛熊證,都一致較多數認為監管機構對衍生工具的監管不足夠。
從我們的模擬投資組合發現,由於時間值的收縮,牛熊證的理論槓桿被嚴重扭曲。
統計圖表發現,牛熊證強制收回的數字的多寡,對後市恒指短期走勢有一定啟示作用。在波動的市況下,牛熊證投資者無法死守。譬如大市裂口高開或低開,投資者所持有的牛熊證將被強制回收,即使之後市況回順,投資者只有眼巴巴錯過翻身機會。
牛熊證槓桿比窩輪更大,活躍的牛熊證槓桿比率一般為7至9倍,散戶投資者鍾情其以小博大的槓桿效應。高槓桿助長投資者的賭性,使其抱有僥倖心態買入。
因為財務費用計算方法十分複雜,很少散戶投資者會細閱產品條款。致使散戶未能有效評估它的回報和風險比率,對買家不利。情況猶如其它衍生金融產品的銷售,如雷曼迷你債券,買賣雙方(發行商與散戶投資者)在資訊上處於不公平的位置。
建議

證監會應該多渠道加強牛熊證的投資者教育,使香港投資者在買賣前充分了解自己將承受的風險。
證監會應該加強監察牛熊證莊家的開價,確保發行商履行其應有之責任。
牛熊證發行商在媒體推銷其產品時,應該增加風險提示字句。證監會亦應該加強監管其宣傳廣告。
建議證監會增加透明度,公開有關投訴牛熊證買賣資料,包括調查數字,調查結果等。
我們奉勸投資者,牛熊證是風險極高的衍生工具,投資時應該量力而為。
作者: Tyler    時間: 2009-3-20 08:45

开市前,收市后对牛熊证很不公正,公平。特别是开市前,你只可以睇住回收,唔可以沽出。




歡迎光臨 喜市股票討論區 (http://hei-market.com/) Powered by Discuz! 6.1.0F