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復甦快也未必好

復甦快也未必好

聯儲局重申需要維持寬鬆政策「一段時間」,美債債息繼續回落,週三美股三大指數個別發展,但變化不大。杜指微升16點,收報33446點,升幅0.1%;標普500指數升0.2%,收報4079點,盤中再創歷史新高;納指跌0.1%,收報13688點。中小型股表現較好,羅素2000指數升1.5%。

美債債息繼續回落,10年期國債債昨日中午一度回落至1.635厘,午後反彈,最新報1.679厘,而30年期國債債息亦下滑至2.3厘邊緣後回升,最新報2.365厘。

債息回順,科技股亦有支持,標普500指數科技和通訊板塊分別升0.5%和0.7%,係昨日表現最好的兩個板塊。FAAMG等科技龍股全部收高,升0.8%至2.2%不等。但重磅股特斯拉跌得較多,下滑3%,收670.97美元,主要係特斯拉推遲新款Model S和Model X的交付。

聯儲局昨日發佈3月貨幣政策會議紀要,紀要顯示聯儲局將堅持目前的寬鬆貨幣政策立場,以促進經濟復蘇。與會官員認為美國經濟雖然有所好轉,但經濟和就業「遠低於」當局的預期水平,考慮到這些風險以及促進經濟一步復甦。聯儲局官員一致認為未來的道路仍然高度不確定,因為新冠疫情會給經濟帶來下行風險。因此,聯儲局認為在可能的量化寬鬆退出之前,充分溝通進展很重要,而時機取決於取得進展的速度。疫情的不確定性。另外,聯儲局與會官員普遍支持提高隔夜逆回購(RRP)操作的交易對手上限,一些與會官員甚至支持完全取消上限。

現時,聯儲局用來指導聯邦基金利率(FFR)的兩個關鍵工具是超額準備金利率(IOER)和隔夜逆回購協議(RRP)利率。銀行的短期現金,可以選擇是在隔夜聯邦基金市場把現金借給其他銀行,賺取利息,或者可以將現金存入聯儲局的準備金帳戶,並從準備金(IOR)中獲得利息。當一家機構使用RRP工具時,它實際上是在隔夜以0.0%的利率將準備金存入聯儲局,以獲得國債作為抵押品。次日,交易被「平倉」(即美聯儲回購證券),機構從其存放在聯儲局的現金中賺取RRP利率。通過調高RRP交易規模上限,金融機構在聯儲局的存款帳戶額度也隨之提高,從而獲得更多抵押品,而不是湧入回購市場搶購短期國庫券造成多餘流動性,使得回購市場利率跌入負值。這一操作降低了回購市場可能的負利率的影響,從而將維護貨幣市場有效性。

據財經博客零對沖、美國利率市場專家Scott E.D. Skyrm表示,「聯儲局擴大RRP交易額度的操作,意味著聯儲局對零利率甚至負利率都很放心。」事實上,從聯儲局的點陣圖,可以見到聯儲局官員在未來三年,都會保持相同的貨幣寬鬆政策。

聯儲局主席鮑威爾認為貨幣市場利率可能面臨下行壓力。他表示,在即將舉行的會議上甚至是兩次會議之間調整管理利率,以確保聯邦基金利率保持「在目標範圍內」,「可能是合適之舉」。美國經濟狀況方面,紀要顯示聯儲局預計經濟在今年重開並會有顯著反彈,隨著寬鬆的貨幣政策,相信在未來幾年,經濟會出現較平常更強勁的增長,持續推動勞動市場的復甦,失業率會回到歷史低水平。

摩根大通的行政總裁對美國經濟前景也很樂觀,昨日表示,隨著美國經濟從新冠疫情回復、家庭有充裕的儲蓄、政府又派錢、政府巨大的赤字支出、更多的量寬(QE)、新一輪大規模的基建法案、疫苗接種成功和人們對「大流行」的結束,將推動美國經濟大爆發。」而他相信爆發會輕鬆地延續至2023年。

週二,國際貨幣基金組織(IMF)發佈最新一期《世界經濟展望》,對全球經濟前景,也看得較前樂觀。IMF預計今年全球經濟將出現更強勁復甦,IMF預測2021年和2022年全球經濟增長分別為6%和4.4%,較今年1月時的預測,分別高了0.5和0.2個百分點。

不過,IMF認為,各國復甦速度存在差異。IMF預計,2021年發達經濟增長5.1%,其中美國增長6.4%,歐元區增長4.4%,日本和英國分別增長3.3%和5.3%。2021年新興市場體和發展中國家增長6.7%,其中中國2021年經濟增長由原來預估的8.1%上調至8.4%,2022年為5.6%。

IMF認為印度經濟增長會最快,預期升12.5%,亦較此前的預測高了1個百份點。IMF認為,由於各國採取了前所未有的政策應對措施,新冠疫情對全球經濟造成的傷害可能小於2008年全球金融危機,但新興市場經濟體和低收入發展中國家受到的衝擊更大。

若然經濟復甦比預期快,預計利息亦都會上升得快,對股市未必是好事。


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