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債息危機

債息危機

正當美國市場正在消化中美貿易初步協議,還在半信半疑之際,美國債市透露經濟出現可能衰退的信號,即時嚇到投資者腳軟,避險情況急升,美股尤其係科技股被狂沽,杜指昨日大插799點,收25027點,跌幅3.1%;標普500指數跌3.2%,納指大跌3.8%。

美國的科技龍頭股昨日又爆小股災,Facebook跌2.2%已經算係硬淨,蘋果跌4.4%,Netflix及Google母公司跌超過5.2%,亞馬遜更跌近6%!標普500指數科技板塊跌3.9%,不過,跌得最傷的還是金融股,金融板塊大插4.4%,領跌大市。

無他,一方面市場憂慮經濟可能會衰退,銀行是百業之母,當然不看好銀行業前景,更重要的是,銀行主要是靠借入長期債、貸出短期債食飯,現時短期利息高過長期,豈不是會蝕水?金融股自然無運行啦。

美股昨日之所以大跌,主要原因是美國2年期國債收益率與5年期的收益率出現倒掛,即短期收益率高過多期收益率,(2年期及5年期收益昨日分別收2.799厘和2.7厘)。過去的50年,國債收益率出現倒掛,都是經濟衰退的可靠指標。令到投投資者更加腳軟的是,有「新債王」之稱的岡拉克昨日接受路透社訪問時表示,美國長短期國債收益率出現倒掛,「已擺出一個經濟疲弱的姿態。」他的講法,即時令到美股再下一成。

事實上,美國長短期國債收益率近年越走越近,他在今年6月時已經表示,不用管美債收益率曲線是否會倒掛,聯儲局升息本身疊加財政刺激政策,在擴大赤字規模,同時卻在升息,已經足以令美國經濟走上「自殺之旅」。

有分析解釋為什麼會出現收益率倒掛,主要是短期國債收益率對加息比較敏感,而鮑威爾當上聯儲局主席之後表現得比較鷹派,連續加息三次,相反,通脹及經濟增長預期則主宰著長期的國債收利率,尤其係通脹預期根本不高,預示投資及消費不熱,長期經濟預期不好,結果短長期國債收益率就越走越近。2年期及5年期國債收益率這兩日更出現倒掛現象。

不過亦有很多分析、包括聯儲局認為,官方一般認定的收益率曲線反映經濟可能出現衰退是指3個月期和10年期國債收益率,2年期與5年期的關係並不作準,而目前,3個月期和10年期國債收益率仍有49點子的差距,離倒掛仍有一段距離。美國的實體經濟仍算穩健,投資者不用過份驚慌。

上週六的「習特會」,結果較一般的預期要好,全球股市週一顯著反彈,但美股昨日因為經濟可能會出現衰退,股市就不堪一擊,把兩日的升幅嘔凸。另外主要係《華盛頓郵報》引述一名前美國官員與中國官員接觸之後表示,中國官員對於特朗普政府在「習特會」之後的言行,覺得「震驚和憤怒」(puzzled and irritated),文章報道,比較美中雙方對會後的官方通報,會見到有很大的不同。白宮的聲明表示,中美會立即展開關於強迫技術轉讓、知識產權保護、非關稅壁壘、網絡入侵和偷竊、服務業和農業各方面的結構性改變的談判,如果在90天後雙方仍無法達成協議,美國將對中國2000億美元商品的關稅提高至25%。聲明又透露中國同意從美國購買大量農業、能源、工業和其他產品,以降低美中兩國間的貿易不平衡狀態。中國還同意立即開始購買美國農民的農產品。

然而,中方的官方通報只稱中國會「使美方的合理關切得到逐步的解決」,最重要的是,對於90日(談判)限期則隻字不提。也沒有即時同意即時購買「大量購買美國貨品」。由於中美雙方沒有一致的口徑,令到市場開始有點半信半疑。一遇利淡消息,投資者就借勢走人。


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