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第4季較好景

第4季較好景

美股昨日個別發展,標普500指數回穩,升0.2%。納指受到Facebook及Netflix股價創新高帶動,升0.7%,再創歷史新高,杜指則繼續腳軟,連跌第七日,但跌幅收窄,跌42點,收市微跌0.2%。

特朗普向全世界主要國家,特別是中國,發動貿易戰,股市受壓,幸而市場上頻頻傳出媒體企業收購消息,繼電訊商AT&T併購時代華納之後,繼續上演的是迪士尼與Comcast對21世紀霍士的收購戰,此前Comcast出價650億美元,昨日出價提升至713億美元,戰況逐步升溫,益了相關的份如Netflix及Facebook,股價分別大漲2.3%和2.9%。

特朗普為咗自己中期選舉的考慮,向多國開展貿易戰,但第2季和第3季這兩個季度,正是傳統4年總統任期中,股市表現最差的月份,據Stock Trader's Almanac.的數據顯示,自第二次世界大戰以後,標普500指數在4年中這個第2季平均跌2.2%,第3季跌0.7%。不過下跌之後就會回升,按歷史數據,在11月中期選舉之前的10月,股市表現最好,而第4季平均上升7.5%。

Strategas的Daniel Clifton話,特朗普提出的加關稅措施,在生效之後,通常還有60日的緩衝時間,所以到部分措施正式發揮效用時,已經是11月中期選舉之後。他估計特朗普在中期選舉之後,就會放寬那些貿易制裁措施。換言之,加關稅完全為了中期選舉。如果上述的分析沒錯,股市還要捱一捱,去到第4季之時就會比較好景。

另外,市場上比較吸睛的是標普杜瓊斯指數公司宣布把通用電氣(GE)踢出杜指成份股。不過,市場關注的不是GE出局,而是納入的新貴是藥妝零售連鎖Walgreen Boots(一家類似香港的屈臣氏和萬寧的公司),市場原本以為納入杜指的股份是FANG(Facebook、亞馬遜、Netflix及谷歌母公司Alphabet),反映美國人對未來的商機,其實與公眾的想法不太一樣,最in的是健康健療產業。

GE會被踢出局,其實市場早已預料,標普公司其實有不成文的規定,杜指內最低檔股票的股價不能少於最高檔股票每股股價的十分之一。現時杜指最高檔的股票是波音飛機,昨日收342.69美元,而通用電氣股價13美元也不到,波音飛機係通用電氣股價的26倍多,其實通用電氣早應該被踢出局,不過,可能是標普管理層有點念舊,杜指於1896年成立,而GE是當年榜上12家成份股唯一剩下的公司,指數管理公司希望GE可以鹹魚翻生,仍能夠留在指數內,結果未能成功,GE股價越跌越低,日前更創出9年以來新低。

事實上,從杜指過去一百多年以來的組成變化,可以看成是美國產業的興衰史。早期都是很傳統產業為主,包括橡膠、烟草公司、礦業公司、鋼鐵公司,皮革、天然氣、糖和棉花油股等,經過一百多年以來的發展,一一被踢出之後,只剩下GE這家百年老店。

至於GE為什麼會被踢出局,2001年的時候,通用電氣收入最多的是
GE金融,佔了集團總收入的45.8%;其次是能源系統,佔了約16%,第三是工業產品,第四是航空,共佔了約15%。GE在2015年把金融業務賣走了大部份,到2016年的時候,只佔集團總收入的8%,而排第一的是電力,佔集團總收入約22%;第二的是航空業務,佔了21%;第三是醫療,佔了15%。於去年11月,GE宣布進行大改革,未來只會集中在電力和水力發電、航空和醫療三大範疇。但最終改革不成功,逃不出被淘汰的命運。

事實上,這是大勢所趨,正如標普杜瓊斯指數公司總裁David Blitzer表示,美國經濟組成已改變,消費、金融、健康醫療和科技產業重要性增加,工業類股相對式微。事實上,比較美國工業產出指數和杜指指數近20多年以來的走勢比較,可以見到由1995年至2012年以前,兩個指數走勢比較貼近,但之後開始分道揚鑣,杜指創出新高,而工業產出指數仍處於2007年水平,且有回落的勢頭,主要原因係帶動杜指往上衝的是金融股、科技股和消費股,而不再是工業產出。我們買股看未來,也可以多留意上述新興行業。

從另一個角度看,標普公司把不增長的股票踢出,納入增長股票,理論上杜指只漲不跌,事實上,的確如是,杜指初創的時候,以40點起家,到現在已漲到25000點,期間或有大幅調整,但至今已大漲了625倍!


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