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石油[逆價差]

石油[逆價差]

上週五係美國感恩節之後的「黑色星期五」,係美國所謂的瘋狂購物日,亦係美國通統的購物旺季開始,一直去到新年。呢段時間的零售銷售量會係物全年的4成以上,而零售銷售佔美國的GDP近7成,所以零售旺季得唔得,對美國整體經濟非常重要。

        而剛過的感恩節銷售,算係有一個好開始,推動上週五開半日市的美股造好,三大指數升0.1%至0.3%不等。

        感恩節假期當日,類似Best Buy及Target等零售店門口都大排長龍,生意好過預期,而網上銷售更火紅啦,根據Adobe Analytics,截至感恩節當天上午10點,線上銷售6.4億美元,較去年增長18.4%。亞馬遜係網上銷售大哥大,股價自然水漲船高,升2.6%。

        First Standard Financial的首席市場經濟師Peter Cardillo表示,上週五股市主要是與零售銷售數字靚仔有關,令到投資者肯下注賭今年美國會有一個不錯的銷售旺季,不少此前很低迷的傳統零售股,股價都有好表現,例如梅西百貨升2.1%,JC Penny升0.6%。

       紐約1月期油上週五收每桶58.95美元,創出兩年多以來高位。市場現在十分關注本週四OPEC(石油出口國組織)在納也納舉行今年最後一次的會議。今年5月時,OPEC與俄羅斯及其他9個非OPEC產油同意把每日減產180萬桶的協定延長至明年3月,上個月,沙特皇儲同俄羅斯總統普京暗示會支持把減產協定再延展延9個月至明年年底。沙特石油部長近期正努力游說各產油國再延。

        不過,有消息傳出俄羅斯石油生產商反對延期,主要係覺得減產幫助油價,令到美國頁岩油有盈利空間。她們希望油價升,但又不想升得太多,目的是不讓美國產油商有長期的發展空間。由於俄羅斯不想延期,市場相信OPEC在是次的會議中商討出一個折衷方案,不能延期9個月,就縮短至6個月甚至3個月。如果未能延期,明年3月之後原油每日就會增產180萬桶,會令到原油供求進一步失衡,對油價會造成好大衝擊。

        不過,隨著特朗普拋售原油政策,美國無論是石油商業庫存及戰庫存正在大幅下滑,另外,全球經濟有復甦跡象,亦令到需求開始回升,EIA前些時已經預測,原油供求到2018年,已去到平衡狀態,所以,還需不需要延長減產協定,各界意見分歧,還需要討論和有待觀察。

        不過,有分析則對未來油價十分樂觀,認為油價已去到一個結構性的分水嶺。分析指出5月底時,高盛發表的一份關於以沙特為首的OPEC正在大力把油價期貨價差,由正價差扭轉成逆價差。事實上,這個對策也在逐步成功,紐約1月2月期貨出現逆價差,係3年以來首次。分析預計油價將出現一個結構性改變。

         所謂正差價,就係遠期油價高過現貨油價;逆價差過好相反,就係現貨油價高過期貨價。有玩開期貨的朋友都知道,未來價錢越高,長期看好,不是更能吸引人入市,有利拉高價格嗎?為什麼逆價差反而對油價有利呢?

        高盛分析,先要了解的是,油價升不起來,除了環球原油供求有影響之外,美國頁岩油的不斷開發,令到供應過多供求大失平衡,也是主要原因。現貨油價升,美國油商固然可以賺多些,但由於美國油商的生產成本遠高過OPEC產油國,其實賺得唔多。就算唔賺錢,美國油商可以繼續生存,主要在於現金流穩定,而現金流的通道則來自正價差,只要正價差一直存在,就出現一個財務操作的機會,美國油商令用期貨價高,就可以在市場上進行融資和槓桿,現金流就會非常穩定。期現價差變成逆價差,美國油商的財務調動就出現很大的難度,甚至無以為繼。由於OPEC不可以影響遠月的油價,只好想盡辦法去抬高現貨原油現價,就出現逆價差啦。由此可見,OPEC 還在主導大局,油價無咁快死。


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