<pre>
我看大家樂 2009 年 10 月 04 日
作者： microchow
我認為，單看一間公司的薪酬政策，往往就能預測到它的未來。
在通常的情況下，一間公司在初始階段時，最重要的是控制薪酬成本，因此不妨採用低薪政策，但發展到了某一階段，便得聘請第一流的人材去經營，這是必須多花一點錢才能做到的。且舉一間公司作為例子，其管理質素是所有的分析員都稱道的，就是「大家樂集團」(股票編號﹕341)。
這公司在管理方面是出名的好，但薪水方面卻是出名的低，永遠列入時薪最低的十間大公司之列。但薪水低在這種人力密集的公司而言，卻是好事。事實上，由於它的業務的特殊性質，人們有錢時吃快餐，沒錢時也吃，所以永遠是跌市奇葩，每年都有穩定增長，而市場對這公司亦寄以厚望，令其有高達二十倍的市盈率。
雖然人人都認為這是一隻好股票，但到了現在，我卻抱有不同的看法了。它的市值在2009年已不低，接近一百億了，在2008年有46億元的營運收入，純利是4.4億元。我的高見是，以這市值，以這營業額，以這純利，其主席的薪水超過一千萬元是合理的，但我質疑，其非家族成員的管理階層的最高收入，竟然只得一人是僅能超過一百萬元。以這薪水，能請到第一流的人才嗎？
如果是一隻收租股，我不會作出相同的質疑，因為收租股用不著繁重的管理。但餐飲業務需要大量的人手，管理人材至關重要，這可不是用廉價勞工便能過關的事。如果「大家樂」不是「大家樂」，而是「大快活」(股票編號﹕52)，這個薪金支出非但沒有問題，簡直就是大大的妙。但「大家樂」的生意已大到了這個地步，差不多壟斷了大半個市場，如果再要如市場期望般快速發展下去(即是值得二十倍市盈率的速度)，那就非得「升呢」不可，很可惜，單看它在薪酬支出這一點，已知其「升呢」大有困難了。
我預言，「大家樂」將會陷入一段不短時期的停滯，直至其找到一點突破為止，可能突破是向上，也可能向下，但這三五年間，它不會有很大的作為，而隨著市場對其未來的期望的消失，它的股價將會長期停頓，甚至會有輕微的下滑。我很可能是第一個對這公司作出這預言的人，且看我測得準不準確了。
</pre>
Share this: 
