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加息好難多

加息好難多

美股爆上,美市上日受到GE通用電器等工業股拖累回順,昨日工業股在包括3M和卡特彼勒(Caterpillar)等行業巨頭的公司派出靚仔成績表的推動下,顯著反彈,並錄得逾一個月最大單日百分比升幅,美股重拾升勢,再創歷史新高。杜指大升167點,收高0.7%,標普500指數升0.2%,納指升0.2%。

3M及卡特彼勒昨日公佈業績,盈利和無盈測都好過預期,3M漲5.9%,卡特彼勒升5%,係表現最好的杜指成份股,亦帶動標普工業股指數升0.5%,創出歷史新高。

路透社最近訪問了超過100名分析師,結果顯示分析師普遍擔心由於預計通脹仍將維持低位,聯儲局將放緩收緊政策的步伐。受訪者普遍預期美國將於12月加息,至於明年加息次數,市場預期為三次,受訪分析師則預計只會有兩次。

另外,多數的受訪分析師預計,美國經濟形勢將決定升息前景,而聯儲局主席換人亦會影響貨幣政策。消息指美國總統特朗普已與下任聯儲主席的五位候選人進行了面談,將會在本周決定是否再度任命耶倫。上周有媒體發布消息說現任聯儲理事的鮑威爾好大可能成為下任聯儲局主席。

但多數受訪分析師表示,現任主席耶倫續任才是最佳選項。大部份的受訪者亦預計,聯儲升息將在很大程度上取決於美國經濟運行情況。其中的受訪者柏克萊經濟研究主管Christian Keller表示,「儘管美聯儲主席人選是關注焦點,不論何人被提名,政策利率路徑仍可能主要受經濟資料驅動。」有50位回答額外問題的分析師中有40位稱,美國經濟正在穩步增長,無需諸如全面性減稅的大規模財政刺激舉措。

美元週五上漲,此前參議院批准了2018財年預算議案,為稅改計畫掃除了一道重要障礙。Bank of the West分析師Scott Anderson認為,「美國需要回到可持續性的財政軌道,而對於通過全面性稅改刺激經濟成長到足以使我們踏上該軌道,我不太相信。」

    我和這個分析師的看法一樣,減稅只是派錢遊戲,減稅帶來再投資的作用有限,政府因為新投資增加稅務收益的空間亦有限,所以減稅會造成大量不能回補的財赤,令美國財政更無可持續性。由於減稅會令資金從海外調回,刺激美元向上,但長線而言,大量的財赤反而不利美元。所以若減稅成功,先在開始三個月至半年刺激美元向上,然後財赤擴大時,美元可能持續走弱,弱美元是開支巨大的共和黨政府的通病,特朗普比一般共和黨總統更識派錢,所以影響更甚。強美元影響亞太股市,弱美元對亞太股市有利。

另外雖然近期美國經濟資料有所改善,就業增長強勁。但備受關注的核心個人消費支出(PCE)物價指數仍保持在2%的中期目標下方已有五年多時間。據10月16-23日進行的最新調查,鮮少有覺得經濟成長將從當前趨勢水準騰飛,也沒什麼人預計通脹會在2019年前達到美聯儲的目標水準。

事實上,聯儲局最近一次的議息記錄顯示,聯儲局決策者之間對於是否應該進一步加息,產生了分歧。市場現時預計聯儲局在本月底召開的議息會議會按兵不動,在12月份的會議上加息25個基點至1.25厘至1.5厘;2018年將加息三次,而接受訪問的分析師大部份認為聯儲局會放慢加息節奏,部份人預期只會加兩次息至1.75厘至2厘。

據最新路透調查,第三季美國經濟增長較上季增長2.4%,低過上個月調查的2.6%,而第四季經濟增長率預期仍為2.5%;今明兩年全年經濟增長預期中值分別為2.2%和2.3%;通脹率或個人消費支出(PCE)物價指數漲幅的預期與上個月基本持平,目前的平均預期為明年底前介於1.4%-1.9%。經濟增速不是真的很理想,通脹率又距離2%的目標頗遠,聯儲局減慢加息步伐也毫不為奇,這個方向中長線也不利美元。估計美元是一個先彈後回的格局。


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