蘋果日報2009-04-16
債 重 毛 利 低 中 交 建 僅 屬 穩 健
中 國 交 通 建 設 （ 1800 ） 業 績 稍 低 於 預 期 ， 隨 大 市 滑 落 ， 而 跌 至 9 元 已 獲 支 持 ， 反 映 市 場 對 此 仍 有 期 望 。
去 年 中 交 建 盈 利 60.75 億 元 人 民 幣 ， 只 較 上 年 增 加 0.7% ， 每 股 盈 利 41 分 。 每 股 派 息 9.8 分 ， 增 加 11.4% ， 派 息 比 率 24% 。
營 業 額 增 加 18.8% ， 毛 利 只 增 14.7% ， 反 映 毛 利 率 由 10.33% 降 至 9.98% ， 是 原 材 料 價 格 上 漲 以 及 分 包 工 支 出 增 加 的 影 響 。 其 他 收 益 淨 額 增 9.28 億 元 或 382% ， 無 詳 細 資 料 提 供 ， 估 計 與 出 售 資 產 及 滙 兌 收 益 的 貢 獻 。 營 銷 費 用 增 19.8% ， 管 理 費 用 增 22.9% ， 其 他 費 用 增 44% ， 營 業 利 潤 只 增 12.3% 。
財 務 費 用 減 收 入 淨 額 增 87.8% 或 9.25 億 元 ， 是 一 項 相 當 的 負 擔 ， 稅 項 減 少 4.6% ， 稅 後 盈 利 仍 增 4% ， 而 少 數 股 東 應 佔 盈 利 增 加 16.8% ， 以 致 中 交 建 應 佔 盈 利 大 致 持 平 。
中 交 建 業 務 以 路 橋 鐵 路 等 基 建 為 主 ， 營 業 額 增 20% ， 毛 利 率 由 7.2% 微 升 至 7.3% ， 營 業 利 潤 增 12.9% 至 48.63 億 元 ， 佔 總 額 40.5% ， 營 業 利 潤 率 由 4.2% 降 至 4% 。 基 建 設 計 收 入 增 15.8% ， 毛 利 率 由 27.1% 升 至 27.2% ， 營 業 利 潤 增 27.9% 至 10.71 億 元 ， 佔 總 額 8.9% ， 營 業 利 潤 率 由 12.7% 升 至 14% 。
疏 浚 業 務 收 入 增 30.5% ， 毛 利 率 由 17.7% 降 至 14.3% ， 營 業 利 潤 增 17.1% 至 22.23 億 元 ， 佔 總 額 18.5% ， 營 業 利 潤 率 由 13% 跌 至 11.7% 。
港 口 機 械 收 入 增 10.7% ， 毛 利 率 由 14.1% 降 至 12.8% ， 營 業 利 潤 增 加 0.7% 至 35.23 億 元 ， 佔 總 額 29.4% ， 營 業 利 潤 率 由 14.7% 降 至 13.4% 。
PE 有 機 會 降 低
中 交 建 去 年 借 貸 增 加 234 億 元 ， 主 要 是 存 貨 應 收 賬 及 應 收 工 程 款 的 增 加 ， 其 中 存 貨 已 增 105 億 元 ， 借 貸 增 加 使 財 務 費 用 大 增 ， 而 存 貨 的 增 加 ， 相 信 是 配 合 未 完 成 合 約 增 加 40.3% 至 3343 億 元 有 關 。
除 港 口 機 械 製 造 外 ， 去 年 各 業 務 平 均 有 相 當 增 幅 ， 其 中 以 基 建 至 為 突 出 ， 年 底 時 未 完 成 工 程 2655 億 元 ， 增 加 52.5% ， 基 建 設 計 增 14.9% ， 疏 浚 工 程 增 25.8% ， 而 港 口 機 械 只 增 2.6% 。 去 年 底 未 完 成 工 程 可 供 1.87 年 業 務 營 運 所 需 ， 今 年 中 國 交 通 固 定 資 產 投 資 可 達 1 萬 億 元 ， 而 中 交 建 的 主 要 海 外 市 場 如 馬 來 西 亞 、 沙 特 、 安 哥 拉 、 尼 日 利 亞 等 ， 預 測 GDP 保 持 於 3% 至 8% ， 有 助 於 中 交 建 接 單 。
今 年 展 望 ， 原 材 料 價 格 下 跌 有 利 於 成 本 ， 利 率 已 跌 1.6% ， 財 務 費 用 將 可 減 少 ， 除 港 口 機 械 外 ， 希 望 其 他 業 務 續 有 好 表 現 ， 特 別 是 毛 利 率 及 營 業 利 潤 率 均 可 望 改 善 。
現 價 9.59 元 ， PE 20.6 倍 ， 息 率 1.16% ， 預 期 今 年 PE 可 降 至 更 合 理 水 平 ， 因 炒 基 建 潮 早 已 出 現 ， 如 再 無 消 息 刺 激 ， 只 是 穩 健 的 投 資 ， 走 勢 或 遜 於 大 市 。
齊 明
Share this: 
