1.
招行363億收購永隆塵埃落定(2)
2009-01-23 10:52:30
現在,由招行副行長張光華牽頭的會同招行各個核心業務部門負責人的整合團隊已經進駐永隆110多天了。在永隆的迎春酒會上,馬蔚華稱永隆的各個項目整合效果進展順利。除了董事會的改組,招行已經將主要高管團隊派駐永隆。朱琦,這位工銀(亞洲)有限公司前任首席執行官擔綱永隆銀行行政總裁。招行表示,將會在香港市場上物色更多本土金融人才。
在保留永隆原來優勢的情況下,招行的整合團隊按照招行模式對其進行梳理,朱琦表示:“我們會在機構和人員不發生大幅變動的情況下,通過內部溝通、理念融合、做大量的工作,使得這家有75年傳統歷史的銀行改變其原有模式、逐步地適應招行的戰略。”
在招行和永隆的關系上,朱琦認為主要工作就是互相配合為兩地的企業和個人提供跨境的全面金融服務,做好“內外聯動”的文章。業務梳理成為整合工作重頭戲,銜接香港和內地市場的金融產品的對接和開發成為重頭。在粵港一體化形勢下,這將很快提升永隆的盈利能力。
目前,改造與整合永隆,對招行來說,最重要的是輸入招行模式恢複和提升其盈利能力。金融海嘯使得香港本土銀行備受衝擊,永隆銀行也面臨了它75年歷史經營當中最為困難的一年。根據公開的信息,永隆2008年上半年為次貸危機撥備計提2.85億港元的減值准備。2008年上半年,永隆連續發布兩次業績下降公告。而現在,香港經濟形勢不容樂觀,半個月前,香港金管局總裁任志剛在出席香港工商業研討會時稱,香港已經進入經濟衰退期,現時只是“寒冬”的開始,未來6至9個月需做好“防寒”工作。
對招行業績影響不大
不少研究人士所擔心的永隆的虧損將會波及和影響招行2008年的業績,朱琦表示永隆銀行的風險資產主要集中在金融市場方面,規模不是很大,並且都已經暴露了出來,風險可控,對招行2008年的業績“應該影響不大”。他稱收購永隆應該是一個漸進式的協同效應呈現,未來三五年之內,“我希望能夠讓市場看出一個更清晰的戰略脈絡和整合結果,我相信那時大家會看到招行收購的戰略是對的,也看到協同效應的釋放”。
中銀國際一位具有多年海外投資收購經歷的資深市場人士指出,隨著中國金融業的發展壯大,不少金融機構開始了邁向國際市場的藍圖,但這條國際化道路對中國金融機構來說充滿坎坷與磨難。設立分支機構與股權收購成為兩種最典型的模式。但現實是在高高的門檻面前,國內金融機構多年爭取與等待設立的分支機構業務網點發展受限從而步伐緩慢;股權收購成為獲得業務快速發展的經典路徑,但國內金融機構又由於經驗不足與對於市場的判斷認識缺陷難免嗆水和交學費。次貸危機曾一度被認為是中國金融業大發展出海試水的好機會,因此有中信與貝爾斯登的接觸、平安投資富通、中投出海等諸多動作。但事實証明,對於瞬息萬變的市場判斷不足和盲目的樂觀使得這輪高歌猛進的出海試水付出了昂貴的學費。從這個意義上說,招行的國際化依然面臨著難題與考驗。
但像招行收購永隆這種完全的純粹的戰略收購與整合,在中國金融機構中還是第一例,正如一位經濟學家所言“這至少是個勇敢的舉措”,而在金融海嘯的非常年月,招行若在整合與改造一個虧損銀行的運動中煉就過硬的本領,也為將來在國際舞台上的長袖善舞奠定了基礎。
目前,在外資基于財務壓力拋售中國銀行業股權的潮流中,招行反而成為瑞銀等國際戰略投資者增倉的對象。1月8日,瑞銀集團(UBS AG)以13.891港元的每股平均價,增持了約541.73萬股招商銀行H股,在最近國內門戶網站關於銀行業投資的網上調查中,招行排在投資者的榜首,這是令人樂觀的信號。
2.
招行:入貨等10元 料須為永隆商譽撥備60億
2009-01-23 11:52:42
經過一輪調整,招商銀行(3968)的估值已較其它內銀股大為收窄。但是,公司會否在08年業績中,為收購永隆銀行商譽作大手減值撥備成疑,為短線股價帶來不明朗因素。
港中小銀行市值勁縮
08年10月,招商銀行宣布以約360億港元收購永隆銀行(0096‧已除牌),在最初階段,由於銀監要求中資銀行收購境外資產作價不可多於賬面值3倍,最後經調整後作價為2.9倍。如今,本港銀行股股價急跌,中小型銀行股大部分市帳率介乎0.56至1倍,與當時差別很大。
商譽(Goodwill)是一項無形資產,是被收購公司的作價與賬面值之間的差距(通常為溢價)。新會計准則頒布後,商譽的計算方法亦有所改變。在舊會計准則之下,商譽需要在特定年期內(比方說10年內)按比例攤銷。在新會計准則之下,公司核數師須為商譽每年重新估值,並把變動反映在損益表內,例如甲公司在06年12月底收購乙公司時,乙公司商譽價值為20億元,在07年12月底時會計師重新估計乙公司商譽價值為18億元,便會有2億元的減值,需要在甲公司07年損益表內反映。
如今香港中小型銀行的市值大降,招行幾可肯定要為永隆商譽撥備,至於金額多少,還看管理層的取態。德銀估計,招行收購永隆的商譽為200億元(人民幣‧下同),該行引述管理層指引,招行于11月購入永隆在市場上的47%股權,直接以股東資金支付,只有伍氏家族持有的53%股份部分以商譽減值形式入帳。摩根大通預測,招行第4季為永隆商譽撥備金額為60億元。
09市盈率7倍 估值已吸引
以市盈率計算,招行與其它中資銀行股的差距已經不大。德銀在研究報告指出,招行較其它內銀股,已沒有多少溢價。券商估計,招行09年預測市盈率為7.0倍,其它內銀股則介乎6.1至7.4倍水平,市盈率差距較07年高峰期時已大為收窄。不過,近期市場欠佳,有興趣買入招行的投資者,可待股價跌至10元附近才吸納。
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