火煋人

石鏡泉-經濟與投資-失業海嘯

2008.11.24


今時，海嘯是個時興生活名詞，金融海嘯已日日聽，新一潮將是失業海嘯。這個海嘯一來，更使人心翳，只好希望，這個海嘯不沾到我。

香港的中小企已日日叫救命，但銀行還是不肯借，估計年關前至明年3月間，會有不少中小企要被迫執笠，本港失業率在2009年會趨近沙氏時的8%或以上，以1%會代表約3.5萬人失業計，8%失業率即有28萬人失業，10%失業率即有35萬人失業，這還未計入就業不足者或已放棄找工作者。整體言對本港的經濟或社會穩定性，會是個沉重打擊，政府真的要多方設法去保住仍肯熬下去的中小企業，請明白，這不是救中小企老闆，而是救中小企的僱員。

東莞的企業亦是今次金融海嘯的受害者，東莞政府推出10億元（人民幣．下同）融資，每家企業最多貼息50萬元，按當地6.66%的貸款利率計，加上貼息，折合貸款者只付2%息，企業靠這50萬貼息，可貸到2,500萬元，據東莞市政府公布，計劃是這樣運作的︰

融資支持計劃分直接貸款支持計劃、貸款擔保支持計劃和貸款貼息計劃三部分。與此相對應，融資支持資金分貸款風險補償金、貸款擔保風險補償金和貸款貼息資金三部分，其中每家企業的貸款貼息總額不超過50萬元。

按照融資支持計劃，貸款風險補償金和貸款擔保風險補償金對即溶機構直接貸款及擔保機構貸款擔保代償損失的補償，由市與企業所在鎮（街）按照8：2的比例共同承擔。

若東莞市財政當年提取的貸款風險補償金及貸款擔保風險補償金有餘額的，則東莞市財政分別從中提取餘額的30%給銀行及擔保機構，作為對銀行機構和擔保機構拓展業務人員的獎勵，剩餘的70%留存下一年度繼續使用。

東莞市金融辦還要求，由於市財政對貸款擔保實行風險補償，擔保公司向名錄中企業收取的擔保費率應比照國家的規定適當下浮，最高不得超過2.5%。據介紹，按照國家規定，擔保公司收取的擔保費率最高不得超過4%。

香港情況跟東莞不一樣，貼息是不大可能事，但要促進銀行肯去貸款與可貸的中小企是必要的。

銀行要共度時艱

英國的銀行界也一度不肯貸款與中小企，但英國當局找來一眾銀行家，告訴他們，英國政府既肯注資予銀行，銀行就得合理貸款，不要只顧自己，而不理其他經濟環節，仍不肯貸，英國當局就會引用一些銀行條例來「招呼」、「招呼」一些只顧自己，不理社會需求的銀行，本港政府雖然未曾向銀行注資，但起碼已作出承諾有必要時會注資，亦起碼對本港存款作出了百分百的保證，香港政府已「益」了銀行不少，為甚麼銀行還不肯與大家共度時艱，尤其是當港府亦對中小企貸款作出一定擔保時，銀行仍不肯借，則港府應考慮將貸款主宰權拿回來，要為中小企作出及時雨，不要等企業執了才來哭喪。

東莞市、珠三角、長三角、環渤海區等出口基地，由於歐美的出口市場萎縮，失業率將無可避免地急升，但具體會升多少則很難知，一方面是政府有救助措施，減低了失業率的，其二是有時工廠可能只是放長假，不叫結業，其三是數據統計有誤差。總知，按理是失業人數應很多，但數據上則未必能反映出來而已。

美國除了金融業會有大裁員外，美國汽車業或會湧現出勁失業潮。美國三大汽車廠，通用、福特和佳士拿的營運資金可能到明年初便枯竭。這三大車廠有難，早在金融海嘯來臨前，已是預期到的，金融海嘯使到這三大車廠更難有轉圜之地。美國候任總統奧巴馬長期在芝加哥做社區工作，十分明白汽車業對美國工人就業的影響，如這3家車廠出問題，將有26萬汽車業工人失業，再拖連汽車業的相關行業，將會有近300萬工人的工作受影響。目前，美國400萬人失業要領失業救濟金，如真不幸有多300萬工人生計出現問題時，美國這個失業海嘯對環球經濟、金融市場是十分震撼的。

美失業問題恐拖至明年

不過布殊這位跛腳總統似乎不這樣想，財長保爾森也不是這樣想，到目前，他們仍是保華爾街，保金融業為主，對生產業則愛理不理，一方面可能是這３家汽車廠有頗難克服的勞工成本，養老金負擔，在職和退休工人的醫療福利負擔，技術不夠先進，導致產品質劣，難跟德國、日本車競爭。但無論美國的汽車業有多大劣勢，300萬的失業大軍可不是個細數目，政府是不能全不理會的，只是布殊政府只有一個多月任期，總之任期完前未爆煲，就已經無驚無險，故由今時到奧巴馬上任前，美國汽車業的失業大軍恐懼，仍是可等到明年才算，但當奧巴馬明年上任後，環球投資者都會看他怎拆這美國三大汽車廠的炸彈，拆不好，一定會帶來300萬失業大軍的驚恐，今時3家車廠的股價已經見出25年來的低位，如三大汽車廠真有破產、執笠威脅，他們的股價會否近零？他們的相關行業的股價又會否被拖累？道指又會見甚麼水平？

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火煋人

石鏡泉經濟與投資:意料之外

2008.11.25


今次金融海嘯之烈怕是不少人意料之外。除了這個金融海嘯，各位又可有預期到另類海嘯——地震？

美國南部面臨地震威脅

美國聯邦緊急救援署20日發表報告稱，在美國的地震活躍帶——南部以及中西部——面臨大地震的威脅，可能因此遭受巨大損失。

據路透社報道，地質學家把這一地區稱為「新馬德里地震帶」，時常發生輕微地震。美國聯邦緊急救援署認為，如果這一地區發生大地震，將有可能帶來「美國歷史上因自然災害造成的最大經濟損失」，受波及範圍可能包括亞拉巴馬、堪薩斯、伊利諾伊、印第安那、肯塔基、密西西比、密蘇里和田納西。

美國聯邦緊急救援署在報告中表示，這一區域可能面臨7.7級地震的威脅，其中田納西可能成為震央，造成數百座橋樑、數千幢房屋坍塌，50萬以上的家庭缺水。另外，交通和醫療系統將因地震癱瘓，警察和消防力量也將被大大削弱。

長期以來，專家們就不斷警告人們要注意可能發生類似1811年和1812年的幾場大地震，當時，密西西比河道因地震改向，並且對東部地區產生了影響。不過幸運的是，當時受災地區人口比較少。不過，現在的情況不同了，處於「新馬德里地震帶」上的人口達4,400萬，安全風險大大增加。因此，美國聯邦緊急救援署的發言人瑪麗．瑪格利特．沃克爾表示︰「這些地方的人應該作好準備，應對可能的地震。」

筆者在95年走訪過美國中部，跟當地的一些地質學家談過，他們都擔心美國密西西比河在堪薩斯市至聖路易市一段，會有地震可能。若成真，美國東西交通會被切斷，美國的內需經濟將會有很大的萎縮，對美國經濟會很不利。

不過，如真是有地震，又不是壞事，重建又或可以刺激到美國經濟。在經濟學上有謂，日日打爛塊櫥窗玻璃，會為玻璃業工人帶來就業，所以日日打爛玻璃對刺激經濟有助。不過這個重置玻璃的錢何來？是否又要增大美國的財赤？市場又會否接受？美匯又會怎樣？這個意料之外的事——地震——一旦發生，就認真，唉！

港股本周走勢啟示大

今周恒指走向有一定啟示。今日恒指最好不要收低於12239，即昨日低位。如失守，亦希望能守於11815，即上周五低位。假如這兩個低位能守得住，則希望恒指能先升破13200阻力，之後再升破14300。這樣，則港股今年就可望無太大驚「悲」（不能說喜，只要不太悲，仍然是喜），留待明年再戰「熊人」。這是否天真願望？不知。相信不少投資者，亦有這願望，大家祈禱之餘，只好看看有關的圖表了。

而花旗銀行縮水，本港銀行則扒逆水上升。以上周五收市價計恒生銀行（00011）市值較花旗多7%。恒生全球排行27，花旗排行28，不少國際知名銀行排名尚在花旗後，有澳紐銀行、巴克萊銀行、渣打銀行（02888）、德意志銀行、皇家蘇格蘭銀行、萊斯銀行。

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火煋人

石鏡泉經濟與投資:大膽地創造職位

2008.11.26


政府日前倡設萬個臨時職位，但就有人認為此舉無用，因為會使公營機構再次膨脹，而所創職位，可能是阿茂整餅，一份工分三個人做，無效益，浪費納稅人金錢。對此，筆者倒認為創萬個職位仍嫌少，最好創夠十萬個，創得愈多愈好。

當務之急推出臨時職位

首先，我們要認識，為甚麼今時情勢，政府一定要創造職位，膨脹公職系統。在經濟放緩、衰退，以至蕭條期，私營機構是執笠鬼可憐。各私營機構的管理層，為了要能捱過難關，必然是減成本，裁員是少不免的動作。管理書一定會教，裁得快，老闆及未被裁員工，仍可有世界捱，裁得摩，執笠之時老闆及員工齊喎何。因此在這些困難時刻，叫私營企業不去裁員還要加招人員，這是善良得來又冇腦之言，要不然就是過氣共產黨，要搞人民公社（20世紀七十年代末的中共已不搞人民公社）。在平時，商家是僱主。而在困難時刻，是政府一定是僱主，因政府不易破產，且有徵稅之權，可以彌補赤字，商家只有借貸之權，如銀行不借，商家一樣冇符。這好比是太平盛世時，可以由民間善長仁翁施飯送粥，到天災連年，連民間善長仁翁有難時，政府不開倉派米，怎成？

政府派米不是叫你日日派，只要天災不再，又或民間善長仁翁可以再有施飯派粥能力，政府便可收手。創造臨時職位，以合約工便可。合約期滿，而社會又回復好景時，便可以解約，不會帶來長遠性的擴大公營體系的遺禍。

假如創造的臨時職位是將一條草分三個人剪，又或只是光美化市容時，這些臨時職位當然是經濟效益不大。但事實上只要有關部門主事人多想一點，多行一步，政府又大膽一點，就可以為本港市民帶來較大鼓舞。

今時固然不少人身家大縮水，職位受威脅，但約有16萬公務員，有相若數目的教師，政府資助機構、身家未太大縮水及職位不太受威脅者，他們仍有一定消費能力。但若然沒有信心，人人㩒住荷包不敢消費，連可以不用慳的人也慳時，就會帶來不必要的消費收縮，使經濟更陷困境。因此，政府要做的是大大聲，高調地，向市民宣布救經濟的決心和計劃，讓大眾有回復些信心。

89年港府為挽救市民信心，便推出玫瑰園計劃，興建赤角機場，當時固然有人認為沒用，但今時回看，一、我們有個新機場，如沒有了這個新機場，今時仍在啟德，真不知怎算，二、當時起碼到刺激人心的作用，有些人就是在政府公布玫瑰園計劃的當晚，漏夜去買樓，將當時一些人的悲觀失望的心情大為扭轉。

信心就是一樣奇怪的東西，你冇時，我又冇，便人人都冇，你有時我又會有，便人人都有。筆者絕非鼓吹人人亂消費，只是有能力而又應消費的人不再遞延消費，情形就如輸血得慢，不及時，病人有血也無用。

政府今時要做的除了要創造臨時職位外，還應要有計劃地，一籃子，大大籃地推出來，就一如當年玫瑰園的十項工程一樣，唔打得都睇得，讓不應失的信心不再失。創造職位是手段，攻心始為上。

從速落實港合作項目

今時政府是不止有十項工程。今年初粵港合作聯席會議第十次會議就確定了23個合作項目（見附表）。只要港方肯全速落實這些項目，就一定可以不單創造臨時職位，更可創有實際需要，以及對香港長遠、中線、短期發展有效益的職位。這方面的工錢是遲早要花，只是今時花就除了得到應有的回報外，尚可以得到今時刺激人心的「分紅」。一元可當元半使，尚不大膽去創造職位，更待何時？

當然又會有人謂遠水救不了近火，明天就講短期救火工與各位參考。

[ 本帖最後由 羊仔 於 2008-11-27 12:42 編輯 ]

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火煋人

石鏡泉-經濟與投資-創造哪些職位？

2008.11.27


失業人多之後，社會直接要求是政府要多創造職位。但假如政府創造了大量車衣工人職位，可否能解港人失業之困？又假如政府創造了大量大學教授職位，又是否失業了的人能去擔當？今時港人再不是五、六十年代的港人，在就業方面，適應性是低了。怎辦？

創造新職位要有針對性

在五、六十年代，港人可以靠出賣勞力來賺錢，擔泥又得，抬米又得，但今時你想擔泥，抬米都唔得，因為摩登擔泥要用挖斗，摩登抬米要用鏟車，兩者都要考牌，已專業化了。筆者在學生時代參加工作營，為公廁裝校水喉。近日筆者家中又改裝水喉，雖然技術上仍可以自己來，但法例上不准，要找有牌的水喉師傅來校。更無奈的是筆者老爸是正牌電工學師出身，參與過擴建啟德機場，興建石壁水塘，及在匯豐銀行做電工。退休後，港府實行電工牌制度，我老爸退休後自然冇牌，故家中電路他不能搞。

筆者提出這兩個例子旨在說明，由於今時較五、六十年代多了不少制度，政府在創造職位時，未能照顧到目前一些制度的制約性時，創造職位的成效可能事倍功半。

當然，港府可以用職業培訓來幫助工人轉型，然培訓需時，又或者工人已年屆五十八，培訓完已屆退休年齡，亦屬徒勞無功。

港府在創造職位時應有個方針，要將今次金融海嘯危機轉化為提升港人工作能力，視協助香港經濟轉型為一次契機，才可以使到港人在金融海嘯後再站起來，或更上層樓。

講創造職位，先要了解有哪些人失業了。

1.本港大中小企所裁出來的員工；

2.自澳門回流的建築工，服務業工；

3.自內地回流的製造業管理層工，相關服務業工，IT業工，物流業工；

4.來年大、中學的畢業生。

本港大中小企所裁出來的員工，工種各式各樣，零售、文書等工種最值得關注，因為他們屬中下層員工，亦多無太多隔夜之糧。政府的小型工程計劃對他們幫助不大，因為他們唔擔得、唔抬得、又冇牌更唔得。對於他們，政府可以考慮對中小企老闆提供較多援助，例如減收牌照費，不用交今年的預繳稅，以及在政府管轄的商場免收兩、三個月租金，讓零售小企業有較大的生存空間，可以不用裁員。又或免中小企老闆過於騰雞，裁員過多，政府可以安排些稅務優惠以讓僱主可以留多一兩個人手。

至於金融業界所裁出來的人手，怕要由政府跟北京談搞個商品交易中心，這點筆者周前已有文討論過，不贅。

過去兩年，隨著澳門眾多賭場、新建築物落成，一直有建築、裝修、水電工人到澳門謀生。第一批去的是建築工，他們在年多前已回流，屋宇封頂後，便是裝修、安裝水電。今時回流的，怕是以這些工種為主。以他們的專業牌照及工種，應該不可以受惠於政府的港珠澳、河套發展等大型工程。能使他們最受惠的，應是郵輪碼頭上蓋落成，又或添馬艦政府總部落成後的內部裝修，拉電駁水工程。但這類工種怕要到2010以至2012年後才有，這批裝修水電工在期內何以維生？相信要賴政府策動的樓宇維修工程才可濟燃眉之急，一直等到經濟好景為止。

自澳門回流來的服務業工如是跟賭場、酒店業有關時，就認真頭大，由有關方面去諗好了。

自內地回流來的工種怕亦難在港搵食。政府可以盡快跟廣東省方面協商怎去幫港商，其中一個可能方案是怎樣將在港的六、七百億人民幣存款轉為可向國內廠家貸款。以前外匯局不歡迎海外資金過多流入中國，為人民幣帶來升值壓力，但今時應不再一樣。況且這已是人民幣在港，匯回入國內應對人民幣的匯價無大影響。國內工種要在國內環境解決，才有望有較好效益。雖然這個過程要段時間，但如國內港企不請人，就真是下崗工人難有救。

助畢業生再培訓增出路

明年學生哥可能又要面對畢業便失業之苦。由於他們尚年輕，就算政府花多些錢去協助他們培訓，長遠這也可有划算，故最好便是讓部分讀得上者再進修，又或要學門專業。學院是失業生收容所，由來已久，今時又再做多次而已。不過今時要跟以往的有不同，一方面不要亂開課程，最好是針對昨日所列出的粵港23個可合作項目來協助學生轉型，其次是考慮金融業定然要有個新篇章，風險監管將是個重要課題。此外汽車業要改組，要做環保車。這點香港是可以出點力，理工就設計過電動車，巴菲特投資於比亞迪（01211）亦是看中其在電動車上的研發。當然還少不了環保，綠色奧運之後，北京、中國，香港還是要藍天的，這方面應是香港產業未來的一條出路。而這出路是靠不得今時的老工人，還是要靠後生的。打通這條路，香港仍可賺這方面的錢，賺多二十年三十年，未來的畢業生才可有較長久的就業。

總之一句，時移世易，要創造職位也是要因時制宜，要長短棍兼施，才可以有個有效的創造就業方案，而不是口惠而實不至。

[ 本帖最後由 羊仔 於 2008-11-28 09:50 編輯 ]

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火煋人

石鏡泉-經濟與投資- 不問蒼生問鬼神

2008.11.29


金融海嘯搞到不少投資者暈陀陀，有圖表唔識睇，有數據唔識分析。因為這是百年一遇的海嘯，於是有些人便求諸鬼神。

筆者對求人、求天、求地、求鬼神都沒有意見，總之是只要能令你心安，信邊樣都好，都會覺得有扶持。最怕是冇鬼神可信，日日騰雞到死，那樣就認真不好了。

卦象料港股明年中轉好

筆者有位港大師弟，號尋龍居士。他是工程師，但又學人卜卦，他為2009牛年風水、流年運程，卜了幾枝卦。你信又好，唔信又好，卦象謂︰港股在2008年冬季會跌，一直至2009年春天最差，年中轉好，年尾稍上升。這個卦象跟筆者以前講的大市可能要在2009年中之後才會有好轉，頗為脗合。如恒指走勢果如此，不要以為筆者估中，原來占卦也可占到。那時就認真要對卦象之靈驗性，要另眼相看。可能要找些甲骨文文獻來看，以證我們商周時代的老祖先，不問蒼生問鬼神，原來是有根據的。

有興趣尋龍居士所占得之卦者，請看刊於P.9居士的來文。他亦附有牛年的飛星位置布局圖。你信又好，不信又好，中環有不少大哥都信飛星布局。今時風雨飄搖，更可能要搞好個局，但求心之所安便是。

本報辦研討會分析後市

假如有人不問鬼神，想求蒼生的話，可以在12月3日參加本報主辦的「金融海嘯下的經濟及投資大勢研討會」，由雷賢達、陶冬跟各位分析今時環球及中國金融形勢。最重要的當然是大家可以參考怎麼辦。有關研討會的簡介刊於文左。

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尋龍居士測2009己丑年流年運程

1）立春的八字來推算

丙庚丙己

子辰寅丑

˙牛年不是好的流年，有災凶，月提天剋地沖，干祿受沖，白虎神煞太歲壓運，喪門歲破串宮，太歲官符巡門，屬大凶格局。

˙八字身弱，雖為「殺、印」相生局，但「土厚埋金」，「比劫」支藏力量很弱，朋輩助力不足，偏財「空亡」，股市不利。

˙土、金行業較好（地產、金融界、金屬物品、物業代理、農場），而木、火行業失利（教育界、製衣業、電子業）。

˙偏財不利，但正財有利，皆因日柱魁罡命。春天殺（丙火）很重，所以全年股市及地產危險期為正月、二月、三月及七月。

˙身體方面，小心肺、呼吸系統、筋及骨。

˙會有災難或被人暗殺行刺之險。

2009年己丑牛年流年股市預測

2）以太易神卦占卜牛年恒指每季升跌

冬季：占得乾之需卦（卦爻顯示：目膶足動，喜如其願，舉家蒙寵）。

卦爻六沖，世爻持螣蛇有災厄，應爻化動回剋財爻，顯示股市回落和拾級而下。

2009

全年：占得復之明夷卦（卦爻顯示：堯飲舜舞，禹拜上酒，禮樂所豐，可以安處，保我淑女）。

財爻持勾陳及白虎更遇空亡，又被應爻化動所剋，幸好卦爻六合，互卦是坤卦，化為「斗數卦」則命有武曲貪狼（祿）會六吉，但財星見空劫及被天機忌星所夾制，顯示股市先難後易，先凶後吉，春天最差，年中轉好，年尾稍為上升。

春季：占得損之大畜卦（卦爻顯示：嬰兒骸笑，未有所識，狡童而爭，亂我政事）。

世爻為財持青龍遇空，動而化劫回剋財爻。互卦亦是坤卦，爻辰計算正月二月兩個月是跌市，股市拾級而下至最低點。

夏季：占得鼎之師卦（卦爻顯示：所望在外，鼎令方來，炊食待之，不為季憂）。

財爻本自刑，因上爻動而變為三刑，三四爻動而返回生剋財爻及世爻。爻辰計算股市跌多升少。

秋季：占得兌為澤卦（卦爻顯示：班馬還師，以息勞疲，役夫嘉喜，入戶見妻）。

卦靜而卦爻六沖，且世爻空亡，但互卦是風火家人卦，顯示股市沒有動力，反覆浮沉。

冬季：占得泰之豐卦（卦爻顯示：龍蛇所聚，大水來處，滑滑泲泲，使我無賴）。

卦爻六合，但動爻化劫返來剋財爻，且財爻遇空，地數為一，天數為九，一九合十。顯示股市稍作回升，有動力升至全年高位。

[ 本帖最後由 羊仔 於 2008-12-4 09:50 編輯 ]

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火煋人

石鏡泉-經濟與投資-夢中殺人

 

2008.12.01

 

 

金融海嘯，不少人均以為美國這次實杰撻撻，可能會永不翻身，但美國最近兩個舉動，使筆者想起曹操夢中殺人之事。

曹操怕人在他睡時刺殺他，故警告衞士不要在他睡時走近他，因他會夢中殺人。有次曹操故意把棉被推落地，有衞士怕他着涼，幫他蓋回，曹操突然躍起，把衞士殺死，然後再睡。其餘衞士大驚，不敢近。曹操「醒來」，哭衞士好心而枉死，厚葬之。有智者楊修，歎衞士之死，謂：「曹操非在夢中，君（衞士）在夢中矣！」

 

一收一放的舉動

 

筆者所指的兩個舉動，一是：現任財長保爾森突然出爾反爾宣布擱置收購美國金融機構不良資產的計劃；二是：數日後美國聯邦儲備局和財政部共同宣布向美國民眾投入8,000億美元的信貸，以提振消費信貸以及抵押貸款擔保證券市場，這方案規模是大於之前國會通過的7,000億美元救市方案，更奇怪的是這8,000億美元似乎是不用國會批准，或一定會被國會追加批准？這兩個一收一放的舉動，可能啟示奧巴馬政府處理美國金融海嘯的方針和策略。結果可以是︰在海嘯起源地浪湧不高，反之在愈遠之地，海嘯才見澎湃，死傷才最多。

 

奧巴馬解釋不出席G20首腦會議的原因是：在任何一個時期，美國只有一位在任總統，講得冠冕，實質上是不想一出席，便被其餘19個首腦拉着自己隻手，要作出這樣或那樣的承諾。另外，亦要跟布殊的爛攤子劃清界綫，不有任何關連，好得上任之時給人耳目一新的感覺。之不過美國這個爛攤子爛的速度真快，迫使奧巴馬不得不考慮，如不及早要布殊現任總統加進「候任」總統的「救國」政策時，到明年上任之時，美國這個攤子可能救無路矣！於是一反之前的「候任」便「候動」，一改而為未上任便動，所以周前布殊總統便宣布一切的救經濟、救市行動都會知會下任政府，其潛台詞實是：都會徵得下任政府同意才推出。換言之，今時美國是有兩個總統，一個是在任的跛腳鴨布殊總統，一個是候任的後生之犢奧巴馬總統。後生之犢志不在做一屆總統，在以前是可以留回在任期第3年才發力，搞好經濟，以博第二任，但今時是時不我與，如一上場便不出台好戲，怕第3、第4年時也無力可發。怎辦？

 

奧巴馬長期在芝加哥做社區工作，這個工作經驗使他很懂得用勢，很懂得做使人民覺得快意之事，雖然這個「快意」或有短視，但這是典型政客所為，民意、選票可以高於正義。

 

奧巴馬為安民心，為在上任第一天就可以公布救民大計，必要早早動員跛腳鴨布殊，要他最終都要伸一腳，去安排國會，或使國會達成共識，要用8,000億美元來助美國民眾去度過生活上的難關，這可能就是為甚麼美儲局跟財政部不用待國會批准，已公布會用上8,000億美元救民大計了。

 

奧巴馬要提早開工，是好事，但要保爾森提早收手，就不一定是好事。

 

保爾森的買銀行不良資產之議是在奧巴馬11月當選前，於10月時經國會批准可用7,000億美元救市中的其中一個部署。美國銀行是有很多不良資產，這個數是要人承擔的，如由銀行的股東承擔，肯定承擔不來，美國所有的銀行都會破產，美國可以沒有銀行，你可想像到是個甚麼樣子？環球經濟還死不死？因此保爾森提出要由美國政府（即美國人民）去買入這些不良資產，這也是對的，因為這是美國人民大使數10年的後果，吃了飯便要付鈔，這是個負責任的政府所為。不過，美國銀行界的不良資產太多，有估計會達1萬億至1.2萬億美元，美國政府以往每年只發6,000億美元的國債，要加多1萬至1.2萬億美元的債券負擔時，美國政府怎承擔得了？因此便不能不對這個負責任行為縮手，而仿效英國，只對銀行注資。

 

只向銀行注資是個偷雞、瞞天過海的行為。按巴塞爾銀行資本充足比率的8%要求，只要銀行有8元資本，便可以頂住100元的債務，於是這個1萬億至1.2萬億的不良資產，只要一日不被揭出來是全無資產者，便可以暫用800億至960億美元的美國政府注資本來頂住。筆者相信奧巴馬政府不想讓保爾森開了這個由美國政府買入不良資產的頭，因為人家日後會質詢，為甚麼布殊總統負責任，你奧巴馬不負責任呢？

 

只怕美政府不負責任

 

欠債還錢，本是天經地義之事，只不過美國銀行界今時欠的債實在太多，要真金白銀地百分百還委實不可能。當然，為保大局，放奧巴馬一馬，攤長來還，亦無不可，但今時最怕的，是美國政府不肯為美國銀行界負這責任，又再上演另齣雷曼破產事件時，受害的不是美國人，而是遠在他方的外地投資者，隨時會「死咗都唔知點解」，為曹操殺人的現代版，是否筆者過於陰謀論？有哪些「衞士」會有被殺可能？明天續。

 

 

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火煋人

石鏡泉-經濟與投資-中國崛起？

 

2008.12.02

 

許沂光兄傳真來美國波浪大師柏徹特對中國的預測，謂中國將為世界經濟領袖，文如下︰

 

2003年10月，美國波浪大師柏徹特曾發表專題報告，預測環球股市一旦回落的時候，世界金融、經濟、政治及社會會有甚麼變化。其中有關中國的預測原文如下：

 

「China will have a severe economic setback along with the rest of the world,but it will be a "wave 2"from which the country will emerge as the economic leader of the world.」

 

簡而言之，我國也會受到拖累，但這是2浪調整，3浪強勁上升的時候，我國將會脫穎而出，成為世界經濟的領袖。

 

（摘自2008年12月2日《一得集》）

 

作為中國人，當然希望中國成為世界經濟領袖，說得更明確，是只為世界經濟領袖之一，不要成為獨大的經濟領袖，因為獨大是要有很大的代價。

 

美國輸出金融苦楚

 

雖然今時美國飽受金融海嘯的衝擊，歐洲諸國又想起而代之，亞洲部分國家，包括中國在內，不乏聲音要將天下三分，但大家認為美國肯將其經濟霸主地位拱手相讓？肯定不會。維持經濟霸主地位是可以將美國人的金融苦楚，輸出予其他國家承擔，而這是需要有個很好的部署。

 

筆者昨文《夢中殺人》，首先要有個像曹操式的精明（或奸茅）主角，這可以是今時奧巴馬的經濟團隊。他們真的是粒粒星。

 

奧巴馬最近的財經人事任命，包括蒂莫西．蓋納出任財政部長，勞倫斯．薩默斯擔任國家經濟委員會主席，克里斯蒂娜．羅默為白宮經濟顧問委員會主席，彼得．歐爾薩格為白宮行政管理和預算局局長。

 

奧巴馬的內閣人選和經濟智囊多是克林頓時代的人物，因而不妨拿克林頓時代的經濟政策決策過程作個比較。克林頓任內，在處理所有重大國內經濟議題時，國家經濟委員會主席、行政管理和預算局局長、經濟顧問委員會主席和財政部部長是聯席會議上的四股基本力量。不過在處理國際經濟議題時，名單上通常還要加上貿易代表、商務部長和國家安全委員會主席。

 

蓋納、薩默斯和歐爾薩格等都曾是所謂「魯賓經濟學」的追隨者。90年代形成的魯賓經濟學包括四個核心概念：平衡預算、強勢美元、自由貿易和放鬆金融監管。今時除強勢美元應繼續外，其他將會調整。

 

危機持續惡化，平衡預算可能性不大。從奧巴馬投身競選開始，薩默斯就大力鼓吹實施大規模財政刺激，奧巴馬已誓言兩年內通過1,750億美元的刺激方案為美國創造250萬個就業崗位，並試圖推行更龐大的減稅計劃，最後刺激方案可能會高達5,000億至7,000億美元。

 

由於美國政府救市的力度將大大提升，這有助財政部和美聯儲的救市行動，但怎救？

 

這便要重溫一個救市歷史︰

 

美國財政部於9月20日（周六）宣布，將動用最多7,000億美元購入金融市場上的「有問題資產」，而這些資產包括房屋按揭及商業按揭相關資產，如按揭抵押證券。另外，財政部在諮詢過聯儲局後，若認為購買其他資產能有助穩定市場，則可行使酌情權購買其他類別的資產。

 

而財政部及其代理人有權決定購入資產的時機及規模，亦有權決定於何時出售相關資產，甚或持有至到期。至於購入資產的價格，則或會按市場機制而定，若金融機構希望盡快將有問題資產脫手，就一定要把價錢壓至最低。

 

美國將外資引入海嘯中心

 

美國政府願意向他們買入有問題資產，等同將金融機構相關的壞帳從其帳目中「連根拔起」，有助其帳目回復正常。此外，這亦等同用另類方法向銀行及其他金融機構注入資金，有助「缺水已久」的金融機構度過資金緊絀的難關。而市場亦認為，新救市有助減少再有大型金融機構倒閉的機會。

 

財長保爾森更明言，不能擔保所購的資產不會變成垃圾，但這並不代表這7,000億美元會完全「化為烏有」。星展研究報告預期，計及次按資產、證券、衍生工具等的虧損，是次救市方案的總代價預計介乎1,000億至2,000億美元，大部分由納稅人承擔。

 

周前，保爾森宣布不再買入美國金融界的不良資產，那麼之前市場所受到的利好鼓舞，是否應不復存？而美國金融界又怎去消化這些不良資產？一個很簡單的方法是賴債。

 

美國經濟分析局（BEA）統計資料顯示，2007年美國增持海外資產3.56萬億美元，為歷年增持之最。截至去年年末，美國海外資產規模達到19.46萬億美元，反映近幾年美聯儲注入流動性並沒有留在美國，通過對外投資全部投向海外，其中包括部分以戰略投資者身份，投資於中國的銀行等金融機構的股權，獲得巨大股權收益。去年外國投資者增持美國資產3.43萬億美元，也是歷年之最。截至去年末，美國對外負債總額為21.18萬億美元。

 

上述數據反映美國成功地將他們的資金走了出去，但卻將外國資金引入到海嘯中心來，後果？

 

美國人買了外國的好橙，外國人買了美國的爛橙，來個金蟬脫殼，是誰會成不了經濟領袖？這是值得大口氣的人謙卑些的。

 

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火煋人

石鏡泉-經濟與投資-誰是大輸家

2008.12.03


這次百年一遇的金融海嘯，誰輸得最多？內地的《楊子晚報》有如下報道︰

從鋼鐵大王米塔爾到賭王阿德爾森，從「股神」巴菲特到「亞洲股神」李兆基，從俄羅斯能源寡頭到中國地產新貴，虧損百億美元以上，就有望躋身我們此次羅列的富豪「大輸家俱樂部」前列。在這個俱樂部內，金錢以意想不到的速度蒸發，而富豪們的腰包也在慢慢地癟下去。

同樣令人驚訝的是，此次金融危機發源地美國並非是全球「大輸家俱樂部」的主場。在華爾街25個大輸家中奪冠的賭場大亨謝爾登．阿德爾森，遠遠不如鋼鐵大王米塔爾的損失慘重。巴菲特、比爾．蓋茨這些總是佔據視綫焦點的人物，在俱樂部裏也只能算小角色。

去年位列《福布斯》中國富豪榜前20名的富豪中，房地產富豪資產縮水程度驚人。

典型代表是楊惠妍，這位去年《福布斯》「中國第一人」個人淨資產曾高達160億美元，今年身家只剩下151億元——請注意，這一次的貨幣單位是人民幣。也就是說，這一年中楊惠妍有1,060億元、將近90%的財富蒸發殆盡。

去年憑藉544.3億財富高踞榜眼的世茂集團大當家許榮茂，今年不斷增持自家的世茂房地產（00813）股票，但該股的價格仍然從一年以來最高的23.6港元勁跌至最低3港元，許榮茂的身家因此銳減到今年上榜的83.6億元，排名也從三甲掉到了第18位。

按以上的標準來算，不少富豪身家可以減少九成以上，肯定會較普羅市民輸得「甘」。事實上，這次金融海嘯，死的是有錢人，跟2003年的沙氏，死的是窮人，對經濟的復元能力有很大的啟示。

2003年的沙氏，以中港為主災地區，死的大多是窮人，因為有錢人可以深居簡出，又或坐飛機外遊遠離疫區，他們的命是保住，財富也被保住，當沙氏一去，投資金額會加倍地湧入去撿便宜貨。但今時？

經濟復元期將漫長

不少有錢富豪命是保了下來，但財富卻保不了下來，就算在兩三年後，海嘯過去，遍地都是便宜貨時，誰有錢去撿便宜？恐怕有能力去撿的人不多，亦可能因此，這次金融海嘯的復元期，要較我們曾見過的經濟衰退要長得多。

而另一個使今次復元要費力的是，2003年只是經濟增長、人民消費被押後了，並不是被蒸發了，但今次的經濟放緩、衰退將是全球性的。

聯合國在2009年世界經濟狀況及前景展望報告中指出，因受金融危機影響，2009年世界經濟增速將從今年的2.5%放緩至1%，且如果各國經濟激勵計劃被證明是出台太晚且力度太小，全球經濟甚至可能萎縮。

報告還指出，即使全球主要經濟體協同推出大規模經濟激勵計劃能避免危機發展到最嚴重的程度，但卻無法阻止2009年全球經濟的大幅放緩。

歐美的投資者、消費者，在這次金融海嘯中，一如香港的投資者，消費者一樣，輸了不少，要一段時日，才可以再累積回財富，但在內地的同胞，他們雖然也輸了不少，但由於人口相對多，股票仍相對少，加上阿爺肯大灑金錢，是有望率先重投入股市，就以上周計，內地A股新開戶逾23萬戶，基金新開戶也近2萬戶。

內地人買股能力不容忽視

這不是內地股民不識死，而是13億人中，今時仍只1億人為股票戶，佔人口7.7%左右，是相對少，雖然今年內地經濟會放緩，但內地同胞相對是被隔離的一群，起碼沒有受雷曼債券之苦，只要來年仍有收入，他們買股的能力是不可忽視。今時內地股市低迷，主要是信心不足所致，才致內地同胞將上萬億的財富，留在銀行戶頭裏，只要中央有較具體的撑市措施，尤其是將大小非問題也作出適度安排時，內地股市的升幅可以是頗急的。

今時內地股市雖然受到盈利回落的打壓，但亦可以因政府政策的變化而使投資資金增多，一個途徑是來自農民，中央雖然對農地使用權作抵押仍要研究，但對轉包、承包農地使用權則已開了綠燈，一旦成風，農民是可以立時有一身銀，他們會怎用這些銀？會否挪去買股？不知，但這方面的變化是可以頗迅速的，對這點大家可參考中方官員的一些表示。

中國人民銀行研究局局長張健華表示，《中共中央關於推進農村改革發展若干重大問題的決定》中明確提出，加強土地承包經營權流轉管理和服務，建立健全土地承包經營權流轉市場，按照依法自願有償原則，允許農民以轉包、出租、互換、轉讓、股份合作等形式流轉土地承包經營權，發展多種形式的適度規模經營。

張健華指出，因土地經營權可流轉之後，仍不能改變所有權性質和用途，如果將其作為抵押品，真的發生風險時，很難進行有效處置，所以土地經營權用於農戶和農業企業抵押的可行性還需進一步研究。

這個土地承包經營權的轉包、出租一旦廣泛出台，就一如本地原居民一樣，可以憑土地發財。當然發展不好，又可以出現農民無地可耕，使農民成為大輸家，但之前，可能會出現農民可成為小富之家，有些Easy Money去花，在今時經濟下滑的情況下，這又不是不好的，反正自己是得益者就行了，誰會最終輸，都管不了。

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火煋人

石鏡泉-經濟與投資(04/12/2008)-人民力量

2008.12.04



昨文提出中國13億人民買股的力量不可忽視。昨日，建設銀行（00939）便公布，指其最大股東匯金投資公司自9月23日以來，已增持7,080萬建設銀行A股（601939），相當其總股本的0.03%。雖然未有披露買入具體價格和日期，但大家看自9月23日至今的建行走勢圖，應可知道匯金的買貨區間。

內地部分經濟學者一直呼籲中央要提振股市。近日，中國政法大學的劉紀鵬、中國科技大學的趙曉、北京大學的呂隨啓等10位來自全國知名高校的教授通過內地的《證券時報》，向國家有關部門聯名上書，提出「應把振興股市作為恢復市場信心和落實十項措施的切入點」，並向中央有關部、委、會提出了6項具體建議，包括設立股市平準基金、國家外滙投資部門動用外滙儲備購買H股等。

他們認為目前中國金融環境的資金流動性充足，民間資金足夠。而把民間資金引導到直接投入融資領域，振興資本市場尤為重要。

擴大消費是擴大內需的重要內容，要擴大消費就要增加居民收入，而增加居民收入，不僅要通過工資增加勞動性收入，通過發展第三產業增加經營性收入，通過減稅、補貼和社保增加財政性收入，更重要的是要把提高居民的財產性收入作為重點，而要提高居民的財產性收入就必須提振資本市場。

股市既是一個國家經濟、社會、政治狀況的晴雨表，也是一個國家社會穩定狀況最敏感的顯示器。此次股市暴跌並低迷，對擴大內需的副作用不容低估。首先，由於股市喪失融資功能，啓動內需拉動經濟的全部重任將落在財政和商業銀行身上，會產生對財政和銀行金融的系統性風險。其次，將導致我國實體經濟的主力——上市公司走入惡性循環。因此，落實十項措施就應讓股市啓動成為既能帶動消費和投資，又能動員民間投資調整產業和經濟結構的重要力量。

激活股市的關鍵是鎖定當前股市下跌的主要原因，對症下藥。中國股市一年來下跌幅度超過70%，遠遠超過美國股市近40%的下跌幅度，他們認為中國股市下跌的主因是內因而不是外因；內因的宏觀政策原因目前已經解決，而股市自身的「大小非」和「大小限」等制度性缺陷卻至今仍未消除。目前股市「大小非」和「大小限」合計高達1.18萬億股，比兩市流通股的兩倍還要多。大小非的問題不僅大大改變了滬深股市的供求關係，而且改變了市場的估值體系，即使股市跌到1000點，這些一元錢左右的低成本股票仍然有利可圖。無論1.18萬億的限售股在現實中是否會流出，對於投資者而言都是懸在頭上的一把「達摩克利斯寶劍」，對於市場信心和流動性都是致命的威脅。

股市和經濟皆要救

有人質疑這些教授是上市公司獨立非執行董事，又或有持股，這個上書是有私利的。不過有上書是事實，中央是否聽進去又是另碼事。你叫我估是︰凡是有利刺激經濟、內需、信心的事，中央遲早要做，股市確有不少病，要治，但同樣中國經濟也是要救的。迄至今日為止，未聽過中央一口拒絕救股市，中央是怕太明顯去救時，會產生另個泡沫，故只好「陰啲陰啲」去做，匯金買建行就是一例，數目不多，但有意義。

流入股市資金增多

筆者昨文指出，A股開戶戶數持續增加，這又有甚麼意義？傳統謂有土斯有財，但在股市則是有人斯有財，人氣不旺，何來有財？股市戶口多了後，財自然來。

根據《上海證券報》和申銀萬國證券研究所共同推出的最新一期《股市月度資金報告》顯示，2008年11月份，A股市場的存量資金出現了淨流入20億元人民幣的情況，至此，A股市場的存量資金連續3個月淨流出局面為之改觀。

經測算的股改限售股減持資金需求15億元人民幣，3隻新成立基金的增量資金合計約18億元人民幣。綜合上述因素，月度資金報告估計11月股市的存量資金小幅上升20億元人民幣，月末市場資金存量為17,010億元人民幣。

總體看，11月份進場的資金明顯和二級市場的走勢相關，而與新股申購發行的態勢關係不大，應為場外的增量資金入場。

資金流入增多，是炒作還是內地股民對A股回復了信心？今時仍言之尚早，一個無可置疑的事實是，上證指數在11月創出近15個月以來，即自去年9月以來，最大單月漲幅。

而且兩市成交量也達到2,561億股，為近10個月的最大成交量，這些積極訊號使得投資者對大盤止跌的期待開始增強。

從估值來看，目前A股整體市淨率為2.21倍，與上一輪熊市最低水平1.69倍（05年二季度末數據）相比仍高出31%；由於目前市場對上市公司08年業績的一致預期仍未充分反映真實狀況，因此動態PE的參考價值已不大，就靜態PE（剔除負值）來看，14倍已是最低水平。

11月行情中個股表現十分活躍，尤其是在游資的推動下，不少個股借助經濟刺激政策出現連續強勢表現。統計數據顯示，在11月有交易的1,544隻A股中，共有76隻股票漲幅超過上證指數漲幅的4倍，即漲幅都在43%以上，有47隻漲幅超過50%。

如果在12月A股也是上升的話，則13億人民的力量似在對A股起革命。

[ 本帖最後由 羊仔 於 2008-12-8 14:18 編輯 ]

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火煋人

石鏡泉-經濟與投資-持股十年？

2008.12.05


昨文謂A股可能靜靜起革命，今天則叫大家仍留一手，因為今次金融海嘯是所謂的百年一遇。筆者未屆百歲，沒有識見去講怎度過這百年一遇的盛（憾）事？不過股神巴菲特有。

《中國經濟網》一位記者月前訪問了巴菲特，有如下紀錄︰

巴菲特自侃是隻癩蛤蟆，他謂︰

市場其實把我們看作是癩蛤蟆，如果收到一個吻，我們就會變成英俊的王子。如果我說不接受這個吻，那麽我們就是一隻癩蛤蟆。我們有很多選擇，但只接受了其中少數人的吻，然後把資金拋向他們。要知道，如果你沒錢，人家就不會常親你。

各位以為有幾多位公主肯去親親巴菲特這隻擁有資金的癩蛤蟆，但如果巴菲特亦已床頭金盡，又有多少公主肯去親這癩蛤蟆？

此中似乎說明一件事，手持大量現金，肯定是應付無論是百年一遇、還是千年一遇的金融海嘯的好方法。

巴菲特：A股將成世界之最

跟着記者向巴菲特介紹了中國現在股市的情況，中國股市過去一段時間的巨大跌幅，成為了世界之「最」。

記者問巴菲特：「你對中國市場的未來怎麽看？」

巴菲特給了令廣大中國股民都振奮的答案。巴菲特說：「我看好中國市場，不要計較短時期的情況。未來十年中國股市必將是世界之最。」

巴菲特講得清楚︰一，未來10年，中國股市必將是世界之最。二，但你先不要計較短時期的情況；此即是謂投資者先要準備10年的生活費，餘下來的錢才拿來買中國股。有多少個投資者能滿足這個先決前提？事實上，當已有10年生活費時，投資已是賺錢買花戴之舉，定然是賞心樂事，不會有壓力，亦不會有歡喜，因為賺了固然好，輸了也不影響生活，有幾多位投資者能這樣風流？

12月2日中國社會科學院發布2009年《經濟藍皮書》預測，我國明年GDP增長為9%左右，消費價格上漲4%左右，城鎮登記失業率由4%上升到4.3%，短期內房價進一步下調。

藍皮書預測，2009年，中國經濟增速可能放緩，但宏觀基本面向好。通脹壓力將會逐步減少，融資融券等相關股市調控政策的出台也將為進一步穩定股票市場打下基礎，但是國際金融風暴的影響仍然不可忽視。

因此2009年股票與基金市場可能會微弱反彈，從谷底回升到繁榮景象將是一個漫長的過程。

長期看好，不代表短期會好，一般的投資者都是「短命」的，「短命」是因為我們資金少，不能像巴菲特那樣，可以將資金擱上10年、8年也不用。

筆者也試圖做過一個類似的10年投資大計。在1988年買入4隻基金︰歐洲小型企業基金、能源基金、科技股基金和英國股市基金，其中科技股基金在1992年左右便因過少人投資而要關閉，便轉買了隻環太平洋基金。揀這4隻基金是因為看好科技（電腦）業和能源業，買歐洲小型企業基金是博有些小企業會變成大企業，而買入英國股市基金就是看好英國在戴卓爾夫人鐵娘子帶領下，可以有另番景象；當然在88年買，是因為87年股災使不少股票都便宜了。結果？

在10年之後檢視這批投資，拉勻賺了不夠30%。10年賺30%，肯定不是個好回報，但如果科技股基金能捱到2000年，能源基金能揸夠20年，在2008年初沽出，肯定會賺較多；但如在2008年今時才沽出，所賺又或不多了。

又不要以為筆者找的基金公司差勁。筆者所用的兩家基金公司，都是一級的，往績都十分好，可能是被筆者搭沉船，才致10年才賺30%，而不是一年賺30%。

要買中才有用

學巴菲特這樣去長綫釣大魚，先要肯定買對，要不然就是漁翁撒網，用更多本金以保證實買中一隻會跑出。以十年來計，買四隻，跑出一隻已然不錯，這隻跑出的，其平均年賺率要達20%才叫有肉食，條數是這樣計。

以年增長率為20%計，今時投資100萬，十年後可得回100萬本金，另加416萬的利潤，500多萬的本利，夠不夠退休？但不要忘記，為求買中這個20%的年增長，可能今時要先拿400萬出來，平均買四隻基金，才可。假如好命，每隻都跑出，便有逾2,000萬去退休，嘩，可能食唔晒，但如果四隻都如筆者般，10年只有30%增長時，便10年後只有520萬，夠不夠退休？你自己諗。

中國股市是有中國股市的特色，其中之一是「大小非」。「大小非」問題在本港也有，即是策略性投資者所購入的股份，有一個禁售期，期滿後，持股者可自由買賣，只不過內地的禁售股數額十分龐大，大到可以影響整個市場。

12月份解禁股數量達到233億股，僅次於8月份的275.5億股，是年內第二大解禁高峰；以上周五收市價計算，解禁股市值達到1,749億元，佔A股總市值的1.4%。

在12月份，解禁股上市的最高峰是12月22日至28日這一周，開始流通股總數為55.07億股，總市值達到544.5億元，而前三周的解禁股數量分別為34億股、23億股、39億股。

如你以為12月解禁股只佔A股市值的1.4%是沒甚麼大不了時，請看看以下一個例子︰

新鋼股份12月3日解禁股數量為2億股，佔總股本的14.35%。該部分解禁股屬於定向增發機構配售股份，解禁最高峰將在2010年11月2日，當日解禁股為10.73億股，是已流通股總數的9.6倍。

解禁股可以達已流通股總數的9.6倍時，你怎投資？故如大小非及相關問題未能解決，中國股是否適宜像巴菲特所講的長揸就你諗你。

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火煋人

石鏡泉-經濟與投資-勿坐失戎機

2008.12.08


「美國老太」破產，「中國老太」怎辦？

內地網上有個笑話，一位美國老太和一位中國老太在天堂相遇，美國老太很釋然，說「進天堂前終於為那套住了幾十年的大房子還清了貸款」，中國老太則很悵然，說「辛辛苦苦攢了幾十年錢，進天堂前總算買了套大房子，可又沒住上兩天」。

笑話教我們，該花錢時且花錢，進天堂時錢還沒花完應是憾事。不過現在來看，要是人還沒進天堂，錢已沒的花，更麻煩，由次按危機引爆的美國金融危機，正在說美國老太式的提前消費、透支消費是多麼凶險。

金融危機正不斷擴展，如何應對？

內地經濟學家吳敬璉言，「中國是憑幹硬苦力活賺錢」，而拿這筆錢去當美國的債主非常危險。可以說長期以來，中國「大量引進外資、給予超國民待遇、由外資促進對外貿易、再由貿易拉動GDP」的發展模式，讓中國人的錢賺得很難。如今國際金融危機山雨欲來，購買大量美國國債的中國勢必受到牽連，甚至只能無可奈何地為美國的經濟衰退、救市計劃買單。

此情況下，中國的選擇已相當有限，擴大內需、減輕外來影響幾乎成了唯一之選。

中國政府在財政方面還有很大空間，國家可替全國人民花錢、加速基礎設施和生存環境的改善，如大舉投資擴大公路網、鐵路網，城市興修地鐵綫，工業區治理污染。

其次，要讓國人心安，國家要在醫療、教育、住房、失業保險、養老保險等眾多民生領域更多、更快、更見效地投錢，讓百姓覺得社會保障可以依賴，不要為了太多的防患「未燃」而不得不節衣縮食地存錢。

最後，是最關鍵的，要在寒冬中讓正過苦日子的中小企業、民營經濟緩過一口氣。發展中小企業、降低個人創業成本是最大的拉動內需，無論是減稅還是提供低門檻融資途徑都能讓更多企業解決生存問題，為更多國民解決就業問題，為更多家庭敢花該花的錢。

大家共坐一條船

中國在今周召開中央經濟工作會議，商量另一輪的保經濟措施。

傳曾特首也在今周宣布一系列的救經濟措施，兩者有沒有衝突，還是互補。過往的經驗說明，中港很多時並不同步，可能是我們的官員不了解中央，又或中央跟我們的官員談不了心。以前曾有傳言港府官員有個港人高度治港心態，自己做了算，拿着港事港辦的本子，少跟中央溝通，這種「自力更生」情懷，有時被人看成是精英心態，瞧不起北方的土包子，然在金融海嘯中，如大家不抱着共坐一條船，共同解除大家的困難時，是否大家都會事倍功半？如果又一次出現人家四條鐵路已接過來，自己的鐵路還不知在哪裏時，誤了的，是港人的生計。

行政會議召集人梁振英指，面對金融海嘯，難以預計對本港的影響維持多久，政府和市民應積極準備，把握當中帶來的機遇。

梁振英在電台節目中建議，政府考慮發展本港邊境的28公里禁區，將土地發展成小社區，允許內地居民不用簽證，到該等地區接受金融和醫療等服務。梁氏相信，這項措施有助本港經濟發展，預計可以成為本港未來30年的經濟發展重心。

大家都知梁振英有些特別天地綫，可以接收到一些特殊信息，這個不同簽證便可過境用香港的金融、醫療服務，是不是就是些特殊信息，港府又應怎考慮應否配合？

前文的美國和中國老太太，大家都是要有間屋（金融產品），但途徑就完全不用，今次的金融海嘯應更加強了中央對其金融體系全盤歐美化的戒心，但又不能不承認，金融體系又有着全球化的需要性，此情況下，香港就是否可以擔當了個在中國金融體制全面開放前，作為中國金融全球化的試水點？

香港可當試水點

改革開放30年來，深圳特區較其他特區更為「特」，因為幾乎全國各省市、各大企業，都在深圳有個點，為的就是要靠近香港，這個發展到開放30年後，或許要有個更大的擴展合作才可，假如這個河套區是可以做到你中有我，我中有你時，相信這區將會是未來的曼克頓，會是亞洲的華爾街，對港人的生計，對港經濟的影響是深遠的。

不過，無論做甚麼，先決前提是要讓中央放心，不會做到引狼入室，把中國人的白銀淘空，換言之，有關建設是應能保障中國國家的基本利益。

筆者提出這點，是有的放矢者，月前證監發了牌予個商品交易所，而這個商品交易所建議的結算中心是在倫敦，請各位高官想一想，結算中心有甚麼資訊？它有着買賣家身份、合約量的重要資訊，如這個結算中心是在倫敦，則有關資訊是否易為歐美炒家所獲得，置內地買賣家於不利地位？又從何可使阿爺放心。筆者不是謂這個結算中心要放在北京，起碼如港交所一樣，其結算中心是在香港，才起碼叫做讓買賣雙方感放心，這是基本認識，搞錯了，難道要阿爺點出你錯處才成？結果，阿爺會左拖右拖，誤了的，是港人生計，港經濟的逢春。至於為甚麼有關人等要建議結算所設在倫敦？我點知唧，問佢哋囉！有關官員又可否問過？

香港曾從不少危機中，不斷壯大，今次又能否如此，要看揸弗人會否坐失戎機。

股友或許只管自己是否失戎機。瑞銀發表報告唱好2009年港股，該行料未來12個月，雖然資金成本上漲，令香港或內地企業溢利或出現「硬着陸」情況，恒指將出現拉鋸局面，但以11倍PE計，明年底目標仍有15900點。

瑞銀又看好10隻股票，首選股份包括4方面，包括盈利在衰退的環境中仍有「安全性」、受惠通脹回落、有強勁資產負債表，以及有選擇性價值公司，故看好的股份就包括中移動（00941）、雨潤（01068）、國壽（02628）、華潤電力（00836）、中交建（01800）、滬杭甬（00576）、新地（00016）、思捷（00330）、國泰航空（00293）及恒隆（00101）。

筆者只負責轉載，不負責有關10股的表現，候各讀者的英明判斷了。

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火煋人

石鏡泉-經濟與投資-上床牽被冚

2008.12.09



昨日港股收於萬五之上，好友為之振奮。筆者更貪心，一於上床牽被冚。這個貪心是有個發展過程的，起始點是源於10月27日，當日恒指最多跌過1942點，低見10676，最終以跌1602點，於11016收市。為甚麼這個大跌會觸發筆者的「貪」念？

恐懼情緒逼使政府救市

筆者在10月30日《經濟通》上有以下分析：

港股日前下跌至10676，可能是今年恒指低位。在這估計是因為大量Accumulator合約會於今年11月到期，又經過周一（10月27日）的斬倉洗禮後，不少貨應已轉入強者手，在沒有更大的利淡消息前，這批貨未必會被迫售，這會對市道產生支持，恒指有望回見13000或以上。

之後恒指或要再受年底時基金贖回的壓力而再調整，屆時希望10676位能守。

至於2009年的恒指低位，是否在10676，還是之下或之上，要看之後美國怎樣「執好自己屋企」，而這個在11月15日之後應有眉目。

11月5日許沂光兄對恒指數出三個浪（見圖一、二），數浪式一和二都是跌完升，而數浪式三則只是個反彈，是個較淡的數浪法。筆者當時就作了以下的引伸︰

如恒指以許兄的第三個數浪式運行，則當前亦可以有個小反彈，至⑷浪位。以A浪中⑶浪是跌了15711點計（26387減10676），反彈0.382，會到16677，反彈0.5會到18531，反彈0.618會到20385。之後會再見出第⑸跌浪。由於之前跌幅不小，希望這個⑸跌浪不太勁，最好就是個失敗⑸浪，可以不再低於10676，但如下見9000/7000亦不是不可能。為甚麼數浪也有這麼多不確定性？請看以下的新聞。

索羅斯表示，金融危機看來已見頂，金融系統正自行療傷。他說，9月中雷曼兄弟破產後，金融系統由「根本上停止運作」，至今已「開始發揮功能」。

美國南密蘇里州立大學周一（10日）舉行會議，前美聯銀行（Wachovia）投資顧問Bryan Vowels說，美股「肯定接近見底」，可能創造一個入貨時機。

有商學院教授提出一系列問題：拯救行動是否足以救市？尚有多少毒資產未曝光？另美國Commerce Bank副總裁Clive Veri指，政府加大存款保障，雖有助減低市場恐懼，但「市場仍然存在恐懼」。

這些恐懼是實在的，但有恐懼就一定會迫使各國政府去救市，是否能真救到，現時沒有人知。但就一定程度上有利好刺激。

11月25日，筆者指出︰

今周（即上周）恒指走向有一定啟示，今日恒指最好不要收低於12239，即昨日低位。如失守，亦希望能守於11815，即上周五低位。假如這兩個低位能守得住，則希望恒指能先升破13200阻力，之後再升破14300。這樣，則港股今年就可望無太大驚「悲」（不能說喜，只要不太悲，仍然是喜），留待明年再戰「熊人」。這是否個天真願望？不知，相信不少投資者，亦有這願望，大家祈禱之餘，只好看看有關的圖表了。

雙底若升破可近20000點

結果恒指於11月26日上破了13200，之後的發展亦不用多說。到昨日大升千點後，筆者便想牽被冚，請見圖三。但許沂光就仍以未分高下來看後市。他說：「以波浪形態分析，本欄12月1日列舉的兩個數浪方式尚未分出高下，見附圖（四）及（五）。投資策略方面，《許沂光投資通訊》12月6日建議：『繼續持有在12310購入的小型期指好倉，以13110之下止賺。若上破14330，上述好倉止賺位推高至13330之下。』」各位想落床還是想冚被，請自決。

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火煋人

石鏡泉-經濟與投資-創些甚麼職位？

2008.12.12



日前政府提出龐大救經濟大計，其中一個是望創逾6萬個職位，附表列出了這些職位的來源。對這6萬個職位，港人能否樂觀？初步看是，未能。

基建難紓白領就業難

這6萬個職位中，有4.5萬個是來自政府工程，有1.1萬個來自房委會。換言之，有5.6萬個職位是來自工程或房委會工程。這是今次金融海嘯受害者所能轉職的職系嗎？如果這次真是海嘯，基建工程當然可以拉動不少就業。但今次是金融海嘯，是金融、商界、零售、一眾服務業受害最深。這些唔擔得、唔抬得、有腦力、冇膊力的白領人，是轉不到去工地謀職的。怎辦？

昨日本報的「新聞特寫」就有如下報道︰

專長設計零碳排放大廈的可持續發展公司Woods Bagot總裁Mark Kelly，他看過香港的建築後指出，香港人應大膽想像，因現時消費者已懂得追求可持續發展的各種設計。「不單大廈節能，建設時也要節能，盡量就地取材，大廈內設環保自行發電機組，如太陽能或風力，以及污水回收系統。」但他建議兩幢大廈間設立風力發電風車，現今香港屏風樓多，相信極難實行。

華基光電（00155）企業策略人陳自創亦提到：「在美國一商廈用多了5%成本，建自行發電的太陽能系統，結果多出三成溢價！市場已經表態支持了！」香港的商廈北京道一號，則設有太陽能發電系統，供電給商廈內的電窗簾使用。

還有哪些環保經濟可引入香港呢？港產電動車My Car的生產商EuAuto總經理鍾倩玲說，他們生產全電動車，但因牌照問題，不能在港駕駛，只能外銷。反而歐洲多國也有給予環保汽車用家優惠：如有電動車專用泊位，更備有免費叉電設施，在繁忙時間一般汽車駛進倫敦，要付8鎊的懲罰性收費，但電動車則不用，香港將來可借鏡。

多位專家均建議，推動可持續發展，建築可設分級制，按辦公室、住宅的可持續發展程度分配不同等級，讓消費者知所選擇，利用市場力量、消費者的實質行動去推動改變。發展局局長林鄭月娥也提出「環保建築議會」將由業界自發組成，該會即將登場，希望能進一步推動香港的綠色建築。

節能減排助創出商機

甚麼是零碳排放大廈？每間大廈都要用電，而發電是會排出二氧化碳。要使到大廈達到零碳排放，可以︰

1.大量用省電節能裝置。

2.用替代能源如風能、太陽能。以今時看，太陽能發電成本仍是不划算，致未可廣泛應用。政府可以加大這方面的應用科研。筆者強調，不是學術上的科研，而是將已有科研，應用到實際上。這是要找白老鼠。政府可以對此作出投資，以謀突破，錢可能是白花了。但一如愛迪生試用了上千種物料，才找到鎢絲是作為燈泡發光的最好材料。愛迪生以每次失敗為此路不通，要另找其他物料的心態來研究，而終於成功。替代能源的應用亦應如此。

3.在天台做花園或外牆用上防熱物料，減少用玻璃幕牆，以減低冷氣用量。

諸如此類的節能措施，是可以透過用腦去構思出來，從而找出商機。

內地已開始對城市垃圾發電，及將居民及動物排洩物化作沼氣及肥田料之事予以正視。香港人口密集，居民排洩物都是用地下渠運到遠遠地方去處理，是否可以在屋邨地底，裝設排洩物處理裝置（這些在內地及香港都有生產），將之轉為沼氣，用來發電，供屋邨公共照明用？而處理後的沼氣渣是很好的有機肥料，是有一定市場。這些從屎尿中淘金的「污穢」構思是否可行，是否值得港府找些有腦力的人去研究、研究？

宜准港產電動車行駛

美國三大汽車廠陷入困境，是因為他們生產的車種已經落伍，光用汽油是絕不環保的。香港的汽車生產業其實是十分厲害的。不少汽車零部件都是港商生產的，由死氣喉、水撥、收音機，至軚盤都有。除此之外，本港是早已能生產電動汽車，只不過香港政府不准其在港駛出街。今時石油價貴，又要環保，港府是否可在這方面配合，讓港生產的電動車或其他的環保車，可以在港行駛？除環保外，其實又是否能為港人創造有持續可發展的職位？

集思廣益是今時政府所必要做的事，這才可把港經濟帶出苦海。

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火煋人

石鏡泉-經濟與投資-正負之間

2008.12.15


港股上周五勁跌逾千點，美股上周五倒升60多點，原因是夢中殺人。

月前筆者寫過篇「夢中殺人」，指出有些投資者是「死（輸）了唔知點解」。投資者無端被「劫」，是因為「無知」。這個無知並非是白癡，而是小投資者沒有途徑去掌握足夠的市場資訊，無法達出合乎市場之理的決定去做買賣，買賣無理自然又輸（死）。

上周五港股勁跌，是因為市場擔心，美國參議院未能討論拯救美國汽車業，會為市場帶來衝擊。為甚麼美股又沒有這擔心？關鍵在於「未能討論」不等於否決拯救美國汽車業。常人認識則是銀行不跟你談，自然無錢可借，為甚麼今時這個「常人認識」，竟是無知之識呢？

筆者以前亦寫過，美國是有批新保守主義進駐政壇，他們堅信自由資本市場是不能，事實上，自由資本市場是很能，但當自由資本市場完全不受約束時，就會帶來如今次的金融海嘯，要靠政府大力干預，才能撥亂反正，解除黎民於海嘯苦難的深淵。不過這些新保守主義的政客仍死雞撑飯蓋。這批新保守主義是以純白種人為主，對今時由非裔的奧巴馬被選為總統，很不是味兒，之前的僕人（黑奴）今竟騎在「主人」（白人奴隸主）頭上，怎好過？

奧巴馬是靠在汽車業中心的芝加哥社區搞社區活動起家，對這塊踏腳石他是有感情，故雖未上任，仍然用盡方法，去促使布殊總統對美國汽車業伸出援手。

從理性上，美國汽車業是不應再存在的，因為他們的生產成本高、生產綫落伍。同樣是美國汽車業工人，美國人管的通用汽車，工人時薪為73美元（這包括工資、各種在職福利和退休福利），由日本人管的本田汽車，工人時薪為43美元，差異是因為通用汽車工人有工會，而本田汽車工人是沒有工會的。

美國沒有汽車業不是甚麼大不了的問題，一如美國早已沒有了具規模的紡織業、製衣業，這些行業早已移到墨西哥、中國、東歐等地，因為外國人工平。英國以前也有很龐大的汽車業，勞斯萊斯之外，還有Austin、Bedford、Lyland、Rover、Land Rover、Bently等，因為英國是現代工業的發源地嘛，不過先「生」先「死」，英國汽車業早被後「生」的美國汽車業、歐洲汽車業、日本汽車業所替代了。

中國工人養美國退休工人

在環球一體化後，美國沒有了汽車業，不等於美國做不成汽車社會，香港一樣沒有汽車業，不是仍有各地汽車集於此，雖然中國製造汽車仍未登場，但大家認為會遠嗎？美國通用汽車已在上海建有生產綫，他們的發展計劃中，就包括將在中國製造的通用汽車，反銷美國，數年內應可成事，到那時美國通用汽車才有得救，因為中國通用汽車的工人拿不到那麼高的73美元時薪，中國通用汽車生產綫的工人工資平了，才可以支付退了休的前美國通用汽車生產綫的工人的退休福利。中國工人養退休美國工人，又是否另類「夢中殺人」，捱到咁平都唔知點解？

不過，在中國通用汽車能輸往美國之前，美國通用汽車「病情」卻急轉直下，可能捱不到下個月，而這就迫使現任美總統布殊，不能不依奧巴馬之敦促，要救救美國汽車業。奧巴馬是1月20日才上任，如在布殊離任時，美國3大汽車業都申請破產，出現百萬失業大軍，送布殊離任，這個不光彩的事，是任何稍不白癡的執政者，都不會願意見到的，這是美國的政客都清楚知道的，在參議院的新保守主義政客可以搞到「未能討論」，但卻不會完全否決拯救美國汽車業的方案，畢竟使100萬人失業，是任何新保守、舊保守、不保守的政客所不能承擔的重責。

「知情」者洗劫「不知情」者

要金融海嘯完結，是需要不少的政府干預，要有不少的收歸國有之舉，白人的新保守主義者是會衝着這位非裔黑人總統來作這樣那樣的阻撓，不時使到市場樂觀希望，被冷水倒淋，然後「知情」者就會上下其手，打劫「不知情」的小投資者。一如上周五港股和上周五美股的差異走勢一樣。

當然筆者亦不會叫大家對後市盲目樂觀，而是大家要認識，在當前這個金融海嘯下，沒有一個政府是會坐以待斃，因為金融制度崩潰，代表政權也崩潰，亦因此政府會無所不用其極去保其位。沒有人能知道政府救市會不會成功，但筆者只信政府不救市金融市場一定會崩潰，只可惜在這需要上下一心，全體出力之時，就總有這個哪個的利益團體，不肯去為大局着想，一如本港一些議員反對以千億元去救中小企一樣。

只要這些不必要的冷水不太多，筆者仍是看港股是有條件上試萬六以至萬八，因為港股是看北京阿爺不是西方美人。另方面投資者要留意的，是美國大「熊」人Roubini所提出的經濟末日景象，他在11月表示，美國已處於12個衰退階段的最後幾個階段，意味更嚴重的經濟崩潰可能迫在眉睫。

這12個階段是：

1.美國房地產出現史上最嚴重的衰退

2.金融機構損失遠遠超過次按相關的2,500億至3,000億美元

3.無擔保的消費者貸款出現巨額損失

4.債券保險商信貸評級被下調

5.商業房地產市場崩潰

6.些大型區域銀行破產

7.高風險的槓桿併購的私募基金集團出現巨額虧損

8.企業湧現違約潮

9.影子金融體系（Shadow Banking System，由非銀行的金融公司組成）崩潰

10.股價進一步重挫

11.金融市場流動資金乾涸，銀行同業及貨幣市場無一倖免

12.投資虧損、資本萎縮、信貸收縮、非自願性清盤，及以「出血價」沽清資產

尤其是第10至12項，將會於現在至明年3、4月間陸續出籠，這個危險期會帶來怎樣的衝擊，各國政府又有甚麼措施去救市，是需要大家緊貼去跟進的。

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火煋人

石鏡泉-經濟與投資-斬腳趾避沙蟲

2008.12.16



近日的長減短加的士收費方案，釀成軒然大波。這個斬腳趾避沙蟲方案，就算在的士業界亦意見不一，的士業人士連加價也不想。為甚麼？有位的士大哥來函，見下文。

的士司機來函反短加長減

聲明︰

1.本人為（新界）的士司機非車主，沒有參與12月3日發生的激烈抗爭行動。

2.本人反對「短加長減」方案。

3.此函目為公開信除正本寄予梁耀忠議員外，副本將寄給有關人士。

反對「短加、長減」理由如下︰

1.大部分的士車程為短途（10公里以下；政府有定期抄錶及統計）為何要短途加「罰」；長途減「賞」公平嗎？合理嗎？

2.繁忙時間乘客趕返工返學，時段內沒有太多的選擇，被迫增加負擔（請試算20元至30元於新收費下加幅超過10%）；非繁忙時間因為現時經濟環境轉差，如加上短途加價會流失乘客，亦會造成乘客與司機對立，這方案實在謀殺的士司機生計。

3.政府口口聲聲表示因為打擊八折黨（為何警方沒有加強執法？），所以推出「短加、長減」方案。「立法」將所有的士司機（於長途）變成八折黨？能解決問題嗎？立法精神在此嗎？本人多於大埔、馬鞍山營業，平均一個月有一兩次10公里或以上的車程，方案通過後將要八折收費，合理嗎？

4.不合時︰於2008年2月28日（附上運輸署通知調校收費錶信件）市區及新界每程加1元（如平均20元至30元計加幅約3至4%），現在不足一年時間再次加費（於短途），今次加幅超過10%。現時經濟環境轉差，失業人數上升，石油氣價格亦大幅回落（附上大埔元洲仔中石化氣站收據），11月份每公升4.32元；12月份每公升2.96元減幅達31.48%。

5.「短加、長減」方案不利市民、司機，只有利於車行加租。

「的士政策」為一門「公共政策」，政府制定公共政策時理應平衡各方利益︰

1.業界（車主、司機而非車行）︰

數年前政府曾經寄發問卷調查予車主諮詢（更應擴大至的士司機），為何今次沒有。

2.市民︰

整件「短加、長減」事件沒有市民（消費者）的聲音，他們的權利被漠視、忽視。政府應該先行公開有關資料及數據，然後諮詢、收集市民意見，請各位議員關注這點。

3.其他公共交通機構。

總結︰

1.政策造成多方矛盾及衝突︰a短途補貼長途（歧視短途），b車行加租，c市民與司機對立。

2.沒有諮詢、沒有民意（司機反對、市民反對；政府強行推行）。

3.時機不當（GDP收縮、失業人數上升、營運成本下降）。

4.整件事件對市民、司機不利，只對車行有利。

5.司機應該與市民共度時艱，但政府不准。

謝謝！

一位在職新界的士司機

2008年12月8日

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這位的士司機大哥提出兩個關鍵問題︰

1.大部分的士客是在10公里以下的短途客，他們享受不到長減的優惠，但就要受短加之苦，車資增幅逾10%。在今時經濟環境轉差時，短加會減少了短途客，即加重了的士業的營業困難。

 2.近日石油氣價回下了近三分之一，此時仍加車費，着實使人不解，雖然石油氣價格可升可跌，但當頭跌正在運行，何必要逆市加價？

一個使市民不快、業界有紛爭的議案，為甚麼仍要強行上馬？又為甚麼立法會就不出來勸阻，而任由之公布、推出？

乘客，尤其是夜歸乘客或女乘客，他們喜歡找八折黨，不一定是貪平，有時是因為成為熟客後，夜歸安全有保證。筆者因工作關係，時有夜歸，但亦慶幸西貢區的士大哥基本面熟，上車後筆者就可以瞌眼瞓，到家門口，司機大哥才叫我下車。這種安全感是乘市區的士時，所不能有的。這個安心，並不是用短加長減便可保證，就算沒有八折，一些夜歸乘客也是願意付的。不要以為筆者是用八折黨車。筆者是百分百付足車資，這不是筆者嫌錢腥，而是你想安心瞌眼瞓還是想慳十元八塊？

筆者雖然在車內瞌眼瞓，但車程不夠10公里，不能享受到長減之益，日後倒要受短加之苦。

石油氣價確可升可跌，但今時明顯是跌。如石油氣價在這此水平維持個較長時間時，怎辦好？是否市民會無端百上加斤。

港府須速糾正不合理政策

一如來函的的士司機所言，短加長減只方便車行又再加租。政府不是不知，不少的士車牌已落入集團車行手中。短加，只提供個機會給他們加車租，而一些八折黨就是由一些車行經營。多了服務，司機便自然要付貴車租。如此下去，得益的不是市民不是司機，而是車行。當政策如斯不合理的傾斜時，政府是否要撥亂反正？

不要認為政策通過了便一定要推行，時勢變了，政策也是否應變？

[ 本帖最後由 羊仔 於 2008-12-22 10:19 編輯 ]

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