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石鏡泉 - 經濟與投資

認識颱風 2008年08月09日(星期六) 今天不講投資,但又不是跟大家的錢銀無關係,因為今天講颱風。香港每年都會打風,影響不少人開工搵食。天文台的颱風報道已很不錯,但如大家能自己也能觀天測風,是否更好些? 留意氣壓分布 可知颱風走向 今周北冕吹港,在掛3號風球的當天,筆者就通知同事,要為翌日掛8號風球時做好應變措施。結果是掛了8號風球,同事們亦有序地完成工作。述及此點,是希望有些讀者了解,講股變為講風,對有些人的工作或有幫助。 先明白在北半球的颱風的流向,見圖一A,從上而觀,風是以逆時針方向流向中心;而以橫切面而觀,風是自四周流向中心,聚後便會上升,我們叫這個做低氣壓中心(L)。 空氣,像水一樣,由高流向低。這個在相對接近地面的低氣壓中心的上升氣流,一直升到更高的大氣層(如對流層)時,便會在高空回沉至地面,形成個可以生生不息的對流,見圖一B。這裏要留意,此即在地面的低氣壓,其在大氣層高處,是有個高氣壓中心(H)。如用中國人的陰陽互調,陰陽相剋的角度看,則有低必有高,有高必有低。 北半球東亞區颱風是源發於菲律賓以東海面。當這個颱風低氣壓中心形成後,在其上空便有個高氣壓,圖二A位,又如當在中國大陸地面上B位有個相對的高氣壓中心時,在這個相對高氣壓中心的上空又會有個低氣壓中心。在高空中,A位的高空高氣壓會被吸引至B位的高空低氣壓。這便影響了颱風移動途徑。颱風怎移動? 在圖三如寫個「木」字,香港處於「木」字的十字中心位。設颱風是處於香港的東南位SE,如在香港的東北方有個相對的高氣壓時,颱風便會被吸引,沿A移動,應不會吹到香港。 如颱風是處於香港的南位S,或西南位SW,而在香港北方有個相對的高氣壓時,颱風便會沿B或C移動,會有機會吹到香港。 如颱風是處於香港西南位SW或西位W,而在香港的西北有個相對的高氣壓時,颱風便會沿D移動,吹向廣西或越南,吹不到香港。 可惜天氣圖不常有這些氣壓分布資料。大家要估颱風是否會接近香港,就要一、留心颱風中心是否在香港之南或西南,若是,吹到香港的機會便大;二、留心颱風中心移動速度,一般是18至14浬,當這個移動速度慢下來,為12至8浬時,便要留心颱風中心會如B、C一樣會轉彎,撲向香港;三、在計算颱風會何時吹到或吹近香港時,只要計個很簡單除數,將颱風距港距離,除以颱風移動速度,便知天文台會在甚麼時候掛8號風球。大家都知早上掛8號風球和早上10時掛8號風球,對各位的意義是否大不同?在北冕襲港的早上,筆者校好鬧鐘6時起床,開電視,聽到天文台是於當早5時40分掛8號風球,便回床睡。隨不同的季節,颱風襲港的途徑可分開三大條(圖四)。在初夏,是會沿較東北,吹向日本琉球;在盛夏︰多會沿B,較易吹到香港,在秋後,多會沿C,吹向越南等地。 如對影響大家的氣象多點認識,機構早作好安排,應不會在北冕襲港那天,仍有學生、學生家長,往學校為孩子的學位排隊,這便可免去不少投訴。 改善應變機制 社會多些和諧 事實上各學校,又或教育局,將政府投標機制的安排,一早公布並按之執行已然妥善。投標規則寫明在截標一天早上,仍可在8時半至9時間入標,但如當日掛8號或以上風球,又或黑雨警告,則會順延至下一個工作天的8時半至9時才截標。將截標改為「收生」,是否大家都不會有誤解,也不用冒死排隊?希望明年不再出現頂風排學位便好了。


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變 2008年08月11日(星期一) 世界市場似乎在大變,歐元兌美元一天之內有逾300點子跌幅,油價跌穿120美元1桶,道指又升逾300點,但港股上周卻跌到要命,為甚麼有這些變化?是否有跡可尋? 上帝創世,也要7天,市場要變,當然也有些跡象先行。上周筆者三篇「執生」之文,就是談這個,不過世界變化認真快,大家執生要更快才可。 筆者「執生」文的立論是︰香港投資者要留心4個大變數的變化︰ 1. 香港的Accumulator;2. 美國次按;3. 環球油貴;4. 中國宏調。 上周已談過香港Accumulator要到今年11月才有望解決,美國次按徹底解決要三、五、七年,由於樓房地產跟美國這類成熟型經濟有密切關係,故美國的就業、消費、壞帳問題會持續。如到明年復活節,這些情況可穩定時,才叫暫時甩難。不過,經濟不好不代表美股不好,因為筆者不知道,愈來愈多踏入退休年齡的美國人,他們的社會福利保障金、401K強積金等,能有幾多的支持力,銀髮一族有多少銀,或對今次美國經濟衰退/放緩,起著救死還魂之力,是也不是要觀看。 聰明錢待機重投市場 今時美國的困境,是有缺「水」($),跟埃塞俄比亞的困境,缺糧,很不一樣。糧食供應,要經春播夏耕,秋收才可有得吃,但「水」($),是可以一個電話便至。 上周五,跟雷賢達兄午飯,他告知,在上周四美股時段,有16億美元資金流去買美國的ETF指數基金,為甚麼有這麼多資金去買美國指數基金?我們的分析是,世界上真有很多錢。 人,很多時會以自己的感受為中心,自己窮以為其他人都窮。這只可以用夏蟲不可語冰視之。世界上是有很多聰明腦袋的,雷賢達兄便是其一,在2007年下半年,他們已叫人出貨而不是入貨,結果是聽他話的人能避過今次跌市之劫。不要以為筆者要為雷先生賣廣告,他早些年已退了休,如今只是玩票性質,認真是「生意」於我如浮雲,只是看人情才幫本報周六的《iMoney》寫點稿而已,雷兄幾十年的投資功力,點都夠你學。 像雷兄這樣能避過這劫的人不少,許沂光兄在其8月6日的投資通訊中,就有如圖一的資料,這些沽了貨的錢,都寄泊在貨幣基金中,近日已升至3.36萬億美元的歷史新高水平,在2000至2001年中的上一次美股熊市中,美國貨幣基金的總額也只在2.2萬億水平而已。8年之內增多萬多億資金(約多了50巴仙),是因為這些年來有很多人賺了很多錢,自己賺不到這麼多,要檢討自己,不是罵人或羨慕人賺得多。 這些寄泊在貨幣基金的錢是會等時機再重投市場,會幾時投,是他們的選擇,只可以估計這些錢是會在認為市場已見底時才投入,上周美股有多天上升,全周共升了3.6%,就可能是這些貨幣基金重投入股市。這個只能估,因為沒有大戶會告訴你,他們的投資路向。 支持美股上周上升的,應還有美國禁止無貨沽空一舉。這點筆者是贊成的,因為無貨而可沽空,即是將股票供應量,無限量地提高,亦可能是因為有這個安排,所以投機者就轉炒ETF指數基金,因為這個亦可以被炒友安排到有無貨沽空效應。若是,則道指在未來一段時間會出現較大的波動。 另個利好環球經濟及股市的原因,是能源價回下。 能源價上升,即是對消費者變相加息、加稅,他們的消費力會自其他消費環節,抽去奉獻予油商,對於定要支持經濟發展的所有政府來說,這是不行的,亦因此必定會對油價炒友開刀,美國已經做了,故上周期油價曾回至115美元1桶。 投資者對石油價的反應有時是過重了,自1970年代石油危機後,美國的製造業已大量轉用了天然氣,亦因此近日石油價上升,對美國企業的生產成本影響不大,直到天然氣價急升後,美國的企業才叫救命。然天然氣因為是氣體,貯藏不易,炒家一到收貨就叫救命,因此天然氣是較難炒起的。天然氣價今時是跌得早過油價,亦跌得深過油價,這起碼已相對地化解了製造業的成本壓力,有利平抑貨物出廠價或PPI。 至於石油價,今時跟汽油價有較大關係,亦即跟個人消費有關係,汽油價平,才可以有較多錢去花費在其他環節,這對美國的消費型經濟是重要的。 除了油價與天然氣價外,反映大宗商品價的商品價格指數(CRB Index)亦已出現下跌,這對紓緩美國通脹壓力有一定幫助,這亦方便了美儲局去維持美息處於相對低水平,以利美國經濟捱過當前的困境。 外圍環境是在改善中,不過中國情況又如何?明天續。 [ 本帖最後由 羊仔 於 2008-8-12 09:57 編輯 ]


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奧運效應? 2008年08月12日(星期二) 奧運已開幕,奧運效應未現,使到內地投資者心淡,沽完又沽。昨日滬綜指數挫5.2%,創近20個月收盤新低,收2470,最低見2454。以前的3000點阿爺托市,2700點跌底論,一一落空,為甚麼這樣? 宏調不放鬆A股仍受壓 新華社在奧運開幕次日發布《A股受困弱市格局,穩市尚需多方努力》評論,對大市只起過極短暫作用。國資委主任李榮融對於國有「大非」相當時間內不會大量減持的表態,亦不能阻止「大非」股東沽售。 滬綜指數在2700點徘徊了近兩個月,市場亦信已到合理水平,故上周已見部分內地基金入市。只可借部分「大非」股東仍「小」量減持,加上散戶又跟風出貨,就連基金入市也難遏阻沽勢。事實上,今時A股的弱市格局,是中央過去一年的宏調及各種政策使然。這些措施一日不去或被修訂,A股仍要受壓。 宏調的總方針是︰1. 防樓股及經濟過熱;2. 減少外貿的不平衡。 一言括之,是怕出口增長過速,會賺了大量外,會加大中國貿易順差,加強了國外要求人民幣升值的壓力。另方面,企業賺多,會帶來流動資金過剩,有過多游資、熱錢去炒買股、樓,從而引來更多的熱錢流入中國炒資產,炒人民幣升值;炒到爆煲時,這些熱錢就會流走,留下中國自己去舐金融風暴後的創傷。 在2007年的十一個五年規劃中,已作出了這個要防過熱的安排,並開始提升銀行存款準備金率,透過收縮信貸來拖慢內地經濟增長。到2007年8月,美國次按危機浮上水面時,傳中央在去年10月的一次會議中,極之強調金融系統的安全性。到11月,溫家寶就宣布港股直通車暫不來(到今時中央還未講實港股直通車全不來),亦進一步收緊內地銀行信貸。在2008年更訂出內地銀行當年的貸款增長率。當內地銀行欲以上有政策,下有對策,搶先盡快貸出款項時,阿爺更下令,要將貸款增長逐月來控,不許一天做出一年額。結果樓價迅速下滑,企業難向銀行融資,企業經營不來便只好倒閉。 另方面,2007年8月起,陸續取消或減出口退稅。出口企業盈利受削,當內地經營成本上升,(包括原料,勞工,人民幣升值),部分出口企業陷苦境,亦面臨倒閉。 阿爺決定做這些「纖體減肥」時,是2007年3月之後,是未有計入2008年初的華南雪災,5月的汶川地震。這兩個天災使阿爺擔心「纖體減肥」會否出現了突變因素(雪災、地震)而會減過頭。所以在今年6、7月時,中央領導層就到了華南、蘇滬、閩津等出口基地視察出口萎縮形勢,並於6月14日的中央經濟會議中,作出了初步暫停「纖體減肥」,而再次鼓勵出口之舉。首先受惠的是紡織製衣業,略回增其出口退稅,亦開始放鬆銀行對中小企的融資。在這個中央經濟會議之後五個星期,即在奧運前,中央又開了經濟會議,提出了「一保一控」的方針。「保」是保經濟核心增長,「控」是控物價增長。今年7月的「一保一控」跟2007年初所提的「一防一控」(防經濟過熱,控物價增長),明顯是要求中國經濟又要多一點增長。在剛公布的出入口貿易數據中,似乎初見成效,這對於內地股市是有重大意義,亦因此大家不能不看海關的數據。 中國外貿順差如願減少 中國海關公布,截至7月底,中國對外貿易進出口總值達14,821.1億美元,比去年同期增26.4%。其中出口8,029.1億美元,增22.6%;進口6,792億美元,增31.1%。累計貿易順差1,237.2億美元,比去年同期降9.6%,淨減少131億美元。 海關統計數據顯示,7月份當月中國進出口總值2,480.7億美元,增長29.8%。其中當月出口1,366.8億美元,增長26.9%;進口1,114億美元,增長33.7%。 出口商品中,機電產品出口增勢良好。前7個月,中國機電產品出口4,642.2億美元增長25.7%,佔同期出口總值的57.8%,比去年同期提高1.4個百分點。傳統大宗商品出口增長呈現放緩象。其中,服裝及衣附件出口624.9億美元,增長3.4%,比去年同期跌19.6個百分點;紡織紗、織物及製品出口378.7億美元,增24.4%,加快11.9個百分點;鞋類出口165.5億美元,增長14.2%,跌4.3個百分點;塑料製品出口83.3億美元,下降1%,跌14個百分點。 進口商品中,初級產品主要品種進口均價上漲。前7個月中國進口初級產品2,216.5億美元,增長70.6%,佔同期進口總值32.6%。同期,進口工業製品4,575.5億美元,增17.9%,佔同期進口總值67.4%。 中國國際金融公司發表報告稱,中國今年上半年財政收入增長33.3%遠高於預算目標,在這一財政實力下,該行於前期預期的財政政策「結構性擴張」陸續得到實現。 報告稱,鑑於國際國內形勢變化和新外管理條例的出台,該行下調人民幣對美元升值預期,將今年人民幣升值幅度預測由10%下調至8%(年底達6.71人民幣╱美元),明年上半年速度進一步放緩至2%(明年年中達6.57人民幣╱美元)。 較重點部分已用紅色標出。到9月初,中國海關再公布8月的出口數字時,大家就知道A股是否已見底。因為支持股價的是經濟、是公司盈利,不是阿爺托市。明天續。


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黎明前的黑暗? 2008年08月13日(星期三)   A股昨日再跌,有股市分析員謂,中國肯定會比美國多拿一個金牌,就是A股跌幅為全球股市之首,股市跌到「甘」,自可掄金。   當股市跌到一定幅度後,有人會謂是未見隧道盡頭,有人謂是黎明前的黑暗。同一個跌市,有人看成是壞消息︰市又跌;有人看成是好消息︰距底不遠。你又怎看?筆者且拾人牙慧,供大家參考。   前日(11日)《經濟通》報道,有人認為央行政策將有利股市。   東驥資產管理研究部主管陳榮肇向《經濟通通訊社》表示,恒指未能跟隨美股急漲,顯示港股目前仍然呈現弱勢,加上中央在奧運開幕後仍未公布重大救市措施,預料中長線熊市仍未完結,使投資者更無心戀戰。   陳氏亦指,中國股票的市盈率在現水平已經相當吸引,股價再大跌的空間有限,加上國資委透露在奧運後將會加快國企重組的步伐,故預期國指及恒指將分別在11500點及21500點水平有不俗支持。   摩根大通亦對中資股保持樂觀,該行日前在報告中指出,數據顯示美國的經濟放緩已擴散至其他國家及地區,下半年各地央行重新將焦點放於刺激經濟增長,對通脹憂慮則減退,有利股市回升。對整體中資股,該行給予「較大持股比重」(overweight)評級。   但在奧運開幕日,《經濟通》當日有如下報道︰A股在午後卻急挫超過4%,滬綜指曾失守2600點水平。群益證券上海研究部分析員胡嘉銘向《經濟通通迅 社》表示,A股大幅下跌的確有點意外,但並沒有聽到甚麼負面的消息。從技術上來講,滬綜指在7月31日跌穿支持位後,往下的概率很大。   胡嘉銘指出,去年「兩會」期間的重要日子,大盤也曾急挫。由於近期政府都沒有拿出甚麼實質性的救市措施出來,加上投資者對經濟前景看法變得悲觀,估計明年上市公司業績並不是太樂觀,故即使現在A股估值已合理,卻並不是特別便宜。   他續稱,現在投資者都不願意買入,若政府一定要出手支持大市,也會持得很辛苦,估計滬綜指在下周將會跌破7月初低位的2566點,並會在2000點至2500點區間進行震盪。 扶助民企度過難關   中央政府是不是不救市?又不是。不過這次救的目標或有不同,因為這次拯救,是頗複雜和要有針對性。   浙江省發改委副主任劉亭指出,政府已推出措施幫助有困難的民企過渡暫時的難關,包括推出小額貸款公司村鎮銀行的試點、股權質押的貸款,通過種種金融創 新緩解資金困難。另外對於政府原先已經規定的收費,在企業困難的情況下,可以適當地緩交,甚至免交,相信民企的困難可以克服。   這個救中小企的措施不只是在浙江的,恒生銀行也有被知會。   恒生銀行(00011)副董事長柯清輝,被問及有消息指內地將放寬內資銀行予中小企貸款時表示,曾就有關事項與內地監管部門作口頭溝通,但目前仍未收到指引,至於日後貸款額能放寬多少,亦不清楚。   他又指出,由於恒生中國於內地的中小企客戶基礎不大,故相信有關放寬對集團盈利影響不大,若監管機構接受放寬貸款額申請,該行亦會作出申請。   被問及奧運後內地經濟會否出現波動時,柯清輝表示,目前無看到有任何因素令內地經濟於奧運後會大幅波動,相信未來內地經濟會平穩發展。   為甚麼會有這些轉變?光大證券和東亞銀行均有以下的研究報告。   光大證券發表報告稱,人民銀行對下半年新增信貸規模做出了小幅放鬆的安排,預期下半年,上游產品價格向下游傳導的壓力可能繼續加大,央行貨幣信貸從緊的基本立場不會輕易改變,但會適度採取靈活政策工具配合財政政策進行某種結構微調。   報告稱,金融機構超額存款準備金率已降至歷史低點,商業銀行必須繼續提升流動性管理能力以應對。 當務之急刺激內需   東亞銀行(00023)發表《經濟分析》指出,內地在遏抑通脹方面取得初步成果後,紓解出口業困境及振興資產市場以擴大內需成為政策的新重點。   該行指出,早前推出的宏調措施對內地出口商帶來沉重打擊,在外圍經濟環境轉壞的情況下,出口商難以將人民幣升值所增加的商業成本轉嫁給海外消費者。   中央政府另一個挑戰是擴大內需。食品開支上升已削弱家庭的購買力,令居民的實質收入的升幅減慢。此外,近月內地樓價下滑,不但打擊投資意慾,亦拖累其他相關行業如建築業、家具業等。內地股市亦正經歷大幅調整,不利刺激消費。   報告預期,短期內部分針對房地產的緊縮措施得到鬆解。另外,人民銀行自去年底起停止加息,反映當局已避免因息口上升而進一步打擊投資氣氛。   自06年內地股票市場起飛至今,由城鄉居民儲蓄存款流入股市的資金估計有1.4萬億人民幣,僅佔銀行居民儲蓄總額7%。為鼓勵更多儲蓄轉為投資,振興資產市場仍是中央的當務之急。   筆者認為,以上引述的資料,已可反映當前的形勢。至於之後的推想和估計,就是人言人殊,明天筆者才估好了。 [ 本帖最後由 羊仔 於 2008-8-14 09:12 編輯 ]


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卅年改革 2008年8月14日 (星期四) 昨日滬綜指數又跌,其中一個可能原因是昨日《人民日報》評論文章。內容約如下︰ 『文章指,目前國際環境更趨複雜嚴峻,不確定不穩定因素增多,內地經濟運行中一些矛盾也比較突出,主要表現在價格上漲壓力仍在不斷增大。制約農業穩定發展和農民增收的因素仍然較多,能源資源矛盾更加凸顯,部分行業和企業生產經營困難。 文章提出,統一思想,堅定信心,就是要把思想和行動切實統一到中央的總體部署上來。把保持經濟平穩較快發展、控制物價過快上漲作為宏觀調控的首要任務,把抑制通脹放在突出位置。繼續加強和改善宏觀調控,保持宏觀經濟政策的連續性和穩定性,著力解決經濟運行中的突出矛盾和問題,增強宏觀調控的預見性、針對性、靈活性,把握好調控重點、節奏和力度;更加注重改善民生,促進經濟社會又好又快發展。』 投資者對近30年改革認識不足 堅定信心,確保經濟又好又快發展,是30年來改革的中心。無大新意,股市在無刺激下,便只好續跌。其實投資者對中央救市期望大,又次次落空,是因為投資者對這30年改革和變化,未有太多認識所致。前國家經濟體制改革委員會副主任高尚全,日前在一次訪問中,總結了這30年來改革開放的幾次重要決策和變化,他謂︰ 『自實行改革以來,曾有三個經濟體制改革決定最為重要。一個是1984年10月十二屆三中全會通過的《中共中央關於經濟體制改革的決定》,這是我黨歷史上第一個關於改革的決定,我有幸參與起草工作,該《決定》第一次提出「商品經濟」概念。第二個是1993年11月十四屆三中全會通過的《中共中央關於建立社會主義市場經濟體制若干問題的決定》,這是第一次把資本市場和勞動力市場寫進了如此重要改革文件。第三個是2003年10月十六屆三中全會通過的《中共中央關於完善社會主義市場經濟體制若干問題的決定》,此有幾個創新亮點︰第一,提出大力發展混合所有制經濟,實現投資主體多元化,使股份制成為公有制主要實現形成;第二,完善國有資本有進有退、合理流動機制,進一步推動更多國有資本投向關係國家安全和國民經濟命脈的重要行業和關鍵領域;第三,提出大力發展和引導非公有制經濟;第四,提出產權是所有制核心和主要內容,建立歸屬清晰、權責明確、保護嚴格、流轉順暢的現代產權制度;第五,最為重要是,還提出「堅持以人為本,樹立全面、協調、持續科學發展,促進經濟社會和人全面發展」。這三個經濟體制改革決定,對推動中國經濟體制改革曾起過關鍵性歷史作用。』 30年改革就是一部思想解放史 為甚麼這30年改革中會有這三次大變化?高尚全續解釋︰ 『要從基本國情和實踐出發,而不是從本本和理論教條出發,這是30年改革開放取得成功關鍵所在。過去30年改革歷史就是一部思想解放史。1978年真理標準大討論與召開十一屆三中全會,曾為突破傳統理論束縛和揭開改革開放序幕而被載入史冊。1992年以學習鄧小平南巡談話為主要內容之解放思想大討論,對確立市場經濟體制目標起過至關重要推動作用。十六屆三中全會所提科學發展觀,對我國新一輪解放思想確立全面改革目標曾發揮過重大作用。毋庸置疑,我國在改革開放道路上每一次進步,均伴有實際思想解放進程。正如胡錦濤總書記在十七大報告所言,解放思想是發展中國特色社會主義一大法寶,改革開放是發展中國特色社會主義強大動力。』 你可以認為高尚全講的是官方言論,是黨八股,但當中央領導層是這樣去處理問題時,你不跟中央的想法去想、去走,必定出現期望與現實不符,投資者要做的,是認清客觀形勢,而不是堅持主觀願望。 文革催生改革 文化大革命,對近代中國產生很大衝擊,可以說沒有文化大革命及其「左」傾思想形態,使到國民經濟處於停頓狀態的困境時,是不會有鄧小平的改革開放,因為要改革開放的,不光是鄧小平,還有很多的幹部、工人、農民,雖然他們對改革開放的認識、水平不同,亦或有誤解,但當時鄧小平之所以能一呼而有百諾(當然還有些反對),可以以文革末期,安徽省第一書記萬里的話來說明︰ 「左」的問題打擊農民積極性 『我剛到安徽的那一年,全省28萬個生產隊,只有10%的生產隊能夠維持溫飽,65%的生產隊人均收入低於60元,40元以下的佔了25%,我這個第一書記怎麼能不發愁呢?」人民公社化後三年困難時期,到處是因浮腫病飢餓死亡之人,據悉僅安徽省所謂非正常死亡人數就有300多萬。他說,不肅清「左」的問題,農業永遠不能翻身,可冰凍三尺非一日之寒,過去「左」了那麼多年,幾乎把農民積極性打擊完了。這就是當時中國經濟實況。』 由於是要肅清左,所以在30年改革中,有很多「右」舉出了來,到去年美國的金融危機使北京領導層醒覺到西方資本主義的過分自主性並不可以全盤接受時,就出現了今時的宏調夾微調局面,會使到投資者困擾,明天續。


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包袱 2008年08月15日(星期五) 一直都講宏調,跟包袱有何關係? 每人做決策時,凡遇上黑白分明問題,十分易取捨,必然捨黑取白,但如碰上灰色地帶問題,又要怎取捨?沒有了黑白的標準時,不少人是會以其過往經歷、認識、感受,來做其取捨標準。所以他鄉遇故知,特別親切,事實上,出外要靠朋友,四海之內既皆兄弟,是否都應一視同仁地,同等親切,而不應有他鄉遇故知的激動?人,之所以為人,就是人是必然各有其歷史包袱,而這亦是人性的一部分。 江澤民的領導層,跟胡錦濤的領導層,各有甚麼包袱? 江澤民是從機械工業部出來的,朱鎔基是從計委出來的,李鵬是從水利部出來的,可以謂他們對部的事情十分了解,當要將國企上市時,他們對有關問題是熟悉的,就算不熟悉,部裏的各種關係一定會保證透過不同渠道,讓部間各個利益集團的關注點,上達天庭。因此,此時炒賣國企,一定易賺錢。因為國企集團利益一定會妥備照顧。國企好、股民必然好。 須平衡生產者與消費者利益 胡錦濤從貴州、西藏、山西等窮地方做地方工作升上來的,溫家寶先是在地質部野外大的,後來到中央跟趙紫陽合作做體制改革,而趙紫陽亦是一直做地方工作的,他在四川工作時,民間就有︰要吃糧、找紫陽的順口溜。胡溫任內的中央委員,大部分都是做過地方工作的,這些經歷就使到今時的領導人跟上一任的領導人,有很不同的包袱,今屆的領導人跟廣大人民,有較深厚的認識和關注。對任何領導人來說︰「穀貴傷民,穀賤傷農」。是個千古以來,就要平衡的問題。 穀貴傷民,穀賤傷農,是宋朝王安石列出來的管治者的矛盾。這個「民」,可以泛指為消費者,「農」,可以泛指為生產者。電廠,煉油廠(生產者)提價,定會損害到廣大的消費者,電廠、煉油廠,成本上升後而不讓提價,亦會損害了生產者,領導層怎衡量?這是個12億人與1億人的問題。 中國股民有1億,這些股民都是電廠、煉油廠的老闆、生產者,如讓電價,成本油價大幅上提,就會讓1億的生產者(股民)合皮,但會使12億元的消費者(這包括城市居民,農民等)不合皮。 基於兩害取其輕的理性原則,是否犧牲一下1億人的利益,去維持12億人的利益會好得多?只要這個取態不變,則甚麼的為奧運挺股市之想,都是非份之想,落空是很必然的,倘若中央領導這個12︰1的理念不變,則大家對電廠、煉油及其他類似有涉民生的股價,可以自行估量,這不是能以PE、BP等等算出來的。 宏調導致中小企倒閉大增 又是否中央只顧保民生,不保企業,又不是。中央今時看民生,是不光指生活費用,菜籃子的問題,亦關注到失業問題。 宏調使到不少國企盈利萎縮,但更使中央警覺的,是中小企業的倒閉,中國有註冊的中小企約140萬家,8月6日,國家發改委中小企業倒閉,約有6、7萬家中小企倒閉,全年計約是8.5%倒閉了。而事實上,有一半的中小企已遇到大小不同的困難。 在成熟的市場經濟國家,20%的大企業創造80%的國民財富和稅收,80%的中小企業創造20%的國民財富和稅收,但在就業人手聘請上,中小企業所聘用的人手,和對保持國民經濟長期穩定增長,就業增加,和提高社會福利水平上,中小企是功不可抹,亦因此中央近年的政策都是抓大放小。而更重要的是,在中國今時的經濟發展上,是不可以寄望再由中央建立大型國企,而要寄望現有和將來的中小企業的成長,讓大型企業續有後備軍去擴展,此一如在70年代,本港的長實(00001),新地(00016)等都是不太大的企業,在30多年以至逾半世紀的經營後,才可以由小企業變成大企業,經濟才可以持續發展下去,如處處由中央搞國企,是不成的。 按同一個想法,當國企與民企有所爭利時,中央會否傾向國企要向民企讓利?這是個值千億元的問題,是值得投資者深思的。 亦可能是中央認定中小企業的重要性,所以就有了成立國家中小企業銀行的傳言,亦有要求今時銀行對中小企業貸款要手鬆。 在奧運完畢後,筆者估計中央會提出一系列的政策,去為中小企業發展營造個良好環境。若成事實,這對投資者來說,有三大意義︰ 1.哪些中小企有投資價值? 2.國企會死多幾多錢? 3.港商可以怎樣利用這個機遇,去在13億人市場中,由中小企演變成大企? 新天地須用新思想分析 筆者認為,2008年不光是中國奧運年,亦可能是中國的中小企年,不過要成功,就可能要先習好企業「易筋經」,這不是容易的,但也不是沒有辦樣可跟,騰訊(00700)的成長或許值得不少企業老闆去借鑑。 對投資者言,由於這是個政策轉變年代,一些以前可以用上的,行之有效的分析和投資方法,今時都未必能用上,投資者是要等奧運後,中央發布更多的政策變更時,才能作反應。新天地是留給新思想的人,光希望阿爺救市,可能會持久地落空。


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再論3.6.9 2008年08月18日(星期一) 今年初,筆者對港股作了些大話西遊。 1.要捱3年; 2.恒指短在20000至26000間波動,但不排除有機會下試18000; 3.不想玩者,可以6個月內(由2月起計),不看股報、不聽財經節目,直到今年8月再看; 4.想玩者,可以考慮個3.6.9策略,即3月時用三成資金入市,6月時用六成資金入市,9月時考慮用九成資金入市或九成資金要離市。 從圖一可見,如機械式地在3月中入市者可以有近5,000點的升幅,能賺多少,是各自修行,而機械式地在6月中入市者,就有約2,000點的跌幅,9月時將如何? 首先,今時如要入市,是不能機械式的,因為市場受很多因素影響,要入市,必要考慮眾多因素的相互影響。 前聯儲局長格蘭斯班謂美國樓市要明年才見底,就算當他是神算子,這個明年是明年初還是明年底?我們又且當以明年中見底來辦。又是否有根據?有一點點。 圖二是美國次按的按揭重置宗數(即再定按揭利率期),市場一直認為,愈多宗數要重置按揭利率,斷供率將上升,但以目前美國樓房業的惡劣情況看,相信要斷供者已早斷了,不用等到明年、後年。有幾多提早斷供者,不知,我們只知在2009年中,按揭重置宗數確有個大幅減少,這可以為美國樓房業減去些壓力,美國樓房業應有個小陽春,是否見底,就要觀察。 美股真好定假好 假設美國樓價真於明年中,按格老所言見底,又以股市會走早經濟6個月計,則美股是可以於今年底便好轉,當然,如美樓價是於明年初見底,則美股近日應可早步回升。 美股近日又確見有不錯表現,但這個較好表現,是因為估美國樓市見底,還是因為近日美國證監不許無貨沽空所致?不知,仍要觀察。 美國證監於7月21日謂不許投機者無貨沽空,先是限8日,至延伸至30日,即是到8月21日前後便屆滿,這個30日是指交易日還是月曆日,不知。不過,屆時大家又一定知,因為屆時美國證監要作公布。 假如屆時公布再延長,而美股續好,則麻煩了,大家不知是美股因預見美樓市見底而先好,還是因為不許無貨沽空而續好。 如屆時公布不再延長,而美股續好,則好友會較安心些,因為這可以是美股真好的反映。無論如何,美股真好時,應升破13000點,美股假好時,則12000點關應難逾。 跟大家又要看中國領導層怎去看待股市和宏調,本來大家都盼望中國人民銀行在上周發表的第二季度中國貨幣政策執行報告,有較明確表示,但可惜又是語意不詳: 報告表示,將保持貨幣政策的連續性和穩定性,增強金融宏觀調控的預見性、針對性和靈活性,根據國內外形勢變化適時微調,合理把握調控的重點、節奏、力度,堅持區別對待、有保有壓,加強對經濟重點領域和薄弱環節的金融支持力度,平衡好控制通貨膨脹與保持經濟較快增長的關係,促進經濟又好又快發展。 將引導貨幣信貸合理增長。在繼續鞏固調控成果、保持總量調控政策連續性和穩定性的基礎上,針對當前國際環境中不確定、不穩定因素增多的狀況,同時考慮內地經濟運行中面臨的突出矛盾和問題,適時微調,提高金融宏觀調控的預見性、針對性和靈活性。 假如有朋友能對人行作解畫,請來函告知,不然筆者也只好節錄如上,讓大家去其玄機。 你叫筆者去估,筆者也只能建議大家留心最後3句: 1.針對當前國際環境中不確定、不穩定因素增多的狀況; 2.考慮內地經濟運行中面臨的突出矛盾和問題,適時微調; 3.提高金融宏觀調控的預見性、針對性和靈活性。 9月請執生 如果要個簡縮本,筆者就會簡約為: 既要留心外圍變化,又要關顧本身矛盾,小心跨好經濟發展這個欄。 如仍嫌不夠簡潔,筆者只好用兩字括之:執生。 因此9月是九成資金入市還是九成資金離市?請執生。 在這些關鍵時刻,怎運用自己的血汗錢,是應自己考慮多一些的,筆者明天寫的看法,可以全不理。


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偉大預測 2008年08月19日(星期二)   前周,產權宗師及諾貝爾經濟學獎得主高斯在芝加哥出席經濟學研討會。本報iMONEY周刊派員採訪,向他討教世界未來動向,以饗讀者。大師吐出他積聚近百年的睿智之言︰「我一生聽過不少預測,最終都是錯的,是以我學會不作任何推測。」   本報記者吳雙榮坦言接不上話來,但不打緊,下次再問高斯,可曾帶遮出街?有,是否預測會下雨?如沒有,是否預測不會落雨?   高斯講︰「預測最『偉大』的地方,就是通常都是錯的。」從邏輯上言,這句話也是個預測,因為以前無論有億萬個錯預測,我們也不能因此而全不作預測,亦不排除將來的預測是會正確多於錯誤。事實上,人,是永遠要生活於預測之中。   在醫院中,經常有重病的人家屬問醫生︰病人怎麼樣。醫生怎回答?   直言的會謂︰冇得救。   善心的會謂︰捱過今晚就好。   你若是家屬,你願聽哪一個?   跟足高斯之言,兩個都不用聽,因為兩個醫生都只是作預測,要走著瞧,等病人死了才知。   又或者兩個都可以信,因為病人確過不了當晚。 股民持與沽 預測作根據   股民更加要時刻作預測,買入股票時,應預測後市升,沽出股票時,當然應預測後市跌。如對後市沒有把握的預測,自然不會入市,故對股民言,持、沽、不持不沽,都是有個預測在背後。那麼高斯的不作預測又是否不對?不是。   高斯是大人物,他在日常生活中作出的一切預測,如要不要帶遮,講出來都會被人笑。人家想聽他的,是「偉大」預測,例如今時美國會否陷入大蕭條,中國國力何時超越美國等等。   這類「偉大」預測,是有娛樂性但必然不具學術性,因為有太多因素在變。而像筆者這類口水家,一定「偉大」預測無限,例如就預測過港交所(00388) 見 300/500元,中石油(00857)見20/25元,恒指會見三萬五至三萬八。明顯地這些「偉大」預測都錯,但當時筆者是確信會預測成真的,直到今天 筆者仍然堅持這些預測。為甚麼?   2006年後,港股成交增,內地多了企業來港上市,故在港交所於28元區時建議投資者可考慮,先估可見 60元,見60便估見80,到80便估見100,到100便估180,跟著便估見300,再加句如炒味重,可見500。由28元估至見500元是有個歷 程,其中使筆者一直估高的,是因為大摩有個報告,日平均成交每增10億,會提升港交所利潤6%,而當大摩作這報告時,港交所的日平均成交是280億左右。   港股每日成交是公開的,只要按這個程式來算(當然要當大摩的預計是正確),自然很易估到港交所盈利,並以之去提或減港交所的股值。   筆者估港交所可見300以至500元時,是在宣布有港股直通車後,當時的日平均成交還在六百億多元。筆者則認為,如日平均成交能逾千二億元,則港交所 可見300元,由日平均成交六百億,估見千二億,是很「偉大」的預測。結果當然是錯了,因為雖然港股成交曾逾千八億,但不是日平均成交。至於為甚麼會估由 300元炒至500元?是因為港交所的董事局成員個位很值錢,每當港股有「錢」景時,外資就會用真金白銀去買入港交所股票,再用此股票數目作為選票去選出 他們心儀的代表。1987年,外資就千方百計將華資影響力逐出港交所管理層,董事局。做這些位置有甚麼著數?筆者不知,但1987年港交所管理大變身一 役,總不會是無緣無故吧。假如董事局是不具關鍵意義,港府或阿爺都不用在155元買港交所了。   那麼港交所是否不再見300元、500元?不知,但筆者估仍有機會,因為筆者估港交所見300元不是即刻見,而是估在2013年後見,為甚麼又要作這「遠估」,因為筆者估港股日平均成交每年約增20%而已!   以2007年上半年的600億元日平均成交計,要到2011年才可見日平均成交逾1,200億。再給多兩年來作保險,故估2013年見。2007年10月,港交所見266元,是較筆者所估來得早,故筆者亦是估錯。   2013年時,港股日平均成交金額為何?答到這問題,便可估到港交所目標價。   假如港股今年日平均成交回到400億元(有些大行是估這麼低),又假如以後日平均成交每年只增10%,則到2013年,港股日平均成交只得650億,但如港股今年日平均成交仍有600億,而日後平均成交是年增15%,則到2013年,港股日平均成交可達1,200億。 假設有變化 結論亦會變   預測是要有假設,可惜假設是不會一成不變的,當假設有了變化時,結論亦要變。   估中石油股價是較易。當中石油在1.6元時,筆者認為可見8元,到8元時便估見12元,最後一次叫人買中石油是在2007年9月14元時,當時估會見 20至25元。在12元之前,大家只要看國際石油價變化便知要提升中石油股價。當時筆者亦指出最有利中石油股價的是國際油價只到99美元桶。因為暴利稅會 使到油價見100元後,中石油的煉油業會不止無利可圖還要蝕。油價是去年第四季才逾100元桶,至於估中石油可見20/25元,是因中石油A股是以逾16 元人民幣上市。按當時A股上市常會升兩三倍計,則中石油A股是可見48元(也確見過),又以H股保守計會見A股的50%價計,中石油H股便可見24元,故 當時筆者估中石油H股可見20元至25元,也的確中石油H股最高曾見過20.075元,可惜時日不長。對於以上「估」價每次作變動時,筆者都有講出原因, 並不是現在才解釋。   至於恒指可見三萬五或三萬八,是在2001年10月提及到的。這個好估計是筆者拾人牙慧,明刊出恒指上見三萬五之因,希望有助大家思考當前市況。 [ 本帖最後由 羊仔 於 2008-8-20 09:35 編輯 ]


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恒指三萬五 2008年8月20日 (星期三) 昨日文末提到,「恒指可見三萬五或三萬八,是在2001年10月提及的。這個估計是筆者拾人牙慧」。作此預測是曾精兄。今日一連4天重刊當年文章,內中轉載了曾兄對股市前景的分析,重溫下文仍有參考價值。 這題目在昨日(去年9月25日)跌市後,有沒有修訂的必要?沒有,因為在2000年9月6日,本欄文題是︰「恒指可見三萬五?」該文是由曾精讀者提供。今日重刊當日本欄,曾文中有些地方由筆者加上紅色,是為了方便各位要記好。以下為2000年9月6日文。 昨日(編按︰2000年9月5日)收到位久違朋友的來函,這位朋友叫曾精,數年前曾來函討論過技術分析,他的愛股及主力投資是百富勤! 百富勤,豈非輸到一無所有?曾生於百富勤停牌前六個月,已一股也沒有。今年初的科技股潮中,他曾掃入二十多隻所謂科技股,並在相對高位時全沽出。今時他正讀二十五史,去尋找炒股之道,以迎接恒指的大升浪,因他預期在三、四年後,恒指可達三萬五千點!曾生來函如下︰ 讀二十五史學炒股之道 「讀石先生《王勃也識炒科技股》一文,以及後來的幾篇文章,知石先生對中國的古典文學、古典詩詞,趣味甚濃,而且頗有心得。石先生不但是金融界的投資專家,而且是對中國歷史素有研究的歷史學家,真是多角天才,甚為敬佩。不過在《王勃》文中有一處值得相榷,文中說王勃十九歲寫《滕王閣序》,我經查證有關的歷史資料,《滕王閣序》應是王勃二十九歲時所寫。在舊唐書本傳及唐才子傳有記載︰王勃字子安,生於唐太宗貞觀二十一年(公元六X七年),卒於唐高宗上元二年(公元六七五年),年二十九歲。父福畤,坐左遷交趾令,勃往省覲,途遇南昌,時都督閻公新修滕王閣成。九月九日,大會賓客,將令其婿作記,以誇盛事。勃至入謁,帥知其才,因請為之,勃欣然對客操觚,頃刻而就,滿堂大驚,酒酣,辭別,舉帆去,至南方,舟入洋海,溺死。從這些記載,王勃寫完《滕王閣序》即往南方而溺死,所以《滕王閣序》是王勃二十九歲所寫。「新唐書本傳記載是二十八歲卒,又有史料記載王勃生於高宗永徽元年(公元六五○年),卒於高宗上元二年,卒年二十六歲,都應該是誤載的。」盡管王勃是二十九歲寫《滕王閣序》,能寫出「閣中帝子今何在?檻外長江空自流!」這些發人深省的名句,確是一個天才。王勃屬文綺麗,構思無滯,不甚精思,頃刻而就,文不加點,不易一字,難怪石先生這樣欣賞王勃。 現今社會讀中國典籍的人很少了,因為人人要趕住去搵快錢;但要知道,往往是財不入急門,欲速則不達的。其實中國的古典文學可以給我們很多教益。近幾年,我讀了北宋司馬光的《資治通鑑》,讀了漢朝司馬遷的《史記》,重讀《孫子兵法》、《孫臏兵法》,讀了孔子、孟子、墨子、莊子、老子、荀子、韓非子,研究他們的哲學思想,使我從這些古典文學、古典哲學、古典軍事理論中,看見前人的成敗得失,朝代的更迭興衰,從中得到教訓和啟示,更從中悟出了一條戰無不勝的投資真理。這條投資真理就是︰在理性預期的指引下,將技術指標與市場情緒融合,控制自己,部署買賣策略。理性預期是宏觀的因素,目標的捕捉是長遠的,是廣泛和深刻的,正確的理性預期來源於正確的判斷,正確的判斷來源於正確的研究分析,正確的研究分析來源於第一手資料的準確掌握。英國戰略家李杜.哈德說過,戰略的最高境界是︰要取得一個決定性的成果,而不需要經過慘烈的戰鬥;有了正確的理性預期,就能夠使自己的投資達到最高的戰略境界。技術指標與市場情緒融合,是屬於微觀的因素,是短暫的,是急速變化的。孫臏兵法云︰善用兵者,隱其形,有而示之以無。莊家大戶,很懂得運用這一兵法,如果將技術指標與市場情緒融合,則莊家大戶的投資行為,就無所遁形,暴露無遺了。我們散戶,與其坐待而亡,不如起而伐之,所以就要思考出一些對抗性的戰術和戰略。 悟投資真理避過大災劫 不過,這一投資真理,只適合大戰役,我都是在大戰役中運用之。就憑這一投資真理,我避過了當年百富勤的空前災劫,百富勤過去曾經為我帶來不少財富,百富勤的正股和多隻不同年份的認股證,都是我過去多年的投資主力。(選百富勤為我的投資主力,不是因為看好它的業務前景,而是因為它在其他方面有為我帶來財富的玄機。)不過在百富勤停牌的六個月前,我已經一股也沒有持有了。就憑這一投資真理,在最近的科技浪潮中大獲全勝。科技熱的初期,我掃入了二十幾隻所謂科技股,大多數在大幅回落後反彈時,在相對的高位沽出。現在正在部署下一場大戰役,我現在繼續研讀二十五史,希望吸收更多的古代智慧,希望能悟出一條在大小戰役中都能戰無不勝的投資真理。我幾年前說過,恒生指數的最大阻力位是三萬五千點(從年圖觀察分析),我預期在今後的三、四年間可以達到。 近幾年《經濟日報》辦得有聲有色,內容豐富全面、多姿多采,圖表和技術指標充實準確,由於有《經濟日報》以及電腦的幫助,使我在金融投資上節省了很多時間,讓我有大量時間去享受人生,讓我有時間研讀中國的古典文化。我每朝都暫別煩囂鬧市車水馬龍的千里煙塵,登高上山,進入大自然,看層林盡染、漫山碧透、百花爭艷;或是攀上高山之巔,抬頭仰望鷹擊長空的雄偉;或是進入密林,低頭凝視山澗溪流中,魚翔淺底的溫柔。在這裏,休閒人間,聽數聲鳥語悠揚,不覺耳根盡徹,寂靜天高,看一片雲光舒卷,頓令眼界俱空,再移步到湖邊(水塘),聽聽鶯啼燕話,看看桃柳交輝,一望平湖,水天一色,此情此景,足以盪滌俗慮,開拓胸懷。」 假如你以為曾生之文,只是篇散文,沒有炒股智慧便錯了。「智慧」,是眾多經驗的總結,一言片語,已夠一生受用。例如「家有二千,每日二錢,全無生計,用得幾年。」講的,不單是錢夠不夠的問題,更指出「生計」之重要性。有力生財,或能以財生財,才可享用永年。這個「生計」怎張羅?各師各法了。 察市場情緒以技術致勝 同樣,曾生提出的股市「生計」是︰洞察市場情緒,再配以技術分析,便可避劫贏錢。 具體怎樣做,曾生沒有詳細介紹,筆者希望曾生來函介紹他是怎樣避過百富勤的一劫,又怎去贏今年初科技股狂潮的錢,跟大家分享一下寶貴炒股經驗。 筆者基本上是認同曾生這個套配做法,因這確是能揚技術分析之長,而避技術分析之短。 至於看二十五史來炒股,筆者也是認同的,因為歷朝統治者,都做過很多成敗之事。政治上,戰事上的成敗,跟炒股的成敗,其實有一脈相通,不是成者為王,敗者為寇這麼無奈,而是成敗之分,其實是實力與時機掌握之分。歷史上,是從沒有沒實力,又不好好掌握時機者,能可成王。反之有實力但不善掌握時機者,卻可敗而為寇,項羽便是一例。能援引歷史教訓,察會有實力及能掌握時機的股而買之,勝算應高一,如曾生有好介紹,亦望來函賜教。當然更希望曾生能來函講怎去看恒指三、四年後可見三萬五。 筆者唯一不認同曾生者,是他對筆者吹噓過多。筆者只不過看了一兩本書,便抄這抄那,絕非有甚麼心得,例如王勃是二十九歲寫《滕王閣序),而非如筆者言是十九歲寫,便知筆者學識粗疏。拿來嚇嚇外行人可以,一碰到行家,便,唉!醜到要搵窿捐了。 曾精兄謂《經濟日報》辦得有聲有色,這全賴同事努力。日前又有一努力成果,有關報道刊於右下方。 要本港成為金融中心,其中一個要素,是本港的金融資訊平台能普達內地。今時本報集團算是行前了一步,多謝各位支持。 明天將刊載曾精看恒指三萬五的原因,以及相應的投資策略。曾精當時是預計港股浪頂是會於2006至2007年間出現的,看不看由你。


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再論恒指上見三萬五(二) 2008年8月21日 (星期四) 昨日(08年8月21日)第二次轉載了讀者曾精2001年10月5日的來信一部分。今日再轉載另一部分。曾精講述如何推斷恒指的下跌區點,及會見35,000點的可能。曾文如下。 我們也可以從一些走勢韻律去研究、推斷恒生指數的下跌區點。恒生指數有歷史以來,這一段漫長的時間裏無論世界或本地社會,都經歷過很多政治鬥爭、戰爭、金融風暴、經濟危機、天災、人禍,但市場走勢依然是依照特定的韻律運行。請看恒生指數年圖(編按:已刊於08年8月21日本欄)目前這個密集區,由1993年開始運行,到今年是第九年。如果觀察每年的波動幅度,(只拿這個密集區作比較,是因為同一個密集區的政治經濟環境大致相同)除了升市年的1993年波幅6,457點,1997年波幅8,044點及1999年波幅7,974點之外,其他年份的波動幅度,都是在3,400點到5,300點之間。今年的高點是16,274點,今年的暫時低點是8,894點,今年的暫時波幅是7,380點。如果今年跌至8,000點水平,則波幅是8,274點,看來一年的波幅已經非常足夠,就算將戰爭因素,經濟衰退因素計算在內都非常足夠,這可以說是完成大圓頂的理性跌幅。 01年底部8,000點合情合理 從另一角度觀察年圖的走勢韻律,恒生指數有歷史以來,每一次創新高之後,回落調整的年份不超過兩年。近期恒指創新高之後,今年(2001年)是第二年調整。如果確認今年的波幅8,274點是足夠的話,則今年的調整底部止於8,000點水平(具體點數應該是7,500至8,500點之間)。按走勢韻律,明年(2002年)是升市年,明年不應該亦不會有低於今年最低點的指數出現。 再從另一項指標測度恒生指數的下跌區點,根據專家預測,將恒指2001年的盈利調低至735元,則可以計算出恒指8,000點的PE是10.9倍。在目前這個密集區,恒指的平均PE大約是15.84倍左右。15.84倍PE的恒指應該是11,700點。恒指的歷史性PE,除了1982年出現過短暫的5.5倍之外,其他大部分時間都是在8至22倍之間波動。恒指出現8倍PE的時間亦較短,特別在目前這個密集區,只有1998年短暫時間PE低於10倍,其他絕大部分時間PE都在11倍以上,所以調整至11倍PE的8,000點水平,是合情合理的。 以政經因素作分析基礎 請再觀察這個擴散喇叭形(見附圖),中軸是12,000點,上下波動大約6,000點,14,000點和10,000點是非常重要的位,14,000點是1997年頭肩頂的模擬頸,也是2000年圓頂派發形態的模擬頸,而10,000點都是1995年間和1998年間的頭肩底模擬頸。也就是說,在14,000點以上是派發區,10,000點以下是收集區。當前這個密集區,到今年為止是運行了9年,但是恒生指數在14,000點至10,000點之間波動了46個月,所佔的時間最長。市場明顯地告訴我們,由1993年至目前,根據本地的政治、經濟環境,恒生指數的合理價是12,000點(相當於這個密集區平均PE 15.04倍水平),接近14,000點屬偏高,接近10,000點屬偏低。 由以上的多方面論證,恒生指數的調整底部在8,000點水平已經非常足夠,那麼今次跌浪究竟以甚麼形態建立上升基礎呢?頭肩底?雙底?三重底?這就要由市場告訴我們了。不過,我可以預期︰建立底部的波幅範圍將會是在8,000水平至12,000點之間。 不過,有一點要特別留意的是,美國及西方國家對恐怖分子開戰之後,在今後的一段長時間內,如果恐怖分子在全世界各國包括香港,進行不斷的恐怖襲擊,這將嚴重創傷世界及本地經濟、公司盈利將大幅倒退、人心極度恐懼、投資意慾全部喪失,到時恒生指數的底部就無法估計了。 04至05年料升至35,000 有朋友質疑,我提出恒生指數在2004至2005年間升上35,000點的可靠性。其實,恒生指數升上35,000點或超越35,000點,絕對是遲早的事,要商榷的是到達的時間問題。 現在我用另一種類循環理論探索恒生指數向上趨勢的移動水平。 循環理論富有代表性的要算是傑志因的四年周期(小型周期-3至4.25年),依連格的9年周期(中型周期-8至9.25年),以及康格狄夫的60年周期(大型周期-54至60年)。 我經過詳細的研究,發現香港經濟(股市)是存在傑志因的小型周期,請看附圖;也存在依連格的中型周期,請看對數式的恒生指數年圖。至於康格狄夫的長波周期,香港經濟是否存在? 康格狄夫的《商業循環長期曲》,是20年代俄國經濟學家康格狄夫根據英、法、德、美等國的商品價格、通脹率、利率、有價證券、存款、信貸、消費、外貿等經濟指標,對西方國家140年的整體經濟發展作分析而得出來的。他發覺了54年至60年的社會經濟循環移動規律,上升波浪及轉接或浪頂期約為40年,下跌波浪約為20年。 恒指大浪頂2006年出現 我經過反覆的研究,發覺香港經濟,極有可能存在康格狄夫這種長期趨勢曲,請看對數式的恒生指數年圖,由1968年起港股持續上升,到今年是上升了34年。根據康格狄夫的長波理論,上升波浪和浪頂期約為40年,則恒指將在2006年至2007年到達浪頂,這與用道氏理論和波浪理論測度恒指將於2005年到達超級循環大浪Ⅴ浪頂的時距差不多。綜合以觀之,恒指到達超級循環大浪,Ⅴ浪頂的時間大約是在2005年至2007年間。近期這個依連格周期,運行到今年是第三年,如果現在這個依連格周期運行9.5年,則浪頂大約也是在2006至2007年間出現。 因篇幅所限,以上只能刊登曾精的來信的第二部分。最後的一部分,明天再續。(三之二) [ 本帖最後由 羊仔 於 2008-8-23 09:23 編輯 ]


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再論恒指上見三萬五(三) 2008年8月22日 (星期五) 讀者曾精於2001年10月5日的來信已連載兩天。在今日所刊的最後一部分中,曾精不但分析超級循環大浪Ⅴ浪上升的走向,還指出中國因素是港股爆炸性上升的動力。文章標題仍為《再論恒指上見三萬五》,以便讀者剪存。下為曾精文。 現在可以研究一下,超級循環大浪的Ⅴ浪上升,是分三個小浪推進,還是分五個小浪推進。看來是五個小浪推進居多。從恒生指數年線圖的走勢韻律可以清楚看到,前面的三個密集區,都有同樣的情況︰則每當突破密集區的頂線阻力,都持續上升三年或以上。這是歷史性的走勢韻律。我相信現今這第四個密集區。當突破頂線阻力16,820點之後,其走勢相信也會持續上升三年或以上,而且,這個密集區運行的時間最長。我說過︰任何形態或趨勢是需要時間去完成的某種形態或趨勢所經歷的時間愈長,其後帶來的轉向幅度就愈深,其升跌幅將會令人震驚。 而事物變化當由量變到質變的時候,則會來一個飛躍,社會則進入更高的經濟層次,反映社會生產力與經濟的圖表(例如恒指年線圖)也來一個飛躍,所以恒指每一次突破密集區頂線阻力之後都連續上升三年或以上,並且在相對較高層次的經濟環境進行整固,形成更高一級的密集區。 我前面分析過,明年(2002年)將會是恒生指數的升市年。如果能夠突破密集區的頂線阻力,持續三年上升,到時升勢將會具爆炸性的,因為這是超級循環大浪Ⅴ浪中的小浪上升。波浪理論認為︰浪的特性是猛烈、且具爆炸性的,而且大部分升幅都在浪完成,完成了浪的升幅之後,隨之而來的是浪的調整。這一個上升、回落,正好完成下一個傑志因周期。 內地因素成爆炸動力 究竟是甚麼因素,促成超級循環大浪Ⅴ浪中的浪爆炸性地上升呢?我認為是中國因素︰中國入世、西部大開發、奧運建設,這些都可以給公司帶來莫大的商機。同時,電訊科技經過一段較長時間的整固之後,也將會向更高的層次發展,同時,未來有大量外資流入大中華區,更是一種不可忽視的重大動力。 根據以往歷史,香港每次出現經濟衰退,恒指PE都會跌到8倍水平或以下(預期2001年恒指的8倍PE是6,000點),這一次本港經濟是否可以避過災劫呢?那就有待本港政府的努力和國內政府的幫助了。 有朋友問,我今年4月說過,國企指數形成了大圓底的收集形態,這種形態往往會形成拋物線上升,但國企指數並沒有拋物線上升,是否我的預期失誤? 我的預期並沒有失誤,國企指數圖沒有拋物線上升,是因為被中石油(00857)和中石化(00386)兩隻重磅股所扭曲。這兩隻重磅股佔當時的國企成分股市值超過50%,因為炒家可能不夠力量,或不願意投入太多資金,去推高這兩隻重磅股,因而兩隻重磅股並沒有拋物線上升,所以國企指數圖的走勢則沒有拋物線上升。 皖通馬鋼呈拋物線上升 如果細看其他國企成分股,國企成分股當時一共有54隻,在短期內(三幾個月內)升幅超過一倍至五倍的有34隻,佔成分股63%。這些股隻從周線圖可以清楚看出,在走勢上大多數都是經過圓底收集並形成拋物線上升的。就以我持有的安徽皖通(00995)及馬鋼(00323•後來在0.60元水平買入的)為例,拋物線上升得很明顯。我就以這兩隻股票走勢作為觀察整個市場的指標。歷史告訴我們,無論任何市場,任何股隻,凡是形成拋物線上升的,都顯示升勢將盡,結果必然是急速回落。這就是亢龍有悔,物極必反的道理。 中移動聯通招商不止蝕 但是,有人會問,拋物線上升往往持續很多日或很多個星期,究竟哪一天哪一周升勢才是盡頭呢?那就要運用技術指標和觀察市場情緒了。我是6月11日這一天全部清貨的(包括中遠太平洋(01199)和光大控股(00165))。我說過當一個市場進入非理性的時候,要獲取最大利潤,就必須利用日線圖技術指標的複式頂背馳或周線的頂背馳。如果細看拋物線上升那些股隻,價格在頂部期間,都有出現以上這些訊號,而且出現高成交量,再觀察市場情緒。 之前一日,世貿會議對中國入世達致全面共識,對紅籌國企來說是一個特大的喜訊,當日市場高開,群情高漲,但我所持有的安徽皖通及馬鋼卻只升小小,給我的感覺是拋物線上升到盡頭了,仿如是強弩之末,其勢不能穿魯縞,所以我連同中遠太平洋和光大控股都一齊清貨,因為市場是有聯繫,互相影響的國企股回落,紅籌股也必然跟回落。 有朋友問我,下一輪的市場焦點是甚麼?我的回答是︰逢低入貨,特別是市場受政治和軍事影響出現非理性拋售的時候,更應該逢低吸入。早前,當恒生指數跌近我預期的10,000點邊緣時我正要計劃部署入貨的時候,突然美國受恐怖襲擊,全球股市大跌,這正好造就我入貨的機會。我已經買入的股票有中移動(00941)和黃(00013)聯通(00762)中信泰富(00267)光大控股(00165)中遠太平洋、招商局(00144)。這些中國概念、世貿概念股,我準備長期持有,策略是︰長短炒,不設止蝕位,就算被綁也無所謂。兵法有云︰將欲取之,必先予之。 中遠光控幾年後倍升 我曾說過︰中遠太平洋和光大控股,幾年之後,會由現時的幾元一股,升到幾十元一股,有朋友質疑我,這樣的預期是否太誇張。我這樣預期,是考慮到有母公司支持重組、注資的。如果只按照現有業務發展,是不可能炒到這樣高水平的。最近中遠太平洋董事劉國元強調︰集團重組的方向,將會突出航運作為主業,並且將兩家公司作明確的定位,中遠國際的定位是「綜合性陸上產業」,而中遠太平洋的定位則是「航運海上產業」。 如果集團重組之後將龐大的運輸船隊注入中遠太平洋,則中遠太平洋的規模除了集裝箱、碼頭業務,還有航運。這樣一間富有競爭力,規模宏大、資本雄厚、管理完善、有濃厚中國世貿概念的公司,經過幾年發展,到時每股市價還不炒到幾十元嗎? 恐怖襲擊的最終目的是擾亂和破壞西方經濟,而且這種擾亂和破壞看來是長期性的,中國則是一片樂土,所以我投資選擇的全部是中國概念股。 資金西來大陸避難 在美國投資的外來資金有6萬億美元。未來這些資金,在西方世界沒有出路的情況下,必然會流入中國市場。根據中國專家估計,以中國的世貿概念而到中國投資的,今後每年最少有1,000億美元流入中國市場,再加上西方世界因受恐怖襲擊而流入中國這個安全區的資金將會十分龐大。這正是︰笑看西方經濟、狂風暴雪,東方這邊,風景獨好。 曾精的來信已節錄完。讀者可看到曾精對後市如何作大膽的預測。在07年9月26日開始重刊曾精的文章之前,有讀者來信問,如何計算股份的預期價位。事緣在07年9月25日本欄的題為《講無謂,做實際》一文中,刊登了一些股價圖,並附有預期價位。 07年9月29日,筆者回覆如下:以當日所刊的建設銀行(00939•見P.10右下圖)為例,建行的通道闊道為2元,且於6.5元突破,便可將通道闊道加在突破位水平上,即6.5+2=8.5元。這就是預期價位。其他的價位預期方法亦是以通道闊道、通道頂、雙底、Ⅴ底等來計價。 今日(08年8月23日)重刊建行股價圖,日期同樣由05年10月底開始,但延伸至08年8月21日。讀者可以看到建行股價不單到達筆者預期的8.5元,還於07年10月30日高見8.97元,才見頂回落。(三之三)


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奧運效應 2008年8月25日 (星期一) 自中國申奧成功後,股票市場上就有各種不同的奧運效應論,這大致包括: 1.奧運前數年,已有預測,這將利基建、水泥、鋼鐵股等。 2.2007年起,市場又認為奧運將有利旅遊、酒店、航空、機場、運動器材、飲品股等。 3.踏入2008年,又有預期,認為據以往辦奧運國家的後奧運經濟形勢看,奧運後中國經濟會下滑。 好友幻想症 如今奧運將完,投資者試回顧首兩項預測,就知這些預測都是想當然,但不符實際,這可以謂是好友幻想症。 這些幻想症不是甚麼壞東西,是人之常情。中國最玄一書:《易經》,夏商遺留下來的甲骨文,都是不問蒼生問鬼神之事。當人受到挫折處於困境,總會希望有人打救。在鐵達尼號上的人會祈禱,同樣在跌市中的股民會希望有財有勢之人入市。未回歸前,股民會希望超人入市、馬會基金入市。回歸之後,H股多了,自然會希望阿爺入市,由於阿爺以前確曾以這種或那種的方式入市,故再有這個盼望是不為過,只是投資者定要考慮:「時移世易」這話,假如再有1998年那樣的大鱷來衝擊港股時,港府又會否再出手跟大鱷鬥?雖然筆者當年極之贊成港府入市趕賊,但相信今時港府未必肯再入市,因為人變了,勢變了。同樣,當我們講「阿爺」入市時,要留心這個「阿爺」其實也是換了班,怎能要求舊模樣? 另一個使盼望落空的原因,是世事(包括股市)是在互動的,影響中國股市的,不是只得奧運一個因素,只是投資者有時太過迷,未能清醒而已!酒店、航空類股最是反映這個「著迷」因素。 股市中的「羅景」現象 奧運盛事,酒店狂加房租,高至5,000元、逾萬元一晚,是平時的4倍、10倍,結果遊客卻步,再加上3月的西藏事件都使遊客進一步減少,酒店房間空置便多很多。航空股方面,油價上升令航空公司的邊際利潤減少,業績不佳,股價自然不前。這兩類股票在奧運效應下表現較預期差的另一個原因是,酒店業與航空業,主要收益來源是商務客,不是廉價的遊客,在今年8月,商務客是會全面遠離北京的。 故投資者在考慮某些利好因素時,除了要留心會攔途殺出程咬金外,還要考慮所謂的利好因素,會否引來其他利淡因素,如果投資者考慮到奧運客會趕走商務客時,就一開始已不會對所謂的奧運效應抱太大希望,自然也不會產生失望。類似的「羅景」現象,在股市中是屢見不爽,例如樓價升會利好地產股,但當樓價升到某一高水平,又會轉過來對地產股產生制約,這就是股市規律,凡升了上去的,都會跌回來的原因。有生必有死,有升必有跌,在未升之前先想到跌,便既不會全不入貨,亦不會錯失高位出貨機會。 概念股的投資規則 每年、每月、每日,市場都會有不同的「效應」預期,這就是所謂的概念股。2000年時有科網概念股;油價上升時,有石油概念;樓價上升時,有地產股概念,今時仍有不少人捧場的節能減排概念,內需概念等等。這些概念股一定有一段美好時刻,有好表現,可以雞犬皆升,但美好時刻過後,便要考實力。2000年時的科網潮使不少科技股大升,科網潮爆破後,並不代表所有科技股均無投資價值,微軟、蘋果、英特爾、Google均更上層樓,不負投資者所託。 可見概念時時有,好股亦日日在,最終還是在投資者怎去揀股而已。 從歷次的概念股起落看,似乎可以總結出一些投資規則來: 1.概念股初起之時,可用漁翁撒網式,以免搭上個別的「死火車」; 2.三數月之後(因概念股多數只炒個相對的短時期),便應逐步撤出,以免貪勝不知輸; 3.到有關的概念股潮爆煲後,投資者可以用揀破爛心情,去揀物有所值之股。因為科網潮爆破後,仍有科網股、科技股;樓市泡沫爆破後,仍有值得投資之樓股;同樣奧運完了之後,仍有可投資之奧運股。 筆者認為奧運之後,還是有基建要做,還有水泥要用,但鋼鐵股則受不少新出現的因素影響,要留心。至於旅遊、酒店股方面,影響他們的盈利因素較多,並不易揀,但內地航空股就跟油價有莫大關係,油價一日不穩定,航空股的盈利必然受壓。機場股是另類收租股,長應好;至於運動器材、飲品股都是受潮流影響大,不識揀。 因此奧運後,如見基建、水泥、機場、航空股陷於低潮時,可以考慮。奧運效應造就奧運後低潮也不是壞事,投資者自行執生便是。至於奧運後經濟則要等阿爺出手,現時仍只得個估而已! [ 本帖最後由 羊仔 於 2008-8-27 09:23 編輯 ]


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平台 2008年8月26日 (星期二) 8月25日許沂光兄有個「大師飯局」,每位要收逾800元。如閣下不想付這800元,但又想知許兄講甚麼,可閱其以下的演講撮要。 許沂光看好中港股市 以半對數圖分析,美國股市在1965年至1982年橫行整固,道指在季線圖內形成平台;1982年8月見底回升,向上突破之後,25年內升幅高達17.4倍,見附圖(一)。 恒指也在1993年至2006年形成橫行整固平台,06年第四季向上突破,現處於後抽階段。參照道指模式,恒指中長線看好,見附圖(二)。 日本在1964年舉辦奧運,1970年主辦博覽會。日股在1965年起步,25年內升36倍,見附圖(三)。 我國北京奧運剛圓滿結束,上海將於2010年主辦博覽會。因此,保守估計,未來30年我國股市極有可能上升30倍,上海A股的首選數浪方式見附圖(四)。 今日又引用許沂光兄昨晚講座內容,首先聲明筆者跟許兄最近有利益轇轕,事緣數年前我跟他賭看市,他輸了三籮大閘蟹予我,但追了數年都收不到蟹。筆者最近一於忍痛兩折收數,要他請飲下午茶三天,盛惠2,025元,請許兄見單付款。 許兄所輸之三籮大閘蟹是我和他多年來賭看大市之結果。有時他贏,有時我贏,總之每次以一籮大閘蟹作為牙骹獎。 估市,就是估市。今次許兄估港股是在營造平台後、突破、後抽。如許兄估得中,之後恒指應真的有機會升很多,但如許兄估錯,則港股就無眼睇。 恒指18000成關鍵 怎樣才知許兄估錯?筆者在2月11日為文《捱三年》,其中提及過恒指數月內會在20000至26000點徘徊,但亦有可能會下見18000點。筆者在港台《投資新世代》也謂,如見18000點應入市,也就是基於這個「平台」理論而來。 是不是在18000入市就長持不放?又不,如下穿18000,就不能不先止蝕,因為不要眼大,忘記美股曾用了20年,去構築1960/1980年代的平台,今時港股這個平台暫只構築了10年,是否足夠,要走著瞧,亦因此,今次筆者是不會和許兄賭這次牙骹的,一言括之︰成也萬八(守)、敗也萬八(失)。 [ 本帖最後由 羊仔 於 2008-8-27 09:27 編輯 ]


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不問鬼神問蒼生 2008年8月27日 (星期三) 不是題目寫錯,筆者真的是指不問鬼神問蒼生。 原句出自唐朝李商隱的詩︰「不問蒼生問鬼神」,是指漢文帝雖然重用賈誼這位才士,但有時跟賈誼談到夜半三更的話題,不是治理民生之事,而是鬼神之事。即是謂漢文帝雖識寶,但未能人盡其才,未能利國家發展。賈誼有一個遠見建議是︰漢高祖分封諸侯不少,諸侯後代繁衍,會向中央要愈來愈多的封地,最終是中央弱,地方強,國家會分裂。雖然賈誼之慮是十分有根據,但漢文帝沒有重視,要到漢武帝時,才把這個諸侯封地問題解決。不問蒼生問鬼神,反映了治國者對緩急輕重之事倒置。各位以為今時阿爺會問甚麼?筆者認為是︰不問鬼神問蒼生。這可以從市上傳的阿爺用3,700億救市說起。 救市模式須因時而異 據中國《經濟觀察報》8月24日消息︰中央高層在考慮擴張性財政政策方案,這一方案涉及的金額大約是3,700億元。其中1,500億減稅計劃,包括提高個人所得稅起徵點、出口退稅、中小企業稅收優惠等方面;而2,200億新增支出計劃,包括民生和投資等主要領域,當中社保支出450億元、農業460億元、科技教育380億元、基礎公共建設350億元、國企補貼80億元、能源、大宗商品進出口補貼280億元等。 消息稱,方案已在中央財經領導小組層面獲得認可,還需要財政部等部委進一步細化,再交國務院批准。不過財政部官員卻稱,沒有聽說相關方案。在雪災和四川地震之後,財政預算內可靈活支配的資金只剩數百億元,這意味著,如果年內啟動經濟刺激方案,只有動用超收收入。 奧運會開幕之前,中房協曾專門召開「閉門會議」。中房協會副會長兼秘書長朱中一會後強調,政府不可能立即出政策解決房地產市場的困難。 國家發改委有些官員曾表示政府可能救市,但亦有表示所謂宏觀調控思路的調整,也只是針對中小企業、製造業,與房地產無關。亦有謂在銀行安全的情況下,中央政府沒有「救市」的誘因。 在此之前,地產商們總上報的建議與情況反應,均未能得到國務院分管領導的認可或支持。住房和城鄉建設部的一位官員表示,在上報的材料中,包括放鬆信貸、降低流轉環節稅率、刺激消費等建議訴求,國務院不可能認可其中的任何一條。 各位看完上述的報道後,有甚麼感覺?筆者的感覺是︰1.有很多現代賈誼,各提出不少可以有效的治國方案、建議;2.阿爺不是聽不入耳,而是要審時度勢,一如昔漢文帝不一定是不想處理諸侯權力擴張問題,可以是時機未合;3.阿爺確已開始救市。 阿爺在這20多年來,曾有不少宏調(控市)、救市之舉。這20多年來,中國經濟的運作模式,已有不少改變,故投資者以前見過的舊式宏調、救市模式,今時未必合用,如投資者再以舊事物來看現時,一如在馬路想見馬車,肯定是見不到。但是否馬路上就沒有了交通工具?馬車與汽車都是交通工具,18世紀時,馬車能載你到目的地,21世紀時,汽車亦能載你到目的地。但在新形勢下,怎不見到救市招? 朱鎔基時代,中國的銀行體系及市場化程度肯定不像今時般成熟,一切都要靠政府主導,故有一收便死,一死便放,一放便亂,一亂又要收的有形之手,隻手天的局面。今時中國的銀行體系及市場化程度都較成熟,起碼多了熱錢流竄,阿爺還能不能隻手壓天、托天?不容易。國內外的投機者都會看著阿爺這有形之手來對著幹。只要阿爺弄不好,便會讓這批國內外的投機者飽食遠颺,而中國人獨在舐傷。1973、1987、1998、2000年港股的起落,各位以為阿爺是會不會拿來參考。 無論是救市還是救經濟,一定要用錢。現代賈誼以為阿爺有大把錢,這裏托一托,那裏扶一扶,用得幾多?阿爺今時只肯出3,700億人民幣,而日本政府昨公布以5,700億(港元)來救市,日本似乎更大手筆。如以日本人口約1億,中國人口13億計,中國的人均救市金額,更少得可憐,但是否就可以謂阿爺無心救市?不是。 一如上文的財政部官員表示,在雪災和四川地震之後,財政預算內可靈活支配的資金只剩數百億元,如果年內啟動經濟刺激方案,只有動用超收收入。十分好彩的是,中國今年迄今仍是稅收超收千多二千億,這可能是3,700億刺激經濟的資金來源。 善用盈餘始長治久安 對於股民來講,阿爺如斯孤寒救市,真不是味道。大家要明白,朱鎔基時代是財政赤字年代,因為一切都是要由阿公來承擔;胡溫年代是想有個財政盈餘年代,因為國企這一塊會愈來愈多地劃出去。這些國企諸侯要自食其力(這是股改原意),好讓阿爺有更多錢去照顧其他的8、9億農民,要達到長治久安,每年國家的財政是要好好計劃,不能夠興之所至來花錢。真的,在沒有「災」的情況下,阿爺是會很自制,一直等,等到下一次的財政計劃出台,即是明年3月,才可以因應情況而來救市/經濟。那時要否動用儲備(即又回到赤字預算),是屆時之事。不過筆者有信心,當時如中國經濟、股市仍有問題,阿爺手筆應不止3,700億。是多少,要看各路「賈誼」的方案,明天再續。


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誰主浮沉 2008年08月28日(星期四) 不少學者都曾提出「後奧運」中國經濟看法,總括如附表。奧運前,討論揚揚沸沸,如今奧運完結,可還有人對這題目有興趣? 沒有,因為打從一開始,這個「後奧運」經濟就不值得多談,因為奧運的經濟規模,未及中國經濟規模的1%。以前的雅典、悉尼、巴塞隆拿的後奧運經濟形勢,是無大參考價值。奧運既主不了中國經濟的浮沉,多談便無意義。 近日股市回升,其中一個原因是傳阿爺以3,700億元來救經濟。對這點,專家看法分歧︰ 商品大王羅傑斯不認為3,700億的救市措施有效;李嘉誠謂未聞有救市措施,就算有4,000億,也屬微不足道;其他專家的意見也很紛紜。最重要的是,遲遲未見阿爺出手。要了解這個,應從誰主浮沉開始。 中央政府意志左右大局 北京奧運成功,是錢多所致?錢,不錯是個重要問題,但絕不是成功關鍵。關鍵是︰阿爺要北京奧運成功。政府意志,才是主浮沉的關鍵。 就算是在美國,政府意志也在主宰浮沉。政府要摩通接管貝爾斯登,不也是接管了嗎?美政府要保房利美、房地美,不也是在「保」中嗎?在中國,這個還是相對政府政策主導的國家裏,講錢是受銅臭荼毒,講政府意志,才是實事求是,只要政府肯救,一定有得救。但又為甚麼遲遲未見大出手? 這是因為中國今時是開始制度化,在一些涉及市場改革的問題上,決策過程會很長,除了要徵詢各有關部門意見,聽聽各位現代「賈誼」的意見外,還得草擬個行動綱領,沒有三數個月,怎可推出。不過一如去年講的港股直通車,也應是討論過了才提出,只不過一有變化,是可以一下子下馬的,故投資者可以歸納為︰「從長計議,謹慎執行,但隨時縮沙。」這是今時阿爺的施政方針。例外的是,假如是災難性,涉及民生的,則救援措施便是死命令,堅要執行,直到最危險時期過去為止,四川地震便是一例,地震後五小時多,溫總已抵災區,傾全國之力作幾十日救援。疫症危險解除後,四川災區的重建必然又要從長計議。那些希望有「百日維新」的人士只是發夢,要解決上百萬災民下半世安身之所,是急不來的。只不過,當阿爺定了要重新規劃災區後,筆者相信數年後(或可能要十數年後),今時四川受災的地方應可有新面貌。因為目前在中國政府意志決定一切。 在這個決策過程中,阿爺是會諮詢不少專家意見,這些現代「賈誼」有部分口密,有部分口疏。口疏的人會向媒體披露些他自己所知(往往是他自己建議者)的方案,傳媒為求獨家爆料,會將這些抽出刺激元素,放在頭版,於是便有了近日的3,700億救市方案。當方案不出台時,有人會謂是阿爺出爾反爾。誰不知這跟每年會考時,考生、補習社估作文題目一樣,估中的會謂自己有料,估不中時,沒有考生謂考試局是出爾反爾而已! 阿爺每日都收到多種方案,肯定不可以個個方案都採納,部分流予傳媒的方案,或許真為阿爺採納了,但又或許不為阿爺採納。筆者的對策是︰凡有方案被傳媒爆出,只看成是阿爺正在處理有關問題。基於政府意見是關鍵,故已將有關利淡情況不再看得太淡,因為阿爺會出手主浮沉。會怎出手?一定要等阿爺的官方公布,或一些知會,通知等。昨日阿爺對內地銀行股有個通知︰ 人行銀監限制房產信貸 人民銀行及中國銀監會發出通知,表示為落實《國務院關於促進節約集約用地的通知》,要充分利用和發揮金融在促進節約集約用地方面的積極作用,並提出多項要求。 通知要求,各金融機構應以嚴格限制粗放低效用地、積極支持節約集約用地為原則,以重大基礎設施、公共設施、工業設施建設、農村集體建設用地和商業性房地產等領域為重點,加強相應的信貸合法合規審查,進一步改進金融服務,積極引導和推動節約集約用地。 同時,要強化政策要求,嚴格建設用地項目貸款管理。通知要求,貸款項目用地應依法取得,符合土地利用總體規劃、城鄉規劃和相關行業規劃,涉及新增建設用地的,還應納入土地利用年度計劃,禁止向不符合規劃控制要求的項目提供貸款支持,禁止向違法用地項目提供貸款支持。對列入國家《禁止用地項目目錄》的項目,嚴禁發放貸款;已發放貸款的,應在採取必要保全措施的基礎上,逐步收回。對列入國家《限制用地項目目錄》的項目,應審慎發放貸款。 這是昨天才出街的通知,意義重大,因為這個通知主宰了內地地產股與相關銀行股的浮沉,明天續。


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