火煋人

曾 淵 滄 專 欄 ： 租 務 市 場 有 前 途 

2009.02.03


最 新 的 中 原 城 市 指 數 為 58.38 點 ， 過 去 幾 個 星 期 ， 中 原 城 市 指 數 都 錄 得 上 升 ， 每 周 升 幅 不 多 ， 但 累 積 了 一 個 月 ， 升 幅 也 達 2.82% ， 已 有 站 穩 的 趨 勢 。 

與 此 同 時 ， 我 們 可 以 留 意 到 城 中 地 產 富 豪 近 日 已 不 斷 地 入 市 買 回 自 己 控 制 的 地 產 股 ， 李 兆 基 買 恆 地 （ 012 ） ， 鄭 裕 彤 買 新 世 界 發 展 （ 017 ） 。 新 世 界 最 近 有 一 個 好 消 息 ， 城 規 會 批 准 新 世 界 將 位 於 尖 東 的 新 世 界 中 心 東 翼 拆 掉 改 建 為 63 層 高 的 大 樓 。 當 年 ， 尖 東 屬 於 飛 機 航 道 ， 樓 宇 發 展 高 度 僅 20 層 高 左 右 ， 現 在 ， 新 世 界 率 先 在 尖 東 改 建 ， 相 信 很 快 地 ， 其 他 業 主 就 會 有 樣 學 樣 ， 拆 掉 舊 樓 建 高 樓 ， 10 年 後 尖 東 可 能 面 貌 一 新 。 

目 前 的 樓 價 基 本 上 回 復 到 2007 年 10 月 之 前 的 水 平 ， 從 2006 年 至 2007 年 10 月 間 ， 樓 價 在 那 個 水 平 浮 沉 了 很 長 的 時 間 。 10 月 後 因 為 銀 行 大 幅 減 息 ， 樓 價 突 然 飛 升 ， 當 時 股 市 已 經 往 下 跌 ， 但 因 為 樓 價 的 急 速 上 升 導 致 地 產 股 股 價 隨 之 上 升 ， 為 許 多 投 資 者 帶 來 牛 市 未 死 的 陷 阱 ， 樓 市 炒 家 也 大 量 入 市 。 

不 過 ， 這 個 小 陽 春 只 維 持 到 2008 年 農 曆 年 就 無 以 為 繼 ， 之 後 樓 價 輾 轉 下 跌 ， 至 近 日 才 算 站 穩 ， 與 股 市 比 較 ， 樓 市 似 乎 落 後 股 市 3 個 月 左 右 ， 目 前 的 樓 價 大 有 重 複 2006 年 至 2007 年 那 一 段 不 升 不 跌 的 走 勢 ， 影 響 樓 市 的 好 消 息 與 壞 消 息 恰 好 打 成 平 手 。


兩 個 好 消 息 撐 樓 市

 
好 消 息 是 香 港 特 區 政 府 堅 持 勾 地 政 策 ， 在 目 前 的 形 勢 之 下 ， 誰 去 勾 地 ？ 土 地 已 接 近 零 供 給 ， 今 後 5 年 ， 市 場 上 可 供 購 買 的 新 樓 ， 不 論 是 樓 花 或 是 現 樓 ， 就 只 有 4 萬 個 單 位 左 右 ， 這 樣 的 供 應 量 是 不 夠 的 。 

不 要 忘 記 ， 去 年 香 港 的 生 育 率 已 大 幅 回 升 ， 特 區 政 府 允 許 內 地 有 錢 居 民 來 港 生 小 孩 的 政 策 已 經 生 效 ， 將 來 這 些 小 孩 的 媽 媽 會 搬 來 香 港 買 樓 居 住 ， 送 小 孩 入 香 港 的 學 校 ， 這 是 一 批 買 樓 的 生 力 軍 ， 再 加 上 每 年 總 有 人 要 結 婚 ， 要 離 開 父 母 找 新 房 子 ， 房 子 是 有 實 際 需 求 的 。 

當 然 ， 經 濟 不 景 氣 會 打 擊 人 們 買 樓 的 決 定 與 慾 望 ， 擔 心 工 作 不 保 而 不 敢 買 樓 。 但 是 ， 不 敢 買 樓 還 得 住 ， 於 是 租 務 市 場 就 有 前 途 ， 這 也 會 吸 引 這 些 現 金 多 、 無 法 投 資 的 人 買 樓 收 租 。 

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火煋人

曾 淵 滄 專 欄 ： 經 濟 復 蘇 路 途 遙 遠 

2009.02.04


如 何 救 美 國 經 濟 ？ 100 個 經 濟 學 家 有 100 個 意 見 ， 不 是 經 濟 學 家 出 身 的 奧 巴 馬 該 聽 誰 的 ？ 上 星 期 奧 巴 馬 提 出 的 8200 億 美 元 方 案 在 美 國 眾 議 院 辯 論 時 ， 就 有 一 大 群 經 濟 學 家 聯 名 在 報 章 刊 登 廣 告 反 對 奧 巴 馬 的 方 案 ， 共 和 黨 的 議 員 也 幾 乎 全 反 對 奧 巴 馬 的 方 案 。 

當 然 ， 現 在 階 段 ， 不 論 是 凱 恩 斯 學 派 或 是 芝 加 哥 學 派 ， 已 經 很 少 人 反 對 政 府 在 這 個 時 候 多 花 錢 來 振 興 經 濟 ， 但 是 ， 如 何 花 錢 ？ 這 個 課 題 可 以 辯 論 一 個 世 紀 。 也 許 溫 總 應 該 到 美 國 國 會 重 複 他 在 歐 洲 訪 問 時 講 的 話 ： 決 策 要 果 斷 ， 行 動 要 快 ， 快 則 事 半 功 倍 ， 慢 則 事 倍 功 半 。 

奧 巴 馬 是 一 個 相 當 左 傾 的 政 治 人 物 ， 左 傾 者 也 經 常 是 保 護 主 義 的 支 持 者 ， 我 很 擔 心 美 國 會 在 奧 巴 馬 領 導 下 重 新 走 向 保 護 主 義 的 道 路 。


內 地 品 牌 有 優 勢


 
最 近 在 眾 議 院 通 過 的 救 市 方 案 中 ， 規 定 有 關 基 建 計 劃 一 定 得 用 美 國 生 產 的 鋼 鐵 ， 這 已 是 很 明 顯 地 違 反 了 世 貿 的 規 定 ， 是 典 型 的 保 護 主 義 。 指 斥 中 國 操 控 人 民 幣  價 也 是 另 一 場 貿 易 戰 的 先 聲 。 

保 護 主 義 再 加 上 貿 易 戰 ， 看 來 這 個 世 界 還 得 亂 好 一 陣 子 。 經 濟 復 蘇 更 是 遙 遠 ， 中 國 已 不 可 能 再 靠 出 口 外 銷 ， 出 口 股 可 能 會 面 對 第 二 波 的 打 擊 。 不 過 ， 有 能 力 自 己 創 品 牌 、 出 口 轉 內 銷 的 企 業 應 該 仍 有 前 途 ， 一 些 重 要 的 內 地 品 牌 如 聯 想 （ 992 ） 、 海 爾 、 青 島 啤 酒 （ 168 ） … … 等 ， 相 信 會 受 到 中 央 政 府 的 保 護 。 
回 來 看 看 香 港 ， 本 財 政 年 度 首 9 個 月 有 309 億 元 的 財 政 盈 餘 ， 令 許 多 人 喜 出 望 外 ， 馬 上 建 議 分 糖 。 於 是 ， 如 何 分 糖 又 成 了 眾 政 治 人 物 、 經 濟 學 家 、 一 般 市 民 的 熱 門 話 題 ， 很 希 望 大 家 的 分 歧 不 會 太 大 。 

香 港 政 府 財 政 收 支 與 經 濟 狀 況 有 一 個 滯 後 的 關 係 ， 因 為 稅 收 是 根 據 上 一 個 財 政 年 度 的 收 入 來 計 算 ， 本 財 政 年 度 的 稅 收 是 根 據 2007 年 經 濟 大 旺 時 人 們 的 收 入 與 企 業 的 盈 餘 來 計 算 ， 稅 收 是 相 當 不 錯 的 ， 因 此 有 盈 餘 不 是 甚 麼 喜 出 望 外 之 事 。 
錢 是 應 該 分 ， 但 不 是 派 糖 ， 而 是 雪 中 送 炭 ， 支 持 僱 主 繼 續 僱 用 員 工 ， 為 失 業 者 創 造 工 作 職 位 。 

除 了 分 錢 ， 也 要 籌 錢 ， 儘 管 香 港 特 區 政 府 財 政 儲 備 雄 厚 ， 但 我 還 是 建 議 特 區 政 府 應 該 趁 目 前 低 息 情 況 增 加 發 行 政 府 債 券 ， 香 港 債 券 市 場 不 活 躍 的 一 個 原 因 就 是 政 府 債 券 太 少 。 

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火煋人

曾 淵 滄 專 欄 ： 國 浩 更 有 投 資 價 值 


2009.02.05



內 地 A 股 於 新 春 假 期 過 後 ， 連 升 3 天 ， 這 是 溫 總 上 星 期 往 歐 時 不 斷 打 氣 所 造 成 的 。 現 在 ， 「 保 八 」 已 成 了 內 地 各 級 官 員 的 任 務 ， 是 中 央 下 達 的 死 命 令 ， 能 達 到 則 升 官 ， 達 不 到 就 可 能 下 台 ， 暫 時 而 言 ， 還 是 投 資 H 股 比 較 安 全 。 

國 浩 （ 053 ） 宣 佈 持 有 東 亞 銀 行 （ 023 ） 超 過 5% 股 權 ， 也 因 為 國 浩 的 宣 佈 ， 投 資 者 才 留 意 到 原 來 東 亞 銀 行 並 沒 有 顯 著 的 控 股 性 股 東 ， 李 國 寶 家 族 的 持 股 比 率 根 本 不 足 以 完 全 控 制 這 家 香 港 最 大 的 華 資 銀 行 。


資 產 雄 厚 折 讓 大
 
當 年 國 浩 賣 了 道 亨 銀 行 後 ， 相 當 低 調 ， 突 然 宣 佈 持 有 東 亞 5% 股 權 ， 必 定 會 引 起 市 場 的 一 些 猜 測 。 我 們 不 知 道 國 浩 是 在 甚 麼 時 候 對 東 亞 產 生 興 趣 ， 是 去 年 東 亞 擠 提 時 ？ 現 在 ， 香 港 特 區 政 府 保 障 所 有 的 銀 行 存 款 ， 因 此 擠 提 之 事 不 會 再 發 生 ， 國 浩 買 入 5% 的 東 亞 ， 是 不 是 有 意 思 染 指 東 亞 ？ 

當 然 ， 5% 的 持 股 比 率 想 動 搖 李 國 寶 家 族 的 控 股 權 仍 很 遙 遠 ， 因 此 我 也 只 是 估 計 國 浩 入 股 東 亞 只 是 一 種 投 資 ， 為 當 年 出 售 道 亨 之 後 的 資 金 尋 找 出 路 。 根 據 去 年 的 年 報 紀 錄 ， 國 浩 每 股 資 產 值 高 達 125 元 ， 與 現 在 的 市 價 比 較 ， 有 相 當 大 的 折 讓 ， 如 果 不 是 國 浩 宣 佈 持 有 東 亞 5% 股 權 ， 相 信 許 多 人 已 經 忘 記 了 國 浩 這 隻 冷 門 低 調 的 股 ， 忘 記 了 這 家 企 業 有 如 此 雄 厚 的 資 產 值 。 昨 日 ， 東 亞 有 不 錯 的 升 幅 ， 但 從 資 產 折 讓 比 率 來 看 ， 國 浩 更 有 投 資 價 值 。 

美 國 眾 議 院 通 過 了 奧 巴 馬 的 8200 億 美 元 救 市 方 案 的 同 時 ， 加 入 了 基 建 工 程 必 須 用 美 國 鋼 鐵 的 條 款 ， 此 舉 引 起 中 、 俄 、 英 等 國 政 府 的 激 烈 反 對 ， 認 為 是 貿 易 保 護 主 義 的 抬 頭 。 奧 巴 馬 反 應 也 算 快 ， 前 日 已 公 開 說 他 也 反 對 加 入 這 項 條 款 。 

我 不 清 楚 美 國 憲 法 ， 已 經 通 過 的 撥 款 條 文 如 果 要 修 改 ， 該 通 過 甚 麼 過 程 ？ 還 得 拖 多 久 ？ 拖 多 一 天 ， 多 一 些 人 失 業 。 這 項 8200 億 美 元 的 撥 款 實 際 上 也 還 沒 有 完 全 通 過 ， 只 是 在 眾 議 院 通 過 ， 還 得 過 參 議 院 ， 參 議 院 的 共 和 黨 人 更 提 出 另 一 個 金 額 少 了 接 近 一 半 的 4400 億 美 元 的 替 代 方 案 ， 不 知 道 要 拖 多 久 。 

不 過 ， 問 題 還 不 至 於 太 差 ， 8200 億 美 元 如 果 拿 不 到 ， 至 少 也 有 4400 億 美 元 ， 再 加 上 去 年 布 殊 7000 億 美 元 撥 款 中 的 3500 億 美 元 仍 未 動 用 ， 奧 巴 馬 可 以 馬 上 要 求 國 會 批 准 這 3500 億 美 元 的 撥 款 。 

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火煋人

曾 淵 滄 專 欄 ： 伺 機 翻 兜 熱 炒 股

2009.02.06


電 訊 盈 科 （ 008 ） 私 有 化 以 大 比 例 通 過 ， 有 點 意 料 之 外 ， 也 有 點 失 望 。 

電 盈 給 我 最 大 的 教 訓 是 ， 這 個 世 界 沒 有 永 遠 的 好 股 。 投 資 世 界 天 天 在 變 ， 電 盈 股 價 可 以 從 140 元 跌 至 4 元 ， 任 何 其 他 股 都 同 樣 存 在 這 種 急 跌 的 可 能 。 2007 年 的 時 候 ， 誰 會 想 到 世 界 最 大 的 保 險 集 團 AIG 及 世 界 最 大 的 銀 行 花 旗 會 面 臨 倒 閉 ？ 

昨 日 港 股 還 能 逆 市 造 好 ， 在 外 圍 皆 跌 的 情 況 之 下 一 枝 獨 秀 ， 中 資 股 起 很 大 的 作 用 。 看 來 ， 前 一 陣 子  指 的 雙 頂 下 跌 壓 力 已 漸 漸 地 消 除 ， 大 市 有 機 會 站 穩 在 現 水 平 。 如 果 大 市 可 以 穩 定 在 現 水 平 ， 前 一 陣 子 曾 經 熱 炒 的 股 皆 有 機 會 翻 炒 。 大 戶 炒 高 股 價 不 是 一 口 氣 的 用 牛 力 ， 而 是 一 推 一 放 ， 進 5 步 退 2 步 ； 再 進 5 步 ， 退 3 步 … … 。 

廣 東 省 常 務 副 省 長 黃 龍 雲 公 開 說 ， 廣 東 省 可 能 很 快 地 可 以 用 人 民 幣 為 香 港 的 貿 易 交 收 ， 香 港 一 直 希 望 能 夠 多 做 人 民 幣 生 意 ， 為 銀 行 界 尋 求 新 的 生 意 機 會 ， 但 中 央 對 人 民 幣 的 境 外 交 易 政 策 依 然 很 保 護 ， 幸 好 早 些 時 候 ， 中 央 給 予 廣 東 省 特 權 ， 可 以 自 行 決 定 部 份 與 香 港 之 間 的 合 作 。 希 望 黃 副 省 長 的 話 很 快 就 可 以 落 實 ， 如 果 粵 港 貿 易 能 夠 以 人 民 幣 進 行 ， 中 資 銀 行 肯 定 得 利 。 

聯 想 （ 992 ） 終 於 換 了 行 政 總 裁 ， 老 外 CEO William Amelio 約 滿 離 任 ， 換 上 楊 元 慶 ， 主 要 創 辦 人 柳 傳 志 回 朝 當 非 執 行 董 事 會 主 席 。

聯 想 捱 完 海 嘯 展 鴻 圖

 
聯 想 從 當 年 走 出 去 ， 收 購 IBM 個 人 電 腦 業 務 ， 請 老 外 當 CEO ， 發 展 至 今 年 ， 完 全 放 棄 IBM 的 品 牌 ， 改 用 聯 想 品 牌 ， 於 國 際 市 場 上 與 其 他 品 牌 爭 一 日 之 長 短 。 這 條 路 的 確 不 容 易 ， 但 基 本 上 已 經 有 相 當 的 成 果 ， 國 際 市 場 已 經 開 始 接 受 聯 想 的 質 量 與 IBM 看 齊 。 

聯 想 昨 日 公 佈 第 三 季 業 績 虧 損 ， 不 是 品 牌 不 如 人 ， 而 是 全 球 經 濟 衰 退 所 致 。 聯 想 暫 時 可 以 借 中 央 的 電 器 下 農 村 計 劃 擴 大 內 銷 保 命 ， 等 捱 過 經 濟 衰 退 期 再 大 展 鴻 圖 。 

昨 日 有 傳 媒 報 道 ， 世 界 知 名 食 品 企 業 卡 夫 第 4 季 盈 利 急 挫 72% ， 分 析 員 認 為 這 是 經 濟 衰 退 的 問 題 已 擴 大 到 基 本 生 活 食 品 ， 很 糟 糕 。 我 認 為 這 樣 的 分 析 不 正 確 ， 實 際 上 卡 夫 的 營 業 額 仍 然 上 升 6% ， 盈 利 倒 退 是 因 為 成 本 上 漲 、 貨 幣 匯 率 急 變 所 致 ， 營 業 額 的 上 升 或 下 跌 ， 才 是 真 正 反 映 人 們 是 不 是 真 的 開 始 節 省 最 基 本 的 生 活 開 支 。 

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火煋人

曾 淵 滄 專 欄 ： 海 嘯 第 二 波 杞 人 憂 天

2009.02.09


早 前 ， 任 總 大 談 金 融 海 嘯 第 二 波 ， 說 今 年 有 千 億 元 的 銀 團 貸 款 到 期 要 再 融 資 ， 他 擔 心 外 資 行 不 會 再 融 資 ， 這 會 造 成 香 港 多 家 大 企 業 出 現 融 資 問 題 ， 他 建 議 由 政 府 直 接 借 錢 給 大 企 業 。 

我 覺 得 這 麼 做 是 不 正 確 的 。 前 一 陣 子 政 府 為 中 小 企 業 提 供 部 份 貸 款 的 擔 保 ， 但 貸 不 貸 款 仍 由 銀 行 決 定 。 若 貸 款 人 真 還 不 起 錢 ， 銀 行 也 得 負 擔 部 份 損 失 ， 如 果 政 府 直 接 貸 款 ， 該 貸 給 誰 ？ 大 財 團 貸 款 隨 時 超 越 百 億 元 ， 一 旦 出 問 題 ， 誰 負 責 ？ 如 何 負 責 ？ 就 算 負 責 的 官 員 下 台 也 無 法 挽 回 百 億 元 的 損 失 。 

有 生 意 不 會 沒 人 做 ， 實 力 強 大 的 大 企 業 不 會 找 不 到 銀 團 貸 款 ， 外 資 銀 行 不 做 ， 中 資 銀 行 反 而 會 因 此 得 益 ， 多 做 生 意 。 

還 有 ， 許 多 所 謂 的 貸 款 實 際 上 是 備 用 貸 款 ， 備 而 不 用 者 眾 。 日 前 ， 我 自 己 就 收 到 某 信 用 卡 公 司 的 一 封 信 ， 把 我 其 中 一 張 信 用 卡 （ 我 有 多 張 同 公 司 的 信 用 卡 ） 的 信 用 額 由 35 萬 元 減 至 1 萬 元 。 記 得 前 一 陣 子 傳 媒 也 曾 經 報 道 過 信 用 卡 公 司 收 縮 信 用 額 ， 並 認 為 這 是 一 場 大 災 難 ， 會 導 致 許 多 人 無 力 消 費 。 但 是 ， 這 根 本 是 錯 誤 的 分 析 ， 以 我 為 例 ， 這 張 信 用 卡 已 經 有 多 年 完 全 沒 用 過 ， 信 用 額 是 1 萬 元 或 是 35 萬 元 根 本 沒 分 別 ， 怎 麼 會 影 響 消 費 ？ 我 手 上 有 數 十 張 信 用 卡 ， 平 日 根 本 只 帶 三 兩 張 上 街 ， 餘 者 多 在 收 了 信 用 卡 公 司 送 的 迎 新 禮 物 之 後 就 收 在 保 險 箱 ， 難 得 一 用 。 

上 個 星 期 四 ， 恆 指 在 外 圍 股 市 不 濟 之 下 仍 能 上 升 ， 星 期 五 升 勢 更 猛 ， 當 晚 美 股 也 表 現 得 不 錯 。 儘 管 經 濟 數 據 不 佳 ， 但 造 淡 者 不 敢 在 奧 巴 馬 的 新 拯 救 銀 行 方 案 公 佈 前 持 淡 倉 。

棄 市 價 入 賬 影 響 大
 
美 國 更 可 能 放 棄 要 求 上 市 企 業 依 市 值 將 資 產 入 賬 ， 此 舉 可 能 會 使 到 不 少 之 前 遭 大 行 唱 淡 的 企 業 公 佈 出 來 的 業 績 好 得 不 得 了 ， 進 一 步 打 擊 淡 友 。 

更 何 況 ， 現 在 恆 指 成 份 股 中 ， 中 資 企 業 的 比 重 在 增 加 中 ， 中 資 股 在 溫 總 不 斷 打 氣 之 下 ， 股 價 已 出 現 相 當 程 度 的 突 破 ， 越 來 越 強 。 近 日 ， 三 大 中 資 銀 行 股 工 行 （ 1398 ） 、 中 行 （ 3988 ） 與 建 行 （ 939 ） 的 成 交 額 經 常 比 匯 控 （ 005 ） 還 高 ， 雖 然 股 價 未 見 大 幅 上 升 ， 但 有 大 戶 在 大 手 掃 貨 的 行 動 是 很 明 顯 的 。 看 來 ， 前 幾 天 有 報 道 說 廣 東 省 與 香 港 之 間 的 貿 易 很 快 地 就 可 以 用 人 民 幣 交 易 的 傳 聞 很 快 會 成 為 事 實 。 

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曾 淵 滄 專 欄 ： 買 齊 3 隻 中 資 電 訊 股 

2009.02.10


英 國 巴 克 萊 銀 行 宣 佈 去 年 業 績 ， 盈 利 43.82 億 英 鎊 ， 僅 下 跌 0.9% ， 令 市 場 大 跌 眼 鏡 。 

巴 克 萊 能 令 市 場 大 跌 眼 鏡 ， 匯 控 （ 005 ） 會 不 會 再 接 再 厲 ， 也 令 市 場 大 跌 眼 鏡 ？ 不 久 前 ， 外 資 大 行 努 力 唱 淡 匯 控 ， 但 近 幾 日 已 有 改 善 ， 開 始 有 外 資 大 行 稍 為 淡 化 之 前 努 力 唱 淡 的 口 氣 ， 只 認 為 匯 控 很 可 能 只 是 會 削 減 今 年 的 派 息 50% 左 右 。 

如 果 匯 控 只 是 減 派 息 50% ， 那 該 謝 天 謝 地 ， 以 匯 控 現 價 來 計 算 ， 息 率 超 過 11% ， 減 一 半 仍 高 達 5.5% ， 那 是 非 常 不 錯 的 了 。 目 前 香 港 兩 大 抗 跌 股 中 電 （ 002 ） 與 港 燈 （ 006 ） 的 息 率 也 分 別 只 有 4.8% 與 4.5% 罷 了 。 如 果 匯 控 能 維 持 5.5% 的 息 率 ， 股 價 會 大 反 彈 ， 3 月 2 日 匯 控 將 公 佈 業 績 ， 之 前 造 淡 的 人 可 能 已 開 始 擔 心 挾 淡 倉 ， 很 可 能 在 近 期 開 始 平 掉 淡 倉 。 

之 前 努 力 唱 淡 港 股 的 大 摩 昨 日 出 報 告 唱 好 中 資 電 訊 股 ， 首 選 是 中 移 動 （ 941 ） ， 長 遠 而 言 又 看 好 聯 通 （ 762 ） 。 現 在 中 央 政 府 努 力 推 動 內 需 ， 近 日 努 力 唱 淡 港 股 的 大 摩 也 不 敢 過 於 看 淡 中 資 內 需 股 ， 大 摩 目 前 先 看 好 中 移 動 的 理 由 是 在 金 融 海 嘯 的 背 景 下 ， 中 央 政 府 的 電 訊 政 策 今 年 上 半 年 不 會 搞 甚 麼 政 策 傾 斜 的 所 謂 「 不 對 稱 政 策 」 ， 這 對 財 雄 勢 大 的 中 移 動 有 利 ， 長 期 而 言 ， 則 「 不 勻 稱 管 理 」 會 有 利 於 聯 通 。 

管 他 有 沒 有 甚 麼 「 不 對 稱 政 策 」 ， 如 果 你 看 好 中 國 的 電 訊 市 場 ， 最 安 全 的 方 法 是 三 隻 電 訊 股 全 買 ， 除 了 中 移 動 與 聯 通 外 ， 還 有 中 電 信 （ 728 ） 。


李 兆 基 點 石 成 金

 
去 年 股 市 狂 跌 ， 亞 洲 股 神 李 兆 基 身 家 縮 水 ， 結 果 自 稱 冒 牌 股 神 ， 但 是 ， 前 天 李 兆 基 僅 僅 拿 出 2000 萬 元 出 來 投 資 香 港 資 源 （ 2882 ） ， 以 每 股 0.50 元 的 價 格 買 入 4000 萬 股 新 股 ， 昨 日 該 股 馬 上 成 了 熱 炒 股 ， 股 價 升 至 1.13 元 ， 比 李 兆 基 的 入 市 價 高 出 一 倍 有 餘 ， 比 前 日 收 市 價 也 高 出 98% ， 李 兆 基 又 成 了 股 神 ， 能 點 石 成 金 的 股 神 ， 更 神 奇 的 是 ， 成 交 額 竟 然 高 達 1.83 億 元 ， 誰 在 買 ？ 

昨 日 港 股 走 勢 很 飄 忽 ， 簡 直 難 以 捉 摸 ， 早 上 隨 上 星 期 五 美 股 造 好 而 高 開 ， 之 後 就 一 直 下 跌 ， 午 後 開 市 恆 指 倒 跌 近 百 點 ， 之 後 又 回 升 ， 收 市 時 有 114 點 的 進 賬 ， 如 此 走 勢 ， 相 信 受 外 圍 走 勢 的 影 響 很 強 ， 一 面 是 日 股 下 跌 ， 另 一 面 是 內 地 A 股 造 好 ， 日 圓匯 價 上 升 導 致 日 股 下 跌 先 影 響 港 股 ， A 股 造 好 又 為 港 股 帶 來 力 量 ， 香 港 自 己 則 沒 有 任 何 是 刺 激 改 變 股 市 氣 氛 的 新 聞 ， 還 望 A 股 繼 續 造 好 ， 支 撐 港 股 。 

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火煋人

曾 淵 滄 專 欄 ： 買 國 壽 好 過 買 A50 

2009.02.11



上 個 星 期 ， 當 恆 指 在 雙 頂 回 跌 的 調 整 中 開 始 找 到 支 持 點 後 ， 我 建 議 大 家 留 意 一 些 一 月 初 曾 經 熱 炒 的 股 會 再 翻 炒 。 昨 日 ， 很 明 顯 的 ， 數 隻 曾 經 熱 炒 的 股 ， 如 勝 獅 貨 櫃 （ 716 ） 、 麗 新 發 展 （ 488 ） 與 豐 德 麗 （ 571 ） 的 股 價 已 出 現 異 動 ， 對 這 類 炒 股 ， 上 車 要 上 得 快 。 大 市 依 然 飄 忽 ， 昨 日 收 市 恆 指 雖 然 上 升 111 點 ， 但 恆 指 成 份 股 有 升 有 跌 ， 暫 時 而 言 ，  指 14000 點 依 然 是 很 強 的 阻 力 ， 一 連 數 天 都 無 力 突 破 。 

大 家 也 許 會 覺 得 奇 怪 ， 近 來 我 多 談 中 短 線 ， 過 去 許 多 年 我 喜 歡 談 長 線 投 資 ， 因 為 中 短 線 投 機 不 是 我 的 專 長 ， 近 來 才 開 始 學 習 這 方 面 的 技 術 ， 希 望 運 氣 好 ， 今 後 可 以 成 功 捕 捉 多 一 次 中 短 線 的 波 動 。 不 過 ， 預 先 聲 明 ， 我 是 剛 剛 在 學 習 捕 捉 中 短 線 的 走 勢 ， 大 家 不 好 期 望 太 高 。 

上 海 綜 合 指 數 已 升 至 2265 點 ， 這 是 去 年 10 月 以 來 的 最 佳 表 現 ， 內 地 股 市 表 現 好 ， 中 國 人 壽 （ 2628 ） 就 一 定 得 利 ， 國 壽 的 利 潤 來 自 兩 方 面 ， 一 是 收 保 費 ， 這 方 面 的 生 意 很 好 ， 年 年 增 長 ， 完 全 不 受 金 融 海 嘯 的 影 響 。 另 一 方 面 的 利 潤 就 是 投 資 ， 投 資 以 內 地 為 主 ， 其 中 相 當 部 份 是 內 地 股 票 ， 因 此 ， 買 國 壽 好 過 買 A50 中 國 基 金 （ 2823 ） 。


收 入 穩 定 降 低 風 險

 
A50 中 國 基 金 風 險 太 高 ， 完 全 與 A 股 掛 勾 ， 國 壽 則 多 了 一 門 保 險 費 的 穩 定 收 入 ， 降 低 了 風 險 。 

奧 巴 馬 將 如 何 救 美 國 的 銀 行 、 金 融 企 業 ， 今 日 凌 晨 可 以 知 道 。 已 經 推 遲 了 一 天 ， 大 家 該 留 意 奧 巴 馬 的 方 案 是 不 是 需 要 多 一 些 錢 的 投 入 ， 或 者 只 是 應 用 布 殊 花 剩 的 救 市 基 金 。 如 果 只 是 布 殊 用 剩 的 錢 ， 我 覺 得 遠 遠 不 夠 救 美 國 的 金 融 企 業 。 如 果 需 要 新 的 資 金 ， 錢 從 那 裡 來 ？ 是 不 是 需 要 到 國 會 求 撥 款 ？ 奧 巴 馬 自 己 的 救 市 方 案 正 面 對 共 和 黨 參 議 員 的 留 難 ， 是 不 是 能 順 利 通 過 仍 是 未 知 數 。 

民 主 黨 人 以 壓 倒 性 的 比 例 控 制 眾 議 院 ， 但 在 參 議 院 的 優 勢 就 不 明 顯 ， 要 撥 款 順 利 通 過 還 得 爭 取 到 數 位 共 和 黨 參 議 員 支 持 ， 這 的 確 不 容 易 ， 政 黨 之 爭 是 相 當 白 熱 化 。 美 國 的 經 濟 學 家 們 也 嚴 重 分 裂 為 兩 派 ， 長 期 以 來 ， 自 由 市 場 派 壟 斷 了 經 濟 學 的 發 言 權 ， 一 場 金 融 海 嘯 帶 來 凱 恩 斯 學 派 的 復 活 。 但 是 ， 凱 恩 斯 學 派 的 政 府 干 預 論 ， 基 本 上 聲 音 仍 是 微 弱 ， 這 使 到 共 和 黨 議 員 們 講 話 更 響 ， 更 覺 得 自 己 理 直 氣 壯 。 

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火煋人

 淵 滄 專 欄 ： 錢 從 那 裡 來 ？ 

2009.02.12


美 國 財 長 蓋 特 納 宣 佈 了 一 個 總 值 可 能 達 2 萬 億 美 元 、 稱 之 為 「 金 融 穩 定 計 劃 」 的 拯 救 銀 行 體 系 的 方 案 ， 2 萬 億 美 元 是 個 天 文 數 字 ， 很 可 惜 ， 蓋 特 納 並 沒 有 回 答 我 昨 天 所 提 出 的 最 關 鍵 問 題 ： 錢 從 那 裡 來 ？ 

蓋 特 納 的 救 市 方 案 可 以 分 為 3 個 部 份 ， 第 一 部 份 是 5000 億 美 元 的 「 公 私 投 資 基 金 」 ， 用 來 成 立 壞 賬 銀 行 ， 來 收 購 銀 行 所 持 有 的 毒 資 產 。 第 二 部 份 是 1 萬 億 美 元 ， 財 政 部 與 聯 儲 局 合 作 用 來 為 消 費 與 企 業 提 供 貸 款 。 第 三 部 份 是 第 一 部 份 的 擴 展 ， 若 5000 億 美 元 不 足 ， 再 加 至 1 萬 億 美 元 。 

但 是 ， 錢 從 那 裡 來 ？ 當 成 新 的 項 目 ， 向 國 會 要 ？ 恐 怕 現 階 段 不 易 獲 得 國 會 批 准 ， 奧 巴 馬 費 盡 九 牛 二 虎 之 力 才 成 功 游 說 3 名 共 和 黨 議 員 投 票 支 持 他 的 8000 億 美 元 的 計 劃 ， 使 到 撥 款 議 案 順 利 在 參 眾 兩 院 皆 通 過 ， 但 是 ， 因 為 參 眾 兩 院 在 辯 論 撥 款 議 案 時 各 自 加 入 不 少 新 的 條 文 與 修 改 ， 這 使 到 參 眾 兩 院 所 通 過 的 撥 款 條 文 不 大 一 樣 ， 現 在 要 參 眾 兩 院 領 袖 們 再 坐 下 來 協 商 出 一 套 有 共 識 的 版 本 ， 然 後 再 投 一 次 票 ， 這 個 過 程 是 不 容 易 的 。 

蓋 特 納 的 「 金 融 穩 定 計 劃 」 中 的 第 二 部 份 ， 得 與 聯 儲 局 合 作 ， 如 何 合 作 ， 聯 儲 局 主 席 伯 南 克 前 日 沒 有 開 聲 談 起 。 聯 儲 局 要 錢 比 較 容 易 ， 不 必 到 國 會 問 議 員 們 要 ， 可 以 自 己 印 鈔 票 來 買 資 產 、 買 國 債 … … 買 自 己 發 行 的 國 債 ？ 說 白 了 就 是 印 鈔 票 。 伯 南 克 敢 不 敢 在 現 階 段 印 1 萬 億 美 元 的 鈔 票 ？ 即 這 1 萬 億 美 元 會 不 會 導 致 美 元 貶 值 ？


後 市 還 看 藍 籌 業 績

 
蓋 特 納 一 開 始 的 5000 億 美 元 中 ， 可 能 只 有 1000 億 美 元 來 自 美 國 政 府 ， 那 可 以 是 布 殊 留 下 來 的 7000 億 美 元 TARP 基 金 的 剩 餘 部 份 ， 其 餘 的 4000 億 美 元 可 能 得 在 市 場 籌 集 ， 這 就 是 所 謂 的 「 公 私 投 資 基 金 」 嘛 。 籌 集 可 能 也 不 太 難 ， 因 為 市 場 上 也 有 不 少 無 處 去 的 閒 餘 資 金 ， 只 要 所 買 的 毒 資 產 有 美 國 政 府 擔 保 ， 還 是 有 人 願 意 投 資 。 

不 過 ， 無 論 如 何 ， 有 動 作 比 沒 動 作 好 ， 美 股 的 下 跌 ， 可 能 是 股 市 之 前 已 上 升 ， 有 人 趁 「 好 消 息 」 出 貨 ， 其 他 人 一 看 勢 頭 不 對 就 跟  沽 售 。 我 們 不 妨 等 多 幾 天 ， 讓 美 國 投 資 者 去 消 化 這 個 救 市 方 案 ， 現 階 段 影 響 大 市 的 主 要 力 量 會 是 即 將 公 佈 業 績 的 藍 籌 大 企 業 的 表 現 ， 當 然 ， 猜 業 績 有 點 是 賭 大 小 的 味 道 。 

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曾 淵 滄 專 欄 ： 中 短 線 以 12500 止 蝕 


2009.02.13


近 來 開 始 學 習 中 短 線 投 資 ， 但 是 學 得 不 大 好 。 上 個 月 ， 猜 中 雙 頂 回 落 ， 但 近 期 卻 無 法 摸 準 調 整 低 點 ， 等 感 覺 到 調 整 有 結 束 的 訊 號 時 ， 股 市 已 反 彈 多 天 ， 一 追 入 ， 又 突 然 遇 上 美 股 大 跌 。 美 股 僅 跌 一 天 就 回 穩 ， 港 股 則 連 跌 兩 天 ， 跌 幅 頗 大 ， 算 是 有 些 措 手 不 及 ， 也 打 亂 了 思 路 。 沒 法 子 ， 只 好 找 退 路 ， 尋 找 止 蝕 點 ， 玩 中 短 線 不 能 不 止 蝕 ， 就 以 恆 指 12500 點 為 止 蝕 點 吧 ， 這 是 上 一 回 雙 頂 回 落 下 跌 浪 的 底 部 。 

為 甚 麼 要 學 中 短 線 投 機 ？ 因 為 對 長 線 走 勢 沒 甚 麼 把 握 。 金 融 海 嘯 的 確 是 我 這 一 輩 子 至 今 第 一 次 碰 上 ， 我 從 1980 年 在 英 國 開 始 買 股 票 ， 29 年 中 經 過 多 個 大 風 大 浪 ， 但 沒 有 一 次 比 這 一 次 嚴 重 。 

最 近 有 電 盈 （ 008 ） 小 股 東 在 政 黨 的 組 織 下 遊 行 ， 但 是 ， 與 美 國 金 融 股 比 較 ， 電 盈 小 股 東 算 是 幸 運 了 ， 美 國 也 有 許 多 老 人 買 重 AIG 、 買 花 旗 銀 行 股 票 準 備 養 老 ， 如 今 ， 損 失 之 大 已 超 越 電 盈 的 小 股 東 ， 這 的 確 是 超 級 噩 夢 。 

近 來 ， 溫 總 天 天 給 大 家 打 氣 ， 天 天 談 信 心 ， 但 是 ， 股 民 的 信 心 往 往 只 能 維 持 三 幾 天 就 消 失 了 ， 要 再 重 新 打 氣 。 看 來 溫 總 談 信 心 也 談 得 很 辛 苦 了 ， 還 得 多 幾 個 領 導 也 站 出 來 打 打 氣 。 信 心 的 確 是 重 要 ， 缺 乏 信 心 就 缺 乏 投 資 ， 缺 乏 消 費 ， 就 是 大 家 一 起 「 攬 住 死 」 。



中 鋁 好 消 息 出 貨 ？
 
財 爺 就 快 宣 佈 財 政 預 算 案 ， 也 有 不 少 人 與 團 體 提 出 各 種 各 樣 的 建 議 ， 不 過 也 有 不 少 人 認 為 這 些 那 些 建 議 都 只 能 治 標 ， 不 能 治 本 ， 對 每 個 建 議 都 潑 冷 水 。 實 際 上 ， 我 認 為 這 個 世 界 根 本 就 不 存 在 甚 麼 真 正 可 以 治 本 的 方 案 。 80 年 前 凱 恩 斯 與 其 他 經 濟 學 家 辯 論 時 ， 其 他 經 濟 學 家 也 經 常 以 凱 恩 斯 的 建 議 只 能 治 標 不 能 治 本 來 指 摘 凱 恩 斯 ， 認 為 長 期 而 言 ， 凱 恩 斯 的 建 議 有 很 多 副 作 用 ， 當 時 凱 恩 斯 回 答 ： 長 期 而 言 ， 我 們 皆 一 命 嗚 呼 ！ 

昨 日 傳 媒 大 字 標 題 說 蒙 牛 （ 2319 ） 的 牛 奶 含 致 癌 物 ， 奇 怪 ， 股 價 僅 下 跌 3.1% ， 表 現 還 比 母 公 司 成 功 入 股 澳 洲 大 礦 產 股 力 拓 的 中 鋁 （ 2600 ） 強 。 走 出 中 國 ， 利 用 國 家 手 上 大 量 的 外 匯 收 購 海 外 礦 場 是 中 國 中 央 政 府 的 基 本 政 策 ， 這 次 由 中 鋁 母 公 司 出 手 ， 對 上 市 的 中 鋁 而 言 ， 沒 有 任 何 壞 處 ， 將 來 適 當 時 候 可 以 由 母 公 司 注 入 ， 該 算 是 好 消 息 。 可 是 昨 日 中 鋁 與 蒙 牛 這 兩 隻 股 的 股 價 一 起 下 跌 ， 中 鋁 跌 幅 比 蒙 牛 大 ， 又 是 好 消 息 出 貨 的 理 由 ？ 

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火煋人

曾 淵 滄 專 欄 ： 股 東 投 票 制 度 莫 名 其 妙


2009.02.16


電 盈 （ 008 ） 私 有 化 又 出 了 變 數 ， 電 盈 已 正 式 向 法 院 申 請 延 期 私 有 化 的 聆 訊 ， 是 不 是 因 為 證 監 會 有 關 「 種 票 」 疑 雲 仍 然 未 查 清 楚 而 延 期 ？ 
甚 麼 是 「 種 票 」 ？ 簡 單 的 說 是 安 排 一 些 人 特 地 成 為 電 盈 股 東 ， 就 有 了 投 票 權 ， 據 說 最 先 提 出 懷 疑 電 盈 「 種 票 」 的 人 是 David Web ， 但 是 ， David Web 本 身 也 買 了 10 股 電 盈 股 票 ， 分 開 以 5 個 名 字 持 有 ， 全 部 授 權 給 他 投 票 ， 於 是 10 股 就 有 5 票 。 實 際 上 ， 如 果 需 要 的 話 ， 10 股 可 以 有 10 票 ， 只 要 分 開 由 10 家 公 司 持 有 ， 而 自 己 是 這 10 家 公 司 的 老 闆 授 權 投 票 者 。 根 本 不 必 找 第 三 者 「 種 票 」 ， 自 己 種 就 行 了 。 因 此 ， 以 出 席 人 頭 來 計 算 投 票 比 率 這 個 制 度 本 身 是 莫 名 其 妙 的 ， 是 沒 有 意 義 的 ， 我 還 是 認 為 ， 一 股 一 票 的 依 股 權 來 投 票 是 最 公 平 的 投 票 法 。 

從 上 一 回 的 投 票 結 果 來 算 ， 目 前 電 盈 的 股 東 除 了 盈 拓 與 聯 通 集 團 外 ， 餘 者 絕 大 部 份 已 落 入 基 金 大 戶 手 中 。 基 金 大 戶 可 能 以 3 元 至 4 元 左 右 的 水 平 買 入 電 盈 股 票 ， 希 望 電 盈 成 功 私 有 化 ， 賺 一 點 蠅 頭 小 利 。 如 果 電 盈 真 的 私 有 化 不 成 ， 這 些 基 金 大 戶 就 會 虧 大 錢 。 上 星 期 五 ， 電 盈 股 價 已 逆 市 下 跌 。 

港 交 所 （ 388 ） 延 長 董 事 禁 止 買 賣 期 達 7 個 月 的 這 場 鬧 劇 終 於 草 草 收 場 。 我 本 身 不 贊 成 這 麼 長 的 禁 止 買 賣 期 ， 不 過 ， 看 到 港 交 所 上 市 委 員 會 這 種 虎 頭 蛇 尾 的 作 風 ， 也 為 這 些 人 感 到 悲 哀 。 想 轟 轟 烈 烈 就 堅 持 到 底 吧 ， 等 證 監 、 等 局 長 來 處 理 ， 開 始 時 擺 出 一 套 全 不 妥 協 的 姿 態 ， 最 後 舉 手 投 降 ， 這 使 到 一 些 支 持 他 們 的 人 自 討 沒 趣 ， 灰 頭 土 臉 。


尋 找 下 一 個 拯 救 對 象
 
美 股 陰 晴 不 定 ， 同 一 個 壞 消 息 ， 股 市 可 以 升 可 以 跌 ， 同 一 個 好 消 息 ， 股 市 也 是 可 以 升 可 以 跌 。 也 不 知 道 大 戶 如 何 玩 、 怎 樣 玩 ， 唯 一 比 較 可 靠 的 還 是 中 資 股 ， 上 證 綜 合 指 數 重 上 2300 點 ， 中 央 一 個 行 業 接 一 個 行 業 的 救 ， 先 救 與 基 建 有 關 的 企 業 ， 推 4 萬 億 元 人 民 幣 的 刺 激 經 濟 計 劃 ， 之 後 救 電 器 廠 商 ， 推 家 電 下 鄉 ， 現 在 又 拍 板 救 造 船 廠 。 現 在 也 許 該 研 究 一 下 還 有 那 一 類 國 企 股 價 依 然 大 落 後 ， 說 不 定 是 下 一 輪 的 中 央 拯 救 對 象 。 

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火煋人

曾 淵 滄 專 欄 ： 中 資 股 繼 續 熱 鬧

2009.02.17


 指 自 從 去 年 10 月 低 見 10500 點 之 後 ， 至 今 反 彈 近 3000 點 ， 但 是 ， 不 同 板 塊 的 表 現 差 得 很 遠 ， 一 些 中 資 股 回 升 一 倍 有 餘 ， 另 一 些 股 如 匯 控 （ 005 ） ， 股 價 比 去 年 10 月 低 位 還 低 ， 若 與 國 企 股 比 較 ， 更 是 差 得 太 遠 。 國 企 股 中 ， 如 中 建 材 （ 3323 ） 、 鞍 鋼 （ 347 ） 、 馬 鋼 （ 323 ） 等 基 建 材 料 股 ， 升 完 再 升 ， 股 價 比 去 年 10 月 低 位 高 出 數 倍 。 

這 到 底 是 牛 市 還 是 熊 市 ？ 若 只 看 中 資 股 ， 特 別 是 只 看 中 資 基 建 股 ， 是 升 幅 驚 人 的 大 牛 市 ， 但 若 是 看 匯 控 ， 則 是 跌 了 再 跌 的 熊 市 ， 隨 時 都 可 能 再 創 新 低 價 。 昨 日 內 地 股 市 再 度 狂 升 ， 成 交 更 高 達 2700 億 元 人 民 幣 ， 好 像 進 入 熱 炒 的 大 牛 市 一 樣 ， 而 香 港 股 市 成 交 依 然 只 有 342 億 元 ， 如 此 低 成 交 的 香 港 ， 還 能 爭 甚 麼 國 際 金 融 中 心 嗎 ？ 

今 日 是 東 亞 銀 行 （ 023 ） 公 佈 業 績 的 日 子 ， 是 香 港 在 金 融 海 嘯 發 生 後 第 一 隻 公 佈 業 績 的 銀 行 股 ， 希 望 能 有 點 啟 發 作 用 。 

昨 日 下 午 4 時 多 ， 英 國 股 市 開 市 不 久 ， 萊 斯 銀 行 股 價 急 跌 20% ， 理 由 是 股 民 擔 心 萊 斯 銀 行 被 英 國 政 府 收 歸 國 有 。 金 融 海 嘯 發 生 後 ， 英 國 政 府 越 來 越 左 ， 將 銀 行 收 歸 國 有 就 是 其 中 一 個 措 施 ， 民 營 的 銀 行 不 願 意 借 錢 出 去 ，  脆 將 之 國 有 化 ， 再 由 政 府 指 令 開 倉 借 錢 。 但 是 銀 行 一 旦 國 有 化 ， 原 有 的 股 東 就 完 蛋 了 ， 手 上 的 股 票 就 幾 乎 成 了 廢 紙 ， 真 希 望 匯 控 高 層 好 好 地 考 慮 ， 早 日 放 棄 以 英 國 為 註 冊 地 ， 改 到 香 港 來 註 冊 ， 把 總 部 搬 到 香 港 ， 這 可 以 避 開 被 英 國 政 府 國 有 化 的 危 機 。



外 圍 股 市 等 新 消 息

 
奧 巴 馬 總 算 爭 取 到 剛 剛 足 夠 的 票 數 ， 使 他 的 7870 億 美 元 的 救 市 基 金 獲 得 參 議 院 通 過 ， 搓 了 一 把 汗 。 但 是 ， 這 也 說 明 之 後 奧 巴 馬 想 向 國 會 再 開 口 要 錢 並 不 容 易 ， 新 的 好 消 息 暫 時 缺 乏 ， 導 致 美 國 股 市 失 去 動 力 。 要 等 到 奧 巴 馬 的 救 市 基 金 真 正 注 入 市 場 ， 起 了 作 用 ， 投 資 者 才 會 改 變 觀 點 。 另 一 個 憧 憬 就 只 能 夠 等 伯 南 克 的 聯 儲 局 來 印 鈔 票 了 。 財 長 蓋 特 納 的 2 萬 億 美 元 到 底 是 甚 麼 東 西 ， 大 家 也 得 耐 心 地 等 待 。 現 在 ， 是 耐 心 等 待 的 時 候 。 不 過 ， 在 中 國 內 地 情 況 則 很 不 相 同 ， 在 中 央 不 斷 鼓 勵 下 ， 股 市 又 重 新 熱 鬧 了 。 

有 年 輕 學 生 要 求 特 區 高 官 減 薪 ， 與 市 民 共 度 時 艱 ， 高 官 減 薪 不 是 經 濟 行 為 ， 是 政 治 行 為 ， 特 區 問 責 高 官 是 政 治 問 責 ， 的 確 應 該 從 政 治 角 度 看 問 題 ， 如 果 問 責 高 官 減 薪 能 提 高 民 望 ， 是 值 得 考 慮 的 。

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火煋人

曾 淵 滄 專 欄 ： 12500 不 容 有 失

2009.02.18


上 一 回 ， 恆 指 在 15800 左 右 出 現 雙 頂 回 落 的 走 勢 ， 調 整 至 12500 左 右 反 彈 ， 但 是 ， 14000 點 關 上 試 數 次 皆 破 不 了 ， 掉 頭 回 跌 ， 昨 日 跌 破 13000 點 ， 走 勢 惡 劣 。 從 圖 上 看 ， 如 果 跌 破 12500 上 一 回 的 低 位 ， 則 形 成 一 個 相 當 大 型 的 頭 肩 頂 下 跌 的 走 勢 ， 下 跌 之 勢 可 能 更 重 ， 要 小 心 。 
東 亞 （ 023 ） 業 績 大 倒 退 ， 幸 好 仍 未 見 紅 ， 李 國 寶 說 ， 東 亞 已 賣 光 了 毒 資 產 ， 從 此 可 以 輕 身 再 上 路 。 東 亞 股 價 昨 日 逆 市 上 升 是 有 理 由 的 ， 相 信 明 年 業 績 可 大 大 改 善 。 

內 地 股 市 昨 日 終 於 出 現 調 整 ， 近 月 來 ， 內 地 股 市 成 交 急 升 ， 與 此 同 時 ， 內 地 銀 行 的 貸 款 額 也 大 幅 增 加 ， 所 增 加 的 貸 款 是 借 給 誰 ？ 前 日 市 場 傳 出 消 息 ， 說 人 民 銀 行 也 感 覺 到 貸 款 的 急 增 有 些 不 對 頭 ， 正 下 令 調 查 ， 擔 心 急 增 的 貸 款 是 用 來 炒 股 票 ， 而 不 是 實 質 的 經 濟 投 資 。 

不 知 道 上 述 傳 聞 是 真 是 假 ， 若 是 真 的 ， 人 民 銀 行 可 能 會 直 接 干 預 國 企 銀 行 的 借 貸 ， 限 制 貸 款 用 於 沒 有 實 質 生 產 的 炒 股 活 動 。 不 過 ， 無 論 如 何 ， 中 國 股 民 在 農 曆 年 後 對 股 市 的 看 法 的 確 樂 觀 得 多 了 ， 溫 總 連 連 打 氣 的 確 起 了 作 用 。 

既 然 內 地 銀 行 的 貸 款 增 加 了 ， 這 也 是 一 件 好 事 ， 至 少 對 這 些 銀 行 而 言 ， 多 些 貸 款 多 些 生 意 ， 只 要 貸 款 不 變 成 壞 賬 ， 明 年 的 利 息 收 入 就 會 增 加 ， 改 善 利 潤 。


交 行 相 對 同 業 安 全
 
與 其 他 的 國 企 股 比 較 ， 內 銀 股 的 表 現 算 是 落 後 大 市 ， 其 中 最 大 的 原 因 是 有 多 家 歐 美 銀 行 持 有 大 量 內 銀 股 ， 一 些 已 經 減 持 ， 另 一 些 則 隨 時 再 拋 出 市 場 ， 因 此 ， 內 銀 股 的 不 同 表 現 與 其 股 東 是 誰 有 重 大 關 係 。 

其 中 應 該 是 交 行 （ 3328 ） 的 股 東 最 可 靠 ， 除 匯 控 （ 005 ） 持 有 約 20% 交 行 股 份 外 ， 就 沒 有 其 他 歐 美 銀 行 大 股 東 了 ， 我 相 信 匯 控 不 會 沽 掉 交 行 ， 因 為 這 是 匯 控 進 軍 內 地 市 場 的 最 佳 踏 腳 石 ， 長 遠 而 言 ， 匯 控 更 有 興 趣 增 持 交 行 ， 而 不 是 減 持 。 

農 曆 年 前 ， 數 家 大 行 輪 流 唱 衰 匯 控 ， 不 少 香 港 小 股 民 一 次 又 一 次 的 築 成 「 血 肉 長 城 」 來 抵 抗 海 外 大 鱷 。 農 曆 年 前 數 日 ， 大 行 唱 衰 的 聲 音 暫 時 消 失 ， 匯 控 股 價 也 回 升 ， 但 是 昨 日 又 有 大 行 出 來 唱 淡 匯 控 ， 而 且 唱 得 比 上 一 回 更 淡 ， 看 來  控 的 小 股 民 們 有 難 了 ， 唯 一 救 星 是 3 月 2 日 公 佈 一 個 好 業 績 。 

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火煋人

曾 淵 滄 專 欄 ： 麗 展 具 私 有 化 誘 因 

2009.02.19


股 市 低 迷 是 私 有 化 黃 金 時 期 ， 大 股 東 看  股 價 僅 及 資 產 值 的 一 兩 成 ， 必 有 私 有 化 的 慾 望 ， 緊 接  電 盈 （ 008 ） 之 後 ， 鱷 魚 恤 （ 122 ） 也 提 出 私 有 化 建 議 ， 出 價 0.40 元 ， 比 建 議 提 出 前 的 股 價 多 92% ， 但 比 鱷 魚 恤 的 資 產 值 仍 是 低 許 多 ， 鱷 魚 恤 每 股 資 產 淨 值 0.98 元 ， 以 0.40 元 私 有 化 ， 大 股 東 仍 然 是 獲 利 甚 豐 。 

昨 日 ， 鱷 魚 恤 股 價 在 私 有 化 建 議 提 出 後 大 升 ， 已 升 近 私 有 化 價 格 ， 這 說 明 私 有 化 成 功 機 會 很 大 。 在 近 日 低 價 買 中 此 股 的 人 可 以 發 一 筆 小 財 ， 應 該 不 會 有 小 股 東 上 街 遊 行 反 對 私 有 化 吧 ！ 

鱷 魚 恤 私 有 化 之 後 ， 林 建 岳 家 族 還 會 不 會 繼 續 打 私 有 化 的 主 意 ？ 有 的 ， 最 大 的 可 能 就 是 麗 新 發 展 （ 488 ） ， 對 林 氏 家 族 而 言 ， 私 有 化 麗 新 發 展 的 誘 因 更 大 ， 麗 新 發 展 現 價 0.118 元 ， 但 每 股 資 產 淨 值 0.517 元 ， 折 讓 率 高 達 73% ， 比 鱷 魚 恤 的 折 讓 率 大 。 還 有 ， 前 陣 子 ， 洋 基 金 狙 擊 豐 德 麗 （ 571 ） ， 目 的 是 甚 麼 ？ 最 終 目 標 也 是 麗 新 發 展 ， 因 為 豐 德 麗 是 麗 新 發 展 的 大 股 東 ， 如 果 林 氏 家 族 在 現 階 段 將 麗 新 發 展 私 有 化 ， 洋 基 金 不 能 投 反 對 票 ， 因 為 他 們 仍 未 控 制 豐 德 麗 ， 麗 新 發 展 一 旦 私 有 化 ， 洋 基 金 狙 擊 豐 德 麗 的 壓 力 也 會 下 降 ， 因 為 豐 德 麗 最 值 錢 的 麗 新 發 展 沒 有 了 ， 對 林 氏 家 族 而 言 ， 私 有 化 麗 新 發 展 是 一 箭 雙 鵰 的 事 。


密 切 留 意 匯 控 業 績

 
昨 日 恆 指 最 終 反 跌 為 升 ， 相 信 是 因 為 前 日 在 美 股 跌 之 前 預 先 跌 了 。 奧 巴 馬 的 7870 億 美 元 基 金 到 底 有 多 大 的 作 用 ， 現 在 仍 然 難 以 估 計 ， 財 長 蓋 特 納 的 2 萬 億 美 元 大 計 更 龐 大 ， 但 是 細 則 如 何 也 是 未 知 數 ， 現 在 人 人 最 關 心 的 仍 然 是 匯 控 （ 005 ） 於 3 月 2 日 的 業 績 ， 過 去 一 個 星 期 ， 已 有 多 家 傳 媒 來 訪 問 我 談 匯 控 （ 005 ） ， 每 名 記 者 都 問 我 對 匯 控 有 沒 有 情 意 結 ， 我 先 後 還 有 兩 次 替 匯 控 拍 廣 告 呢 ， 第 一 次 是 拍 電 視 廣 告 ， 第 二 次 是 拍 硬 照 的 報 紙 廣 告 ， 當 然 對 匯 控 是 另 眼 相 看 ， 有 相 當 深 厚 的 感 情 。 但 是 ， 有 了 電 盈 股 價 從 140 元 跌 至 3 元 的 經 驗 ， 再 深 厚 的 感 情 也 得 理 智 對 待 投 資 。 因 此 ， 我 告 訴 每 一 位 來 訪 問 的 記 者 ， 我 會 仔 細 分 析 3 月 2 日 匯 控 的 業 績 ， 如 果 我 覺 得 匯 控 在 過 去 20 年 高 速 成 長 的 基 本 因 素 變 了 ， 我 也 可 能 會 改 變 我 對 匯 控 的 深 厚 「 感 情 」 。 

內 地 股 市 連 跌 兩 日 ， 上 證 綜 合 指 數 一 日 內 跌 4.7% ， 不 知 與 傳 聞 中 的 人 民 銀 行 在 調 查 銀 行 貸 款 是 不 是 被 用 來 炒 股 有 關 ？ 有 些 擔 心 

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火煋人

曾 淵 滄 專 欄 ： 毋 須 事 事 靠 政 府 出 手 

2009.02.20


一 連 兩 日 ， 恆 指 皆 先 跌 後 回 升 ， 但 調 整 是 不 是 已 結 束 仍 是 未 知 之 數 。 美 國 的 情 況 令 人 憂 慮 ， 奧 巴 馬 7870 億 美 元 撥 款 順 利 通 過 ， 前 晚 ， 奧 巴 馬 再 接 再 厲 ， 宣 佈 一 項 2750 億 美 元 的 救 樓 市 方 案 。 但 是 ， 美 股 不 為 所 動 ， 依 然 升 不 上 ， 投 資 者 的 信 心 嚴 重 缺 乏 。 

德 國 已 正 式 立 法 允 許 政 府 將 銀 行 國 有 化 ， 相 信 ， 西 方 國 家 的 政 府 越 來 越 相 信 將 銀 行 國 有 化 是 最 佳 的 選 擇 ， 銀 行 股 有 難 ！ 

前 一 陣 子 ， 金 融 管 理 局 總 裁 任 志 剛 說 大 筆 銀 團 貸 款 今 年 到 期 ， 擔 心 企 業 難 以 繼 續 獲 得 借 貸 ， 因 此 建 議 特 區 政 府 出 面 提 供 借 貸 。 不 過 ， 任 總 的 建 議 並 沒 有 得 到 市 民 的 讚 賞 ， 與 此 同 時 ， 和 黃 （ 013 ） 、 玖 紙 （ 2689 ） 及 銀 娛 （ 027 ） 先 後 宣 佈 提 早 贖 回 部 份 債 券 ， 而 且 多 以 大 折 扣 的 形 式 買 回 。 銀 娛 贖 回 債 券 的 折 扣 率 高 達 50% ， 借 8640 萬 元 而 還 4320 萬 元 ， 這 等 於 賺 了 4320 萬 元 。 現 在 ， 大 量 企 業 債 券 變 成 垃 圾 債 券 ， 價 格 大 幅 貶 值 一 半 以 上 ， 如 果 企 業 有 能 力 從 其 他 途 徑 取 得 現 金 ， 最 佳 的 生 意 就 是 低 價 買 回 這 些 債 券 。 通 過 買 回 債 券 的 行 動 就 可 以 製 造 利 潤 ， 同 時 也 可 以 向 投 資 者 展 示 自 己 的 現 金 流 依 然 很 健 康 ， 有 能 力 提 早 清 還 債 券 的 借 貸 。


玖 紙 股 價 見 證 貪 婪 恐 懼

 
玖 紙 中 期 業 績 不 算 太 差 ， 利 潤 下 跌 69% ， 金 融 海 嘯 之 下 ， 不 虧 損 就 是 好 消 息 。 業 績 公 佈 後 ， 不 同 證 券 行 的 評 價 也 不 同 ， 意 見 相 反 ， 有 的 建 議 該 買 入 ， 有 的 建 議 該 沽 出 。 玖 紙 曾 經 是 炒 家 的 愛 股 ， 上 市 後 股 價 急 升 數 倍 。 但 是 ， 高 峰 之 後 ， 下 跌 的 幅 度 也 很 驚 人 ， 一 度 更 傳 出 財 政 不 穩 ， 被 指 為 擴 張 太 快 。 2007 年 9 月 的 高 峰 價 高 達 26.75 元 ， 而 2008 年 10 月 的 低 位 僅 0.71 元 ， 下 跌 幅 度 高 達 97.4% （ 現 價 已 是 最 低 價 的 3.7 倍 ） ， 股 民 的 貪 婪 與 恐 懼 心 態 在 此 股 表 露 盡 致 。 

廣 東 省 副 省 長 萬 慶 良 率 隊 來 香 港 出 席 珠 三 角 協 調 小 組 的 會 議 ， 政 務 司 司 長 唐 英 年 在 主 持 開 幕 時 建 議 擴 大 深 圳 民 工 自 由 行 至 廣 東 全 省 。 據 說 現 在 有 關 廣 東 省 與 香 港 之 間 政 策 不 必 中 央 批 准 ， 廣 東 省 可 以 自 己 決 定 ， 希 望 唐 司 長 的 期 望 可 以 落 實 ， 救 一 救 香 港 旅 遊 業 。 不 過 香 港 也 不 能 只 懂 得 向 廣 東 省 取 得 好 處 ， 在 其 他 方 面 ， 如 跨 境 交 通 、 基 建 、 環 保 、 金 融 合 作 、 投 資 等 也 該 配 合 廣 東 省 發 展 ， 以 達 到 雙 贏 的 目 的 。 

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火煋人

曾 淵 滄 專 欄 ： 美 股 美 元 齊 跌 的 啟 示 

2009.02.23



上 星 期 ， 美 股 幾 乎 天 天 下 跌 ， 市 場 非 常 擔 心 美 國 主 要 銀 行 如 花 旗 銀 行 、 美 國 銀 行 會 被 奧 巴 馬 政 府 國 有 化 ， 甚 至 參 議 院 銀 行 委 員 會 主 席 也 公 開 這 麼 說 。 

奧 巴 馬 政 府 的 確 有 很 大 的 誘 因 將 銀 行 國 有 化 ， 我 們 可 以 從 奧 巴 馬 的 言 論 中 知 道 奧 巴 馬 更 想 親 自 直 接 的 控 制 銀 行 ， 甚 至 控 制 他 向 國 會 取 得 的 7870 億 美 元 的 救 市 基 金 。 奧 巴 馬 批 評 華 爾 街 在 金 融 海 嘯 中 仍 然 派 發 近 200 億 美 元 的 花 紅 ， 銀 行 高 層 依 然 用 公 款 過 非 常 豪 華 的 生 活 ， 如 果 仍 然 只 是 像 布 殊 那 樣 供 錢 給 銀 行 而 不 是 國 有 化 ， 直 接 控 制 的 話 ， 銀 行 高 層 還 是 會 繼 續 將 借 來 的 錢 用 各 種 方 法 轉 入 自 己 的 口 袋  。 現 在 銀 行 高 層 已 全 生 活 在 世 紀 末 的 心 態 ， 知 道 自 己 時 日 無 多 ， 遲 早 失 業 ， 趁 今 日 仍 有 權 ， 先 刮 一 筆 。


奧 巴 馬 政 府 控 制 慾 強


實 際 上 ， 奧 巴 馬 已 經 間 接 走 了 國 有 化 的 第 一 步 ， 財 長 蓋 特 納 說 ， 要 領 取 政 府 貸 款 的 銀 行 必 須 通 過 檢 驗 ， 照 照 肺 。 照 甚 麼 ？ 就 是 如 何 應 用 這 筆 錢 ， 甚 至 明 文 規 定 銀 行 高 層 年 薪 不 能 超 過 50 萬 美 元 ， 這 是 遠 遠 低 過 香 港 打 工 皇 帝 的 薪 水 … … 

奧 巴 馬 不 但 要 直 接 控 制 銀 行 ， 也 要 控 制 州 長 、 市 長 ， 他 說 ， 任 何 州 長 、 市 長 如 果 不 善 於 應 用 他 撥 給 州 市 長 的 救 市 救 州 基 金 的 話 ， 他 會 公 開 點 名 批 評 。 美 國 的 州 長 市 長 是 各 州 各 市 人 民 選 出 來 的 ， 歷 任 總 統 很 少 會 直 接 干 預 或 點 名 批 評 州 市 領 導 人 ， 因 為 尊 重 州 市 長 是 人 民 選 出 來 的 ， 我 真 不 知 道 將 來 奧 巴 馬 真 的 公 開 點 名 批 評 的 州 、 市 長 會 是 共 和 黨 人 還 是 民 主 黨 人 。 如 果 是 共 和 黨 人 ， 只 會 令 共 和 黨 覺 得 這 是 奧 巴 馬 利 用 機 會 打 壓 共 和 黨 ， 如 果 是 民 主 黨 人 ， 這 會 造 成 民 主 黨 內 部 的 不 滿 ， 令 奧 巴 馬 無 法 像 過 去 那 樣 得 到 民 主 黨 國 會 議 員 的 全 面 、 絕 對 支 持 。 

因 為 擔 心 銀 行 被 國 有 化 ， 銀 行 股 股 價 急 跌 ， 拖 累 大 市 跟  下 跌 ， 但 是 上 個 星 期 五 美 國 出 現 一 個 很 奇 怪 的 現 象 ， 過 去 幾 個 月 ， 美 股 低 ， 美 元 匯 率 會 上 升 ， 但 是 ， 上 個 星 期 五 卻 出 現 美 股 美 元 一 起 跌 的 現 象 ， 金 價 更 升 至 去 年 初 的 高 位 。 這 是 不 是 意 味 着  ， 如 果 美 國 主 要 銀 行 遭 奧 巴 馬 國 有 化 ， 這 些 銀 行 會 大 放 水 ， 大 量 貸 款 出 去 ， 導 致 美 元 供 應 大 增 ， 情 況 等 如 印 鈔 票 ？ 

道 瓊 斯 指 數 已 屢 創 新 低 ， 仍 處 於 熊 市 ， 何 時 見 曙 光 ？ 無 法 預 測 ， 這 也 肯 定 會 影 響 全 球 股 市 。 

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