火煋人

曾淵滄專欄：目前追落後勝過博反彈

2009.06.15


6月 1日，恒生指數收市為 18888點， 6月 12日，恒指收市 18889點，僅比 6月 1日上升 1點，基本上可以說原地踏步，但是，這兩個星期恒指的波幅是驚人的，幾乎每天波幅都超過 400點，好幾天更超越 700點。

我在 6月 1日之後，已經說過數次，暫時而言，市場上將沒有甚麼重大的消息，但恒指仍會激烈波動，有興趣的話可以玩波幅，可以同時買入 Call與 Put窩輪，但千萬不好買牛熊證，波幅大，牛熊證一起被殺，沒有得守。

現在，我再留意到， 6月 12日的恒指雖然與 6月 1日相差僅 1點，但部份恒指成份股的股價卻有相當大的變化。如本地地產股股價普遍下跌，長江實業（ 001）現價較 6月 1日跌 7%，信和置業（ 083）也跌 9%，新世界發展（ 017）跌 6%，表現較好的新鴻基地產（ 016）也跌 5%。另外，內地銀行股股價則表現不錯，建設銀行（ 939）上升 8%，中國銀行（ 3988）升幅也達 6%。

從 6月 12日與 6月 1日的恒指成份股股價的不同表現來推論，市場上的資金並非不斷地增加，也非在同一板塊舞上舞下，而是換馬，從一個板塊轉到另一個板塊，轉了之後短時間內不一定轉回來。因此，目前有興趣短炒的人不該是博反彈，而是追落後。

恒指也終於於上星期五破了 19000點，最高達 19161點，最後雖守不住，收市為 18889點，但我還是認為 19000點不是阻力，比較可能的阻力位應該是四叔所說的 20000點或 21352點。 20000點是取整體，整數往往有很強的心理作用，而 21352點則恰恰是去年 10月 27日恒指最低位 10676點的 2倍，要求恒指在如此短時間內上升 100%，是不容易的。


台灣概念股會炒第二波

馬英九終於正式表態將競選中國國民黨主席一職，相信他能順利當選。馬英九當國民黨主席對兩岸關係將是一個很重大的突破，目前，馬英九是苦無身份訪問北京，他不可能以中華民國總統的身份見胡錦濤，卻可以以中國國民黨主席身份與中國共產黨總書記胡錦濤見面，開展第三次國共合作。因此，相信台灣概念股的概念仍會有第二波。

前一陣子，高盛說要提前還款給美國政府，現在，美國政府又將接受 10家大銀行預先還款，這些銀行的錢從那裏來？一方面是市場集資容易了，信心回升，另一方面是這些銀行皆參與投機炒賣，近幾個月賺了錢，如果銀行是靠投機炒賣賺錢來還給美國政府，則不是好事。

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火煋人

曾淵滄專欄：炒異動股要有耐性

2009.06.16


昨日恒指下跌 390點，沒甚麼特別原因，依然是在炒波幅，喜歡炒波幅的人依然可以繼續炒。
當然，沒有一種投資方法可以適應所有人，除了炒波幅之外，市場上仍有不少人手上無股，在等機會，恒指數百點的調整不會吸引他們入市。相反的，一些手上有股的人更是在每一次調整數百點時就減持，一次兩次的減持，手上的股也越來越少。

的確是，目前的股市已經升至連最樂觀的人也認為短期內應該出現一個像樣的調整，可是，像樣的調整幾時出現？像上個星期那樣，先調整後回升的走勢就足以讓實力不夠的人將手上的股賣掉，然後後悔，也讓想買股的人後悔沒在恒指調整了 500點、 600點時入市。

在這種起起落落的巨大波幅中，有人如魚得水，炒上炒下，低買高賣，也有人不斷地後悔，低沽高追，分別就在於定力。當然，也有另一些人專門搭順風車，每天看看有那一隻三四線股出現異動，一有異動就追。

這樣炒法，機會是一半一半，有些所謂異動股，實際上一開市就是最高點，那是大戶特地在開市時以高價創造成交來吸引散戶入市。我認為要炒異動股不如耐心地等多一星期，通常大戶炒三四線不會是一口氣炒上，而是先裂口炒上，之後調整大約升幅的一半，整固後再一次裂口炒上。因此，你若留意到這類裂口上升的股，不妨記下號碼，等下個星期，看看有沒有調整，若調整幅度為升幅的一半，可以買入。

當然，以上所述，全是投機炒賣之法，是我多年前用的方法，近幾年來我年紀大了，已不再如此炒賣。


中國製藥受惠豬流感

世界衞生組織已經把豬流感列為最高警戒水平，香港全港小學與幼稚園也已停課，但街上戴口罩的人仍然非常非常少，這說明多數香港人都認為這不是嚴重的傳染病，死亡率不高，是有藥可醫的病。

不過，我也留意到，不少家長已經開始買維他命 C給小朋友吃，今日香港一般家庭孩子少，小孩子的健康比成人重要，我相信，一子家庭的內地父母，會更加重視孩子的健康，因此以生產維他命 C為主的中國製藥（ 1093）肯定會是這場豬流感的最大得益者。

中國製藥今年第一季的利潤也上升 72%，就算沒有豬流感，隨着內地經濟的發展，家長們花在孩子身上的錢肯定越來越多，而維他命 C就是許多家長認為是孩子們最需要的營養補充品。就算有一天豬流感結束，這也是一家能長期增長的企業。

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火煋人

曾淵滄專欄：內銀股放心繼續炒上

2009.06.17



我曾經提到， 6月 1日與 6月 12日，恒指收市幾乎一模一樣，但不同板塊的股價卻強弱分明，這個現象在近兩日恒指再向下調整時依然如此。

本地地產股股價持續下跌，與兩星期前的高峯期比較，普遍下跌 10%以上，而中資銀行股在昨日恒指下跌 333點的壓力下，仍能逆上回穩微升，建行（ 939）更創出金融海嘯後的新高價。過去我多次提到，每當美資銀行大手沽售中資銀行股時，就是趁低買入的機會，近幾個月建行就有兩次機會讓大家入市，第一次不足 4元，第二次不足 5元。


捕捉地產股升浪有良方

中資銀行股之所以能在近兩個星期獲大戶看中而炒落後，最重要的原因當然就是股價的確相當落後，而落後的原因不是銀行業務有問題，而是市場擔心美資銀行的拋售。現在拋售已暫告一個段落，下一回解禁的時間是明年的時候，因此現在可以放心炒上。
從股價走勢圖來看，我又發現另一個現象，我發現本地地產股的升跌與大地產商推出大型樓盤的時間非常脗合。

前一陣子，新地（ 016）有大型樓盤譽．港灣推出，之後信置（ 083）有銀湖．天峯推出，就在這兩個樓盤推售進入高峯期間，本地地產股就炒上了，因此請留意下一回有那一家大地產商的大樓盤推出日期。

旭光（ 067）上市，股價收市時比招股價高 19%，看來新股上市熱潮很快的又會出現，而且新股上市之前，同類型股的股價也會炒上，這是有人為新股上市造勢、促銷。

過去幾個月，我們經常說：股市是乾升，因為經濟數據仍然未見曙光。昨日，總算第一道曙光出現了，那就是最新的失業率終於維持 5.3%不變，不再上升。就業市場穩定下來是很重要的，影響消費最重大的因素就是就業率，人失去工作就失去消費的慾望。

市建局虧損 45億元，原因是為觀塘重建撥備。市建局不是私人發展商，虧的錢是納稅人的錢，我不明白為甚麼明知虧損還要重建？還要付比市價高許多的所謂 7年樓齡的樓價來收購不值錢的舊樓？為甚麼不讓私人發展商去做這件事？

市建局沒有必要與發展商爭生意。現在，已有一些人買舊樓來等運到，等市建局來收樓，那就可發一筆財。政府只要放寬強制收樓的比例，發展商就會爭着重建市區舊樓。

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火煋人

曾淵滄專欄：買領匯只為收股息

2009.06.18

昨日，恒指收市變化不大，下跌 80點，但大戶換馬的行動仍未改變，中資銀行股繼續上升，本地地產股則繼續下跌。

不過，本地地產股近兩個多星期的調整可不包括領匯（ 823），昨日領匯股價已創金融海嘯以來的最高峯，收 17.40元，這個股價比 2007年 10月底恒指破 32000點的股價還高。不過，大家應該記得，本地地產股，包括領匯在內的歷史高價不是在恒指 32000點時所創，而是 2008年初長實（ 001）在將軍澳一口氣賣光日出康城第一期時所創，當時領匯歷史高價是 20.20元。

領匯是一隻房地產信託基金，基金章程指定盈利的大部份必須派發給股東，因此不會有太多剩餘的資金做新的投資與發展，而本地地產股多是以地產發展為主，這是大家要分清楚的。因此買領匯的目的，就只有一個：收股息。

昨日領匯公佈業績，算是非常好，在目前經濟如此差的環境裏，去年領匯的商場租金、續租者平均仍然有 25.2%的升幅，比 2007年經濟一片大好時的加租比率 22.5%還高。

去年經濟差，大部份商場續租時租客都會要求減租，為甚麼領匯能加租呢？
答案是商場的提升。

領匯前身是房委會，官僚辦事是多一事不如少一事，房委會旗下商場多數無促銷活動，裝修極簡單，根本就吸引不到顧客。沒有顧客，沒有人流，租金低也要虧本，結果一些商店變貨倉。領匯接管後大事裝修，人流多了，租金自然提升。當然，這個過程也使到不少小零售商無力經營而遭淘汰，換入大型連鎖零售店。


管理出色年年增派息

昨日領匯公佈去年可供派發的利潤達 18億元，增長 13.5%。領匯上市以來，股息年年上升，管理層的確有功。當年領匯上市時，不少人反對，我是積極的支持者，我支持自由市場，支持競爭，我也在上市時申請領匯新股，以行動支持。有趣的是，我也認識一些當年反對領匯上市的人，也積極地申請領匯新股，反對歸反對，有錢賺的事還是應該做，這就是典型的香港精神。

領匯這麼有前途，為甚麼 TCI，領匯的大股東卻大手減持領匯股票？

有兩個可能，一是 TCI本身在其他投資上失敗，現金不夠，要賣領匯籌錢；另一個原因是 TCI原本是想買領匯來拆骨，但發現香港的政治氣候不利他們這麼做，灰心之餘也沽之也。

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火煋人

曾淵滄專欄：兩條平均線預示有調整

2009.06.19


新加坡報章報道，新加坡有數家工廠為了應付突然上升的定單，急召去年底被裁退的員工復工，為了吸引這些人復工，工廠竟然賠償過去數個月這些員工被裁退時所損失的薪水。
嘩！那不是太好，數個月的有薪假期。但是，沒有被裁退的員工並不眼紅，畢竟，被裁退失業在家大半年的滋味並不好受，更何況新加坡沒有香港式的綜援，失業而身邊若無儲蓄，就飯也開不了。

前一陣子，施永青在他所辦的報紙《 am730》上寫了一篇文章，公開向去年年底中原地產被炒的員工道歉。為甚麼道歉？因為去年年底，施永青認為這場金融海嘯會很可怕，將是地產代理業的冰河時期，為了對抗這冰河時期，施永青手起刀落，大幅裁員。近來卻突然發現，中原的生意好得不得了，今年 5月份，中原佣金收入高達 7.2億元，是有史以來第 2高的月份，歷史高峯期是 2007年 10月份，當時佣金收入 7.7億元。

生意突然好轉，中原是不是也得再度大事擴張，將被炒的經紀請回來？

可是，可能不是那麼容易請回來，因為我發現我家附近在過去半年，已靜悄悄地增加了 2家非常小型的地產代理店，是一人老闆式的小代理，其中不知道有沒有被中原炒掉而出來創業的人？如果創業有成，應該不想回去打工了。


地產代理生意滔滔


中原佣金差一點破歷史紀錄，中原沒上市，而與中原叮噹馬頭，一起壟斷香港房地產代理業的美聯集團（ 1200）應該也不錯吧！

經濟好像真有起色了，我幾乎天天光顧的又一城的餐廳，不論午餐、晚餐都爆滿了。今年年初，部份餐廳靜得可怕，當時有一天，我與一位在中環工作的朋友在又一棧吃午餐，朋友被餐廳裏零落的顧客嚇壞了，大嘆金融海嘯真可怕。

6月 16日，恒指 50日線升破 250日線，理論上，這出現了所謂的黃金交叉，這表示更多的股民會認為牛市已經來臨，更放心地入市。可是，恒指卻連跌 4日，昨日收市更是跌破 18000點，收 17776點，比上星期五收市少了 1100點以上，這是甚麼一回事？

原來，緊接着黃金交叉出現後， 6月 17日，即前日，恒指 2日移動平均數跌破 19日移動平均數，這又代表短期內恒指有極大的調整壓力，也因此，昨日恒指一開市就跌，屢次反彈都浮不上去，最後收市終於跌 307點。

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火煋人

曾淵滄專欄：辯論牛熊沒有意義

2009.06.22


恒指連跌 4日之後，終於上星期五反彈，但收市仍越不過 18000點，移動平均線 2日線跌破 19日線的壓力仍存在。

1987至 1988年，我曾經很詳細地檢查各種各樣的移動平均線的組合，結論是根本不存在任何一種移動平均線的測市方法準確度能達到 70%以上。

既然移動平均線的測市方法不是十分準確，提來幹甚麼？
理由是：這是一種輸少贏多的方法。

當移動平均線不準確時，很快地就會自動更正，所謂自動更正，就是說，假設 6月 17日 2日線跌破 19日線，出現沽貨訊號，如果本周恒指又突然狂升，那麼 2日線也會很快升穿 19日線，出現買入訊號，這就是所謂的自動更正的功能。如果真的如此發展，你所需要做的事就是於 6月 17日賣出後再買入。買入價可能會比賣出價高，但不會差太遠，如果一旦真出現大調整，賬面利潤就很大了，或者說多賺了，少虧了。

這是指中短期移動平均線的相交點測市，而許多人談論的 50日線相交於 250日線的所謂黃金交叉或死亡交叉，實際上是一個很落後的買賣訊號，不足取。我於近日提起，只不過是想說明這是市場上相當通用的，能引起更多人相信牛市或是熊市來臨的訊號罷了。

試想想，恒指 18000點附近才說牛市來臨，是不是遲了？遲了很多。 18000點與去年 10月 27日的 10676點比較，高了許多，錯過了這個大升浪。


中建材不建議高追

有人認為，現在仍是熊市的反彈，我不反對這麼論述，因為堅持現在仍是熊市的理由也很強。實際上，現在大家都只是在猜牛市、熊市，誰也沒有對，誰也沒有錯，一直到有一天，恒指升破 32000點或跌破 10000點時，現在是牛市還是熊市才有定論。因此，我完全沒有興趣加入過去一段時間傳媒上非常激烈的牛熊市辯論，現在，辯論的聲音少了，大家都很努力地尋找還會再上升的股。

對了，去年年底我最積極推薦、一談再談的中國建材（ 3323），近日出了甚麼問題？股價由高位下跌的幅度不小。

不是出了甚麼問題，是打不過地心吸力罷了。試想想，一隻股股價在大半年時間上升 10倍以上，休息休息有甚麼奇怪？股價上升 10倍的股我也不敢建議任何人高追。當年港交所（ 388）股價升破 100元後，我也不敢建議大家高追，我只能說我會繼續持有。

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火煋人

曾淵滄專欄：中石油選對了跳板

2009.06.23


昨日恒指持續反彈，但升幅在午後縮小，觀望氣氛濃厚。但恒指成份股中，前一陣子持續下跌的本地地產股，開始有不錯的反彈，新地（ 016）成為恒指成份股中升幅第 3高的股，長實（ 001）也成為升幅第 4高的恒指成份股。

前一陣子我建議大家不妨努力申請新股，昨日兩隻新股上市，第一天反應皆不錯，大家可以趁熱潮未退再申請。那一隻新股好？不必深究，最好全部申請，捕捉的只是這一陣熱潮。這些新股是不是好股倒是不重要，抽中新股，也該見好就收。目前上市的數隻新股中，我還沒有找到類似數年前上市的中國人壽（ 2628）、交行（ 3328）同水平的股。

中石油（ 857）已完成收購新加坡石油公司 45.51%股份的安排，過去，中石油直接到海外投資，經常引來西方國家的敵意對待，將來可以透過新加坡的上市公司，間接地投資海外。新加坡與西方國家，特別是美國關係良好，美國第七艦隊長期停在新加坡的碼頭進行維修補給，新加坡公民可以免簽證到美國，中石油選擇新加坡為跳板是正確的。

昨日特首曾蔭權公佈了一些有關教育產業的新發展，決定鼓勵私立大學的發展，並預留市區兩幅土地供私立大學之用。


支持發展教育產業

我非常支持香港發展教育產業，有些人覺得教育是百年樹人的事業，不該稱之為產業，那就稱為教育樞紐罷，也無所謂，反正結果是一樣的。

教育產業不該只針對香港的 700萬人，而是放眼世界，特別是亞洲市場，中國大陸、東南亞、印度等皆該是目標招生地。

從海外招生的好處是這些學生來港念書，基本上相等於是一名長時間的旅客，他們在香港除了交學費外，衣食住行全是消費，對經濟發展有很大的貢獻。學成後可以留港發展，為香港增加人才；不留港者回到原居地，將來也會長期協助香港。世界上每個到海外留學的人，回國後對曾經留學的母校都有深厚的感情，合和（ 054）主席胡應湘大手筆地捐 10億元給他的母校普林斯頓大學就傳為佳話。

市區土地非常昂貴，特區政府願意提供兩幅市區土地辦私立大學更難能可貴，我認為最好學習新加坡政府，主動找全球一等一的大學來港辦私立大學，正如新加坡有 MIT，有芝加哥大學……。

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火煋人

曾淵滄專欄：信置投地勇字當頭

2009.06.24


豬流感的影響終於顯示出來，香港 5月份旅客比去年同期急降 13.4%。不過，隨着越來越多人感染豬流感，而死亡率不高的情況之下，我相信旅客人數會逐步回升。人們對豬流感已沒那麼恐懼，多數人相信，這是不難醫的病，就算不幸感染了問題也不大。

前日美股大跌，港股、整個亞太區股市也不能倖免。美股為甚麼跌？也沒有甚麼特別原因，就是升得多要調整。股市的調整往往是無聲無息的，當你感覺到調整時，往往股價已經跌至你不捨得賣的水平。再撐下去，越撐越跌、如果想溝淡，更糟糕，現金一路注入，股價一直不回升。

世茂房地產（ 813）宣佈成功收購上海世茂 A股，再通過 A股進行配股。如果我沒記錯，這該是一年多前的計劃，後來香港與上海兩地股市皆跌，就沒了下文。現在內地 A股再度回勇，於是就趕快完成這已計劃多時的收購，內地錢多， A股比港股更易配售集資。

灣仔利東街市區重建計劃投標，信置（ 083）與合和（ 054）合作成功奪取這個項目的發展權。

這幾年來，信置幾乎成了香港政府土地拍賣、招標的最大支持者，也最勇敢者，高價取得多幅土地。在拍賣會舉手承價，第一高價與第二高價相差不遠；但市建局這類重建項目的招標，第一高價與第二高價的出價可能相差很遠，這就更顯示出信置之勇。


放寬強制收樓門檻是好事

不過，近一兩年來，信置也較少獨自參與土地拍賣與招標，而是找其他地產商合作以減少競爭。前一些時候與南豐、嘉華國際（ 173）合作多次，這一回改與合和合作。

合和主席胡應湘對灣仔情有獨鍾，合和中心曾是當年香港第一高樓、地標，建了合和中心，再於合和中心旁邊建胡忠大廈，然後是不離不棄，搞了 20年、不斷地遭到區議會反對而不肯放棄的 Mega Tower。現在，與信置合作發展利東街，更可以進一步確定其為灣仔樓王的角色。

發展局建議，強制拍賣舊樓的比例應該從目前的 9成放寬至 8成，這是好事，是正確的。過去多年， 9成的強制拍賣條例根本就行不通，市區重建速度如蝸牛爬行。實際上， 8成是相當大比數，要求得太高只是一拍兩散，「打釘戶」的漫天叫價也不一定有回應，發展商在沒把握取得 9成支持前，出價也相當謹慎，這對想賣的業主也沒好處。

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火煋人

曾淵滄專欄：經濟將復蘇投資最合時

2009.06.25


美股連跌 3天，港股一開市則升，是受亞太區股市造好所影響，而最後收市表現還好過亞太區的其他股市。

美資大行又再唱好中資股，摩根大通唱好雅居樂（ 3383），昨日該股股價上升 5.7%；美林唱好中銀香港（ 2388），也導致股價上升 3.4%，表現皆好過大市。

發展局建議放寬舊樓強制拍賣的比例，由目前的 9成改為 8成，這是好事，可以加快市區重建，也可以使更多舊樓業主早日可以以高價變賣手上的舊樓，賺一筆橫財。一旦發展局的建議可以落實，大家可以考慮買四叔的旗艦恒基地產（ 012）。長期以來，恒基在市區不斷地收購舊樓，也曾經成功地拆了好些舊樓重建。

放寬舊樓強制拍賣的比例，對多數的小業主也是好事。目前，比例太高導致小量的釘子戶，即買下一兩個單位專門等發展商來收購，可以獅子開大口。放寬後，釘子戶得買多一倍，買多數個單位的舊樓，才能達到完成控制舊樓重建的決定。 2007年，我在新加坡有一個樓齡 20多年的住宅單位，就在 8成業主自己志願放售的情況之下公開拍賣，我分到的錢是當時該單位正常市價的 1.8倍，我身為小業主也得其利，新加坡的強制拍賣比例就是 8成。

現在，股市是牛市、熊市，很多人在辯論，經濟是否將復蘇，是嫩芽嗎？也有多人在辯論，而且參與辯論的都是諾貝爾經濟獎的大師，我當然沒資格與這些大師辯論。


一旦保八恐有宏調

正如我不想辯論牛熊市一樣，我也認為預測經濟何時復蘇也沒多大意義，反正我們都是走着瞧，不斷地觀察現狀，然後做投資決定，捕捉政策比預測經濟更實用。

捕捉政策與經濟的復蘇自然有很大的關係，但是這種關係是很微妙的。我認為最佳的投資環境是經濟看來有復蘇的迹象，但仍然未復蘇。

也只有經濟仍未復蘇，政府才會繼續放鬆銀根，繼續印鈔票。一旦政府感覺到經濟將復蘇，或已經復蘇，政府可能反過來收緊銀根，以壓抑可能來臨的通貨膨脹。

特別是中國，目前中國經濟發展依然保不到八， GDP好像只有 6.5%的增長，一旦中國成功保八，我擔心宏觀調控會再出爐。中國政府長期地擔心經濟過熱而不是擔心經濟衰退，去年年底，金融海嘯爆發，在香港東亞銀行（ 023）出現擠提的同一日，我在北京會見一些國務院的經濟專家，他們還在大談宏觀調控。

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火煋人

曾淵滄專欄：地產股內銀股撐起大市

2009.06.26


美股已連跌 4日，但是亞太股市竟然完全不受影響，連升兩天，而且升幅頗大。

6月 17日，恒指 2日移動平均線跌破 19日移動平均線，如果你想應用這類技術分析工具，就一定得繼續跟，千萬不好賣的時候跟，賣後發現股價回升，又不捨得高價追回。

至昨日為止， 2日移動平均線仍然低過 19日線，如果股市再回升， 2日線高於 19日線，就必須買回賣掉的股。錯無所謂，買賣差價不會差太遠，算是前一陣子的保險費。

恒指回升，內容已變，新的上升板塊是 6月初至 6月中旬下跌的本地地產股。前兩天龍頭老大長實（ 001）、新地（ 016）先回升，現在新世界（ 017）、信置（ 083）、恒地（ 012）與九倉（ 004）接力。不過，中資銀行股依然可以保持升勢，建行（ 939）已升破 6元，創金融海嘯後的新高，如果基金經理有能力繼續托住中資銀行股同時翻炒本地地產股，下星期一期指結算會相當不錯， 6月 30日的半年結也可以好好地向投資者展示今年基金的表現。

美國聯邦儲備局議息結果是利率不變，依然是零利率，同時再一次重申低利率會維持一段相當長的時間，但有提到經濟收縮的步伐已經減慢，這應該有助於消除不少人的擔心──聯儲局會擔心通脹重臨而於不久的將來加息。


內地豪客唔怕海嘯怕流感

3月 19日，美國聯邦儲備局開始狂印鈔票，如今 3個月過去，全球股市回升了，於是有人開始擔心美國印鈔票的後遺症──通貨膨脹。的確，一些天然資源的價格上升了，每桶石油由今年最低價 32美元回升一倍以上，銅、鐵、黃金的價格都有相當的幅度。

今年剛獲得諾貝爾經濟學獎、新凱恩斯學派的經濟學家克魯明近日就很積極地在美國傳媒寫文章，反對加息及一切收緊銀根的政策，可見的確有不少經濟學家及共和黨在向奧巴馬政府及聯邦儲備局施壓力，以防止通脹重臨。

不久前，香港旅遊局公佈 5月份旅客訪港人數大減後，我遇見一位賣名錶的老闆，他說，去年金融海嘯爆發後，生意實際上影響不很大，銷售額下降約 5%左右，但是， 5月份開始的豬流感，影響就很大了。原因是今日香港的名錶零售， 80%的顧客來自內地，金融海嘯對內地這些暴發戶影響不很大，而且，不少名錶實際上是用來送禮的，因此生意不大受影響，可是，豬流感使到內地客視香港為疫埠，不來了。

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火煋人

曾淵滄專欄：京滬樓價遲早追上香港

2009.06.29


恒基地產（ 012）主席李兆基上周透露，恒地剛以 14億元人民幣投得遼寧省鞍山市兩幅商住用地，總面積 1000萬平方呎。投地後，恒地在內地的土地儲備增至 1.3億平方呎。
遼寧省鞍山市在中國，只能算是三線城市，開始的時候，香港地產商在中國內地投資僅限於一線城市如北京、上海、廣州，後來再發展到二線城市如武漢、廈門、成都……現在則進軍港人都沒聽過的三線城市。

恒地及其他香港地產商近年來已有淡出香港的趨勢，近年來香港政府官地的勾地拍賣，幾乎完全停頓，過去幾年幾乎只剩下神勇的信和置業（ 083）仍然在香港勇敢地買地，其他地產商都把發展重心北移，進軍內地，一線城市沒地，或地價已太貴，就進軍二線城市，到二線城市地價也貴了，就進軍三線城市。

實際上，以恒地在內地 1.3億平方呎的土地儲備，數量絕不少過內地的地產發展商，將來，也許我們口中的所謂內房股，也應該包括香港的地產股，因為香港的地產發展商的主要土地儲備、發展重心已經不在香港，而是內地。

香港土地資源太少，可供發展建築房屋的土地更少，土地價格高，發展風險也高，隨時會出現麪粉比麪包貴的問題。


港地產商發展重心北移

現在，香港地產商要以每平方呎 2000元的價格買新界土地，而新界的樓宇，樓齡較高一點點的，每平方呎只值 1000多元，現在，恒地在香港的土地儲備僅 910萬平方呎，還比不上最新這一次在遼寧買下的 1000萬平方呎的土地，不過恒地另持有 3200萬平方呎的農地。

內地的土地拍賣已經靜靜地翻身了，儘管中央政府從來沒有說要支持地產業，但是卻靜靜地放權給地方政府去靈活處理，對地方政府而言，土地拍賣是重大的收入，要土地賣到好價錢，就必須先推高樓價，之後地產商才有信心參加土地拍賣，不過，因為土地、房屋政策已經交給各地的地方政府，因此不同省市的土地政策也可能不一樣。

但是，不論不同城市的政策如何不一樣，一個共同點是：強者越強，弱者越弱，這個發展趨勢與香港一模一樣，好的地段與差的地段價格差距擴大，大面積的豪宅與小面積的平價房的價格差距也擴大，一線城市與三線城市的樓價差異也在擴大，遲早有一天，上海、北京樓價會追上香港。

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火煋人

曾淵滄專欄：內銀股現價仍超值

2009.0630


昨日為港股期指結算日，恒指的波幅倒是出奇的小，好淡之間沒有角力，收市時恒指微跌 71點，不同板塊似個別發展，中資股依然表現較好。

人民銀行行長周小川終於與香港金融管理局總裁任志剛簽定人民幣貿易結算試點業務的相關補充合作備忘錄，允許香港與上海、廣州、深圳、東莞、珠海等 5個城市的貿易以人民幣結算。

前一陣子，傳媒正報道，說香港的人民幣結算試點，可能會像兩年前的港股直通車一樣胎死腹中，理由是各有關權力機構不能妥協。

香港人民幣結算業務如何結算，執筆寫本文時仍未有詳情，只好等公佈後才進一步分析。
這幾個星期，恒指成份股中表現最好的當然是中資銀行股，原因之一可能與人民幣結算就快簽約有關，第二個原因是我之前提過的：美資銀行手上今年可以沽售套現的中資銀行股已經全部賣光，來自美資銀行大手拋售的壓力小了。現在，也許可以再補充多一個理由：那是今年上半年內地中資銀行新增貸款的增長非常驚人，估計高達 7萬億元人民幣以上，如果沒有壞賬，那麼利息收入將非常可觀。

摩根大通也出報告推介中資銀行股，認為現在中資銀行股的平均 PE僅 10倍，仍是超值，摩通特別推介中行（ 3988）與交行（ 3328），大家都知道，交行也是我長期持有不放的股票。

中央料推動教育醫療產業

周小川在接受訪問時，估計今年第 2季中國內地 GDP增長率會稍微高過第 1季的 6.1%，看來離開保八還有一個距離。昨日發改委已有一位研究員王小寧建議，中央必須在 4個方面加大力量刺激經濟：

（ 1）公共投資要從基建擴大到非基建項目，如教育、醫療、社保。
（ 2）刺激汽車消費。
（ 3）加快城市化。
（ 4）加快產業轉移，將勞動力密集產業轉到中西部。

我覺上述建議中的第 2到第 4項，實際上中央政府已經在做，汽車股股價也早已飛升，倒是第一項建議相當新鮮。我也認為中央採納這個建議的機會不小，近來曾特首已經在香港推出六大可發展的產業，其中兩項就是教育與醫療。

可惜中國好像還沒有教育股，醫藥股倒不少，我也在豬流感爆發後買入中國製藥（ 1093）。

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火煋人

曾淵滄專欄：下半年入市從落後股入手

2009.07.02


港股半年結，基金竟然無力粉飾櫥窗，恒指先升後跌，跌 149點。
今年 1月 2日，我根據去年恒指成份股的表現向大家推介 4隻恒指成份股，那是富士康（ 2038）、中信泰富（ 267）、中電（ 002）及港燈（ 006），當時我所持的理由是：富士康與中信泰富是恒指成份股在 2008年表現最差的股，跌幅最大，因此最值得博反彈，而中電與港燈則是 2008年恒指成份股中表現最佳的股，能保持不跌而微升，是抗跌股。

現在，半年過去，上述 4隻股的表現是：富士康與中信泰富是恒指成份股中表現最佳者，前者股價上升 98%，後者上升 91%，而中電與港燈則逆市下跌，中電跌 2%，港燈跌 1%，如果你當時 4隻股皆買，兩隻賺錢兩隻虧錢，平均仍獲利 93%。

下半年能不能依樣畫葫蘆，再用我於今年初的選股方法？即選兩隻表現最佳者與兩隻表現最差者？不行了。這種機會是多年一遇的機會，是大市由熊市轉於牛市的特殊機會，機會已經過去了。

下半年選股，是要賭一賭經濟復蘇了，如果經濟不能在下半年年底前復蘇，我擔心股市能不能保持長達一年以上的上升。

如果經濟能在下半年復蘇，那麼我們就得翻查歷史資料，看看有那些股距離當年，即 2007年高位還有好一段距離，距離越大，反彈力也該越強，當然，條件是這些企業本身不會出問題。

近來忙得很，我自己還沒有時間去做上述的研究，讀者們若有興趣，不妨依照我上述的方法，尋找下半年的好股。



今年上半年港股表現如此好，主力還是中資股復蘇，看一看美股，今年上半年的半年結依然是下跌的，港股就靠中資股撐住而能不受美股影響。看來，下半年也會是如此，最近上市的幾隻新股，全是來自內地，香港已沒有甚麼可以上市的企業了。

今天我將飛到香格里拉旅遊，最近到內地或新加坡旅遊最怕的事是被強制隔離，像不久前一個香港旅行團到內地的絲綢之路就被強制隔離，香港足球隊到新加坡也被強制隔離。

5月份香港旅客大幅減少，旅客不敢來香港，不是怕感染豬流感，而是怕被強制隔離，破壞了行程，打亂了日程表。更糟糕的是，回去之後，如何向老闆交代？自己沒有病，不能請病假，那麼該請甚麼假？

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火煋人

曾淵滄專欄：滙豐股價會繼續落後

2009.07.03


人稱末日博士的股壇名人麥嘉華，在他的專欄中建議投資者買股票與商品，末日博士長期看淡美國經濟，看淡美國股市，為甚麼現在會改變形象？

據他自己說，他仍然看淡美國經濟，也因為看淡美國經濟，他相信美國政府還會繼續狂印鈔票來刺激經濟，鈔票多了，還值錢嗎？鈔票不值錢，自然得買股票商品來保值。

麥嘉華這番話，正是我於去年金融海嘯最嚴重的時候，用來勉勵某些人，他們在股市上虧很多錢，眼看自己手上的股票一日日貶值。當時我已經在專欄上重複強調，自從這個世界出了一名稱為凱恩斯的經濟學家之後，這個世界就沒有解決不了的經濟衰退問題。所謂經濟衰退，就是人人手上沒錢，沒錢消費，因此，政府只要狂印鈔票，分給這些沒錢的人，問題就解決了。當然，如何分是另一門學問，今年 3月 19日，美國聯邦儲備局終於宣佈大量印鈔票，股市就急速地復蘇。

印鈔票來解決經濟衰退問題不是每一個國家都可以做的，只有貨幣呈強勢的國家才可以這麼做。今年 3月，美元正處於強勢，於是可以開動印鈔機印鈔票；人民幣也處於強勢，也同樣可以印；香港金管局也印了不少，不斷地向銀行體系注資，還發行數以百億元計的短期票據，吸收市場上過量的資金。

鈔票多了，一定有通脹，這是經濟學教科書的基本定律，但是，至今為止，通脹仍未出現，原因是至今為止，美國的銀行依然很謹慎的放貸。

不要忘記，除了政府外，另一個可以印鈔票、創造貨幣的機構就是銀行，銀行通過經濟學稱為「乘數原理」的方法創造貨幣。


歐美業務復元需時

金融海嘯對美國的銀行打擊太大，至今仍無法復元，仍然沒錢可借，也擔心借出去收不回來。

這就是為甚麼近幾個月我一直不看好滙控（ 005）的原因，今日的滙控，主要業務已不是在香港，而是在歐美，歐美的滙控就與其他歐美的銀行一樣，仍然處於內傷很重的時期，要很長的時間復元。

昨日我建議今年下半年選股該考慮落後股，但不包括滙控，滙控是今年上半年表現最佳的恒指成份股之一，是大落後股，但相信還得落後好一段時間才能復蘇。

我長期持有滙控，但我仍然會不斷地留意長期持有的股份本質上有沒有變化，過去，許多人也長期持有香港電訊，到香港電訊變成電盈（ 008）後的數年，才警覺電盈已不是香港電訊了。

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火煋人

曾淵滄專欄：同一板塊只揀一隻股

2009.07.06


最近我建議大家抽新股，不必理會是那一隻新股。前一陣子，在《蘋果日報》的投資演講會後，有股友問我買了那一隻新股？答案是一隻也沒有買。

我對抽新股的興趣不大，因為分配比例很低，我也不願意借「孖展」抽新股，因此利潤有限，不值得花時間做這些事。

一向以來，我只對已上市的新股有興趣，當然，這是選擇性的，我會在我喜歡的新股上市第一天買入，然後持有一段相當長的時間。上世紀 90年代，我就曾經大手買入第一天上市的上海實業（ 363）、北京控股（ 392）、 Tom.com（當年在創業板掛牌，編號 8001），持有到該牛市周期結束為止。 2003年之後的牛市，我也曾在上市的第一天，大手買入中國人壽（ 2628）、交通銀行（ 3328）、中交建（ 1800）、中鐵（ 390）、中鐵建（ 1186）、洛陽鉬業（ 3993）、中國糧油（ 606）。其中，國壽與交行的股票持有至今，打算當長期投資股。

近日上市的新股中，我仍然沒有發覺值得較長期持有的股，因此，如果你抽中的話，有點錢賺就該套利。

談起中交建、中鐵、中鐵建這 3隻股，有些股友覺得奇怪，曾經問我為甚麼過去半年我只推介建築材料股如中國建材（ 3323）而不推介也同樣是基建股的中交建、中鐵、中鐵建？


基建股最愛中國建材

沒推介的理由不是看淡這 3隻股，而是認為與經營建築材料的中國建材比較，中國建材強得多，既生瑜，何生亮？有了中國建材，何必再買中交建、中鐵、中鐵建。大家同是基建股，一向以來，我喜歡在一個板塊中只挑選一隻我認為最好的，放棄其他的，唯一例外是內地的電訊股，因為政策傾斜的原故，我從原本只持有中移動（ 941）改為同時持有中移動與中電信（ 728）。

中交建、中鐵、中鐵建為甚麼比不上中國建材？理由是大型基建一動工，建築材料會漲價，建築材料漲價對中國建材有利，對中交建、中鐵、中鐵建而言是不利的，會削減其利潤。這些基建工程的合約一早已簽定，建築材料價格上漲就是毛利的下降，只有等新簽的合約才能將成本的上升轉嫁給簽約者。

我剛與一名地產發展商談經濟，他慨嘆生意難做，因為麪粉比麪包還貴。這個現象不但發生在香港，他說，近日內地土地拍賣，也往往出現這個現象，使到地產發展商在內地參與土地拍賣時也非常小心，擔心隨時會高價買地而無法高價賣樓。看來內地地方政府已經向香港特區政府學到通過控制土地供應來刺激地價的方法。

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