投資學堂:大跌一年多有大反彈
2008.12.09
上周,3位太空人訪港,閱讀有關之報道時,看到談及前一位訪港的太空人楊利偉先生,這不禁令筆者有些感慨,感到世事變化真是太快了。港股這幾年也恍如上了一次太空,無奈再次下墜,重返地球!事緣前一次太空英雄楊利偉訪港時,正值本港剛剛度過沙士經濟不景之低谷,港股亦剛由低位回升,由熊轉牛,形勢大好。至於這次3位太空英雄來港則正值全球金融大海嘯湧至,對本港經濟之衝擊開始浮現。事有湊巧,前一次楊利偉在2003年10月31日來港時,指為12000多點,這一次3位太空英雄訪港,指則為13000多點,兩者僅差千餘點而已。上一次楊利偉訪港時指處於12000多點,隨後反覆上升至去年10月的歷史高位31958點,其間剛巧運行了4年,可是指由31958點歷史高位,跌回12000多點,基本上不用1年時間,充份顯示股市下跌容易上升難的特性。理論上,做空軍的,若看對方向,應該賺錢快過好友。另外,根據過往紀錄,每當指持續下跌大約12個月後,即使不是熊去牛來,但大都會出現一個較像樣的反彈。
揀內房股先考慮負債
過去數月,在多個投資研討會中,經常被問及內房股的事項,在眾多內房股中,筆者暫時僅會留意中國海外(688),主因是不少內房股,負債比率頗高之情況頗為普遍,根據過往經驗,在經濟環境轉差的情況下,負債偏高大多是企業出現問題的主要因素之一,例如當年朱鎔基總理宏觀調控年代,又或亞洲金融風暴期間,不少企業的致命傷便是負債太高所致。故在考慮內房股時,筆者會首先注視那些負債比率偏低,甚至是純現金股,尤其是在現時經濟大海嘯的情況下。雖然近期國內已連番減息,內地的置業人士及內房股已相對較為「輕鬆」,但負債太高仍是問題之一。此外,個別內房股的營業模式及方向亦是另一個需要考慮之要點,由於近年國內政府是以推動發展面積較細、價格相對便宜的房屋為主。此外,發展的屋宇是否位處於市區亦是考慮因素。故此,那些以發展郊區的豪華巨宅,又或位處較為偏遠地區房屋為主的內房股,則可能未必適應近期國內的地產發展模式,所以有些內房股基於擁有大量土地,令其股價與NAV 呈現較大折讓,但這並非值得考慮的主要因素。
貨如輪轉最實際
基本上,研究內房股,很多時不能採用研究本港地產股之策略。反而內房股較似工業製造商,它出售的貨物(樓盤)能否貨如輪轉才更重要。
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