中國鋁業:高盛買入評級 目標價5.6港元
2009-02-26 17:43:32
高盛
高盛的調研揭示三大投資主題
自2008年7月高盛基于行業的需求疲軟而下調該行業的評級以來,高盛的研究一直關注基本面的需求疲軟(主要是房地產和出口)和政策應對(貨幣政策放松和基建開支)之間的互動,以及在市場呈現區間震蕩走勢時子行業的定價偏差。
主要發現有:
題材1:補充渠道庫存,推動短期價格的關鍵因素,已基本完成鋼鐵和煤炭的庫存上升,至2008年高位以上(鋼鐵)或從2008年谷底值上升%(煤炭)的水平。上周鋼鐵價格環比平均下跌6%,是春節後板材價格連續第二周下跌。現貨煤價(秦皇島)在春節後下跌6.6%至人民幣565元/噸,較其08年三季度人民幣1,010元的峰值低44%。
主題2:終端需求是可持續性的關鍵因素,子行業存在分化
總體而言,根據各項經濟活動指標,需求正從去年四季度的水平反彈。
一些來自基建方面的消息好于預期,如電網和鐵路。
出口行業貿易條件改善的跡象進一步顯現。
房地產相關需求和外部需求仍然低迷。
主題3:相對價值是股價表現的關鍵因素,煤炭/鋼鐵過高
根據經銷商的反饋,短期內中國的煤炭和鋼鐵價格居于全球最高水平,足以吸引進口。
歷史價格比較:大宗商品中,鋁價接近谷底;煤價仍接近峰值。
篩選股票的3個標准
標准1–終端需求企穩/上行概念,避開全球制造業概念:鑒于與基建相關,看好水泥、建築鋼材和電解鋁
標准2–相對的現貨價格比較:鋁具有吸引力,不看好煤炭。
標准3–估值接近估值區間的谷底:
綜合結論建議買入中國鋁業<002600.HK>目標價5.6港元
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