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證券報告 - 大摩降中資銀行股目標價  
  
香港 (XFN-ASIA) - 摩根士丹利發表報告, 調低中資銀行股2009-10年盈利預測平均約6%, 並削減股份目標價, 建行(939.HK)、工行(1398.HK)及中行(3988.HK)目標價分別降至6.78、5.56及3.79港元, 評級同為「增持」; 交行(3328.HK)目標價降至7.53港元, 予「與大市同步」評級。 大摩指, 雖然調低內地經濟增長預測, 但預期將有進一步放寬政策, 故維持銀行貸款增長預測不變。不過, 銀行議價能力減低, 加上內地最近減息, 因此調低銀行淨息差預測, 同時調低2009-10年盈利預測平均約6%。 大摩相信, 內地政府已全面意識到內地經濟所面對的下滑風險, 並願意採取大刀闊斧的政策作應對, 預期人民銀行09年將減息3至4次, 並會提高銀行貸款配額。大摩指, 提高貸款配額將有助提高利息收入, 但減息仍存在不確定因素, 如對稱或不對稱減息, 因此未能確定對淨息差的影響。 wk/ec

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1.
《大行報告》摩通：取消內銀營業稅機會不大
2008年10月14日   10:25:28 a.m. HKT, AAFN

  
摩根大通表示，受取消內銀營業稅傳聞刺激，內地銀行股昨日急升，帶動A股昨日收升3.6%。該行相信為技術反彈。

摩通相信，內銀完全取消營業稅短期可能性不大，因為5%內銀營業稅，相當於所有行業不用交增值稅。由於內銀任何優惠，會引起其他行業很大反對，因為內銀盈利組合強勁，盈利下跌風險相對低。內地只會漸進地下調營業稅，因佔整體稅收達14%。

摩通表示，若成事營業稅每下調1個百分點，會令大型內銀盈利升2%

2.
姚浩然: 待工行<01398.HK>回落至4元以下才吸納
2008年10月14日   12:03:40 p.m. HKT, AAFN

  
上午11時38分，恆生指數現報16908，升596點，總成交額353億元，現訪問時富資產管理聯席董事姚浩然先生。

阿思達克﹕工行<01398.HK>今日股價表現造好，升3.97%，現報4.45元。成交金額至21.74億元，僅次中移動<00941.HK>。請分析該股走勢。

姚﹕工行基本因素不錯。作為內地最大商業銀行，存款吸納量眾多。目前待中央推出措施，放鬆貸款銀根。

投資者須耐心等候，待股價回落至4元以下才吸納。由於市況波動，昨、今股價反彈，不代表市況回穩。預期股價將重回至4.2-4.6元上落

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1.
《大行報告》花旗削「六行」目標價  
  
花旗將中資銀行股2009/2010年平均盈利預測下調20%/26%，反映淨息差收窄及高信貸成本，預期行業09年盈利會收縮7%。預測較市場共識低22%/28%。該行認為現時只在熊市初期，建議減持。工行<01398.HK>首選，目標價由6.3元下調至5元，評級「買入」；交銀<03328.HK>招行<03968.HK>同為「沽售」，前者目標價由8.1元下調至5.6元，後者由23元下調至17元。

建行<00939.HK>目標價由6.6元下調至4.75元；中行<03988.HK>目標價由3.7元下調至3元；信行<00998.HK>目標價由5元下調至3.3元，評級同為「持有」。(ad)


2.
2008年10月15日   05:43:00 p.m. HKT, XFNA
工行斥2.55億港元增持工銀亞洲  
  
香港 (XFN-ASIA) - 據聯交所資料顯示, 工行(1398.HK)上周五(10月10日)於場外以每股平均價16.99港元, 增持工銀亞洲(349.HK)1,501.2萬股, 涉資2.55億港元。 完成後, 工行於工銀亞洲的持股量, 由71.72%升至72.04%。

3.
工行跑贏同類 仍為高盛首選
2008-10-15 13:58:39

工商銀行(1398.HK)跌1.8%，報4.33港元，跑贏同類；同類的內銀股普遍跌逾4%。工行仍為高盛首選，因其具有保守的貸款組合，制造業及房地產所占比率偏低，其盈利對息差及不良貸款的敏感度亦低。至於內銀股整體，高盛認為，人行第三季度數字確認內地銀行的息差及資產質素已受到壓力，在面對宏觀環境轉壞的風險之際，只能維持中性評級。

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1.
大行報告》德銀降內地盈測，首選工行<01398.HK>招行<03968.HK>
2008年10月16日  

  
德銀表示，面對本地經濟逐步減慢，將中資銀行2009及10年盈利平均調低12.9%及11.8%，相信在核心/撥備前盈利水平上，內銀增長勢頭維持強勁。不過，信貸成本潛在上升將令盈利顯著受壓。計入信貸週期溫和預測，不良貸款比率將上升3-4倍，達150-200點子，信貸成本由目前平均50點子爬升至110點子。

該行認為，大型銀行具有較佳能力面對下跌週期，首選工行<01398.HK>及招行<03968.HK>，估值潛在升幅最大，目標價5.15元及21.45元，評級同為「買入」。

建行<00939.HK>、中行<03988.HK>、信行<00998.HK>同為「持有」，目標價4.29元、3.08元及3.18元。交銀<03328.HK>「沽售」看5.46元。

浦發銀行<600000.SH>「持有」，目標價13.76元人民幣；民生銀行<600016.SH>「沽售」目標價3.73元人民幣。(de)

2.
葉海亞: 內銀股估值合理，較看好工行<01398.HK>前景
內銀股板塊相對其他國家受全球信貸及次按危機影響較少，參考工行<01398.HK>及建行<00939.HK>中期業績，表現勝預期。不過，受雷曼兄弟破產，涉及投資雷曼相關產品之內銀股，於今年全年業績或會作出撥備或撇賬。加上，過往內地銀行拓展房貸業務，中央打擊房地產市場，收緊銀根，令銀行信貸增長放緩。甚至客戶斷供，銀行收回的銀主盤價值亦下跌。估計明年經濟繼續放緩，影響銀行業務前景。

不過，目前銀行股市盈率已跌至11-14倍，已反映今明年不利因素，故現估值尚算合理。加上，明年資源股及內房股板塊繼續受不利因素影響，前景看淡。因此，內銀股走勢較上述板塊理想，並較看好工行前景。(mk)


3.
2008年10月16日   02:52:39 p.m. HKT, AAFN
工行<01398.HK>紐約分行昨開業  
  
引述《新華社》消息，工行<01398.HK>紐約分行昨日正式開業，為在美國開設的首間分行。(wr)

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1.
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2008年10月24日   04:45:00 p.m. HKT, XFNA 工行第3季純利281.99億人民幣 / 上年同期224.63億

香港 (XFN-ASIA) - 工商銀行(1398.HK)截至9月底止第3季業績如下: 純利 281.99億人民幣 / 上年同期224.63億淨利息收入 647.82億人民幣 / 上年同期 574.96億淨手續費及佣金收入 101.03億人民幣 / 上年同期 105.05億每股盈利 0.09人民幣 / 上年同期0.07人民幣 工商銀行截至9月底止9個月業績如下: 純利 927.30億人民幣 / 上年同期634.99億淨利息收入 1,965.67億人民幣 / 上年同期1,597.05億淨手續費及佣金收入 345.83億人民幣 / 上年同期270.42億每股盈利 0.28人民幣 / 上年0.19人民幣 上述業績按國際會計準則編制 twl/gl

2.

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2008年10月24日   04:57:11 p.m. HKT, AAFN 工行<01398.HK>：次按相關投資撥備覆蓋率達103.63%

工行<01398.HK>公布，持有美國次級貸款支持債券面值合計12.07億美元；持有Alt-A住房貸款債券面值6.05億美元；結構化投資工具(SIVs)0.55億美元。合計面值18.67億美元，相當於集團全部資產0.14%。持有雷曼相關債券面值1.52億美元，持有公司債務抵押債券5.05億美元。 該行已對上述資產累計提取撥備達13.14億美元，撥備覆蓋率達103.63%，撥備率為52.06%。 另外，持房地美及房利美相關債券面值合計16.76億美元，集團已對該類債券累計提取撥備0.76億美元，撥備覆蓋率100%，撥備率4.53%。(ia)

3.

工行<01398.HK>：不良貸款率降0.37百分點 2008年10月24日   05:01:02 p.m. HKT, AAFN

工行<01398.HK>公布首三季業績，不良貸款餘額為1048.81億元(人民幣•下同)，比上年末減少68.93億元；不良貸款率為2.37%，比上年末下降0.37個百分點；撥備覆蓋率為121.16%，較上年末提高17.66個百分點。 核心資本充足率10.51%，資本充足率12.62%，均滿足監管要求

4.

工行第3季純利升25.5% 2008年10月24日   05:21:00 p.m. HKT, XFNA

香港 (XFN-ASIA) - 工商銀行(1398.HK)公布, 今年第3季純利281.99億人民幣, 按年升25.5%, 受惠各項業務保持較好發展勢頭, 今年首3季純利為927.3億人民幣, 按年升46%。 工行披露, 持有美雷曼兄弟相關債券面值1.52億美元, 相當全部資產的0.01%; 該行持有公司債務抵押債券(CDOs)面值5.05億美元, 相當全部資產的0.04%。 並持有美次按債券面值合計12.07億美元, 持有Alt-A住房貸款債券面值合計6.05億美元, 持有SIV面值共0.55億美元, 上述債券投資共18.67億美元, 相當其全部資產0.14%。 工行指已對上述資產按市值評估累計撥備13.14億美元, 撥備覆蓋率達103.63%, 撥備率為52.06%。 工行另持有美兩房有關債券面值共16.76億美元, 其中兩房債券2.1億美元, 而兩房擔保抵押債券(MBSs)為14.66億美元, 相當其全部資產的0.12%, 並已對該類債券計提撥備0.76億美元, 撥備覆蓋率為100%, 撥備率4.53%。 工行截至今年9月底客戶貸款及墊款總額較去年底增長8.52%, 至4.42萬億人民幣, 首9個月淨利息收入增長23.08%至1,965.67億人民幣, 手續費及佣金淨收入升27.89%至345.83億人民幣。 工行表示, 該行不良貸款款為2.37%, 較上年末降0.37個百分點, 撥備覆蓋率為121.16%, 比上年末提高17.66個百分點, 其核心資本充足率為10.51%。 twl/gl

十天股價變動

日期             開 市  最高  最低  收市   成交量        調整收市價*
2008-10-24  3.30  3.33  3.12  3.15  594,472,800  3.15
2008-10-23  3.39  3.46  3.28  3.40  777,694,700  3.40
2008-10-22  3.70  3.77  3.50  3.54  658,098,100  3.54
2008-10-21  3.93  3.95  3.73  3.75  382,823,300  3.75
2008-10-20  3.65  3.93  3.65  3.88  609,748,200  3.88
2008-10-17  3.81  3.89  3.61  3.61  846,536,800  3.61
2008-10-16  3.85  3.94  3.70  3.81 1,035,312,500  3.81
2008-10-15  4.40  4.40  4.08  4.15  661,720,700   4.15
2008-10-14  4.60  4.60  4.34  4.41  890,503,200   4.41
2008-10-13  3.90  4.28  3.75  4.28  889,807,600   4.28

工 行 上 季 盈 利 增 26%中 期 業 績 位 列 全 球 最 賺 錢 銀 行 的 工 商 銀 行 （ 1398 ） ， 在 金 融 海 嘯 及 內 地 經 濟 放 緩 影 響 下 ， 第 3 季 度 盈 利 表 現 仍 算 不 俗 ， 按 國 際 及 內 地 會 計 準 則 ， 該 行 7 至 9 月 的 第 3 季 度 純 利 ， 較 去 年 同 期 增 長 25.5% 至 281.99 億 元 （ 人 民 幣 ． 下 同 ） ， 增 幅 優 於 同 季 盈 利 僅 升 12% 的 建 行 （ 939 ） 。 綜 合 首 3 季 計 ， 工 行 純 利 較 去 年 同 期 增 長 46.03% 至 927.3 億 元 ， 增 幅 低 於 該 行 上 半 年 度 的 57.3% 水 平 。

CDO 雷 曼 債 累 減 值 百 億截 至 9 月 底 ， 工 行 持 有 的 次 按 抵 押 債 券 、 結 構 投 資 工 具 （ SIV ） 及 兩 房 債 務 ， 大 致 與 中 期 業 績 公 佈 時 所 持 數 量 相 若 ， 並 輕 微 下 跌 ， 其 中 美 國 次 按 抵 押 債 券 最 新 面 值 合 計 12.07 億 美 元 ， 中 級 （ Alt-A ） 按 揭 抵 押 債 券 6.05 億 美 元 ， 分 別 較 中 期 業 績 時 微 減 700 萬 美 元 及 4600 萬 美 元 ； SIV 則 保 持 5500 萬 美 元 ， 有 關 債 務 合 計 18.67 億 美 元 ， 相 當 於 該 行 總 資 產 0.14% 。
另 外 ， 工 行 持 有 雷 曼 兄 弟 相 關 債 券 面 值 1.52 億 美 元 ， 公 司 債 務 抵 押 債 券 （ CDO ） 面 值 5.05 億 美 元 ， 該 行 為 上 述 所 有 債 務 累 計 提 撥 13.14 億 美 元 （ 102.5 億 港 元 ） ， 撥 備 率 52.06% 。 截 至 9 月 底 ， 工 行 持 有 由 兩 房 發 行 及 擔 保 的 債 券 總 額 ， 共 計 16.76 億 美 元 。
第 3 季 度 工 行 淨 利 息 收 入 ， 較 去 年 同 期 增 長 12.7% 至 647.82 億 元 ， 但 手 續 費 及 佣 金 淨 收 入 則 較 跌 3.8% 至 101.03 億 元 ； 期 內 金 融 投 資 淨 虧 損 由 去 年 同 期 的 5300 萬 元 增 至 3.59 億 元 。 截 至 9 月 底 ， 工 行 客 戶 貸 款 較 去 年 底 增 長 8.06% ， 季 末 不 良 貸 款 率 為 2.37% ， 相 對 6 月 底 的 2.41% 有 輕 微 改 善 。


建 行 及 工 行 今 年 首 3 季 業 績-- 淨 利 息 收 入 --
建 行 金 額 億 元 人 民 幣 ： 1681.7 　 變 幅 ： +20.73%
工 行 金 額 億 元 人 民 幣 ： 1965.70 　 變 幅 ： +23.08%

-- 淨 手 續 費 及 佣 金 收 入 --
建 行 金 額 億 元 人 民 幣 ： 295.72 　 變 幅 ： +28.99%
工 行 金 額 億 元 人 民 幣 ： 345.83 　 變 幅 ： +27.89%

-- 營 業 收 入 --
建 行 金 額 億 元 人 民 幣 ： 1995.8 　 變 幅 ： +25.11%
工 行 金 額 億 元 人 民 幣 ： 2315.40 　 變 幅 ： +26.00%

-- 營 業 費 用 --
建 行 金 額 億 元 人 民 幣 ： 690.58 　 變 幅 ： +20.78%
工 行 金 額 億 元 人 民 幣 ： 784.18 　 變 幅 ： +13.78%

-- 資 產 減 值 損 失 --
建 行 金 額 億 元 人 民 幣 ： 218.27 　 變 幅 ： +17.57%
工 行 金 額 億 元 人 民 幣 ： 217.04 　 變 幅 ： -4.28%

-- 所 得 稅 --
建 行 金 額 億 元 人 民 幣 ： 244.42 　 變 幅 ： -8.43%
工 行 金 額 億 元 人 民 幣 ： 275.07 　 變 幅 ： -0.18%

-- 股 東 應 佔 溢 利 --
建 行 金 額 億 元 人 民 幣 ： 842.34 　 變 幅 ： +47.71%
工 行 金 額 億 元 人 民 幣 ： 927.30 　 變 幅 ： +46.03%

每 股 盈 利 （ 元 ）
建 行 金 額 億 元 人 民 幣 ： 0.36 　 變 幅 ： +44.00%
工 行 金 額 億 元 人 民 幣 ： 0.28 　 變 幅 ： +47.37%

[ 本帖最後由 DMC 於 2008-10-27 04:02 編輯 ]

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1.
大行報告》美林維持「買入」工行<01398.HK>  
  
美林維持工商銀行<01398.HK>「買入 」評級，認為季績大致符合預期，目標價6.48元，並正檢討盈利預測。

報告指，工行首三季純利927.3億人民幣，按年增長46%，佔美林及市場全年預測74%；兩大重要財務比率符合預期，淨息差按季跌15基點至2.81%；資產質素穩定，不良貸款按季續跌0.2%；信貸成本維持低水平。負面因素為手續費收入增長減弱。9月底止問題資產共約25.24億美元，名義撥備覆蓋率逾52%，或未實現損失103.6%，該行預期進一步損失有限。(de)

2.
《大行報告》大摩︰工行<01398.HK>營運強勁抵銷投資損失，看5.56元  
  
摩根士丹利維持工商銀行<01398.HK>「增持」評級，認為本地營運強勁抵銷投資損失，目標價5.56元。

報告指，工行第三季純利282億人民幣，按年增長26%，大致符合大摩預期；首三季純利增46%，主要動力包括淨利息收入維持穩健、手續費增長強勁，及成本對收入比率與實際稅率減少，唯一負面因素為投資損失較預期大

3.
《大行報告》瑞銀維持「買入」工行<01398.HK>  
  
瑞銀維持工商銀行<01398.HK>「買入」評級，目標價6.9元。

報告指，工行首三季純利927億人民幣，按年增長46%，符合瑞銀預期；撥備前經營溢利增34%至1545億人民幣，達全年預測75%。第三季盈利按季跌10%至282億人民幣，主要因外匯債券投資大額撥備156億人民幣，相對第二季79億人民幣。期內，資產質素穩定，不良貸款比率下降4點子至2.37%，瑞銀預期中小企貸款比率按季持平；問題美債減至12億美元，預期進一步衝擊有限。

4.
《大行報告》摩通微降工行<01398.HK>盈測，AH目標價降6%  
  
摩根大通溫和調低工商銀行<01398.HK>盈測，AH目標價降6%分別至5.4元人民幣及6.2元，H股維持「增持」，A股「中性」。

報告指，受海外證券損失衝擊，工行第三季純利按年增長26%至282億人民幣，較摩通預期低6%；首三季純利增46%，達全年預測75%，主要營運未見意外負面因素。雖然，面對挑戰及預期盈利增長顯著減慢，但對工行長遠增長仍有信心。估值而言，短期偏愛建行<00939.HK>。

該行調低工行08年盈測4%，反映第三季海外證券損失及利息收入下跌；2009-10年盈測降2%-3%，預期按息下調令淨息差收窄

5.
2008年10月28日   10:44:59 a.m. HKT, AAFN
工行<01398.HK>獲批發最多1000億人民幣次債  
  
工行<01398.HK>宣布﹐該行獲股東批准於2011年底前，可發行不超過1000億元人民幣次級債券，所得款項將用於補充資本基礎。

截至今年9月底止，工行資本充足率達12.62%，遠高於8%的最低要求。(su)

6.
工商銀行千億次級債發行獲准或應對撥備
2008-10-28 10:47:28

日前披露季報後的工商銀行H股今早大幅反彈，股價現急升7.86%至3.02港元，成交1.63億股。該公司最新宣布，在昨日舉行的股東會上，其股東已經批准該公司到2011年底前發行不超過人民幣1,000億元次級債的計劃，發行所得將用於補充資本基礎。

而工行季報顯示，其核心資本充足率10.51%，資本充足率12.62%，均高於8%的最低監管要求。但對25.24億美元的次按及雷曼債券資產的撥備率(撥備金額/面值)為52.06%；對16.76億美元兩房債券的撥備率僅為4.53%。工行對仍較充盈的資本基礎的急切補充或是對風險債券資產撥備的防範于未然。

昨日停牌的工商銀行A股(601398-CN)今早卻弱于同類，股價補跌3.51%至3.57元人民幣

[ 本帖最後由 DMC 於 2008-10-28 11:54 編輯 ]

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1.
2008年10月29日   10:22:35 a.m. HKT, AAFN
《江湖傳聞》工行<01398.HK>擬入股菲銀行  
  
外電報道，工行<01398.HK>擬投資於菲律賓國家養老基金全資持有的GSIS家庭儲蓄銀行。菲律賓財政部長Margarito Teves希望談判能盡快完成。

GSIS在聲明中表示，工行正在向央行申請商業銀行執照，希望開展不斷擴張的外匯儲蓄、信託等銀行業務。

工行計劃新開設20家GSIS分行，重新佈局現有22家分行中的12家。GSIS曾表示，希望售出其銀行業務42%股權，工行正在尋求該養老基金的決定。


2.
資 產 質 素 改 善 工 行 表 現 勝 同 業
工 商 銀 行 （ 1398 ） 第 三 季 業 績 增 長 放 緩 ， 雖 較 去 年 同 期 仍 有 增 長 ， 但 已 低 於 第 二 季 ， 主 要 是 對 海 外 債 券 撥 備 所 致 。
以 第 三 季 計 ， 工 行 利 息 收 入 淨 額 增 12.6% ， 手 續 費 及 佣 金 收 入 跌 3.8% ， 其 他 收 入 淨 額 增 334% 或 13 億 元 人 民 幣 （ 下 同 ） 。 營 業 收 入 增 15.7% ， 營 業 費 用 微 跌 ， 未 計 減 值 損 失 前 利 潤 增 長 25.7% ， 而 客 戶 貸 款 及 墊 款 減 值 只 增 1.9% ， 但 其 他 減 值 則 達 75.21 億 元 ， 上 年 同 期 則 有 進 賬 8000 萬 元 ， 第 三 季 除 稅 後 純 利 為 281.99 億 元 ， 較 上 年 同 期 增 長 25.5% ， 但 較 第 二 季 的 314.18 億 元 ， 下 降 10.2% ， 首 三 季 純 利 為 927.3 億 元 ， 較 上 年 增 長 46% 。



海 外 投 資 撥 備 足 夠





工 行 持 有 美 國 次 級 住 房 貸 款 支 持 債 券 ， 面 值 12.07 億 美 元 ， 持 有 Alt-A 住 房 貸 款 支 持 債 券 面 值 6.05 億 美 元 、 結 構 化 投 資 工 具 面 值 5500 萬 美 元 、 雷 曼 兄 弟 相 關 債 券 面 值 1.52 億 美 元 、 公 司 債 務 抵 押 債 券 面 值 5.05 億 美 元 ， 上 述 投 資 共 25.24 億 美 元 ， 已 提 撥 備 13.14 億 元 ， 撥 備 率 為 52% 。
此 外 ， 亦 持 有 美 國 兩 房 有 關 債 券 面 值 16.76 億 美 元 ， 亦 已 提 撥 7600 萬 美 元 準 備 ， 上 述 海 外 投 資 減 值 準 備 ， 是 左 右 期 內 業 績 的 主 要 因 素 。
以 首 三 季 計 ， 客 戶 貸 款 較 去 年 底 增 8.52% ， 存 款 增 14.5% ， 貸 存 比 率 56.68% ， 證 券 投 資 淨 額 下 跌 3.06% ， 股 東 權 益 增 7.9% ， 全 面 攤 薄 淨 資 產 收 益 率 為 15.94% ， 上 升 0.54 個 百 分 點 。
儘 管 客 戶 貸 款 減 值 損 失 增 加 1.9% ， 因 貸 款 額 增 加 8.52% ， 不 良 貸 款 率 下 降 0.37 個 百 分 點 至 2.37% ， 反 映 資 產 質 素 繼 續 改 善 ， 撥 備 覆 蓋 率 為 121.16% ， 提 高 17.66 個 百 分 點 ， 核 心 資 本 充 足 比 率 10.51% ， 資 本 充 足 比 率 12.62% ， 完 全 滿 足 監 管 要 求 。
業 績 資 料 未 有 提 供 息 差 ， 估 計 第 三 季 在 下 跌 ， 而 手 續 費 及 佣 金 淨 收 入 減 少 ， 已 無 可 避 免 ， 主 要 是 股 市 疲 弱 及 交 投 減 少 的 影 響 ， 相 信 短 期 仍 處 於 不 利 環 境 ， 繼 續 影 響 收 入 。



估 值 低 於 合 理 水 平
金 融 海 嘯 對 工 行 的 影 響 ， 不 敢 說 已 完 全 反 映 ， 但 相 信 已 反 映 了 相 當 ， 例 如 問 題 較 大 的 雷 曼 債 券 （ 1.52 億 美 元 ） ， 相 信 已 全 部 撥 備 ， 第 四 季 已 不 必 撥 備 ， 而 所 持 投 資 亦 已 由 25.24 億 美 元 降 至 12.1 億 美 元 ， 至 於 兩 房 有 關 債 券 ， 撥 備 率 僅 4.53% ， 仍 看 有 關 情 況 的 變 化 。
工 行 昨 收 3.26 元 ， 預 期 PE 8 倍 ， 息 率 6% ， P/B 1.66 倍 ， 以 現 狀 看 ， 是 低 於 合 理 水 平 ， 而 金 融 海 嘯 的 影 響 仍 未 完 全 反 映 （ 不 限 於 海 外 投 資 ） ， 期 望 不 宜 過 高 ， 但 相 信 表 現 可 優 於 同 業 。
齊 明

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工商銀行：貸款質素保持理想

于審閱工商銀行(1398)于2008年第三季的業績後，我們維持對該行2008年的盈利預測不變，但為反映全球銀行股的估值大幅下跌，我們將該行的目標價下調至4.60元(昨收3.26元)，相當於2009年的10倍市盈率及2倍市帳率，足以折讓該行的盈利放緩。

今年盈利預測維持不變

我們于計算工商銀行的2008年盈利預測時，已考慮以下因素：1)由於融資成本上升，工商銀行的估計淨利息收入增長僅為同比13%；2)由於理財及投資銀行活動放緩，該行的手續費收入估計同比下跌4%；及3)工商銀行于2008年第三季帳冊上就外匯債券投資作出人民幣75.21億元減值撥備。

工商銀行于2008年第三季的純利同比上升26%，但按季度下跌10%至人民幣281.99億元(每股盈利：人民幣0.09元)。于2008年首9個月，工商銀行的純利仍同比顯著上升46%至人民幣927.3億元(每股盈利：0.28元)，是我們對該行的全年純利預測人民幣1,144.78億元(每股盈利：人民幣0.34元)的81%及彭博對該行的全年純利預測人民幣1,235.24億元的75%。

工商銀行的人民幣75.21億元撥備占其就25.24億美元外匯債券投資所作出的13.14億美元累計撥備的大部分，該外匯債券等投資包括1.52億美元雷曼債券、12.07億美元次按相關投資、Alt-A住房按揭抵押証券6.05億美元、結構性投資工具5,500萬美元及債務抵押債券5.05億美元，相當於集團資產的0.19%。由於已作出的撥備僅為原有投資總值的52%，故工商銀行可能需要進一步作出撥備。

未受全球經濟放緩影響

由於工商銀行的不良貸款比率于2008年第三季及首9個月分別下跌4個基點及37個基點至2.37%，故全球經濟放緩對該行的貸款質量仍未造成任何影響。另外，工商銀行的不良貸款覆蓋比率增加至121%。雖然工商銀行于物業發展板塊的投資值得關注，但該項投資于本年年中占該行貸款帳目相對較低的10.7%，其不良貸款比率亦僅為2.43%，與其整體貸款質量相符

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1.
《大行報告》美林降「六行」目標價  
  
美林下調內地銀行股盈利預測20%-30%，目標價相應下調33%-50%，主要反映經濟增長預測下調、信貸增長有機會令質素需求趨降、減息令淨息差受壓、收費收入增長勢頭在第三季逆轉，及不良貸款和相關撥備費用上升。預期內銀股明年核心盈利大致平穩，而純利則下跌約10%。

報告指，考慮到宏觀經濟風險增加及利率處下降周期，繼續建議專注於對內地減息周期較不敏感、具備強勁資產負債表、貸款及資產多元化的銀行，維持工行<01398.HK>及中行<03988.HK>為其行業首選，維持「買入」，目標價降至4.34元及2.77元。

建行<00939.HK>目標價降至4.74元，維持「買入」；交銀<03328.HK>目標價降至4.7元，維持「跑輸大市」；招行<03968.HK>及信行<00998.HK>目標價降至14.54元及2.45元，維持「中性」。

2.
2008年11月3日   02:32:03 p.m. HKT, AAFN
《大行報告》瑞信下調內銀股目標價及盈測  
  
瑞信將內地銀行股2009-2010年每股盈利預測，分別下調13%-20%及3%-17%，反映毛利受壓(09年較08年收窄30-66點子)。該行相信現時過早投資內銀股，

瑞信將中行<03988.HK>目標價由2.92元下調20.5%至2.32元；交銀<03328.HK>目標價由5.78元下調28.9%至4.11元，評級由「中性」降至「跑輸大市」。

工行<01398.HK>目標價由4.02元下調12.9%至3.5元；建行<00939.HK>目標價由4.24元下調13.9%至3.65元，評級同為「中性」。(ad)

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1.
《大行報告》高盛：四萬億措施利好內銀，薦工行<01398.HK>招行<03968.HK>建行<00939.HK>
2008年11月10日   09:08:58 a.m. HKT, AAFN

  
國務院4萬億推十項措施，高盛認為將對內地銀行股有利，因為減低宏觀經濟頂頭風以及銀行資產質素風險。

高盛相信，集中本地貸款、強勁客戶網絡、以及資產負債表強勁，可為基建項目作融資的銀行較受，看好工行<01398.HK>(H/A股評級同為「買入」)、招行<03968.HK>(H/A股評級同為「中性」)、及建行<00939.HK>(H/A股評級同為「中性」)。

對出口相對貸款較多的銀行可能不會直接受惠，寧波銀行<002142.SZ>可能更具挑戰。(ad)

2.股票透視 - 內銀股受惠放寬信貸限制, 建行升11%
2008年11月10日   10:34:00 a.m. HKT, XFNA

  
香港 (XFN-ASIA) - 交易員稱, 中資銀行股今早股價向上, 因內地推出多項振興經濟措施, 當中包括取消商業銀行的信貸規模限制, 建設銀行(939.HK)盤中高見4.56港元, 一度搶上13.2%; 工行(1398)股價最高造4.1港元, 曾升10.2%。 早上10:26, 建行新報4.49, 上揚11.4%或0.46, 成交額9,606萬港元; 工行漲8.3%或0.31, 報4.03, 成交額4.2億港元; 中行(3988.HK)升8.9%或0.19, 報2.31, 成交額2.01萬港元。 農銀證券分析員陳宋恩表示, 就中央放寬商業銀行的信貸限制, 料銀行的信貸增長將在明年加強。 如政府想增加信貸增長, 政府將會增加貨幣供應, 為了增加供應的流動性, 人行將要在短期內下調銀行存款準備金, 那些擁有全國性銷售網絡的大型銀行, 將在未來貸款增長中更有優勢。 twl/gl

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1.
港股全日沽空31.7億元，佔大市成交6.7%
2008年11月12日   05:03:20 p.m. HKT, AAFN

  
港股全日沽空31.72億元，佔大市成交6.71%，涉及235隻股份。

第一位工行<01398.HK>佔8.88%，涉資2.82億元，佔股份成交18.44%；第二位港交所<00388.HK>佔4.92%，涉資1.56億元，佔股份成交28.68%；第三位中移動<00941.HK>佔4.6%，涉資1.46億元，佔股份成交8.03%。(su)


2.
工行<01398.HK>與日本JCB簽信用卡合作協議
2008年11月12日   12:27:54 p.m. HKT, AAFN

  
工行<01398.HK>與日本JCB國際信用卡公司在北京簽署合作協議，雙方將開展發卡業務全面合作。

此次合作，面向日本在華居民、在華企業及中日合資企業員工、留日學生及赴日旅遊或從事商務活動人士拓展發卡業務

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過往十天股價變動
日期              開市  最高  最低  收市   成交量     調整收市價*  
2008-11-14 3.85  3.88 3.75  3.75  395,410,400  3.75
2008-11-13 3.59  3.74 3.52  3.68  574,992,600  3.68
2008-11-12 3.98  3.98 3.73  3.83  398,359,900  3.83
2008-11-11 3.86  4.13 3.75  3.85  524,716,500  3.85
2008-11-10 4.00  4.10 3.94  3.94  564,481,400  3.94
2008-11-07 3.44  3.84 3.44  3.72  564,775,400  3.72
2008-11-06 3.65  3.70 3.55  3.61  453,665,300  3.61
2008-11-05 3.96  4.18 3.94  3.94  775,393,300  3.94
2008-11-04 3.72  3.87 3.56  3.80  444,459,500  3.80
2008-11-03 3.75  3.90 3.68  3.72  627,586,800  3.72

1.
配合國家政策，工行<01398.HK>擴大信貸投放
2008年11月14日   

  
工行<01398.HK>宣布，擴大信貸投放，在積極財政政策和適度寬鬆貨幣政策的環境下，將按照「快、重、准、實」的要求，發揮大銀行在支持擴大內需促進經濟平穩較快發展的作用，重點給予十領域金融支持。

同時，工行將加大對中西部地區信貸資源投入，支持國家西部開發、中部崛起戰略實施，支持中西部地區承接產業轉移

2.
《江湖傳聞》工行<01398.HK>下周對GSIS Family Bank進行盡職審查
2008年11月14日  

  
菲律賓報章報道，工行<01398.HK>於下周開始，對GSIS Family Bank進行盡職審查，審查將決定收購入價。

據報工行可能認購GSIS Family Bank 60-70%股份。(ia)

[ 本帖最後由 DMC 於 2008-11-17 03:27 編輯 ]

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審計署正審計工行<01398.HK>中行<03988.HK>建行<00939.HK>
2008年11月18日   12:27:19 p.m. HKT, AAFN

  
引述《每日經濟新聞》，國家審計署證實，目前對工行<01398.HK>、中行<03988.HK>和建行<00939.HK>進行審計調查，具體的審計結果將在審計署官方網站披露。

業內人士表示，面對金融海嘯，監管層開始關注內地銀行的風險。次按危機以來，多家內地銀行持有境外債券引致虧損，因此審計署將重點審計調查對三大行境外債券投資。(da/w)

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1.
工行<01398.HK>信用咭消費突破2000億，發咭量3725萬張
2008年11月19日   10:28:41 a.m. HKT, AAFN
  
工商銀行<01398.HK>公布，截至11月15日止，該行信用咭消費額達2126億元人民幣(下同)，發咭量達3725萬張，服務內地近1/3的信用咭持咭人，穩佔市場第一位。(su/a)

2.
工行<01398.HK>中行<03988.HK>建行<00939.HK>否認匯金近百億增持
2008年11月19日   10:38:19 a.m. HKT, AAFN

  
《證券日報》曾報道，匯金增持工行<01398.HK>、中行<03988.HK>、建行<00939.HK>股份的金額已近百億元人民幣。不過三大銀行的證券部人士均表示沒有聽聞此事，同時又指，若真有此事，匯金會要求各銀行發公告，但目前未獲匯金的通知。

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《江湖傳聞》工行<01398.HK>仍冀收購泰ACL銀行19%股權
2008-11-21 10:46:19
外電引述盤谷銀行消息人士透露，工商銀行<01398.HK>仍希望收購泰國盤谷銀行持有的ACL Bank PCL 19.3%股份。

盤谷銀行早前透露與工行簽署出售協議，但泰國政局變動，令財政部長更換，故交易未能完成

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