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證券報告 - 大摩降中資金融股盈利預測及目標價
2008年9月25日   

  
香港 (XFN-ASIA) - 摩根士丹利發表研究報告, 調低中資金融股2008-10年平均盈利預測分別2%、7%及10%, 反映近期不對稱減息及對淨息差的負面影響, 加上給予較高風險溢價, 因此將4家內銀股H股的目標價下調16-21%。 大摩維持中行(3988.HK)、建行(939.HK)、工行(1398.HK)評級均為「增持」, 最新目標價為4.26、7.58及6.14港元; 交行(3328.HK)評級維持「與大市同步」, 目標價為8.65港元。 大摩指, 預期內銀股於撥備前經營溢利層面仍有較高盈利能力; 近期下調貸款利息將有助紓緩企業融資成本壓力; 房地產割價亦有助增加成交量及現金流入。以上各項均對銀行資產質素具正面影響。 此外, 內銀股潛在刺激元素包括有利政策、存款轉至定期趨勢減慢, 以及披露兩房及雷曼的投資後, 內銀股的外匯投資賬目將更清晰。 ec/kl

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1.
2008-09-27
(綜合報道)(星島日報報道)中國上周下調貸款利率及存款準備金率，工商銀行（1398）董事長姜建清昨日表示，預期有關政策令該行今年盈利減少多達五億元（人民幣，下同），而明年全年或會有更大影響。他表示，為減輕有關影響，該行會提高業務收費以及調整貸款結構。

姜建清在天津出席一論壇時表示，在當前美國金融風暴的錯綜複雜形勢下，該行為免損手，在美國併購資產時將會審慎考慮。他又稱，該行於中東杜拜及多哈分支行將於下月開業，亦會在該行沒有設立機構的其他亞洲市場物色策略投資機會。

他表示，雖然該行無可避免地持有美國債券，但經過次按危機後，已提前對債券進行減持，幸而避免更大損失。工行上周公布，該行目前持有雷曼公司債券及信用相掛鈎債券餘額一點五一八億美元，佔該行資產總額百分之零點○一。他認為，內地金融業下半年盈利增長將放緩，惟對工行今後幾年盈利增長充滿信心。

中國銀監會主席劉明康，在布魯塞爾出席國際銀行監管大會並發表主題演講時稱，美國次按危機對內地銀行業衝擊有限，最多削減今年銀行業一部分盈利，不會傷及資本金。他解釋，在次按危機第一輪衝擊來襲後，銀監會率先要求銀行公布因投資次按產品而產生的風險敞口，而內地銀行所持有與次按相關的金融產品規模不大，故直接損失風險有限。

根據內地銀行已公布對雷曼風險敞口統計，預計內地銀行風險敞口合共約六點五億美元。

2.
姜建清：減息令工行少賺5億
2008-09-27
內地早前的不對稱減息，只減貸款利率0.27厘，而存款利息維持不變，外界都預期中資銀行皆會遭受息差收縮而造成損失。工商銀行（1398）董事長姜建清昨日就稱，經初步測算，今年工行會因此減少4至5億元（人民幣．下同）的利潤，明年全年影響會更大。

工行今年上半年的利潤為645億元，按年增長57%，路透社引述正在天津出席世界經濟論壇的姜建清稱，中國金融業整體增速可能放緩，「如果從謹慎角度來看，今後中國金融業出現利潤增長沒有過去那麼快是有可能的。」但他對工行今後幾年的利潤增長還是充滿信心。

「中東市場更值關注」

他並表示，在當前美國金融風暴的錯綜複雜形勢下，該行在美國市場進行併購需要非常謹慎。而工行更關注中東市場多一點，下月該行的中東迪拜、多哈分支行將開業。同時，工行亦在考慮通過併購或設立機構的方式進入該行沒有設立機構的其他亞洲市場。

姜建清亦坦言，由於美國經濟在全球的主導地位，其他地區金融機構不可避免的要持有美國債券，但經過這次危機之後，全球投資者會更加謹慎地購買美國的債券。他分析稱，在這次的金融危機中，中國金融業受到的影響相對較小，由於一方面中國金融業國際化程度不高，同時中國金融業者在境外投資還持有比較謹慎態度。姜建清並認為﹕「目前這場金融危機肯定還沒有見底，什麼時候見底要去問黃大仙了。」

[ 本帖最後由 DMC 於 2008-9-29 07:25 編輯 ]

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報價現價  4.46      升跌 -0.28        -5.91%

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《大行報告》摩通降內銀股盈利及目標價
2008年9月29日   

  
摩根大通調低中資銀行股2009-10年盈測9%及5%，反映新減息週期對淨息差假設更保守，除中行<03988.HK>目標價維持不變外，其他內銀股下調5%-17%，因盈利能力結構改善期大致完結，長遠增長減慢。

交通銀行<03328.HK>及建行<00939.HK>目標價由12.5元及8元，降至10.5元及7.2元，評級「中性」；工行<01398.HK>由7元降至6.6元，評級「增持」；中行維持「中性」目標價4.6元。

市場預期，內地將繼續減息支持經濟增長。摩通認為未來不可能全部不對稱減息，通脹逐步降溫為定期存款提供減息空間，保守估計，09年上半年出現另一次不對稱減息；下半年及2010年再有2-3次對稱減息。(de)

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報價現價 4.22           升跌 -0.29      -6.43%

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中國工商銀行股份有限公司  

現價 4.520  
升跌 -0.06 (-1.31%)

高/低 4.580 / 4.400
上日收市 4.580

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過去十天股價變動
日期            開市  最高  最低  收市    成交量      調整收市價*  
2008-10-03 4.42 4.43  4.35  4.36   330,862,100  4.36
2008-10-02 4.46 4.58  4.40  4.53  503,000,900  4.53
2008-09-30 4.12 4.58  4.12  4.58  532,257,200  4.58
2008-09-29 4.76 4.78  4.44  4.51  443,544,800  4.51
2008-09-26 4.66 4.79  4.60  4.74  344,894,000  4.74
2008-09-25 4.74 4.82  4.66  4.68  273,127,600  4.68
2008-09-24 4.69 4.82  4.66  4.70  428,042,600  4.70
2008-09-23 4.72 4.75  4.62  4.66  499,902,100  4.66
2008-09-22 4.80 4.90  4.68  4.85  733,494,700  4.85
2008-09-19 4.60 4.79  4.44  4.67 1,560,983,500 4.67

黃德几: 本地銀行股料將跑輸內銀股，看好工行<01398.HK> 2008年10月3日

上午11時14分，恆生指數現報17824點，跌386點，總成交額169億元。現訪問富泰證券聯席董事黃德几先生。 阿思達克：東亞<00023.HK>等一眾本地銀行股繼續偏軟，即使澄清了謠言後亦未見支持，請加以分析。 黃：早前長實<00001.HK>主席李嘉誠曾買入東亞股份以示支持，該行主席李國寶亦在一直增持，東亞謠言問題已得到解決，交易員違規操作的事件亦已反映。 惟未來需要擔心的是本地銀行非利息收入的問題，隨著雷曼迷你債券事件爆煲，投資者對銀行推銷的產品，或一些非利息產品都會較擔憂，令銷售困難。 下半年在股市及樓市均向下，非利息收入特別是投資相關收入都會顯著減少，經營環境受到一定壓力。即使內地未來會推出措施刺激內需及資本市場，本地銀行受惠程度亦會較低，預期本地銀行股短期仍將跑輸內地銀行股。 投資者將注意力轉回內地銀行股會較為合理，始終有政策因素存在，中長期內地或會一系列措施幫助股市。當中看好工行<01398.HK>，原因是其存款基礎較佳，息差壓力亦較細，現價可分段吸納。

[ 本帖最後由 DMC 於 2008-10-6 06:54 編輯 ]

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股票透視 - 市場憂中資銀行股前景, 工行跌4%
2008年10月6日   

  
香港 (XFN-ASIA) - 交易員稱, 中資銀行股今早受壓。 市場擔心在目前環球金融前景下, 中資銀行業面臨不確定性的因素較多, 工行(1398.HK)股價最低造4.15港元, 一度下滑4.8%; 建行(939.HK)盤中低見4.51港元, 一度跌6%。 早上10:58, 工行走低3.9%或0.17, 報4.19, 成交額 5.16億港元; 建行走低 5.2%或0.25, 報4.55, 成交額 5.22億港元; 交行(3328.HK)下滑4.3%或0.29, 報6.41, 成交額 1.34億港元。 國泰君安(香港)分析員稱, 美國現金融危機中, 大型金融機構相繼倒閉或拼購, 中資銀行因直接或間接持有相關資產而受影響。 另一方面, 人行的不對稱降息對銀行的淨息差及盈利增長造成負面影響。中資銀行業面臨的不確定因素超乎以往。 國泰君安表示, 中資銀行持有美元資產影響相對有限, 但仍需密切關注。儘管銀行股股價已經較高位大幅回落, 預期市盈率也回到大概11 倍及市淨率的2倍, 但考慮到前景充滿不確定性, 銀行股盈利下調的可能性加大。不過, 由於匯金公司明確表示增持, 股價短期有支持, 長期仍取決於基本面因素。該行維持中資銀行業的「中性」評級。 twl/kl

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工行Set了3.5 入第一注！

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工行   9月17日          低位 4.01
          9月18日 兩年  低位 3.45
          招股價                     3.07

[ 本帖最後由 DMC 於 2008-10-8 14:23 編輯 ]

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報價現價   3.88           升跌 -6.05%

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1.
《大行報告》高盛維持內銀「中性」看法，首選工行<01398.HK>
2008-10-09 09:10:25
高盛表示，內地公布調低存款及貸款利率0.27厘，存款準備金減50點子至17%，以及暫免徵收個人存款利息所得稅(5%)，相信措施對內地銀行適度正面，因為對環球經濟增長及銀行質產質素有正面影響，對淨息差負面影響有限。

高盛相信，工行<01398.HK>、中行<03988.HK>(評級同為「買入」)及深圳發展銀行<000001.SZ>(評級「中性」)受淨息差負面影響最少，因為存款融資比例高，以及貨存比率低，其他銀行淨息差，於2009及2010年有2-5個點子損失，或2%-3%的稅前盈利損失。

2.
標準銀行料與工行<01398.HK>合作首年收益5000萬美元
2008-10-09 10:55:00
據《中國證券報》引述南非標準銀行首席執行官傑科·馬理（Jacko Maree）表示，估計該行與工行<01398.HK>合作首年將得到5000萬美元的相關收益，具體細節將在12月年報中披露，合作業務的收益已從今年7月1日起開始計算。

標準銀行-工行戰略合作中國首席執行官龐凱歌（Craig Bond）則表示，該行與工行的合作進展順利，標準銀行更計劃在年底前，在北京成立超過20人的工作團隊，分別負責項目運作、並購、項目融資、資源銀行、現金管理與全球市場、銀行托管、貿易融資等業務。

他又表示，標準銀行數年前，已經在上海設立代表處，並在當地成立標銀投資咨詢公司，提供大宗商品、貴金屬、碳排放等與非洲相關的貿易咨詢服務。

3.
工行受惠三保政策
2008-10-09 19:13:06

富泰証券

工商銀行(1398)受惠于各項業務表現理想，上半年按國際會計准則，純利645.31億元人民幣，按年增長57.3%，符合市場預期，淨息差擴闊36點子至3.01%，淨利息收入增長28.9%至1,317.85億元人民幣，淨手續費及佣金收入增長48%至244.80億元人民幣。

人民銀行日前宣布調低貸款及存款息率0.27厘，並同時調低存款准備金率0.5厘，由於是次同時調低貸款及存款息率，亦為內地短期內第二度減息，由於不存在不對稱減息導致息差收窄的問題，加上調低銀行款准備金率，料對內地銀行貸款業務帶來幫助，藉以減低美國金融海嘯，對內地資本市場構成的負面影響。

國務院總理溫家寶上月提出的“三保”政策，包括保持內地宏觀經濟穩定，保持金融市場穩定和保持証券市場穩定。

隨著歐美爆發金融海嘯，內地隨即推出一系列穩定金融市場的措施，包括股票單邊征收印花稅，由雙邊征收改為只向賣方征收。國資委宣布放寬中央企業回購股份限制，內地証監會宣布，放寬對上市公司股東增持股份的限制，將增持豁免申請由事前改為事後申請，容許大股東在一年內，增持上市公司股份至不多於總發行股份2%。滬深交易所推出宣布縮短禁止控股股東增持股份的期限，由原本在公布業績前30日，縮短至10日，間接鼓勵企業回購股份，料對內地股市帶來支持。

工商銀行(1398)持有1.518億美元雷曼兄弟債券，占集團資產值只有0.01%，占集團上半年稅後利潤1.6%，集團截至六月底，持有與美國房地美及房利美有關債券面值27.16億美元，相當於總資產0.2%，另持有Alt-A按揭抵押債券6.51億美元，次按相債務抵押債券12.14億美元，結構投資工具SIV0.55億美元，上述投資面值19.20億美元，占全部資產0.14%，集團已累積作出7.02億美元撥備，預測市盈率10倍，估值偏低。

技術分析方面，5月2日升至6.33元高位後見頂回落，以一浪低於一浪型態下跌， 9月16日呈持續性裂口下跌後跌勢加劇，9月18日跌至3.45元低位後，呈單日轉向，陰陽燭圖出現“錘頭”見底回升訊號，9 月19呈突破性裂口上升，期下反複向下，全面回補上述上升裂口，昨日高開高收，快步隨機指數(STC)及14日相對強弱指數(RSI)呈買入訊號，可候低在3.9元水平吸作長線持有，反彈阻力為20天線4.53元，不跌穿3.45元可續持有。

富泰証券董事黃德幾

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證券報告 - 大摩降中資銀行股目標價  
  
香港 (XFN-ASIA) - 摩根士丹利發表報告, 調低中資銀行股2009-10年盈利預測平均約6%, 並削減股份目標價, 建行(939.HK)、工行(1398.HK)及中行(3988.HK)目標價分別降至6.78、5.56及3.79港元, 評級同為「增持」; 交行(3328.HK)目標價降至7.53港元, 予「與大市同步」評級。 大摩指, 雖然調低內地經濟增長預測, 但預期將有進一步放寬政策, 故維持銀行貸款增長預測不變。不過, 銀行議價能力減低, 加上內地最近減息, 因此調低銀行淨息差預測, 同時調低2009-10年盈利預測平均約6%。 大摩相信, 內地政府已全面意識到內地經濟所面對的下滑風險, 並願意採取大刀闊斧的政策作應對, 預期人民銀行09年將減息3至4次, 並會提高銀行貸款配額。大摩指, 提高貸款配額將有助提高利息收入, 但減息仍存在不確定因素, 如對稱或不對稱減息, 因此未能確定對淨息差的影響。 wk/ec

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1.
《大行報告》摩通：取消內銀營業稅機會不大
2008年10月14日   10:25:28 a.m. HKT, AAFN

  
摩根大通表示，受取消內銀營業稅傳聞刺激，內地銀行股昨日急升，帶動A股昨日收升3.6%。該行相信為技術反彈。

摩通相信，內銀完全取消營業稅短期可能性不大，因為5%內銀營業稅，相當於所有行業不用交增值稅。由於內銀任何優惠，會引起其他行業很大反對，因為內銀盈利組合強勁，盈利下跌風險相對低。內地只會漸進地下調營業稅，因佔整體稅收達14%。

摩通表示，若成事營業稅每下調1個百分點，會令大型內銀盈利升2%

2.
姚浩然: 待工行<01398.HK>回落至4元以下才吸納
2008年10月14日   12:03:40 p.m. HKT, AAFN

  
上午11時38分，恆生指數現報16908，升596點，總成交額353億元，現訪問時富資產管理聯席董事姚浩然先生。

阿思達克﹕工行<01398.HK>今日股價表現造好，升3.97%，現報4.45元。成交金額至21.74億元，僅次中移動<00941.HK>。請分析該股走勢。

姚﹕工行基本因素不錯。作為內地最大商業銀行，存款吸納量眾多。目前待中央推出措施，放鬆貸款銀根。

投資者須耐心等候，待股價回落至4元以下才吸納。由於市況波動，昨、今股價反彈，不代表市況回穩。預期股價將重回至4.2-4.6元上落

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1.
《大行報告》花旗削「六行」目標價  
  
花旗將中資銀行股2009/2010年平均盈利預測下調20%/26%，反映淨息差收窄及高信貸成本，預期行業09年盈利會收縮7%。預測較市場共識低22%/28%。該行認為現時只在熊市初期，建議減持。工行<01398.HK>首選，目標價由6.3元下調至5元，評級「買入」；交銀<03328.HK>招行<03968.HK>同為「沽售」，前者目標價由8.1元下調至5.6元，後者由23元下調至17元。

建行<00939.HK>目標價由6.6元下調至4.75元；中行<03988.HK>目標價由3.7元下調至3元；信行<00998.HK>目標價由5元下調至3.3元，評級同為「持有」。(ad)


2.
2008年10月15日   05:43:00 p.m. HKT, XFNA
工行斥2.55億港元增持工銀亞洲  
  
香港 (XFN-ASIA) - 據聯交所資料顯示, 工行(1398.HK)上周五(10月10日)於場外以每股平均價16.99港元, 增持工銀亞洲(349.HK)1,501.2萬股, 涉資2.55億港元。 完成後, 工行於工銀亞洲的持股量, 由71.72%升至72.04%。

3.
工行跑贏同類 仍為高盛首選
2008-10-15 13:58:39

工商銀行(1398.HK)跌1.8%，報4.33港元，跑贏同類；同類的內銀股普遍跌逾4%。工行仍為高盛首選，因其具有保守的貸款組合，制造業及房地產所占比率偏低，其盈利對息差及不良貸款的敏感度亦低。至於內銀股整體，高盛認為，人行第三季度數字確認內地銀行的息差及資產質素已受到壓力，在面對宏觀環境轉壞的風險之際，只能維持中性評級。

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