業 務 勢 頭 好 建 行 逢 低 買
建 設 銀 行 （ 939 ） 發 盈 喜 ， 儘 管 是 遲 來 的 盈 喜 ， 而 在 其 他 3 間 內 銀 股 盈 喜 時 ， 建 行 表 現 已 跟 貼 ， 反 映 市 場 對 盈 喜 已 在 意 料 之 中 。
建 行 公 佈 ， 預 料 08 年 上 半 年 淨 利 潤 ， 將 較 去 年 同 期 增 加 50% 以 上 ， 而 上 年 同 期 淨 利 潤 為 342.21 億 元 人 民 幣 （ 下 同 ） ， 即 今 年 上 半 年 淨 利 潤 不 少 於 513.31 億 元 。
期 內 各 項 業 務 發 展 勢 頭 良 好 ， 淨 利 息 收 入 、 手 續 費 及 佣 金 收 入 均 有 較 快 增 長 ， 今 年 亦 採 用 新 稅 率 ， 以 致 淨 利 潤 大 幅 上 升 。
淨 息 差 為 六 行 之 冠
建 行 首 季 貸 款 增 長 5% ， 是 較 低 的 增 幅 ， 而 淨 息 差 3.12% ， 淨 利 息 收 益 率 為 3.26% ， 均 高 於 去 年 全 年 的 3.07% 及 3.18% ， 而 不 良 貸 款 率 為 2.22% ， 亦 低 於 去 年 底 的 2.6% ， 預 計 這 些 數 據 繼 續 維 持 良 好 ， 而 企 業 所 得 稅 由 33% 降 至 25% ， 亦 使 業 績 受 惠 ， 值 得 注 意 的 ， 建 行 的 淨 息 差 ， 為 上 市 內 銀 股 之 冠 。
自 宏 觀 調 控 加 緊 以 來 ， 銀 行 的 貸 放 政 策 已 受 限 制 ， 而 股 市 亦 已 大 幅 滑 落 ， 交 投 下 跌 ， 兩 項 因 素 對 銀 行 收 入 有 相 當 影 響 。 利 息 收 入 與 中 間 業 務 的 收 入 ， 看 個 別 銀 行 的 經 營 策 略 而 定 ， 基 本 上 處 於 不 利 ， 而 各 銀 行 亦 可 透 過 不 同 策 略 而 獲 得 增 長 。
表 面 上 ， 今 年 的 建 行 暫 無 特 別 發 展 ， 傳 洽 購 幸 福 人 壽 51% ， 仍 待 證 實 ， 但 相 信 建 行 原 有 業 務 在 致 力 於 內 部 增 長 中 ， 宏 觀 調 控 既 影 響 企 業 貸 款 ， 將 向 個 人 銀 行 業 務 傾 斜 發 展 ， 該 等 中 間 業 務 不 限 於 股 市 有 關 產 品 ， 其 他 如 銀 行 卡 、 信 用 卡 、 外
業 以 至 保 險 產 品 等 ， 均 具 相 當 潛 力 。
建 行 除 經 營 業 務 增 長 外 ， 本 身 已 潛 在 兩 項 增 長 因 素 ， 是 去 年 管 理 費 用 及 稅 項 特 高 ， 今 年 將 變 相 提 供 貢 獻 。
為 配 合 規 定 ， 去 年 預 提 退 休 福 利 89.98 億 元 ， 是 一 次 性 支 出 ， 今 年 不 必 再 作 撥 備 ； 今 年 起 ， 企 業 所 得 稅 由 33% 降 至 25% ， 去 年 的 遞 延 稅 項 支 出 因 而 增 加 15.12% ， 使 去 年 的 實 際 稅 率 由 29.52% 升 至 31.42% ， 而 今 年 首 季 ， 實 際 稅 率 已 降 至 23.13% 。 福 利 費 用 及 稅 項 因 素 ， 可 使 建 行 全 年 業 績 獲 得 增 長 20% 以 上 ， 但 相 信 不 應 按 季 比 較 ， 全 年 比 較 才 能 反 映 效 果 。
稅 率 下 降 有 利 業 績
建 行 預 喜 上 半 年 盈 利 增 長 50% ， 遜 於 同 業 ， 暫 時 不 宜 直 接 比 較 ， 應 看 其 持 續 性 。 建 行 現 價 6.50 元 ， PE 19 倍 ， 息 率 3.5 厘 ， P/B 3.99 倍 （ 首 季 數 據 ） ， 預 期 今 年 PE 將 降 至 12 倍 或 以 下 ， 可 看 中 線 ， 宜 逢 低 吸 納 。
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