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青心直說 - 胡孟青

青心直說 - 胡孟青

青心直說:淡友未就範港股難見頂
2010年11月10日

昨天撰文旨在鼓勵讀者多加留意公司資料,好多資訊根本係公開任大家參考,資產泡沫雖然危機處處,散戶卻未見出現瘋狂炒作,香港距離全民皆股仍遠。
索羅斯眼光銳利,年初已一早睇得起香港呢幅彈丸之地,明顯係計好晒數,咪以為佢家入嚟先至開始追貨,其實已準備食大茶飯。
港股上半年自 21872點跌至 20129點,雖然足足唔見成 8%,同一時期上證綜合指數由 3277跌至 2398點,就足足跌咗 26.8%,香港之所以跌唔足,明顯要拜開放型市場之賜,否則好似內地咁下下要社保基金出嚟頂,塘水滾塘魚嘅結果只會係悶局一場。上半年香港跌得少,絕對唔係單純本土資金可以托得起,邊路資金有咁嘅力量唔使多講啦!

睇市人多落盤卻少
明白到資金推動市背後,恒指原來自 6月初有足足 10個上升裂口未回嘅強橫走勢,股票行及銀行現場所見,睇市禁機嘅人就多,落盤卻少,反映大戶瘋狂唱好之下未有太多勇夫,相信在美國喪印銀紙之下錢財價值已如糞土( Cash is Pain)之高級專業散戶唔信邪對着幹,股滙商品貴金屬一路升一路沽,投行見反正有對手,亦唔介意一邊執錢落袋一邊繼續賭單邊買上,實行先要挾死淡友再算。
市場上實在錢太多,刀光劍影,散戶入市都只係啄啄貢,賺些少就回頭,唔肯落叠。
唔好奢望補晒裂口才入市,因為呢一輪升勢係每個月頭好似啱啱出糧咁挾上去,要回補所有裂口後患就要見番 19729點。
以現時大部份淡友開始投降信呢隻牛三可以繼續養到肥肥白白見三萬點, 2011年預測市盈率才 16.5倍嚟睇,短期守住 24000點龍門,中線 22880點不死,好戲仍在後頭,散戶心態係越高越唔肯買,待回頭覺得抵嘅就唔叫都乖乖上車。

胡孟青
作者為獨立股評人


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青心直說:最緊要有 Yield
2010年11月11日


熱錢擋不住,藍籌地產股成功連環抽水,都要多得市場資金肯畀面,從同類板塊地產發展股股價表現反映,市場根據歷史有理由擔心下一隻輪到新鴻基地產( 016)亦無可厚非,配合股價見過高位 147元已相當於較資產淨值折讓只有 5%,亦解釋為何近日股價再上衝之際,反映資金承接力之成交已唔肯跟。
住宅樓寫字樓地舖頻現天價成交,令人好懷疑箇中究竟有幾多個「真」,香港呢個號稱「國際金融中心」,買賣樓舖都一樣淨係騷個成交價畀你睇到嘩嘩聲,之不過細節就唔容易畀你知,例如成交期有幾長、免租期又有幾耐,買方與賣方、業主與租戶之間有幾多關連,尤其用離岸公司嘅交易,都係無從稽考,外人得個估字,而好多人攞新高成交價嚟做指標追貨。

收租股價硬淨有原因
點解話佢哋儍?錢多未必人儍,俾經紀哄抬讚幾句就飄飄然簽約,連只得一厘甚至無 Yield咁滯嘅盤都乖乖落叠仲唔係儍?
樓如果唔係買嚟住就係買嚟投資,寫字樓與地舖如果唔係買嚟自用都好少人會情願丟空等升值,即係會攞去出租,咁即係 Yield大於一切,連租金回報率完全唔吸引嘅盤都搶,即係等於做生意不問回報,唔講回報嘅生意都肯做,不如順便當做善事!
唔好以為低息環境會直到永遠,樓價一旦下跌息口又一旦上升就隨時無得守,咁都視若無睹,仲唔係儍!不過講到儍,又儍唔得過銀行,銀行估價慣常按近期同類單位成交價行事,隨時俾揸住成倉貨嘅樓市莊家左手交右手舞高弄低嘅市場操控行為擾亂。
然而收租股股價表現硬淨係有原因,因為佢哋現價較地產發展股折讓更大,而且佢哋自己就唔愁無 Yield,分到畀小股東個袋就算點小都應該好過家仲跳入樓市追價買樓收租,投資者想食盡收租佬嘅 Yield又要擔保有租收,惟有買房地產信託基金( REITs),碰巧呢個禮拜有兩隻本地商場 REITs公佈業績,字數所限,先行預告,明天再談。

胡孟青
作者為獨立股評人 



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青心直說:房產信託基金有得諗
2010年11月12日

內地有錢人紛紛想投資移民海外,喺外國起碼唔使擔心細路食到毒奶粉,亦唔怕因為伸張正義由原告變被告,現時已北移內地嘅港人亦紛紛回流。
資金追逐實物資產,內地物價升得比香港更急勁,有報道指同樣 10蚊人仔在深圳可以買 3個蘋果,嚟香港可以買夠 5個;菜價升得更癲,菜心早已由 6蚊斤翻一番見 12、 13蚊,香港大學生呻買唔到樓女朋友唔肯嫁,內地港人連想生活都有困難,咁唔係仲慘過後生遙遙買唔起樓咩!

大學生收息儲首期
通脹肆虐、銀行息低,資金追逐實物,未能做業主者又無需自怨自艾,大半年前已撰文提示買可令你財息兼收嘅房產信託基金( REITs),今日再翻自己舊賬,皆因正值坊間有兩隻屋邨商場 REITs,長江實業( 001)旗下嘅置富產業信託基金( 778)及領匯( 823)均前後腳出業績。
擁有 14個私人屋苑商場收租物業組合嘅置富產業信託基金,零售物業加起有 200萬呎,車位 1660個,每單位基金資產淨值達 5.67元, 9月底止出租率達 98.6%,較領匯高好多,其中 5個商場更加係百分百租出,平均每平方呎呎租 27.7元,負債率 21.9%,息率回報有 6厘。
至於覆蓋全港 4成人口、零售物業組合達 180項之領匯,年物業租金收入淨額係 778嘅足足 5倍,每單位基金資產淨值達 18.73元,出租率 90.9%,商舖呎租 31.4元,續租租金調整率 22.2%,負債率 17.1%,市價較 NAV呈現溢價。但只係有無諗過領匯公屋商場加租與置富私人屋苑商場加租過程與遭遇分別可以好大,弱勢政府綁手綁腳,郁些少都會被抽水,息率回報得番 4厘鬆啲。
大學生買唔起樓唔緊要,反而可以諗下暫時做住商場基金持有人收收息儲首期提升資金回報。

胡孟青
作者為獨立股評人


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青心直說:大行分析佢識你唔識
2010年11月15日


投資氣氛熾熱下,市場百家爭鳴,所謂專家被封「聖人」,江湖術士一旦懂得包裝,每每大受擁戴。小投資者不是行內人,手頭數據唔多,王牌明星分析師、大行報告意見,往往令他們如拾至寶。
要數最具影響力的大行,當非高盛莫屬。他們精於閃身快、懂轉軚,一不留神每每成為他們的點心。高盛近年對中國極牛, 4月時更將中國市場列入全球首席推介買入名單之中,而數周前又將恒指目標上調至 29000。當股民瘋癲之際,又是大鱷食指大動之時,高盛數日前公告客戶,撤銷對中資股淨長倉建議,原因簡單不過,就是內地收緊銀根。

報告過份樂觀有保留
政策有變,小心為上是問題不大,但言行要貫徹。剛發現原來上周五另一份同樣出自高盛的亞太區中資股策略研究報告內,又向客戶表明,收緊政策無礙中資股潛力,更建議客戶逢調整吸納。到底,我們要信那一份報告呢?
相比美資高盛的轉身快、識走位,瑞士幫屬樓市大好友,但報告內部份假設似乎過於樂觀:例如要證明樓市健康,就假設兩年內香港人均收入可升兩成多,相信唔少打緊工嘅香港人對這點很有保留;另外,報告內長實目標價是 207元,這點就值得商榷。長實是一隻地產股,旗下有和記黃埔( 013)、長江基建( 1038)、香港電燈( 006),所以長實本質亦是控股公司。
好了,既然長實是控股公司,其每股資產值中,大約 90元來自和黃,一旦扣除和黃貢獻,再參考瑞士幫預測,長實的目標價較每股資產值溢價將擴大至兩成,遠遠拋離新鴻基地產( 016)。如果再扣除長實其他資產,單是本港地產發展及地產投資業務,相當於每股資產值 60元,假設資產市場兩年內真的升 4成,長實本港地產業務約值 84元一股,再按瑞士幫目標價計,長實未來的地產業務溢價豈不是更多!

胡孟青
獨立股評人 


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青心直說:雙鬼拍門銀行搶閘
2010年11月16日


各大媒體近日鋪天蓋地,洗腦式告知大家重大訊息,就係你手上持有嘅港幣購買力將會嚴重縮水,齋擺銀行有齊存款保障都會唔見一截。
事關假如日日有兩萬蚊人仔限額你都唔好好利用,純粹揸港幣存款,咁過去 3年你肯定已經因人民幣升值而起碼唔見 12%。

炒樓兵團有男有女
只要再考慮埋通脹因素,手持現金腳踏實地存款入銀行原來有如「存款徵稅」,正正經經拒絕炒炒賣賣卻遭市場懲罰。在貶值與通脹雙重夾擊下,形同「雙鬼拍門」,可以預期今日揸得好實嘅一張紅底,兩、三年後就會得番唔夠 80蚊購買力。好多師奶仔有見及此,紛紛為私己謀出路,對冲雙鬼殺傷力。大有大玩細有細炒,所以不時聽到有師奶炒樓兵團出沒,甚至係全男班。
游資充裕、銀行息低,存款擺明無出息, ELN及阿 Q( Accumulator)呢類衍生投資產品又頓成市場寵兒。金融海嘯後,私人銀行銷售人員怕客戶再輸打贏要,打死都唔敢主動推銷。 ELN普通按 25%折讓價接貨嘅股票,又絕大多數係大藍籌如滙豐控股( 005)及香港交易所( 388),以一年到期 ELN計,更可以達到 19%年利率回報,單純與存款息率對比,個客會揀邊樣就真係唔使多講。

最大風險當然係未來 1年之內隻股跌足 25%至接貨位,而接貨後個市轉勢,揸隻正股又要望鄉。
至於阿 Q,今時今日做得嘅通通都肯定係個客做主動,而且都唔會再做 4倍咁多,頂晒籠都係做兩倍;風險當然又係來自要接貨加埋接完貨股價再跌。
然而好多有實力坐貨嘅阿 Q,兩年幾三年前介乎 180至 200蚊接晒港交所後,都紛紛叫做見得番家鄉,所以呢排隻股上到呢個阿 Q重災區好明顯暫難突圍,起碼要完成消化期才有望更上層樓。

胡孟青
獨立股評人



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青心直說:香港投資者最弱一環
2010年11月17日

與中資上市公司老闆飯敍,兩家人都帶同家中大小孩互相認識,當話題扯到關於內地與本地小孩子分別時,其現時就讀於本地國際學校中學的大兒子說,內地孩較關心國家大事,相信這是從小培養出來,因為身邊多的是相關新聞資訊,反之港孩對世界政治的關注度顯然不足。然而內地男孩同學間廣為流傳的一段笑話,且看閣下睇完又能有多少體會:
世界 9國的軍力:
一、美國,想打誰就打誰;二、英國,美國打誰我打誰;三、俄羅斯,誰罵我我打誰;四、法國,誰打我我打誰;五、中國,誰打我我罵誰;六、日本,誰打我我讓美國打誰;七、韓國,誰打我我和美國一塊打誰;八、以色列,誰心裏想打我我就打誰;九、朝鮮,誰讓我心裏不痛快我就打韓國。

內地股民睇事好長遠
不得不佩服內地小朋友的水平和視野,期望港孩會攞國事天下事做日常話題,形同妄想。
一直唔明點解內地 A股市場買賣緊嘅同一家上市內銀股,同股同權卻唔同價, H股咁心雄, A股卻咁心慌,差價竟可達 3成之多,而且係 A股較 H股大折讓,內地大型保險公司老總分享其對內地投資者股民為何離棄內銀 A股嘅睇法,聽落甚有道理:內地股民對家事國事天下事睇得好長遠,佢哋已經為下一屆政府新班子經濟政策充滿預見力,眼見國家副主席習近平上月獲任命中央軍委副主席後中央即突然加息打通脹,新班子對嚴查腐敗保經濟嘅意圖甚明顯。
銀行盈利一定好,因為要分紅,只是未來將會因以前借落新增貸款而產生更多壞賬,有排搞,還未計國有股解禁可供減持的新增供應如排山倒海,縱使劃撥社保基金,有秩序回流市場只是遲早的事。大人細路都諗唔通嘅國情,睇怕香港有排都未得以成功與內地融合。

胡孟青
作者為獨立股評人



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青心直說:有米精叻大炒家
2010年11月18日

人行行長周小川強調要嚴管流動性,增強貨幣政策之有效性、靈活性及針對性,嚟緊肯定要加息。
一邊打熱錢一邊加息趕游資回流銀行,似乎已成迫不得已手段,最低限度,內地已啟動工資上升配合醫改政策落實,社保基金出入市永遠快人一步,國企 IPO又話要上繳 10%股份予社保,只要政策真正能到位,根本唔需要該擔心因加息影響內需消費意欲。既然長痛不如短痛,人行快快加息吧!
觀察近日股、滙、債、商品期貨翻天覆地,明顯係炒作中國加息收水預期,大戶錢搵錢呼風喚雨之際,地球上更多咗個有米大炒家。
根據日本財務省公佈的國際收支報告,中國自今年年初連續 7個月累計增持日本國債達 2.3萬億日圓後,在 8月及 9月內卻打反手,累計減持 2.4萬億日圓,然而買得最多係 5月,當日圓仍處 93.80/99.79之時,縱要蝕息,淨賺滙水都賺到笑,賺幅隨時 1成有多,食住日圓走勢定揸沽策略,搞到日本仔估估下以為中國有咩陰謀,原來只係搵着數賺快錢,今年以來更加係沽多過買。

炒滙水低回報都肯買
美國財政部剛公佈 9月份世界各國及地區持有美國國債狀況報告,中國依然係美國嘅最大債主,持有美國國債總計 8835億美元。中國近 3個月來連環增持美債,再創今年 4月以來新高。繼 5月及 6月減持後, 7月及 8月分別增持 30億及 217億美元;日本繼續係阿二,第 3係英國,而石油輸出 15國位居第 4,揸住 2305億美元。
我國減持美債之時,剛好就係美滙指數處於 88.45今年最高位之時,近月 5大債主增持動作,好明顯就係預示美元見底回升嘅實際行動。
投資講回報,阿爺挑通眼眉,咁低回報都肯買,如果唔係炒滙水,唔通係出於對美國嘅同情心咩!

胡孟青
作者為獨立股評人


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青心直說:瞄準內地新中產
2010年11月19日

即使係長期睇好盈利增長前景嘅行業,入市時機也極為重要,呢一點好老生常談,卻往往知易行難。
6月底至 9月初停牌超過兩個月嘅中國平安( 2318),股價雖然在 9月初後牌至今短短不足 3個月內反彈 56%,回顧金融海嘯以來過去表現,股價也曾經從歷史高位 124元跌過至 22.7元低谷,現價仍距離歷史高位達 26%,與中國財險( 2328)之 35%差距近磅;兩者表現已較中國人壽( 2628)之 36%差距理想。
單把壽險與產業業務擺埋一齊,投資者仍然會揀壽險,只有壽險保單才會出現 15、 20、甚至 25年期嘅長期保單,銀證保合一所體現之協同效益為保險公司發展下去之大方向。
壽險股近期跑出並非僥倖,歸功於市場對加息之預期將會為投資收益帶來提升之好處,息率回報上升將為新增保費收入無論在債券抑或存款均帶來 Yield Enhancement,保險業作為承保與投資並重嘅行業,因此本身透過平安信託持有平安銀行、現時再進一步合併深圳發展銀行的平保,先天優勢已明顯優於同業,股價表現反映市場認同銀保網絡擴張策略。

未來 15年保險業高峯期
現時內地保單持有人保費支出平均佔家庭總收入比重只為 5%, 5年前個人壽險保單平均年保費大約 5000至 6000元人民幣,隨着 GDP與工資水平上升,現時已提升至 7000元人民幣。
中國未來 15年仍未需要面對像成熟地區般人口老齡化問題,正好是發展保險業務嘅高峯期,擁有一支銷售能力極強、效率極高、平均年齡 18.5歲、人數達 2.5萬嘅電話銷售兵團。
2009年新增客戶達 700萬名,投保人平均年齡只有 35歲。每家保險公司均有其自身強項,平保強項就在於其吸客、守客及分銷能力,集中瞄準沿海城市中產階級,配合中國崛起中嘅高消費力新中產階層群體,新中產必需品自然成為投資標的所在。

胡孟青
作者為獨立股評人



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青心直說:鱷口求生法
2010年11月22日

一年多的樓市大升勢,市場已變得麻木。明知政府迴避根本問題,市場早已不存厚望,所以相比三數月前,社會上其實已沒有很多聲音要求政府再次出招。
偏偏政府救世主上身,聲言針對炒風,不但要收緊按揭,更要向兩年內短期轉手的交易個案,徵收額外印花稅,但恐怕事情弄到尾,又變成「愛你變累你」。
樓市有起有跌,目前樓價偏高,總有一日會調整,但聰明的高官可能好心做壞事,造成物業市場有價無市,最後扭曲市場自然調節功能,更進一步拖長本應出現的樓市升跌周期韻律。

死守聯滙代價大
物業市場根本是市場重要部份,資金氾濫,硬將投資定義為炒賣,政府落閘隨時可能得不償失。為繼續奉行高地價政策,固執死守聯滙,代價實在太大。
無論股樓,在未能成功壓低通脹與熱錢流入兩個源頭之下,買升自然多過買跌。但港股可以升幾多,外界預測已由 28000至 38000點不等。推斷恒指走勢,往往依靠市盈率是否合理,但預測市盈率能否準確,卻建基於企業盈利前景。目前恒指在 23000點水平,撇開市盈率分析,簡單假設來年恒指成份股平均盈利增長兩成,其實恒指合理值頂多 27600點,再升破這個水平,又係錢作怪。
除非你揀好幾隻派息合理、行業穩定、又或者具備盈利增長潛力的股票長線持有,否則在目前複雜的市場環境下,股票市場短線搵大錢的黃金時間可能已經過去。
要在金融市場這個滿佈大鱷嘅賭場賺大錢,的確困難。行入中環,來來去去不外乎是「有錢人懶,無錢人慳」。針對這兩類人,不如趁明年初延長交易時間,大搞快餐外賣,怕且可以搵到三餐有餘。與其把錢放在大鱷市場擔驚受怕,不如揀呢個方向仲實際。

胡孟青
獨立股評人 


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青心直說:企業吝嗇有原因
2010年11月23日

年關將至,打工仔又要為來年加薪幅度忐忑不安。金融市場大旺,從業員要有雙位數薪酬加幅唔難,至於非金融界的一眾打工仔又應怎麼辦?按個別僱主團體建議,加幅上限為 3.5%,僅夠抵銷名義通脹率,實質工資已經再出現零增長。
站在企業立場,通脹導致經營成本上升,影響盈利,這亦是僱主不敢貿然大幅加薪的理由,順便理直氣壯說要向股東負責。論經濟,香港目前遠勝八九十年代,但論加薪,當年的雙位數加幅已一去不復返。解釋這個現象,要從企業經營角度,及工人生產力分析。

經營警覺性大為提高
企業經營最大問題是租金成本高企,但這不是近年才出現,最大問題反而是經營警覺性提高,令僱主過份偏重成本控制。經歷樓市泡沫爆破、金融風暴到沙士,能捱過這 8年的企業可說是「見過鬼都怕黑」,形成長期性的好天收埋落雨柴的守業心態。
至於本地工人生產力是否有所提升,足以令企業有條件大幅加薪,問題更值得研究。香港人優點在於拼搏、勤奮、靈活兼轉數高,造就八九十年代的社會繁華,現在部份已貴為精英管理層,部份更功成身退。時至今日,僱主大多埋怨青黃不接,請人容易但能者難求。
近月,企業部門主管忙於進行員工年終表現考核,有主管翻查年內員工病假紀錄,發現 20出頭佔最大比數, 30尾、 40頭的老鬼告病假數字則近乎零。逐一見員工,發現要求多抱怨多的,又是 20出頭的自認明日之星。舊一批員工生產力開始下降,新一代無以為繼,社會富裕教育普及,年輕一代未捱過,但手執學位自以為是,生產力不但沒有提升,更造成新舊兩代對立。
加薪幅度快將揭曉,自問付出努力卻不獲合理回報,理應爭取或早作部署,自認醒目但貢獻有限,又埋怨加薪不足,是時候好好檢討。

胡孟青
作者為獨立股評人


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青心直說:圍堵中國旨在售武
2010年11月24日

俗語有話該死唔使病,近期中日關係受釣魚島事件困擾,俄日關係亦因北方四島變得緊張,南北韓就早已有主權之爭的延坪島再起禍端,震散亞洲投資市場,剛巧同一星期美國與南韓就在該島及黃海水域進行護國軍事演習晒冷,北韓乘機借題發揮絕唔出奇。
講到底都係錢作怪,堂堂美國總統,為製造就業職位,頻頻出去跑數已成份內事,可惜因為 QE印銀紙政策,令美國變成過街老鼠,好多新興市場如中國及巴西,都覺得美國擺明搵笨。
美國在大部份領域上唔係開到荼蘼就已是明日黃花,剩下來仍具優勢就只有軍工。 90年代初美國打波斯灣戰爭,出動最先進武器,擺明要向全球展示軍事實力,形同平時 IPO做路演,旨在從外國政府手上攞啲武器定單,只要美國成功攪屎棍,推銷武器話咁易。美國自 7月初已陸續同越南及日本進行聯合軍事演習,巧合的是,中國同日本就釣魚島主權爭議,同越南亦就南海海域有爭端,美國有見及此,當然想盡辦法撥火兼坐收漁人之利。

美國武器有市場
在國家領土安全的大前提上,睇唔到邊個會想慳。以日本為例,最近日本防 衞省正打算向美國 Lockheed Martin訂購 40台 F-35戰機成立下一代戰機群,單機造價已達 6300萬美元(下同)。
與此同時,美國又瞄準印度,早前兩國在冲繩進行聯合軍演,又係為武器進行路演之作。中印將於月底就邊界問題舉行第 14次會晤,奧巴馬早前乘 G20峯會之行出訪印度,獲高規格接待,雙方簽署總額值 100億元的貿易協定,代表創造超過 5萬個職位。印度呢張大單又係離唔開武器,包括 10架總值 41億元嘅 C-17軍用運輸機、 30架總值 24億元嘅波音 737-800型客機,仲有總值 8.2億元嘅 107台 F-414型發動機,用以組裝戰鬥機。

胡孟青
作者為獨立股評人


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青心直說:享天時地利聯想雙線出擊
2010年11月25日

電腦,無可置疑係城市人生活一部份,中國內地個人電腦龍頭股聯想集團( 992),市佔率高達 28.8%,大大拋離 HP惠普( 9.9%)同 DELL( 9.1%);來自中國、新興及成熟市場嘅收入,分佔 47%、 16%及 37%。
在講求度身訂做嘅商用電腦硬件供應服務領域,聯想喺成熟地區嘅相關業務收入佔比高達 85%。而未來 10年最值得睇好嘅新興市場,離不開印度、俄羅斯及南美洲尤其係巴西同智利,聯想於當地市佔率為 9.2%、 8.3%及 4.8%。過去幾年,聯想致力於成本控制,未來將加強新興市場佈局,及在本土市場以農村包圍城市,以四、五線城市為主嘅擴張步伐。

轉戰智能手機
智能手機毛利遠高於個人電腦,重新進軍移動電話市場嘅聯想,明顯係預見未來 10年手機將成為比電腦更普及的生活必需品。
聯想同時替中移動( 941)生產 OPhone、同聯通( 762)合作生產樂 Phone,前者聯想只負責硬件部份,去年 8月開始發佈嘅 OPhone用中移動自主 OMS系統界面,支援 TD-SCDMA制式,被認為係中移動失落引進蘋果 iPhone,退而求其次轉戰 Android平台。
綜合網上用家對兩款智能手機的評語, OPhone外觀不俗、屏幕夠大,價格亦吸引,但致命傷係容易死機、機身過熱而且反應慢, TD網則稍嫌未夠穩定。樂 Phone最大問題反而係屏幕供應商韓國三星電子,對方新近推出 Galaxy智能手機,當然獲優先配合零部件,樂 Phone同 HTC智能手機就成為犧牲品。
總部位於美國嘅 ISI Group,上周日出咗一份 39頁嘅聯想研究報告,標題係「 Right Place, Right Time」,即係「天時、地利」,報告右上角例牌有目標價,定到上 7蚊,仲話埋畀你知個目標價點樣計出嚟,唔係憑空構想。
不過,個報告最值得參考嘅部份,反而係佢對競爭對手現狀、個人電腦、伺服器同智能手機嘅市場環境分析。

胡孟青
獨立股評人


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青心直說:保增長忍通脹得不償失
2010年11月26日

內地 10月份通脹率高達 4.4%,超出 3%的目標,所以有疑似放風以收集反應嘅「消息」話,中央有意把明年通脹指標定為 4%,但似乎有違近期透過收緊信貸同管制物價以壓抑通脹嘅大方向。
10月份食品價格同比上升 10.1%係通脹元凶,嚴打操控農產品同商品價格,已成為調控主要手段,人行自 10月 19日出其不意宣佈加息後,遲遲未再出手,明眼人都知係要保住經濟增長。
調控政策要收效,就要擇善固執堅持到底,否則只會削弱政策功效,搞到唔湯唔水虎頭蛇尾。《人民日報》評論文章話到明「不會以犧牲經濟增長和打壓股市為代價」,要成效就要付出代價,股市內有咁多同農產品及商品市場血脈相連嘅資源同原材料股,難道可以不動如山?

拖累資源股難維穩
最佳例子要數近期內地嘅柴油荒,根源係因為發改委遲遲唔肯按成品油調價機制啟動加價。「石化雙雄」中石油( 857)同中石化( 386),既要面對人民又要面對股東,惟有惜售或放慢銷售速度以自保,尤其係當零售價低於批發價,邊個仲會肯為人民服務犧牲小我?
煤電聯動就係典型失敗中嘅失敗,只有電廠才會慣性就範,亦因為咁,國策變相幫投資者收窄選股範圍,可以睇少一瓣。做生意最忌唔加得價,冇議價能力且多做多蝕嘅生意,根本唔應該攞出嚟上市獻世搵小股東笨。
一支針無兩頭利,通脹本來就係被動嘅指標,高通脹更加係不能容忍嘅現象,原因係當經濟增速追唔上物價,利用加息呢個貨幣政策應對,至係最有效嘅打壓通脹手法。透過加息,資金熱錢會再衡量炒作風險同回報,喺唔同風險度嘅資產之間再進行分配,總好過俾機會成本極低嘅 Easy Money搞垮,經濟增長目標反而可以調低啲,應壓唔壓,唔應保卻保多咗。

胡孟青
作者為獨立股評人


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青心直說:當 QE遇上飛彈豬
2010年11月29日

得悉東尼因病決定封筆,總帶點惋惜。多年來,閱讀老人家的每周觀點,成了生活的一部份。失去的,永遠是最好。祝願東尼早日康復,再為廣大投資者指點迷津。
東尼被封為亞洲第一股神,背負股神這個重擔,他從不為證明實力而改變原則追求短線回報。東尼從來堅持的是價值投資,按照由上而下的宏觀經濟分析,選出有潛力行業,再按估值選一隻好股,然後長期持有。
基於長期價值投資的理念,東尼從不推介二三線短炒股。環顧其組合,他的最大期望仍然是滙豐控股( 005)。去年初,滙控世紀供股令市場恐慌,東尼直認對此失望,但仍堅持供股作為對愛股的支持。後來,市況回穩,滙控股價仍落後大市,東尼繼續按前景、估值,深信滙控總有一天會重上 120元。可惜事隔近一年,滙控仍在 80元關前止步。東尼對滙控有情有義,但論股價表現就似乎欠他一個公道。
伯南克印鈔令 10月避過傳統跌市,衰就衰在錯估通脹預期,令 QE2暫失效,北韓飛彈事件,已證明伯南克敵不過金正日,數月前的資金市,已經變為飛彈市。

年宵攤位跌價惹憂
要數當今搵錢最易之人,非金氏父子莫屬,只要假裝太平盛世,趁市況上升,造一點淡倉,沽數張期指,然後㩒掣發射飛彈,製造恐慌,股市大跌,到時大地就在腳下。
飛彈以外,歐豬又怎能忽視?年初一輪升市, 8月另一次升市,均先後被希臘豬及愛爾蘭豬擊倒。歐債危機一旦稍為淡化,市況又如常熱炒。飛彈+豬似乎已成為抗衡印鈔機的最大殺傷力武器,亦是金融市場短期恐慌的源頭。將來投資者仍然要處於熱錢與歐債的狹縫中,缺乏東尼耐性的價值投資者,會有更多舉手投降。年宵攤位競投成績,往往成為來年經濟及市況的指標,偏偏今年競投跌價,難道是凶兆?
胡孟青
獨立股評人 


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青心直說:俄鋁誠意打動投資者
2010年11月30日


近期陸續有新股擱置上市計劃,最新打退堂鼓係來自俄羅斯嘅最大私營電企 ESE,大股東俄羅斯富豪 Oleg Deripaska旗下之俄鋁( 486)於今年年初上市以來,明白大家對俄羅斯國情所知有限,積極做好投資者關係,作為首家來自俄羅斯嘅上市企業,肩負要做好業務為其他同胞鋪路來港之重任,致力提高透明度。
公司旗下公關部門分為兩個部份,投資者關係及公共關係;前者主力面對機構投資者,主管係來自美國華裔資深律師,唔單止對公司業務瞭如指掌,更加成為我們香港交易所( 388)及港府高層前往俄羅斯打交道洽商時嘅盲公竹;後者專責處理對外關係,皆因兩者所面對之對象背景不同,問題也當然不一樣。

勝在擁有鋁土礦資源
上市公司為咗令本港投資者更了解俄羅斯,最近更在收費電視贊助咗一個專題節目,節目把當年亞洲金融風暴及俄羅斯債務危機下之風風雨雨及人民今天的生活與當年形成強烈對比。
當年不少對經濟前景感失望而遠走的國民,今天回流大展拳腳。節目反映上市公司對呢個市場嘅一份誠意。
俄鋁較中國鋁業( 2600)優勝之處,係前者擁鋁土礦資源,年產量超過一千萬噸,有調查報告指俄鋁之鋁土礦資源達 18.35億噸,雖然整體業績表現仍較反覆,投資價值將繫於中國在鋁土之對外依存度繼續高企,現時鋁釩土對外依存度仍超過 50%;只要中國一天仍然係淨進口國,主攻出口的俄鋁就唔使憂。
還有一點,俄鋁成本結構先天條件優於中鋁,前者用水力發電,後者則主要用火電,雖然俄鋁股價波幅短期仍未擺脫 10元 8塊區間,年初至今卻總算跑贏中鋁,尤其當每手股數由 2.4萬拆細至 6000後即將再拆細至每手 1000股,投資者在揀股時就多一個選擇。

胡孟青
獨立股評人


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