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曾淵滄專欄

曾淵滄專欄:守得雲開快浮水
2011年01月27日

港股的悲觀氣氛依然很濃,昨日恒指一度借內地股市反彈而回升 188點至 23976,但 24000關還是過不了,最後收市僅微升 54點。前幾日,外圍股市表現不錯,港股下跌,我們說是受內地股市所累;昨日,外圍股市表現不差,內地股市也有不錯的升幅,港股的升幅相對就差得多。
2009年,寶龍地產( 1238)上市,主席許健康是我很多年前在同鄉會活動中已經認識的人,上市前他主動找我,邀請我出席傳媒的推介會,當時我向在場的記者說一定會買這隻股,以示對同鄉的支持。很可惜,股價一上市就潛水,我也得「坐艇」。一向以來,在牛市期間我很少會因為股價下跌而止蝕,反正我不缺錢用,股價下跌就將之丟到一邊不理,我相信到了牛市末期,那些曾經令我「坐艇」的股最終會為我賺錢。
記者會上我向多名記者說會買寶龍時,提出的理由是因為許健康是我的同鄉,認識多年。不過,我也不是盲目地買下所有的同鄉股。

靜候寶龍業績佳音
當時,支持我買入寶龍的另一個重要理由,是我認為寶龍有別於其他內地地產股,寶龍以開發商場大樓為主,其他內房股多以開發住宅為主,當住宅價格飛升後,一定會引來中央政府的打壓,而中央政府打壓商場大樓的可能性較低,只要中國經濟好,商場的需求與價格亦會上升。
也因此,過去一年我雖天天「坐艇」,倒也感覺輕鬆,甚至很久都沒有留意這隻股的股價。昨天才突然發現,我手上的寶龍竟然浮出水面,略高過我在上市第一天的買入價。我一向來都是在上市第一天買股票的,當時買入價略低於招股價。昨日,寶龍股價已回升至 2.72元,很接近招股價 2.75元,雖較前日微跌 1仙,但仍是近 13個月的高位。
近期,在中央打壓樓價陰影下,多數內房股股價表現不佳,但寶龍卻能連升 4個月,相信將來業績公佈時,會有好消息。

曾淵滄
作者為大學教授

[ 本帖最後由 火煋人 於 2011-1-27 09:46 編輯 ]


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曾淵滄專欄:大戶鬥法散戶受難
2011年01月28日

港股走勢越來越差,昨日外圍一片造好,上證綜指還上升了 1.5%,但恒指就是下跌,在最後半小時急跌下來。過去幾天,港股幾乎天天都是先升後跌,我想,唯一能解釋這個現象的理由,就是大戶鬥法,散戶受難。
目前恒指的走勢有點像去年 1月份──先升後調整。因此,我也相信進入 2月份後,股市會出現炒業績而再度回升。
東方海外( 316)仍未公佈去年的真正業績,但已搶先公佈運費收入,很不錯,收入大增 46%,達 56億美元,那是 437億港元了,與其總市值 499億元相差不遠了。航運業是一種重資本投資的業務,船買下來,船上有貨無貨都得開航,開支幾乎是固定的,因此,收入的增加就是新增的利潤了。可以估計遲些時候,東方海外公佈的業績必定非常好。

TVB賣盤唔益小股東
我完全不是足球迷,當年我在英國曼徹斯特大學念書,兩年裏都沒到過曼聯與曼城的球場,不過,近年因為有位香港商人買下英超足球隊伯明翰,才開始留意伯明翰的動向與新聞,也出席過伯明翰環球( 2309)與特步國際( 1368)合作的慶祝會。
一直以為伯明翰是英超的二線球隊,很意外地,昨日竟然讀到一則新聞,說伯明翰進入英國聯賽盃的大決賽,將與阿仙奴爭冠軍。對我而言,這倒是大冷門,伯明翰球隊打入決賽,對伯明翰這隻股而言,有沒有特別的刺激作用?伯明翰這家上市企業將來的收入會不會增加?這倒是很有趣。
陳國強等人買下邵氏兄弟手上的電視廣播( 511, TVB)股權,據說價格不低,不過,因為未達到需要全面向小股東收購的比率,因此,小股東只能羨慕,而邵氏兄弟出售電視廣播,利潤應該相當不錯。
過去,每逢市場傳出電視廣播股權易手的消息時,股價必定上升,炒作一番,這一回,落實了賣盤,股價卻不升反跌,可見炒收購消息的風險是相當大的。

曾淵滄
作者為大學教授 


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曾淵滄專欄:聯通受 3G投資額大拖累
2011年01月31日

過去一段日子,不少大行看好聯通( 762),聯通股價也節節向上,近日更是連連逆市創新高,創 52周新高,就在大家興高采烈時,聯通卻發盈警,說去年的利潤將大幅減少一半,為甚麼利潤會大減?原來又是 3G惹的禍,過去好幾年, 3G長期拖累和黃( 013)股價。

要賺大錢仲有排等
過去,中移動( 941)幾乎壟斷手機通訊生意。自 2008年開始,聯通才靠中央政策的傾斜而急起直追,但是, 3G的投資額的確太大,要多年折舊才能真正賺大錢。
中原城市領先指數中的港島分區指數終於突破 100點,最新的數字是 100.24點,換言之,港島二手樓的平均價已超越了 1997年 7月 1日。很不幸,要等 13年半,港島的分區指數才能回到 1997年回歸日的水平。
我相信一定有人會認為樓價回到 1997年的高峯是太高了,但足足等了 13年半了,這麼長的時間才復蘇,是很慘的,上星期,我就接到一位朋友來電,詢問我該不該賣掉她手上一個太古城的單位,這個單位她就是在 1997年摸頂時買入,很悽慘地當了多年的負資產戶,今年才算是有錢賺了,捱了這麼多年才到價,當然很想馬上賣掉套現,停止這多年的投資噩夢。
去年,曾經有一段時期,財經版每一位作者寫的文章中都附有一隻股票的股價走勢圖,原因是編輯部認為每一篇文章都談一隻股票,會比較有吸引力,於是,去年我談起的個別股票也特別多,算一算,不少過 101隻,於是,決定輯錄成書,書名就稱為《我說過的 101隻股票》,上星期,這本新書,剛剛印好,送到各大書店出售。
我有沒有擁有 101隻股?當然沒有,每天寫專欄,如果永遠只寫自己所擁有的股,那麼太悶了,因此,有時也只是為評論而評論,當成是為讀者服務,相信讀者也不難從文字中知道哪一些股我是與大家共乘一條船。

曾淵滄
作者為大學教授 


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曾淵滄專欄:埃及越亂越利中遠
2011年02月01日

埃及局勢惡化,美股上周五急跌,昨日港股一開市也急跌,但在內地股市造好之下,最終反彈了跌幅的一半。前一段日子,港股受內地股市下跌之累而跌,昨日反過來,受美股下跌之累而跌,倒是內地股市帶動了港股。內地股市為甚麼會回升?一個可能的原因是前一陣子跌得多了,打壓樓價的措施也推出得七七八八,短期內會有一段較安定的日子,隨之而來的是內房股公佈 2010年還相當不錯的利潤。
埃及局勢惡化,關香港甚麼事?
埃及局勢惡化,最頭痛的是美國,美股下跌是有道理的,因為過去 30年,埃及總統穆巴拉克是親美的,也因為他親美,中東局勢才能緩和。更早之前,在埃及親蘇時代,曾經封閉蘇彝士運河,運河一封閉,亞洲石油、礦產、原料運往歐洲得繞道非洲好望角,航運費大大增加,成本增加就導致通脹。現在,美國正在努力地物色可以取代穆巴拉克而又親美的人,如果物色不到,局勢將會失控,最壞的情況是回教極端分子上台,那麼美國就很頭痛了。

大型航運股有運行
現在,美國除了擔心埃及局勢外,也擔心中東其他親美但長期獨裁專制的政權,會出現骨牌效應。約旦、沙地阿拉伯、科威特都是君主專制,敍利亞的總統也已執政了很多年,埃及沒有石油,親美政權一旦倒下,最壞的情況是中東局勢緊張。但如果沙地阿拉伯這些石油國家也變天,就是大災難了,到時恐怕美軍要再度出征,佔領沙地阿拉伯。
埃及局勢緊張,油價上漲,可是昨日上午中石油( 857)股價依然低開,隨後才回升;中海油( 883)更莫名其妙,股價不升反跌,就是因為上周末有大行唱淡?
一旦局勢真的不斷惡化,蘇彝士運河再一次封閉,航運股就有運了,特別是航程遠至歐洲的大型航運股如中國遠洋( 1919),因為如果所有的船要繞道非洲好望角,船就不夠用了。

曾淵滄
大學教授


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曾淵滄專欄:尋找下隻內房績優股
2011年02月02日

埃及局勢依然緊張,雖然埃及不是產油國,但國際石油價格已經飛升,中石油( 857)及中海油( 883)股價昨日雙雙造好,成為恒指成份股中升幅最高的首兩位。石油價格上升,是投資者的聯想,聯想到突尼斯的反獨裁運動成功,波及埃及,會不會再進一步波及沙地阿拉伯這些產油國?這些產油國,全部是君主獨裁統治的政權。

油股可攻可守
不過,就算沒有埃及的亂局,在全球不斷印鈔票的影響之下,石油價格的上升也是很自然的事,這只是反映貨幣過多,貶值了,因此,在現階段炒石油股的風險並不大。中東局勢若再惡化,石油價格會飛升,就算不惡化,單是 QE2、 QE3就足以推高石油價格,分別只是急升還是緩升,真是進可攻,退可守。
在中央政府連續 3年不斷推出打壓樓市措施下,碧桂園( 2007)作為第一隻公佈去年業績的主要內房股,全年盈利 42.9億元人民幣,增長 96%。若再加上人民幣升值,以港元計算,增長就足足 1倍了。
過去,我不斷地重複,儘管中央不斷地打壓,內房企業至今依然是賺大錢,大家只要耐心地等待業績公佈,業績好的股,股價必能反映。昨日碧桂園股價就在良好業績支持下上升 6.5%,現在是尋找下一隻公佈業績的內房股了。
除了內地地產商沒有因中央打壓而出現虧損,香港的地產商也一樣,去年財政司司長的打壓措施趕走了炒家,但是真正的用家不少,供應卻有限,地產商皆惜售,囤積托價。現在,連元朗新盤都可以賣 5000元一呎,你可以想像利潤有多高!雖然出售的單位少了,但是呎價高了許多,總利潤還是會大幅上升。
在香港談地產股,焦點自然是新鴻基地產( 016)、長江實業( 001)、恒基地產( 012)這些大地產股,不過,一些二線地產股也值得考慮,昨日沈大師推介的嘉華國際( 173)股價就一飛而上,創海嘯後新高。

曾淵滄
作者為大學教授


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曾淵滄專欄:尋找低 PE消費股
2011年02月07日


陽曆 2010年的股市表現一般,恒指只上升 5%,但是,只是把日子往後推一點點,陽曆 2010年改為農曆虎年,情況好多了,恒指升 18%,虎年快結束的前一個星期,不少股評人都說:農曆新年假期長,最好不要持股過新年,免得夜長夢多。但是,虎年的最後一個交易日,僅半天市,出現搶股現象,恒指急升 400點以上,成交也不低,半日超過 400億元,似乎,人人對兔年是很歡迎的,也很樂觀的。
我是樂觀的,過去一個月,我不斷地說,遲早會出現炒業績潮,買股票就是在買業績,企業沒利潤,再好聽的理由也是沒用,企業賺大錢,不論外圍環境如何,股價也能逆市上升,農業新年假期過後,就進入公佈業績的時期,是時候捕捉好業績的股票了。

買股就是買業績
PE高的股,在好的業績支持之下,可以把歷史 PE大幅壓低,然後重新再炒過。過去幾年,騰訊( 700)就是靠這個方法長時期保持高 PE的狀態,直到有一天,高增長期結束了。很多年前,中國移動( 941)的 PE也很高,現在變得很低了。我不會在中移動 PE很高的時候買,我只是長期持有,雖然沒有在高 PE的時候脫手,但不後悔,今日低 PE,依然有低 PE的好處,每年股息收入不錯、穩定,就當成公用股來收藏。
去年,不少人炒內地消費股,人人都知道,中央政策是推動內需,於是消費股股價大幅炒高, PE當然也很高,連一些新上市的消費股,一上市預測 PE就高達 40倍、 50倍,我雖看好消費股,但是高 PE的股還是不敢碰,也不推薦。
去年 11月開始,有些高 PE的消費股股價突然大幅下滑,未知是炒過頭的自然反應,還是人為震倉,現在低 PE的消費股已經不少,但是,不少小股民及股評家總是見升就追捧,見跌就踩多兩腳,不敢買。
現在是時候尋找低 PE的消費股,很快地,業績公佈後,股價肯定會反映其優勢。

曾淵滄
大學教授


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曾淵滄專欄:中東越亂越利中國
2011年02月08日

大年初一,《蘋果日報》財經版的頭條新聞是數位玄學大師論兔年股市樓市運程,我不是玄學家,但仍想告訴大家,對上的兩次兔年,股市都非常旺盛,但是很可惜的,最後泡沫爆破了。如果歷史重演的話,現在是兔年的開始,不妨勇敢一些,一遇調整就增持,耐心地等泡沫出現,運氣好的話,希望能在泡沫爆破前離場。
中東的局勢越動亂,對中國越有利。 2001年的 911事件是轉捩點, 911之後,布殊總統全力反恐,外交政策大轉變,布殊在任的 8年就是中國崛起成為世界工廠的 8年,布殊為了拉攏中國一起反恐,就推動支持中國加入世貿組織,從此美國市場大門為中國打開,最後,發明牛仔褲的美國連一家牛仔褲工廠也沒有了。

美逼於形勢要拉攏
奧巴馬上任後,外交政策再變,開始與回教國家修好,準備從伊拉克撤軍,把中國視為第一假想敵,當然,為了錢,還是不得不隆重地招待前往訪問的胡錦濤,但美國處處針對中國的新外交戰略已成。只不過,如果中東專制政權一個接一個倒下,如果取而代之的是回教原教旨主義者,美國的外交政策能不再一次改變嗎?
今年年初二,香港機場起飛的航機近 1000班,又破紀錄,我一家四口也是其中之一,到北海道浸溫泉。小時候我在新加坡過農曆新年,當地的閩南人過年時的紅包特別大,派給陌生人的紅包已至少 2坡元(即 12港元),那是 40年前的事。今日,在通脹之下,新加坡紅包至少 20坡元,那是 120港元,負擔不輕,於是有所謂「避年」現象,一些人在農曆新年期間特地離家躲避,避開親友上門拜年,省下派紅包的錢。現在,也有很多人「避年」,但不是為了節省紅包錢,而是有了錢,出外旅遊。
我選擇年初二出發,就是為了年初一留港過年,白天開車行大運,晚上欣賞花車遊行。一年一度的花車遊行,希望有一天能像巴西嘉年華那樣吸引全球旅客。

曾淵滄
作者為大學教授


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曾淵滄專欄:發掘相對便宜內需股
2011年02月09日

虎年最後一個交易日,恒指急升,出現搶貨現象,入市者非但不擔心農曆新年的長假期,更期待兔年紅盤高開。不錯,兔年紅盤的確高開,可惜低收,一口氣下跌 355點,昨日再跌 69點,虎年最後一個交易日的 400多點升幅報銷了。
甚麼原因,不易解釋,外圍走勢不錯,看來以震倉的可能性大一些,趁大藍籌股公佈業績前震一震,震掉信心不足的小股民。當然,所謂散戶信心是不斷地在改變,前日新春開市第一天,《蘋果》財經版頭條是「散戶信心創新高,大市挑戰 24000」。兩天前,散戶信心創新高,兩天後,恒指跌 400多點,信心還那麼強嗎?
我依舊是樂觀的,特別是看到好些三四線股已炒得火熱,我一直深信這些三四線股的炒家眼光相當好,會選擇在適當的時間才開始炒作。

考慮趁低吸通天
相信全香港股民都知道,「十二.五」規劃就是要推動內需,改變中國的經濟結構,內需股自然應該受捧。但內需股不便宜, PE相當高,不過,近日我就發現到一隻 PE相對低內需股,那是通天酒業( 389)。通天主力產銷售葡萄酒,屬甜葡萄酒或稱冰酒之類的酒, 09年 11月上市,上市後一年曾炒高近 1倍,然後因為配售而出現大調整,現價比去年 11月的配售價 2.08元還要低。在牛市期間,企業配售新股集資不是壞事,配股集資能增加企業的現金,有利收購發展,低過配售價的股價,也是一個趁低吸納的機會。
通天是酒類股,但其 PE比其他酒類股平均低了一半,通天這個品牌對許多股友而言,可能比不上長城品牌、王朝酒業( 828)品牌,不過,通天採用特有的吉林省長白山優質葡萄釀酒,在內地算是不錯的品牌。當然,論品牌,通天與貴州茅台比較是差得很遠,但是, 13億中國人中,有多少能喝得起茅台酒?通天屬於價格相對大眾化的酒,大眾化品牌自有大眾化市場。

曾淵滄
作者為大學教授


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曾淵滄專欄:中國人不選中國貨
2011年02月10日

6天的北海道假期結束,前 3個晚上住在留壽都滑雪場酒店,後兩晚住札幌,方便觀賞雪祭。札幌我到過好幾次,但因為時間上不配合,今次是第一次觀賞雪祭,札幌雪祭歷史悠久,今年是 62回主辦。
以前我一直不明白,為甚麼哈爾濱的冰燈節可以辦好幾個月,幾乎持續整個冬季,而札幌的雪祭僅維持一個星期罷了。這次親臨其境,才知道答案,原因是札幌的溫度不夠低,我們於 2月 8日雪祭開幕翌日下午到達札幌,當晚馬上去大通公園觀賞雪祭,見多數雪雕作品已開始有溶解迹象,那一天,札幌氣溫是正 2度,高過冰點;第二天再去,太陽一曬,小型雪雕溶化得更快,大家以後要到札幌看雪祭,記住要第一天到,相信過了 3天,已沒那麼好看了。

舶來品才是信心保證
好幾年前,看旅遊宣傳圖片,札幌雪祭雕出巨大的美國白宮,那是日本討好美國的年代。現在呢?沒有了,沒有任何美國建築物的雪雕,全場只有 3座巨大的雪雕建築,一個是日本京都的本願寺,是國寶級建築物;另外一個是北京天壇的祈年殿;還有一個是混合型雪雕,中間是北京紫禁城,左邊是萬里長城、右邊是北海道政府大樓,這個雪雕命名「觀光王國宣言」有日文、英文、韓文、簡體與繁體中文說明,內容主要是歌頌中國人為北海道旅遊業帶來巨大的利益。
時代不同了,中國人已成為日本最重要的旅遊收入來源,中國人到日本旅遊,除了觀光外,也一樣瘋狂購物,但只買純日本製造的東西,不少商店都掛上一個中文標貼,表示「本店出售的貨品保證是在日本製造」,這樣一來,中國旅客也在支持日本的製造業了。
今日中國已是世界工廠,中國製造的東西銷往全世界,但是中國有點錢的人都不喜歡買中國製造的東西,香港那些外國進口的奶粉賣斷市,香港的中秋月餅也標明「百分百香港製造」。

曾淵滄
大學教授


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曾淵滄專欄:耐心等業績懶理大跌市
2011年02月11日

兔年開市數天,好友被殺個片甲不留。不少散戶就是不相信股市會跌,不斷入市博反彈,因為港股之跌、為甚麼跌,的確無法找個合理的解釋,美股氣勢如虹,升至兩年半新高,內地股市在加息後,只下跌一天也出現強力反彈,港股實在沒有理由跌。
我認為港股下跌的唯一理由,就是太多人認為港股沒理由下跌,導致大量炒短線的散戶入市博反彈,特別是以衍生工具博反彈,以圖刀仔鋸大樹,但財力雄厚的大戶就是不讓你不信他們有能力控制大市,一沽再沽,一定要沽到散戶投降、止蝕為止。
我正是相信基本分析,基本因素並沒有在過去幾天轉壞,股市的短期波幅我猜不到也就不去猜,現在最好是耐心地等業績公佈,業績是股價的最佳支持者。

交易所合併大勢所趨
前一陣子,新加坡交易所打算收購澳洲交易所,也大量投資於電腦設施並大幅度延長交易時間。那時候,香港傳媒都大做文章,說香港的地位將會面對重大挑戰、壓力……前幾天,倫敦交易所也要與加拿大交易所合併,香港傳媒再一次很緊張香港金融中心的地位會面對更強大的壓力,港交所( 388)更是首當其衝,股價大跌。
我不認為問題有這麼嚴重。
香港背後有 13億人口的中國中央政府在支持,大型國企不會隨意到外地上市,倫敦、加拿大與香港之間也沒甚麼好競爭,除了滙豐控股( 005)外,我想不出甚麼大型股是同時在倫敦、香港上市,對兩地交易所帶來競爭,大可各自做各自的生意。
倫敦交易所與加拿大交易所合併,旨在對抗美國,因為美國交易所也與歐洲其他交易所合併,是的,將來的趨勢的確是全球主要交易所的大合併,特別是跨洲、跨時區的合併,形成數個跨時區的巨無霸交易所在互相競爭。這是一種反競爭行為,很奇怪,許多國家不是很支持公平競爭法嗎?為甚麼仍支持交易所大合併,減少競爭?

曾淵滄
大學教授


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